CC BY
41
Н.В. Багрецова
ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ ФИНАНСОВОЙ ОЦЕНКИ ЛИЗИНГОВОГО ПРОЕКТА THEORETICAL ISSUES OF A LEASING PROJECT'S FINANCIAL EVALUATION
Аннотация. Статья посвящена теоретическим проблемам финансовой оценки лизингового проекта. Подробно рассмотрена сущность лизинга и трактовка этого понятия в Российской Федерации и других странах, проанализированы существующие взгляды на лизинговый процесс и лизинговые риски, на основе анализа разработана схема лизингового процесса, выделены и классифицированы риски лизингодателя, определены цели и задачи предварительного этапа - этапа оценки и структурирования лизингового проекта, выделены критерии целесообразности участия в лизинговом проекте.
Abstract. The article covered the theoretical issues of a leasing project's financial evaluation. The essence of leasing and the interpretation of this concept in Russian Federation and other countries were considered in detail, existing opinions on leasing process and leasing risks were analyzed, chart of leasing process was developed based on this analysis, risks of leaseholder were defined and classified, goals and objectives of preliminary stage -stage of evaluation and structuring of leasing project - were defined, as well as criterions of appropriateness of participation in leasing project.
Ключевые слова. Лизинг, лизинговый проект, финансовая оценка, риски, лизинговый процесс.
Keywords. Leasing, lease, leasing project, financial evaluation, risks, leasing process.
Финансовая оценка лизингового проекта является одним из важнейших этапов лизингового процесса. Систему возвратности средств, вложенных в предмет лизинга, необходимо формировать не в момент наступления срока оплаты, а до момента заключения лизингового договора. Этот тезис подтверждает финансовый кризис, больно ударивший по лизинговой индустрии. Основными проблемами в период кризиса для большинства лизинговых компаний были рост дебиторской задолженности, в том числе просроченной, необходимость реструктуризировать договора в массовом порядке, дефолты лизингополучателей, изъятия предметов лизинга, убытки.
Но для формирования объективной финансовой оценки необходимо очень четко определить сущность лизинга, которая играет ключевую роль в такой оценке, место финансовой оценки в лизинговом процессе и ее основные критерии. Именно сущностное отличие лизинга от других имущественных отношений есть залог успеха в этом вопросе.
Лизинг - понятие, которое существует на границе юридической и финансовой области. Его сущность в одинаковой мере зависит как от законодательства страны, так и от экономической природы.
Сложная правовая природа лизинга связана с тем, что он находится в пограничной области смежных комбинаций отношений и хозяйственных связей. Лизинг, как экономико-правовая категория выражает комплекс имущественных и финансовых отношений между участниками лизинговой операции и охватывает не только договор лизинга, но и сопутствующие ему договоры.
Многофакторный характер лизинга требует упорядочения накопленных знаний, выявления в нем общих и особенных признаков и свойств, отличающих его от смежных экономических явлений и процессов [4], [5].
По вышеуказанным причинам возникают сложности при интерпретации понятия «лизинг» в разных странах и сравнении подходов, методик, используемых в Российской Федерации и даже близких нам странах, таких как бывших социалистических.
Лизинговые отношения часто имеют национальные особенности, связанные с внутренним законодательством. Разночтения в трактовке термина «лизинг» существуют в разных странах: в Германии, где имеются давние традиции аренды, лизингом называют долгосрочную аренду, при которой лизингополучатель принимает на себя ответственность за сохранение предмета лизинга и выплату всех налогов и страховых платежей; в США лизингом считают, как правило, предоставление в пользование машин и оборудования при различных вариантах взаимообязательств между лиссором и рейтером и различных сроках договора; во Франции лизинг - это сдача в пользование и владение недвижимого и производственного движимого имущества на срок, сопоставимый со временем амортизации этого имущества [9, с.15]. Ассоциация «Евролизинг» определяет лизинг лишь как договор аренды [5, с.23].
В 1988 г. в г. Оттаве конвенцией UNIDROIT было принято следующее определение лизинга: это сделка, при которой одна сторона (лизингодатель) по поручению (спецификации) другой стороны (лизингополучателя) вступает в соглашение о поставке с третьей стороной (производителем), по условиям которой лизингодатель приобретает машины, средства производства или другое оборудование на условиях, одобренных лизингополучателем, поскольку они затрагивают его интересы, и вступает в соглашение (лизинговый контракт) с лизингополучателем, предоставляя лизингополучателю право использования оборудования в обмен на уплату лизинговых платежей [9, с.15].
