CC BY
31
Данные про автора Предборский Валентин Антонович,
профессор кафедры финансового права и фискального администрирования, Национальная академия внутренних дел, д.э.н., профессор пл. Соломенская, 1, г. Киев-ДСП, 03035, Украина e-mail: prvika2015@gmail.com
Data about the author Valentin Predborskij,
Professor of the Department of Financial Law and Fiscal Administration, National Academy of Internal Affairs, Doctor of Economic Sciences, Professor 1, Solomianska Square, Kyiv, 03035, Ukraine e-mail: prvika2015@gmail.com
УДК 321.01 -044.372 DOI: 10.5281/zenodo. 1482864
АНДРЮЩЕНКО К.А., КОВТУН В.П.
Забутий дефолт США: досвщ для застосування в Укра1ш
Базуючись на позитивному м'жнародному досвд застосування процедури дефолту та в'щмови вд золотого стандарту, в статт'1 обгрунтована доцтьысть застосування такоi процедури в УкраЫ, що забезпечить створення передумов для ф'шансово! стабЫзацц' та економiчного зростання кра-1'ни. В статт'1 окреслен позитивн'1 аспекти застосування процедури дефолту як ефективного меха-нзму реформування економки крани. П'щ дефолтом запропоновано розумти фактичну неспро-можнсть крани-позичальника в'щпов'щати за сво'/ми борговими зобов'язаннями.
Ключовi слова: дефолт, платоспроможнсть крани, золоте застереження, золотий стандарт, золотий екв'валент, девальва^я, державний борг.
АНДРЮЩЕНКО К.А., КОВТУН В.П.
Забытый дефолт США: опыт для применения в Украине
Основываясь на положительном международном опыте применения процедуры дефолта и отказа от золотого стандарта, в статье обоснована целесообразность применения такой процедуры в Украине, что обеспечит создание предпосылок для финансовой стабилизации и экономического роста страны. В статье обозначены положительные аспекты применения процедуры дефолта как эффективного механизма реформирования экономики страны. Под дефолтом предложено понимать фактическую несостоятельность страны-заемщика отвечать по своим долговым обязательствам.
Ключевые слова: дефолт, платежеспособность страны, золотые оговорки, золотой стандарт, золотой эквивалент, девальвация, государственный долг.
ANDRIUSHCHENKO К.А., WVTUN V.P.
Forgotten defolt USA: experience for application in Ukraine
Based on the positive international experience in applying the default procedure and abandoning the gold standard, the article substantiates the expediency of applying such a procedure in Ukraine, which will ensure the creation of prerequisites for financial stabilization and economic growth of the country. The article outlines the positive aspects of applying the default procedure as an effective mechanism for reforming the country's economy. The default offered to understand the actual failure of the borrowing country to respond to its debt obligations.
Keywords: default, solvency of the country, gold clauses, gold standard, gold equivalent, devaluation, public debt.
Постановка проблеми. На сьогоды, практично у вслх краТнах св^у скпалася боргова еконо-|^чна система. Стрiмке зростання обсяпв дер-жавних борпв, критична величина витрат на Тх обспуговування при прийнятному з макроеконо-мiчноí точки зору розмiрi бюджетного дефщиту, в
останн роки змушують економю^в шукати пер-шопричини несприятливо! динамки та шляхи и on™Mi3aöi!.
Залучення кратною внутр0ых i зовышых по-зик для розвитку економки (кредитування нацг онального iмпорту, розвитку реального сектора i
16 Формування ринкових вщносин в УкраУж №9 (208)/2018
© АНДРЮЩЕНКО К.А., КОВТУН ВП, 2018
системи експорту i т.д.) е поширеною мжнарод-ною практикою. I це стосуеться всix без винят-ку краТн - вiд iндустрiально розвинених, таких як, наприклад, США i Нмеччини, до краТн, що роз-виваються, на кшталт Мексики та Бразилм .
