CC BY
417
Из рис. 2 видно, что транспортная инфраструктура (33,3%) и развитие высоких технологий (30,4%) являются первоочередными статьями расходования бюджетных средств, на них в общей сумме приходится более половины (63,7%) всех затрат. Следующими идут ФЦП, направленные на развитие регионов (на них приходится 13,9%), безопасность (6,5%), социальную инфраструктуру (6,4%). Достаточно символичными выглядят расходы на жилье (4,3%), развитие села (2%), Дальний Восток (1,8%), развитие государственных институтов (1,3%). Необходимо отметить, что в данной структуре бюджетных назначений доля социально-экономических программ является превалирующей, что позволяет еще раз отметить социальную и экономическую значимость реализации ФЦП как инструмента государственного участия в социально-экономической жизни общества.
Таким образом, федеральные целевые программы представляют собой один из наиболее действенных и эффективных инструментов для реализации социально-экономической политики государства, оказывают влияние на структурную форму политики. Общепризнано его преимущество над другими формами государственной экономической деятельности в способности комплексного решения сложных экономических, социальных,
технических и других проблем методами, в полной мере вписывающимися в механизмы рыночной экономики [4]. Применение федеральных целевых программ дает возможность более прозрачно и направленно расходовать бюджетные средства, снижая долю нецелевого финансирования.
1. Методика планирования расходов бюджетов бюджетной системы РФ на культуру и искусство // Экономический портал SimpleEconomic. URL: http://www.simpleeconomic.ru/silems-48-1.html.
2. О совершенствовании методологии разработки федеральных целевых программ и повышении эффективности их реализации (материал представлен Минэкономразвития России). URL: http://fcp.economy.gov.ru/npd/zasedanie11.htm.
3. Применение программно-целевого метода регулирования экономики // Экономический портал MacroEconom.ru. URL: http:// www.macro-econom.ru/economs-1580-1.html.
4. Сахарова В.С. Федеральные целевые программы: объем, порядок, источники финансирования // Молодой ученый. 2012. № 10. С. 225-227. URL: http://www.moluch.ru/archive/45/5519/.
5. Федеральная адресная инвестиционная программа России. URL: http://faip.economy.gov.ru/cgi/uis/faip.cgi/G1/branches_ list/2015.
6. Федеральные целевые программы России. URL: http://fcp. economy.gov.ru/cms/cgi-bin/cis/cms.cgi/CMS/Item/35?year= 2015¶ms=.
Оксана Владимировна Сергиенко,
кандидат экономических наук, доцент, зам. директора по научной и инновационной работе,
Омский институт (филиал) ФГБОУ ВО «РЭУ им Г.В. Плеханова»
ОСОБЕННОСТИ РЕЙДЕРСТВА И ГРИНМЕЙЛА В РОССИИ: ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ИНСТРУМЕНТЫ ПРОТИВОДЕЙСТВИЯ РЕЙДЕРСТВУ
В статье дан обзор основных проявлений неправомерного захвата собственности, определена специфика грин-мейла и рейдерства в России и с позиции западного опыта. Рассмотрены причины и основные схемы рейдерства с учетом специфики российских условий рыночной экономики. Автором предложена методика определения угрозы рейдерства с учетом российских реалий на основе финансовых коэффициентов. Делается вывод, что компании могут использовать финансовые коэффициенты как инструмент поддержания финансового равновесия фирмы, а мониторинг финансово-экономического состояния фирмы, проводимый в интересах ее защиты от рейдерских атак, можно использовать для разработки стратегии противодействия агрессорам и коррекции финансово-экономического состояния и защиты своего бизнеса.
Ключевые слова: гринмейл, недружественное поглощение, рейдерство, корпоративный шантаж, передел собственности, риск рейдерства.