© Багрецова Н.В., 2012
Но и в Российской Федерации лизинг трактуется разнообразно. Законодательная база появилась относительно недавно и все еще продолжает формироваться. Существующая недосказанность и противоречия в юридических источниках добавляют двусмысленности этому понятию.
В нашей стране, с одной стороны, получило распространение в теории и среди практических работников полное или почти полное отождествление лизинга с арендой вообще или с одной из ее форм.
Так, Н.М. Васильев, М.И. Брагинский и В.В. Витрянский прямо и практически однозначно утверждают, что между лизингом и арендой нет принципиальных различий: если аренда является родовым понятием, то лизинг - видовым, он один из видов аренды. Э.О. Човушян понимает лизинг уже как своеобразную форму аренды, существенно отличающуюся от других ее форм. В Гражданском кодексе РФ (далее - ГК РФ) лизинг также односторонне и неполно определяется как долгосрочная финансовая аренда. В ст. 665 ГК РФ лизинг не только отождествляется с одним из видов аренды, но сущность всего лизингового процесса упрощенно сводится вообще только к договору аренды без определения объема понятия, родовых и видовых признаков. Поэтому согласно ст. 665 ГК РФ субъекты лизинговых отношений неправомерно именуются арендатором и арендодателем, правовой статус которых существенно отличается от лизингодателя и лизингополучателя по ряду позиций [5, с.11].
Но уже в 1998 г. в специальном законе лизинг определяется совсем иначе - в соответствии с его основной функцией - как вид инвестиционной деятельности, а термин «аренда» в тексте этого нормативного акта вообще не использовался ни разу, что можно считать другой крайностью, так как лизинг без механизма арендных отношений не существует. Поэтому Законом от 29 января 2002 г. «О внесении изменений и дополнений в Закон «О лизинге» предусмотрено изменить его название и возвратиться к формулировке §6 ГК РФ - «финансовая аренда (лизинг)» [5, с.12].
В сегодняшней редакции Закона «О финансовой аренде (лизинге)» лизинг - это совокупность экономических и правовых отношений, возникающих в связи с реализацией договора лизинга, в том числе приобретением предмета лизинга.
Лизинговая деятельность - это вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передачи его в лизинг [1].
Таким образом, российским законодательством лизинговые отношения рассматриваются как инвестиционные, действующие в треугольнике «лизингодатель (инвестор) - лизингополучатель -продавец».
Иной точки зрения придерживается ряд экономистов, трактующих лизинг как форму кредитных отношений (кредит, передаваемый в форме имущества), поскольку по экономической природе лизинг схож и с кредитными отношениями. Предоставляя на определенный срок элементы основного капитала, собственник-заимодавец (лизингодатель) в установленное время получает их обратно, налицо существование принципов срочности, возвратности. За свою услугу он получает вознаграждение в виде лизингового процента - тем самым обеспечивается реализация принципа платности [9, с.17].
То есть лизинг можно рассматривать как имущественные отношения на основе предоставления лизинговой компанией кредита лизингополучателю на условиях соблюдения классических принципов: срочности, возвратности и платности [4, с.25], [7, с.35].
С другой стороны, по форме, лизингодатель-кредитор и лизингополучатель-заемщик оперируют с капиталом не в денежной, а в производственной форме, лизинг иногда называют «безденежной» формой кредита. [3, с.19]; [7, с.7]. Нельзя полностью игнорировать форму предоставления ссуженной стоимости, которая определяет важные особенности лизинга.
Третьи считают лизинг завуалированным способом купли-продажи средств производства или права пользования чужим имуществом, четвертые интерпретируют лизинг как действия за чужой счет, то есть управление чужим имуществом по поручению доверителя, пятые сводят лизинг только к схеме минимизации налогообложения [4], [7], [9].
Несмотря на существующие разночтения в трактовке термина лизинг, все же его понимание восходит к многовековому классическому принципу разграничения прав собственности и пользования. Экономические отношения, возникающие между субъектами лизинга, представляют собой триаду осуществления новых комбинаций факторов производства, самостоятельности и риска, поэтому важным моментом лизинговых отношений является их связь с собственностью [9, с.16].
В течение срока договора лизинга собственность на предмет лизинга сохраняется за лизингодателем, а лизингополучатель имеет лишь право временного владения и пользования этим имуществом.
