CC BY
130
УДК 330.46
П0Р1ВНЯЛЬНИЙ АИАЛ1Э МЕТОДИК ОЩИКИ ЙМ0В1РН0СТ1 БАНКРУТСТВА В СИСТЕМ1 АНТИКРИЗОВОГО УПРАВЛiННЯ НА ШДПРИШ^
© 2014
ПОГРЕВИЯК А. Ю.
УДК 330.46
Погребняк А. Ю. Порiвняльний аналiз методик оцiнки ймовiрностi банкрутства в систем! антикризового управлшня
на шдприсмст
У статтi проанапвовано мсце методики оцнки ймов:рностi банкрутства тдприемства у процес реал'1заци заход'в антикризового управления. Визначено, що реал'ваф процесу антикризового управлшня включае в себе низку етатв, як логiчно продовжують один одного. Найчастше це д'шгностика банкрутства та анал'в середовища, в якому функцюнуе тдприемство (SWOT-аналiз, PEST-анал'в SPACE-анал'в i т. п.). Зважаючи на конкретиза^ю д'шгностики, автор в'дзначае, що варто детал'зовано зупинити увагу на дискримнантному аналiзi. Автором систематизовано нформацю щодо втчизняних i заюдних методик оцнки ймовiрностi банкрутства та на цй основi визначено специфку застосування на про-мислових тдприемствах нацонального господарства. Враховуючи зростаючий характер кризових явищ на промислових тдприемствах, було об(рунтовано необхiднiсть перев'рити яксть проанал'!зованих методик д'шгностики кризових явищ на промислових тдприемствах Украни. Визначено, що до системоутворюючих галузей нацональноi економки можна в'днести машинобудування. У галузi за даними аналтики працюе ряд потужних тдприемств, що формують засади конкурентоспроможностi не лише галузi, а i нацонального господарства на мiжнародних ринках. Для наочного представлення практичного значення проанал'!зованих вище пiдходiв з них було обрано ПАТ «Мотор Сч». Дослдження показало, що розглянутiзаюднмодел'>можна використовувати як паралельш, корелюючи отриматрезультати з показниками, розрахованими за втчизняними моделями. Крм того, у сучасних умовах необхiдно зважати не лише на кшь^сний, але й на я^сний анал'з, ураховувати р'1зн'1 аспекти (наприклад, поведжовий, мотива^йний i т. п.).
Ключов'! слова: криза, банкрутство, методики о^нки ймовiрностi банкрутства, промислове тдприемство. Рис.: 4. Табл.: 4. Ббл.: 12.
Погребняк Анна Юрнвна - астрантка, Нацональний техн'тий унверситет Украни «Кшвський полтехн'нний 'нститут» (пр. Перемоги, 37, Ки/в,
03056, Украна)
E-mail: ane4ka_best@ukr.net
УДК 330.46
Погребняк А. Ю. Сравнительный анализ методик оценки вероятности банкротства в системе антикризисного управления на предприятии
В статье проанализированы место методики оценки вероятности банкротства предприятия в процессе антикризисного управления. Определено, что реализация процесса антикризисного управления включает в себя ряд этапов, логически продолжающих друг друга. Чаще всего это диагностика банкротства и анализ среды, в которой функционирует предприятие (SWOT-анализ, PEST-анализ SPACE-анализ и т. п.). Учитывая конкретизацию диагностики, автор отмечает, что стоит детализировано остановить внимание на дискриминант-ном анализе. Автором систематизирована специфика применения на украинских предприятиях отечественных и западных моделей оценки вероятности банкротства. Учитывая растущий характер кризисных явлений на промышленных предприятиях, появляется необходимость проверить качество проанализированных методик диагностики кризисных явлений на промышленных предприятиях Украины. Определено, что к системообразующим отраслям национальной экономики можно отнести машиностроение. В области по данным аналитики работает ряд крупных предприятий, формирующих основы конкурентоспособности не только отрасли, но и национального хозяйства на международных рынках. Для наглядного представления практического значения проанализированных выше подходов было избрано ПАО «Мотор Сич». Исследование показало, что рассмотренные западные модели можно использовать как параллельные, коррелируя полученные результаты с показателями, рассчитанными по отечественным моделям. Кроме того, в современных условиях необходимо учитывать не только количественный, но и качественный анализ; учитывать различные аспекты (например, поведенческий, мотивационный и т. п.).
