CC BY
18
Нащональний лкотехшчний унiверситет УкраТни
УДК 338 Acnip. Я. Б. Сенейко1 - Львiвський НУ м. 1вана Франка
ВПЛИВ Ф1НАНСОВО-ЕКОНОМ1ЧНО1 КРИЗИ НА ДИНАМ1КУ СВ1ТОВИХ ПЕНС1ЙНИХ АКТИВ1В
Проаналiзовано вплив св1тово'1 фшансово-економ1чно'1 кризи на вартють актив1в пенсiйних фондiв у свт. Як з'ясовано, ix вартють значно знизилась через перепади на фондових ринках.
Ключовi слова: активи пенсшних фондiв, фондовий ринок, диверсифiкaцiя ш-вестицшного портфеля.
У крaiнax з розвиненою економшою система недержавного пенсшного забезпечення, окр1м реaлiзaцii соцiaльноi функцii, виконуе функцш акумулюван-ня кошт^в населення та трaнсформaцii ix у довгостроковi iнвестицiйнi ресурси. Фiнaнсовa криза продемонструвала, що iснують знaчнi ризики, як впливають на цю сферу. Для побудови ефективно!" системи недержавного пенсшного забезпечення в Укрaiнi важливо проaнaлiзувaти ситуaцiю, яка склалася на ринках, що торгують пенсiйними активами, у перюд кризи.
Розвиток недержавного пенсшного забезпечення в Украш до^джували у сво1'х працях вiтчизнянi науковщ Е. Лiбaновa, В. Колбун, Л. Момотюк, I. Гнибь денко, В. Кравченко та ш., а також вiдомi зaрубiжнi вченi, так як М. Фельдштейн, А. Лусарда, Р. Габбард та шш^
Метою дослщження е aнaлiз динaмiки aктивiв недержавних пенсiйниx фондiв у перiод кризи для розроблення ефективних меxaнiзмiв стимулювання за-ощаджень домогосподарств в межах пенсшно1' реформи в Укрaiнi.
Активи пенсшних фондiв значно скоротились у 2008 р. у зв'язку з тим, що фондовi ринки краш з ринковою економiкою втратили 45 % ix вaртостi [1]. За результатами дослщження "М1жнародш пенсiйнi активи" консалтингово1' компа-нii Watson Wyatt у шчш 2009 р., свiтовi активи пенсiйниx фондов на 11 основних пенсшних ринках скоротились з 25 трлн дол. США до 20 трлн дол. у 2008 р. через перепади ринюв. Зниження на 19 % повернуло суму aктивiв до рiвня 2005 р. Таке зменшення вартост особливо вражае на фот середнього коефь щента зростання - 12 %, який спостер^ався протягом остaннix п'яти роюв (до грудня 2007 р.). Вкладники у всix крашах отримали вщ'емний iнвестицiйний до-xiд вiд пенсшних aктивiв, окрiм Нiмеччини, де склалася менш напружена ситу-aцiя через високий вiдсоток iнвестувaння таких кошпв в облiгaцii [2].
Незважаючи на зменшення ринково!" частки минулого року, пенсiйнi ринки США, Японй та Велико1' Бритaнii залишились нaйбiльшими пенсiйними ринками свгту. Пенсiйнi програми США, що становили 61 % вшх свiтовиx пенсшних aктивiв, зазнали значних втрат. Наприкшщ 2008 р. зaгaльнi пенсiйнi активи США становили 14 трлн дол., менше на 3,9 трлн дол. чи 22 % вщ рiвня 2007 р. (рис. 1). Таке скорочення пенсшних aктивiв здебiльшого було спричинене вiд,емними iнвестицiйними доходами майже по ушх видах aктивiв [3].