Лизинг является одним из практических способов дифференцированности процессов владения, пользования и распоряжения. Возникновение и само существование его в качестве особого вида бизнеса основаны именно на возможности разделения компонентов собственности на два важнейших правомочия: пользования вещью, то есть применение ее в соответствии с назначением с целью извлечения дохода и других выгод, и само право собственности как правовое господство лица над объектом собственности [4, с.25-26], [5, с.18], [9, с.16-17].
В деловом обороте лизинг в своем родовом, сущностном содержании имеет более сложную тройственную экономическую основу и сохраняет в себе одновременно существенные свойства кредитной
сделки, инвестиционной и арендной деятельности, которые тесно сочетаются и взаимопроникают друг в друга, образуя в совокупности новую организационно-правовую форму бизнеса.
Поэтому будем рассматривать лизинг как систему предпринимательской деятельности, включающую в себя, как минимум, три вида организационно-экономических отношений: арендные, инвестиционные или кредитные и торговые, содержание каждого из которых в отдельности полностью не исчерпывает сущности специфических имущественно-финансовых лизинговых операций [5, с.23].
Проведению лизинговых операций предшествует серьезная работа со стороны лизингодателя.
Например, Газман В.Д. предлагает условно разделить лизинговую сделку на четыре этапа. На первом, предварительном этапе осуществляется подготовительная работа, проведение которой обусловлено сложным характером многосторонних отношений при лизинге, необходимостью подробного и тщательного изучения всех условий и особенностей каждой сделки.
На втором этапе производится юридическое оформление лизинговой сделки, заключение всех договоров и соглашений.
Третий этап лизингового процесса - период собственно использования, эксплуатации предмета
лизинга.
Четвертый этап - выкуп имущества лизингополучателем или изъятие лизингового имущества у неисполнительного лизингополучателя [4, с.215-216].
Горемыкин В.А. приводит более подробную схему (Рис. 1).
Рис. 1. Схема лизинговой сделки [5, с.339]
Схема Макеевой В.Г. в деталях отличается от схемы Горемыкина В.А и последним этапом оставляет выплату лизинговых платежей (Рис. 2).
Каждая из схем отражает, в общем, суть лизингового процесса, но не достаточно детально отражает предварительный этап - этап принятия решения или финансовой оценки лизингового проекта.
Поэтому приведем разработанную нами схему лизингового процесса, которая структурирует предварительный этап (Рис. 3).
Все авторы выделяют особое значение предварительного этапа - этапа оценки - для всего лизингового проекта.
Рис. 2. Организационная схема лизинговой сделки [9, с.157]
Нецелесообразно ^ ринимать участие в проекте
Обслуживание лизингового договора (выплата лизинговых платежей)
Поставка оборудования, акт
приемки-передачи, оплата имущества, страхование
Закрытие договора лизинга (выкуп или изъятие)
Подготовка
Обсуждение заключения
условий лизинга, лизинговой
сбор документов компании по
проекту
Юридическое оформление: договор лизинга, купли-продажи,
другие сопутствующие договора
Отказ в заключении договора лизинга
Рис. 3. Схема лизингового процесса
Газман В.Д. отмечает, что для большого количества лизинговых сделок характерна не стандартизация, а, наоборот, индивидуальность, и специалист по лизингу должен иметь возможность проанализировать юридические, бухгалтерские, финансовые, коммерческие и даже технические аспекты проекта [4, с.213-214].
Не согласимся с абсолютностью данного утверждения. Несмотря на многоаспектность оценки лизингового проекта и возможную его сложность, оценка должна и может иметь четкий алгоритм, общий для любого проекта.
Для разработки алгоритма необходимо определить цели и задачи предварительного этапа.
При осуществлении лизинговой деятельности по объективным и субъективным причинам участники лизинговых операций подвергаются различного рода рискам, минимизация которых является важнейшей функцией эффективного инвестиционного менеджмента. По этой причине целью предварительного этапа будут оценка и структурирование лизингового проекта с минимально возможными рисками для лизингодателя, то есть минимизация потерь от возможных рисков при участии в том или ином лизинговом проекте [5, с.451-457].
Цель достигается в результате решения определенного набора задач, которые представляют собой конкретизацию цели.
Определенная выше цель достигается за счет решения следующих задач: определение возможных рисков и их анализ, который представляет собой принятие решения о целесообразности участия в проекте и возможных условиях участия и выработке мер по защите от возможных экономических потерь.
