CC BY
89
Нащональний лкотехшчний унiверситет Украши
Лiтература
1. Бшенчук П.Д., Диншк О.Г., Лютий 1.О., Скороход О.В. Банкiвське право: укра'шсь-ке та европейське / за ред. П. Д. Бшенчук : навч. поабник. - К. : Атша, 1999. - 400 с.
2. Вовчак О.Д., Скаско О.1., Стас1в А.М. Банювський нагляд : навч. поабник. - Льв1в : Новий свгг-2000, 2005. - 472 с.
3. Жарковская Е., Аренде И. Банковское дело : курс лекций. - М. : ИКФ Омега-Л. -2002. - 399 с.
4. Кришталь Г.О. Система банювського нагляду в заруб1жних крашах // Фшанси Украши. - 2005. - № 6. - С. 122-127.
5. Лаптев С.М., Денисенко М.П., Кабанов В.Г., Лобунь О.С. Банювська д1яльнють (вггчизняний та заруб1жний досвщ) : навч. поабник. - К. : ВД "Професюнал". - 2004. - 320 с.
6. Степаненко А.1. Банювський нагляд в Укра1'ш : дис. на здобуття наук. ступеня канд. екон. наук: 08.04.01. - К., 2004. - 182 с.
7. Яценюк А.П. Оргашзащя системи банювського нагляду 1 регулювання в Укрш'ш : дис. на здобуття наук. ступеня канд. екон. наук: 08.04.01. - С., 2004. - 206 с.
8. Банк Франции: История, структура, роль. - Банк Франции: Ин-т проф. подготовки, 1995. - 76 с.
УДК 330.322.001.13:330.131.7 Ст. викл. Р.З. Дармщь - НУ "nbsiscbm
noRÎmexmrn"; ст викл. Г.В. Лещук-Прикарпатський тститутМАУП
ВПЛИВ РИЗИК1В У СИСТЕМ1 РЕАЛВАЦП 1НВЕСТИЦ1ЙНИХ ПРОЕКТ1В
Проаналiзовано i структуровано можливi види ризиюв тд час планування й ре-атзацп швестицшних проекпв, а також сутнiсть методiв ïx мiнiмiзацiï та уникнення. Виокремлено та доповнено прюритетш напрями мiшмiзацiï проектних ризикiв, а також згруповано чинники впливу на процеси швестування вiтчизняниx пiдприeмств.
Ключов1 слова: швестицшш проекти, iнвестицiйнi ризики, проектш ризики, управлiння ризиками та ïx мiнiмiзацiя.
Senior teacher R.Z. Darmic - NU "L'vivs'ka Politekhnika"; senior lecturer H.V. Leshchuk - Transcarpathion institute IAPM
The influence of risks in the system of investment projects realization
Possible kinds of risks during the investment projects planning and implementation and also the essence of risks minimization and avoidance methods are analyzed and structured. Prioritized directions of project risks minimization are identified and complemented, also the main influential factors for the native enterprises investment processes are grouped.
Keywords: investment projects, investment risks, project risks, risks management and their minimization.
Постановка проблеми. У сучасних умовах свiтовоï кризи та фшансо-во-економiчноï нестабшьност процес планування, фшансування та реашзаци швестицшних проекпв зазнае впливу низки чинниюв (ризиюв), що усклад-нюе визначення ефективност1, окупност та конкурентоспроможност проекпв. З метою мш1м1заци впливу ризиюв на реашзацда швестицшних проекпв слщ структурувати наявш види ризиюв, виокремити основш чинники, що зу-мовлюють ïx виникнення та окреслити напрями можливих коректив (усунен-ня, зменшення тощо) щодо таких чинниюв впливу.
А • • • • ^ • • U г-р
АналiЗ ocTaHHix дослiджень i публжацш. 1еоретичн1 засади плану-вання та реал1зацИ швестицшних проеклв, вплив при цьому р1зноман1тних ризиюв, методи та шляхи 'х мш1м1заци дослщжували як в^чизняш, так i за-кордонш науковцi, зокрема: О. Д. Вовчак, Г.О. Бардиш, В.В. Жуков, Г.М. Та-расюк, В.В. Лук'янова, Т.В. Головач, М.С. Пушкар, Р.М. Пушкар, 1.П. Мойсе-енко, А.П. Дука, А.В. Череп, В.Г. Федоренко, Г.В. Козаченко, О.М. Антшов, О.М. Ляшенко, Г.1. Дiбнiс та ш.
