CC BY
18
доходiв активiв фондiв. Проаналiзувавши дiяльнiсть НПФ, а особливо 1х ш-вестицiйну дiяльнiсть, для забезпечення 1х ефективно! та стабшьно! роботи, залучення бiльших обсяпв чистих активiв, якi е основною базою швести-цiйних ресурсiв ми пропонуемо таю заходи:
• переглянути структуры обмеженням 1нвестування пенс1йних актив1в;
• шформувати населения про д1яльтсть НПФ, величину залучених ними акти-в1в, а також розм1ри отриманих доход1в ввд здшснюваних швестицш;
• зниження податкового навантаження на 1нвестиц1йну дiяльнlсть недержав-них пенс1йних фонд1в;
• перегляд та удосконалення нормативно-правових акив щодо врегулювання д1яльност1 недержавних пенс1йних фондов у сфер1 швестування;
• тдвищення р1вня квал1ф1каци прац1вник1в компатй з управлшня активами, як в сучасних ринкових умовах зможуть сформувати ефективну структуру актив1в швестицш НПФ, що забезпечить отримання максимального розм1ру швестицшного доходу;
• зниження р1вня витрат послуг з адм1н1стрування пенс1йного фонду, управлшня його активами, а також послуг збер1гача, аудиторських послуг, послуг торговцев щнними паперами.
Перераховаиi заходи допоможуть вдосконалити мехаиiзм недержавного пенсшного забезпечення на осиовi ефективно! ринково! полiтики сощаль-ного спрямування.
Л1тература
1. Закон УкраТни "Про загальнообов'язкове державне пенсшне страхування" // Вщо-мост Верховно! Ради Украши. - 2003. - № 49-51. - 376 с.
2. Закон УкраТни "Про недержавне пенсшне забезпечення" // Вщомосп Верховно! Ради Украши. - 2003. - № 47-48. - 372 с.
3. Положення "Про Державну комю1ю з регулювання ринюв фшансових послуг Украши", № 292/ 2003.
4. Розпорядження ДержавноТ ком1с1Т з регулювання ринюв фшансових послуг Украши Про затвердження Положення про iивестицiйиу декларащю недержавного пенсшного фонд. № 1165/8486 ввд 16.12.2003.
5. Ковальова Н. Регулювання декларування швестицiйиоi полiтики накопичувальних пенсшних фоидiв: напрями вдосконалення вiтчизияиого пвдходу в свiтлi мiжиародиого досвь ду // Ринок цiииих паперiв Украши. - 2005. - № 3-4. - С. 53-61.
6. Момотюк Л.С. Роль недержавних пенсшних фондiв у системi пенсшного за безпе-чення // Фiиаиси Украши. - 2006. - № 5. - С. 71-77.
7. Монггоринг системи недержавного пенсшного забезпечення У I, II, III кварташ 2008 р. [Електрон. ресурс]. - Доступний з: http://www.dfp.gov.ua/viewpage.php? иё=126& lang=ua. _
УДК 658.15 Доц. В.1. Блонська, канд. екон. наук;
магктрант Н.Г. Дрина - Львiвська КА
УПРАВЛ1ННЯ Ц1ЛЬОВОЮ СТРУКТУРОЮ КАП1ТАЛУ
шдириемствА
Розглянуто теоретичш пiдходи до визначення сутиостi поняття "капiтал". Уза-гальнено методичиi пвдходи до структуризацп капiталу за джерелами формування. Дослiджеио етапи процесу оптимiзацii цшьово! структури капiталу пiдприемства за методом поеднання ефекту одночасного зростання реитабельиостi сукупного власно-го катталу та забезпечення фiиаисовоi стiйкостi.
Assoc. prof. V.I. Blonska; undergraduateN.G. Druna -L'viv commercial academy
Methodical approaches are to the estimation of potential of enterprise in the process of forming of strategic advantages
The comparative analysis of theoretical approaches is conducted to determination of essence of concept "economic potential". Generalized methodical approaches are to the estimation of potential of enterprise in the process of forming of strategic advantages. Chart of estimation of efficiency of economic potential of enterprises. The system of factors of development of potential of enterprise is resulted.
