CC BY
1JeL
Столыпинский ^^H^^lf вестник
Научная статья Original article УДК 336.761.5
ТАРИФНАЯ ПОЛИТИКА БИРЖЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ В УСЛОВИЯХ РОССИЙСКОЙ ДЕЙСТВИТЕЛЬНОСТИ
TARIFF POLICY OF EXCHANGE INVESTMENT FUNDS IN THE CONDITIONS OF RUSSIAN REALITY
Фрайс Вероника Эдуардовна, старший преподаватель кафедры финансов, денежного обращения и кредита, Уральский государственный экономический университет (620144 Россия, г. Екатеринбург, ул. 8 Марта, д. 62), тел. 8-982-7042014, ORCID: http://orcid.org/0000-0002-9882-6358, [email protected]
Veronika E. Frais, senior lecturer of the Department of Finance, Monetary Circulation and Credit, Ural State Economic University (620144 Russia, Ekaterinburg, 8 Marta St., 62), tel. 8-982-704-2014, ORCID: http://orcid.org/0000-0002-9882-6358, [email protected]
Аннотация. В статье рассматриваются ключевые аспекты тарифной политики биржевых инвестиционных фондов (БИФ) в условиях российской действительности в рамках текущей экономической ситуации. Тарифная политика БИФ включает в себя все виды комиссии, в том числе комиссия за управление, комиссия за покупку и продажу паев, а также скрытые сборы. В условиях нестабильной экономики многие фонды начали пересматривать свои комиссии, чтобы привлечь больше инвесторов. Снижение комиссий может стать
конкурентным преимуществом на фоне растущего интереса к альтернативным инвестициям. В условиях экономических санкций и волатильности на фондовом рынке фонды могут пересматривать свои инвестиционные стратегии. Важно, чтобы БИФ обеспечивали прозрачность своей тарифной политики. В условиях неопределенности инвесторы стремятся к большей информации о расходах и потенциальных доходах. Фонды, которые смогут предоставить детализированные отчеты о своих тарифах и результатах, могут завоевать доверие инвесторов. Тарифная политика биржевых инвестиционных фондов в текущей экономической ситуации в России является динамичным и многогранным процессом, который требует внимательного анализа как со стороны фондов, так и со стороны инвесторов. Важно следить за изменениями в этой области для принятия обоснованных инвестиционных решений.
Annotation. The article examines key aspects of the tariff policy of exchange-traded funds (ETFs) in the context of Russian reality within the current economic situation. The ETF tariff policy includes all types of commission, including management commission, commission for the purchase and sale of units, as well as hidden fees. In the context of an unstable economy, many funds have begun to revise their commissions in order to attract more investors. Reducing commissions can become a competitive advantage against the backdrop of growing interest in alternative investments. In the context of economic sanctions and volatility in the stock market, funds may revise their investment strategies. It is important that ETFs ensure transparency of their tariff policy. In conditions of uncertainty, investors seek more information about expenses and potential income. Funds that can provide detailed reports on their tariffs and results can win the trust of investors. The tariff policy of exchange-traded funds in the current economic situation in Russia is a dynamic and multifaceted process that requires careful analysis by both funds and investors. It is important to monitor changes in this area to make informed investment decisions.
Ключевые слова: биржевые инвестиционные фонды, инвестор, тарифная политика, фондовый рынок.
Keywords: exchange traded funds, investor, tariff policy, stock market.
Тарифная политика биржевых инвестиционных фондов (БИФ) в России представляет собой важный аспект, который влияет на привлекательность этих инструментов для инвесторов. В условиях российской действительности, тарифная политика БИФ может зависеть от различных факторов, таких как экономическая ситуация, законодательные изменения, конкуренция на финансовом рынке и потребности инвесторов.
Прежде, чем приобрести тот или иной продукт (например, БПИФ), оценивает возможные комиссии и издержки в ходе торгов, общие расходы на пользование услугами финансовой компании. Поэтому анализ тарифной политики организации в сегменте инвестфондов крайне важен для клиента, он помогает ему принять решение о вложении средств в ценные бумаги или отказаться от него, уйдя за более выгодными предложениями к конкурентам.