Ключевые слова: кризис, банкротство, методики оценки вероятности банкротства, промышленное предприятие. Рис.: 4. Табл.: 4. Библ.: 12.
Погребняк Анна Юрьевна - аспирантка, Национальный технический университет Украины «Киевский политехнический институт» (пр. Победы, 37, Киев, 03056, Украина) E-mail: ane4ka_best@ukr.net
UDC 330.46
Pohrebniak A. Yu. Comparative Analysis of Methods of the Analysis of Bankruptcy Probability in the System of Crisis Management of an Enterprise
The article studies the role of the method of enterprise bankruptcy probability assessment in the process of crisis management. It found out that the execution of the process of crisis management includes several stages. Each of them is a logical continuation of the previous one. Most often it consists of the diagnostics of bankruptcy and the analysis of the environment around the enterprise (SWOT analysis, PEST analysis, SPACE analysis etc.). Considering the instantiation of the diagnostics, the author stresses the necessity of the profound discriminant analysis. The author classifies the peculiarities of using local and western models of bankruptcy probability assessment on Ukrainian enterprises. The increasing nature of crisis effects on industrial enterprises poses the necessity of controlling the quality of investigated methods of diagnostics of crisis effects on Ukrainian industrial enterprises. The study found out that the mechanical engineering is one of the backbone branches of national economy. The analytics show that this area involves a set of large enterprises that form the competitiveness of both the branch and the national economy on international markets. The PHC "Motor Sich" was used to demonstrate the practical importance of approaches investigated. The study showed that the western models examined can be used as parallel, correlating their results with the indicators calculated using local models. In addition, the modern frameworks demand to consider both qualitative and quantitative analysis, as well as different aspects (for example, behavioristic, motivational etc.).
Key words: crisis, bankruptcy, method of enterprise bankruptcy probability assessment, industrial enterprise. Pic.: 4. Tabl.: 4. Bibl.: 12.
Pohrebniak Anna Yu.-Postgraduate Student, National Technical University of Ukraine «Kyiv Polytechnic Institute» (pr. Peremogy, 37, Kyiv, 03056, Ukraine) E-mail: ane4ka_best@ukr.net
Будь-яке промислове тдприемство, починаючи з моменту свого заснування, наштовхуеться на рiзнома-нiтнi проблеми, що можуть спричинити кризу, про-тягом яко! рiзко погiршуються показники його дiяльностi: фiнансова стiйкiсть, дкова активнiсть, платоспроможшсть, рентабельнiсть, оборотнiсть оборотних коштш та ш. [3].
Для вiтчизняних промислових тдприемств на сьо-годнiшнiй день сто!ть питання щодо вирiшення завдання здшснення оцiнювання показникш фiнансового стану та цш основi прийняття ршень необхiдностi та доцiльностi здш-снення антикризового управлшня за вiдповiдними напря-мами, строками, витратами тощо. Це може бути основою не лише для попередження негативного впливу невдалих управлшських ршень, але i недопущення виникнення кри-зово! ситуацп, 11 дiагностування та початком етапом реалiза-Ц11 в^пов^них управлiнських заходш щодо 11 ншелювання. Бажаний результат буде проявлятися шляхом покращення фшансових показникш пiдприемства, а також зменшення витрат, пов'язаних iз заходами антикризового управлiння. Мова йде про те, що ефектившсть результатов дiяльностi пiдприемства зростатиме лише за умови, що система антикризового управлшня буде рацюнально вибудованою та в^пов^атиме умовам, якi склались на ньому. Для цього у структурi сво!х складових вона повинна мктити в1дпов^-ний iнструментарiй для оцшювання кризових явищ.
Варто зазначити, що процес оцшки кризових явищ, який до^джуеться у рядi робiт, е елементом антикризового управлшня. Проте !х аналiз свiдчить, що оцшочш моделi самi по собi в^рваш вiд реального контексту антикризового управлшня. Iснуючi методики переважно констату-ють факт кризи.
