CC BY
68
Учет влияния рисков
при оценке стоимости инновационно
ориентированного предприятия
В статье предложен учет влияния рисков, основанный на оценке воздействия мероприятий риск-менеджмента, при оценке стоимости инновационно ориентированного предприятия.
Ключевые слова: управление стоимостью предприятия, риск, инновационно ориентированное предприятие, методы воздействия на риск, подходы к оценке стоимости предприятия.
И. А. Горина,
аспирант кафедры производственного менеджмента, ФГБОУ ВПО МГТУ «СТАНКИН»
со о
Б
00
3
£ <
СО
о
В условиях рыночной экономики основным элементом успешной деятельности российских предприятий стала ориентация на инновации. Для эффективного функционирования предприятию необходимо реализовывать инновационные проекты, которые позволят обеспечить устойчивое развитие и повысить его инвестиционную привлекательность [8]. В связи с этим, для достижения стратегических задач необходимо использовать инструмент, который позволит эффективно управлять финансово-хозяйственной деятельностью, таким инструментом является оценка стоимости предприятия.
Оценка стоимости предприятия с учетом влияния рисков
Управление стоимостью - комплексный процесс, осуществление которого должно быть основано на последовательной реализации мероприятий по повышению эффективности функционирования предприятия.
Цели оценки стоимости инновационно ориентированного предприятия определяются исходя из интересов заинтересованных в оценке сторон, но также следует учитывать и тот факт, что на стоимость оказывают влияние различные факторы стоимости, при управлении которыми требуется большое количество затрат, поэтому основной задачей менеджмента предприятия должно стать определение ключевых и наиболее значимых из них [10]. Так как на предприятии формируются процессы, связанные с взаимодействием социальной и технической структуры, то возникают причины неопределенности, которые влекут за собой условия для формирования риска. В связи с этим, использование системы управления рисками является объективной необходимостью ежедневного функционирования инновационно ориентированных предприятий.
На предприятии управление рисками должно базироваться на информации об их характере, а также на прогнозирование и оценке неблагоприятных факторов, которые оказывают влияние на результат принимаемых решений. Независимо от причин возникновения экономического риска необходимо уменьшить возможные потери, связанные с его реализацией.
При выборе стратегии развития инновационно ориентированного предприятия и принятия инвестиционных решений существенную роль должен играть результат оценки предприятия, полученный на основе анализа рисков внешней и внутренней среды [11].
Целью управления риском на предприятии является обеспечение его успешного функционирования, с учетом оказывающего на него влияния рисков, которое может быть достигнуто за счет их выявления, а впоследствии и снижения финансовых потерь, связанных с рисками.
На предприятии риски можно классифицировать на системные, относящиеся ко всей экономической системе и риски, с которыми предприятие сталкивается из-за специфических характеристик организационных процессов, которые определяют его деятельность [1, 7]. В этом случае проблема снижения влияния данных рисков на инновационно ориентированных предприятиях является актуальной для его руководства.
В связи с тем, что инновационно ориентированные предприятия подвержены влиянию целого ряда рисков, наличие системы управления рисками и эффективного внутреннего контроля, позволяет предприятиям повысить прозрачность и надежность процесса принятия управленческих решений, необходимых для достижения поставленных стратегических целей.
Так как риск — это события (действия) возможность наступления которых сопряжена с вероятностью отклонения финансового результата деятельности предприятия от прогнозируемого плана, то на величину и степень влияния риска можно воздействовать
с помощью особой стратегии и приемов финансового менеджмента, образующие механизм управления риском, т. е. риск-менеджмент [5, 6].
Основными целями предприятия в области риск-менеджмента является минимизации риска возможного негативного воздействия на предприятие, изменения внешних и внутренних процессов. Система риск-менеджмента ориентирована на защиту интересов акционеров, поставщиков, инвесторов и других заинтересованных сторон, поэтому она является необходимой составляющей при управлении стоимость предприятия.
В системе управления риском предприятия, ориентированного на инновационное развитие, важно правильно выбрать меры по их предупреждению и минимизации, состоящие из различных методов воздействия на риски [9]. Основные методы воздействия на риски представлены на рис. 1.
По данным представленным на рис. 1 можно сказать, что существуют различные методы воздействия на риски предприятия и выбор конкретного метода зависит от типа риска, а так же результата, который планирует предприятие получить посредством управления рисками.
Применение конкретного метода воздействия на риски зависит от специфики деятельности предприятия, а также от выявленных рисков, присущих ему [3].
