CC BY
38Кунаров Руслан Рустамович,
Тошкент молия институти мустакил изланувчи
ТИЖОРАТ БАНКЛАРИ ДИВИДЕНД СИЁСАТИНИНГ ТАЩЛИ
УУК: 330.33
КУНАРОВ Р.Р. ТИЖОРАТ БАНКЛАРИ ДИВИДЕНД СИЁСАТИНИНГ ТАЦЛИЛИ
Ушбу маколада тижорат банкларининг дивиденд сиёсатини тах,лил килишда турли иктисодчи олимларнинг ёндашувлари урганилган. Мамлакатимиздаги тижорат банклари дивиденд сиёсати-нинг амалдаги х,олати турли тадкикот методлари ёрдамида тах,лил килинган. Шунингдек, тижорат банкларининг дивиденд сиёсати буйича илмий хулосалар ва тавсиялар берилган.
Таянч сузлар: дивиденд, дивиденд сиёсати, тижорат банклари, акция, инвестицион жозибадор-лик, капиталлашув.
КУНАРОВ Р.Р. АНАЛИЗ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ
В статье исследуются подходы различных экономистов к анализу дивидендной политики коммерческих банков. С помощью различных исследовательских методов было проанализировано текущее состояние дивидендной политики коммерческих банков в стране. Также представлены научные выводы и рекомендации по дивидендной политике коммерческих банков.
Ключевые слова: дивиденды, дивидендная политика, коммерческие банки, акции, инвестиционная привлекательность, капитализация.
KUNAROV R.R. DIVIDEND POLICY ANALYSIS OF COMMERCIAL BANKS
In the article is described the approaches of various economists in analyzing the dividend policy of commercial banks. The current state of dividend policy of commercial banks in the country is analyzed implementing various research methods. Scientific conclusions and recommendations are provided for the dividend policy of commercial banks.
Key words: dividend, dividend policy, commercial banks, stock, investment attractiveness, capitalization.
ИКТИСОД ВА МОЛИЯ / ЭКОНОМИКА И ФИНАНСЫ 2021, 4(140)
Кириш. Бугунги кунда мамлакатимиз ик,тисодиётида тижорат банкларини фаол ишти-рокчи сифатида куришимиз мумкин. Шу сабабли банклар фаолиятини яхшилаш, уларнинг фао-лият самарадорлигини ошириш мамлакатимиз иктисодиёти учун му,им ,исобланади. Шу сабабли Президентимиз Ш.Мирзиёев таъкид-лаганларидек, банклар фаолиятига ракамли технологияларни кенг жорий этишга эъти-бор каратилмокда. Колаверса, 2021 йилда "Саноаткурилишбанк", "Асака банк", "Ипотека банк", "Алок,абанк", "Туронбанк" ,амда "К,ишлок, курилиш банк"ни хусусийлаштириш режалаш-тирилган. Камида битта йирик банкдаги давлат улуши стратегик инвесторларга тулик, сотилиши ва бу борада етакчи Европа банклари билан музокаралар олиб борилиши белгиланган [1]. Мамлакатимизда тижорат банкларининг хусусий-лаштирилиши ва уларнинг кимматли ^озлар билан боFл и к операцияларининг оширилиши уларнинг молия бозоридаги иштироки самарадорлигини оширади.
Тадкикот мавзусининг долзарблиги. Тижорат банкларининг фонд бозоридаги иштирокига эътибор каратсак, уларнинг иштирокини асосан 3 йуналишга, яъни кимматли к^озлар чик,арувчи эмитент, инвестор ва молиявий воситачи сифати-даги фаолият йуналишларига ажратишимиз мумкин. Тижорат банклари эмитент сифатида акция-дорларга дивиденд тулаш орк,али уларнинг даро-мад олишини таъминлаш билан бирга узининг инвестицион жозибадорлиги, капиталлашу-вини ошириш имкониятига эга ва бу мамлакатда молия бозорини ривожлантиришда му,им урин тутади. Ушбу жих,атлар молия бозорининг ривож-ланишида тижорат банкларини та,лил килиш, шунингдек, тижорат банкларининг инвестицион жозибадорлигини оширишда дивиденд сиёса-тини урганишнинг долзарблигини курсатади.