Деяи дослiдники у сво!х роботах не здшснюють формалiзацi! процесу антикризового управлшня, i ткьки з лопчного викладення матерiалу можна зробити необх1дш висновки стосовно причинно-наслiдкових зв,язкiв, яи к-нують мгж окремими напрямами (блоками, етапами) робо-ти, тдсистемами антикризового управлiння, в тому чи^ i щодо мiсця оцiнювання у !х структурi. Деякi [2] пропо-нують бкьш чiтке структурування посл^овност управ-лiнських д1й щодо реалiзацi! антикризових заходiв, де уже бкьш чiтко визначено мiсце та значення оцшювання. Проте, i вони не дають комплексного розумiння системно! ед-ностi оцiнювання та антикризового управлшня.
Базуючись на викладених вище теоретичних засадах, можна зазначити, що антикризове управлшня тдприем-ством мае здшснюватись поетапно та передбачати в^по-в^ну послiдовнiсть д1й, де методики оцшки ймовiрностi банкрутства повиннi займати визначне мкце i бути основою для прийняття в^пов^них управлiнських ршень.
^м того, варто зазначити i на необхiдностi структурування i процесу оцiнювання, що пов'язано зi значною кiлькiстю iснуючих методик, !х складнiстю, витратами на здiйснення оцшювання на !х основi, перевагами i недолша-ми, можливiстю i дощльшстю використання для дiагносту-вання рiзних криз чи !х етапш тощо.
Так, наприклад, Р. С. Квасницька пропонуе застосо-вувати тдприемствам у системi антикризового управлiння таку посл^овшсть дiагностики банкрутства [5]:
+ перший етап включае аналiз, насамперед, почат-кових ознак кризового стану тдприемства на ос-новi використання системи оцшювання; + другий етап передбачае бкьш глибоку економiч-ну оцшку та аналiз бухгалтерського балансу тд-приемства;
+ третш етап Грунтуеться на аналiзi груп коефщен-тiв фшансового стану пiдприемства, осккьки саме вони характеризуют, майновий стан, лiквiднiсть та платоспроможшсть, фшансову стiйкiсть, дкову актившсть, рентабельнiсть дiяльностi тощо; + четвертий етап може бути представлений як дiагностика на основi використання бальних ме-тодiв (рейтингово'1 оцiнки), що забезпечуватиме бкьшу точнiсть i ширину отримано! шформацп поряд з попередшми способами оцiнювання; + пятий етап може передбачати використання дискримшантного аналiзу як основи виявлення дiйсних ознак кризи (11 виду, глибини тощо.). Тут основними моделями оцшювання можуть бути моделi Альтмана, Спршгейта, Лка, Конана i Голь-дера, Бшера, Таффлера i Тiшоу, Фулмера та ш.
Зважаючи на конкретизацiю дiагностики на п'ятому етапi, на нашу думку, варто деталiзовано зупинити увагу на дискримiнантному аналiзi. Осккьки аналiз економiчно! лiтератури показав, що саме розрахунок штегрального по-казника в рамках дискримшантного аналiзу мае найбкьшу частоту використання (30,3 %) i вiдносно високу точнiсть передбачення (86 %) [6].
В його основi лежить використання статистично-математичних моделей, у рамках яких на основi здшснен-ного аналiзу будуеться функщя i розраховуеться комплек-сний (штегральний) показник. Вiн дае можливiсть з досить високою ймовiрнiстю визначити стан тдприемства i оць нювати ймовiрнiсть банкрутства.
Серед iснуючих методик оцшювання ймовiрностi банкрутства, в основi яких лежать принципи дискримь нантного аналiзу, варто виокремити, насамперед, моделi Альтмана, Спршгейта, Бiвера, Таффлера i Тшоу.
Для наочного представлення узагальнимо найбкьш вживанi в економiчних дослiдженнях захкш моделi оцш-ки ймовiрностi банкрутства на пiдприемствi та визначимо специфжу !хнього застосування на вiтчизняних тдприем-ствах (табл. 1).