Тарифная политика определяет условия и структуру расходов инвесторов и может существенно влиять на доходность инвестиций. Выделим некоторые ключевые аспекты, которые клиенту следует учесть при анализе тарифов.
Основными аспектами формирования тарифной политики выступают следующие параметры [1].
1. Структура тарифов: Обычно тарифная политика включает в себя комиссии за управление фондом, комиссии за покупку и продажу паев, а также возможные скрытые комиссии. Инвесторы часто обращают внимание на размер этих комиссий, так как они могут существенно влиять на конечный доход.
2. Конкуренция: На российском финансовом рынке наблюдается рост числа БИФ, что приводит к усилению конкуренции. Фонды могут снижать тарифы, чтобы привлечь больше инвесторов, что в свою очередь способствует развитию рынка.
3. Законодательство: Российское законодательство регулирует деятельность БИФ, включая требования к раскрытию информации о тарифах и комиссионных. Существуют определенные нормы, которые должны соблюдаться, чтобы обеспечить прозрачность для инвесторов.
4. Инвесторская база: В последние годы наблюдается рост интереса к
инвестициям в БИФ со стороны частных инвесторов. Это побуждает фонды адаптировать свою тарифную политику, чтобы сделать свои предложения более привлекательными для этой категории инвесторов.
5. Рынок и экономическая ситуация: Экономические колебания, инфляция и изменение процентных ставок могут также оказывать влияние на тарифную политику. В условиях нестабильности фонды могут пересматривать свои тарифы, чтобы сохранить привлекательность.
6. Образование и информирование: Важным аспектом является также образование инвесторов. Чем больше инвесторы понимают структуру тарифов и их влияние на доходность, тем более взвешенные решения они смогут принимать.
7. Технологические изменения: Развитие технологий и увеличение использования онлайн-платформ для торговли БИФ также способствуют изменению тарифной политики. Некоторые фонды могут предлагать низкие тарифы для онлайн-операций, чтобы привлечь технологически продвинутых инвесторов.
Анализ тарифной политики компании в сегменте биржевых инвестиционных фондов в соответствии с составленной автором таблицей должен помочь розничному инвестору получить достаточную информацию, оценить свои издержки при инвестировании и принять взвешенное решение о сотрудничестве с финансовой организацией [2].
Таблица 1 - Аспекты тарифной политики, влияющие на расходы инвесторов
Тарифные ставки и комиссии Тщательное изучение тарифов и комиссий, которые взимаются компанией за предоставление услуг. Необходимо проверить, какие типы комиссий существуют, включая расходы на обслуживание счетов, совершение сделок, депозитарное хранение ценных бумаг, административные сборы и т. д. Нужно понять, как структура комиссий влияет на инвестиции. К примеру, ряд компаний может взимать плату за каждую сделку, другие предлагают альтернативы с фиксированными ежемесячными платежами
Условия договора Внимательное чтение инвестиционного договора, особенно пунктов о сроках контракта, возможности пополнения / вывода средств, правах и ограничениях инвестора. Клиент должен убедиться, что условия соответствуют его целям и потребностям
Срок инвестиций Клиент должен учитывать свой инвестиционный горизонт. Некоторые тарифы могут быть более выгодными для краткосрочных инвестиций, в то время как другие - для долгосрочных стратегий
Сравнение доходности и риска Инвестору будет полезно провести анализ доходности и рисков линейки продуктов, предлагаемых компанией. Иногда ожидаемая прибыль не оправдывает повышенные расходы на услугу
Сравнение с рыночными стандартами Сравнение тарифной политики фирмы с общепринятыми стандартами в индустрии и средними значениями по отрасли. Это поможет розничному инвестору понять, насколько конкурентоспособны предложения компании
Прозрачность и отчетность Клиенту стоит убедиться, что компания дает прозрачную информацию о своей тарифной политике и связанных с ней издержках. Также нужно изучить отчеты организации, чтобы иметь представление о структуре ее доходов и расходов
