CC BY
727
УДК 330.142.26 Магктрант Н.З. Шпак;
доц. О.М. Рудницька, канд. екон. наук - НУ "Львiвська полiтехнiка"
СИСТЕМА УПРАВЛ1ННЯ КАП1ТАЛОМ П1ДПРИСМСТВА
Розглянуто сутшсть катталу, його структуру, управлiння катталом на рiвнi пiдприeмства. З метою визначення оптимального варiанта проаналiзовано базовi стратеги управлiння капiталом пiдприeмства.
Ключов1 слова: каттал, управлiння капiталом, оптимiзацiя структури капiталу, використання, концепцiя збереження.
Постановка проблеми в загальному виглядь В основу людських вщносин покладено властсть. Вона е визначальною як для окремих людей, колектив1в працюючих, так 1 для суб'ект1в господарювання. На р1вт тд-приемств властсть виступае як каттал, який е базою його створення 1 роз-витку. У процеЫ функцюнування шдприемства вт забезпечуе ттереси дер-жави, власниюв 1 персоналу. Будь-який суб'ект господарювання, який веде виробничу чи тшу комерцшну д1яльшсть, повинен мати визначений каттал, що е сукупшстю матер1альних цтностей 1 кошт1в, фтансових вкладень 1 вит-рат на придбання прав 1 привше'в, необхщних для здтснення його госпо-дарсько'' д1яльност1. Каттал посщае одне з головних мюць в систем1 сощаль-но-економ1чних та пол1тичних вщносин суспшьства. Через недосконале управлтня катталом як на макро-, так \ на мжрор1вш, що зумовлено низкою об'ективних та суб'ективних причин, економжа Укра'ни довол1 повшьно до-лае кризовий стан. Прискорити процес виходу з кризи можна за допомогою управлтня катталом, що вщповщае сучасним умовам, спираеться на досяг-нення науки та враховуе практику.
Аналiз останшх дослвджень i публiкацiй за темою. В основу систе-ми управлтня катталом покладено концепщю його структури. Виходячи з того, що однозначного визначення "оптимальна структура катталу шдприемства" як категори не юнуе, що вщповщае каношчним засадам еконо-м1чно'' науки, а тому р1зш автори трактують оптимальшсть структури катталу диференцтовано за певними критер1альними показниками. С.Ф. Бр1гхем, О.С. Стоянова, Е. Шкхбахт, А. Гропелл1, В.Г. Белолшецький, М.М. Крейшна, В. О. Лялт, Г.Г. К1рейцев та тш1 дають визначення оптимально'' структури катталу як певного сшввщношення власного та залученого катталу, яке призводить до максим1заци вартост акцш тдприемства. Тобто критер1ем визначення оптимальност структури катталу автори визначають максималь-ну цту акцт тдприемств або, тшими словами, ринкову вартють власного катталу шдприемства. Цей шдхщ спрямований на оцтювання фжтивного катталу [1, 2, 4].
1нша група автор1в як критерш оптим1заци сшввщношення власного та залученого катталу видшяе вартють шдприемства загалом. До ще' групи можна вщнести таких автор1в: Дж.К. Шим, Дж.Г. Сигел, В.В. Ковальов, О.О. Терещенко та тших. Так, за твердженнями цих економ1ст1в, процес оп-тим1зацп структури катталу шдприемства в шдсумку передбачае формуван-ня оптимального сшввщношення р1зних джерел фтансування д1яльност1 тд-приемства, при якому максим1зуеться вартють самого шдприемства. Тобто акцентують на оцтювант середньозважено'' вартост катталу [1, 2].
4. Економжа, планування i управлiння галузi
257
Розвиваючи зазначеш вище критери визначення оптимально! структу-ри капiталу шдприемств, деякi автори акцентують свою увагу на критери спiввiдношення рентабельностi власного капiталу та фшансово! стiйкостi шдприемства. Так, 1.О. Бланк зазначае, що оптимальна структура капiталу -це таке сшввщношення використання власних i залучених джерел, за якого забезпечуеться найбшьш ефективна пропорцшшсть мiж коефiцiентом фшансово! рентабельностi та коефiцiентом фшансово! стшкост^ тобто максимь зуеться його ринкова вартють [1].
