CC BY
97
СОЦИОЛОГИЧЕСКИЕ И ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ ОМСКИЙ НАУЧНЫЙ ВЕСТНИК № 5 (112) 2012
УДК 334.758.2
О. Ю. ПАТЛАСОВ О. В. СЕРГИЕНКО
Омская гуманитарная академия
ТИПОЛОГИЯ ДЕСТРУКТИВНОГО
БИЗНЕС-ПОВЕДЕНИЯ
НА РЫНКЕ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ
(НА ПРИМЕРЕ АГРАРНОГО СЕКТОРА ЭКОНОМИКИ)______________________________
Описаны особенные российские технологии слияний и поглощений, представлены схемы противодействия рейдерским захватам субъектов среднего и малого бизнеса, изучено поведение фирм на различных этапах жизненного цикла компаний и в зависимости от реализуемых стратегий развития организации
Ключевые слова: типология рейдерства, виды дружественных захватов, риски рейдерства, долговое рейдерство.
В России недружественное поглощение (рейдерство) представляет собой установление контроля над компанией с применением противозаконных методов и средств, часто сопровождающихся завладением акциями компании против воли их настоящих собственников. На Западе рейдеры — это «чистильщики рынка». Когда рейдерство делает более эффективным использование капитала и собственности, оно, как и банкротство, является необходимым инструментом рынка, без которого рынок не может функционировать. Статистика бюллетеня «Рынок слияний и поглощений» Информационного агентства AK&M продемонстрировали снижение показателей, число сделок снизилось на 17,2 %, до 48 против 58 сделок в июне 2011 г. Сумма сделок уменьшилась на 32,1 %, до $5025 млн против $7400,1 млн в июне. Тем не менее относительно аналогичного периода 2010 г. сохраняется прирост. При том, что количество сделок изменилось незначительно (на 9,1 %, до 48 против 44 в июле 2010 г.), их сумма выросла более чем в 2 раза. Даже с учетом курсовой разницы прирост ощутимый — 75 % в годовом сравнении [1] (рис. 1).
На актуальность данной проблемы указывает и то обстоятельство, что расширение масштабов рейдерства приводит к криминализации экономики и росту коррупции, снижению инвестиционной привлекательности бизнеса, недополучению налогов на всех уровнях. По мнению специалистов, увеличению риска рейдерских атак способствует отсутствие развитой экономической системы и авторитетной судебной системы, а также коррупция и низкая культура правоприменения, низкий уровень предпринимательской культуры, слабость корпоративной социальной политики, агрессивное отношение общества к бизнесменам и к частной собственности.
Решение о слиянии или поглощении принимаемое в ходе цивилизованных переговоров двух компаний называется «дружественном приобретении». Дружественные слияния компаний преследует цель интеграции бизнеса, мобилизации финансовых ресурсов [2]. Когда поглощающая компания ведет себя агрессивно, не желая проводить какие-либо переговоры с компанией-«мишенью», тогда речь идет о «враждебном поглощении». Особое внимания агрессоры уде-
ляют операциям по поглощению корпоративной формы собственности через манипуляции по купле-продаже ценных бумаг, используя несовершенство законодательства, неустойчивость и недоразвитость отечественного фондового рынка. Но необходимо отметить, что многие методы захвата и поглощения являются легальными и законными. В процессе реализации всякая стратегия противоправного поглощения может многократно корректироваться в соответствии с конкретными обстоятельствами.
В экономической литературе выделяют множество различных тактик враждебного поглощения корпораций. Основные из них:
Внезапное поглощение — основой инструментарий выкуп контрольного пакета акций с привлечением залога. Активы поглощенной компании продаются для выплаты долга, возникшего в результате финансирования поглощения.
Медвежьи объятья — рейдеры рассылают высшему руководству компаний-«мишеней» сообщений о предстоящем поглощении с требованием принять быстрое решение по поводу данного предложения. Обращение одной компании к правлению другой компании, указывающее на готовность приобрести ее акции. Если намеченная компания-цель дает понять, что она не возражает против слияния, но хочет получить за свои акции более высокую цену, то это принято называть «объятия плюшевого медведя».