Реалiзацiя iнвестицiйниx проектiв вщбуваеться протягом певного виз-наченого перiоду часу, а саме видшяють передiнвестицiйну, швестицшну та експлуатацiйну стади (фази) життевого циклу проекту. Усi стади (фази) життевого циклу iнвестицiйного проекту супроводжуе ймовiрнiсть виникнен-ня певних непередбачуваних подш чи негативних результатiв, тобто виникае поняття ризикованостi проекту. При цьому, юнують певнi види ризиюв, що супроводжують проект протягом уЫх його стадiй реалiзацii, проте е також ш-шi види ризиюв, характеры лише конкретним стадiям (фазам) i якi можливо iдентифiкувати лише на окремш/кожнш iз стадiй. Виникнення на деяких ста-дiяx (фазах) життевого циклу швестицшного проекту певних непередбачуваних подш чи негативних результат пов'язано не лише iз часовими параметрами, а й iз багатьма iншими чинниками, зокрема, пол^ичними, економiчни-ми, правовими, фшансовими, теxнiчними, екологiчними тощо. Цi чинники зумовлюють виникнення рiзноманiтниx ймовiрниx проектних ризиюв. Саме тому, для ефективно'' реашзацп iнвестицiйниx проектiв необxiдно попередньо встановити види та визначити рiвнi проектних ризиюв, розробити напрями та методи управлшня ними.
Постановка щлей. При дослщженш теоретичних та прикладних проблем впливу уЫх можливих видiв ризикiв на стади життевого циклу ш-вестицiйного проекту слiд визначити таю цш:
• виокремлення основних аспектов впливу ризишв за фазами життевого циклу швестицшного проекту;
• удосконалення класифшацп можливих вид1в ризишв тд час планування та реал1заци 1нвестищйних проектов;
• дослщження та доповнення прюритетних напрям1в м1тм1зацп можливих ри-зишв тд час планування i реал1зацп 1нвестицшних проекив.
Виклад основного мaтерiaлу. Пiд час планування та реаизаци швес-тицiйного проекту здшснюеться розрахунок та врахування не лише уЫх можливих витрат та доxодiв, тобто бюджетування, а й визначення можливих чин-ниюв впливу i ризикiв. При цьому юнуе проблема визначення усix можливих проектних/швестицшних ризикiв, що зумовлено недостатшстю повно'' та релевантно'' шформацп, людським чинником тощо, внаслiдок чого вщбуваеться недотримання iнвестицiйного генерального бюджету, фшансового плану й термiнiв виконання реалiзацii проекту.
Проектнi ризики - це сукупшсть ризикiв, що загрожують реалiзацii ш-вестицiйного проекту або здатш знизити його ефективнiсть (комерцшну, еко-номiчну, бюджетну, соцiальну, еколопчну та iн.) [1]. Доцiльнiсть врахування ушх можливих видiв ризикiв на початкових стадiяx життевого циклу швестицшного проекту е особливо важливим завданням, оскiльки вiд своечасного та
Нащональний лкотехшчний унiверситет УкраТни
правильного визначення/щентиф^вання залежить термш реалiзацiï проекту, його майбутня ефективнiсть/прибутковiсть.
Iнвестицiйний проект - це комплекс заходiв, здiйснюваних швестором з метою реалiзацiï стратегiï економiчного розвитку шдприемства i якi перед-бачають отримання прибутку чи сощального ефекту в майбутньому [2]. Ос-кiльки, реалiзацiя iнвестицiйного проекту орiентована на отримання певного ефекту у майбутньому, що пов'язано iз значним впливом непередбачуваност та ймовiрностi невиконання швестицшних плашв (бюджетiв), а отже, стушнь ризикованостi проекту е досить високим, що вщповщно потребуе особливоï уваги при його дослiдженнi.