1снуе ряд позитивних i негативних аспек-тiв зовнiшнix запозичень. По-перше, Тх треба обов'язково повертати, вщмова вiд виконання зовнiшнix зобов'язань означае суверенний дефолт, а отже, втрату навiть мiнiмального кредитного рейтингу, виключення краТни з системи мiжнародного рейтингу - важливого джерела збiльшення нацiонального капралу [4,5,6].
По-друге, зовнiшнi запозичення - це не ттьки iстотне джерело покриття дефiциту держбюдже-ту, а й дефщиту платiжного балансу, який покри-ваеться тiльки твердою валютою. Велик щорiчнi бюджетнi дефiцити, як правило, стимулюють iм-порт i стримують експорт, а перевищення iмпорту над експортом - важливий фактор негативного сальдо пла^жного балансу. ^м того, бюджет-ний дефiцит сприяе зростанню вiдсотка на вну-тр0ньому ринку в силу високого попиту уряду на позиковий каттал, що веде до витюнення приватного капралу з кредитного ринку i скорочення iнвестицiй в реальну економку [4,5,6].
Переважна бiльшiсть краТн у свт вiдчува8 не-стачу власних ресур^в для здiйснення вну-тр0ых вкладень, покриття дефiциту державного бюджету, проведення соцiально-економiчниx перетворень i виконання боргових зобов'язань за зовышыми запозиченнями. Майже всi краТни мають зовышый борг i зобов'язання по кредитах. Наприклад, оды краТни кредитують iншi власними ресурсами. Причому передбачаеться, що кредитор пюля заюнчення зазначених термг нiв отримае власнi кошти з вiдсотками. Але, на жаль, у позичальника не завжди вистачае ре-сурсiв для забезпечення своТх зобов'язань. I то-дi в краТн яка не може погасити св^ борг, може бути оголошений дефолт. Нацiональна валюта стрiмко дешевшае, цiни стрiмко зростають, на-уковi дослiдження i виробництво занепадають.
Здавалося б, низька платоспроможнють краТни призводить лише до невдоволення громадян i великих проблем в бiзнесi. Але далеко не все так однозначно. Так, в певному сенс дефолт може бути нав^ь корисний.
Дуже часто краТна потрапляе в повний «хаос» через те, що и влада переоцiню8 власнi мож-
ливостi. Уряд краТни отримуе позики, а погасити заборгованють кредиторам виявляеться не-спроможним. Причому кошти на виплату тта кредиту i накопичених вiдсоткiв по ньому вилу-чаються з бюджету краТни. З ^еТ причини окремi сфери державноТ дiяльностi вiдчувають недофг нансування. Але, коли розпочинаеться процедура дефолту, краТна-позичальник заявляе про свое банкрутство i припиняе борговi виплати. В результатi чого, в бюджет краТни вивтьняють-ся кошти (як до оголошення дефолту були при-значенi для погашення креди^в), якi уряд може використати для проведення радикальних со-цiально-економiчниx реформ та пщтримки тих сфер економки, якi мають стати «антикризови-ми локомотивами економки».
^м того, в результат оголошення дефолту, обсяг iмпорту товарiв знижуеться. Тому, бiзнес-середовище активiзу8 свою пiдпри8мницьку дг яльнють на внутрiшньому ринку, максимально використовуючи вс наявнi та потенцiйнi мож-ливостi. Саме в цей перюд спостерiга8ться вщ-родження тих галузей виробництва, як ранг ше були неконкурентоспроможними - через той же iмпорт. Очевидно, що в таких складних умо-вах залишаться та «виживуть» тiльки найбiльш конкурентоздатнi, досвщчеы, затребуванi пщ-приемства з новаторським пщходом до веден-ня господарськоТ дiяльностi. По сутi, в економщ краТни вiдбува8ться так званий природний в^р.
