CC BY
257
ГЕНЕЗИС И СУЩНОСТЬ ЭКОНОМИЧЕСКОГО СОДЕРЖАНИЯ РЕЙДЕРСТВА
Э. В. БИДЖАКОВ, В. М. ЮРЬЕВ
В статье на основе исследования генезиса «рейдерства» определена его экономическая сущность как специфической формы экономических отношений, возникающих в процессе недружественного (противозаконного) перераспределения прав собственности или трансформации оперативного управления объектом рейдерства для получения дополнительных доходности и возможностей расширения хозяйственной деятельности субъекта рейдерства, в результате которой причиняется экономический, социальный, морально-имиджевый ущерб субъектам хозяйствования.
Ключевые слова: рейдерство, экономические отношения, этапы развития рейдерства в России.
Еще недавно термины «рейдерство» и «грин-мэйл» можно было встретить в разговорном сленге отдельных бизнесменов. Сегодня их все чаще употребляют журналисты, политики, экономисты, юристы. Интересна история термина «рейдер». В словаре иностранных слов 2001 г. он (от англ. гтёвг - набег) означает: военный корабль, посланный для уничтожения военных транспортов и торговых судов неприятеля. А в словаре 2004 г. этому слову уже придается значение «налетчик» -лицо, начинающее активно скупать акции компании с целью получения контрольного пакета. А термин «гринмэйл» (англ. greenmail) означает «выкуп, откуп». В ответ на попытку поглощения компания, являющаяся его объектом, выкупает свои акции с премией у потенциального покупателя, который отказывается от попытки захватить компанию. Особенно большой размах получило это явление в России, где рейдеров клеймят в печати, называя мошенниками, «полчищами саранчи». Есть и другое отношение к рейдерству. Одни считают его сложным, высокодоходным и высокоинтеллектуальным бизнесом. Однако если такая деятельность направлена на противоправное получение чужого бизнеса, если она создает угрозу собственнику в лице конкретного человека или коллектива, то у государства появляется обязанность защитить права и законные интересы [3].
Рейдерство проистекает из пиратства, корсарства, каперства (нападения на торговые морские суда) [11]. В отличие от пиратов рейдеры (каперы) состояли на службе у правительства (либо высокопоставленных лиц) определенной страны
и, как правило, не участвовали в распределении прибылей, получаемых в результате захвата судна. При этом у рейдеров не было цели непосредственно захватить груз на судне. Они действовали на морских кораблях, относящихся к категории военных, и занимались уничтожением торговых судов недружественных стран, руководствуясь тезисом, что нанесенный противнику убыток послужит на благо противоборствующей стороны. К примеру, португальцы, действуя в Индийском океане, начиная с путешествия Васко да Гамы, вели себя именно как рейдеры, попросту уничтожая все попадающиеся им на глаза мусульманские суда, при этом далеко не всегда промышляя грабежом. В данном случае главными целями португальцев были устрашение и ликвидация конкурентов. Закат рейдерства наступил к концу наполеоновских войн, когда государствам стало невыгодно делиться прибылями с частными предпринимателями. Кроме того, в это время против организованного морского разбоя активно выступала либеральная общественность. В XIX в. наступило время расцвета буржуазии, повсеместного утверждения принципов неприкосновенности частной собственности и развития международной торговли.
К первым непримиримым противникам рейдеров относят Б. Франклина, предложившего сразу после окончания войны за независимость включить специальный пункт о запрете рейдерства (каперства) в мирный договор США и Англии, хотя именно такой пункт в этот договор включен не был. Франклин в дальнейшем добился непо-
средственного включения записи о запрете рейдерства при заключении договора с Пруссией. Несмотря на то, что для заключивших договор стран подобный запрет не имел особого значения по причине отсутствия собственных военных флотов, в международном праве был создан прецедент. Специалисты по морскому праву в течение первой половины XIX в. долго спорили на предмет того, входит ли собственность, перевозимая по морю, в понятие собственности, неприкосновенной в ходе военных действий, либо она является исключением и может быть уничтожена (поскольку предприниматель во время войны имеет возможность не выходить в море, а оставаться в защищенной гавани до разрешения конфликта). Споры достигли своего апогея на состоявшемся после окончания Крымской войны Парижском конгрессе 1856 г. В итоге была принята декларация о запрете рейдерства (каперства) на море. Интересно, что Соединенные Штаты, изначально резко выступавшие за введение запрета, голосовали против принятия декларации.
Проблемы крейсерской войны активно обсуждались и в прошлом веке, в частности на Гаагской конференции 1907 г. Через два года они получили окончательное закрепление в Лондонской декларации о праве морской войны. В данном документе предусматривались процедуры осмотра, захвата и привода судов с грузом в свой порт, хотя там же имелась оговорка о возможности в исключительных случаях уничтожать и груз, и судно. Пожалуй, самая известная охота на рейды осуществлялась в период Второй мировой войны (в этот период к рейдерам относили вооруженные торговые суда). В этот период торговые суда, как правило, не выходили в море без конвоя и дожидались в портах формирования колонны. Следует отметить, что охота на рейды осуществлялась в период Второй мировой войны всеми странами-участницами. В настоящее время термин «рейдерство», переместившись на сушу, по существу получил иную окраску, но сохранил в своем содержании основной смысл - насильственный (против воли собственника) захват собственности (имущества), в частности юридического лица.