Илмий муаммонинг куйилиши. Бугунги кунда мамлакатимиздаги акциядорлик жами-ятлар дивиденд сиёсатини тижорат банклари мисолида та,лил килсак, тижорат банклари оддий акциялари буйича дивиденд туловлари даражаси сезиларли даражада паст эканлигини куришимиз мумкин. Дивиденд туловларининг паст эканлиги фойдани таксимлаш механизми-нинг туFри йулга куйилмаганлигини курсатади.
Халк,аро амалиётга кура дивиденд ва реинвести-циялаш уртасидаги меъёрий нисбатни аник,лаш зарур ва бу икки курсаткичнинг бир-биридан кескин фаркланиши ижобий ,олат эмас. Дивиденд туловларининг паст эканлиги потенциал инвесторлар олдида ушбу акциядорлик жами-ятининг инвестицион жозибадорлигини пасай-тириб юборади. Натижада ушбу жи,ат акциядорлик жамиятининг капиталлашув даражасига ,ам салбий таъсир курсатади. Тижорат банкла-рида ок,илона дивиденд сиёсатини йулга куйиш ушбу муаммоларни ,ал к,илишда му,им а,амият касб этади.
Тадкикотнинг максади. Ушбу тадк,ик,отнинг мак,сади тижорат банкларининг дивиденд сиёсатини та,лил килиш оркали, тижорат банкларининг дивиденд сиёсатини самарали ташкил этиш, бу борадаги мавжуд муаммоларни аниклаш ва уларни ,ал этиш буйича илмий хулоса ва ама-лий тавсиялар ишлаб чикишдан иборат.
Тадкикотнинг илмий мокияти. Тижорат банкларининг дивиденд сиёсати ,озирда корпо-ратив молия со,асида ик,тисодчи олимлар томо-нидан кенг эътибор каратилаётган масалалар-дан биридир. Хусусан, дивидендлар буйича солик, ставкалари к,анчалик паст булса, компанияларда дивиденд туловлари шунчалик юк,ори булади [2].
Банкларда сугурталанган депозитларнинг сезиларли даражада усиши ушбу банкларда сугурталанган депозитлар микдори камрок булган банклардагига нисбатан дивиденд туловларини камайтиради [3].
Банклар узларининг молиявий потенциалини молия бозоридаги иштирокчиларга намойиш этиш учун дивидендлар тулайдилар. Дивиденд тулашга мойиллиги паст булган саноат корхо-наларидан фаркли уларок банклар дивиденд тулашга мойиллиги юк,ори ва молиявий инк,ироз юз берган такдирда ,ам уларни к,иск,артиришни хо,ламайди [4].
Банкларнинг дивиденд сиёсатига уларнинг акциядорлари ва кредиторлари дуч келадиган агентлик низолари кучли таъсир килади. Дивиденд сиёсати ушбу агентлик низоларининг даражасига боFлик, аммо компаниялар фаолиятида агентлар учун килинадиган харажатлар компа-ниянинг карзларига караганда сезиларли ,ал килувчи роль уйнайди [5].