Оголошений дефолт краТною-позичальни-ком, ставить кредитора перед складним вибо-ром - або на багато рокв забути про повернен-ня власних кош^в, або спробувати змусити свого боржника повернути хоча б Тх частину. В окремих випадках сума креди^в, яку позичальник повинен погасити, набагато менша за загальну суму вщсотмв за користування цими кредитами. В такому випадку у краТни, яка зазнала фЫансового краху, е певний вихщ - домовитись з кредитором про списання вщсотмв або зменшити суми заборгованостк А кредитору, який побоюеться втратити все, доводиться погоджуватися з такою пропози^ею. I, саме, оголошення дефолту кра-Тною-позичальником е стимулюючим фактором у прийнятт кредитором такого р0ення.
Отже, оголошення дефолту у краТн можна роз-глядати як мотивац^ний iнструмент для зд^снен-ня глобальних економiчниx реформ задля фЫан-совоТ стабозацм та економiчного росту краТни.
Анал'1з остантх досл'1джень i публкацт.
Оцiнка кредитного ризику позичальникiв та мож-ливост дефолту дослiджуються у працях в^чиз-няних науковцiв, а саме В. В^лЫського, А. Кова-льова, А. Мороза, Я. Наконечного, Л. Примостки, О. СараыноТ, О. Терещенка, В. Чемериса, С. Чер-них, О. Чуба, П. Чуба та Ыших. Грунтовними е та-кож прац зарубiжниx авторiв: Е. Альтмана, А. Да-модарана, П. Джорiона, Б. Едвардса, Д. Кауоетте, П. Роуза, Дж. Синки та iншиx.
Метою статт е дослiдження мiжнародного до-свiду використання дефолту як мехаызму фг нансовоТ стабозацп та економiчного росту, а та-кож актуалiзацiя доцiльностi застосування такоТ практики в украТнських реалiяx.
Виклад основного матеpiалу. Один з най-поширеыших мiфiв про Сполученi Штати поля-гае в тому, що федеральний уряд нколи не ого-лошував дефолти по своТх боргах. 6 ттьки одна проблема: це неправда. I, хоча мало хто пам'ятае «випадки золотого застереження» (золоте за-стереження - рiзновид захисних застережень, передбачених у мiжнародниx угодах або контрактах (кредитних, пла^жних, торговельних [1]), в яких фксуеться золотий вмют валюти платежу, щоб уникнути втрат вiд можливого ТТ знецЫення), якi вiдбулись у 1930-х роках, цей еызод сьогоднi мiстить цЫы уроки для багатьох краТн св^у.
Декiлька десятирiч тому, були часи, коли США поводили себе скор0е як «бананова республiка», нiж розвинена краТна, здiйснюючи реструктури-зацiю борпв в односторонньому порядку i задым числом. I, хоча мало хто пам'ятае цей критичний перюд в економiчнiй юторм США, сьогоднi вЫ е яскравим прикладом для багатьох краТн св^у, якi знаходяться в скрутному фiнансовому становищi.
У кв^ы 1933 року, в спробi допомогти США уникнути ВеликоТ депресм, президент Франклiн Рузвельт оголосив про плани вивести США iз золотого стандарту i знецiнити долар. Але це було не так просто зробити, як розраховував Франктн Рузвельт. В той час, бтьшють боргових контракт включали «золоте застереження», в якому йшлося, що боржник повинен сплатити «золоту монету» або «золотий е^валент». Ц положення були введен пiд час громадянськоТ в^ни як спо-сiб захистити iнвесторiв вiд можливого Ыфля-цiйного сплеску. Однак для Франктна Рузвельта золоте застереження (золоте застереження - рiзновид захисного застереження, яке засно-
ване на фксацм золотого вмюту валюти платежу на дату укладання контракту i перерахунку суми платежу пропорц^но змiнi цього золотого вмю-ту на дату виконання [2]) було перешкодою для девальваций Якби валюта була девальвована без домовленостей з Ывесторами, доларова вартють борпв автоматично б збтьшувалася, щоб ком-пенсувати слабший обмiнний курс, що призвело б до значних банкрутств i величезного збтьшен-ня державного боргу.