На думку Г.М. Тарасюка, потрiбно навчитися передбачати ризик, ощ-нювати його розмiри, планувати заходи щодо його запоб^ання та не переви-щувати допустимих меж. Планування та реалiзацiя проектiв вiдбуваеться в умовах невизначеност^ що породжуеться змiнами внутрiшнього та зов-нiшнього середовища. Пiд невизначешстю розумiють вiдсутнiсть повноï та достовiрноï iнформацiï про умови реалiзацiï проекту. Невизначешсть, пов'я-зану з можливютю виникнення в ходi реалiзацiï проекту несприятливих умов, ситуацш та наслщюв, називають ризиком [3].
Г.О. Бардиш вважае, що невизначенiсть - це стан неоднозначност розвитку конкретних подш у майбутньому, стушнь нашого незнання i не-можливостi точного передбачення основних величин i показниюв дiяльностi пiдприемства, зокрема й реалiзацiï швестицшного проекту. Ризик - економiч-на категорiя, що може як бути, так i не бути, в основi яко1' лежить невизначешсть конкретно:' господарсько1' чи iншоï ситуаци i яка зумовлена браком пов-но1' iнформацiï [4].
Iнвестицiйнi розрахунки здшснюють в умовах невизначеностi, тому е ймовiрнiсть виникнення несприятливих ситуацш, яю призведуть до знижен-ня ефективност проекту або додаткових збитюв. Це означае, що всi проекти е ризикованими [5]. Таким чином, можна вважати, що поняття "невизначе-носл", "ризикованостГ' та "непередбачуваностi" притаманш певною мiрою будь-якому iнвестицiйному проекту, тому ix вплив може набувати рiзнома-нiтниx форм та значення.
Визначаючи той чи iнший вид ризику, потрiбно оцiнити його розмiр i вплив на загальнi результата [6]. В Укршт безризиковi iнвестицiйнi проекти е доволi рщ-кiсним явищем, осюльки на рiвень ризику впливають рiзноманiтнi чинники. Зрос-тання ступеня ризику в сучасних умовах пов'язано зi зростаючою невизначешстю i швидкою мiнливiстю економiчноï ситуаци у краïнi загалом i на швес-тицiйному ринку зокрема; iз пропозицiею, що збiльшуеться, для швестування приватизованих об'ектiв; iз появою нових ем^енив i фiнансовиx шструмен-тiв для iнвестування та низкою шших чинникiв [7].
Теоретичнi дослщження дають змогу виокремити такi класифшацшш ознаки та види проектних (швестицшних) ризиюв (табл.).
Процес швестування завжди пов'язаний з ризиком внаслщок того, що доходи/прибуток та витрати вщ проекту е важко прогнозованими величинами на момент прийняття ршення про реалiзацiю об'екта швестування. Не
можна наперед передбачити несприятливi ситуацп та тенденцп протягом нас-тупних рокiв. Ризик у процес iнвестування виникае через коливання курсу валют, вщсотюв за кредит, цш, змiну полiтичного курсу держави, податково! системи та шших причин [9].
Табл. Види ризитву процеЫ реалУшцишвестицшних npoeKmie
О.Д. Вовчак Iнвестицiйнi ризики оцiнюються за техтчними, маркетинговими, iнституцiйними, екологiчними, сощальними, фiнансовими та iH-шими аспектами [2].
Г.О. Бардиш Ризики фшансового спрямування: ризик неплатоспроможност тд-приемства, ризик зниження фiнансовоï стшкост! пiдприемства, ризик фшансування проекту, процентний ризик. 1нституцшт (законодавч^ ризики: податковий, шфляцшний, кри-мiногенний та полiтичний. Функцюнальт ризики: проектний, будiвельний, комерцiйний (рин-ковий), структурно-операцiйний (виробничий), баншвський [4].
Г.М. Тарасюк За джерелами виникнення: полтгичт, господарсьш, форс-мажорнi. За причинами виникнення: зовтшт, внутрiшнi та iншi ризики [3].