ОМ. Эегд1уепко
УДК 338(470+571)
HOSTILE TAKEOVERS AND GREENMAIL IN RUSSIA: ECONOMIC TOOLS TO COUNTER RAIDING
The paper provides a brief overview of the main types of unlawful seizure of property and defines greenmail and raiding in Russia and in the West. The author considers reasons and schemes of raiding which are specific to the Russian market conditions. The author suggests a method for calculating the risk of raiding taking into account the specifics of the Russian economy and financial parameters. It is concluded that businesses can use financial parameters as a tool for maintaining financial equilibrium while financial monitoring of business should be conducted in order to be protected against raiders' attacks and can be used to develop a strategy to counter raiders, control financial and economic situation, and protect the business against takeovers.
Keywords: greenmail, hostile takeover, raiding, corporate blackmail, redistribution of property, risk of raiding.
Под рейдерством в российской практике понимают силовые захваты коммерческих организаций, вывод активов из владения законных собственников, разорение, уничтожение предприятия с целью получения сверхприбыли. Рейдер - это специалист по враждебному поглощению и захвату чужой собственности (активов). С позиции недружественного поглощения рейдерство -это неправомерное отчуждение имущественных и неимущественных прав юридических лиц, направленное на смену владельца либо правообладателя. Рейдерский захват в современном мире является противозаконным приемом борьбы с конкурентами. Отличительной особенностью рейдерства в РФ является неотъемлемый атрибут - изъятие собственности у собственников незаконным путем с более низкими затратами по сравнению с затратами на покупку данной собственности с целью перепродажи его по рыночной цене заказчику захвата либо добросовестному приобретателю. Также под термином «рейдерство» следует понимать действия по противоправному закреплению правового статуса в свою пользу или в пользу третьих лиц права собственности, права на результаты интеллектуальной деятельности, права выполнения управленческих функций в коммерческой организации.
Актуальность данной проблемы обусловлена тем, что рейдерство приводит к негативным последствиям: снижению инвестиционной привлекательности реального сектора экономики, потери занятой ниши в сфере предпринимательства и, как следствие, снижение реального ВВП. Последствием рейдерской деятельности является ослабление контрольных функций государства, так как конечная цель захватчиков состоит не столько в том, чтобы получить в собственность бизнес и развивать его, сколько в том, чтобы иметь возможность контролировать денежные потоки и извлечь, как правило, единовременную сверхприбыль, что становится угрозой экономической безопасности страны.
В 2010 г. власти официально признали проблему рейдерства в России, внеся антирейдерские поправки в Уголовный кодекс. Изначально захват активов осуществлялся через слабые механизмы института банкротства. В настоящее время Федеральный закон от 26.10.2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» решил данную проблему. Законодатель постоянно совершенствует правовую базу института банкротства. Так, Федеральный закон от 01.12.2014 г. № 405-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон "О несостоятельности (банкротстве)"» предусматривает в последних поправках более жесткие требования к арбитражным управляющим и осуществляемой ими деятельности. Изменения направлены на пресечение деятельности недобросовестных арбитражных управляющих, которые используют незаконным образом процедуры банкротства для рейдерского захвата предприятий, вывода активов должника в процессе банкротства [4]. Но процессы насильственного перераспределения собственности продолжают осуществляться, рейдеры используют противоречия корпоративного права и положения Гражданского кодекса РФ о «добросовестном приобретателе». Пробелы корпоративного законодательства (Корпоративному праву РФ 15 лет) и отсутствие полноценной правовой защиты собственности способствуют захватчикам. Развитые государства
строили корпоративные отношения столетиями, в таких странах обычаи делового оборота являются частью корпоративного права.
Согласно опубликованным данным главного управления Следственного комитета (СК) РФ, сотрудниками комитета завершено расследование следующего количества уголовных дел о рейдерских захватах:
- за январь - декабрь 2013 г. - 104 уголовных дела;
- за январь - март 2014 г. - 29 уголовных дел;
- за январь - июнь 2014 г. - 45 уголовных дел;
- за январь - декабрь 2014 г. - 96 уголовных дела;
- за январь - март 2015 г. - 30 уголовных дел [6].
Официальная статистика не отражает реальных
масштабов данного явления. Выявить рейдерские атаки и распознать состав преступления, противоправные действия рейдера по-прежнему очень сложно, так как захватчики грамотно используют несовершенство законодательства. Для эффективной борьбы по данному направлению целесообразно создать в органах МВД специализированные подразделения.