Щоб вир0ити цю проблему, Конгрес прийняв сптьну резолюцiю вщ 5 червня 1933 року, якою скасував вс золотi застереження в минулих i мaйбутнiх контрактах. Дверi для девальвацм i для полiтичноT боротьби були вiдчиненi. Республкан-ц були стривоженi тим, що репута^я краТни на-ражаеться на ризик, а адмУстра^я Рузвельта стверджувала, що резолю^я не означае «вщмо-ву вщ контрaктiв».
Таким чином, 30 тня 1934 року долар США був офщйно знецiнений. Цiнa на золото зрос-ла з $ 20,67 за унцш (цiнa з 1834 року) до 35 $ за унцш. Не дивно, що и хто тримав цiннi па-пери, захищен золотим застереженням, ствер-джували, що анулювання було неконститу^йним. Були подaнi судовi позови, i чотири з них в юн-цевому пiдсумку досягли Верховного суду; в т-нi 1935 року суддi розглянули двi справи, в яких йшлося про приваты борги та ще двi - про державы зобов'язання. Основне питання в кожному випадку було по сут однаковим: чи мав Конгрес право змЫювати контракти ретроактивно?
У США були двi спроби вщмовитися вщ золотого стандарту. Перша спроба була зробле-на пщ час великоТ депресм, коли Конгрес ухва-лив в 1934 роц закон про золотий резерв (Gold Reserve Act), згщно з яким долар був девальво-ваний вщповщно до золота на 40%. А остаточ-на вiдмовa вiд золотого стандарту вщбулася в 1971, коли президентом США був Piчaрд Нксон.
Стосовно обох подiй iснуe багато чуток i плг ток. Наприклад, що в обох випадках США були першими, хто вщмовився вщ золотого стандарту, a краТни просто змушеы були наслщува-ти Тх приклад. Нaспрaвдi, до США, пщ час великоТ депресм вщ золотого стандарту вiдмовилися Ве-ликобритaнiя, Японiя i Скaндинaвськi краТни ще в 1931 рощ причому саме це допомогло цим кра-Тнам вийти з кризи раыше, ыж тi краТни, якi вщ золотого стандарту не вiдмовилися.
Про вщмову вiд золотого стандарту в 1971 ро-ц icHye ще бтьше mîôîb. Одним з таких мфв е те, що згiдно з Бреттон-Вудськими (Bretton Woods system) угодами США були зобов'язан обмЫю-вати долари на золото за фксованим курсом. На-cправдi ж, ычого подiбного в Бреттон-Вудських угодах не було. Ц угоди просто оголошували фк-совану цiнy на золото в розмiрi 35$ за тройську ун-цiю, але пiдтримyвати цю цЫу зобов,язанi були вci держави-учасники через Мiжнародний валют-ний фонд. Однак, МВФ з цим завданням не впо-рався i йому на допомогу в 1961 роц була створена оргаыза^я пщ назвою «Лондонський золотий пул» (London Gold Pool), до яко'1' ув^шли Федеральна резервна система США i центробанки Велико-британм', ФРН, Францм', 1талм', Бельгм', Нiдерландiв i Швейцарм'. Ц кра'ни зобов'язалися за допомогою Ытервен^й на Лондонcькiй золотiй бiржi пщтриму-вати цiнy долара в розмiрi 35$ за тройську yнцiю. Однак, i ця оргаыза^я довго не проюнувала, адже в 1968 роц з не!' вийшли вci кра'ни, крiм США. Але, не зважаючи на це, США все одно продовжували обмiнювати долари на золото аж до 1971 року, хо-ча робити це не були зобов'язанк
До речi icнye ще один мф, згiдно з яким Нксон вiдмовивcя вiд обмiнy доларiв на золото, тiльки тому що де Голь вимагав обмЫяти вс долари, якi в той час були у Францм', на золото, але в США стть-ки золота не виявилося. Наcправдi це сталося ще в 1965 рощ але долари на золото обмЫен були.
Отже, в 1971 роц з золотим стандартом було поюнчено, а на змЫу йому прийшла так звана «Ямайська система (Jamaican currency system),
вщповщно якоТ курс валют визначаеться на валютному ринку, виходячи з попиту та пропозицм.
