CC BY
22
УДК 336.76(075.8)
УДОСКОНАЛЕННЯ МОДЕЛ1 РОЗВИТКУ НЕБАНКШСЬКОГО 1НСТИТУЦ1ЙНОГО 1НВЕСТУВАННЯ В УКРАШ1
С.В. Черкасова1
Охарактеризовано основш ознаки моделi небанювського iнституцiйного швестуван-ня, що сформувались в Украïнi. На основi видшених ознак вiтчизняну модель небанювського iнституцiйного iнвестування визначено як бiзнес-орiштовану. Зроблено вис-новок про недостатню ефективнiсть дiяльностi небанювських iнституцiйних швесторш в Украï'нi у питаннях фшансування економiчного зростання та забезпечення сощального захисту населения. Для посинения сощальноï' спрямованостi небанювського шститущй-ного швестування в Украш визначено нагальну потребу стимулювання розвитку пуб-лiчних швестнцшних iнститутiв, ширшого залучення населення до процеив сп1льного вкладення коштiв, бшьш повного гарантування прав учасникв колективних швестнцш.
Ключовi слова: небанкiвськi шституцшш швестори, небанювське iнституцiйне ш-вестування, фiнансовi шститути, венчурнi фонди, бiзнес-орiштовша модель.
Постановка проблеми. Потреби забезпечення eK0H0MÎ4H0ro зростання вiтчизняноï економiки вимагають icTOTHoro збiльшення обсягу iнвестицiйних ресурав, важливим постачальником якого е небанювсью iнституцiйнi ^есто-ри. Практика розвинених краш свiдчить, що цi фiнансовi iнститути за показни-ками нагромаджених активiв i темпами розвитку ^естицшно1 дiяльностi е т-дерами в ^естицшнш сферi i можуть скласти реальну конкуренцию банювсь-ким установам. В УкраМ впродовж останнього десятилитя даяльнкть основ-них видiв шституцшних iнвесторiв вiдзначалась активним розвитком. Проте при загальних позитивних тенденцiях розвитку небанювського шституцшного iнвестування в УкраМ вiдзначаеться наявнiсть його видових, структурних та регiональних диспропорцiй, зумовлених неоднаковими темпами розвитку фь нансових шститупв, рiзним обсягом нагромаджених активiв, нерiвномiрним те-риторiальним поширенням дiяльностi. Зазначеш обставини потребують досль дження основних причин та проблем диспропорщйного розвитку цих фшансо-вих iнститутiв з метою удосконалення вiтчизняноï моделi небанювського шституцшного ^естування.
Аналiз останшх дослiджень та публiкацiй. У втизняних наукових колах спостерiгаеться значний iнтерес до дослiдження особливостей дiяльностi iнститутiв спiльного iнвестування (ICI), страхових компанiй, недержавних пен-сiйних фондiв (НПФ), як важливих iнститутiв фшансово!' системи краïнi. Однак комплексних дослвджень, що дають змогу оцiнити масштаби та проблеми розвитку небанювського шституцшного швестування у краМ небагато. Важливий внесок у дослiдження дiяльностi небанкiвських iнституцiйних iнвесторiв здiйснили З. Ватаманюк [2], Т. Кушнiр [3], С. Мошенський [4] та ш. науковцi. Однак динамiчний розвиток цих видiв фiнансових iнститутiв та змша умов еко-номiчного розвитку краши вимагають подальшого дослiдження цих питань.
Постановка завдання. Вдаовщно до обраного напряму наукового досль дження поставлено завдання: визначити тип моделi небанк1вського шститу-
1 доц. С.В. Черкасова, канд. екон. наук - Львгвський торговельно-економ1чний ун1верситет, м. Льв1в.
цiйного ^естування, що склалась в УкраЫ, виходячи з величини ^ести-цiйних акт^в, нагромаджених фiнансовими iнститутами. Реалiзацiя цього зав-дання дасть змогу визначити основш проблеми в дiяльностi дослщжуваних фь нансових iнститутiв i на цш основi запропонувати шляхи вдосконалення моделi небанювського iнституцiйного iнвестування в УкраЫ.