Мишенями современного рейдерства становятся малый и средний бизнес, земельные участки и госпредприятия, малые предприятия, ценность которых сводится к рыночной стоимости земельного участка, на котором они расположены, а также федеральные государственные унитарные предприятия.
Самый уязвимый объект передела собственности -акционерное общество. Рейдерство, связанное с оборотом акций, при недостаточно эффективной защите прав собственника акций сводится по большому счету к захвату реестра. С 1 октября 2014 г. ведение реестра акционеров передано профессиональным регистраторам. В настоящее время на территории РФ зарегистрировано около 140 000 акционерных обществ, из них только около 20 000 обслуживаются в специализированных регистраторах [7]. Такое количество фирм с данной организационно-правовой формой предпринимательства обусловлено последствиями приватизации, когда большинство предприятий преобразовывалось в АО. В мировой практике данная организационно-правовая форма используется крупными обществами, когда необходимо привлечь крупные финансовые средства акционеров.
Реформирование и передел собственности в РФ посредством методов гринмейла и рейдерства начались с периода распада СССР и перехода на рыночные рычаги управления. Отсутствие развитой институциональной среды, скоротечная, поспешная приватизация, последствиями которой явилось несправедливое распределение бывшей государственной (общенародной) собственности, несовершенство действующего законодательства, отсутствие норм уголовного права стали причинами зарождения и распространения незаконных корпоративных захватов. Структура акционерного капитала отечественных компаний имеет свою специфику и в корне отличается от акционерных обществ в странах с развитым корпоративным законодательством.
Термин «гринмейл» в английском языке образовался на основе двух слов: blackmail - шантаж и green - зеленый (в значении «деньги»). Гринмейл (корпоративный шантаж) традиционно представляет собой комплекс мероприятий, предпринимаемых миноритарным акционером по вынужденному выкупу по завышенным ценам
акций, принадлежащих этому миноритарию [3]. Основная цель гринмейлера - реализовать акции по цене выше рыночной. На Западе «золотой век» гринмейла связан с защитой интересов миноритариев, его поле действия сильно сузилось благодаря налоговым мерам. В современном понимании термин «рейдер» утратил свой негативный контекст и представляет собой амбициозного западного предпринимателя, который пытается за короткое время взять контроль над публичной корпорацией, а «рейдерская атака» означает всего лишь внезапную скупку акций какой-либо компании на бирже и расценивается как просто бизнес в рамках рынка М&А. Гринмейл легализован, данный тип сделок выведен в отдельную налоговую категорию, подлежащую обязательной регистрации, по ней установлен налог 80% от дохода с операции, превышающего 15%.
В России практически отсутствует практика использования «чистого» гринмейла. Гринмейл от рейдерства отличает строгое соблюдение законодательства, в России несовершенная правовая и судебная система не позволяет манипулировать в рамках законодательства. По мнению специалистов, в России ни один корпоративный захват не обходится без нарушения закона и подкупа того или иного представителя госорганов, который может обеспечить предоставление закрытой информации или заказное уголовное дело.