Отже, результати дослщжень пiдтверджують, що ефективне функщ-онування шдприемств грунтуеться на правильно обранш та сформованiй структурi капiталу.
Виклад основного матерiалу дослiдження. Умови розвитку тран-сформацшно! економiки Укра!ни створили об'ективну необхiднiсть розроб-лення та обгрунтування нових пiдходiв та шструментарда управлiння структурою капiталу шдприемства з метою 11 оптимiзащ!.
Структура кашталу, що використовуеться пiдприемством визначае ба-гато аспектiв не тшьки фшансово!, але й операцшно! та швестицшно! його дь яльностi, активно впливае на кiнцевi результати ще! дiяльностi. Вона впливае на коефщент рентабельностi активiв та власного кашталу, тобто впливае на рiвень економiчно! та фшансово! рентабельностi пiдприемства, визначае систему коефщент1в фшансово! стшкосп та платоспроможностi й остаточно формуе сшввщношення у ступенях прибутковостi та ризику в процес розвитку шдприемства.
Управлшня формуванням структури кашталу, як складова управлiння загалом е системою принцишв i методiв розроблення та реалiзацiею управ-лiнських ршень, пов'язаних iз встановленням оптимальних параметрiв його обсягу та структури, а також його залучення з рiзних джерел та в рiзноманiт-них формах для здшснення господарсько! дiяльностi пiдприемства [1].
Капiтал пiдприемства е головним вимiрником його ринково! вартост^ що залежить як вiд об'ективних чинникiв (масштабу цiн в економщ кра!ни i ряду макроекономiчних показниюв), так i суб'ективних чинникiв (наприклад, найпростiшого - облжово! полiтики шдприемства); шдикатором виступае, насамперед, власний каштал пiдприемства, що визначае обсяг його чистих активiв. Простiше кажучи, управлшня кашталом - це вплив суб'екта ринку (тобто пiдприемства) на об'ект управлiння (тобто капiтал) з метою ефектив-ного та оптимального використання цього об'екта для ведення господарсько! дiяльностi суб'екта.
Управлiння капiталом шдприемства скероване на виршення таких ос-новних завдань [1, 2]:
1. Формування достатнього обсягу кашталу, що забезпечить необхщш темпи економiчного розвитку шдприемства.
2. Оптимiзацiя розподiлу сформованого кашталу за видами дiяльностi та напрямами використання.
3. Забезпечення умов досягнення максимально! доходност кашталу при запланованому рiвнi фшансового ризику.
4. Забезпечення MimMi3a^ï фшансового ризику, пов'язаного з вико-ристанням капiталу, при запланованому piBHi його дохiдностi.
5. Забезпечення постiйноï фiнансовоï рiвноваги шдприемства у проце-ci його розвитку.
6. Забезпечення достатнього рiвня фiнанcового контролю над шд-приемством з боку його засновниюв.
7. Забезпечення доcтатньоï фiнанcовоï гнучкоcтi пiдприемcтва.
8. Оптимiзацiя обiгу капiталу.
9. Забезпечення своечасного решвестування капiталу.
Процес управлiння структурою кашталу грунтуеться на певному меха-нiзмi, який е системою основних елеменлв та функцiй, що регулюють процес розроблення та реалiзацiï управлшських рiшень у цiй галузi.
Ефектившсть дiяльноcтi значною мiрою залежить вщ рiвня розвитку та вдосконалення системи управлшня кашталом. Управлiння капiталом суб'екпв господарювання тicно пов'язане iз прийняттям управлшських рь шень, оcкiльки його величина та динамша е важливими критерiями для вста-новлення 1'хньо1' оптимальноcтi [3]. Капiтал завжди е необхiдним атрибутом дiяльноcтi - вщ моменту створення пiдприемcтва до його лжвщаци або реор-ганiзацiï. Своею чергою, управлiння капiталом передбачае вплив на його об-сяг i структуру, а також джерела формування з метою шдвищення ефектив-ност його використання. Налагоджений механiзм управлшня кашталом передбачае: чггку постановку цшей i завдань управлiння кашталом, а також контроль за ïx дотриманням у плановому перюдц удосконалення методики визначення й аналiзу ефективност використання уcix видiв капiталу; розроблення напрямюв оптимiзацiï процесу управлшня кашталом, а також 1'хнього аналiзу i запровадження; розроблення методики оперативного управлшня ви-cоколiквiдними обiговими активами; розроблення загально!" cтратегiï управлшня капiталом; використання у процеci управлшня економiчниx методiв i моделей, зокрема шд час аналiзу i планування; орiентацiю на використання внутрiшнix важелiв впливу на процес управлiння кашталом.