Какие критерии будут определять целесообразность участия в проекте для лизинговой компании? Исходя из указанной выше цели и задач, следует, что такими критериями будут оценки рисков в данном конкретном проекте и возможности их минимизации или защита от экономических потерь.
Оценка риска, его прогнозирование, управление им и снижение его неблагоприятных последний -важная составляющая любой инвестиционной деятельности, в том числе лизинговой. Уже на предварительном этапе лизинговая компания выявляет риски, возникающие или могущие возникнуть в связи с осуществлением проекта. Конечно, управление рисками не позволит избежать всех возможных рисков, однако может снизить частоту появления рисков, митигировать (уменьшить) риски и их последствия.
Интересно, что существуют диаметрально противоположные точки зрения о степени рискованности лизинга относительно кредита.
Ковалев В. в своей статье отмечает сходство рисков лизинговых операций и рисков корпоративного кредитования, но упоминает, что существует ощутимая специфика. По его мнению, риски лизинговых проектов выше: «Лизинговые операции я бы отнес к более рискованным, чем обычное кредитование. При обычном кредитовании банк получает права на активы (обеспечение) плюс право общего требования к компании. При лизинговых же операциях лизингодатель в большинстве случаев получает только права на активы, без права общего требования к компании» [6].
Однако стоит упомянуть, что данное утверждение содержит существенное упущение, поскольку проводится некорректное сравнение банковского кредита с дополнительным обеспечением в виде залога и лизинговой операции без дополнительного обеспечения. Вопрос же требования - вопрос, который имеет юридическую природу и до конца не проработан в российской арбитражной практике, поэтому его следует оставить открытым.
Ахметзянова И.Р. наоборот считает, что лизинга менее рискован: «лизинг как финансовая аренда в отличие от банковской сферы менее подвержен риску» [2].
Если сравнивать лизинг и кредит на одних и тех же условиях, то лизинг видится менее рискованным. Основным фактором снижения рисков будет право собственности лизинговой компании на актив, который может быть изъят и не участвует в конкурсной массе даже в случае банкротства лизингополучателя, тогда как банк не всегда может контролировать целевое использование кредитных средств (если кредит был выдан на конкретные цели) и имеет право требования третьей очереди кредиторов в случае банкротства заемщика.
Авторы, которые в своих работах уделили внимание лизинговым рискам, имеют разные подходы к классификации этих рисков. В частности, Цыганов А. предлагает разделить риски на риски значимые для лизингодателя, лизингополучателя и одинаково значимые для двух этих участников лизингового процесса [13]. Сапожников В.Н. и Осипов А.С. для отрасли лизинга и аренды строительной техники предложили разделить риски на две большие группы: общие риски и специфические [12]. Горемыкин В.А. также предлагает разделить риски на общие (чистые) и специфические, последние на риски, связанные с объектом лизинга, с лизингополучателем, инвестиционные. В свою очередь инвестиционные делит на риски первой и второй стадии проекта и предпринимательские третьей стадии, в последних выделяет финансовые и коммерческие риски [5, с.452]. Ковалев В. разделяет риски на три группы: финансового или рыночного характера, материальной сохранности объекта лизинга и риски, которые существуют на уровне всей организации-лизингодателя. Газман В.Д. делит риски, возникающие при лизинговых операциях в связи с реализацией лизингового проекта, на 5 групп: связанные с выбором предмета лизинга, с поставщиком, с утратой лизингополучателем платежеспособности, с ликвидностью предмета лизинга, с формированием портфеля договоров лизинга [4, с.131]. Другие авторы не используют определенную методику для классификации.
Ряд авторов выделяет риск принятия необоснованного инвестиционного решения [2], [10].
Но не считаем целесообразным выделять этот риск отдельно. Действительно можно согласиться, что этот риск будет самым опасным для инвестиционной деятельности. Но ни один из указанных авторов не дает определения данного риска.
Попробуем дать такое определение: риск принятия необоснованного инвестиционного решения -риск принятия неоптимального решения, которое потенциально может привести к неблагоприятным последствиям для лизинговой компании. Причинами такого решения могут быть неопределённость или
недостаточная или неполная информация, игнорирование факторов риска, ошибки в прогнозировании и другие.
Как уже упоминалось выше, лизинговая деятельность - это вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передачи его в лизинг [1]. То есть принятие взвешенного и обоснованного инвестиционного решения есть сущность лизинговой деятельности.
Таким образом, очень упрощенно принятие необоснованного инвестиционного решения -неоптимальное, неуспешное ведение лизингового бизнеса, реализация потенциала лизинговой компании и управление ее рисками.
