Аналіз впливу чинників на рівень ризику вкладення інвестицій у машинобудівні підприємства Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Нащональний лкотехшчний унiверситет УкраТни

ченности дохода очевидная дилемма: или решение тактического задания экономического роста (с нисходящей эффективностью при условиях, что сложились) и текущего потребления, или экономическое развитие за стабильных, или даже нисходящих объемов производства.

Ключевые слова: потребление, сбережение, экономическое развитие.

Fomishina V.M. Consuming and saving in the tactics and strategy of economic development

One of the urgent problems in the modern economic system of the country is investigated, that is the problem of volume and dynamics of consuming and saving and their mutual connection with the problems of economic growth and social-economic development, which, in their turn, collaborate as tactics and strategy of the forward motion of economic system. It is set that progress of changes will depend on ability to mobilize financial resources, the source of which are national economies which are formed from a profit. At narrow-mindedness of profit obvious dilemma: or decision of tactical task of the economy growing (with descending efficiency on conditions that folded) and current consumption, or economic development for stable, or even descending production volumes.

Keywords: consuming, saving, economic development.

УДК 658.3 Ст. викл. 1.М. Дашко - НУ "Львiвська полтехшка "

АНАЛ1З ВПЛИВУ ЧИННИК1В НА Р1ВЕНЬ РИЗИКУ ВКЛАДЕННЯ 1НВЕСТИЦ1Й У МАШИНОБУД1ВН1

пвдприемстВА

Запропоновано класифшащю чинниюв ризику швестування тдприемств. Наведено результати анкетного опитування керiвникiв низки машинобудiвних тдприемств стосовно основних чинниюв, що зумовлюють швестицшний ризик на цих тдприемствах. Розроблено факторний метод аналiзування рiвня швестицшного ризику, який базуеться на розкладанш узагальненого показника ризику у ряд, що е сумою добутюв коефщеш!в значущосп змши значень кожного показника-фактора на рiвень непередбачуваносп !х змши.

Ключов1 слова: швестицп; швестицшний ризик; чинники ризику; факторний аналiз; машинобудiвнi пiдприемства.

Вступ. Вкладання швестицш у розвиток тдприемств завжди пов'яза-не з певним р1внем невизначеносл його результат1в, а, отже, з певним швес-тицшним ризиком. Однак р1вень швестицшного ризику у р1зних галузях еко-номши е ютотно р1зним. Це, зокрема, шдтверджують агреговаш статистичш дат, зпдно з якими фшансов1 показники д1яльност1 одних галузей та шдгалу-зей економжи е бшьш стабшьними, шж шш1.

До галузей з досить високим р1внем швестицшного ризику належить, зокрема, машинобудування, якому е властив1 значне коливання попиту на продукщю, довол1 част технолопчш та продуктов1 змши та шш1 особливос-т1, що е негативними з точки зору !х впливу на р1вень ризику швестицшно! д1яльност1 тдприемств. Одним з шдтверджень ютотного ступеня швестицшного ризику, який притаманний машинобуд1вним шдприемствам, е те, що саме дана галузь економжи належить до тих галузей, як сьогодш найбшьше потерпають вщ свггово! економ1чно! кризи.

З огляду на викладене, важливою передумовою розроблення заход1в щодо управлшня швестицшним ризиком на машинобуд1вних тдприемствах

е встановлення перелiку основних чинникiв, якi справляють вплив на ризико-ванiсть вкладення iнвестицiй у цi пiдприемства та здшснення кiлькiсного ощ-нювання мiри такого впливу.

Питанням групування чинниюв, якi визначають рiвень iнвестицiйного ризику, та 1х аналiзуванню присвячено багато наукових праць. Зокрема, знач-ний внесок у виршення цих питань зроблено у працях В.В. Вгглшського, Г.1. Великоiваненко та П.1. Верченко [1, 2 та ш.]. Зокрема, у робот [2, с. 15] автори визначають три основш причини виникнення невизначеност^ а саме: принципову шдетермшовашсть бiльшостi економiчних процесiв, економiчну неоптимальнiсть повноти шформаци та 11 асиметрiю. Також у цiй робот автори детально описують найпоширенiшi методи кiлькiсного аналiзу ризику: метод аналогш, аналiз чутливостi, метод iмiтацiйного моделювання та аналiз ризику збитюв.