Тендерное предложение может быть реализовано различными способами:
— двухуровневое предложение — дифференциация цены, по которой захватчики предлагают купить акции поглощаемой компании. По самой высокой цене в первую очередь покупается пакет акций более высокого уровня (например, 51 %), что объявляется одновременно с тендерным предложениям. Остальные акции затем покупаются по более низкой цене;
— частичное предложение — поглощающая компания объявляет максимальное количество акций, которое она намеревается приобрести, но не раскрывает своих планов относительно остальных акций. Основная цель тендерных предложений — снижение совокупной цены акций компании-мишени с одновременным стимулированием акционеров по-
Рис. 1. Количество возбужденных дел по рейдерству в РФ
глощаемой компании к побуждению скорее реализовать свои акции, обещая наиболее высшую стоимость при покупке стартового пакета акций.
«Белый рыцарь». Поглощающая компания делает предложение покупки компании на выгодных для собственников фирмы-мишени условиях. В этом случае объединение будет рассматриваться не как поглощение, а как слияние.
«Черный рыцарь». Рейдер расписывает собственникам намеченной к поглощению компании те преимущества, которые они, по мнению «черного рыцаря», получат. Предложение покупателя может показаться акционерам компании-мишени настолько выгодным, что руководство компании будет не в силах убедить акционеров отказаться от него. Такие предложения называются предложение «крестного отца» [3].
«Стратегия леди Макбет» — компания сначала выступает в роли «белого рыцаря», а затем объединяется с враждебным поглотителем. Также рейдер может выступать в роли «серого рыцаря» — поглотитель, который пытается снизить цену, предлагаемую белым рыцарем, но для поглощаемой компании он более предпочтителен, чем враждебный поглотитель, но он нежелательный конкурент, стремящийся поглотить фирму-мишень.
«Золотой парашют». Чтобы убедить руководство компании пойти на поглощение, ведущим менеджерам фирмы-мишени может быть предложено введение в контракт дополнительного пункта о найме, согласно которому менеджер компании получает значительные финансовые и другие привилегии в случае увольнения в результате поглощения этой компании или смены собственника. Если же продолжение работы такого руководителя в компании не планируется, то вместо «золотого парашюта» ему может быть предложено «золотое рукопожатие» — выходное пособие в крупном размере.
«(Складирование», когда производится накопление акций компании-мишени путем скупки небольших пакетов акций и их «складирования» под именем номинального владельца. Задача заключается в том, чтобы избежать необходимости объявлять о своей доле в капитале компании-мишени, чтобы преждевременно не спугнуть руководство жертвы.
Данные методы поглощения в основном аккумулируют зарубежный опыт слияний, хотя отдельные инструменты используются в отечественной практике. Описанные стратегии можно объединить
в группу корпоративное господство над существующим бизнесом. Поглощение по этой линии позволяет обрести контроль над всем бизнесом, при этом эта линия позволяет захватить искомый контроль без совершения серьезных преступлений. Однако вышеперечисленные технологии довольно стандартны, они характерны для многих стран и применяются не только в России. Существующие в России технологии, как правило, опираются на несовершенство законодательства, разногласия между акционерами, недовольство миноритарных акционеров, слабый менеджмент, что проявляется, главным образом, в неэффективном руководстве компанией. В связи с этим можно выделить особенные «отечественные технологии».
1. Рейдерский захват через акционерный капитал осуществляется посредством покупки акций недовольных акционеров владеющих малой долей акций (миноритарных акционеров), либо действуют от их лица по доверенности. При наличии 10 % можно манипулировать решениями на собрании акционеров, а при 20 — 30 % акций управлять компанией. Рейдеры от лица миноритарного акционера или от своего имени в случае покупки этих акций проводят внеочередное собрание акционеров, на котором утверждается новый совет директоров, в том числе зачисляется новый генеральный директор при смещении старого. Далее сценарий будет завесить от цели рейдеров.