Сам термин «рейдер» пришел в Россию из США [11]. Там рейдерами называют атакующую сторону в процессах слияний и поглощений. На западе криминального оттенка в понятии рейдерства в большинстве случаев нет. Там это обычно законный, весьма уважаемый и высокоинтеллектуальный юридический бизнес.
Однако незаконное рейдерство встречается и в «странах развитого капитализма». При этом
в государствах с развитой рыночной экономикой, стабильным законодательством, невысоким уровнем коррупции и цивилизованными предпринимательскими традициями рейдерство не представляет собой системной проблемы. Рейдеры там являются не более чем маргиналами, стремящимися к быстрой наживе, но не становящимися «персонами грата» в элите. В странах же с «переходными» экономиками незаконный передел собственности обычно носит системный характер и представляет значительную угрозу.
Существует широкий спектр определений рейдерства.
Рейдерство - недружественный, вне пределов действия гражданского законодательства, направленный против воли собственника захват чужого имущества в пользу другого лица, установление над имуществом полного контроля нового собственника в юридическом и физическом смысле с использованием коррумпированности чиновников и с применением силы1.
В соответствии с этим рейдерская компания -это юридическое лицо или неформализованная группа специалистов, занимающихся недружественным поглощением предприятий или их актива с целью установления над этим предприятием или активом полного контроля как в юридическом, так и в физическом смысле, вопреки воле менеджмента и/или собственников этого предприятия или активов.
Рейдерство - особый вид враждебного поглощения, при котором ценные активы подвергшейся рейдерской атаке компании распродаются и бизнес перестает существовать [1].
Рейдерство - это противоправное перераспределение собственности, при этом даже вполне законная операция по поглощению активов становится рейдерским актом, если хотя бы на одном этапе применяются незаконные методы.
Рейдерство - захват собственности фирмы или перехват оперативного управления с помощью специально созданного и разыгранного бизнес-конфликта [4].
По мнению известного макроэкономиста М. Делягина, рейдерство - это враждебное и незаконное поглощение бизнеса с помощью специально инициированного бизнес-конфликта.
Под «рейдерством» в широком смысле слова понимается агрессивная атака на компанию для захвата бизнеса или его части, т. е. получение контроля над бизнесом вопреки воле основных
1 Определение, представлено в памятке «Если Вам угрожает рейдерство», изданной Общественной палатой Российской Федерации.
собственников. То же самое, но с помощью незаконных, часто криминальных методов - это рейдерство в его узком, сугубо негативном понимании.
Рейдерство - это недружественное поглощение имущества, земельных комплексов и прав собственности, которое осуществляется с использованием недостаточности правовой базы и с коррупционным использованием государственных, административных и силовых ресурсов [10].
В России между терминами «незаконный корпоративный захват», «недружественное (враждебное) поглощение» и «рейдерство» до сих пор ставится знак равенства1.
Остановимся на разъяснении термина «недружественное поглощение». Действительно, в общественном сознании подобный вид М&А-деятельности прочно ассоциируется с криминалом, предусматривающим подделку документов, коррупцию, юридический террор, силовые захваты и т. д. Между тем недружественное поглощение - это законная покупка контрольного пакета акций того или иного предприятия вопреки воле его менеджмента, но по желанию акционеров.
В англосаксонской трактовке недружественное поглощение означает банальную скупку акций на рынке, осуществляемую против воли неэффективного менеджмента и крупных акционеров.
Под недружественным поглощением компании или актива М. Г. Ионцев предлагает понимать установление над этой компанией или активом полного контроля как в юридическом, так и в физическом смысле вопреки воле менеджмента и/или собственника (собственников) этой компании или актива [5].
Н. Б. Рудык связывает дружественное и враждебное (недружественное) поглощение с тем, кому было сделано предложение [10]: «Поглощение - это тендерное предложение, которое выдвигает менеджмент одной корпорации на контрольный пакет обыкновенных голосующих акций другой корпорации. Корпорацию, выдвигающую тендерное предложение, называют корпорацией-покупателем, а корпорацию, на контрольный пакет акций которой выдвигается тендерное предложение, - корпорацией-целью. Под контрольным пакетом обыкновенных голосующих акций понима-
1 В дальнейшем допускаем взаимозамену понятий «рей-дерский захват» и «враждебное (недружественное) поглощение», рассматривая данные термины как условные для краткости описания и обосновывая это тем обстоятельством, что в большинстве случаев для получения контроля над компанией вопреки желанию ее руководства в современной российской практике предпринимаются действия незаконного характера.
ется такой пакет, который достаточен для смещения текущего менеджмента корпорации-цели.