У роботi [3, с. 23] автори подшяють джерела економiчного ризику на зовтшш, якi формуються у зовшшньому середовищi системи i повшстю уникнути яких неможливо, та внутршш, що виникають усерединi само! системи, а 1х наявнiсть i активнiсть значно залежать вiд дш самого суб'екта ризику. У пращ [4, с. 44] автори видшяють шм основних джерел ризику шд-приемств: конкуренцiю, iнвесторiв, глобалiзацiю, зростаюче регулювання економiки, фiнансову нестабшьшсть, полiтичнi змiни та науково-технiчну ре-волюцiю.

Проблему аналiзування та ощнювання iнвестицiйного ризику доклад-но дослщжено, зокрема, i у роботi [5]. Докладно описавши iснуючi на тепе-рiшнiй час методи такого аналiзування, автор роботи зауважуе, що "ощнка iнвестицiйного ризику меншою мiрою, нiж iншi етапи розробки проекту, тд-даеться формалiзацil i юльюсному вираженню. Тому в цiй сферi немае за-гальноприйнятих стандартiв" [5, с. 291].

Загалом, незважаючи на значний обсяг плщних дослiджень щодо про-блеми аналiзування iнвестицiйного ризику шдприемств, на теперiшнiй час 11 не можна вважати остаточно виршеною, а 11 остаточне вирiшення потребуе подальшо! роботи науковцiв у цьому напрямку.

Постановка завдання. Метою цього дослщження е удосконалення ю-нуючих методичних засад аналiзування впливу чинниюв на рiвень ризику вкладення швестицш у машинобудiвнi пiдприемства. Досягнення поставлено! мети зумовило потребу виршення таких основних завдань: здшснення класифжаци чинниюв ризику швестування пiдприемств; проведення анкетного опитування керiвникiв машинобудiвних пiдприемств стосовно основних чинникiв, що зумовлюють швестицшний ризик на цих тдприемствах; побу-дова математично1 моделi та розроблення факторного методу аналiзування рiвня iнвестицiйного ризику на шдприемствь

Результати дослiдження. Фiнансовi результати виробничо-госпо-дарсько! дiяльностi будь-якого машинобудiвного шдприемства перебувають пiд постiйним впливом величезно! кiлькостi взаемопов'язаних чинникiв, якi характеризують як внутршне, так i зовшшне його середовище i якi потрiбно враховувати пiд час розроблення стратеги шдприемства.

Нaцioнaльний л^тех^чний yнiвeрcитeт yKpa'1'ни

Розглядаючи чинники ризику дiяльностi пiдприeмств, доцiльно подь лити ïx на двi велию групи:

• чинники, як спричиняють появу кризовиx ситуaцiй на шдприемства ïx мож-на подiлити за джерелами ïx виникнення на зовтшш, джерело якиx знaxо-диться у зовшшньому щодо шдприемства середовишд, та внутршт, джерело виникнення якиx знaxодиться безпосередньо на цьому пiдприeмствi;

• чинники, як зумовлюють ризиковaнiсть дiяльностi пiдприeмствa, - ii, як роблять шдприемство сxильним до появи на ньому кризовиx ситуaцiй. За джерелами ïx виникнення щ чинники доцшьно подiлити на три групи, а са-ме: чинники, зумовленi недостатньою обгрунтовaнiстю товaрноï (асортимен-тноï) полггики пiдприeмствa; чинники, зумовленi недостатньою обгрунтова-нiстю ресурсного забезпечення дiяльностi пiдприeмствa та структури його оперaцiйниx та iншиx витрат; чинники, зумовленi недостатньою обгрунтова-нiстю прийнятиx упрaвлiнськиx ршень керiвникaми пiдприeмствa.

