CC BY
99
18. Rajs, T. (1995). Finansovye investicii i riski. Kiev: Izdatel'skoe bjuro VNU, 592.
19. Polozhennja (standart) buhgalters'kogo obliku 1 «Zagal'ni vimogi do finansovoi zvitnosti». Available at: http://zakon2.rada.gov.ua/laws/show/z0336-13
УДК DOI:
1. Вступ
Ринок цшних паперiв як економiчне явище, виражае вiдносини, що виникають щд впливом попи-ту i пропозицп на фiнансовий товар (фшансовий ш-струмент), який знайшов свое ввдображення у формi цшних паперiв. Одним з основних механiзмiв , який формуе успiшне функцюнування ринку цiнних папе-рiв е мехашзм цiноутворення. А процеси цшоутво-рення на ринку цiнних паперiв е невiд'емною складо-вою процеав цiноутворення на фiнансовому ринку, осшльки за допомогою фiнансових iнструментiв вщ-буваеться постiйне перемiщення фiнансових ресурав з одного сектора в шший. Проте дiя механiзму цшоу-творення е доволi специфiчною i залежить ввд суб'екта цiноутворення (держава, корпораци), орга-шзаци процесiв цiноутворення ^ржове, позабiржо-ве), рiвнiв цiноутворення (первинного та вторинного) свое вiдображення у формi цiнних паперiв та вщбу-ваеться пiд дiею факторiв цшоутворення. Вплив фак-торiв на процеси цшоутворення може як пвдвищува-ти, так i знижувати цiни на фiнансовi активи.
2. Постановка проблеми
Цшоутворення на ринку цшних паперiв окре-мо взято! краши е результатом еволюци моделей И
20. Ermoshkina, O. V. (2008). Upravlinnja finansovimi resursami: suchasni pidhodi. Reformuvannja ekonomiki Ukraini: stan ta perspektivi. Kiev: MIBO KNEU, 40-42.
21. Podol's'ka, A. M., Jarish, O. V. (2007). Finansovij analiz. Kiev: Centr navchal'noi literaturi, 488.
Дата надходження рукопису 24.02.2015
розвитку. Характер будь-яко! моделi ринку цшних паперiв визначаеться багатьма чинниками. З одного боку - це юторико-нацюнальш цшносп i традици певно! краши, а з iншого - ринок цшних паперiв е складною сукупшстю мiжнародних взаемоввдносин в процесi етси, купiвлi-продажу цiнних паперiв та формуванню цiн на них. За останш два десятилiття на м1жнародному ринку цшних паперiв, ввдбулися значнi структурш зрушення, як1 докорiнно змiнили особливосл 1х функцiонування. До основних струк-турних зрушень, як1 визначають вектор розвитку мь жнародного ринку цшних паперiв на сьогоднi слiд вщнести фiнансову глобалiзацiю, фiнансовi шновацп, глобальш технологи, стандартизацiю дiяльностi уча-сникав ринку, консолвдацш фiнансового сектора, яка пов'язана з трансформащею iнфраструктури мiжна-родного ринку цiнних паперiв, що призвело до змши в структурi попиту i пропозицп цiнних паперiв. Через високу концентрацiю пропозицп капталу мiжнарод-ний ринок цiнних паперiв посiв провiдне мiсце серед основних сегменпв фiнансового ринку. На ньому, в процесi фшансизацп економiки, також принципово нового змiсту набувають ринково-конкурентш вщно-сини, оскiльки перехiд ввд товарно-грошового до фь нансового господарства означае перехвд вiд грошо-
Колодiзeв Олег Миколайович, доктор економiчних наук, професор, завiдувач кафедри, кафедра баншв-сько! справи, Харк1вськ1й нацiональний економiчний унiверситет iM. Семена Кузнеця, пр. Ленша, 9а, м. Харкiв, Украша, 61166 E-mail: kolodizev107@ukr.net
Коцюба Олена Володимирiвна, Харкiвськiй нацiональний економiчний ушверситет iM. Семена Кузнеця, пр. Ленша, 9а, м. Харшв, Украша, 61166 E-mail: kotsiuba_elena@mail.ru
336.7-339.1
10.15587/2313-8416.2015.39538
ВЗАеМОПОВ'ЯЗАШ ФАКТОРИ ВПЛИВУ НА ЦШОУТВОРЕННЯ СУЧАСНОГО РИНКУ Ц1ННИХ ПАПЕР1В
© Н. П. Мацелюх
Узагальнено фактори впливу на цiни ринку цтних nanepie . Встановлено, що в процеci визначення цiни та ïï реалгзацИ' imye система впливу взаемопов'язаних фaктоpiв, ят подшяються на об 'ективш та суб'ективт; внyтpiшнi i зовнiшнi; традицшш i cneцифiчнi. Обтрунтовано, що вплив фaктоpiв пов'язаний з ризиками в цiноyтвоpeннi на фiнaнcовi активи
Ключовi слова: ринок, цтш папери, цiноyтвоpeння, фактор, ризик, твестор
Impacts on market prices of securities are generalized. It is found that in the process ofprice determination and its implementation exist a system of interrelated factors of influence, which are divided into objective and subjective; internal and external; traditional and specific. It is proved that the impact of factors associated with risk pricing in financial assets
Keywords: market, securities, pricing, factor, risk, investor
вих кошпв до фшаисових ресурав як основних компонента цих господарств.