Aналiз даних, наведених у табл. 1, дае можливкть визначити, що зазначеш методики розроблялися на основi використання статистично! бази стану ком-панш та ринкiв захiдних кра!н, тобто з урахуванням фак-торiв впливу, яи на них дiяли. Саме тому можна припус-тити, що вони не можуть повною мiрою бути використаш для оцiнювання стану вггчизняних пiдприемств, оскiльки структура факторш впливу та його ступiнь буде визнача-тися типом ринку, динамкою розвитку нацiонального гос-подарства, державною полiтикою у сферi господарюванню тощо. Щ вихiднi фактори можуть впливати на стабкьшсть чи нестабiльнiсть дiяльностi вiтчизняних пiдприемств, !х iнвестицiйнi та iншi можливостi, визначати особливо-ст звiтностi i облiку, динамiку вартост та рентабельностi активш, структуру основних фондiв, ступiнь концентрацп галузi тощо [3].
На нашу думку, за останш швстолитя вiдбулися знач-ш змiни, у функцiонуваннi як шоземних, так i вiтчизняних пiдприемств тд впливом зазначених факторiв. Зокрема, у системi оподаткування, прiоритетах державно! промис-лово! та iнших видах полiтики, у реалiзацi! функцiй державного регулювання, спшвкношенш регулювання та саморе-гулювання, вiдносинах власностi, геополiтичних прюрите-тах тощо, що може призводити до ситуацп появи кризових
1л) СП
ЕК0Н0М1КА МЕНЕДЖМЕНТ I МАРКЕТИНГ
Таблиця 1
Специфша застосування на вггчизняних пщприемствах захщних моделей оцшки ймов1рност1 банкрутства
и
гп
О
з „
о- м
3 О
Ь —*
Назва Переваги Недолги Специфша застосування на вггчизняних пщприемствах
1 2 3 4
Двохфакторна модель Альтмана Найпроспша для розрахунш - Недостатня ктьюсть вихщних даних; - не враховус специфку динамки макро- \ мкроекономтних показниш у структур! нацюнального господарства; - вщсутнюь зазначених показниш викривлюс результати ¡нтерпретаци значения коефщкнта поточно'Г л1квщносп - не дав повно'Г критично! оцшки фшансового стану та зазвичай використовуеться лише для компанш, ц1нн1 папери яких розм1щеш на фондовому ринку; - серед оцшочних показниш не представлено ряд тих (оборотшсть та рентабельнюь активв, темпи змши виручки в1д реалваци), що розкривають найбтьш важлив1 аспекти дтльносп тдприсмства
П'ятифакторна модель Альтмана - Простота розрахунш; - £ можливюъ прогнозування банкрутства, визначення зони ри-зику, в якш перебувас пщприсмство; - наявшсть послщовносп дослщження; - наявшсть дектькох формул для гпдпривмств, акцияких котиру-ються та не котируються на б1р>га; - невелика ктьюсть показниш, що забезпечують точнюь результат^, за незначних трудовитрат; -у ряд1 краш точнюь прогнозування склала 95%; - доступшсть вихщних даних, вщображених у формах фшансовоГ ЗВ1ТНОСТ1 - € емтричною, не мае пщ собою самостшно'Г теоретично! бази; - вщсутнюь прив'язки до галузевих особливостей, врахування розм1ру пщприсмствтощо; - не враховус ринкову оцшку бвнесу (ко-тирування акцш); - ймов1рнюь отримання некорект-ного результату у зв'язку з часовою