Своeю чергою, зовтшш чинники, що зумовлюють появу кризовж си-туaцiй на пiдприeмствi, можна подшити на тaкi групи: чинники, що виника-ють у процес збуту продукцiï та у взaeмовiдносинax мiж пiдприeмством та споживачами його продукци (наприклад, зниження цiн на продукщю (товари, роботи, послуги) пiдприeмствa); чинники, що виникають у процес постачан-ня ресурсiв пiдприeмству та у взaeмовiдносинax пiдприeмствa з постачальни-ками (наприклад, зростання цiн на мaтерiaльнi та теxнiчнi ресурси, що пос-тавляються на пiдприeмство); чинники, що виникають внаслщок дiй конкурента (наприклад, моральне стaрiння продукци пiдприeмствa); чинники, що виникають у процес взaeмовiдносин пiдприeмствa з органами державно!" влади та мюцевого самоврядування (наприклад, зростання ставок податюв, збо-рiв та iншиx обов'язковж плaтежiв та погiршення iншиx умов оподаткуван-ня, зокрема, вiдмiнa податковж пiльг); чинники, що виникають у процес взaeмовiдносин пiдприeмствa з шшими його контрагентами (наприклад, зростання кредитнж ставок та погiршення шшж умов кредитування тд-приeмствa); чинники, що виникають у процес взaeмодiï пiдприeмствa iз нав-колишнiм природним середовищем (наприклад, настання ст^шню лж, що спричиняють знищення або псування майна пiдприeмствa).

Внутрiшнi чинники, яю спричиняють появу кризовиx ситуaцiй на шд-приeмствi, можна подiлити на таю групи: чинники, пов'язаш з дiяльнiстю уп-рaвлiнськиx прaцiвникiв пiдприeмствa (наприклад, помилка пiд час прийнят-тя стрaтегiчниx або тaктичниx управлшськж рiшень); чинники, пов,язaнi з працею робггниюв пiдприeмствa (наприклад, виникнення просто1'в з вини ро-бiтникiв); чинники, зумовлеш функцiонувaнням зaсобiв прaцi (наприклад, ви-xiд з ладу обладнання внаслщок його фiзичного зношення).

Проведення анкетного опитування керiвникiв низки мaшинобудiвниx пiдприeмств Зaxiдного регiону Украши засв^ило, що до основниx чинникiв, яю зумовлюють появу кризовиx ситуaцiй на пiдприeмствax, на думку ïxнix керiвникiв, належать зростання цiн на мaтерiaльнi та iншi види виробничиx ресурЫв, а також зниження цiн на продукщю пiдприeмствa. Щодо чинникiв, яю обумовлюють ризиковaнiсть дiяльностi пiдприeмствa, то до основнж з ниx належать: використання мaтерiaльниx ресурсiв з нестабшьними цiнaми на ниx, нaявнiсть значно!' маси фiзично та морально застар^лта основниx за-

собiв та значна частка продукци з високоеластичним та нестабшьним попитом на не! в структурi виробничо! програми шдприемств.

Не заперечуючи важливiсть анкетного опитування як методу ощню-вання впливу окремих чинниюв на рiвень ризику дiяльностi шдприемства i, вщповщно, рiвень ризику вкладання iнвестицiй у шдприемство, пiд час здш-снення такого ощнювання доцiльно застосовувати i бiльш формалiзованi шд-ходи, що базуються на використаннi кiлькiсних методiв факторного аналiзу ризику. Модифiкацiя методу факторного анашзу ризику дiяльностi шдприемства, яку ми розробили, спираеться на поняття рiвня непередбачуванос-т змiни певного показника, який характеризуе продукцш пiдприемства або результати та умови протшання його виробничо-господарсько! дiяльностi.

Пiд рiвнем непередбачуваностi змiни певного показника ми будемо розумгги математичне сподiвання частки вiдхилення фактичного значення показника вщносно його запланованого значення. Таке визначення загалом вiдповiдае одному з найпоширешших пiдходiв до трактування економiчного ризику як загрози недоотримання запланованих фшансових результатiв.

За таких умов факторну модель ризику дiяльностi шдприемства мож-на подати у виглядi тако! формули:

Я = Таг ■ к , (1)

I=1

де: Я - рiвень ризику недоотримання запланованих фiнансових результат певним пiдприемством; а - рiвень непередбачуваностi змiни /-го показника, що характеризуе продукцш шдприемства, або результати та умови його дь яльностц к - коефiцiент, що характеризуе значушдсть змiни значення ¿-го показника; п - кiлькiсть показниюв, що впливають на рiвень ризику дiяльностi пiдприемства.