Метод уклонения от рисков (избежание) предполагает разработку мероприятий, которые полностью исключают конкретный вид риска, путем отказа от совершения вида деятельности и финансовых операций.
Воздействие на риск с помощью метода передачи заключается в том, что предприятие передает часть рисков принимающей стороне, так как она имеет больше возможностей нейтрализации негативных последствий риска и, как правило, располагает более эффективными способами внутренней страховой защиты.
Воздействие на риск посредством метода распределения (разделения) рисков заключается в том, что воздействие риска снижается за счет его распределения между несколькими рыночными субъектами, с целью снижения риска, разделяя при этом между собой возможную прибыль и убытки.
Методы воздействия на риски
X
Уклонение от рисков (избежание) Диверсификация рисков
Передача рисков Объединение рисков
Распределение (разделение) рисков Резервирование средств (создание фондов)
Лимитирование рисков Локализация рисков
Компенсация рисков (финансовые гарантия) Предупреждение рисков
Рис. 1. Методы воздействия на риски предприятия
Метод лимитирования рисков предполагает установление лимита, т. е. системы ограничений, которая реализуется посредством установления предприятием финансовых нормативов, при разработке политики осуществления финансовой деятельности
В рамках метода воздействия на риск — компенсация (финансовые гарантия) используются различные виды финансовых гарантий: хеджирование, страхование и банковские гарантии.
Воздействие на риск посредством диверсификации осуществляется в виде распределения обязательств и/или вложений денежных средств с целью уменьшения подверженности риску.
Осуществление метода воздействия на риск объединением основано на уменьшении риска посредством привлечения других физических и юридических лиц в качестве партнеров предприятия, располагающих дополнительными финансовыми ресурсами и информацией о состоянии рынка.
С помощью метода воздействия на риск - резервирование средств (создание фондов) управление риском осуществляется путем создания резерва средств на покрытие непредвиденных расходов, оказывающие влияние на деятельность предприятия и его подразделений.
Следует отметить, что нецелесообразно использовать риск-менеджментом предприятия одного метода воздействия на риски, так как сочетание комбинаций различных методов позволит достигнуть оптимального соотношения между уровнем снижения риска и необходимыми дополнительными затратами [4].
В итоге следует отметить, что применении методов воздействия на риски, в качестве критерия по повышению стоимости предприятия, можно использовать при оценке стоимости, которую необходимо рассчитать на начало и конец анализируемого периода, что подтвердит или опровергнет экономическую целесообразность применяемых методов.
Перераспределение текущих и ожидаемых финансовых потоков происходит на предприятии при использовании любого из методов управления риском. Например, при страховании, на уплату страховых взносов расходуется собственные средства, но во время наступления страхового случая образуется, в виде компенсации убытков, будущий приток денежных средств. Таким образом, изменение стоимости предприятия возникает из-за перераспределения финансовых потоков, рассчитанное с учетом ожидаемых денежных поступлений.
Текущее финансовое состояние предприятия и перспективы его развития влияют на выбор метода оценки его стоимости для которого применяют доходный, затратный и сравнительный подходы.
Следует отметить, что перечисленные подходы дополняют друг друга, поэтому при оценке стоимости предприятия необходимо одновременно применять все три подхода, а впоследствии находить согласованный результат, зависящий от целей оценки, экономического состояния предприятия и внешней среды [12].
В связи с тем, что существует тесная взаимосвязь между методами воздействия на риск и подходами к
со о
сч оо
< СО
о
ПРАВО • МЕНЕДЖМЕНТ • МАРКЕТИНГ
со о
оо
<
со О
Таблица 1
Рекомендуемые значения показателей воздействия на риск при оценке стоимости предприятия
Методы воздействия на риск Подходы к оценке стоимости
предприятия
Доход- Сравни- Затрат-
ный тельный ный
Прямые Уклонение от рисков (избежание) 0-0,2 0,4-0,6 0-0,2
Передача рисков 0,6-0,8 0,2-0,4 0,2-0,4
Распределение (разделение) рисков 0,4-0,6 0,8-1 0,6-0,8
Лимитирование 0,2-0,4 0,6-0,8 0,8-1
рисков
Компенсация рисков (финансовые гарантии) 0,8-1 0-0,2 0,4-0,6
Кос- Диверсификация 0,2-0,4 0,8-1 0,4-0,6
вен- рисков
ные Объединение рисков 0,4-0,6 0,6-0,8 0,8-1
Резервирование средств(создание фондов) 0,8-1 0-0,2 0,6-0,8
Локализация рисков 0,6-0,8 0,4-0,6 0,2-0,4
Предупреждение 0-0,2 0,2-0,4 0-0,2
рисков
(табл. 1);
3
г=1
нии денежных средств. Отчет отражает в динамики фактическое состояние предприятия и показывает сальдо денежных средств на начало и конец расчетного года.