Кон'юнктура ринку чинила знижувальний тиск на бшьшють aктивiв пенсшних програм. Активи шдив^альних пенсiйниx програм скоротились на 1,1 трлн дол. або 24 %, активи пенсшних програм iз визначеними внесками скоротились на 985 млрд дол. чи 22 %, активи державних i регюнальних пенсшних
1 Наук. кер1вник: проф. О.З. Ватаманюк, д-р екон. наук - Льв1вський НУ 1м. 1вана Франка
програм впали на 858 млрд дол. або 27 %, активи пенсшних програм приватного сектору з визначеними доходами скоротились на 734 млрд дол. чи 27 %. Загальш пенсшш активи федерального уряду, як насамперед швестувались в неринковi
ри, стали винятком, досягнувши 2 % зростання у 2008 р.
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Рис. 1. Пенсшш активи США у 1998-2008 рр. [4]
Рис. 2. Загальна вiддача вiд акщй та обл^ацш у США, 1998-2008рр. [4]
У минулому зростання пенсшних активiв корелювало iз ринковими доходами вщ акцш та обл^ацш, i 2008 р. не став винятком; майже за вшма видами ак-тивiв спостер^алась негативна вщдача (рис. 2).
Ц122,8
-2А
-5,7 Г)
-45,2
-33,8 -37
□ Урядов! обл[гац11
п Ц1нн( папери, пов'язшн з шфаяшсю
□ Мунщипальш обли~ацп
□ Корпоршшш о&пгащТ
□ 1ноземш акцй
□ Внутр1шн] акщ"1 з низькою кап ¡тал нашею
□ Внутршш акцН з високою кап \ тал ¡за щ ею
Рис. 3. Загальна вiддача вiдрiзних категорш активiв у 2008р. у США [4]
Иaцiонaльний лкотехшчний унiверситет yKpa'1'ни
Як видш з рис. 3, единим видoм активiв, щo працювали пoрiвнянo дoбре y 2008 р., 6ули щнш папери Державнoï скарбницi США, яю дали пoзитивний дo-хiд в oбсязi 23 %.
Iндивiдyальнi пенсшш рахунки (IRA) вiдoбражали найбiльший шмш-нент пенсiйнoгo ринку - 3,б трлн дoл. активiв, щo станoвилo 2б % активiв пен-сiйнoгo ринку США у 2008 р. Дoмoгoспoдарства iнвестyвали свoï IRA активи в шститути спiльнoгo iнвестyвання, банки i стрoкoвi oщаднi депoзити, дoгoвoри прo ануггети, oкремi цiннi папери. Упрoдoвж перioдy знижyвальнoï динамiки на фoндoвoмy ринку частка yчастi в шститутах спiльнoгo фiнансyвання в IRA за-oщадженнях знизилась дo 41 % наприкшщ 2002 р.; наприкшщ 2007 р. ix частка сташвила 49 %. Прoтягoм 2008 р. частка цих фoндiв знизилась дo 44 %. На ^o-тивагу, частка IRA активiв, щo збер^ались через систему банкiв та стрoкoвиx де-пoзитiв, спала з 10 % наприкшщ 2002 р. дo 7 % у кшщ 2007 р., але зрoсла дo 11 % наприкшщ 2008 р. [4].
Moдель динашки залишкiв на рахунках 401(k) прoграм такoж штрапила пiд вплив вiддачi фoндoвoгo ринку. ^казники фoндoвoгo ринку загалoм шшли вгoрy в перioд 2003-2007 рр. У 2008 р. шн'юнктура фoндoвoгo ринку шпрши-лась; фoндoвий шдекс S&P500 спав на 37 % (лише у 1931 р., шли шдекс S&P500 спав на 43,3 %, це малo такий же негативний вплив, як у 2008 р.), фoндo-вий шдекс Russell 2000 спав на 33,8 % [5].
Сума активiв, яю збер^ались на рахунках пенсшних прoграм, яю сшн^-рують рoбoтoдавцi, вдображала б5 % всix пенсiйниx активiв США у 2008 р. 1н-вестoри зберiгали 3,5 трлн дoл. на рахунках прoграм з визначеними внесками, шр станoвить 39 % активiв прoграм, яю спoнсoрyють рoбoтoдавцi. У 2008 р. ш-вестори утримували 2,4 трлн дoл. на рахунках прoграм 401(k), яю е найбшьш ш-ширеним типoм прoграм з визначеними внесками.