Тому , розглядати ефективне щноутворення на ринку щнних папер1в необхщно з позицш впливу сучасних тенденцш в розвитку сучасних риншв щн-них папер1в (рис. 1)
Рис. 1. Сучасш тенденцп в розвитку ринку щнних папер1в*
3. Лггературний огляд
Питання еволюцп ринку щнних папер1в та гх рол1 в забезпеченш збалансування попиту i позицй' на фшансовому ринку у широкому контекст розгляда-лися у фундаментальних працях Дж. Кейнса, А. Маршала, Дж. Хiкса з подальшою деталiзацieю до-слвджень М. Алексеевим, М. Альох1ним, М. [1] Га-мiльтоном, Дж. Герлi, Г. Марковщем, Лук'янов В. С. [2] Я. Мiркiним [3], С. Фшером, В., Ческвдовим Б. М. [4] Шарпом та шшими. Концептуальним питаниям становления та функцiонуваиня , ринку цшних папе-рiв присвяченi пращ О. Барановського, М. Бурмаки, В. Корнеева, I. Лютого, В. Опарша, В. Шелудько та iнших вчених. Численш дослiдники розвитку украГн-ського фондового ринку як iз числа науковщв, так i практиков, на жаль, не придiляють у своГх дослщжен-нях належиоí уваги проблемi цiноутворения на фь наисовi шструменти, хоча саме ввд об'ективного щ-ноутворения на фiнансовi iнструменти значною мь рою залежить розширения швестицшного потенцiалу нацiональноí економiки.
Зважаючи на значну кiлькiсть дослiджень, мо-жиа говорити про те, що ринки щнних паперiв в су-часних умовах залишаються неефективними у своему функцюнуванш у середовищi реального бiзнесу, осшльки факторнi процеси впливу на них е мало дос-лвджуваиими.
4. Анагаз впливу фактор1в на щноутворення на ринку щнних паперiв
Серед нових трендiв, що вирiзияють шнець XX- початок XXI столiття ввд 1970-х рокiв, найваж-ливiшим е глобалiзацiя. Саме глобалiзацiя зумовила так1 рiзнi i, здавалось би не пов'язаш мiж собою процеси, як створення глобального iнформацiйного ринку, миттеве перетiкания фiнаисових активiв iз одних краГн в шш1, динамiчне економiчне зростаиия Китаю та шших азiатських краги, швидке поширения нових технологiй, iнститутiв, демократичних i нашвдемок-ратичних режимiв. 1нтенсивне стлкувания мiльйонiв громадян рiзних краги, глобальна млрац1я i т. д. [5].
Для сучасноГ стадií розвитку свгговоГ економiки характерною е активiзацiя процесiв глобалiзацií, перед-усiм фшансовоГ. У свiтi незалежио ввд волi та свщо-мостi окремих держав i народiв вiдбуваеться процес поступового об'еднаиня нацiональних i регiональних фшаисових ринк1в у единий свiтовий фшаисовий ринок, одночасно посилюються взаемозалежиостi мiж ринками окремих фiнансових iнструментiв. Процес глобалiзацií привiв до випереджального нарощуваиия потужиостi суто фiнаисових потоков i оборотiв на свiтовому валютному ринку.... Су-часна економiка у кожиш конкретнiй краíнi, незалежио ввд масштабiв, рiвия розвитку i структур-них особливостей власне фiзичноí економши, все бiльшою мiрою зорiентоваиа на фшансову сферу, яка значною мiрою концентруеться у фiнаисовiй економiцi. Конструкщя сучасно1' економiки нага-дуе перевернуту пiрамiду: над вузькою основою «реально!'» економ^ нависае багаторазово пере-важаюча ii фiнансова глобальнiсть [2]. Тому в сучасному свiтi, пiд впливом глобалiзацii, вiдбува-еться глобальне розходжения м1ж реальною економi-кою i фiнансовою пiрамiдою, активно нарощуються вiртуальнi активи i реальнi системнi ризики. Як за-значае А. Гальчинський, сформована в останнi деся-тирiччя теоретична модель i реальна практика, що характеризуе, з одного боку процеси становлення глобального суспшьства, з шшого - розвиток еконо-мiчноí глобалiзацil на основi iнтернацiоналiзацií еко-номiчних вiдносин, все меншою мiрою кореспонду-ють одна з одною [6]. Мова йде про одну з найваж-ливiших суперечностей сучасного глобалiзму, що потребуе свого переосмисления в процеа глобального розвитку. Глобалiзацiя також створюе переду мови для модифжацп структури вiдносних цiн за рахунок торговельноi' iнтеграцii'. Iнтернацiоналiзацiя, iнтегра-ця спонукае до iнновацiй, якi на ринку щнних папе-рiв проявляються в унiфiкацií фiнансових iнструмен-пв. В1дносно новим явищем стало посилення дерива-тизацií фiнансового ринку. Операци з пох1дними фi-нансовими шструментами значно перевищують тра-нсакцй' з базисними активами. Ввдсутш географiчнi i часовi меж1 дiяльностi свiтового фшаисового ринку. Операцií здiйснюються цiлодобово по мiрi змiни ча-сових пояав [7]. Таким чином, в сучасних умо-вах функцiонувания ринку, глобалiзацiйнi чинники е визначальними у формуваиш цiн на фiнансовi продукти.