В.В. Жуков Ризик учаснишв проекту, ризик перевищення кошторисноï вартост проекту, ризик несвоечасного завершення будiвництва, конструк-цшний i технологiчний ризики, виробничий ризик, управлшський ризик, збутовий ризик, фшансовий ризик, крашний ризик, адмшс-тративний ризик, юридичний ризик, ризик форс-мажор [1].
В.В. Лук'яно-ва, Т.В. Головач Загальт ризики: полiтичнi, загальноекономiчнi, правовi, технiчнi, ризики учасникiв проекту, фшансов^ маркетинговi, екологiчнi. Специфiчнi ризики: ризик нежиттездатносп проекту; ризик неза-вершеного будiвництва; податковий ризик; ризик невиплати забор-гованостц ризик посилення законiв про охорону навколишнього середовища [10].
1.П. Мойсеен-ко Види iнвестицiйних ризишв: полничний, загальноекономiчний, U ' и 1 • и и • U правовий, техтчний, фiнансовий, маркетинговий, екологiчний та ризик учасниюв проекту [8].
Невизначешсть чи ризикованiсть притаманнi будь-якому швести-цiйному проекту протягом уЫх стадiй (фаз) його життевого циклу, тому на основi даних пiдходiв щодо визначення й групування класифшацшних ознак та рiзновидiв проектних ризиюв слщ виокремити такi чинники та аспекти впливу ризиюв (рис. 1).
Формування та вибiр прюритетних шляхiв м1тм1заци можливих ризи-кiв шд час реашзаци iнвестицiйних проектiв зумовлюють таке:
• иеобхвдтсть своечасно! вдентифшаци виддв ризишв, як характеры конкретному швестицшиому проекту;
• здшснення шльшсиого та яшсиого анал1зу проектних ризишв;
• визначення стратеги "взаемодп" з ризиком - (погодитись на ризик; контро-лювати ризик; передавати ризик шшим; уникати ризику) [2];
• надання юридичиих гараитш; створення резервиих фоиддв; застави, депозити на сиещальиих рахуиках; побiжиi гаранта (у форм1 довготермшових контрактов); утримання частиии платежiв за контрактом; поручительство; контракта з фшсоваиою цшою; резервиi кредити; вексельиi iиструмеити; форфе-туваиия; резервиi акредитиви; безвiдтермiнувальиi докумеитарт акредитиви; умови платежiв за контрактом; баиювськ рахуики з особливим режимом; оп-тимiзацiя структури портфеля ^естищйних проекпв [4];
МакроекопомЫш чип пики вил иву физики):
- псштичш
- правов1 (законодавчГ)
- податков1
- економ1ЧШ (банкгвеьш, валютш, щфляцшш, змша процентно'1 ставки)
- еколопчш
- форс-мажорт
РеалЬуван и я Iн вест и ц ш ч их проектов
Мгкроеконом¡41П чинпики вплыву физики):
- техшчш
- фшансов»
- маркетингов!
- адмшютративш -збутов1
- виробнич1
- проекты 1
- буд1вельш
] 1роектування та бюджету ваш 1я майбутнього швестищиного проекту -Передмвестицшна фаза
£
1
Реал1зування швестищйного проекту-Iнвестицшна фаза
Експлуатацшна фаза
I
Особливоат в ил иву:
- помилки в проектувант та бюджетуванш;
- иенравильшеть у розрахунках ТЕО та очжуваних фшансових надходжень;
- недосконал1сть прогнозування I визначення термЫв реал1зацй* проекту.
Особливоат вил иву: >
- недосконале управлшня реалгзуванням ¡нвестицшного проекту (в оргашзуванш, контролюванш тощо);
- невиконання встановлених бюджейв;
- нед отри мания показниюв за терм ¡нами
як1Стю виконання роб1т проекту У
Г
' Особливоат вплыву:
- ймовфшеть вииикнення непередбачуваних витрат (втрат);
- недостатшсть шформаци про проект;
- певщповьцшеть вимог щодо квагиф1каци персоналу проекту.