ИКТИСОД ВА МОЛИЯ / ЭКОНОМИКА И ФИНАНСЫ 2021, 4(140)
2-жадвал. "Ипотека банк" АТИБ томонидан туланган дивидендлар тах,лили
(20.02.2021 х,олатига) [11]
1-жадвал 2016-2019-йиллар натижалари буйича "Узсаноат^урилишбанк" АТБ томонидан
туланган дивидендлар та^лили [10]
Акция турлари 2016 2017 2018 2019
Оддий акциялар учун: 3,13% 2% 3,30% 7,632% (1,45 сум)
Тулаш учун х,исобланган дивидендлар микдори (млн.сум) 21 656,57 28 896,27 71 350,16 353 686,59
Имтиёзли акциялар учун: 23% 23% 23% 23%
Тулаш учун х,исобланган дивидендлар микдори (млн.сум) 1 555,72 1 616,90 1 616,90 1 616,90
№ Тулан-ган йил Иил натижалари буйича Оддий акциялар (1 дона акцияга сумда) Имтиёзли акциялар (1 дона акцияга сумда) Акция номинал киймати (сум)
Пул курини-шида Капитализация курини-шида Пул курини-шида Капитализация курини-шида
1. 2011 2010 40,00 360,00 250,00 360,00 1 000,00
2. 2012 2011 68,00 340,00 317,50 340,00 1 360,00
3. 2013 2012 85,00 450,00 403,75 450,00 1 700,00
4. 2014 2013 - 672,00 509,40 672,00 2 150,00
5. 2015 2014 - 756,00 705,50 756,00 2 822,00
6. 2016 2015 54,00 448 894,50 448 3 578,00
7. 2017 2016 0,08 - 0,25 - 1,00
8. 2018 2017 0,06 - 0,25 - 1,00
9. 2019 2018 0,08 - 0,25 - 1,00
10. 2020 2019 - - 0,25 - 1,00
Компаниянинг дивиденд сиёсати корпоратив молияда мураккаб, аммо х,ал килувчи масала-дир. Гарчи инвесторлар, одатда, компаниялар дивиденд сиёсатининг риск, гаров х,ажми рен-табеллиги, мулк тузилиши, пул окими, соликка тортиш каби мух,им омиллари т^рисида кели-шиб олсалар-да, дивиденд сиёсатининг компания кийматига таъсири тортишувларга сабаб булади [6].
Окилона дивиденд сиёсатида дивиденд ва реинвестиция уртасидаги меъёрий нисбатни аник,лаш, миноритар акциядорлар х,ук,ук,ларини х,имоя килиш ва булар оркали инвестицион жозибадорликни ошириш, бошка компаниялар томонидан компаниянинг кушиб олиниши-нинг олдини олиш, агентлик низоларининг юзага келиш эх,тимоллигини пасайтириш, акцияларнинг бозордаги нархининг усишига эришиш, бизнес фаолиятини кенгайтириш имкониятлари юзага келишига алох,ида эътибор каратиш лозим [7].
Бозор иктисодиёти шароитида акциядорлик жамиятида дивиденд сиёсатини ишлаб чикиш корпоратив бошкарувнинг мух,им таркибий кисми х,исобланади. Дивиденд сиёсатининг асо-сий максади мулкдорлар томонидан фойданинг жорий истеъмол килиниши ва унинг келажак-даги усиши уртасида оптимал мутаносибликни урнатишдан иборат. Дивиденд сох,асидаги сиё-сатни акциядорлик жамиятларининг Кузатув кенгаши шакллантиради. Шунингдек, юридик ва жисмоний шахсларнинг акцияларни харид килишларидан асосий мак,сад дивиденд орк,али даромадга эга булиш х,исобланади [8].
Тижорат банклари эмитент сифатида акци-ядорларга доимий дивидендлар туланишини кафолатлаш оркали кушимча акцияларни жой-лаштириш имкониятини кулга киритади ва шу йул билан банкларнинг капиталлашувини орти-шига муваффак буладилар. Шунинг учун х,ам
ИКТИСОД ВА МОЛИЯ / ЭКОНОМИКА И ФИНАНСЫ 2021, 4(140)
3-жадвал. АТ "Алок,абанк" томонидан 2018-2020 йиллар давомида х,исобланган ва туланган
дивидендлар тах,лили, млн. сум [12]
№ Туланган йил Акция тури Хисобланган Изо,
1. 2018 Оддий 18909,99 Акциялар учун ,исобланган дивидендлар туланиши буйича карздорлик мавжуд эмас
Имтиёзли 435,60
2. 2019 Оддий 35272,26
Имтиёзли 871,20
3. 2020 Оддий - 2019 йил якунлари буйича дивиденд ,исобланмаган
Имтиёзли -
тижорат банклари дивиденд сиёсатига ало,ида эътибор беришлари зарур [9].