Iнституалiзацiя в сучасних умовах передбачае, що населения все бшьшу частину вiльних грошових коштiв переводить саме в розвинеш форми фiнан-сових iнструментiв. Iнституцiоналiзм з його пох1дни-ми неконституцшними теорiями е «спадкоемцем» i продовжувачем рацiоналiзму - домiнуючого способу мисления в европейськ1й науцi [8]. Саме тому, на процеси щноутворення, ми вважаемо важливим вплив рацiональноí (реалютичнох) характеристики споживача, яка знаходить свое виражения в двох по-ведшкових передумовах: «обмеженоi' рацiональ-ностi» i «опортунiстичноi' поведiнки».
На розвиток фiнаисовоi' економiки вiдчутно впливають процеси, що зумовлюють фiнансову екс-
пансш, тобто штенсивне розростання обсяпв фондового ринку, боргових зобов'язань та риншв похщних фшансових шструменпв, як1 акумулюють величезш обсяги в!ртуального капталу за рахунок високо! мо-бшьност! та ажиотажно! спекулятивно! гри з фшансо-вими активами У ринково розвинутих економшах платоспроможний попит все б1льшою м1рою задово-льняеться за рахунок шновацшних фшансових продукта. Звщси випливають два ключових !мперативи. По-перше дшовому б1знесу доводиться у процеа зм1нювати фшансов! стратеги... По-друге, внаслвдок цього ввдчутно зростають системш ризики, що зумо-влюе потребу з боку держави б1льш активно, шж ра-шше, застосовувати шституцюнальш 1 регулятивш важел1 [2].
Отже, вс перераховаш фактори е об'ективно юнуючими на сучасному еташ 1 здшснюють вплив на формування цши на ринку цшних папер1в. Але поряд з ними юнують суб'ективш фактори, яш здшснюють вплив саме на ввдчуваему цшшсть фшансового товару, на готовшсть швестора вкладати кошти 1 шшг В даному випадку виникае необхщшсть говори-ти про мехашзми поведшки споживач1в, насамперед психо-лопчне сприйняття цши 1 дохвдносп , ввд чого зале-жить еластичшсть попиту (1):
\EU\ = EH
AQ р= Q2 -Qi p AP Qi P - P Qi
(1)
де Ef - коефщент лшшно! еластичносп попиту за щною; AQ - прирют (змши) попиту; АР - прирют (змши) цши.
Загалом, описана в мжроекономщ залеж-шсть попиту вщ цши D=f (P) показуе вплив цши на штенсившсть попиту. Еластичшсть попиту по щш виступае в якосп показника ступеня ще! зале-жностг Залишаеться лише визначити «рушшну силу» поведшково! мотивацп споживача, тобто ключов1 фактори.
На думку Енджела, Блекуела, Мшарда, клю-чов1 фактори, як1 здшснюють вплив на поведшку споживач1в, можливо об'еднати в чотири категорп: мотивацшш, когнггивш, особист i ситуацшш, що вщповвдае загальним подходам до вивчення поведш-ки споживачiв. Поеднання цих факторiв спроможне здiйснювати самi рiзнi ефекти [9]. Особливо часто приводиться ставший класичним перелiк «ефекпв», запозичений iз раннiх видань книги авторiв Т. Негла i Р. Холдена «The Strategy and Tactics». За одшею iз версiй [10] до перел^ факторiв, як1 впливають на еластичшсть попиту по цiнi включеш наступнi: «ефект референтно! цши», «ефект складностi порiв-нянь», «ефект витрат переключення», «Ефект «цша-яшсть», «ефект витрат», «ефект шнцево! вигоди», «ефект узагалшення витрат», «ефект справедливо! цши», «рамковий ефект».
Допрацювавши погляди зарубгжних авторiв, росiйський вчений I. В. Гладких [9], який дослщ-жував цiновi стратегi! компанi!, розширив перелш «ефектiв», додавши «ефект термiновостi покупки», «ефект недооцшення вигоди», «ефект звички спожи-вання», «ефект дотримання процедур», «ефект цшо-
во! лши». В результат! автор приходить до висновку, що такий перелш можливо продовжувати, але сл!д зважувати на те, що деяш !з названих ефекпв д!ють лише при визначених умовах, ! можуть бути значим! лише для конкретного б!знесу. На, нашу думку, для потреб цшоутворення на ринку цшних папер!в мето-долопчно не мае необх!дност! ор!ентуватися на де-який «наб!р зазначених ефекпв», а проводити анал!з та маркетингов! досл!дження процесу створення цш-носл ! !! сприйняття споживачем цшних папер!в за-безпечивши !ндив!дуальний шдхвд до конкретно! ц!ни. Так, наприклад при б!ржовому ц!ноутворенн! д!я «ефекту дотримання процедур» може бути визна-чальною, осшльки для б!ржового цшоутворення е характерними перелш процедур цшоутворення. Для споживач!в ринку ц!нних папер!в, дотримання процедур у б!ржовому ц!ноутворенн! е !ндикатором справедливо! цши, яка менше чутлива до змши ц!н. Кр!м цього дотримання процедур може психолопчно сприйматися як необхвдна умова формування ц!ни, яка ввдображае сучасний стан ринку ! справедливу орган!зац!ю обм!ну.