Отчет о движении денежных средств — это план поступления на будущий период платежей и денежных средств. С помощью данного отчета возможно прогнозирование конечных остатков денежных средств на счетах, которые необходимы при составлении прогнозного бухгалтерского баланса, а также возможно выявить периоды излишка или недостатка финансовых ресурсов, поэтому при оценке стоимости предприятия необходимо учитывать влияние на них рисков и в итоге можно рассчитать денежный поток (СFр_м), который предприятие получит при использовании мероприятий риск-менеджмента (формула (2)).
СТр-м =
ё N
(2)
где CFn — денежный поток, рассчитанный с учетом поправочного коэффициента (Кп) (формула (3));
(3)
оценке стоимости предприятия, то можно представить ее в виде табл. 1.
Данные значения были получены экспертным методом на основе анализа методов воздействия на риск с учетом соответствующего подхода к оценке стоимости предприятия.
Приведенные значения в табл.1 можно использовать при оценке стоимости предприятия в соответствующем подходе. При расчете стоимости предприятия согласно табл. 1 следует применять поправочный коэффициент — Кп (формула (1)).
(1)
где — значение показателя воздействия на риск
ё — ожидаемые темпы роста денежного потока; N — период использования на предприятия мероприятий риск-менеджмента; CF — денежный поток предприятия, рассчитанный без учета мероприятий риск-менеджмента.
При расчете стоимости предприятия доходным подходом используют ставку дисконта, которая с математической точки зрения представляет процентную ставку, которую используют при пересчете будущих денежных потоков в величину текущей стоимости.
Ставка дисконта в экономическом смысле выступает ставка дохода с сопоставимым на дату оценки риска альтернативным имеющимся вариантам инвестиций, поэтому для точного расчета премии за риск необходимо использовать коэффициент эффективности мероприятий риск-менеджмента (Кэфф ), который отражает результат от использования на предприятии мероприятий по управлению риском (формула (4)):
К
эфф. р-м
= 100%
(4)
суммарное количество применяемых подходов к оценке стоимости предприятия.
Применение доходного подхода возможно в случаях, когда есть возможность построить финансовую модель дальнейшего развития предприятия, т. е. денежные потоки предприятия — значительные положительные величины, а темпы роста умеренные, в этом случае можно определить будущие денежные потоки. В данном подходе учитывают будущее изменение инвестиций, затрат, цен, интересы инвесторов и уровень риска.
При анализе хозяйственной деятельности предприятия важную роль играет информация о распределении во времени притока средств, который должен быть синхронизирован с различными расходами. Для анализа такого распределения служит отчет о движе-
где СFр_м — денежный поток, полученный при использовании мероприятий риск-менеджмента.
В итоге можно сказать, что при использовании приведенных выше формул можно рассчитать стоимость предприятия доходным подходом с учетом использования мероприятий риск-менеджмента.
Затратный подход характеризует стоимость предприятия, которая соответствует затратам (текущего и капитального характера), материализующиеся в имуществе предприятия. Определение стоимости собственного капитала данным подходом заключается в расчете рыночной стоимости всех активов предприятия за вычетом величины заемного капитала, так как осуществление финансирования деятельности предприятия возможно за счет заемного капитала.
Затратный подход к оценке стоимости предприятий представлен следующими методами: метод чистых
активов, накопления активов предприятия, скорректированной балансовой стоимости, замещения и расчета ликвидационной стоимости предприятий.
Но необходимо отметить, что если на предприятии применялись мероприятия по управлению рисками, то оценивать его стоимость необходимо с их учетом, поэтому представленная здесь табл. 1, отражающая взаимосвязь между методами воздействия на риск и подходами к оценке стоимости предприятия также может быть применена в данном подходе.
Используя поправочный коэффициент — Кп (формула (1)) можно определить стоимость предприятия с учетом мероприятий риск-менеджмента (Ур_м) (формула (5)):
Vм^Kп,
(5)
Кп-ф. л. Кп. л. Кф. л.,
(7)
где V - стоимость предприятия, рассчитанная методом затратного подхода.