Особым объектом гринмейла в России являются крупные госкомпании, акции многих из них находятся в открытом обращении. Но госкомпании имеют особый статус, поэтому часто являются инструментом политики. Любая попытка защитить интересы миноритариев крупных госкорпораций может превратиться в общественно-политическое событие, а гринмейл в этом случае приобретает общественный резонанс. В современной России сформировались следующие адаптированные к реалиям современного отечественного рынка способы враждебного поглощения:
- корпоративный шантаж, начинающийся с возбуждения иска о нанесении акционеру миноритария убытков действиями мажоритарных акционеров. Захватчик требует применить в качестве меры обеспечения иска не только арест акций крупного владельца, но и запрет на участие последнего в работе общих собраний акционеров. Повод для возбуждения иска здесь не важен: признание недействительным ненормативного акта общества, имущественные претензии и т.п.;
- незаконная скупка акций (обман, шантаж, введение в заблуждение и т.п.) с последующим захватом контрольных функций корпорации. Скупленных агрессорами 10-15% акций достаточно для того, чтобы инициировать собрание собственников и принять нужное решение (например, сменить руководство);
- инициация миноритарными акционерами компании дополнительной эмиссии акций с последующим их выкупом, как правило, по демпинговым ценам;
- получение контрольных функций менеджмента представителями рейдера посредством внесения изменений в устав компании, принуждения учредителей и акционеров предприятия к выдаче доверенностей на право распоряжения имуществом, подделки их подписей в соответствующих документах и других противоправных деяний, на основе которых вносятся изменения в состав наблюдательного совета или правления;
- захват путем оспаривания приватизации. Миноритарный акционер в судах «доказывает», что компания была приватизирована незаконным путем;
- долговой захват через скупку мелких задолженностей. Рейдер предъявляет требования к единовременной оплате либо получает решение суда, на основании которого забирает организацию с ее имущественным комплексом за долги.
Рассматривать гринмейл как разновидность высокоинтеллектуального вымогательства в настоящее время слишком узко. Современный гринмейл приобретает новые характеристики: это сетевой гринмейл, который выступает как защитник интересов общества и мобилизует ресурсы общественности на борьбу с бюрократией и корпорациями. Интернет-вариант гринмейла расценивается как актуальный метод правового контроля за деятельностью крупных транснациональных и государственных корпораций. В рамках современной экономической парадигмы устранить причины корпоративного шантажа в РФ проблематично, так как формальный базис российского гринмейла - обладание одной акцией, плацдарм для недружественного поглощения - 10% голосующих акций. Но это не означает, что нет эффективного инструмента противодействия захватчикам. Поводом для атаки всегда является слабость и, соответственно, уязвимость компании. Новые рейдеры завуалированно придают законный вид недружественным претензиям, манипулируют понятием «корпоративный спор», вместо рейдерских претензий используя схожую природу этих явлений.
Противоправный механизм перехвата корпоративного контроля в России отражает две стороны данного явления. Первая: рейдерство - силовой захват собственности, опирающийся на коррупционные (противозаконные) методы. Вторая: враждебные поглощения (гринмейл) - осуществляется с использованием правовых инструментов: ошибки менеджмента предприятия обращаются в свою пользу. По словам Германа Грефа, «...те структуры и группы, которые отнимают предприятия, нередко возглавляют списки " Форбс"...». Проблема расширения своего бизнеса приводит к слияниям и поглощениям чужой собственности. Несомненно, что предрасположенность компании к кризису может стать катализатором недружественного поглощения или рейдер-ского захвата.
Согласно данным информационного агентства AK&M [2], количество сделок по слияниям и поглощениям в России за январь 2014 г. составило 46, что на 35% больше, чем в январе 2013 г. (34 трансакции). Общая сумма сделок в январе 2014 г. сократилась в 1,75 раза, до 1791,4 млн долл. по сравнению с 3135,9 млн долл. в январе 2013 г. Средняя стоимость сделки снизилась в 2,4 раза, до 38,9 млн долл. против 92,2 млн долл. годом ранее. Итоги апреля 2015 г. для российского рынка M&A неоднозначны. Сумма сделок достигла 9,5 млрд долл., что является наилучшим показателем за 12 месяцев. В годовом сравнении сумма сделок выросла на 58% по сравнению с 6 млрд долл. в апреле 2014 г. и в 3,7 раза по сравнению с мартом 2015 г. (2,69 млрд долл.). Этот высокий результат достигнут за счет крупнейшей сделки года - покупки группы компаний «Стройгазконсалтинг» Газпромбанком и United Capital Partners оценочно за 7 млрд долл. За счет этой сделки сформировано 73,5%
общей суммы трансакций месяца. Средняя стоимость сделки в январе-апреле 2015 г. составила 42,7 млн долл. - на 32% меньше, чем за тот же период годом ранее (62,8 млн долл.) (рисунок).