В ц!лому, розвинений ринок цшних папер!в е вагомою швестицшною складовою ф!нансового ринку. За своею суттю та мехашзмами ц!ноутворення ринок ц!нних папер!в е дуже чутливим барометром стану економши. При сприятливому !нвестиц!йному кл!мат! ринок цшних папер!в виступае основним двигуном для нацюнально! економ!ки, осшльки через ринок цшних папер!в акумулюються грошов! нагро-мадження кредитно-ф!нансових !нститут!в, корпора-ц!й, п!дприемств, держав, приватних оаб ! спрямо-вуеться на виробниче та невиробниче вкладення ка-п!тал!в.
На сучасному еташ, свггова економ!чна криза загострила проблеми нац!ональних економ!к, поси-лила сощальш протир!ччя ! сприяла ще б!льшому розриву у суб'ект!в в частит р!вня !х життя та швес-тиц!йного потенц!алу. Адже, р!вень добробуту насе-лення завжди був ! е визначальним фактором цшоутворення на ринку цшних папер!в. Навиъ, !стор!я створення ринку цшних папер!в пов'язана саме з фактом досягнення в!дпов!дного р!вня життя населения. Так, в £врош вторично формування ринку ц!нних папер!в ввдносять до початку XX стол!ття, до так званих рошв економ!чного зростання, коли почав формуватися середн!й клас, який почав вкладати сво! заощадження в ц!нн! папери. Про це сввдчить загаль-на статистика м!жнародного ринку ц!нних паиер!в того часу, коли загальна шльшсть !нвестор!в нал!чу-вала близько 20 млн. оаб, що сприяло в подальшому розвитку ринков ц!нних папер!в окремих кра!н.
Укра!на в 1991 роц!, ставши самостшною державою, маючи спадщину соц!ал!стичного укладу в економ!ц!, по суп, розпочала ввдродження власного ринку цшних папер!в. За усталеною думкою Б. М. Чес-квдова [4], укра!нський фондовий ринок ще й ниш вщноситься до модел! з недостатньо розвиненим капталом, який функцюнуе в умовах транзитивно! економши, що по сут! ! визначае деяш особливост! формування попиту на вичизняному ринку ц!нних папер!в.
Сучасш макроеконом1чш передумови фор-мують 1 шш1 фактори впливу на щни ринку щнних папер1в. На нашу думку, до стратепчно важливих фактор1в впливу на щни ринку щнних папер1в е фу-ндаментальш фактори, яш под1ляються на внутр1ш-ш 1 зовшшш. Розд1ляючи думку М1ркша Я. М [3], ми класиф1кували найважливш1 фундаментальш фактори впливу на щни ринку щнних папер1в. Вну-тршшми сл1д визнати т1 фактори, яш впливають на щни внутршнього ринку щнних папер1в 1 залежать в1д економ1чно! полпики держави, оргашзацп 1 сту-
пеня розвитку нацюнального фшансового ринку та ринку щнних папер1в, 1 як1 реал1зуються на макро, мшро 1 мезор1внях. До зовшшшх фактор1в належать фактори, пов'язаш з функщонуванням свггового фшансового ринку та ринку щнних папер1в, та як1 продукуються довгостроковими циклами свиово! економши, взаемопов'язашстю риншв, взаемозале-жшстю свгтових фшансових риншв, тощо. Фундаментальш фактори займають чшьне мюце в систем1 фактор1в, як здшснюють вплив на щни ринку щнних папер1в (рис. 2)
Традицшш (рынков!): pißeHb пропозици, р1вень попнту; конкурешдя, витрата
Об'жшвш, пов'язаш з сучасним розвитком РЦП
1нформацшш, пов'язаш з aciiMeipiero ¡нформацп
Специф1чш, пов'язаш з класифжацшними та швестицшними ознаками щнних nanepiB, галузевою та TepnTopianbHOK) належшстю, мкцем ¡часом цшоутворення
Цшоутворення
на ринку цшних nanepiB
Суб'екгавш, пов'язаш
з процедурами та формою цшоутворення на РЦП
BHyTpiiimi, яга продукуються ¡нфр аструкгурними учасниками РЦП
Зовьшпш, яга продукуються шшими учасниками фшансового ринку
Рис. 2. Система фактор1в впливу на цшоутворення ринку щнних папер1в
На цшоутворення на ринку щнних папер1в здшснюють також вплив традицшш (ринков1) фактори (р1вень попиту 1 пропозици, конкуренщя, витрати) 1 специф1чш (тип, вид, р1зновид, термш обертання, швестицшш якост1 щнних папер1в; рейтинг 1 дшова репутац1я , галузева належшсть 1 територ1альне м1с-цезнаходження емггента; ¡нвестицшний кл1мат 1 шве-стицшне наповнення сегменту ринку; вид фондових операцш; мюце 1 час цшоутворення) [11].