невщповщнюю (час розробки та час - Коефщкнт ринкова вартюь акцш / позиковий капрал неприйнятний через вщсутнюь ¡нформацм'про ринкову вартюь акцш; характеризус настання фшансовоГ кризи, у той час як ¡ниЛ - економтно'Г; - коефщкнт оборотний каптал / сума актива пов'язаний ¡з кризою управлшня, ринковою кризою; - вщсутнюь яюсноТ статистики; - не враховуються фактори неекономтного характеру; - ус1 коефщкнти розраховаш на основ1 статистики результата дтльносп пщприсмств США, що викликас неприйнятшсть для вп^чизняних пщприсмств
Модель Таффлера та "Псшоу Простота та незначн1 витрати при здмснены розрахунку; - доступшсть вихщних даних, вщображених у формах фшансовоГ зв1тност1; - забезпечус не лише констатац1ю стану, а й можпивюь здшснювати прогнозування; - дозволяв ¡дентифкувати ризики дтльносп пщприсмства розрахунку); - невщповщнюь способу розрахунку деяких показниюв, у рамках захщно'Г та вп'чизняноТ практик здшснення фшансового аналву дтльносп - В УкраМ може використовуватися лише як паралель-на модель, тому що значения коефщкжчв не мають галузевоТ прив'язки; - модель створювалася з урахуванням захщного розвитку
Модель Чессера Мае переваги, визначеш для моделей Таффлера та "Псшоу, Яка, а також дозволяв оцшити факт непогашення займу та ¡нш1 умови За рахунок обмеженоТ ктькост1 фактор^ оцшки зменшусться и точнпсть та можливюь швидкого реагу-вання заходами антикризового управлшня; - була створена як модель оцшки рейтингу позичальника, тому може використовуватись як паралель-на поряд з ¡ншими
Модель Конана -Гольдера Забезпечуе можливюъ двгностування стратепчних проблем розвитку пщприсмства Пристосована до використання для компанш, що £ емтентами цшних папер1в; - обмежена у врахуваны фактор^, що £ основою для визначення фшансового стану; - не враховусться багато фактор^, що визначають фшансову спйюсть
в
£ §
ж
s* .ас SS в го
cl
О
со о
^ СО X S
.£9 о
vo % ^ о
о. х о 5
о 3
о
.
5
'х
ю о
о
.
о
CI 2 о 1_ о
о
.
а> 3
JJ F
Rs
со т
• Ш СО
*го сг
О пз
Е 1
О ^р о.
[= 00 „а
I- I
I и О
о
ее X х са о X та ^
ф
то са
то с
X <и
ГО О ^ X
ее
X
<и X
а. то
<и ;
с fU
са ^
s U
1- та ^ >ч 1-та
то X ;
го аз
X
са <
а» Э и
'Л 1- Сй
* 'CL
<и fU
а. ^
о О
^ ;
са
'са к
и
1-
^ 1-
то са
X ^
X .Q 1—
2 -F
2 £ .
о со ^
О* га
их ю
— X ^
га
тс
¡2 I
.
с
о: _
'¡z га . .
г«|ргБ
0 Sg
гв
со^- ^
m *га
1 I О.
Q. Ш
го га
О £
. О. ™
^ го h- ^ Р m
■ц ^
5к х
О. >s О Е
OdS
Is = -
ГО о X
&И
га? о
и ° °
F -Q
• -
'if I Р
== ?
^ i
TO ;€
X о
2 1 <
и ¡2
e s
и Ш S a. w ^
S =
= ИТ i
^ IX пз са О
x • - ос &
£
™ xo ii 3" £
fsf
I I
.
с
и
.Q
X
та
ГО
01
X ~са
; О
та vO
О о
го CL
X X та X са <и 3
са о .Q
^ и
го О X та Ю
I ■х. ■Х.
О
а. а.
с <и
ос X 1-
^ ф та
; 3 X
; о та О к U .п
с 1-
<и >ч та
ее ;
>s X та
X X
^ та X
та са са ^
^ а. 1- о X Ш а. <и та ^ s со
са 1-
о го та
|=1 'са ГО
га J
Г0 S
• . t-
^ У
о о
'о. Е
ш га 1=
О го
О . 1= О.
X
О
.Q
CL
1- 'CL
го та
>ч ГО
X
; и
о са 1-
.п 1-Q сс та с та са <и
^ О а.