Побудова в УкраАт ринкових eKOHOMÏ4Hm вщносин потребуе принци-пово нових пiдходiв до виршення проблеми достатност фшансово-майново-го забезпечення функщонування суб'екпв господарювання. Адже, саме забез-печешсть шдприемств оптимальною кшьюстю фшансово-майнових засобiв е, насамперед, запорукою ефективного ведення господарсько1' дiяльностi, основою фундаменту економiчноï стабiльностi Украши загалом. За цих умов одним Ï3 основних завдань створення сприятливих фшансово-майнових засад безперервност вщтворювального процесу суб,ектiв господарювання, а отже i нацiональноï економжи, е вирiшення питань з удосконалення управлiння структурою капiталу пiдприемств.
Розкриття багатогранноï сутностi економiчноï категорiï "каштал" i на цiй основi розроблення концептуальних пiдходiв та принципiв управлшня ка-пiталом, визначення способiв його класифжацп, необхiдних для глибшого теоретичного дослщження та практичного аналiзу оцiнки ефективностi круго-обiгу кашталу пiдприемства у сучаснiй економiцi виступають, очевидно, ос-новоположними моментами. Аналiзуючи наявнi визначення сутностi кашта-лу, можна трактувати, що вони е неоднозначними. Однак, з погляду на уже сформоваш в економiчнiй лiтературi визначення економiчноï сутностi кашта-лу та форми його вияву, варто зауважити, що трактування цього поняття не у повному обсязi розкривае його властивост на сучасному етат розвитку сус-пiльства з урахуванням макро- i мiкроекономiчного рiвнiв" [4, с. 191].
Пояснити суть i значення категоршного поняття "каттал", який реп-резентований рiзними економiчними ресурсами, намагалися представники всiх найважливiших шкш i напрямкiв економiчноï науки: "Каштал" К. Маркса, "Каттал i прибуток" Е. Бем-Баверка, "Природа кашталу i прибутку" I. Фiшера, "Фшансовий капiтал" Р. Гiльфердинга, "Вартiсть i каттал" Дж. Хжса та ш, Здебiльшого теорiï капiталу i прибутку формують основоположнi засади бiльшостi економiчних теорiй. Представники рiзних економiчних шкш пов'язували з категорiею "капiтал" рiзнi поняття: вартiсть, що приносить до-даткову вартiсть (А. Cмiт, Д. Ржардо, К Маркс); частку неспожитого нагро-мадження, що бере участь у процес виробництва (Е. Бем-Баверк, П. Сраф-фа); нагромаджене багатство (Ф. Вiзер, I. Фiшер, Дж.С. Мшль); грошову вар-тiсть джерел формування майна,; вщображену на бухгалтерських рахунках фiрм (Дж. Р. Хжс); сукупнiсть акцiонерного та власного кашталу шдприемств, вщповщно до стандар^в бухгалтерського облiку [8, с. 14].
Виходячи з основних характеристик кашталу як економiчноï категорiï, можна вважати, що на мiкроекономiчному рiвнi каштал - це вс фшансово-
eKOHOMÏ4HÎ ресурси суб'екта господарювання, втiленi в його майно (активи) MaTepianbHoro i нематерiального характеру, незалежно вiд джерел ïx набуття, яке використовуеться для його розширеного вiдтворення з метою отримання доходу або продовженоï вартостi кашталу. У процесi здiйснення шдприемст-вом фшансово-господарсько1" дiяльностi капiтал використовуеться як швести-цiйний та виробничий ресурс i при цьому е ношем чинниюв ризику та лжвщ-ност^ а також носiем аналiтичноï шформацп з метою управлiння шд-приемством на основi кругообiгу капiталу [8, с. 34].