Шунинг учун хам, мамлакатимиздаги тижорат банклари дивиденд сиёсатининг амалдаги ,олатини та,лил килиш, уларнинг дивиденд сиёсати буйича илмий хулосалар ва тавсиялар ишлаб чикиш максадида тадкикотлар утказиш мухим илмий ахамият касб этади.
Тадкикот методлари. Ушбу мак,олада тижорат банкларининг дивиденд сиёсатини та,лил килишда киёслаш, илмий абстракциялаш, индукция, анализ, синтез каби методлардан фойдала-нилган.
Та^лил ва натижалар. Хозирда мамлакати-мизда тижорат банклари томонидан амалга оши-риладиган дивиденд сиёсати, оддий ва имтиёзли акциялар буйича дивиденд туловлари та,лилига атрофлича тухталиб утамиз.
"Узсаноатк,урилишбанк" АТБ томонидан дивидендлар та,лилида бир дона акция учун туланган (фоизда) ва умумий ,исобланган (млн. сумда) дивиденд микдори буйича маълумотлар акс этти-рилган (1-жадвал). Эътиборли жи,ати шундаки, "Узсаноаткурилишбанк" АТБ имтиёзли акциялар буйича узгармас 23% мик,дорда дивиденд тулаган булиб, бу оддий акцияларнинг курсаткичидан сезиларли даражада ортик.
"Ипотека банк" АТИБнинг дивиденд сиёсати та,лили шуни курсатадики, 2016 йилдан сунг акциялар нархи 3578 сумдан 1 сумга пасайти-рилган. Акциялар буйича дивиденд туловлари эса оддий акциялар буйича 8% ва имтиёзли акциялар буйича 25%ни ташкил этган (2-жадвал).
АТ "Алокабанк" томонидан 2018-2020 йил-ларда ,исобланган ва туланган дивидендлар та,лили шуни курсатадики, 2018-2019 йил-ларда банк томонидан ,исобланган дивидендлар туликлигича туланган, бирок 2020 йилда
аввалги календар йил натижалари буйича дивидендлар ,исобланмаганлиги сабабли дивиденд туланмаган (3-жадвал). 2019 йилда дивиденд туловлари 2018 йилга нисбатан сезиларли орт-ган. Хусусан, оддий акциялар буйича дивиденд туловлари 18909,99 млн. сумдан 35272,26 млн. сумга, имтиёзли акциялар буйича эса 435,60 млн. сумдан 871,20 млн. сумга ошган.
Чет эл иштирокидаги "Хамкорбанк" акциядор-лик тижорат банки томонидан бир дона акция номинал кийматига нисбатан туланган диви-дендларга тухталсак, ушбу банк 2015-2019 йил-ларда оддий акциялар буйича умуман дивиденд туламаганлигини 4-жадвал маълумотла-ридан куришимиз мумкин. Имтиёзли акциялар буйича эса фак,атгина 2017 йилдан бошлаб номинал кийматига нисбатан 30 фоиз мик,дорда тулаб келмокда (4-жадвал).
"Трастбанк" хусусий акциядорлик тижорат банки томонидан сунгги 3 йил давомида туланган дивидендларини та,лил к,илиш орк,али куришимиз мумкинки, бошка тижорат банкла-рига нисбатан оддий акциялар буйича дивиденд туловлари анчагина юк,ори булган. Хусусан, оддий акциялар буйича 2020 йил учун туланган дивидендлар 101,4 фоиз (жами 228 380,18 млн. сум)ни ташкил этган булса, имтиёзли акциялар учун туланган дивидендлар 15 фоиз (3,45 млн. сум)дан иборат булган (5-жадвал).
