CC BY
23DOI 10.47576/2712-7559_2021_5_4_388 УДК 336.761
Фрайс Вероника Эдуардовна,
старший преподаватель кафедры финансов, денежного обращения и кредита, Уральский федеральный университет им. Б. Н. Ельцина, г. Екатеринбург, Россия, e-mail: v.e.frais@urfu.ru
Медникова Юлия Константиновна,
магистрант кафедры финансов, денежного обращения и кредита, Уральский федеральный университет им. Б. Н. Ельцина, г. Екатеринбург, Россия, e-mail: mednikova_j86@mail.ru
Балдук Максим Вячеславович,
магистрант кафедры финансов, денежного обращения и кредита, Уральский федеральный университет им. Б. Н. Ельцина, г. Екатеринбург, Россия, e-mail: mednikova_j86@mail.ru
КРИТЕРИИ ДОПУСКА АКЦИЙ БИРЖЕВЫХ ФОНДОВ НА ПАО «МОСКОВСКАЯ БИРЖА»
Вопрос цифровизации экономики в последнее время очень актуален. Биржевые фонды ETF -яркие представители цифровой экономики и являются чем-то новым для большинства российских инвесторов. В России ETF только начинают набирать популярность. В русском языке даже нет устоявшегося названия этому инструменту: в разных источниках его называют биржевым фондом, инвестиционным биржевым фондом, торгуемым на бирже фондом и т.д. Все это делает изучение биржевых инвестиционных фондов в данное время очень актуальным.
Ключевые слова: биржевые фонды; биржа; Московская биржа; рынок ценных бумаг.
UDC 336.761
Frais Veronica Eduardovna,
Senior Lecturer, Department of Finance, Monetary Circulation and Credit, Ural Federal University named after B.N. Yeltsin, Yekaterinburg, Russia, e-mail: v.e.frais@urfu.ru
Mednikova Yulia Konstantinovna,
Master's student of the Department of Finance, Monetary Circulation and Credit, Ural Federal University named after B.N. Yeltsin, Yekaterinburg, Russia, e-mail: mednikova_j86@mail.ru
Balduk Maxim Vyacheslavovich,
Master's student of the Department of Finance, Monetary Circulation and Credit, Ural Federal University named after B.N. Yeltsin, Yekaterinburg, Russia, e-mail: mednikova_j86@mail.ru
CRITERIA FOR ADMISSION OF STOCK EXCHANGE FUNDS ON PJSC "MOSCOW EXCHANGE"
The issue of digitalization of the economy has recently been heard more and more often from the lips of the centralized apparatus. Exchange-traded funds ETFs are striking representatives of the digital economy and are something new for most Russian investors. ETFs are just starting to gain popularity in Russia. In Russian, there is not even an established name for this instrument: in various sources it is called an exchange-traded fund, an investment exchange-traded fund, a fund traded on an exchange, etc. All this makes the study of exchange-traded investment funds very relevant at this time.
Keywords: exchange-traded funds; exchange; Moscow Exchange; stocks and bods market.
Биржа - это площадка со своими правилами и со своим специфическим товаром, она обеспечивает регулярное функционирование организованного рынка ценных бумаг. Фондовая биржа представляет собой традиционный и постоянно действующий рынок ценных бумаг с определенным местом и временем по продаже и покупке ранее выпущенных ценных бумаг. Она является важным элементом современного экономического механизма. Являясь старейшей представительницей рыночного хозяйства, биржа играла и продолжает играть огромную роль в экономике, в частности в финансовом, банковском и страховом секторе.
Московская биржа облегчила инвесторам выбор. И рассортировала всех своих эмитен -тов по категориям. Существуют три уровня
листинга: листинг первого уровня, второго уровня и третьего уровня.