Насправд^ Уряд США майже немае своТх пщ-приемств. Понад 90% економiки США - це приваты компанм, як за борги Уряду не вщповщають. Тому, якщо станеться щось неймовiрне i уряд оголосить дефолт, деяю проблеми звичайно ви-никнуть, але Intel, Apple, Pfizer, Coca-Cola та ^rni, як випускали свою продукцш, так i будуть випус-кати. Корпорацм як отримували своТ багатомг льярднi прибутки, так i будуть отримувати.
Так, яскравим прикладом обфунтованост при-йнятого рiшення Урядом США е динамiка федерального дефщиту США протягом останнього десятил^я (див. рисунок).
Якщо ж говорити про УкраТну, то сума гаран-тованого державного боргу на юнець 2017 року склала 76,31 млрд.$, що на 5,34 млрд.$ пере-вищуе суму боргу на юнець 2016 року, це близь-ко 85% ВВП. Ттьки за минулий рк державний борг УкраТни збтьшився бiльш нiж на 5 млрд.$. Такi данi були опублiкованi в звт Мiнiстерство фiнансiв УкраТни за 2017 рк.
У документi також зазначалося, що внутр0-нiй борг УкраТни становить 26,84 млрд.$. При цьому, державний борг вщносно Ыших держав становить 65,33 млрд.$. У той же час державний борг у 2016 роц склав 60,72 млрд. грн., а внутр0ый борг УкраТни за 2016 рк досяг суми 24,66 млрд.$.
22 Ычня 2018 року, заступник голови Нац-банку Олег Чурiй повщомив, що загальнi борговi зобов'язання Нацюнального банку i Мiнiстерства
Динамiка федерального дефщиту США протягом останнього десятилггтя (2007-2017 роки)[3]
фiнaнсiв УкраТни перед Мiжнaродним валютним фондом становлять 12,1 млрд.$.
Обслуговування державного боргу - занадто дороге задоволення для украТнськоТ економiки. Так, в 2018 роц на це знадобиться близько 10 млрд.$. Зокрема, по реструктуризованим евро-бондами 2015 року УкраТна буде вимушена ви-платити майже мтьярд долaрiв, а за кредитами МВФ - 1,6 млрд.$.
Тому МУстерству фiнaнсiв УкраТни доводиться вдаватися до зовышых i внутрiшнiх запозичень. У жовтн 2017 року глава вщомства Олександр Данилюк вiдзвiтувaв про розмщення eвробондiв на три мтьярди долaрiв. ДержоблГгацм з прибут-ковютю вище семи вiдсоткiв рiчних викупили го-ловним чином iнвестори з США i Великобритании Погашати Тх доведеться чотирма рГвними траншами в 2031-2032 роках. При цьому, на ра-хунок казначейства краТни над^шло лише 1,32 млрд.$. На викуп ран0е випущених державних цЫних пaперiв вiдрaзу ж направили 1,68 млрд.$.
Piшення було вимушеним - без залучення но-вих позик УкраТна не в змозГ платити за старими боргами. «Повернення на зовышы ринки запозичень виключае дефолт в 2019 роф», - заявив тодГ Данилюк. У той же час е пiдстaви сумыва-тися, що УкраТн в принцип вдасться розмюти-ти евробонди. Стан фЫансових ринюв пюля обвального падЫня бГрж США у лютому 2018 року - не на користь УкраТни. В таких умовах ¡нвесто-ри покидають ринки, що розвиваються, вщдаючи перевагу бтьш над^ним фЫансовим ¡нструмен-там, ыж, наприклад, украТнськ держоблГгацм.
Мiжнaроднa aгенцiя Fitch в юнц жовтня 2017 року пщтвердило рейтинг УкраТни в ¡ноземый i нaцiонaльнiй валютах на р^ы «В-» зГ стaбiльним прогнозом. Як вщзначали в Fitch, це вщображае «слабку зовышню лквщнють, високе державне боргове навантаження i структуры недолки на тлГ слабкого банювського сектора, ¡нституцГйних обмежень, геополГтичних i полГтичних ризиюв».