Тарифные ставки и комиссии Тщательное изучение тарифов и комиссий, которые взимаются компанией за предоставление услуг. Необходимо проверить, какие типы комиссий существуют, включая расходы на обслуживание счетов, совершение сделок, депозитарное хранение ценных бумаг, административные сборы и т. д. Нужно понять, как структура комиссий влияет на инвестиции. К примеру, ряд компаний может взимать плату за каждую сделку, другие предлагают альтернативы с фиксированными ежемесячными платежами
Условия договора Внимательное чтение инвестиционного договора, особенно пунктов о сроках контракта, возможности пополнения / вывода средств, правах и ограничениях инвестора. Клиент должен убедиться, что условия соответствуют его целям и потребностям
Срок инвестиций Клиент должен учитывать свой инвестиционный горизонт. Некоторые тарифы могут быть более выгодными для краткосрочных инвестиций, в то время как другие - для долгосрочных стратегий
Сравнение доходности и риска Инвестору будет полезно провести анализ доходности и рисков линейки продуктов, предлагаемых компанией. Иногда ожидаемая прибыль не оправдывает повышенные расходы на услугу
Сравнение с рыночными стандартами Сравнение тарифной политики фирмы с общепринятыми стандартами в индустрии и средними значениями по отрасли. Это поможет розничному инвестору понять, насколько конкурентоспособны предложения компании
Прозрачность и отчетность Клиенту стоит убедиться, что компания дает прозрачную информацию о своей тарифной политике и связанных с ней издержках. Также нужно изучить отчеты организации, чтобы иметь представление о структуре ее доходов и расходов
Сборы за управление активами Анализ структуры сборов за управление инвестиционным портфелем в случае, если компания оказывает услуги доверительного управления активами. Разумно выяснить, как эти комиссии повлияют на доходность в долгосрочной перспективе
Скрытые издержки Важно просчитать общие издержки инвестирования - не только базовые тарифы, но и различные дополнительные расходы, которые могут быть либо прописаны в договоре мелким шрифтом, либо возникнуть спустя время
Дополнительные услуги и ресурсы Оценка дополнительных услуг и ресурсов, которые компания предоставляет своим клиентам. Это могут быть полезные исследовательские отчеты, подписка на бизнес-литературу, бесплатное обучение клиентов
Система скидок и бонусов Нередко компании стимулируют постоянных клиентов, предлагая им бонусы и скидки в зависимости от тарифного плана. Иногда это может окончательно склонить чашу весов в пользу выбора той или иной финорганизации
Качество обслуживания и поддержки На этот фактор стоит обратить внимание еще до заключения договора. Многое может сказать отношение к клиентам в проблемных ситуациях (технический сбой, отсутствие ликвидности и т. д.): предоставляет ли компания в таких случаях оперативную информацию и поддержку
В настоящий момент можно выделить ТОП-5 крупнейших управляющих компаний России по размеру СЧА, работающих на российском инвестиционном рынке и одновременно являющихся эмитентами биржевых фондов (БПИФов): «Первая», «Тинькофф Капитал», «ВИМ Инвестиции», «Альфа-Капитал» и «Райффайзен Капитал». На их долю после «блокировки активов» ETF-провайдера FinEx приходится более 90 % рынка [3].
Сведения по тарифам, комиссиям и издержкам инвесторов при покупке и владении инвестиционными фондами не являются закрытыми, однако клиентам в последние два года стало сложнее оценить результаты работы отечественным УК в целом, так как финансовые итоги чаще всего не раскрывались.
Обратимся к доступной информации, воспользовавшись специализированным ресурсом InvestFunds, который позиционирует себя как независимый источник данных для российского частного инвестора [4]. Информация на портале регулярно обновляется и позволяет составить объективную картину о расходах, которые сегодня несут пайщики БПИФов. Чтобы исключить ошибку, сравним эти данные с информацией на официальных сайтах управляющих компаний [3].
Как можно увидеть, больше всего расходов клиенты несут при покупке инвестиционных фондов акций, меньше всего - при покупке фондов на золото. В среднем же по всем БПИФам ежегодная комиссия составляет около 1
% годовых, и она включает в себя уже все основные расходы - вознаграждение управляющей компании, специализированному депозитарию, регистратору, бирже и прочие инфраструктурные издержки.
В таблице 2 представлен анализ данных по издержкам пайщиков БПИФов в среднем по отрасли.