Враждебное поглощение - это тендерное предложение, которое выдвигает на открытом фондовом рынке менеджмент корпорации-покупателя на контрольный пакет акций корпорации-цели. Таким образом, важнейшим отличием враждебного поглощения от дружественного поглощения, по мнению Н. Б. Рудык, является то, кому делает предложение на выкуп контрольного пакета акций менеджмент корпорации-покупателя. В случае с враждебным поглощением менеджмент компании-цели оказывается полностью отключенным от процесса проведения выкупа, тогда как дружественное поглощение, как правило, проводится на переговорной основе.
Разобраться в терминологии крайне важно потому, что подмена понятий существует в сознании не только широких масс. «Пока сами законодатели склонны путать враждебные и незаконные поглощения при разработке законопроектов, призванных оказать противодействие рейдерам, они заодно препятствуют нормальной работе цивилизованных инвесторов, затрудняя приход на предприятие эффективных собственников» [9].
Для выявления экономического содержания «рейдерства», следует определить объект, субъект и инструментарий захвата, рассмотреть типичную последовательность действий при осуществлении рейдерского захвата.
Предприятие (предпринимательская структура) как объект собственности, как имущественный комплекс является материальным ресурсом, который представляет интерес для неопределенного круга лиц, преследующих свои цели (инвестиционные, спекулятивные, развитие своего бизнеса и пр.).
Расстановка сил на рынке постоянно меняется, в результате чего возникают условия для возможного поглощения более сильными (или владеющими большим доступом к административным ресурсам) участниками рынка более слабых и умирающих факторов. Перераспределение собственности в рыночных отношениях является естественным явлением.
Проблема возникает тогда, когда собственность у собственников начинают отнимать незаконными способами. Использование неправовых механизмов перераспределения собственности является отличительным признаком рейда.
Таким образом, рейд - это передел собственности, осуществляемый с использованием административно- и/или уголовно-наказуемых деяний (шантаж, принуждение к сделке, поддел-
ка документов, превышение должностных полномочий и пр.).
Взаимосвязи между участниками рейдерского захвата представлены на рис. 1.
Собственники
объекта
собственности
X
Объект собственности
Рис. 1. Участники рейдерства
Данная схема четко указывает на основных участников реализации рейда: рейдер с помощью коррумпированных чиновников (судей) отбирает объект собственности у законного собственника путем принуждения к сделке или получения прав на него, иными способами помимо воли законного собственника.
Между субъектом и объектом рейдерства возникают экономические отношения, формируемые нестабильностью и неопределенностью внешней и внутренней сред, что, в свою очередь, порождает не только дополнительные риски, но и новые возможности по снижению рисков и росту доходов (рис. 2): с одной стороны, рейдер (субъект рейдерства) с помощью коррумпированных государственных служащих пытается перераспределить права собственности на объект собственности путем принуждения к сделке законного собственника или получения прав, помимо его воли, иными способами (субъект-объектные экономические отношения); с другой стороны, результат действий субъекта рейдерства зависит от способности законного собственника реализовать систему организационно-экономических мер по защите объекта собственности (субъект-субъект-ные экономические отношения) (рис. 2).
Проблема возникает в случае перераспределения собственности незаконными способами. Использование неправовых механизмов перераспределения собственности является отличительным признаком рейдерства.
К существенным признакам рейдерства следует отнести следующие:
Систематичность, т. е. деятельность осуществляется на постоянной основе, что позволяет рассматривать ее как особый вид бизнеса.
Нанесение ущерба. Попытка получения контроля над активами со стороны рейдеров всегда
сопровождается нанесением ущерба лицам, под контролем которых прежде находился данный актив. Действия агрессоров могут приводить к убыткам, непредвиденным расходам, утрате имущества и денег, недополученной выгоде, оскорблению чести и достоинства, подрыву репутации. Объем ущерба атакуемой стороны в значительной степени определяет доходность проекта. При этом факт или угроза нанесения ущерба обусловливают высокую вероятность противоборства и, как следствие, высокую вероятность недостижения поставленной цели с потерей инвестированных средств. Это указывает на необходимость рассмотрения рейдерства как высокодоходной деятельности в условиях высокого уровня риска.
Несиловой характер действий рейдера. При необходимости воздействия на оппонентов рейдеры стремятся использовать законные инструменты оказания давления на контрагентов (судебные иски, вступление в сговор с компаниями-контрагентами фирмы-мишени, инициирование проверок со стороны налоговых органов, органов внутренних дел и прочих структур). Это отличает их от силовых предпринимателей, тяготеющих к насилию (убийство, похищение человека, причинение вреда здоровью и пр.) или угрозам насилия.
Из перечисленных выше признаков последние два позволяют отличать рейдерство от других видов экономической активности на рынке корпоративного контроля, в частности от наиболее близких: силового предпринимательства и бизнес-брокерства.