Хулоса ва таклифлар. Тижорат банкларининг дивиденд сиёсатини та,лил килиш оркали куйидаги хулосаларни келтиришимиз мумкин.
Биринчидан, тижорат банкларининг дивиденд сиёсатини урганиш ва уларда ок,илона дивиденд сиёсатини амалга ошириш акциядорлар ва инве-сторлар олдида ушбу банкнинг инвестицион жозибадорлигини оширишга ёрдам бериши
ИКТИСОД ВА МОЛИЯ / ЭКОНОМИКА И ФИНАНСЫ 2021, 4(140)
5-жадвал. "Трастбанк" ХАБнинг акциялар буйича дивиденд туловлари тах,лили [14]
4-жадвал. "^амкорбанк" АТБнинг бир дона акцияси номинал ^ийматига нисбатан хисобланган
дивидендлари тах,лили [13]
Оддий акция учун Имтиёзли акция учун Жами дивиденд тулови суммаси (млн. сум) Туланмаган дивидендлар (млн. сум)
2015
% Сум % сум 0 0
0 0 0 0
2016
% сум % сум 0 0
0 0 0 0
2017
% сум % Сум 763,7 0
0 0 30 46,5
2018
% Сум % сум 1010,14 0
0 0 30 1,5
2019
% сум % сум 1010,14 0
0 0 30 1,5
Курсаткичлар 2018 йил 2019 йил 2020 йил
давомида давомида давомида
1 2 3 4
Оддий акциялар буйича: 92,5 фоиз 61,3 фоиз 101,4 фоиз
- Хисобланган ва тулаб берилган дивидендлар микдори (млн.сум): 92 709,98 98 219,15 228 380,18
Имтиёзли акциялар буйича: 15 фоиз 15 фоиз 15 фоиз
- Хисобланган ва тулаб берилган дивидендлар микдори (млн.сум): 3,45 3,45 3,45
билан бир к,аторда тижорат банкининг капитал-лашув даражасини оширишга имкон беради.
Иккинчидан, окилона дивиденд сиёсатини юритиш дивиденд ва реинвестиция уртасидаги меъёрий нисбатни аниклаш, миноритар акция-дорлар хукукларини химоя килиш, бошка ком-паниялар томонидан компаниянинг кушиб оли-нишининг олдини олиш, агентлик низоларининг юзага келиш эхтимоллигини пасайтириш, акция-ларнинг бозордаги нархининг усишига эришиш, бизнес фаолиятини кенгайтириш каби имкони-ятларни такдим этишини алохида таъкидлаши-миз лозим.
Учинчидан, халкаро амалиётда банклар-нинг дивиденд сиёсатига уларнинг акциядор-лари ва кредиторлари дуч келадиган агентлик низолари кучли таъсир килиши мумкинлигини
айтиб утишимиз лозим. Агентлик низолари юз берганда дивиденд сиёсатини самарали таш-кил этиш ушбу агентлик низоларининг даража-сига боFликl. Банкларда агентлик низолари содир булганда агентлар учун килинадиган харажат-лар карзлар буйича мажбуриятларга к,араганда молиявий жихатдан анчагина салбий таъсир курсатиши мумкин.
Туртинчидан, мамлакатимиздаги тижорат бан-кларини урганиш асосида айтишимиз мумкинки, аксарият давлат иштирокидаги тижорат банкла-рида дивиденд туловлари жуда паст ёки айрим-ларида дивиденд туланмаган. Бу жихат мамлакатимиздаги давлат иштирокидаги тижорат бан-кларини хусусийлаштириш масаласига алохида эътибор каратиш лозимлигини англатади.