Саме каштал е головною рушшною силою ефективного функцюну-вання суб'екта дiяльноcтi, ефективне управлiння яким зумовлюе перспективу розвитку господарсько1' одиницi, тому докладшшого розгляду потребуе опти-мiзацiя структури капiталу.
Аналiз лiтературниx джерел дав змогу зробити висновки, що методику оптимiзацiï структури кашталу доцшьно побудувати у три етапи [1]:
1. Здшснення фшансового анатзу структури катталу.
2. Визначення штегрованих шляxiв оптимiзацiï структури капiталу.
3. Створення ефективноï концепцiï збереження власного катталу.
Виходячи iз визначення власного кашталу як загально1' вартоcтi майна шдприемства, можна зауважити, що реальну вартють не завжди можна виз-начити кiлькicно, зокрема за шших рiвниx умов вартicть компанiï, що е вщо-мим трендом, е вищою, а отже, вищою буде i вартють ïï майна [1, 4]. З шшого боку, за наявност на пiдприемcтвi власного штелектуального капiталу його вартicть (вартicть розроблення та виконання дослщжень) не завжди вщповь дае ринковiй вартоcтi (конкурентш переваги, якi надасть пiдприемcтву це
4. Екоиомпка, планування i управлшня r^yîi
259
розроблення). Тож ощнка реально: ринково: вартост власного катталу шдприемства е першим кроком до ефективного управлтня ним.
Пщ час визначення оптимально: частки власного катталу у стpуктуpi катталу шдприемства, враховуючи функцiонaльне призначення власного катталу, на мiкpоpiвнi можна видшити його позитивнi риси:
• простота залучення використання (тд час виршення питания щодо збшь-шення обсягу власного катталу або щодо напрям1в його використання pi-шення приймае тдприемство без участ будь-яких 1нших суб'екпв господарювання);
• вища дохщтсть та здаттсть генерувати прибуток (п1д час використання власного катталу немае потреби сплачувати ввдсотки за кредитом);
• тдвищення конкурентостшкосп шдприемства (наявтсть значно1 частки власного катталу збшьшуе його платоспроможтсть та фшансову спйшсть, що надае певних конкурентних переваг та статусу перед кл1ентами та партнерами) [4].
Проте використання шдприемствами лише власного катталу мае i не-гативш риси:
• обсяг власного катталу обмежений, тому тдприемство може втратити мож-ливють розширення дшльносп та збшьшення рентабельности за рахунок залучення позикових кошт1в за допомогою ефекту фшансового левериджу;
• часто власний каттал, залучений 1з зовтштх джерел, мае вищу вартшть по-р1вняно з позиковим катталом [4].
Тому одним iз основних питань управлтня власним катталом шдприемства е визначення оптимально: структури катталу, тобто такого сшв-вщношення власних i позикових кош^в, яке забезпечуе мaксимiзaцiю ринко-во1 вapтостi компани.
Враховуючи динaмiчнiсть зовнiшнього середовища та тдвищення конкуренци, часто основною метою шдприемства е не збшьшення власного катталу, а його збереження. Необхщшсть забезпечення власного катталу на визначеному piвнi вщобразилась у мiжнapодних стандартах бухгалтерського облiку у виглядi концепци збереження власного кaпiтaлу, що оpiентовaнa на забезпечення безпеpеpвностi господарсько: дiяльностi пiдпpиемствa. Одним iз покaзникiв збереження власного катталу е показник "чист активи", який визначаеться як piзниця мiж активами пiдпpиемствa та обсягом його зо-бов'язань. Подiбним чином деяк автори визначають власний каттал шдприемства [5]. Варто зазначити, що управлтня формуванням, використанням та збереженням власного катталу е основним у системi менеджменту i юнуе нав^ь на малих шдприемствах, а от питання визначення ринково: вapтостi компани, дiевостi ïï фтансово-господарсько1 дiяльностi та формування оптимально: структури катталу зазвичай виникають лише на великих шдприемствах.