Кiлькiсну оцiнку рiвня непередбачуваностi змiни ¿-го показника у фак-торнiй адитивнiй моделi (1), якщо ця оцiнка отримуеться на пiдставi ретроспективно! шформаци, можна здшснити за такими формулами:

• у випадку, якщо перевищення планового значення над фактичним його зна-ченням призводить до зменшення прибутку шдприемства пор1вняно 1з запла-нованим його розм1ром:

а = Ат -Афг , (2)

• у випадку, якщо перевищення планового значення показника над фактичним його значенням призводить до зростання прибутку шдприемства пор1вняио 1з запланованим його розм1ром:

Афг — АПЛ,

а -L (3)

АПЛ1

де: Апл., Аф. - вiдповiдно планове та фактичне значення ¿-го показника, що мютиться в адитивнш факторнiй моделi ризику дiяльностi пiдприемства.

Побудова адитивно! факторно! моделi ризику дiяльностi шдприемства, загальний вигляд яко! описуеться виразом (1), передбачае певну послщовшсть дш, саме:

Нащональний лкотехшчний унiверситет Украши

1. B^ip показниюв, як вводять до факторно! моделi рiвня ризику (показ-ники цiн на пpодукцiю пiдпpиeмства; показники обсягiв pеалiзацiï продукци шдприемства; показники собiваpтостi пpодукцiï пiдпpиeмства; ш-шi показники).

2. Аналiз pетpоспективноï iнфоpмацiï (за попеpеднi пеpiоди) про piвень ви-конання плану за прибутком та про плановi та фактичт значення показ-никiв, що ввдбрано (зокрема, за окремими видами продукци кожного шдприемства галузц за кожним тдприемством галузi; за сукуптстю усiх пiдпpиeмств галузi).

3. Ощнювання фактичного piвня непеpедбачуваностi змiни кожного показ-ника фактоpноï моделi та усереднення отриманих оцiнок за видами продукци та за тдприемствами галуз^

4. Визначення коефiцieнтiв, що характеризують значущiсть змiни значення кожного показника-фактора стосовно впливу його на показник piвня ризику (з використанням кореляцшно-регресшного аналiзу або з викорис-танням методу елiмiнування).

5. Отримання аналiтичного виразу адитивно!" факторно!" моделi piвня ризику дiяльностi пiдпpиeмства.

6. Використання фактоpноï моделi piвня ризику з метою аналiзу впливу на нього окремих фактоpiв та прогнозування piвня ризику дiяльностi тд-приемств галузi на майбутне.

Зпдно si запропонованою послiдовнiстю побудови адитивноï фактор-ноï моделi piвня iнвестицiйного ризику дiяльностi пiдпpиeмства, спочатку на пiдставi pетpоспективноï iнфоpмацiï з використанням як часових, так i прос-торових вибipок оцiнюють та усереднюють значення фактичного piвня непе-pедбачуваностi показникiв, що мiстяться у модел^ а вже потiм, прийнявши щ значення як вiдомi величини, обчислюють коефщенти, що характеризують значущдсть змiни значень кожного показника - фактора стосовно впливу його на результуючий показник ^вень ризику). При цьому таке ощнювання може вщбуватися двома основними шляхами:

• шляхом використання методiв корелящйно-регресшного аналiзу, коли ма-ючи iнфоpмацiю про значення piвня непеpедбачуваностi змiни кожного по-казника-фактора, наприклад, протягом останшх кiлькох pокiв, знаходять такi значення коефщенив значущост цих показникiв, за яких досягаеться най-краща апроксимащя величини фактичного недоотримання запланованих фь нансових результатов даним пiдпpиeмством (або усереднено за групою тд-приемств дано! галузi) значениями, отриманими на пiдставi розрахунку ре-зультуючого показника piвняння регреси;

• шляхом використання методу елiмiнування, коли невiдомi коефщенти зна-чущостi змiни значень кожного показника-фактора обчислюють безпосе-редньо на пiдставi оцiнки впливу кожного з цих показнишв на загальну величину недоотриманого прибутку за попередш роки з подальшим можливим усередненням цих значень за роками.