ИКТИСОД ВА МОЛИЯ / ЭКОНОМИКА И ФИНАНСЫ 2021, 4(140)
OoMfla.naHM.nraH aga6MeT pyMxaTM:
1. Y36eKucTOH Pecny6-nuKacu npe3M,geHTM LUaBKaT Mup3MeeBHUHr O-nuM Maxnucra Mypo-xaaTHOMacu. 29.12.2020 https://president.uz/uz/lists/view/4057
2. K.Michael Casey, Ross N.Dickens. The effects of tax and regulatory changes on commercial bank dividend policy. // The Quarterly Review of Economics and Finance, Volume 40, Issue 2, Summer 2000, Pages 279-293 https://www.sciencedirect.com/science/article/abs/pii/S1062976999000514
3. Edie Erman Che Johari, Dimitris K.Chronopoulos, Bert Scholtens, Anna L.Sobiech, John O.S.Wilson. Deposit insurance and bank dividend policy. // Journal of Financial Stability, Volume 48, June 2020. https://www.sciencedirect.com/science/article/abs/pii/S1572308920300231
4. Niranjan Tripathy, Da Wu, Yi Zheng. Dividends and financial health: Evidence from U.S. bank holding companies. // Journal of Corporate Finance, Volume 66, February 2021. https://www.sciencedirect.com/science/article/abs/pii/S0929119920302522
5. L.Lepetit, C.Meslier, F.Strobel, L.Wardhana. Bank dividends, agency costs and shareholder and creditor rights. // International Review of Financial Analysis, Volume 56, March 2018, Pages 93-111 https://www.sciencedirect.com/science/article/abs/pii/S1057521917302156
6. Samuel Kwaku Agyei, Edward Marfo-Yiadom. Dividend Policy and Bank Performance in Ghana. // International Journal of Economics and Finance, Vol. 3, No. 4; September 2011. https://www.researchgate.net/publication/267787656_Dividend_Policy_and_Bank_Performance_ in_Ghana/link/586e668e08aebf17d3a73e7e/download
7. Elmirzayev, S. and Omonov, S. (2020) «DIVIDEND POLICY ANALYSIS IN DEVELOPED COUNTRIES AND DIVIDEND ARISTOCRATS,» International Finance and Accounting: Vol. 2020: Iss. 2, Article 22. https://uzjournals.edu.uz/interfinance/vol2020/iss2/22
8. Sherquziyeva, N. and Akhmedov, R. (2019) «THE MECHANISM OF DISTRIBUTING THE PROFIT AND DIVIDEND POLICY,» International Finance and Accounting: Vol. 2019: Iss. 6, Article 4. https:// uzjournals.edu.uz/interfinance/vol2019/iss6/4
9. S.O'rinov. O'zbekiston bank sektorini rivojlantirishda dividend siyosatining rolini oshirish masalalari. // Oriental Renaissance: Innovative, educational, natural and social sciences, Volume 1, Issue 3, April 2021. - P 11
10. www.sqb.uz - "y3caHoaTK,ypumMw6aHK" ATBhuht pacMufi Be6-cafiTU Mat^yMOT^apu; https:// sqb.uz/uz/for-investors/shares-and-dividends-uz/
11. www.ipotekabank.uz - "MnoTeKa 6ahk" ATMBhuht pacMUM Be6-catf™ Mat^yMOT^apu; https://ipotekabank.uz/uzb/investors/dividends/
12. www.aloqabank.uz - AT "A.noKa6aHK"HMHr pacMUM Be6-catf™ Mat^yMOT^apu;https:// aloqabank.uz/uz/page/shareholders/dividendi#content_text
13. www.hamkorbank.uz - "XaMKop6aHK" ATBhuht pacMUM Be6-caMTU Mat^yMOT^apu; https:// hamkorbank.uz/uz/for-investors/divident-information/
14. www.trastbank.uz - "Tpacr6aHK" XABhuht pacMUM Be6-caMTU Mat^yMOT^apu; http:// trastbank.uz/oz/shareholders/distribution-of-profits/dividends/
ИКТИСОД ВА МОЛИЯ / ЭКОНОМИКА И ФИНАНСЫ 2021, 4(140)