В таком виде этот риск слишком общий и размытый для детального анализа и управления. Гораздо продуктивнее провести тщательное выделение и классификацию конкретных рисков.
Поэтому предлагаем составить список лизинговых рисков для лизинговой компании и провести их классификацию.
Схема рисков лизинговой компании представлена на Рис. 4.
Согласимся с Горемыкиным В.А., Сапожниковым В.И. и Осиповым А.С., что целесообразно выделить общие и специфические риски лизинговой компании.
Риски лизинговой компании
_
Общие
_*_
Специфические
> Политические
> Макроэкономические
> Правовые
> Налоговые
> Операционные
> Финансовые
о Процентный
о Валютный
и Инфляционный
о Риск
несбалансированн
ой ликвидности
> Кредитный
о Риск неплатежа или
н ее ост оят ел ьности
л и зи нгоп о л у ч ател я
о Портфельный
> Имущественные
(Невозможное V реализации
остаточнсй стоимости имущества]
о Риск невозможности
реализации имущества или
п отери рыночной стоимости
(ремаркетинга)
о Риск гибели (утраты,
уничтожения) или
невозможности
эксплуатации имущества
о Риск невозврата или
невозможности изъятия
имущества
о Риск ускоренного
морального стареиия
(износа) имущества
о Риск неадекватности цены
имущества цене.
сложившейся на рынке
> Риск поставщика
о Риск несостоятельности или
н ед о бр осов ест н ости
поставщика
о Риск отказа
лизингополучателя от
имущества
Рис. 4. Риски лизинговой компании Дадим определения выделенным рискам.
Общие риски - риски, которые являются общими для экономики и ее хозяйствующих субъектов.
Политические риски - это риски потерь вследствие нестабильности политической ситуации в стране ведения лизингового бизнеса или нахождения предмета лизинга (при международном лизинге).
Макроэкономические риски - это риски потерь вследствие изменения макроэкономической ситуации в стране, в мире.
Правовые риски - это риски потерь вследствие изменения законодательства или правоприменительной практики.
Налоговые риски - это риски потерь вследствие изменения налогового законодательства.
Операционные риски - это риски возникновения убытков в результате недостатков или ошибок в ходе осуществления внутренних процессов, допущенных со стороны сотрудников, функционирования информационных систем и технологий, а также вследствие внешних событий [14].
Финансовые риски - это группа рисков потерь финансовых ресурсов.
Процентный риск - это риск потерь вследствие колебания процентных ставок, то есть превышения процентных ставок по привлеченным кредитам над процентными ставками, зафиксированными в договорах лизинга с лизингополучателями.
Валютный риск - это риск потерь вследствие колебания валютных курсов.
Инфляционный риск - это риск потерь вследствие обесценивания денежных средств в связи с высокими темпами инфляции.
Риск несбалансированной ликвидности - это риск потерь, возникающих в случае неспособности или невозможности лизингодателя своевременно отрегулировать свою «ликвидную позицию», то есть привести в соответствие объем обязательств и источников их погашения.
Специфические риски - это риски, которые являются специфическими для лизинга и лизинговой
отрасли.
Кредитный риск - это риск неуплаты лизингополучателем или несколькими лизингополучателями основного долга и процента, причитающегося лизингодателю.
Риск неплатежа или несостоятельности лизингополучателя - это риск, под которым понимается невозможность или нежелание лизингополучателя исполнять свои обязательства по договору лизинга, то есть выплачивать лизинговые платежи.
Портфельный риск - это риск потерь вследствие ошибок в управлении или формировании портфеля лизинговых проектов лизингодателя (лизинговой компании). Риск связан с концентрацией и корреляцией между рисками по отдельным лизинговым проектам.
Имущественные риски (невозможности реализации остаточной стоимости имущества или возмещения затрат лизингодателя) - наиболее специфические для лизинговой компании риски, связанные с реализацией лизингового имущества в случае досрочного расторжения договора лизинга, изъятия или в рамках договора оперативного лизинга и, таким образом, возмещением затрат лизингодателя.
Риск невозможности реализации имущества или потери рыночной стоимости (ремаркетинга) -риск невозможности реализации (продажи, аренды или аренды с правом выкупа) лизингового имущества по приемлемой рыночной цене, которая бы покрывала затраты лизингодателя.