с <и
та CL с
1— J о
О С О В is
о о
с оо
ni-i-
га га
йшш . <£ 1 1 . I- о о 'гачч;
П
о о
'
о
2 с
i 2 •
Я о
2 m
О О
s га
S .ЕЕ
£ -©■
у о
х .ЕЕ ф со
ттч
£ =1
явищ, 1х прискорення та впливати на специфгку монiторингу. Вгдповгдно це вимагае детального критичного аналiзу iснуючих захiдних методик оцiнювання ймовiрностi банкрутства i 1х порiвняння з юнуючими вiтчизняними.
Узагальненi вiтчизнянi моделi оцiнки ймовiрностi банкрутства на тд-приемствi та 1х специфiка застосування на вiтчизняних пiдприемствах подано в табл. 2.
Зважаючи на зростаючий характер кризових явищ на промислових пiдприемствах нацiонального гос-подарства, е необх^шсть перевiрити якiсть проаналiзованих методик дiагнос-тики кризових явищ.
Серед системоутворючих галузей нацiонально'1 економiки можна визначи-ти машинобудування. У галузi за даними аналiтики [1] працюе ряд потужних пiд-приемств, що формують засади конку-рентоспроможностi не лише галуз^ а й нацiонального господарства на мiжна-родних ринках.
Для наочного представлення практичного значення проаналiзованих вище пiдходiв з них було обрано ПАТ «Мотор Оч».
ПАТ «Мотор Оч» в останнi роки займае монополктичш позицй у влас-ному сегменп ринку та отримуе значний економiчний ефект, що проявляеться через показники фшансово! стiйкостi та рентабельностi. На думку аналiтикiв iнвестицiйноl компанГ1 «NRG Capital», пiдприемство мае антикризовий потен-цгал, а отже, викликае зацгкавленгсть в процесг дослгдження [1]. На основг опра-цьованих ргчних звгтгв ПАТ «Мотор Сгч» за 2005 - 2012 рр. [12] проаналгзуемо значення фгнансових коефгцгентГв для оцгнки фактичного фгнансового стану та господарсько'1 дгяльностг товариства.
Так, протягом усього дослгджува-ного пергоду значення коефгцгента по-криття перебувае у допустимих межах, що свгдчить про спроможнгсть товариства своечасно розрахуватись зг сво'1ми боргами перед кредиторами за рахунок обггових активГв.
Перепад значення коефгцгента лгк-вгдностг в межах 0,10 - 0,21 свгдчить про недостатню спроможнгсть товариства негайно погасити заборговангсть за по-точними зобов'язаннями. Однак такг низькг значення показника можуть бути наслгдком того, що рух коштгв, звичайно, вгдбуваеться нергвномгрно протягом до-слгджуваного пергоду, розрахунок здгй-снюеться за окремг звгтнг дати.
Таблиця 2
Специфша застосування на вггчизняних тдприемствах захiдних моделей оцiнки ймовiрностi банкрутства
Назва Переваги Недолiки Специфiка застосування на вiтчизняних тдприемствах
Модель Сайфулша та Кадикова Простота розрахунку - Комплексно не врахову£ умови виникнення кризових явищ на пщпри£мств1; - вщсутня галузева прив'язка до нормативних показниюв; - прямий зв'язок результат^ \ професмних якостей спецтлкта, який здшсню£ розрахунки; - рвний ступшь впливу значень промжних коефщкнтв на кшцевий результат; - вщсутшсть рвносторонньоТ ¡нформацп при вибор1 вихщних даних - Яккно не вплива£ на змшу структури виробництва внаслщок збтьшення вартост актива (збтьшення вартост при-зводить до зменшення загаль-ного результату ¡нтегрального показника); - структура та яюсть виручки, власного катталу \ динамка розвитку фондового ринку поза зоною розрахунюв
Модель ЗайцевоТ - Простота розрахунку; - пристосована до використання для компанш, що не £ ем1тентами цшних папер1в Актуальне використання модел1 для саме тих пщпри£мств, як вже знаходяться в кризовому стаж Модель розроблена на територп пострадянського простору, а отже, може застосовуватися для в1тчизняних тдпри£мств, проте в нш не врахована специфка галуз1