Найбшьш важливим фактором цшоутворення на ринку щнних папер1в е кон'юнктурний фактор (фактор сшвввдношення попиту 1 пропозици на цшш папери). Попит - це потреба в щнних паперах, шдк-ршлена кутвельною спроможшстю. Попит на цшш папери залежить ввд сукупносп ознак цшного папе-ра, як1 забезпечують швестору великий дохщ за да-ною цшою в пор1внянш з альтернативним вкладен-ням в банки, нерухом1сть, дорогоцшш метали 1 ш На зм1ну в попип конкретних щнних папер1в впливають змши в котируваннях, ознаки маржинальносл щнно-го папера та р1вень дивщендних доход1в на акцп [10]. В економ1чно розвинених кранах пропозиц1я на ринку щнних папер1в представлена широким асортимен-том щнних папер1в, таких як акцп, облиацп, дерива-тиви шш1. При цьому, сл1д зазначити, що при форму-ванш цш вони, в певнш м1р1 виступають 1 товарами-субститутами. I вс1, майже без виключення, затребу-ваш ринком. На жаль, на украшському ринку щнних папер1в значна частина пропозици щнних папер1в не користуеться попитом . Головною вщмшшстю нащ-онального ринку щнних папер1в е те, що торговщ цшними паперами ведуть торпвлю один з одним, 1 продають папери ¡з власних запаав, 1 тим самим од-
ночасно формують попит i пропозицiю по одному i тому ж щнному паперу. На вiдмiну ввд украшського, на розвинених ринках - суб'ект ринку виконуе, як правило тшьки одну функцiю: формуе попит або пропозицш.
Попит на ринку щнних паперiв формують iн-вестори - оргашзацп й громадяни, що мають вiльнi грошовi заощадження й готовi використовувати ix для купiвлi щнних паперiв. Основним фактором , який формуе попит на ринку щнних паперiв, як уже зазначалося е рiвень життя населения. Складнiсть у формуванш попиту на цiннi папери пояснюеться тим, що приватнi швестори псиxологiчно не дуже готовi до операцш на ринку щнних паперiв, а шститущона-льнi iнвестори в бшьшосп надають перевагу акуму-люванню i розмiщенню коштiв на рахунках в комер-цiйниx банках, та те, що поки нi страxовi компанй', нi пенсiйнi фонди не займаються на ринку Укра!ни ш-вестицiйною дiяльнiстю в широкому розумшш.
Взаемодiя попиту i пропозицй' приводить у рь вновагу ринковi щни як на бiржовому так i на позабi-ржовому сегментi ринку щнних паперiв. Порушення рiвноваги призводить до накопичувания дисбалансiв та провокування кризових явищ в економiцi. Опису-ючи крзовi явища в економшах краiн Аз^' 19921997 рошв Н. Кравчук [12] зазначае: «... накопичення низки системних дисбалаисiв призвело до послiдов-ного розвитку таких подш у результатi дисбалансу попиту i пропозицй' цiни почали падати, а дебiторсь-ка заборгованiсть зростати, збшьшився попит на ко-роткостроковi кредити, що призвiв до стагнацп кре-дитних ринкiв-банки зайняли вичшувальну позиц1ю, а корпорац^' втратили доступ до джерел фiнансуван-
ня - дохвдшсть за корпоративними обл1гацшми стрь мко зросла, провокуючи ризик дефолту - компани почали розпродаж актив1в, у результат! чого ринок пщдався пашчним настроям - вщбулося падшня цш на активи, дестабшзувалися цши на нерухомють, вщбулося падшня попиту, скорочення споживчих витрат, р1зко скоротилися обсяги швестицш - наступила рецес1я, у результат! чого ринок позбавився насладив чергово! спекулятивно! «бульбашки».
Так! трендов! змши в св!тових ц!нах зазвичай присутн! завдяки конкурентному середовищу. Тому, в умовах глобально! конкуренцп та вщкритосп еко-ном!к ! виникае ризик накопичення системних дисба-ланав у слабо розвинених секторах. Конкуренция впливае на р!вень ц!н з тенденщею до зниження (при монопольному становищ! на ринку) чи з тенденщею на шдвищення (при наявносп монопсони на ринку).
Що стосуеться фактора витрат, то вш на ринку цшних папер!в виникае на вах стад!ях об!гу ц!нних папер!в ! в узагальненому вигляд! до фактор!в витрат
Суттевий вплив на щни РЦП здiйснюe також шформащя та iнформованiсть учаснишв. В теорп iнформацiйного суспiльства розглядаеться проблема зменшення значения бюрократичного управлiння,i працiвники, при виконанш сво!х основних функцiй стають бiльш самостiйними, а кожна оргашзацшна одиниця становить окремий модуль, спрямований на вирiшення конкретного завдання. Змiнюеться систе-
сл!д вiднести: витрати на емюш; маркетинговi ви-трати; витрати на проведення конкретних фондових операцiй; оплату послуг посереднишв; витрати, пов'язанi з оподаткуванням операцiй , так зваш тран-сакцiйнi витрати . Наразi трансакцiйнi витрати вклю-чають витрати на пошук потенцiйних контрагентiв та !х селекц!ю, на проведення переговорiв, укладання i виконання контрактiв, передавання атрибутiв права власностi на фiнансовi iнструментим тощо [13].
Специфiчнi фактори здшснюють рiзно-спрямований вплив на рiзнi види цiн. Наприклад, тип, вид, рiзновид цiнного паперу i строк обертання в основному враховуються при визначенш !! номь нально! цiни. Iнвестицiйнi якостi цiнного папера мають визначальне значення при встановленш !! емiсiйно!' цiни. Узагальнивши думки вичизняних та росiйських вчених [14-16] нами систематизоваш специфiчнi фактори цшоутворення у взаемозв'язку з видами щн, якi використовуються на ринку цшних паперiв (табл. 1).