Муниципальное рейдерство основано на коррумпированности чиновников с целью захвата объектов недвижимости. В данном случае компании могут подвергаться рейдерским нападениям, если они расположены в престижном районе, что связано с очень высокой ценой на землю, а также, если здание представляет собой историко-культурное наследие страны. Так, путем манипуляций ЗАО «Алмазинвест» получило в собственность объект стоимостью 14 223 347,31 руб. за 223 347,31 руб. и плюсом бонус из государственного бюджета порядка 2 млн руб. в виде возмещения НДС из непонесенных расходов при строительстве объекта [4].
Товарное рейдерство — целью захвата является сам товар, который продаёт фирма. Рейдеры, ручаясь поддержкой чиновников, выбирают компанию с привлекательным, ликвидным товаром, далее находят повод, чтобы наложить арест с помощью контролирующих органов на товар. Контролирующие органы накладывают арест на продукцию, сотрудники мили-
ОМСКИЙ НАУЧНЫЙ ВЕСТНИК № 5 (112) 2012 СОЦИОЛОГИЧЕСКИЕ И ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ
СОЦИОЛОГИЧЕСКИЕ И ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ ОМСКИЙ НАУЧНЫЙ ВЕСТНИК № 5 (112) 2012
ции изымают её. При этом владельцев фирмы пытаются запугать, если это получается, то владельцы платят от 20 до 50 % от реальной стоимости товара. Если же запугать владельцев не удаётся, то товар передаётся на хранение. Но это формально, поскольку на самом деле продукцию начинают продавать ещё до вынесения судебного решения.
2. Захват через наёмное руководство. Рейдеры «внедряют« в организацию «своего человека», который впоследствии занимает именно ту должность, через которую осуществляются все финансовые операции. «Крот», работая на фирму, «сливает» информацию своим заказчикам, начинает либо «выводить» активы фирмы на подконтрольные рейдеру структуры, либо заключать договоры с другими фирмами (как правило, принадлежащими рейдеру) на крайне невыгодных для фирмы-мишени условиях (например, договоры по кредиту под залог имущества под невыгодный процент). Фактически такие договоры доводят фирму практически до банкротства, в результате чего компании приходится сдаваться в руки «белого рыцаря» (так называют себя рейдеры в России, которые приходят «на помощь» в таких случаях). Однако, благодаря новой редакции ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 (с изм. и доп., вступ. в силу 05.03.2012) эта схема сегодня практически не работает.
3. Захват через кредиторскую задолженность. Получив доступ к информации о захватываемой компании и ее кредиторах, рейдер приобретает кредиторскую задолженность у ее контрагентов. Затем рейдер (правопреемник) предъявляет должнику всю сумму приобретенной им кредиторской задолженности к оплате. В зависимости от преследуемой рейдерами цели происходит либо захват бизнеса компании-цели, либо распродажа на конкурсе ее активов для погашения долгов рейдеру, но уже по ее номинальной стоимости. Согласно теории финансового менеджмента кредиторская задолженность рассматривается как привлеченные средства, следовательно, «крутить чужие деньги выгодно». Также существует эффект финансового рычага, то есть при благоприятных условиях фирма, у которой большая кредиторская задолженность, получает дополнительную прибыль, пользуясь «чужими» финансовыми средствами. Однако при неблагоприятных условиях фирма с небольшой кредиторской задолженностью имеет устойчивую платежеспособность, в то время как фирма с большой кредиторской задолженностью имеет высокие риски банкротства. К названному риску можно добавить ещё один — оказаться жертвой рейдерской атаки, через схему описанную выше [5]. Владельцы земельных паев сельскохозяйственных организаций пытаются отстаивать свои права на землю. Агрессоры ставят целью захватить земли сельскохозяйственного назначения; земельные паи в коллективных хозяйствах-банкротах принадлежат, в том числе и селянам и переданные на правах аренды агрофирмам; в качестве ренты получают от сельхозтоваропроизводителя, как правило, в натуральной форме доход. Схема с кредиторской задолженностью (долгами) используется агрессорами для подачи заявления в арбитражный суд с целью возбуждения процедуры банкротства. Ответом на преднамеренное банкротство выступает реакция сельских жителей. Например, при реорганизации совхоза «Гончаровский» Таврического района Омской области в АОЗТ работники получили имущественные и земельные паи; при этом на руках имеют свидетельства о праве собственности на землю и одновре-
менно эта же земля состоит на балансе ЗАО «Гончаровский». Иск жителей в Арбитражный суд с требованиями вывести земельный пай из ЗАО «Гончаровское» в их личное пользование не был удовлетворен в суде первой инстанции, и земельный массив в 25 тыс. га остается в собственности акционерного общества.