Вщповщно до концепци збереження власного катталу таке управлтня доцшьне у раз^ коли тдприемство перебувае у кризовому стат. Результатом управлтня катталом повинна бути розроблена шдприемством на основi власного досвщу iз врахуванням теоретичних узагальнень, наведених в еко-номiчнiй лiтеpaтуpi, система показниюв стану i використання кaпiтaлу, нап-риклад: спiввiдношення власного, позиченого i залученого катталу; норма-
тив власного o6iroBoro кашталу; опора фiнансового важеля (фшансовий ле-веридж) тощо.
Висновки. В умовах ринково1' економiки в УкраАт процеси, що пов,язанi з вдосконаленням системи управлiння капiталом шдприемства, зок-рема його формування та використання, набувають особливого значення, ос-кiльки створення та розвиток необхщно1 фiнансовоï ресурсно1 бази е важли-вою умовою сталого економiчного зростання.
Отже, шд час розроблення фiнансовоï полiтики пiдприемства потрiбно вибрати таку структуру кашталу, яка за найнижчоï вартост капiталу дасть змогу збшьшити ринкову вартiсть економiчноï одиницi. Оптимальною е така структура кашталу, яка дасть змогу звести до мшмуму середньозважену вар-тють капiталу i, водночас, шдтримати кредитну репутацiю шдприемства на рiвнi, який сприяе залученню нових капiталiв на прийнятних умовах.
Лггература
1. Бланк И.А. Управление капиталом : учебный курс. - К. : Вид-во "Эльга", Изд-во "Ника-Центр", 2004. - 576 с.
2. Воробйов Ю.М. Формування власного фшансового кашталу шдприемств // Фшанси шдприемства. - 2006. - № 6. - 332 с.
3. Пл1кус 1.Й. Система мошторингу для фшансового прогнозу дiяльностi пiдприемства // Фшанси Украши. - 2004. - № 6. - С. 35-44.
4. Шевчук Н. Каштал шдприемства: формування та ефекгивнють функцiонування // Ринок цшних паперiв Украïни. - 2004. - №5, 6. - С. 39-43.
5. 1онш G.G. Аналiтичне пiдrрунтя концепцп збереження власного кашталу // Актуальш проблеми економши Украши. - 2005. - №1(43). - С. 43-53.
Шпак Н.З., Рудницкая О.М. Система управления капиталом предприятия
Рассмотрены сущность капитала, его структура, управление капиталом на уровне предприятия. С целью определения оптимального варианта проанализированы базовые стратегии управления капиталом предприятия.
Ключевые слова: капитал, управление капиталом, оптимизация структуры капитала, использование, концепция сохранения.
Shpak N.Z., Rudnytskaya О.М. System capital management company
The essence of capital, its structure, capital management at the enterprise level. In order to determine the optimal variant analyzed basic strategy capital management company.
Keywords: capital, capital management, optimization of capital structure, using the concept of conservation. _
УДК 336.225.3 Студ. Л.М. Якимчук;
доц. В.М. Чубай, канд. екон. наук - НУ "Львiвська полiтехнiка"
ВПЛИВ nOAATKOBOÏ СИСТЕМИ НА ДОБРОБУТ
Ф1ЗИЧНИХ ОС1Б
Дослщжено податкову систему Украши та ïï вплив на фiзичних оаб, запропо-новано шляхи його оптимiзацiï. Вивчено негативш i позитивш моменти в податково-му регулюванш з погляду фiзичних оаб.
Ключов1 слова: податки, податкова система, фiзичнi особи, оптимiзацiя.
Формулювання проблеми. Податки - невщ'емний елемент економши краши, який ютотно впливае на вс граш економiчного та сощального життя
4. Економжа, планування i управлшня галузi
261