Структура списка ценных бумаг для прохождения листинга Московской Биржи состоит из трех уровней. Первый уровень - ЦБ РФ - устанавливает качественные и количественные критерии листинга (free float, капитализация free float, и проч.). Второй уровень - Регулятор - определяет качественные критерии. Биржа устанавливает их количественные минимальные значения для включения в котировочный список. И последний, третий, уровень - Банк России - устанавливает базовые требования для включения. Биржа может установить дополнительные требования. В табл. 1 представлены требования листинга для иностранной бумаги [2].
Таблица 1 - Требования для допуска к публичному обращению в РФ по решению ПАО «Московская биржа» [2]
Базовые требования Документы для листинга
Эмитент Ценная бумага Проспект Иные документы
Зарегистрирован в стране, признаваемой ЦБ РФ для целей листинга в РФ ИЛИ имеет первичный листинг на иностранной бирже Имеет код CFI и ^^ и квалифицирована как ИЦБ, по законодательству РФ не имеет ограничений на публичное обращение и может предлагаться неограниченному кругу инвесторов в РФ Если листинг на основной площадке получен более чем 3 года назад, то проспект состоит из годовых отчетов за три последних года + общей информации о ЦБ ИЛИ Если листинг на основной площадке получен менее чем 3 года назад, то проспект состоит из иностранного проспекта, а также из годовых отчетов, раскрытых за каждый год с даты первичного листинга договор листинга с Московской Биржей; заявление; анкета с данными о ценных бумагах; резюме проспекта на русском языке; письмо, подтверждающее отсутствие ограничений на публичное обращение ценных бумаг в РФ; подтверждение полномочий подписанта документов, предоставляемых для прохождения листинга; подтверждение правового статуса эмитента
Законодательство по ЕТ^ как было сказано выше, не развито в РФ, хоть ее позициони -руют как акцию. Она имеет дополнительные требование к листингу, которые представле-
ны в табл. 2. Дополнительно к базовым требованиям для листинга, приведенным ранее, устанавливаются специальные требования для листинга ЕТР
Требования к проспекту ETF с признаваемым первичным листингом Индексные ETF (кроме инверсионных и «с плечом») Иные ETF
Должен быть одобрен соответствующим иностранным уполномоченным органом - + +
Содержит указание на российскую биржу, где должны осуществляться покупка и продажа ценных бумаг EтF - + +
Предусматривает право владельца ценных бумаг ETF требовать от уполномоченного лица покупки (приобретения) этих ценных бумаг - + +
Предусматривает обязанность уполномоченного лица выкупить (приобрести) ценные бумаги ETF по цене, существенно не отличающейся от цены, определенной исходя из СЧА фонда - + +
Наличие ограничений на привлечение заемных средств за счет средств фонда до 10 % стоимости его активов - - +
Предусмотрен запрет на совершение сделок, увеличивающих риск снижения СЧА фонда по отношению к рыночному риску снижения стоимости активов, в том числе договоров РЕПО и договоров, являющихся производными финансовыми инструментами - - +
Размер обязательств за счет активов фонда по сделкам с производными финансовыми инструментами составляет не более 10 % СЧА фонда - - +
Инвестиционная политика ETF предусматривает следование доходности этого фонда индексу, в расчет которого входит не менее десяти ценных бумаг одного вида или биржевых товаров одного рода - это является
Обязательства маркет-мейкера в отношении ценных бумаг ETF предусматривают подачу заявок на покупку и продажу ценных бумаг этого фонда в течение не менее 60% времени каждой основной торговой сессии. Объем заявок на покупку ценных бумаг составляет не менее 1 млн руб.
индексным ETF по версии ПАО «Московская биржа». Существуют специальные базовые требования для включения в котировальный список ЕТР Эти требования представлены в табл. 3.