На показатели слияния и поглощения огромное влияние оказывает экономическая ситуация в стране. При неблагоприятной экономической конъюнктуре и угрозе банкротства многие компании объединяются добровольно, для того чтобы совместными усилиями не допустить краха компании. В мае 2015 г. индекс промышленного производства Росстата снизился на 4,5% по сравнению с 0,6% в апреле. Это наихудший показатель за весь посткризисный период. За пять месяцев 2015 г. снижение составило 2,3% после снижения на 0,6% за I квартал. Падение во всех основных отраслях вызвано ослаблением внутреннего потребительского и инвестиционного спроса. Негативным фактором является снижение инвестиций в модернизацию и расширение производства. В частности, инвестиции в основной капитал снизились в мае на 7,6% в годовом сравнении, а в январе-мае - на 4,8%.
Все виды поглощения и слияния имеют положительные и отрицательные последствия, проявляющиеся в смене собственника, захвата с целью корпоративного контроля и достижения конкурентных преимуществ на рынке или изменения структуры собственности компании. Процессы концентрации и укрупнения капитала стали основной тенденцией мировой практики; целью инвесторов является повышение притока внешних ресурсов и, как следствие, повышение уровня конкурентоспособности.
В 80-х гг. XX в. американская пресса негативно описывала пионеров рейдерства Милкена, Айкена, Перель-мана, но в 1990-х гг. отношение к ним изменилось, и все больше экспертов склонны признавать их положительную роль в реформировании корпораций. Появи-
лись даже теории «санитаров леса», «борцов за права акционеров», «реформаторов компаний». В российской практике также создан миф, что рейдеры - это «санитары», которые перераспределяют собственность от неэффективного хозяина к эффективному. Но практика показывает обратный процесс: в реальности часто отнимается собственность у рентабельных и успешно функционирующих в реальном секторе экономики предприятий - именно они представляют интерес для рейдера в России.
В своих действиях рейдеры быстро адаптируются к условиям внешней среды и находят новые способы и правовые механизмы, с помощью которых они могут обойти те или иные запрещающие нормы.
Процесс перераспределения собственности может осуществляться посредством:
• поглощения компании - смены собственника, приобретения нового статуса юридического лица;
• недружественного поглощения - захвата контроля над активами компании против интересов собственников (основных акционеров), в том числе по принуждению, экономическими, организационными, правовыми и иными средствами;
• захвата - физической стадии реализации проекта поглощения, осуществляемой при сопротивлении собственника и его нежелании добровольно передать актив;
• криминального захвата - поглощения компании с использованием действий, содержащих состав преступления.
По мнению специалистов, увеличению риска рейдер-ских атак в России способствует следующие факторы:
• экономические (неэффективное использование актива собственниками фирмы);
• правовые (противоречие внутренних документов общества действующему законодательству, нарушение порядка одобрения сделок и т.д.) [5].
Динамика сделок на российском рынке M&A по сумме, млрд долл. Источник: Информационное агентство AK&M.
В реалиях современной действительности одним из фундаментальных элементов правового регулирования рыночных отношений является институт банкротства, включающий нормы гражданского, трудового, административного, уголовного права. Экономике, которая еще находится в процессе трансформации и не достигла определенного уровня развития, присущи структурные изменения. Рейдерство и банкротство существуют в рамках рыночных отношений, тесно взаимодействуют между собой и оказывают влияние на развитие экономики и ее безопасность [8].
С позиции нанесения ущерба экономике преднамеренное, фиктивное банкротство и рейдерство расцениваются как преступления в форме прямого умысла, при котором участники сознательно, преднамеренно совершают противоправные действия по отношению к объектам посягательства. Принципиальное отличие заключается в мотиве: рейдер осуществляет противоправный захват бизнеса - банкрот уходит от ответственности перед кредитором путем объявления о своей (фиктивной) несостоятельности [1].
Процедуру банкротства можно использовать как способ противодействия рейдерской атаке. Так, путем инициирования банкротства можно заблокировать действия рейдеров, направленные на получение контроля над предприятием, поскольку это невозможно без внесения изменений в уставные документы. Механизм банкротства в руках опытного юриста может стать мощным оружием, с помощью которого можно как реализовать рейдерский захват, так и отбиться от него.