Таблица 2 - Средние издержки пайщиков БПИФов по отрасли
Класс фонда Средние расходы на УК (в %) Средние расходы на инфраструктуру (в %) Прочие средние расходы (в %) Общие средние расходы (в %)
Акции 0,79 0,15 0,14 1,08
Облигации 0,54 0,17 0,15 0,86
Денежный рынок 0,19 0,18 0,35 0,72
Золото 0,38 0,10 0,20 0,68
Смешанные 0,70 0,10 0,03 0,83
Все БПИФы 0,64 0,15 0,19 0,98
Не учтен только спред при покупке / продаже ценных бумаг, который может снизить доходы пайщика при совершении операций еще на несколько десятых процента (обычно не более 0,1- 0,3 % годовых). Этот спред зависит от конкретного брокера и от частоты операций инвестора.
Сразу оговоримся, что расходы на владение биржевыми инвестиционными фондами указаны в таблице в среднем по классам активов и в среднем по отрасли. Инвестор может предпринять усилия, чтобы снизить свои расходы до минимума, поскольку есть фонды с ежегодными комиссиями как всего 0,3 % годовых, так и более 3 % годовых. Здесь ответственность выбора конкретных фондов уже лежит на клиенте.
Смоделируем конкретную ситуацию. Так, частный инвестор в целях снижения издержек может выбрать фонд денежного рынка от УК «Первая» с суммарными комиссиями 0,40 %, несколько облигационных фондов от «Ингосстрах Инвестиции» с комиссиями 0,40 %, фонд на золото от «Тинькофф Капитал» с комиссией 0,54 % и фонд на акции от «ВИМ Инвестиции» с комиссией 0,69 % [6].
Тогда в случае составления инвестиционного портфеля из фондов
различных управляющих компаний среднегодовые издержки пайщика БПИФов составят примерно 0,5 % годовых.
В биржевых фондах развитых стран в 2000-2020-е гг. отмечена тенденция неуклонного снижения размеров комиссий, в том числе по причине клиентоориентированности финансовых институтов, желания расширить число пайщиков и удержать их у себя в долгосрочном периоде. Кроме того, чем больше у компании клиентов, тем, как правило, ниже становятся издержки на содержание фондов.
Это подтверждают и отечественные примеры. В 2018 году, когда в России впервые были запущены БПИФы, средний размер комиссии по ним составлял порядка 1,5 % [4].
Расчет данных позволяет автору сделать вывод о том, что с тех пор издержки инвесторов снизились на треть, в том числе из-за роста числа пайщиков и усиления клиентоориентированности управляющих компаний.
Вместе с тем российская отрасль инвестиционных фондов с точки зрения общей истории развития мирового фондового рынка находится еще в начале пути. Тарифная политика финансовых компаний США во второй половине XX века не сильно отличалась от нынешней ситуациив России - расходы пайщиков достигали 2-3 % годовых, значительно уменьшая их прибыль.
Так, согласно исследованию О. В. Хмыза [8], в 1980 году американские инвесторы, приобретавшие паи фондов акций, в среднем отдавали на оплату комиссий и прочих сборов 2,26 %, а в 2003 году средний размер их издержек снизился до 1,25 % годовых. Эта цифра все еще выше сегодняшних расходов российских пайщиков.
Не отличалась дружелюбием и тарифная политика инвестиционных компаний США в отношении фондов облигаций - там пайщики в 1980 году в среднем платили 1,53 % годовых, а к 2003 году уже 0,88 % (чуть выше нынешних комиссий российских БПИФов на облигации).
Таким образом, автор полагает, что расхожее мнение о том, что американские пайщики на протяжении десятилетий несли низкие издержки,
является в корне неверным. Инвестиционной отрасли США потребовалось порядка 30-40 лет, чтобы средние комиссии клиентов упали ниже 1 % годовых по всем классам активов.
Если делать прогноз на будущее, то к 2030-м годам по мере развития отечественного фондового рынка комиссии БПИФов по всем классам активов должны снизиться еще на несколько десятых процента, однако отрасль, вероятно, еще не придет к ситуации, когда издержки клиентов будут составлять менее 0,3 % и даже 0,1 % годовых, как сейчас происходит в США.
