CC BY
36УДК 658.152 ФИНАНСОВОЕ РУКОВОДСТВО ПРЕДПРИЯТИЯЕМ. УПРАВЛЕНИЕ ЧАСТНЫМИ ФИНАНСАМИ
АНАЛИЗ ПРАКТИКИ ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ
ANALYSIS OF THE PRACTICE OF DECISION-MAKING IN THE FIELD
OF INVESTMENT POLICY
К.В. ЖЕЛНОВА,
кандидат экономических наук, бухгалтер 1 категории
Районное управление образования Администрации муниципального образования «Воткинский район» e-mail: kristina-zhelnova@yandex.ru
В статье даны основные критерии принятия инвестиционных решений, рассмотрен порядок расчета показателей эффективности проекта и правила принятия решений. Проведен анализ оценки правильности принятия руководством решения по инвестиционному проекту с определенным сроком окупаемости на основе показателей эффективности проекта.
The article provides the basic criteria for making investment decisions, the issue of the calculation of project and rules of decision-making. The analysis assessing the correctness of management decisions on the investment project with a certain payback period based on performance indicators of the project.
Ключевые слова: инвестиционный проект, эффективность принятия решений, чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, срок окупаемости инвестиций.
Keywords: investment project, the efficiency of decision-making, net present value, internal rate of return, payback period.
Любому предприятию в той или иной степени присуща инвестиционная деятельность. Принятие инвестиционных решений требует учета ряда важных факторов, таких как вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, объем финансовых ресурсов, риски по проекту.
Решение об инвестировании в проект принимается, если он удовлетворяет следующим критериям: низкая стоимость проекта; минимизация риска инфляционных потерь; краткость срока окупаемости; стабильность или концентрация поступлений; высокая рентабельность как таковая и после дисконтирования; отсутствие более выгодных альтернатив.
На рис. 1 представлены основные критерии принятия инвестиционных решений, позволяющие провести оценку реальности, целесообразности и выбора реализации проекта.
Рис. 1. Основные критерии принятия инвестиционных решений [1]
Для оценки инвестиционных проектов используются показатели, рассчитываемые без учета фактора времени и с учетом фактора времени.
Показатели с учетом фактора времени, учитывают разную стоимость денег в разные моменты времени. Эти показатели являются более значимыми и эффективными для руководителей, владельцев, инвесторов и банков, так как более корректно отражают эффективность проекта. Суть их расчета заключается в приведении будущих денежных потоков к моменту начала инвестиций в проект. Дисконтирование - это приведение возможных будущих результатов к настоящему времени, то есть приведение экономических показателей разных лет к сопоставимому во времени виду.
К показателям эффективности проекта, рассчитываемых с учетом фактора времени относятся:
1) ЧДД (чистый дисконтированный доход) - это сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами. Он определяется:
а) по формуле 1 для разового инвестирования
ЧДД = С1)
г=0 (1 + Е )
где ^ - результаты осуществления инвестиционного проекта на г -ом шаге расчета;
З - эксплуатационные затраты на реализацию проекта на г -ом шаге расчета;
Т - число лет;
К - сумма инвестиций в данный проект;
Е - норма или ставка дисконтирования.
б) по формуле 2 для последовательного инвестирования
ЧДД(2)
t=0 (1 + Е ) í=0 (1 + Е) Правила принятия решений: ^ если ЧДД > 0, то проект эффективен и его нужно принять; ^ если ЧДД < 0, то проект неэффективен;
• если ЧДД = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный. 2) Jp (индекс рентабельности инвестиций) основан на индексе
доходности инвестиций и представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений. Он определяется:
а) по формуле 3 для разового инвестирования
т 1
^ (^ - З )'ТТ^7
^ =.=0-(3)
б) по формуле 4 для последовательного инвестирования
Т
Т 1
=(^ - З
Jp = ^-(4)
г
г=0
(1 + Е )
Правила принятия решений:
• если ^ > 1, то проект выгодный, его следует принять;
• если ^ < 1, то проект не выгодный;
• если ^ = 1, то проект не выгодный и не убыточный.