Далее необходимо использовать коэффициент эффективности мероприятий риск-менеджмента (^ф р_м) (формула (6)), который в дальнейшем можно использовать в качестве поправочного коэффициента для расчета стоимости предприятия затратным подходом:
где Кп л - коэффициент производственного левериджа; Kф л - коэффициент финансового левериджа.
Коэффициент производственного левериджа представляет собой отношение суммарного значения прибыли от продаж, переменных и постоянных затрат к прибыли от продаж, значение показателя дает возможность предприятию оказывать влияние на прибыль, изменяя объем выпуска продукции и структуру себестоимости, тем самым снижая производственные риски [2].
Коэффициент финансового левериджа представляет собой отношение заемного капитала на величину источников собственных средств и характеризует степень риска и финансовой устойчивости предприятия.
Далее для расчета стоимости предприятия сравнительным подходом необходимо использовать мультипликатор эффективного использования мероприятий риск-менеджмента (Мэфф. р-м) (формула (8)):
М.
эфф. р-м
= СРп-ф. р /СР
(8)
где СРп_ф р — денежный поток с учетом производственных и финансовых рисков (формула (9));
К
эфф. р-м
= ^р-м/У) 100%.
(6)
СР = СБ к
Сгп-ф. р. СГ кп-ф. л.,
(9)
В итоге можно сказать, что при использовании формул (1), (5), (6) можно рассчитать стоимость предприятия затратным подходом с учетом использования мероприятий по управлению рисками.
Оценка стоимости предприятия сравнительным подходом предполагает установление вероятной стоимости оцениваемого предприятия на основе реальной цены продажи аналогичного предприятия, купли-продажи его акций и финансовые результаты.
При использовании данного подхода используют оценочные мультипликаторы, возможность применения которых зависит от целей оценки и специфики деятельности предприятия.
Выбор предприятий-аналогов основывается на отрасли и сходной продукции, а также учитывают ди-версифицированность деятельности, географические факторы, стратегия развития и т. д.
Сравнительный подход позволяет сопоставить предприятия, имеющие близкое соотношение между ценой одной акции и предприятия в целом, а также между показателями выручки от реализации, прибыли, денежного потока, стоимости активов и пр., данные соотношения называются оценочными мультипликаторами.
В связи с тем, что в своей хозяйственной деятельности предприятия сталкиваются с производственным и финансовым риском, то необходимо его учесть и при расчете стоимости.
Одним из показателей, который характеризует степень риска и устойчивость предприятия является производственно-финансовый леверидж (К п-ф.л.), отражающий риск, который связан с возможным недостатком средств для возмещения финансовых издержек и производственных расходов (формула (7)):
СБ - денежный поток предприятия, рассчитанный без учета мероприятий риск-менеджмента.
В итоге можно сказать, что использование сравнительного мультипликатора эффективного использования мероприятий риск-менеджмента позволит рассчитать стоимость предприятия с учетом оказываемого на его деятельность воздействия риска.
После оценки стоимости предприятия доходным, затратным и сравнительным подходами для определения итогового значения стоимости необходимо использовать средневзвешенные значения, определенные различными подходами. При определении средневзвешенного значения стоимости необходимо использовать весовые коэффициенты, которые учитывают степень достоверности полученных результатов. Таким образом, с учетом полученной стоимости предприятия различными методами, а так же влияния весовых коэффициентов можно получить итоговую оценку стоимости предприятия.
Заключение
При управлении стоимостью инновационно ориентированного предприятия с целью ее роста необходимо, чтобы функционирование предприятия базировалось на оптимальном сочетании объема продаж, финансовых ресурсов и получаемой прибыли, которые в значительной степени определяются макроэкономическими и отраслевыми факторами, на которые оказывает влияние риск. В связи с этим необходимой составляющей достижения стратегических целей и процесса создания стоимости предприятия является управление рисками.
со о
сч
оо
<
СО
о
Для проведения оценки стоимости предприятия необходимо использовать различные подходы к оценке, которые тесно взаимосвязаны между собой, а учет риска, на основе приведенных в данной статье формул, позволит оценить влияние мероприятий риск-менеджмента на стоимость и создать дополнительные предпосылки для дальнейшего устойчивого развития инновационно ориентированного предприятия.
Список использованных источников
1. Бадалова А. Г. Методологический подход к разработке сбалансированной классификации рисков предприятия//Российское предпринимательство. - 2010. по. 11-3. С. 92-99.