ма щнностей, i пров!дного значення набувае вирь шення не тiльки економiчних, а й сощальних проблем... Нарешп, зростають взаемопереплетення i взаемодiя економiчних процесiв у свiтовому масштабу отже, зростае роль нацiонального регулювання i наднацiональних iнститутiв [17]. Отже, значимють iнформацi! для прийняття ршень не потребуе яко-гось особливого обгрунтування. Проте, шформова-
Таблиця 1
Специфiчнi чинники впливу на цши у взаемозв'язку з характерними ознаками цшоутворення на ринку _цшних паперiв_
№ п/п Специф!чш чинники впливу на ринкову щну Вид цши Характерш ознаки
1. Вид(р!зновид) тип, термш обертання фшансового !нструменту Номшальна Встановлюеться при випуску (емюи), фшсу-еться в проспект! емюи та на бланку ц!нного паперу при документарнш форм! випуску
2 Умови розмщення ц!нного папера, обсяг емки, швестицшш якост! ф!нансового !нструмента Емюшна £ щною розм!щення випуску ц!нних папер!в, в окремих випадках може прир!внюватися до ном!нально! ц!ни
3. Рейтинг, дшова репутац!я, галузева належн!сть ! територ!альне мюцезна-ход-ження ем!тента, мюце ! час торг!в, б!р-жова кон'юнктура, вид б!ржово! угоди Бiржова Визначаеться на б!рж! в процес! торг!в: фжсу-еться максимальна ! середня щна б!ржових угод.
4. 1нвестиц!йний ктмат ! !нвестиц!йний обсяг ринку Ринкова (курсова) в!дображае сп!вв!дношення попиту ! пропози-ци; розраховуеться як середня по здшснених операц!ях на вторинному ринку ц!нних папер!в
5. Стан ф!нансового стану щдприемства-ем!тента; вид ф!нансового шструмента Балансова визначаеться на тдстаы даних балансу шляхом дшення загально! вартост! майна пвдпри-емства на число акц!й або суми позики на число обли-ацш
6. Час реестрац!!, м!сце реестрац!! Облiкова £ фжсованою ц!ною, так як використовуеться при реестрац!!' ( облшу) угод з щнними папе-рами на вторинному ринку цшних папер!в
7. Дисконтна ставка, умови швестування Поточна (дискон-тована) Цша на поточний момент часу: визначаеться з урахуванням дисконтних множнишв , норм !нвестування
8. Вид, тип фшансового шструмента Базисна Використовуеться як фжсована ц!на в контрактах на цшш папери
шсть економiчних агентiв та шформацшне забезпе-чення РЦП - вельми складна проблема. По-перше, здебiльшого представляе складнiсть доступ до шформацп. Принаймнi, отримання практично будь-яко! шформацп пов'язане з витратами. Так , що прагнення до И отримання припускае порiвняння витрат, пов'я-заних з отриманням шформацп, i додаткових вигод вщ И отримання. Надшшсть шформацп, враховуючи И мiнливiсть i старiння, - ще одна суттева проблема. Крiм того, навiть, шформащя, яка надiйшла, не може бути повшстю засвоена, i якась И частина буде час-тково втрачена. Нарешп, iснують i когнiтивнi об-меження в сприйняттi шформацп, в И правильному розумшш й оцшщ, що пов'язано з особливостями людського мислення. Хоча iнформацiя е власне окремим продуктом в цшоутворенш на фiнансовi iнструменти, але вона е визначальною у прийнятл рiшень в цшоутворенш. Неповнота шформацп в свою чергу е одшею з безпосередшх причин ринко-во! невизначеностi. А ринкова невизначешсть про-дукуе хибш тенденцп в цiноутвореннi. 1нша частина проблеми полягае в тому, що доступна iнформацiя нерiвномiрно розподiляеться серед учаснишв рин-ково! угоди. Продавець бшьш обiзнаний про продукт, шж покупець. Але покупець знае, яку макси-мальну цiну вш готовий заплатити за благо, а про-давцевi це невiдомо. Продавець знае, з яко! мшма-льною щною вiн готовий продати продукт, а це -невщомо покупцевг Рiзна ступiнь обiзнаностi аген-пв фiнансового ринку в цiноутвореннi створюе асиметрiею шформацп на фiнансовому ринку.
5. Результата дослвджень
В процеа дослвдження обгрунтовано, що фак-тори, як впливають на цiни в умовах вщкритосп ринку цiнних паперiв можна подати у виглядi основно! групи факторiв та трьох допомiжних. До основно! групи належать внутршш фактори, якi продукуються шфраструктурними учасниками РЦП та зовнiшнi, яш продукуються iншими учасниками фiнансового ринку. До трьох шших груп належать об'ективнi та суб'ективнi фактори; традицшш та специфiчнi; шфо-рмацшш, як1 виникають внаслвдок асиметрп шформацп на ринку цшних паперiв. В результатi встанов-лено, що ва фактори знаходяться у псному взае-мозв'язку.