В России вошедший в повсеместное использование термин «рейдерство» основан на комплексе действий, характеризуемых словосочетанием «совершение рейда». Поскольку СМИ в основном стали использовать названный термин в негативном ракурсе, может сложиться впечатление, что любые действия какого-либо лица (группы лиц), приводящие к необходимости использования, в том числе правомерного, так называемого силового захвата бизнеса, и есть рейдерство. Однако это не соответствует истинному содержанию современного рейдерства, поскольку громкие корпоративные споры в России известны с момента возникновения первых хозяйственных обществ. Такие споры ведутся с участием противоборствующих сторон в целом в рамках действующего законодательства и по вполне понятным (в рамках закона) правилам.
В этой связи необходимыми и достаточными признаками рейда являются: осуществление действий, направленных на завладение чужого объекта собственности; реализация данных действий
с минимальными затратами; необходимость легализации прав собственности для получения конечной выгоды рейдером (использование объекта собственности, его перепродажа и пр.); реализация данных действий против воли законного собственника или части собственников, если имуществом владеет более чем одно лицо и на условиях, на которых законный собственник в иной ситуа-
ции не заключил бы соответствующую сделку; реализация данных действий с применением уголовно-наказуемых деяний: обмана, злоупотребления доверием, принуждения к сделке, шантажа, фальсификация доказательств, подделки документов, угрозы, дачи взятки, коммерческого подкупа злоупотребления служебными полномочиями, подлога, преступлениями в сфере правосудия.
- Субъект-объектные экономические отношения Субъект-субъектные экономические отношения
Рис. 2. Экономические отношения, возникающие между субъектом и объектом рейдерства
В целом рейдерство в России, как особый вид деятельности, получило толчок к развитию с момента введения 1 июля 2002 г. в соответствии с Федеральным законом от 8 августа 2001 г. № 129-ФЗ «О государственной регистрации юридических лиц» (настоящее наименование - «О государственной регистрации юридических лиц и индивидуальных предпринимателей») упрощенного порядка государственной регистрации юридических лиц и соответственно упрощенного порядка внесения изменений в Единый государственный реестр юридических лиц. Приведем пример развития событий по осуществлению захвата организации (предприятия) на основе первоначального представления в регистрирующий орган недостоверных документов и сведений, последующего внесения уполномоченным государственным органом изменений в Единый государственный реестр и, как следствие, получения из данного реестра документов, подтверждающих правомерность предъявляемых к «бывшим» собственникам соответствующих требований «освободить помещение».
В последние годы слово «рейдерство», ставшее обозначением нового комплекса методов традиционного для российских «либеральных» реформ захвата чужой собственности, превратилось в один из самых модных околоэкономиче-ских терминов.
По словам Ю. Борисова, автора книги «Игры в Русский М&А» [2], российская история насчитывает четыре массовых, революционных передела собственности, и все они были инициированы верховной властью.
«Первый был в эпоху Ивана Грозного. Второй устроил Петр I. Третий - большевики, после Великой Русской революции 1917-1921 гг. Четвертый мы пережили вместе с 1990 года», - пишет Ю. Борисов [2].
В дореволюционной России основную массу населения (свыше 90 %) составляли крестьяне и «бродячие инородцы» [2]. Главной взрывоопасной проблемой был земельный вопрос. Россия -единственное в Европе государство, где при освобождении от крепостной зависимости крестьян наделили землей, но в три-четыре раза меньше, чем у них было «при барах». Этим был нарушен негласный консенсус между крестьянами и помещиками.
До эмансипации крестьян многие налоги с них были обязаны собирать помещики. После освобождения эту обязанность с последних сняли.
Сам процесс освобождения растягивался по времени на два года, до 19 февраля 1863 г. Кре-
стьяне становились временнообязанными, несли старые повинности, хотя и в урезанных размерах. Этот срок объективно был необходим, чтобы и крестьяне, и помещики смогли адаптироваться к изменившейся ситуации и подготовиться к выкупной операции. Выкупная операция затянулась до 1895 г. До этого срока сохранилось, понятно, и состояние «временнообязанное» для части вольных крестьян. Еще в 1881 г., когда было принято «Положение об обязательном выкупе», 15 % крестьян оставались временнообязанными.
В межреволюционное время половинчатость в решении земельного вопроса А. Столыпиным (переселение за счет казны безземельных крестьян на Алтай и Дальний Восток, отруба, разрешение покупки помещичьей земли) аграрную проблему не сняла, а лишь привела к срыву империи в Великую Русскую революцию 1917-1922 гг.
Партия большевиков, поманив крестьян украденной у эсеров земельной программой, после революции и Гражданской войны, поначалу раздала землю по едокам. Но в своей дальнейшей жестокой политике ВКП(б)-КПСС вела курс на перманентное «раскрестьянивание» страны.
Дворян в Российской империи было всего 50 тыс. родов на 150 млн населения. Промышленное сословие определялось состоянием в купеческой гильдии, куда мог записаться всякий подданный империи, добровольно объявивший свой размер капитала, остальное городское население, владевшее капиталом менее 500 руб., составляло сословие мещан.
Членство в купеческой гильдии давало много привилегий, главная из которых - освобождение от рекрутского набора. Кроме основных налогов, купцы платили гильдейскую подать в размере 5,2 % от объявленного капитала.