В економiчнiй лiтературi висвiтлено рiзнi пiдxоди до структуризаци капiталу за джерелами його формування. В.В. Ковальов та iншi розрiзняють за джерелами формування - власний, залучений та позиковий капiтал шд-приемства [5, с. 291]. Г.Б. Поляк, В.Г. Белолшецький, П.1. Вахрш та iншi, крiм зазначених вище джерел формування капiталу пiдприемства, ще окремо видь ляють бюджетнi асигнування або субсиди [7, с. 122; 1, с. 65; 2, с. 33]. Бшьш узагальнено вiдображено структуризацш капiталу за джерелами формування у В.М. Родiоновоï та А.М. Поддерьогша. Вони видiляють такi джерела формування кашталу: власш та прирiвнянi до них кошти; кошти, що мобшзуються на фiнансовому ринку; кошти, що надходять внаслiдок перерозподiлу [10, с. 126; 9, с. 10]. Найбшьш поширеною та застосовуваною класифжащею кашта-лу пiдприемств за джерелами його фшансування е його розподш на власний та залучений каштали (борговi зобов'язання). Такий пiдxiд до структури каш-талу за щею ознакою пропонують такi автори, як В.М. Сутормша, О.М Бан-дурко, М.Я. Коробов, А. Афансьев, 1.Т. Балабанов, 1.О. Бланк та шшь
Очевидно, такий пiдxiд як виокремлення двох складниюв капiталу за джерелами його фшансування - власного та чужого (запозиченого i залуче-ного), е хоча й найбшьш узагальненим, однак i найбшьш доцшьним з позицп управлшня розмiром та структурою кашталу шдприемства: тут головним виступае цша капiталу. З цього випливае, що окреме видшення "класичного" тимчасово залученого капiталу (звичайноï кредиторськоï заборгованост^ i додаткове акцентування на обслуговування його вартост з огляду на його бе-зоплатну основу до настання термшу погашення, не е необхщним, оскiльки заборгованiсть за товари, роботи та послуги i поточш зобов'язання за розра-хунками, що враховаш в його складi, е кашталом, що в обов'язковому порядку мае бути повернений у визначений термш. Акценти повинш бути розстав-ленi шляхом аналiзу додаткових витрат на цей елемент залученого кашталу -сплачеш пенi, штрафи, неустойки.
У виборi будь-яко1' схеми необхщно враховувати переваги та вади рiз-них джерел фiнансування, виходячи безпосередньо з поточно1' фiнансовоï по-зицiï конкретного пiдприемства. На загал, наприклад, загальновизнаними е такi переваги та вади:
• власний каттал: його перевагами е простота залучення, висока здаттсть ге-нерування прибутку у всх сферах д1яльност1, забезпечення фшансово1 стш-кост розвитку шдприемства, його платоспроможност1 в довготермшовому перюд1, зниження ризику банкрутства, а вадами - висока вартють (теоретично), неможлившть забезпечення перевищення коеф1щента фшансово1 рента-бельност шдприемства над економ1чною (теоретично), обмежетсть обсягу
залучення фiнансових ресурсiв для розширення i операщйно! та швести-цшно! дiяльностi тдприемства на окремих етапах його життевого циклу; залучений (позиковий) каттал: його перевагами визнаються: вiдносно широ-ю можливост залучення, забезпечення росту фшансового: потенциалу тд-приемства, нижча, порiвняно з власним капiталом, вартшть, здатнiсть генеру-вати прирiст фшансово! рентабельности а недолiками - ризик, зниженi фь нансово! стшкост!, залежност та втрати платоспроможност!, i висока залеж-нiсть вартост запозиченого катталу вiд коливань кон'юнктури i фшансового ринку та ш [8, с. 41].
Рис. 1. Структура катталу тдприемства [3, с. 7]
Основою прийняття оптимальних управлшських ршень щодо страте-пчного економ1чно-фшансового розвитку тдприемства е теоретичш шдходи щодо структуризаци катталу тдприемства. Хоча формування р1зноелемен-
тного складу (структури) кашталу шдприемства е його шдив^альною прерогативою, все ж воно не завжди е економiчно обгрунтованим з позицiй узго-дженост отримання на пiдприемствi одночасного зростання рентабельное^ власного капiталу та забезпечення його фшансово! стiйкостi. Вирiшення пи-тань пiдвищення ефективностi прийняття управлшських рiшень щодо струк-туризаци кашталу потребуе теоретичного переосмислення понять "каштал шдприемства" та "структура капiталу шдприемства", аналiзу чинникiв форму -вання певно! структурно! будови капiталу та практично! розробки оптимально! структури кашталу за певними цшьовими критерiями !! оптимальностi.
Щоб структура капiталу за його розмщенням у активах була однорщ-но поеднаною iз структурою кашталу за джерелами фшансування майна шдприемства, запропоновано використання структурного сшввщношення кашталу за його формою як сшввщношення майна (активiв) у грошовш та не гро-шовiй формах, а за змютом - як спiввiдношення сукупного власного та запо-зиченого капiталiв (рис. 1).