5. Висновки
На ринку цшних паперiв, у процеа визначення цiни та Г! реалiзацil iснуе система впливу взаемо-пов'язаних факторiв, як1 подiляються на об'ективш та суб'ективнi; внутрiшнi i зовшшнц традицiйнi i специфiчнi. Особливу групу факторiв складають ш-формацiйнi фактори, яш пов'язанi з наявнiстю асиметрп шформацп на фiнансовому ринку та призводять до ризик1в в цшоутворенш.
Лггература
1. Алехин, Б. И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции [Текст] / Б. И. Алехин. - Самара: Сам-веп, 1992. - 160 с.
2. Лук'янов, В. С. Сучасш фiнансовi ринки [Текст]: монографш / В. С. Лук'янов. - К. : Знання, 2013. - 480 с.
3. Миркин, Я. М. Российский рынок ценных бумаг (Влияние фундаментальных факторов, приоритеты и механизм развития) [Текст]: дис. ... д-ра экон. наук : 08.00.10 / Я. М. Миркин. - Финансовая академия при Правительстве Российской федерации. - М., 2003. - 575 c.
4. Ческидов. Б. М. Методология моделей рынков ценных бумаг [Текст]: общественно-политическая литература / Б. М. Ческидов // Финансы и кредит. - 2004. -№ 21. - С. 36-39.
5. Дынкин, А. А. На пороге неспокойного мира: современная эпоха и кризисне 70-е [Текст] / А. А. Дынкин, В. И. Пантин // Мировая экономика и международные отношения. - 2010. - № 6. - С. 3-9.
6. Гальчинський, А. С. Економ1чна методолопя. Ло-пка оновлення [Текст]: курс лекцш / А. С. Гальчинський. -К. : АДЕФ-Украша, 2010. - 527 с.
7. Красавина, Л. Н. Проблемы конкурентоспособности российского финансового рынка в условиях глобализации экономики: вопросы теории [Текст] / Л. Н. Красавина // Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований «Деятельность банков на финансовом рынке: российская практика и мировой опыт». - М. : «Финансы и статистика». - 2007. - 56 с.
8. Базилевич, В. Д. Метаф1зика економжи [Текст]: монограф1я / В. Д. Базилевич, В. В. 1льш. - К. : Знання, 2007. - 718 с.
9. Гладких, И. В. Ценовая стратегия компании: ориентация на потребителя [Текст]: монография / И. В. Гладких. - Высшая школа менеджмента СПбГУ. - СПб. : Изд-во «Высшая школа менеджмента», 2013. - 472 с.
10. Nagle, T. T. The Strategy and Tactics of Pricing: A. Guide to More Profitably [Text] / T. T. Nagle, J. E. Hogan; 4th ed. - New Jersey : Pearson/Prentice-Hall, 2006. - 349 p.
11. Артемьева, О. А. Финансовый маркетинг: теория и практика [Текст]: учебник / О.А. Артемьева и др.; под общ. ред. С. В. Карповой. - М.: Издательство Юрайт, 2013. - 424 с.
12. Кравчук, Н. Я. Дивергенц1я глобального розвит-ку: сучасна парадигма формування геофшансового простору [Текст]: монограф1я / Н. Я. Кравчук. - К.: Знання, 2012. - 782 с.
13. Коваленко, Ю. М. 1нститущонал1защя фшан-сового сектору економжи [Текст]: монограф1я / Ю. М. Коваленко. - Нацюнальний унгверситет ДПС Украши. - 1р-пгнь : Нац. ун-т ДПС Украши, 2013. - 606 с.
14. Жуков, Е. Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки [Текст] / Е. Ф. Жуков. - М.: Банки и биржи, 1995. - 441 с.
15. Мозговий, О. М. Фондовий ринок [Текст]: навч. поиб. / О. М. Мозговий. - К. : КНЕУ, 2008. - 316 с.
16. Оскольський, В. В. Ринок цшних папер1в Украь ни : погляд через призму д1яльносп Украшсьюл фондовоï б1рж1 [Текст] / В. В. Оскольський. - К.: УФБ, 2001. - 216 с.
17. Козловський, П. Этическая экономия как синтез экономической и этической теории [Текст] / П. Козловский // Вопросы философии. - 1996. - № 8. - С. 66-88.
