CC BY
180
КЛАССИФИКАЦИЯ СПЕЦИФИЧЕСКИХ РИСКОВ ЛИЗИНГОВОЙ КОМПАНИИ
С.Ю. ШАЛДОХИНА
Волгоградская государственная сельскохозяйственная академия,
преподаватель
Представлены критерии классификации рисков лизинговой компании по трем иерархическим уровням. В составе специфических рисков выделены имущественный, кредитный, портфельный риски и риск потери ликвидности. По каждому виду риска обоснована вероятность наступления и возможные разновидности (подвиды).
Ключевые слова: лизинг; риск; классификация; специфический риск лизинговой компании; имущественный риск; кредитный риск; риск лизингового портфеля; риск потери ликвидности.
Коды классификатора ^ЕЬ: 032.
Наличие неопределенности, присутствующей в поведении участников лизинговых сделок, приводит к возникновению различных по своей природе рисков, игнорирование которых может сказаться не только на эффективности деятельности лизинговой компании, но и привести к ее банкротству.
Частью процесса теоретического осмысления экономического риска является попытка большинства исследователей закрепить свое понимание данного явления в общей классификации рисков лизинговой деятельности. [1, с. 213-229; 2, с. 223; 3, с. 174].
В качестве основного критерия классификации рисков, сопровождающих лизинговую сделку, автором предложена их унификация или индивидуализация по субъектам, принимающим на себя вероятность реализации конкретной ситуации риска. Это позволило выделить две большие группы рисков — общие (присутствующие в деятельности любого из участников лизинговой сделки) и специфические (определяемые характером операций конкретного субъекта).
В составе специфических рисков на подгруппы разграничены риски основных сторон лизинговой сделки: лизинговой компании, лизингополучателя, продавца (производителя), кредитора и страховщика.
Третьим иерархическим уровнем классификации стало выделение в составе названных подгрупп основных видов рисков, объединяющих родственные по источникам возникновения и возможным последствиям ситуации риска: имущественные; кредитные; портфельные; ликвидности.
Имущественные риски обусловлены вероятностью отклонений технических и эксплуатационных характеристик предмета лизинга от проектных, следствием которых будет невыполнение лизингополучателем своих обязательств перед лизинговой компанией. Поскольку сферой возникновения имущественных рисков являются не только отношения «поставщик — лизингополучатель», а весь круг имущественных отношений, возникающих между основными участниками лизинговой сделки (поставщиком, лизинговой компанией, лизингополучателем, страховщиком и кредитором), наиболее эффективными мероприятия по их минимизации будут на стадиях, предшествующих заключению лизингового договора.
Имущественные риски для лизинговой компании имеют следующие подвиды: риски, связанные с выбором предмета лизинга; риски нарушения поставщиками условий поставки и обслуживания оборудования; риски незавершения строительства; эксплуатационные риски (утраты, порчи, ухудшения технического состояния предмета лизинга).
Источником риска выбора предмета лизинга является необходимость обоснованного выбора из имеющегося предложения по наиболее рациональному сочетанию стоимостных и технических характеристик и потребительских качеств. И лизингодатель, и лизингополучатель экономически заинтересованы в максимизации потребительских свойств предмета лизинга, что позволяет свести их имущественные (и отчасти финансовые) риски по данной позиции к минимуму.
Риски нарушения поставщиками условий поставки и обслуживания оборудования присутствуют на инвестиционной и производственной стадии проекта и выражаются в затягивании сроков выполнения строительно-монтажных работ и поставки оборудования, недостижении качественных параметров предмета лизинга, заложенных в проекте. Лизинговая компания для минимизации связанных с поставщиками рисков может всесторонне анализировать опыт работы с данным поставщиком по другим проектам, его деловую репутацию, финансовое состояние, место компании-поставщика на конкретном производственном рынке, наличие у него монопольного положения.
Для минимизации рисков незавершения строительства (несдачи объекта в эксплуатацию) перед началом строительства лизингодатель должен получить гарантии завершения строительных работ и сдачи объекта в эксплуатацию. При финансировании проектов, предусматривающих инновационные технологические процессы или ноу-хау, могут быть затребованы безусловные гарантии завершения строительства.
Разновидностью риска незавершения строительства являются риски недофинансирования и сдвига сроков единого проекта. Данные риски присутствуют в случае, когда приобретаемое лизинговое оборудование является элементом более крупного инвестиционного проекта.
© Шалдохина С.Ю., 2009
ТЕRRА ECONOMICUS (Экономичeский вестник Ростовского государственного университета) ^ 2009 Том 7 № 2 (часть 3)
ТЕRRА ECONOMICUS (Экономичeский вестник Ростовского государственного университета) ^ 2009 Том 7 № 2 (часть 3)
158
С.Ю. ШАЛДОХИНА
Минимизировать их можно, построив схему реализации единого инвестиционного проекта таким образом, чтобы лизинговая компания вступала в проект на последней стадии его реализации. Другие возможные методы минимизации риска — поручительство клиента, поручительство материнской компании лизингополучателя или иное обеспечение.