Лучший способ обезопасить свои бизнес и имущество от рейдерской атаки - это предпринять превентивные меры, направленные на то, чтобы максимально осложнить (в идеале - сделать невозможным) рейдерский захват (табл. 1).
Для определения рейдерских атак и управления риском рейдерства Н. Кричевский предлагает все факторы угрозы поглощения разбить на пять групп по степени риска.
1. Организационная структура. Снизить риски целесообразно увеличением концентрации акционерного капитала или долей аффелированных участников, включением в советы директоров представителей органов власти, взаимодействием с правоохранительными органами.
2. Собственность. Прозрачные сделки с недвижимостью, оформление собственности в соответствии с правовым статусом, наличие документов, подтверждающих законность сделок по приватизации и реструктуризации активов, полный учет имущества, реструктуризация и раздельный учет имущественного комплекса, структуризация собственности с использованием дочерних структур, перераспределение собственности между подконтрольными организациями.
3. Финансово-экономическое состояние. Предусматривает продуманную политику эффективного управления денежными потоками, недопущение нарушения норм российского законодательства в области ведения бухгалтерского и налогового учета и делопроизводства, просроченной кредиторской задолженности и задолженности по обязательным платежам.
4. Менеджмент. Использование инструментов мотивации и стимулирования должно стать нормой эффективной системы управления корпорацией с целью снижения корпоративных конфликтов.
5. Внешнее окружение. Готовность к силовому противостоянию: участие в государственных и муниципальных программах, развитие концепции социальной ответственности бизнеса, положительной деловой репутации. Особое внимание следует уделить информаци-
Таблица 1
Рекомендации по предотвращению и противодействию противоправному поглощению
Слабые места в построении бизнеса
Распыленность пакетов акций/долей Неподконтрольная кредиторская задолженность
Неопределенность в юридическом состоянии объектов недвижимости Конфликтные отношения между крупными акционерами/ участниками юридического лица - собственника предприятия
Слабый административный ресурс руководства предприятия (крупного акционера/участника предприятия) Конфликтные отношения менеджмента предприятия с миноритарными акционерами/участниками (особенно если среди них распылен крупный пакет акций/долей)
Бесконтрольное либо слабо контролируемое хранение учредительной и внутренней документации фирмы Неудовлетворительная организация физической охраны предприятия
Способы превентивной защиты компании от противоправного поглощения
Реструктуризация компании. Меры организационно-структурного характера Изменения учредительных и иных документов компании, приведение их в соответствие с действующим законодательством, определение порядка управления, устранение недостатков
Создание консолидированного пакета акций (долей участия) и схемы перекрестного владения Защита информации
Правовая защита основных активов компании, проведение тщательного анализа прав собственности на основные активы, устранение недостатков Управление кредиторской задолженностью
Работа с топ-менеджментом, коллективами и партнерами компании Создание условий, препятствующих массовой скупке акций
Способы защиты в условиях начавшегося нападения
Проведение встречной скупки акций Работа с акционерами и трудовым коллективом
Проведение мероприятий по срочной реструктуризации активов компании-мишени Защита через нападение
Блокировка пакетов акций и способы борьбы с ней Судебная защита права собственности на акции
онным потокам и активности СМИ, РР-специалисты должны постоянно отслеживать положительную и негативную информацию о своем бизнесе с целью своевременного реагирования.
В зависимости от вероятности риска рейдерства следует применять различные методы защиты: в случае незначительной или средней вероятности риска оптимальными следует считать превентивные методы; при превышении порогового значения необходим комплекс методов, основу которого должны составить внутренние (корпоративные) активные методы.
Закон о банкротстве определяет несостоятельность как невозможность удовлетворения требований кредиторов в полном объеме. Решение о признании юридического лица банкротом выносится арбитражным судом на основании признака банкротства - неисполнение обязательства в полном объеме. Значит, снизить возможность инициирования процедуры банкротства рейдером можно в случае уплаты части долга. Поэтому этот признак может отграничить процедуру банкротства от рейдерской атаки на бизнес.