У 2008 р. середне значення залишюв кoштiв на рахунках 401(k) прoграм пoслiдoвнoï групи 2003-2008 рр. знизилoсь на меншу величину - 24,3 % - ймo-вiрнo, через диверсифшащю пoртфеля цiнниx паперiв i пoтoчнi внески. Як зазви-чай i вщбуваеться пiд час спаду на фoндoвoмy ринку, вiдсoтoк активiв 401(k) прoграм, шo iнвестyються в акци, знизився у 2008 р. Наприюнщ 2008 р. 37 % за-лишкiв на рахунках учасниюв прoграм 401(k) iнвестyвались у фoнди акцш, ш-рiвнянo з 48 % у юнщ 2007 р. i 40 % наприюнщ 2002 р.
Пенсшш ринки шших краш ташж важкo пережили фiнансoвy кризу. Пенсшш фoнди Швейцари звiтyють прo збитки в середньoмy на рiвнi 13,25 %. 1нвестицшний дoxiд пенсiйниx фoндiв Фiнляндiï у середньoмy зменшився на 14 %. Цей шказник менший за середньoсвiтoвий - 19 %. Таю результати мoжyть бути шв'язаш зi значнoю диверсифiкацieю пенсiйниx активiв Фiнляндiï за reo^ рафiчним принцишм. У Фiнляндiï у 2008 р. втизняш iнвестицiï станoвили 3б % вщ загальнoгo пoртфеля пенсiйниx активiв, у тoй час як швестици в eврo-пейськ1 ринки - 32 % та ще 32 % - в iншi краши свггу [3]. На oднoмy з найбшьш стшких ринкiв Центральнoï Cврoпи - у Пoльшi - спад вартосп активiв станoвив 38,1 %, а у Рoсiï - 80 %. Багатo iнвестoрiв Сxiднoï Cврoпи недooцiнили рiвень нестабiльнoстi ринкoвиx швестицш, рoзглядаючи ïx як oшаднi рахунки з кращи-ми фiнансoвими результатами. Спад вартоеп активiв пoсилився ще й тим, :m,o бiльшiсть акцш, в яю iнвестyвались кoшти, були втизняними акцiями [б].
Запровадження недержавного пенсшного забезпечення стало одним з ос-новних етапiв i важливих кроюв реформування пенсшно! системи в Укра1ш. Система недержавного пенсiйного забезпечення становить третш рiвень пен-сшно! системи в Укра1ш. Нормативним шдгрунтям для 11 створення стало прийняття Закону Укра1ни "Про недержавне пенсшне забезпечення" вiд 03.07.2003 р. додатково до загальнообов'язкового державного пенсiйного страху-вання [7]. Основу тако! системи становлять недержавш пенсiйнi фонди. Основш показники дiяльностi таких фондов наведено в табл. 1.
Табл. 1. Динамша основних показнишв дiяльностi недержавних _пенсшних фондiв [8]_
Недержавш пенсшш фонди 2007 2008 2009 Темпи приросту, %
2008/2007 2009/2008
Загальна кшьшсть укладених пенсшних контракив (тис. шт.) 55,9 62,3 62,5 11,4 0,3
Кшьшсть учаснишв за укладени-ми пенсшними контрактами (тис. ос1б) 278,7 482,5 497,1 73,1 3
Загальт активи НПФ (млн грн) 280,7 612,2 857,9 118,1 40,1
Пенсшш внески (млн грн), у т.ч. 234,4 582,9 754,6 148,7 29,5
ввд ф1зичних ос1б 14 26 31,8 85,7 22,3
вщ юридичних ос1б 220,4 556,8 722,7 152,6 29,8
вщ ф1зичних ос1б-тдприемщв 0,04 0,1 0,1 150 0
Пенсшш виплати (млн грн) 9,1 27,3 90,1 200 230
Кшьшсть ос1б, що отримали / от-римують пенсшш виплати (тис. ос1б) 5,5 10,9 28,1 98,2 157,8
Сума швестицшного доходу (млн грн) 68,1 86,8 236,7 27,5 172,7
Сума витрат, що ввдшкодову-ються за рахунок пенсшних ак-тив1в (млн грн) 16,6 31,6 47,1 90,4 49,1
Як видно з рис. 4, всього за 2008 р. активи недержавних пенсшних фондiв зросли на 118,1 %, за 2009 р. - на 40,1 %. Пенсшш внески за 2008 р. зросли на 148,7 %, за 2009 р. - на 29,5 %. Пенсшш виплати за 2008 р. зросли на 200 %, а за 2009 р. - на 230 % [8].