Риск гибели (утраты, уничтожения) или невозможности эксплуатации имущества - это риск невозможности возмещения затрат лизингодателя в силу гибели или невозможности эксплуатации лизингового имущества. Гибель или невозможность эксплуатации означает невозможность реализации имущества или реализация по очень низкой цене (как запасные части или металлолом), которая не покрывает затраты лизингодателя. Данный риск по ГК РФ и договору лизинга лежит на лизингополучателе, но если лизингополучатель отказывает выплачивать лизинговые платежи (то есть одновременно реализуется риск несостоятельности лизингополучателя), то лизинговая компания не может реализовать предмет лизинга и за счет этой реализации покрыть затраты.
Риск невозврата или невозможности изъятия имущества - это риск того, что лизингополучатель не пожелает добровольно вернуть лизинговое имущество в случае его изъятия или же процесс изъятия будет невозможен по каким-либо причинам (например, имущество находится в труднодоступном месте или его демонтаж невозможен).
Риск ускоренного морального старения (износа) имущества - это риск невозможности возмещения затрат лизингодателя или реализации имущества по первоначальной цене с учетом амортизации в силу устаревания предмета лизинга и появления более современного оборудования.
Риск неадекватности цены имущества цене, сложившейся на рынке - это риск завышения первоначальной стоимости лизингового имущества поставщиком, результатом чего является завышение затрат лизингодателя, которые не будут покрыты при реализации имущества на рынке по справедливой рыночной цене.
Риск поставщика - это риски, связанные с реализацией договора купли-продажи или поставкой имущества в рамках лизингового проекта.
Риск несостоятельности или недобросовестности поставщика - это риск, под которым понимается невозможность или нежелание поставщика исполнять свои обязательства по договору купли-продажи, а именно поставить оговоренное в договоре имущество надлежащего качества в оговоренный срок или вернуть уплаченный за имущество аванс, в том числе намеренные недобросовестные действия поставщика, то есть мошенничество.
Риск отказа лизингополучателя от имущества - это риск потерь вследствие отказа лизингополучателя от уже оплаченного и поставленного имущества. Поскольку выбор поставщика осуществляется лизингополучателем, то данный риск несет лизингополучатель. Но в силу несовершенства законодательства бремя данного риска может быть переложено на лизингодателя.
Литература
1. Федеральный закон №164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)» от 29.10.1998.
2. Ахметзянов И.Р. Управление рисками лизинговой компании. - 2004. [Электр. ресурс]: //http://www.cfin.ru/finanalysis/risk/leasing_risk.shtml.
3. Аюпов А. А. Инновационный лизинг в банке. - Казань, 2002.
4. Газман В.Д. Финансовый лизинг: учеб. пособие для вузов. 2-е изд. - М., 2005.
5. Горемыкин В.А. Лизинг. Учебник. Изд. 2-е, исправленное и дополненное. - М., 2005.
6. Ковалев В. Ключевые риски лизинговой деятельности - выгодный ли вы клиент для банка? [Электр. ресурс] : //http://www.rbc.ru/reviews/leasing-2008/chapter3-risks.shtml.
7. Лизинг: учеб. пособие для студентов вузов, обучающихся по специальности экономики и управления. 3-е изд. перераб. и доп. - М., 2008.
8. Лизинг: экономические, правовые и организационные основы: Учеб. пособие для вузов // под ред. проф. А.М. Тавасиева, проф. Н.М. Коршунова. 3-е изд., перераб. и доп. - М., 2004.
9. Макеева В.Г. Лизинг: Учеб. пособие. - М., 2003.
10. Пантешкина А. Риски лизинговых компаний - минимизация или управление // Лизинг Ревю. -06.2007. [Электр. ресурс]: //http://www.risk24.ru/riskleasing.htm.
11. Сапожников В.Н., Акимова Е.М., Осипов А.С. Лизинг: значение, сущность, возможности: Учеб. пос. - М., 2000.
12. Сапожников В.Н., Осипов А.С. Меры снижения рисков при передаче оборудования в лизинг строительным организациям // К 80-и летию МГСУ: Сборник научных трудов кафедры ЭУС / под общ. ред. проф. И.С. Степанова. - М., 2001.
13. Цыганов А. Риски при лизинге: можно ли их избежать? // Финансовый директор. - 2002. - №3. [Электр. ресурс]: //http://www.fd.ru/number.htm?id=1103.
14. International Convergence of Capital Measurement and Capital Standarts Basle Committee on Banking Supervision. - Basel: Guli, 1988.