Виклад основного матерiалу дослвдження. Упродовж останнього десяти-лiття в УкраЫ вщбувався процес нарощування активов групою небанкiвських iнституцiйних iнвесторiв. На кшець 2015 р. сукупний обсяг чистих активiв цих iнститутiв становив 239,8 млрд грн, що становило близько 12,1 % ВВП краши [1, 5]. За десятилiтнiй перюд зазначений показник зрiс бшьш шж у 12 разiв, що свщчить про динамiчнiсть розвитку небанкшського шститущйного ^естуван-ня в Yкраïнi. Водночас темпи розвитку деяких видiв фшансових iнститутiв, що належать до небаншвських iнституцiйних iнвесторiв, е неоднаковими. Найвишд темпи розвитку демонструють венчурнi ^естицшш фонди, закритi невенчурнi iнвестицiйнi фонди, НПФ. Значно нижчими темпами розвитку ввдзначаються страховi органiзацiï. Пiсля свггово1 фiнансовоï кризи активно втрачають сво1 ак-тиви вiтчизнянi кредитнi сшлки.
Небанкiвськi iнституцiйнi iнвестори реалiзують рiзнi цiлi та механiзми ш-вестування. Венчурнi iнвестицiйнi фонди, недиверсифiкованi невенчурш фонди в основу свое1 дiяльностi висувають мету отримання прибутку. Для компанш з управлiння 1х активами цих фондш iнвестицiйнi операцiï е формою реалiзацiï iнвестицiйного бiзнесу. Навпаки, НПФ, компанiï зi страхування життя, кредитш спiлки здiйснюють iнвестування як допомiжний вид дiяльностi для надання фь нансових послуг, що мають соцiальне спрямування.
Ризиковi страховi компани, публiчнi та диверсифiкованi ICI поеднують у свош iнвестицiйнiй дiяльностi цш отримання прибутку та убезпечення ввд ри-зикiв. Зазначенi аргументи надають пiдстави виокремити у складi небантвсь-ких iнституцiйних iнвесторiв три групи фiнансових iнститутiв залежно вiд щ-лей та механiзмiв реалiзацiï ними швестицшно1 дiяльностi:
• бiзнес-орieнтованих шституцшних швестс^в;
• соцiально-орieнтованих iнституцiйних швестс^в;
• iнcтитуцiйних iнвecтopiв, що поеднують цш отримання прибутку та убезпечення в свош дiяльнocтi.
Використання цiеï ознаки класифiкацiï дае змогу визначити тип моделi не-бантвського iнституцiйного iнвестування, яка може бути бiзнес-орiентованою, соцiально-орiентованою або змiшаною, виходячи зi спiввiдношення активiв ок-ремих груп дослiджуваних iнститутiв та обсяпв 1х iнвестицiйних операцiй. В УкраЫ лщерами за обсягами нагромаджених активiв е бiзнес-орiентованi ш-ституцiйнi швестори. Частка цiеï групи iнститутiв у сукупних активах небан-кiвських шституцшних iнвесторiв на кiнець 2015 р. становила 83,3 % (табл.). Водночас частка активiв соцiально-орiентованих iнституцiйних швесторш у цiй групi iнститутiв становила трохи бшьше 4 %. Виходячи з такого сшвввдношен-ня активiв, можна стверджувати, що в УкраЫ сформована бiзнес-орiентована модель небанкiвського шституцшного iнвестування.
Табл. Структура активiв основних груп небантвських тституцшних iнвесторiв в УкраШ в 2006-2015 рр., % (на ктець периоду) *
Група небанювських ш-ституцшних iнвесторiв Рiк
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Бiзнес-орieнтованi 40,1 62,2 63,7 71,6 74,4 77,5 72,3 78,8 80,0 83,3
Такi, що поеднують цiлi отримання прибутку i збереження капiталу 49,2 28,7 27,1 22,2 20,5 18,2 23,9 17,1 15,7 12,4
Соцiально-орiентованi 10,7 9,1 9,2 6,2 5,1 4,3 3,8 4,1 4,3 4,3
Разом: 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
* Авторська розробка за даними [1, 5].
Треба зазначити, що панування бiзнес-орieнтованоí моделi небанкшського шститущйного iнвестування спостерiгаeться в УкраЫ, починаючи з кiнця 2007 р. До цього перюду вiдбувались бшьш рiвномiрнi процеси нарощування iнвестицiйних активiв венчурними фондами, ризиковими страховими компаш-ями, публiчними iнвестицiйними фондами та НПФ, що було характерним для змтано! моделi. У сучасних умовах серед основних ознак моделi небантвсько-го iнституцiйного iнвестування, що сформувалась в Украíнi, потрiбно видiлити переважання бiзнес-орieнтованих механiзмiв колективного вкладення котив та !х елiтнiсть, видову та територiальну нерiвномiрнiсть розвитку фiнансових ш-ститутiв, переважання закритих форм колективного ^естування над публiчни-ми, слабку сощальну спрямованiсть.