Передел промышленной собственности осуществлялся через процедуру банкротства. Налицо была бурная эпоха грюндерства.
Концентрация капитала, а также рабочей силы в России была изначально самой высокой в мире.
Монополизация отраслей в начале XX в. шла добровольно, в основном в форме синдикатов. Тенденция шла к горизонтальной интеграции.
Акционерные общества существовали больше как закрытые клубы, с постоянным составом тесно связанных между собой собственников бизнеса, нежели были частью фондового рынка.
Спекуляция ценными бумагами ограничивалась векселями, облигациями и закладными.
Рэкета в России (в отличие от США и Европы) не знали, и самым большим огорчением куп-
ца от криминального мира был домушник-скокарь.
Историки по-разному оценивают русский корпоративный рынок эпохи империи. В зависимости от политических пристрастий они объявляют его либо «отсталым», либо «более продвинутым и цивилизованным», нежели западный.
С 1917 г., сразу после Февральской революции, передел собственности принял форму стихийного разбоя, пока в 1922 г. коммунистическое государство, победив в Гражданской войне, не сделало разбой по отношению к имущим классам собственной страны государственной монополией.
К перестройке подавляющее большинство граждан СССР, по западным меркам, пришло одинаково бедными. Даже номенклатура ЦК КПСС по жизненному уровню приравнивалась к нижнему пределу американского среднего класса.
Раздел и передел государственной собственности был неоднороден и сильно зависел от того, кто персонально в данный момент руководил этим процессом и кто ходил в советниках.
Ю. Борисов выделяет следующие основные этапы «передела собственности» в постсоветской России.
1988-1991 гг. Фактическая узкоклановая приватизация всей финансовой системы страны до промышленной приватизации, определившая последующий ход распределения собственности и приход к власти в экономике страны финансовой олигархии. Кооперативное движение, совместные предприятия, комсомольские центры НТТМ. «Челноки». Ларечники. Бандитский рэкет.
1992-1993 гг. Ваучерная приватизация. Массовое атомарное акционирование промышленных предприятий в форме публичных компаний при полном отсутствии фондового рынка. Криминал стремится контролировать промышленность.
1993-1995 гг. Борьба за контроль над финансовыми потоками предприятий (толлинг, «приватизация» менеджмента, бандитский рэкет, силовой захват предприятий ЧОПами). Владение даже контрольным пакетом акций ничего не значило, если не было на предприятии «своего» гендиректора. (Основные герои - братья Черные, братья Рубен, Быков, Анисимов, Лисин, Раш-ников, Березовский, Ходорковский, Вексельберг.)
1994 г. Выбор между бандитской и «красной» крышей. Бунт молодых менеджеров в TWG (Дерипаска, Махмудов, Лисин). Изобретение «маски-шоу» (П. Федулев). Борьба за экспортную выручку. Офшорный банк как валютный расчетнокассовый центр и центр аккумуляции прибыли.
Офшорные трейдеры. Собственные ЧОПы и службы безопасности.
1995-1997 гг. Приход нового поколения молодых директоров (Козицына, Мордашова). Административное собирание «пыли». Невыплата зарплат для принуждения персонала к продаже акций, директорские трасты, выкуп акций за деньги предприятия с помощью «прокладки» (Мордашов). Начало борьбы за корпоративный контроль (размывание уставного капитала в пользу контролирующего собственника, параллельные собрания акционеров, дублирующие органы управления), втягивание судебной власти и правоохранительных органов в корпоративные конфликты. Оффшорная компания как место размещения акций промышленных российских активов. Приход «иностранного» оффшорного собственника. Залоговые аукционы, лишившие бюджет наполнения, ГКО, борьба за регистратора.
1998-2003 гг. Финансовый кризис. Переход экономической власти от финансовой олигархии к крупной промышленной буржуазии. Массовая скупка промышленниками у банков пакетов акций предприятий, которые им достались после приватизации. Массовое разорение банков. Закон
о банкротстве, который отстранял собственника от участия в процессе. Главное лицо этапа - «собственный» арбитражный управляющий. Перехват кредиторской задолженности. Ангажирование арбитражного суда и судебных приставов. Расцвет PR- и GR-технологий в обеспечении М&А. Информационные войны. Отстраивание «олигархических» финансово-промышленных групп. Дублирование регистраторов. Скандал с Bank of NewYork.
2003 г. Спад в 4 раза умышленных банкротств, как следствие, изменение закона о банкротстве. Легализация промышленных «олигархических» империй. Переход крупных компаний к цивилизованным методам М&А. Прозрачность как залог выхода на «западное» IPO. Массовое увольнение из олигархических структур специалистов по «развитию бизнеса», юристов, пиарщиков и т. д. Давление нефтяных денег на недооцененный рынок недвижимости и, как следствие, разгул «черного» корпоративного рейдерства и «добросовестных покупателей» как заказчиков рейда и конечных его выгодоприобретателей. Становление в России корпоративных рейдеров как профессии.