Нащональний лкотехшчний унiверситет УкраТни
Метою швестування пенсiйниx aктивiв е, насамперед, збереження пенсшних заощаджень громадян. Тому стратепя iнвестувaння недержавних пенсшних фондiв е бiльш консервативною, шж у iншиx фiнaнсовиx установ. У за-гaльнiй структурi iнвестицiйного портфеля НПФ активи розподшяються так:
• частка корпоративних облпацш у консолщованому портфел в абсолютному вираз1 збшьшилась пор1вняно з 2008 р. з 138,6 до 162,4 млн грн, а у вщносно-му вираз1 зменшилась з 22,6 % до 18,9 %, вщповвдно;
• 40 %, або 343 млн грн розмщено на баншвських депозитах; станом на кшець 2008 р. - 56,3 %, або 344,4 млн грн, ввдповвдно;
• у 2009 р. проти 2008 р. у консолщованому портфел1 НПФ дещо зменшилась частка акцш украшських емгтенпв з 9 % до 8,8 %, але в абсолютному вираз1 ix розм1р збшьшився з 55,4 до 75,9 млн грн НПФ показали приршт вартост1 акцш як за рахунок додаткового 1нвестування, так i за рахунок зростання вар-тост! самих акцш, що може свщчити про початок позитивних зрушень на фондовому ринку Украши;
• значно зб1льшився обсяг щнних папер1в, дохщ за якими гарантовано Кабше-том Мшстр1в Укрaiни, у консолщованому портфел НПФ - з 21,8 у 2008 р. до 141 млн грн у 2009 р. (з 3,6 % до 16,4 %);
• продовжуеться тенденция зростання швестування в банювськ метали (станом на кшець 2009 р. - 3,7 %).
Загальна вартють доходу, отриманого вiд iнвестувaння пенсшних aктивiв, станом на 31.12.09 досягнула 236,7 млн грн, або 31,4 % вщ суми залучених внес-кiв, збiльшившись протягом 2009 р. на 149,8 млн грн, або на 172,5 % [8].
Украша стопъ на шляху реформування пенсiйноi системи i недержавна пенсiйнa система вщграе надзвичайно важливу роль у пенсшному зaбезпеченнi населення, вона е засобом гарантування гщного рiвня життя пiсля виходу на пен-сш; кошти недержавних пенсiйниx фондiв е джерелом довготермшових iнвести-цiй, необхщних для економiчного розвитку крaiни.
Св^ова фiнaнсовa криза продемонструвала, що для належного функцi-онування нагромаджувального рiвня пенсiйноi системи в Укрaiнi потрiбно забез-печити формування i розвиток вщповщно" зaконодaвчоi та нормaтивно-прaвовоi бази, сформувати ефективний меxaнiзм захисту пенсшних накопичень з метою захисту прав та штерешв вклaдникiв, дали змогу пенсшним фондам оптимiзувa-ти швестицшну стрaтегiю, розвивати ринок цiнниx пaперiв в Укрaiнi.
Л1тература
1. Pensions in financial crisis. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.oecd.org/ dataoecd/52/52/42204972.pdf.
2. Global pensions lose $5 trillion in 2008: study. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.uk.reuters.com/assets/print? aid=UKTRE50P23620090126.
3. МПжнародний пенсiйний вiсник. - 2009. - Вип. 2. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.ukraine.usaid.gov/ukr/lib/cmp_issue2_ukr.pdf.