Модель Терещенко - Створена на баз1 аналн тичних даних нацюнального господарства з урахуванням галузевоТ приналежносп та структури пщпри£мств; - галузева прив'язка значень коефщкнпв в модел1 уможливлю£ ¡дентиф1кац1ю кризи на пщпри£мствах в рвних сферах нацюнально'Т економки - Модель показу£ виключну наявшсть або вщсутшсть кризи на пщпри£мств1 вщносно розрахо-ваних фшансових показниюв, що унеможливлю£ дтгностику ранн1х передкризових явищ; - дтпазон значень ¡нтегрального показника вщ -0,9 до 0,9 не забез-печу£ високоТ точносп оцшки фшансового стану пщпри£мства Модель створена з урахуван-ням специфки в1тчизняних пщпри£мств, а тому ма£ мкце застосування
Модель Матвшчука Значно вища точнкть д1агностування банкрутств украТнських пщпри£мств на пщфунт побудованоТ автором модель н1ж ¡з застосу-ванням розроблених рашше моделей Видтення лише двох клаав стану пщпри£мства при побудов1 дискримшантно'Т модел1 не завжди достатньо для оцшки реальноТ фшансово'Т ситуацп. Зважаючи на ймов1ршсть викривленоТ оцшки, важливим £ завдання проведення аналву фшансового стану компанп з позицш оцшювання часу, що залиша£ться до ТТ ймов1рного банкрутства
о_ <
<
о
ш
Джерело: складено автором на основк [4; 6; 9 - 11].
Протягом 2005 - 2012 рр. коефщент фшансово! стш-косп перевищуе нормативне його значення (допустиме зна-чення 0,25 - 0,5 [8]), що характеризуе високий рiвень неза-лежностi товариства вiд зовншнк джерел фiнансування.
Значення коефiцiента структури катталу, починаючи з 2005 р., в^пов^ае прийнятому у свiтовiй практищ штер-валу, що дае змогу стверджувати про стабкьне становище товариства.
По досл^жуваному пiдприемству протягом 2005 -2006 рр. спостер1гаемо зниження значень рентабельнос-тi власного капiталу, що св^чить про недостатню ефек-тившсть використання власного капiталу. Така ситуащя спричинена переважаючими темпами зростання власного капiталу над темпом приросту чистого прибутку. У 2007 р. i 2009 р. спостер1гаемо пiдвищення дково! активностi, як наслiдок - зростання значень цього коефщента, в^пов^-но 0,130 та 0,340. Протягом досл^жуваного перюду най-менше значення показника (0,002) зафжсовано у 2008 р., що вже можна пояснити кризовими явищами.
У 2008 р. спостер1гаеться зменшення значень показ-ниив, що характеризують лiквiднiсть i платоспроможнiсть. Це, на наш погляд, викликано негативними змшами еконо-мiчно! ситуацЦ у машинобудiвнiй галузi, якi позначились на инцевих результатах дiяльностi дослiджуваного тдприем-ства. Однак вже у наступному звггному перiодi спостерь гаемо iстотне покращення фшансового стану акцiонерного товариства, спричинене збкьшенням обсягш продажу на 80 %. За подальшого зростання чи збереження досягнутих обсяпв продажу, на нашу думку, змши фiнансового стану товариства i надалi будуть мати позитивний характер.
Загалом, аналiз фшансових показниив за перiод 2005 - 2008 роив показав, що показники рентабельно™ мають спадну тенденщю, а обсяги продажш разом iз фон-довiддачею зростають на фонi зниження показника мате-рiаловiддачi - усе це може опосередковано св^чити i про використання офшорних схем для зниження бази оподат-кування [1].
Розрахунки св^чать про те, що у 2008 р. спостер1гався спад показниив фiнансово-господарсько! дiяльностi пiдприемства i мала мкце загроза банкрутства. Зва-жаючи на показники 2009 - 2012 рр., можна стверджувати, що тдприемство застосовувало низку антикризових заходов, серед яких варто видкити санащю, покращення показ-никiв фiнансово! стшкоста, дково! активностi тощо. Саме це дозволило в 2009 р. отримати тенденщю зростання, яка спостертаеться до 2012 р.