За точку отсчета, от которой можно было бы вести начало волны рейдерских захватов, по мнению подавляющего большинства экспертов, можно принять приватизацию. Обобщая мнения ис-
следователей, можно выделить три основные волны рейдерских захватов [6].
I волна. Начало 90-х гг. Распад Советского Союза. Механизм рейдерства использовался еще в 1992-1993 гг., когда владельцы всего 3 % акций проводили совещание и переизбирали генерального директора, а потом через суд требовали права на управление всей собственностью.
II волна. Вторая половина 90-х гг. Приватизация, залоговые аукционы. В этот период появилось множество владельцев финансовых ресурсов, которые искали дополнительные активы.
В середине 90-х гг. рейдерство было весьма прибыльным бизнесом, прибыль достигала 1000 %. Но тогда это не называлось не рейдерством, а борьбой за права акционеров. Этот (второй) передел собственности (вторая волна) привел к появлению института эффективных собственников в России.
Первые две волны были типично рейдерски-ми. На рисунке 3 представлена структура бюджета сделок по враждебному поглощению и «захвату» компаний, типичная для второго этапа передела собственности [8].
- расходы на информацию;
- расходы на проведение оценки бизнеса;
- расходы на консультантов;
- управление риском противодействия со стороны компании - цели
Структура бюджета сделки (100 %)
Расходы на проведение сделки с активами (60-90 %)
і
- расходы на получение доступа к административному ресурсу (до 25 %);
- расходы на получение судебных решений (легализация контроля);
- расходы на скупку акций и (или) долгов (около 50 %)
Расходы на легализацию контроля (5-30 %)
I
- расходы на проведение собрания акционеров и Совета директоров;
- расходы на «физическую» смену органов управления (до 10 %);
- ведение судебных разбирательств (до 15 %);
- расходы на урегулирование отношений с внешними кредиторами
Рис. 3. Структура бюджета сделок враждебного поглощения
III волна. С начала 2000-х гг. - по настоящее время. «Дело ЮКОСа». Этот период ознаменован концом частного рейдерства и началом государственного. После «дела ЮКОСа» передел собственности принял большие масштабы. Говоря
о конкретных примерах передела в этот период, упоминаются конфликты вокруг компаний «Ист-лайн», «Арбат Престиж», «Эльдорадо», «Тольяттиазот». Третий (современный) этап связан с экономическим развитием страны в новом тысячелетии, с глобализацией экономики. Успешные компании стали рассматривать использование цивилизованных механизмов поглощения и слияния как один из наиболее эффективных путей своего дальнейшего развития. Недружественные поглощения («белое» рейдерство) сохраняются, но уже ограничиваются развивающимся законодательством. Нынешние рейдеры - это высококвалифицированные специалисты, умело пользующиеся сохраняющимся несовершенством российского за-
конодательства и слабым уровнем корпоративной защиты отдельных (преимущественно непубличных предприятий малого и среднего бизнеса).
В развитии рейдерства в России А.Ю. Киреев выделяет три основные стадии: зарождения, «расцвета» и поиска новых направлений и форм [7].
Стадия зарождения рейдерства (1999-
2001 гг.) Особенности внешней среды обусловили специфику рейдерства на стадии зарождения. Вступивший в силу в 1998 г. ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)», а также сильно распыленная структура собственности российских компаний обеспечили стремительное распространение рейдерства в форме враждебных поглощений и путем инициирования дел о банкротстве.
Закон о несостоятельности предоставил широкие возможности для быстрого получения под свой контроль активов других субъектов экономической деятельности без крупных финансовых вложений. По стране стремительно стали образо-
вываться неформальные союзы арбитражных управляющих и лиц, заинтересованных в дешевом отъеме активов компаний.
Альтернативным вариантом получения контроля над активами других субъектов экономики стало враждебное поглощение. Рейдеров интересовали компании с низкой концентрацией акционерного капитала. Слабые позиции топ-менеджмента компаний-мишеней в условиях сильно распыленной структуры собственности не позволяли администрации предприятий оказать агрессорам серьезное сопротивление.
На стадии зарождения рейдерства предприятия с государственным участием и высокой концентрацией акционерного капитала достаточно редко привлекали захватчиков, специализирующихся на враждебных поглощениях.
Иные формы рейдерских акций (мошенничество, принуждение к сделке, вступление в сговор с должностными лицами компании-мишени) не получили широкого распространения на начальной стадии в силу того, что рейдер предпочитал идти по пути наибольшей доходности и наименьшего риска. Допустимые с точки зрения законодательства банкротство и недружественное поглощение отодвинули на второй план все альтернативные формы рейдерских проектов.
Стадия «расцвета» рейдерства (2002-2004 гг.) В конце 2002 г. вступила в силу новая редакция ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)». Существенные изменения законодательных норм обусловили значительное снижение количества рей-дерских акций, предполагающих инициацию производства по делу о несостоятельности. Но повысилась ликвидность корпоративных активов и вместо прекращения своей деятельности рейдеры стали искать альтернативные способы реализации проектов. По-прежнему невысокая степень концентрации акционерного капитала компаний стала основной причиной выдвижения на первый план враждебных поглощений.