В условиях экономического кризиса при угрозе рей-дерского захвата, сопряженной с неустойчивым финансовым состоянием фирмы, организации целесообразно самостоятельно инициировать один из этапов процедуры банкротства. Таким механизмом может быть признана процедура заключения мирового соглашения, что в определенной степени будет препятствием для рейдерского захвата при поддержке части собственников бизнеса.
Процедура финансового оздоровления, целью которой является восстановление платежеспособности компании, также содержит признаки внешнего институционального метода предупреждения риска рейдерства.
В рамках реализации превентивных, защитных мероприятий необходимо также максимально точно рассчитать рыночную стоимость всех активов коммерческой организации. Реальная стоимость активов позволит выявить бюджет поглощения у рейдеров, а следовательно, сделать предварительный вывод, какие именно действия будут предприняты последними в целях захвата. Структура капитала оказывает значительное влияние на стоимость компании в момент возникновения угрозы ее поглощения. Так как коэффициент автономии отражает структуру капитала фирмы, он может быть использован как один из методов блокирования или снижения вероятности попыток ее враждебного поглощения. Точка банкротства - это негативные изменения в структуре капитала, нарушение равновесия вследствие снижения платежеспособности организации, увеличения кредиторской задолженности.
Как показывает практика, комплекс неэффективных финансовых и инвестиционных решений приведет к снижению доходности на вложенный в компанию капитал по сравнению со ставкой доходности, которую мог бы получить действительно эффективный собственник. Высокий риск рейдерства может быть связан с высокой долей заемных средств, низкой платежеспособностью. В этой связи полагаем возможным выделить формы рейдерства, характеризуемые финансовыми индикаторами:
1. Рейдерство через долги. По демпинговым ценам скупаются проблемные долги компании, у которых на балансе есть привлекательная собственность.
2. Кредитное (банковское) рейдерство. Используется проблема просроченной задолженности и неплатежей по кредитам коммерческих организаций.
Считаем целесообразным при экспресс-тестировании уровня риска рейдерского захвата использовать финансовые коэффициенты, измеряющие уровень угрозы банкротства. В частности, рассмотрим коэффициент финансовой независимости (автономии) (нормативное значение - 0,5), коэффициент текущей ликвидности (нормативное значение - 2), коэффициент задолженности по кредитам банков и займам (табл. 2).
С целью выявления угрозы повышения риска рейдерства проанализируем структуру капитала, общую обеспеченность предприятия собственными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного выполнения срочных обязательств на примере хозяйствующих субъектов Омского региона. В результате исследования хозяйствующих субъектов были выявлены инициации рейдерской акции с использованием схем « рейдерство через долги» и « кредитное рейдерство».
Данные табл. 2 показывают, что в ООО «Агрофирма "Сибирская"» коэффициент автономии в среднем за период составляет 0,13, что свидетельствует о высокой степени зависимости организации от внешних займов. Это подтверждает показатель задолженности по кредитам банков, хотя степень платежеспособности остается в норме. Данная фирма находится в нестабильном экономическом положении, поэтому можно предположить, что рейдеры будут использовать схему с использованием кредиторской задолженности, которая основана на выявлении достоверной информации о финансовом состоянии организации. После сбора соответствующей информации агрессор скупает кредиторскую задолженность коммерческой организации, и чем больший ее объем он консолидирует, тем больше у него шансов поглотить бизнес без особого риска.
Таблица 2
Показатели финансовой независимости и платежеспособности
Показатели ЗАО «Елизаветенское» ООО «Сибирская мука» ООО «Агрофирма "Сибирская"»
2012 г. 2013 г. 2012 г. 2013 г. 2012 г. 2013 г.
Коэффициент автономии 0,5 0,48 0,68 0,62 0,15 0,11
Коэффициент текущей ликвидности 1,37 1,03 0,63 0,12 2,1 1,8
Коэффициент задолженности по кредитам банков и займам 9,35 7,6 4,68 6,96 20,97 19,3