-У
- системш та несистемш ризики
- передбачуваш й непередбачуваш ризики
И
Основы можлив! заходи мшЫгзуванняритме твестиц¡иних проекты:
- система етрахування та хеджування;
- державне регулювання та стимулювання реалгзаци проект!в;
- юридичш та фжансов1 гарантн тощо.
Рис. Основиг особливоат та чин пики впливу ризик¡в за життсвими фазами реалгзування швестицшних проект ¡в
• забезпечення високо'' лiквiдностi iнвестицiй; диверсифiкування; хеджування; своечасне планування та створення необхвдних резервiв i запасiв; всебiчне iнформацiйне забезпечення iнвестицiйних проекпв, посийний шформа-щйний монiторинг ситуацп на ринку та налагодження ефективно'' комутка-цп м!ж учасниками проекту;
• розподш ризику мш учасниками проекту; резервування засобiв на покриття непередбачуваних збитшв [7] ;
• доцшьтсть створення служби контролшгу на тдприемств^ що здiйснюе ре-алiзацiю швестицшного проекту для здiйснення системного мотторингу процесу iнвестування.
Висновки. Характерною ознакою процесу реал1заци швестицшних проекпв е можливють виникнення певно' ризикованост та непередбачува-ност подш. Проте, за умов своечасно' щентифшаци та класифжацп уЫх можливих вид1в ризиюв можна до певно' м1ри передбачити (скоригувати) процес проходження майбутшх фаз життевого циклу швестицшного проекту, виокремити/структурувати джерела (чинники) ризику, мш1м1зувати (усунути) негативний 'х вплив та досягнути економ1чного й сощального ефекту вщ конкретного заходу (проекту).
Перспективи подальших дослiджень. Дослщжеш та проанашзоваш класифжацшш ознаки, види та методи м1тм1заци проектних ризиюв будуть покладеш в основу майбутшх наукових дослщжень щодо напрям1в удоскона-лення системи мониторингу та контролшгу швестицшних проекпв.
Лггература
1. Жуков В.В. Проектне фшансування : навч. поабник. - 2-ге вид. [випр. i доп.]. - Харьков : Вид-во "1НЖЕК", 2004. - 236 с.
2. Вовчак О.Д. 1нвестування : навч. поабник. - Льв1в : Вид-во "Новий Св1т-2000", 2008.
3. Тарасюк Г.М. Управлшня проектами : навч. поабник [для студ. вищ. навч. закл.]. -2-ге вид. - К. : Каравела, 2006. - 126 с.
4. Бардиш Г.О. Проектне фшансування : тдручник. - Льв1в : ЛБ1 НБУ, 2006.
5. Бардиш Г.О. Проектний анал1з : пщручник. - 2-ге вид. [стер.]. - К. : Знання, 2006.
6. Федоренко В.Г. 1нвестицшний менеджмент : навч. поабник. - 3-те вид. [доп.]. - К. : МАУП, 2006. - 436 с.
7. Дука А.П. Теор1я та практика швестицшно' д1яльносп. 1нвестування : навч. поабник. 2-е вид. - К. : Каравела, 2008. - 246 с.
8. Мойсеенко 1.П. 1нвестування : навч. поабник. - К. : Знання, 2006. - 458 с.
9. Пушкар М.С., Пушкар Р.М. Контролшг - шформацшна пщсистема стратепчного менеджменту : монограф1я. - Тернопшь : Карт-бланш, 2004. - 236 с.
10. Лук'янова В.В., Головач Т.В. Економ1чний ризик : навч. поабник. - К. : Академ-видав, 2007. - 138 с. _
УДК 330.101.542 Асист. В.Й. Жежуха - НУ "Льв1вська полтехтка "
РИЗИКИ ШНОВАЩЙНО Д1ЯЛЬНОСТ1 П1ДПРИеМСТВ
Обгрунтовано необхщшсть дослщження ризиюв шновацшно' д1яльносп тд-приемств, видшено види шновацшних ризиюв, а також етапи управлшня ризиками шновацшних проекпв.
Ключовi слова: етапи управлшня шновацшним ризиком, щентиф1кащя ризику, шновацшний продукт, шновацшний проект, шновацшний ризик, квантиф1кащя ризику, оцшювання ризику.