В большинстве случаев попытки недружественного поглощения сопровождались конфронтацией с бывшими собственниками. Для оказания воздействия на оппонентов рейдеры все чаще привлекали сторонних лиц: бывших партнеров или акционеров компании-мишени, кредиторов, представителей государственных регулирующих органов и иных участников. Сами рейдеры стали занимать позицию внешних игроков-координато-ров, управляющих проектами путем направления необходимых директив лицам, действующим в их интересах. Произошло значительное расширение числа участников рейдерских проектов.
Рост концентрации акционерного капитала снизил привлекательность враждебного поглощения как формы рейдерской акции. Конкуренция среди рейдерских групп стала возрастать, технологии борьбы за активы стали более агрессивными и напористыми. Но существенное усиление позиций рейдеров вследствие накопления опыта, значительных финансовых средств и связей в государственных и коммерческих структурах позволили перейти к более сложным схемам получения контроля над активами. Участились рей-дерские акции в комбинированных формах: попытка враждебного поглощения плюс мошенничество; попытка враждебного поглощения плюс принуждение к сделке и т. п. Появление комбинированных форм рейдерских акций сделало возможным получение под контроль активов компаний с высокой концентрацией акционерного капитала и с государственным участием.
В период «расцвета» рейдерства существенные изменения претерпела также отраслевая структура атакуемых компаний. Вступление в силу федерального закона «Об обороте земель сельскохозяйственного назначения», разрешившего свободную продажу сельхозземель, привлекло внимание рейдеров к предприятиям аграрного сектора, обладающим правами на земельные участки.
Таким образом, к концу периода «расцвета» рейдерства наметились две разнонаправленные тенденции. С одной стороны, рейдеры значительно укрепили свои позиции в экономике и стали готовы к реализации более затратных и более длительных проектов. С другой стороны, изменения внешней среды привели к снижению количества возможных проектов, обеспечивающих высокую доходность в пределах приемлемого уровня риска.
Стадия поиска новых направлений и форм (с 2005 г.) Уже в 2005 г. большинство рейдерских компаний задались вопросом о том, какой бизнес вести дальше. Рейдерские проекты в форме враждебных поглощений стали менее доходны и более рискованны в силу роста концентрации акционерной собственности. В таких условиях доходность и вероятность успеха для проектов, предполагающих получение активов через поглощение, снизились. Начался период поиска новых направлений и форм инвестирования.
Некоторые компании прекратили рейдерские акции, сочтя для себя неприемлемым снижение доходности и возрастание рисков. Часть из них сосредоточились на управлении и развитии ранее приобретенных активов. Часть начали развивать партнерские отношения с бизнесом. Бизнесмены
стали привлекать рейдеров в качестве консультантов при заключении сделок, при необходимости разрешения противоречий с государственными органами и деловыми партнерами. Опыт рейдеров нашел применение в конкурентной борьбе. Но, уже завершив активную борьбу на рынке корпоративного контроля, некоторые рейдерские компании столкнулись с угрозой потери подконтрольных активов, а в отношении их руководителей были возбуждены уголовные дела.
Ряд компаний продолжили захватнические проекты в комбинированных формах, стараясь действовать в рамках закона или же таким образом, чтобы противоправность действий была недоказуема. На первый план стали выходить проекты, предполагающие оказание существенного правового или неправового давления на оппонентов. Жертвами захватчиков все чаще начали становиться компании с концентрированным акционерным капиталом.
Важной особенностью новой стадии развития рейдерства следует также признать значительно возросшую роль государства. Если в период становления и «расцвета» рейдерства государство оставалось в стороне от корпоративных баталий, то теперь оно в лице отдельных политических групп стало едва ли не важнейшим участником рейдер-ских проектов. Активные действия государства стали причиной свертывания рейдерской деятельности рядом компаний. Снижение доходности рейдерских атак и возрастание рисков продолжились.
Таким образом, начиная с момента зарождения, рейдерство пребывает в непрерывном развитии. Рейдеры находятся в постоянном поиске новых проектов, характеризующихся высокой доходностью. Необходимость оставаться в пределах допустимого риска вынуждает их подстраиваться под новые социально-экономические, правовые и политические условия. При этом зачастую рейдер не может отказаться от продолжения агрессивного бизнеса. Прекращение захватнической деятельности означает потерю партнеров и покровителей, ослабление позиций на рынке корпоративного контроля. Это неизбежно приводит к тому, что появляются новые лидеры, новые более сильные игроки, которые уже могут представлять опасность для самого рейдера. Именно это, по нашему мнению, заставляет агрессора не покидать бизнес, а постоянно разрабатывать новые технологии атаки, искать новые проекты и рисковать, так как остановка может привести к потере всех накопленных активов.
Обобщив мнения исследователей, выделим четыре основных этапа рейдерства и соответст-
вующие им формы проявления рейдерской деятельности в постсоветской России.