References
1. Alehin, B. I. (1992), Rynok cennyh bumag. Vvedenie v fondovye operacii [Securities market. Introduction to the stock exchange transactions]. Samvep, Samara, 160. [in Russian]
2. Luk'ianov, V. S. (2013). Suchasni finansovi rynky [Modern financial markets]. Znannia, Kyiv, 480. [in Ukrainian]
3. Mirkin, Ja. M. (2003). Russian securities market (Impact fundamental factors, priorities and mechanism of development). Abstract of Doctor of economics dissertation, Finance, monetary circulation and credit, Finance academy under the Government of the Russian Federation, Moscow, 575. [in Russian]
4. Cheskidov, V. M. (2004). Methodology of securities market model. Finansy i kredit, 21, 36-39. [in Russian]
5. Dynkin, A. A., Pantin, V. I. (2010). On the threshold of the troubled world: the modern era and crisis 70. Mirovaja jekonomika i mezhdunarodnye otnoshenija, 6, 3-9. [in Ukrainian]
6. Hal'chyns'kyj, A. S. (2010). Ekonomichna metodolo-hiia. Lohika onovlennia [The economic methodology. logic updates], ADEF-Ukraina, Kyiv, 527. [in Ukrainian]
7. Krasavina, L. N. (2007). Problems of competitiveness of the Russian financial market in the globalized economy: Theory. Nauchnyj al'manah fundamental'nyh i prikladnyh issledovanij «Dejatel'nost' bankov na finansovom rynke: ros-sijskaja praktika i mirovoj opyt», Finansy i statistika, Mo s-kva, 56 [in Russian]
8. Bazylevych, V. D., Il'in, V. V. (2007). Metafizyka ekonomiky [Metaphysics of economy], Znannia, Kyiv, 718. [in Ukrainian]
9. Gladkih, I. V. (2013). Cenovaja strategija kom-panii:orientacija na potrebitelja [Pricing strategy of the company: customer focus], Vysshaja shkola menedzhmenta SPbGU, Sankt-Peterburg, 472. [in Russian]
10. Nagle, T. T., Hogan, J. E. (2006). The Strategy and Tactics of Pricing: A Guide to More Profitably. 4th edition. Pearson/Prentice-Hall, New Jersey, USA, 349.
УДК DOI:
1. Вступ
Вплив соцюкультурних факторiв життeдiяль-HOCTi людини i сустльства - культури, традицiй, ре-лiгiï, соцiальноï поведiнки, менталiтету, цшностей тощо - на нацiональну безпеку вцiлому та функцю-нування соцiально-економiчноï системи зокрема,
11. Karpova, S. V. (Ed.). (2009). Finansovyj marketing: teorija i praktika [Financial Marketing: Theory and Practice], Yurayt, Moscow, 424. [in Russian]
12. Kravchuk, N. Ya. (2012). Dyverhentsiia hlob-al'noho rozvytku: suchasna paradyhma formuvannia heo-finansovoho prostoru [Divergence of Global Development: modern paradigm of formation geo financial area]. Znannia, Kyiv, 782. [in Ukrainian]
13. Kovalenko, Yu. M. (2013). Instytutsionalizatsiia fi-nansovoho sektoru ekonomiky [The institutionalization of the financial sector of economy]. Natsional'nyj universytet DPS Ukrainy, Irpin', 606. [in Ukrainian]
14. Zhukov, E. F. (1995). Cennye bumagi i fondovye rynki [Securities and Capital Markets]. Banki i birzhi, Moscow, 441. [in Russian]
15. Mozghovyj, O. M. (2008). Fondovyj rynok [Stock market]. KNEU, Kyiv, 316. [in Ukrainian]
16. Oskol's'kyj, V. V. (2001). Rynok tsinnykh paperiv Ukrainy : pohliad cherez pryzmu diial'nosti Ukrains'koi fondo-voi birzhi [Stock Market of Ukraine: a view through the prism of Ukrainian stock exchange], UFB, Kyiv, 216. [in Ukrainian]
17. Kozlovs'ki, P. (1996). Ethical Economy as a synthesis of the economic and ethical theory. Voprosy filosofii, 8, 66-88. [in Russian]
Рекомендовано до публгкацИ д-р екон. наук Опарт В. М.
Дата надходженнярукопису 25.02.2014
особливо актуалiзуeться в умовах, що склалися в Украш та свт пвд Ai™ активних сустльно-еконо]шчних, полгшко-правових, культурно-свгго-глядних, морально-етичних та шших трансформацш. З одного боку, глобалiзацiя та шформатизащя розвитку усього людства, а з шшого - модершзащя, каш-
Мацелюх Наталiя neTpiBHa, кандидат економiчних наук, доцент, кафедра економiчноï теорп, Нацюна-льний унiверситет державноï податковоï служби Украши, вул. Унiверситетська 31, м. 1ршнь, Украша, 82200
E-mail: nmaceluh@ukr.net
33.303.442.23:316.774«712» 10.15587/2313-8416.2015.39539
КРИТИЧНЕ ОСМИСЛЕННЯ ДЕСТАБ1Л1ЗАЦ1ЙНИХ 1НТЕРПРЕТАЦ1Й ПОД1Й I ЯВИЩ: РОЛЬ ЕКОНОМ1ЧНИХ НАУК
© Т. А. Непокупна
У pоботi npоaнaлiзовaно глобaльнi трансформацИ] ïx вплив на оcновнi сфери життeдiяльноcтi людини; специфк сучасних ттерпретацш подш i явищ, ïx дестабшзацшний характер стосовно поведтки, здо-ров'я i життя людей; роль eкономiчниx наук у фоpмyвaннi критичного мислення як дieвого засобу про-тистояння впливу нев^ластва i пропаганди, формування об'ективного cвiтоглядy, що трунтуеться на знанш
Ключовi слова: тpaнcфоpмaцiя, iнфоpмaцiя, iнтepnpeтaцiï, судження, критичне мислення, eкономiчнi науки, загальнолюдсью цiнноcтi
This article analyzes the global transformations and their impact on the main society life; the specifics of modern interpretations of events and phenomena, their destabilizing effects on behavior, health and life of humans; the role of economic sciences in the formation of critical thinking as a means of combating ignorance and propaganda, formation of an objective world view that grounded on knowledge
Keywords: transformation, information, interpretation, propositions, critical thinking, economic sciences, human values