(ЕМ
- або
ЕТАПИ ФОРМУВАННЯ ОПТИМАЛЬНО! ЦШЬОВО! СТРУКТУРИ КАШТАЛУ ШДПРИСМСТВА
о
<Е>
Оцшка вщповщносп майна шдприемства у грошовш форм1 його нормативпо-критср1альним значениям
Визиачепня нормативно-критер1ально1 величини фшансового важеля у майновш структур! кап ¡талу
Оцшка фшаисовоТ стшкоеп шдприемства за основними вщносними показниками
—►
Оцшка критер1ально'1 вщповщносп зростання фшансового важеля фшансово! структури кашталу за нормативно-критер1альними значениями зростання фшансового важеля у майновш
Визначення нормативно-критер1ально! величини фшансового важеля у ф шансов ш структур! кап ¡талу
Формувапня оптимально! цыьовог структури кашталу за критер!ем достатност1 р!вня фшансово! стшкост1 зпдно р1зних граничних вар1ацш обраного критерно
Формувапня оптимально! фшансово! структури кашталу за поеднаним сфектом одночасного зростання рентабельное^ сукупного власного кашталу та забезпечення фшансово! стшкосп
Етапшсть оптимиацп структури кап ¡талу шдприемства при вщповщносп
- ф шансов их важел1в майново! та фшансово! структури капралу
шдприемства задании н о рм ати в и о - к р и тер 1 ал ьн и м значениям
Етапшсть оптимваци структури кашталу шдприемства при
-----невщповцдаосп фшансових важел1в майново! та фшансово! структури
кашталу шдприемства заданим нормативно-критер1альним значениям
Рис. 2. Етапи процесу оптимЬаци цтьовоИ структури кашталу шдприемства за методом поеднаного ефекту одночасного зростання рентабельностi сукупного власного кашталу та забезпечення фтансовоХ стшкост! [3, с. 10]
На 0CH0Bi обраного критерiального iнструментарiю виокремлено пев-ний, за позищею Р.С. Квасницько!, найрацiональнiший, метод оптимiзаци цшьово! структури капiталу тдприемства - метод поеднаного ефекту. Перевагою цього методу е уможливлення оперативного та перспективного управ-лiння спiввiдношенням структурних елеменпв капiталу пiдприемства з метою регулятивного впливу на рiвень фшансово! стшкосп та рентабельностi влас-ного катталу. За цим методом запропоновано цшсно-методичну етаптсть формування оптимально! цшьово! структури катталу шдприемств (рис. 2).
Отже, доведено доцшьтсть формування так звано! цшьово! структури капiталу пiдприемства, що характеризуеться таким спiввiдношення елементiв катталу, яке дае змогу повною мiрою забезпечити досягнення вибраного критерiю !! оптимiзацi!. Дослiдження рiзноварiантних критерiальних шстру-ментiв оптимiзацi! цiльово! структури катталу дало змогу запропонувати не один, а два критери - зростання рентабельност власного катталу та забезпе-чення фшансово! стшкосп пiдприемства. Причиною видшення двох критерь !в е наявне протирiччя мiж фiнансовим важелем фшансово! структури катталу та фшансовою стшюстю пiдприемства: фiнансовий важшь е прирiстним чинником рентабельностi власного катталу тдприемства, тобто позитивним показником оптимiзацi! структури катталу, i одночасно е регресивним чинником рiвня фшансово! стшкосп, негативним показником платоспроможнос-тi. Щоб фiнансовий важiль справляв одночасний позитивний ефект i на рен-табельнiсть власного капiталу, i на фiнансову стiйкiсть, у робот доведено не-обхiднiсть розрахунку рiвня фiнансового важеля не тiльки в структурi джерел фiнансування майна тдприемства, а й у структурi активiв.
Таким чином, анонсування певних висновюв щодо оцiнки правиль-ностi формування шдприемством його як майново!, так i фiнансово! структури катталу першочергово здiйснюеться за спектром оцшних параметрiв, якi характеризують платоспроможнiсть тдприемства. На наш погляд, для ощнки оптимальносп цiльово! структури капiталу тдприемства за визначенням рiв-ня грошового забезпечення його зобов'язань, домiнантним у груш показниюв платоспроможностi виступае такий показник, як коефщент абсолютно! пла-тоспроможностi пiдприемства. Саме нормативно допустимi межi величини цього коефiцiента ми обрали як критери достатностi забезпечення фшансово! стiйкостi пiдприемства. У подальших дослiдженнях, на нашу думку, актуаль-ним е розроблення програмного забезпечення розв'язування задач, якi постав-лет у процесi пошуку оптимально! цшьово! структури катталу тдприемства, та запропоновано варiант автоматизаци процесу пошуку оптимального сшввщношення структурних елеменпв капiталу пiдприемства, що реалiзуеться засобами ОС Windows середовища програмування Delphi та сервера бази даних Firebird.