I этап. Первичное проявление рейдерства (1988-1997 гг.): бандитский рэкет, силовой захват предприятий рейдерскими группировками. Данный период связан с распадом Советского Союза, приватизацией, залоговыми аукционами, борьбой за контроль над финансовыми потоками предприятий, втягиванием судебной власти и правоохранительных органов в корпоративные конфликты; приходом «иностранного» офшорного собственника.
II этап. Посткризисное рейдерство (19982001 гг.): стремительное распространение рейдерства в форме враждебных поглощений и путем инициирования дел о банкротстве. Особенностями данного этапа являются: преодоление последствий финансового кризиса 1998 г.; переход экономической власти от финансовой олигархии к крупной промышленной буржуазии; массовая скупка промышленниками у банков пакетов акций приватизированных предприятий; вступление в силу в 1998 г. ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)»; информационные войны.
III этап. Корпоративное рейдерство (2002-
2004 гг.): процветание «черного» корпоративного рейдерства и «добросовестных покупателей» как заказчиков рейда и конечных его выгодоприобретателей. Основные характеристики этапа: введение 1 июля 2002 г. в соответствии с Федеральным законом от 8 августа 2001 г. № 129-ФЗ «О государственной регистрации юридических лиц» (настоящее наименование - «О государственной регистрации юридических лиц и индивидуальных предпринимателей») упрощенного порядка государственной регистрации юридических лиц и соответственно упрощенного порядка внесения изменений в Единый государственный реестр юридических лиц; значительное снижение количества рейдерских акций в связи с вступлением в конце
2002 г. новой редакции ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)»; повышение ликвидности корпоративных активов; невысокая степень концентрации акционерного капитала компаний.
IV этап. Комбинированное рейдерство (с 2005 г. - по настоящее время): рейдерская деятельность в комбинированных формах на грани закона или таким образом, чтобы противоправность действий была не доказуема. Данному этапу свойственны: рост концентрации акционерной собственности; снижение доходности и вероятности успеха рейдерских операций; поиск новых направлений и форм инвестирования; оказание существенного правового или неправового давле-
ния на оппонентов; активные действия государства в отношении рейдерской деятельности.
По оценкам Управления по борьбе с экономической преступностью МВД РФ в середине 2006 г. в стране действовало более 100 крупных рейдерских группировок третьей волны. Изменившиеся условия отечественного рынка изменили цель недружественного поглощения: целью становится, преимущественно, получение контроля над наиболее значимыми активами, а не скупка акций.
Таким образом, с целью расширения теоретических аспектов экономической безопасности бизнеса и подводя итог рассмотрению сущностных экономических характеристик сформулируем авторское определение «рейдерства».
Рейдерство - специфическая форма экономических отношений, возникающих в процессе недружественного (противозаконного) перераспределения прав собственности или трансформации оперативного управления объектом захвата для получения дополнительных доходности и возможностей расширения деятельности субъекта с использованием коррумпированности чиновников, несущая угрозу экономической безопасности бизнеса.
Литература
1. Астахов П. А. Противодействие рейдерским захватам. М., 2007.
2. Борисов Ю. Д. Игры в русский М&А. 2-е изд., доп. и перераб. М., 2005.
3. Жиганов К. Н. Захват собственности в России. Рейдеры - пираты XXI века или новаторы. Саратов, 2005.
4. Зеркалов Д. В. Рейдеры: пособие. К., 2007.
5. Ионцев М. Г. Корпоративные захваты: слияния, поглощения, гринмейл. М., 2005.
6. Исследование «Центра политических технологий» «Рейдерство как социально-экономический и политический феномен современной России». иКЬ: http://www.politcom.ru. 20.05.2008.
7. Киреев А. Ю. Рейдерство в российской экономике: сущность, тенденции и возможности противодействия. М., 2008.
8. Логовской Е. Феноменальный рейд // Известия. № 91. 22.05.2008.
9. Рейдерство или инвестиционная деятельность -переосмысление явления в национальной экономике: экономический доклад; под руководством депутата Г о-сударственной Думы, члена Комитета по собственности А. Агеева. иЯЬ: http://www.hse.ru Российская экономика: прогнозы и тенденции.
10. Рудык Н. Б., Семенкова Е. В. Рынок корпоративного контроля: слияния, поглощения и выкупы долговым финансированием. М. , 2000.
11. иКЬ: http://www.vikipedia.ru
* * *
GENESIS AND ESSENCE OF ECONOMIC SUBSTANCE OF CORPORATE RAID
E. V. Bidzhakov, V. M. Yuryev
In this article, the economic substance of corporate raid is defined, on the basis of the «corporate raid» genesis, as a specific form of the economic relations coming into existence in the process of unfriendly (contrary to law) ownership redistribution or in transforming the day-to-day management of the corporate raid target for the purposes of gaining both profitability and possibilities of expansion of economical raider activity resulting in economic damage, social injury, moral damage, and brand image loss of economic players.
Key word: corporate raid, economic relations, stages of corporate raid expansion in Russia.