4. The U.S. retirement market, 2008. - Research Fundamentals. - June 2009. - Vol. 18, № 5. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.ici.org/pdf/fm-v18n5.pdf.
5. 401(k) Plan Asset Allocation, Account Balances, and Loan Activity in 2008. - Perspective-October 2009. - Vol. 15, № 2. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.ici.org/pdf/ per15-02.pdf.
6. Fledgling markets in shock after the battering of 2008. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.ft. com/cms/s/0/3 5917a94-e984-11 dd-9535 -0000779fd2ac.html.
7. Щодо реашзацп швестицшного потенщалу недержавного пенсшного забезпечення. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.niss.gov.ua/Monitor/December2009/14.htm.
8. Пщсумки розвитку системи недержавного пенсшного забезпечення у 2009 р. [Елек-тронний ресурс]. - Доступний з http://www.dfp.gov.ua/fileadmin/downloads/dpn/npf_2009_01.pdf.
Сенейко Я.Б. Влияние финансово-экономического кризиса на динамику мировых пенсионных активов
Проанализировано влияние мирового финансово-экономического кризиса на стоимость активов пенсионных фондов в мире. Как выяснено, их стоимость значительно снизилась из-за колебаний на фондовых рынках.
Ключевые слова: активы пенсионных фондов, фондовый рынок, диверсификация инвестиционного портфеля.
Seneyko Ya.B. The impact of financial crisis on the dynamics of global pension assets
In this article the impact of global economic crisis on pension fund assets in the world is analyzed. We've found that retirement plans declined in value due to stock market fluctuation.
Keywords: pension fund assets, stock market, diversification of investment portfolio.
УДК 378 Астр. М.П. Тимощук - Одеський НПУ;
доц. П.В. Тимощук, д-р техн. наук - НУ "Львiвська полтехшка"
ШНОВАЦШНА ДШЛЬШСТЬ
Стисло описано сучасний стан шновацшно! дiяльностi. Розглянуто деяю завдан-ня i досягнення в галузi впровадження шновацш. Описано процеси отримання корис-тувачами-новаторами вщповщно! шформацп i поширення результат !хшх нововве-день у межах нацюнально! системи установ i оргашзацш. Порiвняно результати впровадження патентно! дiяльностi у кшькох крашах.
Ключов1 слова: шновацшна дiяльнiсть, впровадження шновацш, користувач-но-ватор, патентна дiяльнiсть, результат впровадження.
Вступ. Стшке економ1чне зростання е важливим прюритетом багатьох розвинених кра!н { роль шновацш в цьому е досить значною. Згщно з результатами довготермшових дослщжень, науково-техшчний прогрес та шновацшш технологи приносять в США 50 % економ1чного зростання, у Францн - 76 %, у Нь меччиш - 78 % { в Япони - 55 %. Проанашзовано даш щодо патентних заявок Свропейських патентних вщомств вщ 1978 до 1993 рр. тдприемств Францн, Нь меччини, Гтали, Япони, Великобритани { США.
У сфер1 м1жнародно! торпвл1 обсяг прямих шоземних швестицш та ефек-тивнють м1жнародного поширення знань кра!ни залежать не тшьки вщ власно! шновацшно! д1яльност1, але й вщ д1яльносп И торгових партнер1в. Ц показники не можуть матер1ал1зуватися у випадку великого технолопчного розриву м1ж шоземними та в1тчизняними пщприемствами. Тому здатнють суспшьства вироб-ляти { вт^лювати в життя знання мае велике значення для стшкого економ1чного зростання та розвитку кра!ни. 1нновацшний потенщал е важливим елементом стратегИ росту, що залежить вщ умов як на м1кроеконом1чному р1вш нацн, так { вщ потужност промислових пщприемств.
Для того, щоб вижити в умовах безжалюно! конкуренцн, кер1вництво пщ-приемств повинно постшно впроваджувати нововведення. Тому значну роль для ефективного впровадження шновацш може вщгравати стшюсть. Вщсутнють стшкосп може бути пов'язана з "творчим руйнуванням", тод1 як значна стшюсть