Кредитные риски в определенной степени возникают как производные от имущественных рисков, а их источником является вероятность уменьшения стоимости активов лизингодателя в связи с неспособностью или нежеланием лизингополучателя полностью или частично выплачивать лизинговые платежи. В структуре кредитных рисков нами выделены подвиды: риск нежизнеспособности лизингового проекта; риск неуплаты или несвоевременной уплаты лизинговых платежей; риск авансирования поставщиков.
Источником риска нежизнеспособности лизингового проекта является вероятностный характер достаточной доходности инвестиционного проекта лизингополучателя. Основным способом снижения данного риска является детальная проработка технико-экономического обоснования проекта и системы дополнительного гарантийного обеспечения поставкой продукции, произведенной на лизинговом оборудовании.
Источником риска неуплаты или несвоевременной уплаты лизингополучателем лизинговых платежей является вероятность дефолта лизингополучателя, обусловленная как объективными (утрата им платежеспособности в период действия договора лизинга), так и субъективными (желание лизингополучателя расторгнуть договор лизинга) причинами. С учетом возможных юридических последствий необходимо дополнительно выделить две разновидности рассматриваемого риска: риск полного дефолта лизингополучателя, дающего лизинговой компании право начать взыскание предмета лизинга; риск частичного дефолта, выражающийся в несвоевременной оплате лизингополучателем текущих лизинговых платежей, не дающий лизинговой компании право начать взыскание предмета лизинга.
Риск авансирования поставщика предполагает вероятность невозможности или нежелания поставщика поставлять лизинговое имущество согласно договорам, по которым оплачены авансовые платежи, превышающие авансовые платежи лизингополучателя. Возможность дефолта поставщика в целом обусловлена перечисленными выше факторами, исключение могут составлять поставки импортного оборудования, когда срыв поставки может быть вызван разноплановыми рисками внешнеэкономической деятельности.
Портфельные риски рассматриваются в качестве структурной характеристики лизингового портфеля компании, с точки зрения сегментации ее лизинговых операций и источников их финансирования. Данный вид рисков лизингодателя не тождественен понятию портфельного риска в инвестиционной деятельности, поскольку не дает обобщенной характеристики риска портфеля. Общий источник возникновения портфельных рисков связан с уровнем диверсификации активных и пассивных операций лизинговой компании — чем она выше, тем ниже вероятность потерь. Нами выделено три подвида портфельных рисков: по отраслевым сегментам; по территориальным сегментам; по источникам финансирования.
К первому подвиду относятся риски, обусловленные недостаточной диверсификацией лизинговых операций по отраслям народного хозяйства, то есть связанные со специализацией лизингодателя. Универсальные лизинговые компании имеют портфель договоров с объективно меньшим риском, чем специализированные лизинговые компании, поскольку рассредоточение активов между отраслями позволяет избежать критических потерь в случае кризисных явлений в одной отрасли за счет поступлений из других отраслей.
Любые существенные изменения в отрасли клиента должны рассматриваться лизинговой компанией с точки зрения их возможного влияния на показатели деятельности лизингополучателя в будущем, а оценка потенциального клиента должна проводиться в контексте соответствующей отрасли и отраслевых рисков, что позволит дать взвешенную оценку его кредитоспособности.
Выделение второго подвида портфельных рисков также связано со степенью рассредоточения активных операций лизингодателя, но в данном случае по территориальным сегментам (закупка, монтаж, трансферт оборудования в определенном регионе). Формирование портфеля договоров, лизингополучателями по которым выступают предприятия только одного региона, связано с более высокими рисками из-за различий в темпах экономического развития территорий; вероятности локального возникновения форс-мажорных обстоятельств, приводящих к одновременной неплатежеспособности значительной части лизингополучателей; возможности изменения регионального законодательства, действий региональных и местных властей, мешающих успешной реализации проекта, и т.д.
Частично минимизировать региональные риски можно, заручившись поддержкой местных властей (участие в финансировании, поручительства, предоставление льгот, комфортные письма).
Третий подвид портфельных рисков дает структурную характеристику сбалансированности источников финансирования лизингового портфеля. Его формальной причиной является доминирование одного из источников, в результате чего снижается степень финансовой независимости лизингодателя, но первопричиной, как правило, выступает зависимое положение лизинговой компании.
Риски ликвидности для лизинговой компании связаны с вероятностным характером достаточности основного (предмет лизинга) и надежности дополнительного (гарантия, поручительство, залог) обеспечения лизинговой сделки. Их уровень определяет вероятность финансовых потерь в случае расторжения договора лизинга, связанных с издержками по изъятию у клиента лизингового имущества, возможными вариантами его последующего размещения, а также использования дополнительного обеспечения. Для детализации факторов возникновения рисков
КЛАССИФИКАЦИЯ СПЕЦИФИЧЕСКИХ РИСКОВ ЛИЗИНГОВОЙ КОМПАНИИ
159
ликвидности в их структуре нами выделены следующие разновидности: риск потери ликвидности предмета лизинга; риск потери ликвидности обеспечения лизинговой сделки; риск изъятия предмета лизинга при расторжении договора лизинга.