Также если Ценные бумаги ETF прошли процедуру листинга на London Stock Exchange, NYSE Euronext, NASDAQ OMX, Frankfurt Stock Exchange или Irish stock exchange и инвестиционная политика ETF предусматривает следование доходности этого фонда индексу, в расчет которого входит не менее деся-
Таблица 3 - Специальные базовые требования для листинга ETF [2]
Базовые требования ETF
Эмитент Проспект Уполномоченный участник Стоимость имущества (фонда)
Иностранный инвестиционный фонд (компания) в соответствии с личным законом относится к схемам коллективного инвестирования, созданным с единственной целью - инвестировать публично привлеченные средства на принципе пропорционального распределения риска Предусматривает выкуп (приобретение) ценных бумаг этих фондов (компаний) по цене, существенно не отличающейся от цены, определенной исходя из СЧА В перечень уполномоченных лиц, осуществляющих покупку ценных бумаг этого фонда по требованию владельцев, должен быть включен российский брокер Предполагаемая рыночная стоимость паев (акций, долей) такого фонда, предлагаемых к обращению на российской бирже, составляет эквивалент не ме-нее 25 млн руб.
Предусматривает прохождение процедуры листинга этих ценных бумаг на бирже
ти ценных бумаг одного вида или биржевых товаров одного рода (кроме инверсионных и маржинальных) предъявляются следующие требования [5]:
- предполагаемая рыночная стоимость паев (акций, долей) такого фонда, предлагаемых к обращению на российской бирже, должна составлять эквивалент не менее 25 млн руб.;
- в перечень уполномоченных лиц, осуществляющих покупку ценных бумаг этого фонда по требованию владельцев, должен быть включен как минимум один российский брокер;
- фонд или управляющая компания должны принять обязательства по предоставлению Бирже информации о любых изменениях в списке уполномоченных лиц ETF;
- должен быть привлечен маркет-мейкер, обязанности которого предусматривают подачу заявок на покупку и продажу ценных бумаг этого фонда в течение не менее 60% времени каждой основной торговой сессии по цене, отклоняющейся от их расчетной стоимости не более чем на 5%. Объем заявок на
После прохождения процедуры листинга на Московской Бирже у эмитента появляются последующие обязательства. Во-первых, это соблюдение законодательства об инсайде. Утвердить и раскрыть перечень инсайдерской информации и вести список инсайдеров, уведомлять лиц, включенных в этот список и передавать список инсайдеров бирже и Регулятору по их требованию. Во-вторых, раскрытие информации. Она включает себя следующие:
- сообщение о принятии биржей/Регулятором решения о допуске иностранных ценных бумаг к торгам;
- проспект иностранных ценных бумаг;
- ежеквартальный, полугодовой и (или) годовой отчет/перечень уполномоченных лиц фонда и изменения в нем;
покупку ценных бумаг должен составлять не менее 1 млн руб.;
- фонд или управляющая компания должны подать на Биржу заявление на листинг вместе с проспектом и иными документами, под подтверждающими соответствие ценных бумаг требованиям российского законодательства.
Если ценные бумаги ETF удовлетворяют требованиям в дополнение к базовым требованиям листинга и специальным требованиям, указанным ранее, то такие ценные бумаги могут быть включены в котировальные списки I или II уровней. I и II уровни являются котировальными списками, III уровень является некотировальной частью списка.
В табл. 4 представлены требования для листинга биржевых фондов ETF по обязательствам маркет-мейкера. Маркет-мейкер берет на себя некие обязательства по обращению ETF на вторичном рынке. Все требования связаны с поддержанием ликвидности ETF на фондовом рынке. На I уровне листинга требование более жесткие чем на II уровне.
- максимально допустимое отклонение от расчетной стоимости ценных бумаг фонда, которое может быть предусмотрено в заявках на их покупку и (или) продажу, подаваемых на торгах российской фондовой биржи лицами, включенными в перечень уполномоченных лиц фонда;
- последняя известная расчетная стоимость ценных бумаг фонда (не реже одного раза в 10 мин.).
Все пункты кроме первого должны раскрываться на двух языках - на русском и английском.
ПАО «Московская Биржа» предлагает следующие тарифы по включению в котировальный список ЕТР Они представлены в табл. 5.