Висновки
Одыею з найбтьш актуальних проблем сучасно-го свету, яка зачтае практично вс краТни i знахо-диться в центр! уваги засобГв масовоТ ¡нформацм, простих громадян, економюлв i полГтиюв, е проблема накопиченого значного державного боргу. На вщмЫу вщ боргу домогосподарств або корпо-рацГй / фГрм борг держави мае «загальний» ха-
рактер i зачтае ¡нтереси вах громадян i всього бГз-несу, так як фактично покриваеться в тому числГ за рахунок дохода всГх категорГй платниюв податюв i прямо впливае на нацюнальну валюту, фЫансо-ву систему краТни i ТТ становище в свт. Державний борг, як вщомо, скпадаеться з двох частин:
внутр0нього i зовышнього боргу. Виходячи з того, що навпъ найбтьш обгрунтована полп"ика управлЫня державним боргом не дозволяе повню-тю гарантувати його обслуговування i погашення за рГзних обставин, актуальна редукцст проблеми суверенного дефолту в контекст виявлення i характеристики детермЫант i наслщюв под^ноТ подГГ, а також мехаызмГв його попередження.
Розглядаючи наслщки дефолту, значними ви-являються таю аспекти:
- репутацт краТни на мГжнародый арен попр-шуеться, що призводить до вщтоку капеталу, який ¡нвестуються в економку;
- ускладнюеться процедура отримання нових позик i кредитГв;
- девальвацт нацюнальноТ валюти, що супро-воджуеться значним рГвнем ¡нфляцм, що призводить до зниження кутвельноТ спроможност та зростання цЫ на ¡мпортн товари;
- ускладнюеться, а ¡нодГ, унеможливлюеться пщприемницька дГяльнють;
- в результат! попршення економГчноТ ситуацм в краТн через дефолт - виникають масовГ заво-рушення, протести, страйки.
Але, одночасно з негативними проявами дефолту, природа цього явища не е суто негативною. Дефолт - це не катастрофа. Це лише негативний фактор розвитку економки. I дуже часто вЫ може виступати засобом оздоровлення фЫансо-воТ системи краТни, дозволяе радикально змЫити вектор розвитку та виправити помилки минулого. Саме тому, не варто розглядати дефолт як повне банкрутство краТни. Це значний шанс для краТни рухатись вперед. Тому позитивы сторони дефолту не можна залишати поза увагою:
- При оголошенн дефолту вс ресурси краТни, як ран0е спрямовувались на погашення креди-тГв, оптимГзуються та пере направляються на ви-ршення проблем власне самоТ краТни.
- Девальвацт нацюнальноТ валюти призводить до зниження оплати працк Саме тому, пщ-приемства, як працюють на внутр0ньому ринку мають пщвищувати рГвень конкурентоспромож-ност своеТ продукцм через зниження цЫи ТТ ви-
робництва, наслщком чого може стати збть-шення обсягiв iмпорту.
- В результат скрутного фiнансового становища, в краТн здiйснюються радикальнi со^ально-економiчнi реформи, якi сприяють ефективностi внутр0ньоТ економiчноТ полiтики.
- В разi дефолту кредитори можуть пiти на зустрiч кра'У, яка оголосила дефолт, та знизити суму боргу за рахунок зменшення накопичених вщсотюв.
Таким чином, можна з упевненютю говорити про те, що в будь-яюй ситуацп е позитивна сторона, нав^ь в умовах дефолту. I головне - знайти правильний вихщ. А щодо украТнських реалiй, то доводиться констатувати, що боргова петля за-тягуеться на шиТ УкраТни все тупше, наслiдком чого е вiдмова держави вiд виконання значноТ частини соцiальних зобов'язань i руйнування реального сектора економки. I як довго це буде продовжуватись - питання вщкрите...
Список використаних джерел
1. Економлчна енциклопедiя: У трьох томах. Т. 1. / Редкол.:С. В. Мочерний (вщп. ред.) та Ы. - К.: Видавни-чий центр «Академiя», 2000. - 864 с.
2. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник/Под ред. Л.Н. Красавиной. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 608 с.
3. US Senate Budget Committee. The federal deficit . Режим доступу: https://www.usgovernmentspending. com/federal_deficit_chart.html.
4. Sandleris, G. The Costs ofSovereign Defaults [Electronic resource]: Theory and Empirical Evidence / G. Sandleris // Center for International Development at Harvard University. - 2015. - Режим доступу: http://www.cid.harvard. edu/Economia/papers%20issues/Spring%202016/ Sandleris_The Cost0fSovereignDefault_20150710.pdf.
5. Kuvshinov, D. Sovereigns going bust: estimating the cost of default [Electronic resource] / D. Kuvshinov, K. Zimmermann // Bonn Graduate School of Economics Discussion Papers. - 2016. - Режим доступу: https:// www.bgse.uni-bonn.de/bgse-profile-1/discussion-papers/2016/dmitry-kuvshinov-kasparzimmermann-sovereigns-going-bust-estimating-the-cost-of-default-no-01-2015.
6. Mallucci, E. Domestic Debt and Sovereign Defaults [Electronic resource] / E. Mallucci // International Finance Discussion Papers. - December 2015. - Режим доступу: https://www.federalreserve.gov/ econresdata/ifdp/2015/files/ifdp1153.pdf..
7. Lima, D. Domestic Sovereign Debt and External Sovereign Debt Default [Electronic resource] / D. Lima // Indiana University Bloomington. - 2016. - Режим доступу: https://economics.indiana.edu/home/ conferences/2016-jordan-river-economics-conference/files/2016-04-29-13.pdf.
8. Dufrenot, G. Sovereign default in Emerging market countries: A transition model allowing for heterogeneity [Electronic resource] / G. Dufrenot, A-C. Paret // Aix-Marseille School of Economics. - 2015. - Режим доступу: http://afse2015.sciencesconf.org/61524/document.
9. Trade and development report / Report by the secretariat of the United Nations Conference on Trade and Development. - 2008. 7. Hatchondo, J.G The Economics of Sovereign Defaults [Electronic resource] / J.G Hatchondo // Federal Reserve Bank of Richmond Economic Quarterly. - 2007. - Режим доступу: https:// core.ac.uk/download/files/153/6993505.pdf.
References
1. Ekonomichna entsyklopediia: U trokh tomakh. T. 1. / Redkol.:S. V. Mochernyi (vidp. red.) ta in. - K.: Vydavnychyi tsentr «Akademiia», 2000. - 864 s.
2. Mezhdunarodnbie valiutno-kredytnbie y fynansovbie otnoshenyia: Uchebnyk/Pod red. L.N. Krasavynoi. - 2-e yzd., pererab. y dop. - M.: Fynansы y statystyka, 2000. - 608 s.
3. US Senate Budget Committee. The federal deficit . Rezhym dostupu: https://www.usgovernmentspending. com/federal_deficit_chart.html.
4. Sandleris, G. The Costs of Sovereign Defaults [Electronic resource]: Theory and Empirical Evidence / G. Sandleris // Center for International Development at Harvard University. - 2015. - Rezhym dostupu: http://www.cid.harvard.edu/Economia/ papers%20issues/Spring%202016/Sandleris_The Cost0fSovereignDefault_20150710.pdf.
5. Kuvshinov, D. Sovereigns going bust: estimating the cost of default [Electronic resource] / D. Kuvshinov, K. Zimmermann // Bonn Graduate School of Economics Discussion Papers. - 2016. - Rezhym dostupu: https:// www.bgse.uni-bonn.de/bgse-profile-1/discussion-papers/2016/dmitry-kuvshinov-kasparzimmermann-sovereigns-going-bust-estimating-the-cost-of-default-no-01-2015.
6. Mallucci, E. Domestic Debt and Sovereign Defaults [Electronic resource] / E. Mallucci // International Finance Discussion Papers. - December 2015. -Rezhym dostupu: https://www.federalreserve.gov/ econresdata/ifdp/2015/files/ifdp1153.pdf..