Источником риска потери ликвидности предмета лизинга является вероятность убытков лизингодателя при расторжении договора лизинга по причине низкой повторной лизингуемости изъятого у клиента имущества. Адекватное определение ликвидности предмета лизинга и минимизация связанных с ней рисков являются одной из наиболее важных задач риск-менеджмента, позволяющей разработать необходимые лизингодателю гарантии по лизинговой сделке. На наш взгляд, необходимо выделить ряд факторов недостаточной ликвидности предмета лизинга:
• Отсутствие вторичного рынка оборудования, особенно уникального или встраиваемого в производственный комплекс (то есть не предполагающего автономного использования). Именно проблема отсутствия потенциального спроса на изъятое у лизингополучателя имущество формирует уровень повышенного или даже критического риска по сделке и стремление лизингодателей к стандартизации предметов лизинга.
• Демонтируемость и транспортабельность оборудования в случае его изъятия у клиента. Для минимизации рисков по данной позиции на этапе составления технического заключения по предмету лизинга необходимо проводить оценку затрат, которые будет вынуждена понести лизинговая компания в результате проведения работ по демонтажу и перевозке предмета лизинга, а также потерь его стоимости в результате этого.
• Невозможность или высокая стоимость регулярного мониторинга предмета лизинга в связи с отдаленностью и низкой транспортной доступностью географического места его эксплуатации. Право собственности на такое имущество не является достаточной гарантией для лизинговой компании, поскольку в случае дефолта лизингополучателя демонтировать и вывезти его будет крайне затруднительно.
• Низкая износостойкость в отношении морального и (или) физического износа, а также неблагоприятные для лизингодателя тенденции развития цен на предмет лизинга. Иллюстрацией могут служить сделки по лизингу мини-фотолабораторий Русско-германской лизинговой компании — на момент заключения договора оборудование стоило 8090 тыс. долл., через полтора года у лизингополучателей еще оставался долг в 50 тыс. долл., но в результате изменения таможенной политики стоимость этих же лабораторий снизилась до 50 тыс. долл. То есть сложилась ситуация, при которой лизингодатели могли продолжать платить за лизинговое оборудование или отказаться от исполнения обязательств и приобрести за эти 50 тыс. долл. новую мини-фотолабораторию.
Риски потери ликвидности обеспечения непосредственно зависят от вида используемого обеспечения и связаны с тем, что в ходе реализации лизинговой сделки может неблагоприятно измениться положение дел у организаций, выступивших в качестве поручителей лизингодателя. Если это гарантия или поручительство, то риск обусловлен вероятностью отказа от исполнения обязательств, что может быть связано с финансовым положением гаранта (поручителя), а также быть следствием юридических или политических рисков. Соответственно, при оценке риска следует особое внимание уделить этим аспектам, а уменьшить его можно в основном за счет надлежащего выбора гаранта или поручителя, оценки лимита риска на него; дополнительной мерой является заключение дополнительного соглашения о праве списания средств со счетов поручителя. При залоге оборудования, недвижимости или товаров риск связан с вероятностью аварий, пожаров, поломок, противоправных действий третьих лиц, мошенничества залогодателя. При залоге товаров возможности по мошенничеству возрастают. Риск оценивается экспертно, а мерами его снижения являются страхование, мониторинг состояния предмета залога и использование механизма дисконтирования его стоимости при проектировании сделки. При залоге ценных бумаг риск определяется вероятностью падения их рыночной стоимости, например, в связи с банкротством эмитента. Если это залог акций лизингополучателя, то, кроме того, необходимо учитывать риск дополнительной эмиссии.
Риск изъятия предмета лизинга при расторжении договора лизинга выражается в вероятности нарушения законных прав и интересов лизинговой компании в процессуальном и исполнительном производстве по взысканию с должника денежных средств и имущества, переданного в лизинг. Факторами его возникновения являются отсутствие устоявшихся обычаев делового оборота и судебной практики, возможность двойственных трактовок действующего законодательства.
Опираясь на представленную классификацию, менеджеры лизинговой компании смогут комплексно оценить риски, сопровождающие лизинговую сделку, адекватно определить приемлемость уровня рассматриваемых рисков по проекту и сформировать комплекс мер по их минимизации. Систематизация источников и факторов возникновения рисковых ситуаций и последствий их реализации позволит сделать более обоснованные выводы о требуемом уровне обеспечения (гарантиях) и других условиях, при выполнении которых лизинговый проект может быть принят к финансированию.
ЛИТЕРАТУРА
1. Газман В.Д. Ценообразование лизинга: Учебное пособие для вузов / В.Д. Газман. М.: Изд. дом ГУ ВШЭ,
2006.
2. Горемыкин В.А. Основы технологии лизинговых операций: Учебное пособие / В.А. Горемыкин. М.: Ось-89,
2000.
3. Макеева В.Г. Лизинг: Учебное пособие / В.Г. Макеева. М.: ИНФРА-М, 2003.
ТЕRRА ECONOMICUS (Экономичeский вестник Ростовского государственного университета) ^ 2009 Том 7 № 2 (часть 3)