Лггература
1. Белолепецкий В.Г. Финансы фирмы : курс лекций / под ред. И.П. Мерзлякова. - М. : ИНФРА-М, 1999. - 298 с.
2. Вахрин П.И. Нешитой А.С. Финансы : учебник. - М. : Маркетинг, 2000. - 502 с.
3. Квасницька Р.С. Управлшня цiльовою структурою катталу тдприемства : автореф. дис. на здобуття наук. ступеня канд. екон. наук. - Хмельницький : Хмельницький НУ, 2005. - 18 с.
4. Коваленко С.О. Суттсть та економiчна характеристика операцiй з катталом // На-уковi працi НДФ1. - 2005. - Вип. 4 (33). - С. 189-194.
5. Ковальов В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М. : Финансы и статистика, 1997. - 512 с.
6. Крашельницька Т.А. Вплив пол^ики управлшня катталом на шструменти управ-лшського облiку // Економша: проблеми теорп i практики. - Дншропетровськ, 2008. - Вип. 245. - С. 421-425.
7. Финансовый менеджмент: теория и практика : учебник / Г.Б. Полякова, И. А. Ако-дис, Т.А. Краева и др. / под ред. проф. Г.Б. Полякова. - М. : Финансы, ЮНИТИ, 1997. - 518 с.
8. Яремко 1.Й. Управлшня катталом тдприемства: економiчний i фшансовий шстру-ментарш : монографiя. - Львiв : Каменяр, 2006. - 176 с.
9. Ф1нанси шдприемств : пвдручник / за ред. В.М. Поддерьогша. - К. : Вид-во "КНЕУ", 2004. - 546 с.
10. Финансы / В.М. Радинова, Ю.Я. Вавилов, Л.И. Гончаренко и др. / под ред. В.М. Ра-динова. - М. : Финансы и статистика, 1995. - 432 с.
УДК 336.76 Здобувач 1.М. Бриндзя; здобувач Ю.А. Семеряк;
здобувач Г. €. Шпаргало - Львiвська КА
ЕФЕКТИВШСТЬ ТА ПРАКТИКА ЗАСТОСУВАННЯ ШСТРУМЕНТАР1Ю ГРОШОВО-КРЕДИТНОГО РЕГУЛЮВАННЯ
Розкрито прямi та непрямi методи грошово-кредитного регулювання, "х ств-вiдношення та практику застосування, "хш переваги та вади, швидкiсть та прогнозо-ватсть впливу на параметри грошового ринку, а також ввдзначено взаемозв'язок застосування тих чи шших методiв i3 типом економiчноi системи та загальною макро-економiчною ситуацiею в кра'1'ш.
Competitor I.M. Brynzya; competitor Yu.A. Semeryak; competitor G. Ye. Shpargalo - L 'viv commercial academy
Effectiveness and practice of applying instruments of monetary regulation
Direct and indirect methods of monetary regulation, practice of their applying, their strengths and weaknesses, how quick and how precise their impact on money market is etc., is covered. Correlation between applying of different monetary instruments and type of economic system ai well as generaд macroeconomic situation is considered.
Вступ. Грошово-кредитне регулювання економши поряд з фокальною политикою традицшно належить до основних важелiв макроекономiчного регулювання. При цьому усшшне подолання свiтовоi фiнансовоi кризи вимагае застосування широкого кола дiевих шструменпв грошово-кредитно" политики, що шдкреслюе актуальшсть порушено" тематики. 1нструментарш грошо-во-кредитного регулювання економiки розкрито в працях украшських еконо-мiстiв: Б. Адамика, О. Любунь, В. Мщенка, А. Мороза, В. Козюка, М. Савлу-ка, В. Стельмаха [1-4]. Проте вони основну увагу придшили тим шструмен-там регулювання, як добре себе зарекомендували у крашах з розвиненою ринковою економiкою й стабшьним макроекономiчним середовищем. Водно-час особливосп трансформацiйних економiк та, щонайважливше, умови свь тово" фiнансовоi кризи вимагають бшьш глибокого перегляду практики застосування рiзних монетарних шструменпв.