3) Ток (срок окупаемости инвестиций) - это период времени, который необходим для поступления денежной наличности в тех размерах, которые позволяют возместить первоначальные вложения капитала в инвестиционный проект.
а) Тпрост (простой срок окупаемости инвестиций) не предполагает
временной упорядоченности в денежных поступлениях. Он определяется по формуле 5:
К
^прост _ К
ок - З
где К - сумма денежных инвестиций в проект;
$ - результаты осуществления инвестиционного проекта на г -ом шаге расчета;
З - эксплуатационные затраты на реализацию проекта на t -ом шаге расчета.
б) тдиск (дисконтированный срок окупаемости) определяется по формуле 6:
П 1
TТ = minn, при котором ^ (R -Зt)•--- > K (6)
t=0 ^ (1 + г )J
Правила принятия решений: S проект принимается, если окупаемость вообще имеет место; S проект принимается в том случае, если срок окупаемости не превышает некоторого лимита.
4) Еен (внутренняя норма доходности) - это коэффициент дисконтирования, при котором ЧДД проекта равен нулю.
Еен определяется методом последовательного приближения. При ЧДД > 0 коэффициент дисконтирования Еен последовательно увеличивается на 0,01. Если ЧДД < 0, то Еен последовательно уменьшается на 0,01. Это делается до тех пор, пока ЧДД не станет равен 0 или не достигнет ближайшего к нулю положительного или отрицательного значения. Далее, он определяется по формуле 7:
Е = Е" +-ЧДД" п •(Е0 -Е") (7)
ЧДДn + ЧДД0 v ; w
где Е0, Еп - коэффициенты дисконтирования при отрицательном и
положительном ЧДД.
Правила принятия решений: S если Евм <цены капитала проекта, то проект не эффективен; S если Евн > цены капитала, то проект следует принять; S если Евн = цене капитала, то проект не прибыльный и не убыточный.
Очень важным является оценка правильности принятия решения в области инвестиционной политики руководством предприятия в проектах с определенным сроком окупаемости.
Например, предприятие рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии. Стоимость проекта составляет 6 млн. руб., срок эксплуатации - 5 лет, износ на оборудование - 20% годовых (прямолинейная амортизация). Выручка от реализации продукции прогнозируется в следующих объемах: 5400, 6000, 6800, 6200, 5000 тыс.руб. Текущие расходы прогнозируется в следующих объемах : 2700, 2800, 2910, 3220, 3490 тыс.руб. Цена авансированного капитала составляет 20%. Согласно действующей на предприятии практике принятия инвестиционных решений руководство предприятия не считает целесообразным участвовать в проектах со сроком окупаемости более 3-х лет. Определим, целесообразен ли данный проект к реализации.
Для этого рассчитаем исходные показатели по годам (табл. 1).
Таблица 1
Расчет исходных показателей по годам
Показатели Ед. измерения Годы
1 2 3 4 5
Объем реализации тыс. руб. 5400 6000 6800 6200 5000
Текущие расходы тыс. руб. 2700 2800 2910 3220 3490
Амортизация тыс. руб. 1200 1200 1200 1200 1200
Налогооблагаемая прибыль тыс. руб. 1500 2000 2690 1780 310
Налог на прибыль (20%) тыс. руб. 300 400 538 356 62
Чистая прибыль тыс. руб. 1200 1600 2152 1424 248
Чистые денежные поступления тыс. руб. 2400 2800 3352 2624 1448
Далее, рассчитаем показатели эффективности инвестиционного проекта. Расчеты оформим в таблицу 2.
Расчет чистого дисконтированного дохода и сроков окупаемости инвестиций
Годы Простой Дисконтир Дисконтиро Кумулятивное возмещение
денежный ующий ванный инвестиций для потока, тыс.