Висновки. Використання запpопонованоï у цiй робот класифжаци чиииикiв ризику iивестуваиия шдприемств, що передбачае подiл цих чинниюв на т, що спричинюють появу кризових ситуацiй на шдприемств^ та на тi, що обумовлюють ризиковашсть його дiяльиостi, дасть змогу бшьш упоряд-ковано формувати програму заходiв щодо зниження piвия швестицшного ризику на пiдпpиeмствах.

Отриманi результати анкетного опитування керiвникiв низки машино-будiвних шдприемств Захiдного регiону Укра!ни дали змогу встановити пе-релж чинникiв, нейтралiзацiю негативно! дii яких насамперед повинна забез-печувати система управлшня iнвестицiйним ризиком на цих машинобудiвних тдприемствах.

Викладений у робот факторний метод аналiзу рiвня швестицшного ризику, який згiдно зi запропонованим шдходом базуеться на розкладаннi узагальненого показника ризику у ряд, що е сумою добутюв коефiцiентiв зна-чущостi змiни значень кожного показника-фактора на рiвень непередбачува-ностi ix змiни, може бути дiевим шструментом для оцiнювання впливу на рь вень iнвестицiйного ризику окремих факторiв та прогнозування рiвня ризику дiяльностi пiдприемств галузi на майбутне. Подальший розвиток запропоно-ваних методичних засад кшьюсного аналiзування рiвня iнвестицiйного ризику машинобудiвниx пiдприемств потрiбно спрямовувати на урахування тих змш цього рiвня, якi можуть вiдбутися шсля реалiзацii пiдприемством нових iнвестицiйниx проеклв.

Л1тература

1. В1тл1нський В.В. Ризиколопя в економщ та пщприемницга : монограф1я / В.В. В1т-лшський, Г.1. Велико1ваненко. - К. : Вид-во КНЕУ, 2004. - 480 с.

2. Вгтлшський В.В. Анашз, моделювання та управлшня економ1чним ризиком : навч.-метод. поабник / В.В. В1тлшський, П.1. Верченко. - К. : Вид-во КНЕУ, 2000. - 292 с.

3. Лук'янова В.В., Головач Т.В. Економ1чний ризик : навч. поабн. / В.В. Лук'янова, Т.В. Головач. - К. : Вид-во "Академвидав", 2007. - 464 с.

4. Старостша А.О. Ризик-менеджмент: теор1я i практика / А.О. Старостша, В. А. Кравченко. - К. : 1ВЦ "Вид-во "Полггехтка", 2004. - 200 с.

5. Бардиш Г.О. Проектний аналiз : пiдручник. - К. : Вид-во "Знания", 2006. - 415 с.

Дашко И.М. Анализ влияния факторов на уровень риска вложения инвестиций в машиностроительные предприятия

Предложена классификация факторов риска инвестирования предприятий. Приведены результаты анкетного опроса руководителей ряда машиностроительных предприятий относительно основных факторов, которые предопределяют инвестиционный риск на этих предприятиях. Разработан факторный метод анализа уровня инвестиционного риска, который базируется на разложении обобщающего показателя риска в ряд, который является суммой произведений коэффициентов значимости изменения значений каждого показателя-фактора на уровень непредсказуемости их изменения.

Ключевые слова: инвестиции; инвестиционный риск; факторы риска; факторный анализ; машиностроительные предприятия.

Dashko I.M. Factors influence analysis on risk level of machine-building enterprises investments

Classification of factors of risk of investing of enterprises is offered. The results of the questionnaire questioning of leaders of row of machine-building enterprises are resulted in relation to basic factors which predetermine the investment risk on these enterprises. The factor method of analysis of level of investment risk, which is based on decomposition of summarizing index of risk in a row, that is the sum of works of coefficients of me-aningfulness of change of values of every index-factor on the level of unforeseeableness of their change, is developed.

Keywords: investments; investment risk; risk factors; factor analysis; of machine-building enterprises.