Московская биржа ведет регулярный мониторинг структуры глобального рынка биржевых инвестиционных фондов (международная аббревиатура -ЕТБ), и если посмотреть на десятку крупнейших ETF по стоимости чистых активов, то все они торгуются на американском фондовом рынке, а комиссии по ним варьируются от 0,03 % до 0,2 % годовых [3, с. 11] (таблица 3).
Таблица 3 - ТОП-10 крупнейших ETF в мире по размеру СЧА
Тике р Название ETF YK Расходы (в %) СЧА, млрд, $
SPY SPDR S&P 500 ETF Trust SSGA 0,09 352,80
IVV iShares Core S&P 500 ETF Blackrock 0,03 286,67
VOO Vanguard S&P 500 ETF Vanguard 0,03 260,35
VTI Vanguard Total Stock Market ETF Vanguard 0,03 259,45
QQQ Invesco QQQ Trust Invesco 0,20 142,01
VTV Vanguard Value ETF Vanguard 0,04 99,53
BND Vanguard Total Bond Market ETF Vanguard 0,03 85,96
AGG iShares Core U.S. Aggregate Bond Blackrock 0,03 84,55
VUG Vanguard Growth ETF Vanguard 0,04 67,03
HR iShares Core S&P Small-Cap ETF Blackrock 0,06 64,88
Обратим внимание, что столь низкий уровень комиссий для клиентов и чрезвычайно клиентоориентированная тарифная политика инвестиционных компаний США (на грани рентабельности) сложились только в последние 10-15 лет и были в том числе попыткой вернуть доверие инвесторов после
мирового финансового кризиса 2008 года.
Кроме того, рекордному падению издержек в отрасли способствовала острая конкуренция между корпорациями и привлечение денег в ETF не только американских граждан, но и граждан более чем ста стран мира (в том числе россиян, которые выводили капитал за границу). Все это обусловило предельно дружелюбную финансовую политику в отношении клиентов и концентрацию огромных финансовых ресурсов в финорганизациях США.
Ключевой вопрос в сохранении статус-кво инвестиционных компаний США как лидеров мирового рынка капитала заключается теперь скорее в геополитических условиях и рисках утраты доверия со стороны инвесторов. Пример жестких противоправных санкций в отношении частных
российских инвесторов в 2022 году заставляет задуматься инвесторов из других стран, которые не являются прямыми союзниками США на политической арене (например, представителей Китая или ОАЭ).
Вкладываясь с помощью брокеров в фонды ЕТ¥ с низкими расходами и извлекая из этого выгоду, розничные инвесторы, не имеющие гражданства или ВНЖ в США, должны учитывать, что при ухудшении международных отношений их средства могут быть заморожены на неопределенный срок, а в худшем случае и вовсе конфискованы американскими властями. Похожий вывод можно сделать и в отношении ныне недружественных стран ЕС.
Таким образом, анализ тарифной политики по биржевым фондам для розничного инвестора в российских и зарубежных финансовых компаниях не позволяет сделать однозначный вывод в пользу того или иного варианта. Инвестор стоит перед дилеммой - продолжать инвестировать в родной юрисдикции в инвестиционные фонды с более высокими расходами либо идти на сознательный риск инвестиций в зарубежные активы с низкими издержкам.
Литература
1. Пайщикам заблокировали активы на 379 млрд руб.: [Электронный ресурс]. -Режим доступа: https://tass.ru/ekonomika/14842705.
2. ЦБ предложил механизмы выхода частных инвесторов из замороженных акций: [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://quote.rbc.ru/news/article/62ac49789a79479f825c5221.
3. Фрайс, В. Э. Фундаментальный анализ, как «трекер» формирования оптимального инвестиционного портфеля, ориентированного на базис биржевого фонда / В. Э. Фрайс // Финансовый бизнес. - 2023. - № 11(245). - С. 261-266. - EDN RBLMDL.
4. Абрамов А.Е. Российский фондовый рынок: тенденции, вызовы, ориентиры развития / А.Е. Абрамов, А.Д. Радыгин, М.И. Чернова // Вопросы экономики.
- 2021. - № 11. - С. 5-32.
5. Фрайс, В. Э. Модель Марковица как фундамент формирования оптимального портфеля ценных бумаг российских компаний / В. Э. Фрайс, Р. Н. Бахтина // Журнал прикладных исследований. - 2023. - № S1. - С. 25-29. - DOI 10.47576/2949-1878_2023_S1_25. - EDN ZRZQVH.