поток, множитель денежный руб.
тыс. руб. при Е=20% поток, тыс. руб. простого дисконтированного
1 2 3 4 5 6
0 -6000,0 1,0000 -6000,00 -6000,00 -6000,00
1 2400,00 0,8333 2000,00 -3600,00 -4000,00
2 2800,00 0,6944 1944,32 -800,00 -2055,68
3 3352,00 0,5787 1939,80 2552,00 -115,88
4 2624,00 0,4823 1265,56 5176,00 1149,68
5 1448,00 0,4019 581,95 6624,00 1731,63
Таким образом, простой срок окупаемости проекта наступает в том году, когда в 5-ом столбике таблицы 2 появляется положительное число. В нашем случае - это 2552,00 тыс. руб., значит простой срок окупаемости проекта 3 года. Аналогично в 6-ом столбике таблицы 2 с использованием дисконтированных значений денежных поступлений по годам 4-го столбика рассчитывается дисконтированный срок окупаемости. Дисконтированный срок окупаемости этого проекта - 4 года.
Далее, определим индекс рентабельности инвестиций J , тыс. руб.
т _ 2000,00 +1944,32 +1939,80 +1265,56 + 581,95, ооп
J „ —-— 1,289
р 6000,00
Для расчета внутренней нормы доходности инвестиционного проекта необходимо определить отрицательное значение ЧДД, максимально приближенное к нулю. Для того, чтобы получить значение ЧДД0 меньше 1731,63 тыс. руб. и меньше нуля, нужно принять Е большее 20% (табл. 3).
ЧДД0 —-310,73 тыс. руб.
1 1
Е — 0,2 +-,--(0,36 - 0,20) — 0,336
1731,63 + 310,73 1 '
Расчет ЧДД0 для определения внутренней нормы доходности
инвестиционного проекта
Годы Простой Дисконтирующий Дисконтированный
денежный поток, множитель при денежный поток,
тыс. руб. Е=36% тыс. руб.
0 -6000,00 1,0000 -6000,00
1 2400 0,7353 1764,72
2 2800 0,5407 1513,96
3 3352 0,3975 1332,42
4 2624 0,2923 766,9952
5 1448 0,2149 311,1752
ЧДД -310,73
Далее, построим финансовый профиль инвестиционного проекта (рис.
2).
Рис. 2. Финансовый профиль инвестиционного проекта
Таким образом, ЧДД= - 310,73 тыс.руб. > 0; 1р = 1,289 > 1.
Простой срок окупаемости проекта 3 года, а дисконтированный срок окупаемости проекта 4 года, что больше 3-х лет.
Вывод о целесообразности реализации инвестиционного проекта следующий: согласно критериям ЧДД, индексу рентабельности, простому сроку окупаемости и внутренней норме доходности инвестиционного проекта проект следует реализовать. В соответствии с действующей практикой принятия решений в области инвестиционной политики
руководство предприятия не считает возможным участвовать в проектах со сроком окупаемости более 3 лет, следовательно, проект следует принять.
В заключение следует отметить, что выбор руководством приоритетных показателей эффективности инвестиционного проекта имеет огромное значение для предприятия, поскольку инвестиционные решения оказывают большое влияние на максимизацию благосостояния собственников. Существует несколько критериев оценки эффективности инвестиционных проектов:
- дисконтированные, которые являются наиболее правильными и точными критериями оценки проекта, но требующие проведения сложных расчетов, поскольку для их определения необходимо построить денежные потоки и выбрать ставку дисконтирования;
- недисконтированные, использование которых приводит к большому количеству неточностей и ошибок, при этом применение данных показателей характеризуется легкостью и понятностью расчетов.
Список литературы
1. Оценка инвестиционных проектов / [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://i-coшortшm.ru/mdex.php/mvest-schooШem/643-оценка-
инвестиционных-проектов