Таблица 4 - Требования для включения ETF в котировальные списки I и II уровня [2]
Уровень I Уровень II
Обязательство мар-кет-мейкера Объем сделок с ценными бумагами на торгах, совершаемых маркет-мейкером ETF в течение торгового дня, составляет не менее 50 млн руб. ИЛИ Объем сделок с ценными бумагами на торгах, совершаемых маркет-мейкером ETF в течение торгового дня, составляет не менее 30 млн руб.
Обязательство мар-кет-мейкера Не менее % времени проведения торгов (торгового периода, если предусмотрен правилами организованных торгов) каждой основной торговой сессии Не менее 65% времени проведения торгов (торгового периода, если предусмотрен правилами организованных торгов) каждой основной торговой сессии
Таблица 5 - Тарифы ПАО «Московская Биржа» [2]
К торгам на Фондовой бирже ММВБ могут быть допущены эмиссионные ценные бумаги в процессе их размещения и/или обращения,
Допуск ценных бумаг к торгам осуществляется путем их включения в список ценных бумаг, допущенных к торгам в ПАО «Московская Биржа». При прохождении процедуры листинга
а также иные ценные бумаги, в том числе инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов и ипотечные сертификаты участия в процессе их выдачи и обращения.
ПАО «Московская Биржа» отожествляет ETF и БПИФы, следовательно, будет рассмотрена процедура листинга БПИФов. В табл. 6 представлены требования листинга БПИФов на Московские биржи.
бумаги включаются в один из котировальных листов. Для процедуры листинга выдвигаются дополнительные требования раскрытия информации. Они представлены в табл. 7.
Уровень листинга Включение, руб. Поддержание, руб.
Первый уровень 200000 150000
Второй уровень 100000 120000
Третий уровень 50000 90000
Таблица 6 - Требования для биржевых паевых инвестиционных фондов [2]
Требование I уровень II уровень III уровень
Соответствие ценных бумаг требованиям законодательства РФ об инвестиционных фондах и других НПА +
Раскрытие информации о деятельности управляющей компании ПИФа в соответствии с требованиями законодательства РФ и правил листинга Инвестиционные паи биржевого паевого инвестиционного фонда в правилах доверительного управления которого указана Биржа, могут быть включены в список при условии, что правилами доверительного управления этого фонда предусмотрено, что стоимость имущества фонда, передаваемого в оплату инвестиционных паев, составляет не менее 25 млн руб. Деятельность маркет-мейкера, предусмотренная правилами доверительного управления фондом биржевым паевым инвестиционным фондом + +
Объем сделок с инвестиционными паями на торгах Биржи, совершаемых маркет-мейкером в течение одного торгового дня, по достижении которого его обязанность маркет-мейкера в этот день прекращается, составляет не менее 50 млн руб. ЛИБО не менее 10 млн руб. ЛИБО -
период исполнения в течение одного торгового дня маркет-мейкером БПИФа обязанности составляет не менее трех четвертей времени проведения торгов этого дня период исполнения в течение одного торгового дня мар-кет-мейкером БПИФа обязанности маркет-мейкера составляет не менее 50% времени проведения торгов этого дня -
Требования к раскрытию информацию о биржевом паевом инвестиционном фонде Ценные бумаги в расчетном депозитарии Управляющая компания зательство по дополни информации в течение дения инвестиционных г списке в соответствии с + приняла на себя обя-тельному раскрытию сего времени нахож-аев в котировальном ■ребованиями + +
Количество торговых дней, в которые обязательства маркет-мейкера по инвестиционным паям биржевого инвестиционного фонда могут не исполняться Не более трех торговых дней в месяц
Документы, подлежащие раскрытию Объем раскрываемой документов Срок раскрытия документов Порядок раскрытия документов
Правила доверительного управления Действующая редакция правил доверительного управления с внесенными изменениями В течение 1 месяца с даты ре -гистрации изменений На странице компании в информационном агентстве
Изменения в Правилах доверительного управления Текст изменений в правила доверительного управления с указанием регистрационных данных: порядковый номер изменений; дата регистрации изменений. В течение 1 месяца с даты их регистрации
Отчетность, подлежащая раскрытию ежегодно Аудиторское заключение по ведению учета БПИФа. Отчет о вознаграждении УК БПИФа и расходах, связанных с доверительным управлением БПИФа в сроки, установленные п. 3.22 Положения по раскрытию информации УК
Основная роль биржи - ценообразование на финансовом рынке, основанное на концентрации ликвидности и четко установленных правилах торговли. Преимущество организованных торгов заключается в существенном расширении инвестиционных возможностей эмитента. В международной практике использование услуг Биржи является универсальным способом получить доступ к широкому кругу инвесторов, к числу которых относятся также институциональные инвесторы, имеющие право осуществлять инвестирование в финансовые инструменты, отвечающие строго определенным требованиям. Биржа играла и продолжает играть огромную роль в пупи-низации всех финансовых инструментов и, в частности, ETF тоже. Сотрудники биржи постоянно проводят лекции по финансовой грамотности во всех крупных городах.