Кредитное рейдерство заключается в том, что предприниматель берет в банке кредит под залог своих активов, затем под различными предлогами банк создает условия для невозможности погашения кредита в срок — и далее вступает в ход совершенно легитимный процесс отчуждения актива.
Долговое рейдерство по форме близко к кредитному, но захватчиками здесь выступают уже не банки, а долговые агентства.
Рейдерство через оценку. Схема является разновидностью кредитного рейдерства. Предприниматель обращается за кредитом в банк, а тот выдвигает в качестве условия проведение оценки залога собственными силами. Банковские специалисты оценивают залог существенно ниже рыночной стоимости. Залоговая оценка банка может составлять 20 — 30 % реальной рыночной стоимости актива. На возмущенные протесты предпринимателя банк заявляет, что сейчас кризис, и «в случае чего» он сможет продать залог только по этой цене.
4. Захват при наличии у предприятия нарушений по его созданию, в том числе нарушений в ходе приватизации. Данная технология распространена в основном в России. Суть в следующем: поскольку в 1990-е гг. приватизация шла ускоренным путем, часто — с нарушением законодательства, то оспорить можно фактически любую приватизацию, осуществлённую в то время. При этом нужно отметить, что если у хозяйствующего субъекта были хоть какие-либо нарушения при его создании, то это также является очень уязвимым местом фирмы.
Захват с целью присвоения государственного имущества. Разновидностью форм рейдерских захватов выступает завладение государственным имуществом или его доли [6]. Так, делопроизводство о банкротстве некогда второго по величине комбината хлебопродуктов — ОАО «Марьяновский комбинат хлебопродуктов» имеет более чем длительную историю. Изначально контрольный пакет акций (51 %) принадлежал государству, а 49 % контролировал аграрный холдинг «Евросервис» (СПб). Первый этап процедуры банкротства начался еще в 2006 г. решением Арбитражного суда Омской области по заявлению ООО «Инвест-Сервис» — аффилированного с холдингом «Евросервис». С 2007 г. началось конкурсное производство, т.к. по мнению внешнего управляющего было невозможно восстановить платежеспособность, долг превышал 115,6 млн руб., расходы превышали доходы и пр. В тот период проводимые торги с разбивной на 5 лотов с интересом и со стороны группы «ПРОДО» и ОАО «САН ИнБев» и оценкой имущественного комплекса в 109 млн руб. имели свое продолжение. Уже в 2010 г. консалтинговая группа «Авангард» подвела итоги торгов путем публичного предложения по реализации имущества признанного банкротом ОАО «Марьяновский комбинат хлебопродуктов». Омская макаронная фабрика, по данным Министерства сельского хозяйства и продовольствия, имела виды на покупку имущества банкрота; бесспорно, дешевле было бы самим производить муку, чем приобретать на стороне. На приобретение имущественного комплекса хлебокомбината было три претендента: ОАО «Омская мака-
Зависимость рисков, фаз жизненного цикла фирмы и мер противодействия рейдерским захватам
Фаза жизни цикла Внешняя угроза, цель агрессора Внутренняя угроза Конкурентоспособность фирмы Параметры системы риск-менеджмента фирмы Методы противодействия
Детство Воровство идеи, негативное отношение потребителя к товару Некомпетентность и неопытность менеджера Определяете я эффективностью и жизнеспособностью новой идеи Т ехнологические, маркетинговые риски, риск выхода на рынок Внедрение бизнес-идеи на рынок, защита активов