6. Юзвович, Л. И. Тренды портфельного инвестирования, ориентированного на стоимость и рост / Л. И. Юзвович, М. И. Львова // Финансовые рынки и банки.
- 2023. - № 2. - С. 111-116. - EDN KKCRXE.
7. Ларькова, Е. А. Разработка биржевых паевых инвестиционных фондов с учетом повестки по устойчивому развитию на российском рынке / Е. А. Ларькова // Финансовая жизнь. - 2024. - № 1. - С. 79-83. - EDN BXQATG.
8. Хмыз О.В. Современная отрасль коллективного инвестирования США / О. В. Хмыз // Актуальные валютно-финансовые проблемы мира. - 2006. - С.162-195.
9. Фрайс, В. Э. Триггеры деятельности биржевых паевых инвестиционных фондов (ETF) в период течения пандемии СОУГО-19 / В. Э. Фрайс // Финансовые рынки и банки. - 2023. - № 2. - С. 107-110. - EDN RGXHYA.
10. Львова, М. И. Проблемы управления реальной стоимостью портфеля ETF / М. И. Львова // Финансы и общество: новые реалии, новые форматы, новые финансовые инструменты : Материалы II Всероссийской научно-практической конференции , Екатеринбург, 14 ноября 2023 года. - Екатеринбург: Уральский
государственный экономический университет, 2024. - С. 65-68. - EDN UJGTRA.
References
1. Shareholders' assets worth 379 billion rubles were blocked: [Electronic resource]. -Access mode: https://tass.ru/ekonomika/14842705.
2. The Central Bank proposed a mechanism for exiting frozen shares: [Electronic resource]. - Access mode:https://quote.rbc.ru/news/article/62ac49789a79479f825c5221.
3. Fries, V. E. Fundamental analysis as a "tracker" for the formation of an optimal investment portfolio focused on the basis of an exchange-traded fund / V. E. Fries // Financial business. - 2023. - No. 11(245). - pp. 261-266. - EDN RBLMDL.
4. Abramov A.E. Russian stock market: trends, challenges, development guidelines / A.E. Abramov, A.D. Radygin, M.I. Chernova // Questions of Economics. - 2021. -No. 11. - P. 5-32.
5. Fries, V. E. Markowitz model as a foundation for the formation of an optimal portfolio of securities of Russian companies / V. E. Fries, R. N. Bakhtina // Journal of Applied Research. - 2023. - No. S1. - pp. 25-29. - DOI 10.47576/2949-1878_2023_S1_25. - EDN ZRZQVH.
6. Yuzvovich, L. I. Trends in portfolio investment focused on value and growth / L. I. Yuzvovich, M. I. Lvova // Financial markets and banks. - 2023. - No. 2. - P. 111116. - EDN KKCRXE.
7. Larkova, E. A. Development of exchange-traded mutual investment funds taking into account the agenda for sustainable development in the Russian market / E. A. Larkova // Financial life. - 2024. - No. 1. - P. 79-83. - EDN BXQATG.
8. Khmyz O.V. Modern industry of collective investment in the USA / O. V. Khmyz // Current monetary and financial problems of the world. - 2006. - P.162-195.
9. Fries, V. E. Triggers of the activity of exchange-traded mutual investment funds (ETFs) during the COVID-19 pandemic / V. E. Fries // Financial markets and banks. - 2023. - No. 2. - P. 107-110. - EDN RGXHYA.
10. Lvova, M. I. Problems of managing the real value of an ETF portfolio / M. I. Lvova
// Finance and society: new realities, new formats, new financial instruments: Proceedings of the II All-Russian Scientific and Practical Conference, Ekaterinburg, November 14, 2023 . - Ekaterinburg: Ural State Economic University, 2024. - P. 65-68. - EDN UJGTRA.
© Фрайс В.Э., 2024 Научный сетевой журнал «Столыпинский вестник» №10/2024.
Для цитирования: Фрайс В.Э. Тарифная политика биржевых инвестиционных фондов в условиях российской действительности // Научный сетевой журнал «Столыпинский вестник» №10/2024.