7. Lima, D. Domestic Sovereign Debt and External Sovereign Debt Default [Electronic resource] / D. Lima // Indiana University Bloomington. - 2016. -Rezhym dostupu: https://economics.indiana.edu/ home/conferences/2016-jordan-river-economics-conference/files/2016-04-29-13.pdf.
8. Dufrenot, G. Sovereign default in Emerging market countries: A transition model allowing for heterogeneity [Electronic resource] / G. Dufrenot, A-C. Paret // Aix-Marseille School of Economics. - 2015. - Rezhym dostupu: http://afse2015.sciencesconf.org/61524/ document.
9. Trade and development report / Report by the secretariat of the United Nations Conference on Trade and Development. - 2008. 7. Hatchondo, J.S. The Economics of Sovereign Defaults [Electronic resource] / J.S. Hatchondo // Federal Reserve Bank of Richmond Economic Quarterly. - 2007. - Rezhym dostupu: https://core.ac.uk/download/files/153/6993505. pdf
Даш про aBTopiB
Андрющенко Катерина Анатолпвна,
д.е.н, доцент, професор кафедри економки пщпри-емств, КиТвський нацюнальний економмний уыверси-тет ¡м. В. Гетьмана
e-mail: katya373@i.ua
Ковтун Bha Петр/вна,
к.е.н., старший викладач кафедри економки пщпри-емств, КиТвський нацюнальний економнний унюерси-тет ¡м. В. Гетьмана e-mail: vitkovtun@ukr.net
Данные об авторах
Андрющенко Екатерина Анатольевна,
д.э.н.,, доцент, профессор кафедры экономики предприятий, Киевский национальный экономический университет им. В. Гетьмана e-mail: katya373@i.ua Ковтун Вита Петровна,
к.э.н., старший преподаватель кафедры экономики предприятия, Киевский национальный экономический университет им. В. Гетьмана e-mail: vitkovtun@ukr.net
Data about the author Kateryna Andriushchenko,
D.S. of Economics, Professor of the Enterprise Economics Department State University, Kyiv National Economic University named after Vadym Hetman e-mail: katya373@i.ua Vita Kovtun,
PhD of Economics, Senior lecturer of the Enterprise Economics Department State University «Kyiv National Economic University named after Vadym Hetman» e-mail: vitkovtun@ukr.net
УДК 336.1 001:10.5281/1впоёо. 1482869
МАРШАЛОК Т.Я.
Аналiз фокально! пол^ики Украши в умовах економiчниx ци^в: позитивж та негативн аспекти
Мета до^дження. Виявити взаемозалежност, що виникають в царин'1 фюкально! полтики, можливост'1 зниження чи необхднсть пдвищення податкового навантаження. Запропонувати ефективн механзми перерозподлу видатюв держави для пдвищення соцальних стандарта та розвитку економки. А також встановити, як державн запозичення впливають на со^ально-еко-номiчне становище крайни, визначити чи можливо на даному етап функцюнування економки в'щ-мовитися вщ нових запозичень, для того щоб знизити р'аень борговоI залежност крайни.
Методика до^дження. Пд час дослдження використовувалися загальнонауков'1 i спе^альн методи, зокрема: монографчний - при огляд лтературних джерел за темою дослдження; екс-пертно-лопчний - при вибор'1 крок'1в щодо формування фскальноI полтики на тих чи нших ета-пах економiчного розвитку; системно-аналтичний - при критичному анал'з фскальноI полтики в умовах тих чи нших економ'нних дисбаланс/в.
Результати. Встановлено, що наступне нагромадження боргу крани може призвести до втрати економiчноl незалежност нашоI держави, диктуванням певних економiчно невипдних умов зо-вн'1шн'1ми кредиторами, що у подальшому вплине на соцальний та економмний добробут наших громадян.
22 Формування ринкових вщносин в УкраУж №9 (208)/2018
© МАРШАЛОК Т.Я., 2018