Отрочество Риск поглощения крупными участниками рынка Поглощение изнутри, смена учредителей Повышается Риск востребованности продукции «Безопасное убежище» — поглощаемая компания подвергается очень строгому регулированию и становится непривлекательной для поглощения
Ранняя зрелость Захват с целью расширения рыночной доли и влияния Смена лидера, правления, руководства, конфликт, низкий уровень менеджмента Высокая конкурентоспособность, денежный поток стабилен Конкурентные и маркетинговые риски «Человеческая пилюля» — договоренность об увольнении руководящего звена и ведущих специалистов, В этом случае поглощение становится нецелесообразным
Расцвет сил Выкуп акций по высокой цене Нарастает консерватизм, игнорируются требования внешней среды Очень высокая конкурентоспособность Конкурентные и маркетинговые риски Обращение к компаниям, специализирующимся на раннем выявлении попыток поглощения; приглашение специалистов, инвестиционных банков, которые разрабатывают стратегии противостояния рейдерам Контакты с силовыми структурами
Полная зрелость Скупка контрольного пакета акций, ликвидных активов Потеря способности к внутренним инновациям, утрачивается предприимчивость, формализуется организационная культура, нет ориентации на целедостижение, снижается жизнеспособность фирмы Конкурентоспособность в долгосрочном периоде начинает снижаться Риск вытеснения с рынка. Компания может выступать либо в роли агрессора, либо становится уязвимой к захвату Стратегия «Пэк-Мэн» — поглощаемая компания начинает скупку акций рейдера, угрожая поглотить его самого. Реструктуризация обязательств. Продажа акций третьей дружественной стороне или увеличение числа акционеров. Выкуп акций у имеющихся акционеров с премией. «Ядовитая пилюля»
Старение История фирмы, бренд, имидж, поглощение с целью предотвращения гибели Недостаточность ресурсов для самосохранения Консерватизм менеджмента Падение адаптационных возможностей товарного ассортимента Морально-устаревшее оборудование Низкий производственный потенциал Низкая Организационные риски Риск реструктуризации Риск банкротства Защитное слияние с другой компанией. Образование «военной казны» — выделение средств (ликвидных активов, наличности}, хранимых вне компании на случай поглощения
Гибель Выкуп активов Ликвидация фирмы Практически отсутствует Растрата конкурсной массы Нет необходимости
о
чэ
ИЛЛУН эиюэьиионояе И ЭИЯОЭЬИЮУОИПОО
гт (г и) Эгм яинюэа иіяньлун иияоио
СОЦИОЛОГИЧЕСКИЕ И ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ ОМСКИЙ НАУЧНЫЙ ВЕСТНИК № 5 (112) 2012
ронная фабрика», Райнгольд Фрик и Илья Баринов. Последний предложил максимальную цену — 189 млн рублей и был признан победителем. Имущественный комплекс ОАО «Марьяновский комбинат хлебопродуктов» включает в себя элеватор на 60 тысяч тонн единовременного хранения зерна, мельницу с суточной производительностью 180 тонн и комбикормовый завод производительностью 350 тонн в сутки.
5. Вхождение одного и того же лица в состав руководства фирмы (совет директоров) аффилированных компаний и компаний должников. ЗАО «Степное» Марьяновского района Омской области приобретено с торгов в 2011 г. за 7 млн руб. ООО «Золотая Нива». Активы компании в 2009 г. по бухгалтерской отчетности составляли 37 млн 527 тыс. руб. В объявлении о продаже ЗАО «Степное» «Сведения о банкротстве» («Коммерсант», 30.04.2011г.) указывалась цена 14 млн 972 тыс. руб. В следующих объявлениях продавец заявил, что ежедневно цена будет падать на 1 %. В. Люц входил в состав совета директоров ЗАО «Степное», является генеральным директором ООО «Содействие», которое требует со «Степного» более 20 млн руб., а также воглавляет ООО «Золотая Нива», выкупившее имущество «Степного».