Использование биржи в качестве площадки для торговли акциями обеспечивает возможность создать дополнительную ликвидность таких бумаг за счет реализации мероприятий по маркет-мейтингу. Биржа обязана осуществлять контроль за операциями, осуществляемыми на организованных торгах в случаях, установленных федеральными законами и принятыми в соответствии с ними нормативными актами Банка России, в том числе в целях предотвращения, выявления и пресечения неправомерного использования инсайдерской информации и (или) манипулирования рынком. Это, в совокупности с вышеперечисленными факторами, гарантирует эмитенту акций, а также его инвесторам заключение сделок с ценными бумагами на условиях, которые в наибольшей степени соответствуют рыночным [3].
ETF может служить эффективным способом альтернативных инвестиционных воз-
можностей, отличительной чертой которых является значительное улучшение соотношения «риск - доходность» и повышение общего уровня диверсифицированности в целом по портфелю. ETF не требуют активного управления, но открывают возможности биржевой торговли их паями и являются ликвидным инструментом, позволяющим выйти за границы рынков одной страны и инвестировать глобально. Он важен для частных инвесторов, так как позволяет за минимальную плату и небольшие первоначальные вложения вложиться в иностранные ценные бумаги для любого инвестора [4].
Список литературы
1. Дусь, Н.С. Перспективы развития ETF в России] / Н.С. Дусь // Наука и просвещение. - 2018. - № 4. -С. 196-200.
2. Московская биржа: официальный сайт: - URL: https://www.moex.com/ (дата обращения: 17.09.2021).
3. Об инвестиционных фондах: Федеральный закон РФ от 29.11.2001 № 156-ФЗ. - URL: http//www.consultant. ru (дата обращения: 01.10.2021).
4. Фрайс, В.Э. Становление биржевой политики паевых инвестиционных фондов в России / В.Э. Фрайс, Л.И. Юзвович // Финансовая экономика. - 2020. - № 7.
5. Apostolos T. The European ETF Market: What can be done better? // ECMI Commentary, 2018, Nо 52, рр. 23-28.
References
1. Dus', N.S. Perspektivy' razvitiya ETF v Rossii] / N.S. Dus' // Nauka i prosveshhenie. 2018. № 4. S. 196-200.
2. Moskovskaya birzha: oficiarnyj sajt. URL: https:// www.moex.com/ (data obrashheniya: 17.09.2021).
3. Ob investicionnyx fondax: Federal'ny'j zakon RF ot 29.11.2001 № 156-FZ. URL: http//www.consultant.ru (data obrashheniya: 01.10.2021).
4. Frajs, V.E'. Stanovlenie birzhevoj politiki paevy'x investicion-ny'x fondov v Rossii / V.E'. Frajs, L.I. Yuzvovich // Finansovaya e'konomika. 2020. № 7.
5. Apostolos T. The European ETF Market: What can be done better? // ECMI Commentary, 2018, No 52, rr. 23-28.