Функцiонування небанкiвського шститущйного ^естування в Украíнi i тип його моделi у сучасних умовах значною мiрою визначаються дiяльнiстю венчурних iнвестицiйних фондiв. Значну частину таких фондав створено в Ук-ра!ш з метою оптимiзацií оподаткування i фактично вони е формою оргашзацп господарсько! дiяльностi. Вiтчизнянi науковцi зазначають, що в сучасних умовах венчурш фонди, здебiльшого, не виконують свого основного завдання щодо забезпечення фiнансування наукомiстких виробництв, розвитку iнновацiй, впро-вадження досягнень науки i технiки у виробництво. У цьому контекстi заходи державно! регулятивно! политики потрiбно спрямувати на посилення шновацш-но! спрямованостi дiяльностi венчурних фондiв та виведення з ринку тих учас-никш, що займаються процесами колективного iнвестування тшьки формально.
Потребуе значно! активiзацií дiяльнiсть соцiально-орiентованих шститу-цiйних iнвесторiв, таких як НПФ i компанiй зi страхування життя. Найбшьш важливими чинниками, що перешкоджають !х розвитку в сучасних умовах, е низький рiвень доходов працюючих громадян, незацiкавленiсть роботодавцiв у посиленш соцiальноí та фiнансовоí захищеностi сво!х працiвникiв, низька фь нансова грамотшсть та iнвестицiйна культура у сусшльств^ знецiнення нащ-онально! грошово! одинищ.
Основнi ознаки моделi небанювського шститущйного ^естування, що сформувалась в УкраЫ, свiдчать про 11 низьку ефективнкть. З одного боку, в краЫ прiоритетного розвитку набула дiяльнiсть бiзнес-орiентованих шститу-цiйних iнвесторiв, активи яких щороку зростають, проте !х вплив на фшансу-вання економiки та розвиток шновацшно! сфери залишаеться незначним. З ш-
шого боку, д1яльнкть соцiaльно-оpieнтовaниx iнститyцiйниx iнвестоpiв, тaкиx як пyблiчнi ICI, кpедитнi сшлки, скоpочyeться, що Mae негaтивний соцiaльний ефект. В Укpaïнi нaбyли пош^ен^ пpоцеси зменшення вaгомостi пyблiчниx шститупв у pозвиткy небaнкiвського iнститyцiйного iнвестyвaння, що e невлaс-тивим для pозвинениx кpaïн свiтy i свдаить пpо недостaтню ефективнiсть деp-жaвниx pегyлятоpниx зaxодiв у цш сфеpi.
Ha сyчaсномy етaпi з боку деpжaви небaнкiвське iнститyцiйне iнвестyвaння не pозглядaють як цiлiснy систему фiнaнсовиx iнститyтiв, що функщонують нa стльник пpинципax дiяльностi й в^тушть подiбнi зa змiстом зaвдaння щодо aкyмyляцiï, нaгpомaдження тa ефективного iнвестyвaння обушного кaпiтaлy гpyпи iнвестоpiв. У цьому контекстi потpiбно pозpобити нa деpжaвномy piвнi Концепцiю pозвиткy небaнкiвського шституцшного iнвестyвaння, зaвдaння яко!' полягaють у визшченш зaxодiв щодо його стимyлювaння й пpискоpення pоз-витку в Укpaïнi, подолaннi кн^чж диспpопоpцiй тa визнaченнi системниx зa-сaд його деpжaвного pегyлювaння, побyдовaниx нa yнiфiковaномy пiдxодi до дiяльностi небaнкiвськиx iнститyцiйниx iнвестоpiв.
Для зaбезпечення тa aктивiзaцiï pозвиткy небaнкiвськиx iнститyцiйниx ш-вестоpiв деpжaвa в сyчaсниx yмовax викоpистовye тальки окpемi зaxоди, якi не пош^юються нa всi види небaнкiвськиx iнститyцiйниx iнвестоpiв, внaслiдок pегyлятивного впливу нa цi iнститyти piзниx yповновaжениx оpгaнiв. Зaощa-дження нaселення не стaновлять основу фiнaнсовиx pесypсiв небaнкiвськиx ш-ститyцiйниx iнвестоpiв. Hеобiзнaнiсть шселення пpо меxaнiзми дiяльностi цда ф^нтовт iнститyтiв, недостaтня pеклaмa тa попyляpизaцiя НПФ, компaнiй зi стpaxyвaння життя, пyблiчниx ICI e одним iз чинникiв, що зyмовлюe концен-тpaцiю тaкиx iнститyтiв у столицi тa окpемиx пpомислово pозвинениx облaстяx Epai'm. Деpжaвa повиннa зaстосовyвaти дieвiшi меxaнiзми щодо пошиpення се-pед таселення новиx фоpм нaгpомaдження кaпiтaлy. У контекст! шдвищення фь нaнсовоï ^мотноси нaселення потpiбно вжити зaxодiв з попyляpизaцiï колек-тивниx фоpм iнвестyвaння, пошжpення досв!ду усшшно фyнкцiонyючиx ф^н-совиx yстaнов, що зaбезпечyють меxaнiзми колективного iнвестyвaння кошгав.