Поглощаемые компании вырабатывают свою стратегию отражения враждебного поглощения, направленную на предотвращение и противостояние приобретению. Основной инструментарий отражения враждебного поглощения будет во многом зависеть от этапа жизненного цикла, на котором находится фирма, что скажется на специфике поглощения. На каждом этапе жизненного цикла компания характеризуется определенными особенностями, которые предполагают различные оптимальные методы защиты от враждебного поглощения. На ранних стадиях жизненного цикла фирма, в силу своей гибкости, будет предотвращать нападения агрессора. В то время как на поздних стадиях жизненного цикла компании она будет оперировать контролируемыми методами защиты от враждебных поглощений. На этапе гибели компании ведется фактически распродажа ее активов, поэтому враждебного поглощения де факто здесь быть не может, как и защиты от него [7].
Стадии жизненного цикла организации: дет-
ство; отрочество; ранняя зрелость; расцвет сил; полная зрелость; старение; гибель (табл. 1).
Таким образом, с одной стороны, современный российский рынок недружественных поглощений имеет свою историю, специфику и предпосылки, которые способствуют эффективному захвату чу-
жой собственности. Слабые способы защиты и легкость потери бизнеса, не способствует привлекательности сельскохозяйственной отрасли в глазах потенциальных инвесторов. С другой стороны, угроза рейдерского захвата заставляет менеджмент работать результативно, дисциплинирует собственников и менеджмент, создает стимул для более эффективной и качественной работы.
Библиографический список
1. Васильева, Ю. Первую атаку отразят / Ю. Васильева, Е. Тихонов // Российская бизнес-газета. — 2010. — № 757 (24). — 6 июля.
2. Фёдоров, А. Ю. Рейдерство и корпоративный шантаж (организационно-правовые меры противодействия) / А. Ю. Фёдоров. — М. : Волтерс Клувер, 2010. — 480 с.
3. Дёмин, Е. Крестьянский бунт / Е. Дёмин // Ваш Ореол. — 2011. — № 4. — 26 января.
4. Корпоративное законодательство. «Итоги рынка слияний и поглощений 2011» // Слияния и поглощения. — 2012. — № 1 — № 2. - С. 25-29.
5. Остякова, Т. А. Антикризисные технологии при рейдер-ских захватах [Электронный ресурс] / Т. А. Остякова. — М., 2009. — Режим доступа: http://www.fssb.ru/modules.php паше. (дата обращения: 05.10.2012).
6. Савуляк, Э. Современные схемы рейдерских захватов / Э. Савуляк // Генеральный директор. Персональный журнал руководителя. — 2011. — № 8. — С. 12 — 16.
7. Патласов, О. Ю. Рейдерский захват: виды, технологии, методы противодействия / О. Ю. Патласов, О. В. Сергиенко // Наука о человеке: гуманитарные исследования. — 2010. — № 2. — С. 20 — 35.
ПАТЛАСОВ Олег Юрьевич, доктор экономических наук, проректор Омской гуманитарной академии; профессор кафедры бухгалтерского учета, анализа и статистики Омского филиала Финансового университета при Правительстве РФ; профессор кафедры бухгалтерского учета и экономики АПК Тарского филиала Омского государственного аграрного университета, почетный работник высшего профессионального образования РФ.
Адрес для переписки: opatlasov@mail. ги СЕРГИЕНКО Оксана Владимировна, кандидат экономических наук, доцент (Россия), заведующая кафедрой управления, политики и права Омской гуманитарной академии.
Адрес для переписки: [email protected]
Статья поступила в редакцию 24.05.2012 г.
© О. Ю. Патласов, О. В. Сергиенко
Книжная полка
Иванов, В. П. Оборудование и оснастка промышленного предприятия : учеб. пособие для студентов высш. образования по специальности «Оборудование и технологии высокоэффективных процессов обработки материалов» / В. П. Иванов, А. В. Крыленко. - Минск : Новое знание ; М. : ИНФРА-М, 2012. - 234 с. - ISBN 978-985-475-485-7. - ISBN 978-516-005292-2.
Рассмотрена система средств технологического оснащения промышленного предприятия, включающая оборудование и оснастку промышленного изготовления и средства, создаваемые на собственном вспомогательном производстве. Перечислены виды промышленного оборудования. Изложены основы выбора оборудования и методы его проектирования, а также организации создания оборудования и оснастки, изготавливаемых в заводских условиях.