2. Еленева Ю. Я., Коршунова Е. Д., Пополитова С. В., Бадалова А. Г. и др. Управление предприятием. Библиотека предпринимателя. - М.: МГТУ «Станкин», 2005. - 281 с.
3. Бадалова А. Г., Москвитин К. П. Управленческий инструментарий риск-менеджмента. - М.: МГТУ «СТАНКИН», 2012. -110 с.
4. Бадалова А. Г., Гейман О. Б. Особенности инвестиционных проектов в российской промышленности//Вестник МГТУ «Станкин». - 2015. № 4. С. 155-159.
5. Горина И. А. Особенность классификации рисков при управлении стоимостью предприятия в условиях инновационной экономики//Инновации. - 2015. № 8. С. 56-60.
6. Коршунова Е. Д., Николаев П. В. Повышение технологической конкурентоспособности промышленного предприятия на основе использования технологий инвестирования инновационным оборудованием//Вестник МГТУ Станкин. - 2011. № 3. С. 178-181.
7. Бадалова А. Г., Волочиенко В. А. Основные аспекты применения методов распознавания при управлении рисками производственных систем//Вестник МГТУ «Станкин». - 2014. № 4. С. 220-224.
8. Еленева Ю. Я., Карпов С. А., Лукашевич Е. В. Управление финансированием инновационного развития промышленных предприятий: концептуальная модель//Вестник МГТУ Стан-кин. - 2012. Т. 2. № 1. С. 128-133.
9. Бадалова А. Г., Пановский В. Н. Управление рисками при реализации проектов технического перевооружения промышленных предприятий//Вестник МГТУ «Станкин». - 2015. № 1. С. 117-125.
10. Еленева Ю. Я., Дубовцева Н. Е. Верстина Н. Г., Червяков Л. М. Методы обеспечения соответствия стратегии управления развитием человеческих ресурсов и бизнес-стратегии предприятия// Вестник МГТУ Станкин. - 2012. Т. 2. № 1. С. 110-112.
11. Феофанов К. А. Проблемы и перспективы российской модернизации, Вестник МГТУ «Станкин». - 2012. № 3.
12. Щербаков В. А., Щербакова Н. А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). 3-е изд. - М.: 2008. - 153 с.
13. Еленева Ю. Я., Просвирина М. Е., Волкова А. В. Проблемы кадрового обеспечения предприятий оборонно-промышленного комплекса//Вестник МГТУ Станкин, 2014. № 3 (30). С. 107-110.
14. Григорьев С. Н. Решение задач технологического перевооружения машиностроения//Вестник МГТУ Станкин. 2008. № 3. С. 5-9.
The account of influence of risks when assessing the value of innovation oriented enterprises I. A. Gorina, Postgraduate student of the subdepartment «Production Management», MSTU «STANKIN» In the article the accounting impact of risks, based on the assessment of the impact of risk management activities, in assessing the value of innovation oriented enterprises.
Keywords: value management of the enterprise, risk, innovation oriented enterprise, methods of influence on risk, approaches to the valuation of the enterprise.
ждаша об инновационной аеягтеаыноотм
иннсх1&шши
ТАЛОН ПОДПИСКИ ЖУРНАЛА
Подписка в редакции — это получение журнала сразу после тиража.
В редакции можно оформить подписку на 2016 год (с 1 по 12 номер) по льготной цене 18840 руб. 00 коп. (Восемнадцать тысяч восемьсот сорок рублей 00 коп.), в том числе НДС — 1 712 руб. 73 коп.
Название организации _
Фамилия, имя, отчество_
Должность _
Почтовый адрес (адрес доставки)_
Просим высылать нам журнал «Инновации» в количестве
Нами уплачена сумма _
Платежное поручение № _ от _
.экземпляров.
20 .
Банковские реквизиты редакции:
ОАО «ТРАНСФЕР», ИНН 7813002328, КПП 781301001 р/с 40702810727000001308 в ДО Приморский ПАО «Банк Санкт-Петербург», г. Санкт-Петербург»,
к/с 30101810900000000790, БИК 044030790
Дата заполнения талона подписки .
Подпись.
Подписка оформляется с любого номера. Заполненный талон подписки мы принимаем по факсу: (812) 234-09-18
Контактное лицо: А. Б. Каминская.
ЯОТРСта ¡DH ИННОВАЦИОННОЙ АаГГЕАЬНОСТИ
нновании
ТАЛОН ПОДПИСКИ ЖУРНАЛА