Cyчaснa opaRraxa фyнкцiонyвaння вiтчизняниx фiнaнсовиx шститутш, що e шституцшними iнвестоpaми, не вiдповiдae мiжнapодним стaндapтaм, зокpемa пpaвилaм тa пpоцедypaм, визнaченим диpективaми Gвpопейського Союзу. Се-pед нaйбiльшиx вiдxилень ввд свiтовиx стaндapтiв вiдзнaчaeться низький p^rn yнiфiкaцiï вимог до д1яльносп ф^нтовт шститупв, ввдсутшсть дieвиx меxa-шзм!в зaxистy мaйновиx пpaв клieнтiв i yчaсникiв фiнaнсовиx yстaнов, неш-лежний piвень pозкpиття iнфоpмaцiï пpо pезyльтaти господapськоï д1яльносп. Зaзнaченi вaди xapaктеpизyють недосконaлiсть iснyючоï пpaктики деpжaвного pегyлювaння небaнкiвськиx фiнaнсовиx шститутш в Укpaïнi. Фpaгментapними тa мaлоефективними e й зaxоди щодо стимyлювaння pозвиткy фоpм колективного iнвестyвaння.
Cеpед основнж зaвдaнь деpжaвноï полиики у сфеpi небaнкiвського шституцшного iнвестyвaння в Укpaïнi, виконaння якиx зaбезпечить yдосконaлення
його моделi та посилення ролi дослiджуваних шститупв у розвитку економiч-но1, ^естицшно!' i соцiальноí сфер краши, потрiбно зазначити:
• збiльшення iнвестицiйного потенц1алу всiх видiв небанк1вських iнституцiйних
1нвестор1в та забезпечення його ефективного використання;
• посилення 1нновац1йно1 спрямованостi венчурних фонд1в;
• стимулювання розвитку публiчних i соцiально-орieнтованих фiнансових шститупв;
• забезпечення ф1нансово'1 надiйностi i стабiльностi дiяльностi небанк1вськнх 1н-
ституцшних 1нвестор1в;
• посилення захисту майнових прав учасник1в колективних 1нвестиц1й.
Досягнення цих завдань забезпечить успiшне та ефективне функщонуван-
ня небанкiвського шституцшного iнвестування як важливого сегмента фшансо-вого сектора краши, здатного повноцшно конкурувати з банкiвською системою у процесах залучення, нагромадження та перерозподшу iнвестицiйних ресурсiв та покращення, таким чином, структурних характеристик iнвестицiйного сере-довища в Украíнi.
Висновки. В УкраЫ сформувалась бiзнес-орieнтована модель небанювсь-кого iнституцiйного iнвестування, зумовлена переважаючою часткою активiв венчурних iнвестицiйних фовддв. На сучасному етапi сформована модель виз-начаеться недостатньою ефективнiстю i характеризуеться такими рисами, як пе-реважання бiзнес-орiентованих механiзмiв колективного вкладення кошт1в та 1х елiтнiсть, видова та територiальна нерiвномiрнiсть розвитку фшансових шститупв, переважання закритих форм колективного ^естування над публiчними, слабка сощальна спрямованiсть. Для посилення ролi та значення дослiджуваноí групи фшансових шститупв у розвитку економiчноí, ^естицшно!' i соцiальноí сфер краши потрiбно удосконалити державне регулювання небанкiвського ш-ституцiйного iнвестування. Основнi регулятивнi заходи потрiбно спрямувати на збшьшення ^естищйного потенцiалу небанювських iнституцiйних iнвесторiв, посилення шновацшно!' спрямованостi венчурних фондiв, стимулювання розвитку соцiально-орiентованих фiнансових шститупв, захист прав учасникiв колективних швестицш
Лiтература
1. Аналiтичнi матерiали Украшсько'1 асощацл швестицшного бiзнесу за 2006-2015 рр. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.uaib.com.ua. (дата звернення 15.09.2016 р.). -Назва з екрану.
2. Ватаманюк З.Г. Розвиток iнституцiйного iнвестування в Украiнi / З.Г. Ватаманюк, т.М. Кушнiр // Фшанси Украши : журнал. - 2007. - № 3. - С. 124-131.
3. Кушшр Т.М. 1нституцшш швестори в економiчнiй системi Украши : автореф. дис. на здобуття наук. ступеня канд. екон. наук: спец. 08.00.01 "Екожмчна теорш та iсторiя екожмчно'1 думки" / Т.М. Кушшр. - Л^в : Вид-во Львгв. НУ iм. 1вана Франка, 2008. - 20 с.
4. Мошенський С.З. Фондовий ринок та шституцшне швестувания в УкраЫ: вплив на швес-тицшну безпеку держави : монографш / С.З. Мошенський. - Житомир : Вид-во ЖДТУ, 2008. - 432 с.
5. Рiчнi звпн Нащонально'1 комюи, що здшснюе державне регулювання у сферi ринкiв фь нансових послуг, за 2006-2015 рр. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.nfp.gov.ua. (дата звернення 15.09.2016 р.). - Назва з екрану.
6. Пластун В.Л. Пдходи до класифжаци шституцшних швесторгв / В.Л. Пластун, В.С. Домбровський // Бiзнес 1нформ : мiжнар. наук. екон. журнал. - 2012. - № 9. - С. 118-122.
Надтшла до редакцп 23.09.2016р.
Черкасова С.В. Усовершенствование модели развития небанковского институционального инвестирования в Украине
Охарактеризованы основные черты модели небанковского институционального инвестирования в Украине. На основании выделенных черт отечественная модель небанковского институционального инвестирования определена как бизнес-ориентированная. Сделан вывод о недостаточной эффективности деятельности небанковских институциональных инвесторов в Украине в вопросах финансирования экономического роста и обеспечения социальной защиты населения. В целях усиления социальной направленности небанковского институционального инвестирования в Украине определена необходимость стимулирования развития публичных инвестиционных институтов, более широкого привлечения населения к процессам совместного вложения средств и более полного гарантирования прав участников коллективных инвестиций.
Ключевые слова: небанковские институциональные инвесторы, небанковское институциональное инвестирование, финансовые институты, венчурные фонды, бизнес-ориентированная модель.
Cherkasova S. V. Improvement of the model of the development of non-bank institutional investment in Ukraine
The main features of the model of non-bank institutional investment that has been established in Ukraine are described in the article. The defined factors give reason to characterize the national model of non-bank institutional investment as business oriented. It is concluded that there is the lack of effectiveness of non-bank institutional investors in Ukraine in terms of financing economic growth and ensuring social security. To enhance the social orientation of non-bank institutional investment in Ukraine it is necessary to encourage the development of public investment institutions, to involve widely public in the process of joint investment and to guarantee the rights of collective investment participants.
Keywords: non-bank institutional investors, non-bank institutional investment, financial institutions, venture funds, business oriented model.
УДК 330.322
КОНЦЕПТУАЛЬШ ЗАСАДИ ОРГАН1ЗАЦ1ЙНО-ЕКОНОМ1ЧНОГО МЕХАН1ЗМУ ЕФЕКТИВНО1 1НВЕСТИЦ1ЙНО1 ПОЛ1ТИКИ ДЕРЖАВИ
О.В. Литвин12
Розглянуто змютову характеристику термша "оргашзацшно-екожишчний мехашзм". Визначено мету та основш завдання державно! пол^ики у сферi швестування та подано шструментарш !! реатазаци. Розглянуто форми та методи управлшня швестицшною дь яльшстю та iншi структуры елементи, що створюють основу дieвого мехашзму державного регулювання. Розроблено концептуальну структуру органiзацiйно-економiчного мехашзму реалiзацi! державно! швестицшно! полпнки, що е базисом для ефективного регулювання у цш сфер^
Ключовi слова: органiзацiйно-економiчний мехашзм, державна швестицшна политика, регулювання швестицшно! дiяльностi, економiчний мехашзм, оргашзацшно-управ-лшсью методи.
Вступ. Вплив держави на швестицшш процеси за ринково! системи госпо-дарювання зводиться, зазвичай, до координащйно! та спрямовувально! ролi. Од-
1 здобувач О.В. Литвин - Льв1вський торговельно-економ1чний ун1верситет, м. Льв1в;
2 наук. кер1вник: доц. С.В. Черкасова, канд. екон. наук - Льв1вський торговельно-економ1чний ун1верситет,
м. Льв1в.