Тепер просл^куемо, яи тенденцп спостер1гаються при використаннi штегральних показникiв для ПАТ «Мотор Оч» за захiдними методиками (табл. 3).
Графiчне представлення розрахованих показниив за моделями Альтмана, Спрiнгейта, Таффлера та Тюшоу, а та-кож коефщент Бшера зображено на рис. 1.
Зважаючи на розбiжностi вимiрних значень, резуль-тати iнтегрального показника, розрахованого за моделлю Лка, дощльно представити окремо (рис. 2).
У табл. 4 наведено значення штегральних показниив за аналiзованими вггчизняними методиками для ПАТ «Мотор Оч».
Наочне представлення результапв розрахованих показниив надано на рис. 3.
Зважаючи на розбгжносп вимiрних значень, результата штегрального показника, розрахованого за моделлю Матвшчука, доцiльно штерпретувати на рис. 4.
Здiйснений аналiз числово! iнтерпретацi! значень ш-тегральних показникш з урахуванням проведеного аналiзу динамки фшансових показниив за досл^жуваний перiод, а також аналiтичних дов^ок про стан пiдприемства, дае змогу стверджувати, що з уйх розглянутих методик адекватно оцшили фактичний фшансовий стан пiдприемства лише дв^ а саме: модель Спрiнгейта та модель оцшки ймо-вiрностi банкрутства Терещенка.
Система показникш Бiвера в украшсьий практицi застосовуеться досить часто для цкей прогнозування ста-
Таблиця 3
Значення iнтегральних показникiв захiдних методик оцiнки ймовiрностi банкрутства ПАТ «Мотор Оч» за 2005 - 2012 рр.
Модель Норма-тивне значення 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Загальна тенденщя
П'ятифакторна модель Альтмана > 2,91 2,10 1,85 2,28 1,45 3,23 2,99 3,158 3,38 Висока ймовр нкть банкрутства до 2009 р.
Модель Лка < 0,037 0,13 0,14 0,15 0,15 0,20 0,19 0,179 0,18 Загроза банкрут-ства висока
Модель Таффлера та Ткшоу < 0,3 2,22 2,00 1,88 0,07 2,91 2,27 2,204 2,93 Висока ймовр нкть банкрутства у 2008р.
Модель Спршгейта > 0,862 0,94 0,93 1,34 0,25 2,23 2,29 2,318 2,09 Висока ймовр нкть банкрутства у 2008 р.
Коефщкнт Бкера > 0,45 1,46 1,45 1,66 1,39 1,76 1,84 2,26 2,78 Банкрутство не загрожу£
<С
Джерело: складено та розраховано автором на основi [2; 3; 5; 7;9; 12].
1нтегральний показник
4 3,5 3 2,5 2 1,5 1
0,5 0
X
коефщент Б1вера
I I I I I I I I
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Р1к
Рис. 1. Значення штегрального показника ПАТ «Мотор Оч» за моделлю Альтмана, Спршгейта, Таффлера та Ткшоу,
коефщкнт Бiвера
<
О ш
1нтегральний показник
0,25 0,2 0,15 0,1 0,05 0
■ Модель ГЛса
-1-1-1-1-1-1-1-1
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Р1к
Рис. 2. Значення штегрального показника ПАТ «Мотор Оч» за моделлю Лка
Таблиця 4
Значення штегральних показнимв вггчизняних методик оцiнки ймовiрностi банкрутства ПАТ «Мотор Оч»
за 2005 - 2012 рр.
Модель Норматив-незначення 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Загальна тенден^я
Модель Сайфулша та Кадикова > 1 4,53 4,71 6,13 5,55 8,26 8,58 7,76 6,98 Задовтьний стан
Модель ЗайцевоТ < 9,15 2,14 3,26 2,60 6,90 1,88 1,29 Задовтьний стан
Модель Терещенка > 2 0,59 6,37 3,05 -0,1 1,06 1,05 1,07 1,46 Висока ймов1рн1сть банкрутства у 2008 р.
Модель Матвшчука > 1,104 0,31 0,66 0,67 0,87 0,76 0,74 0,66 0,63 Загроза фшансовоТ кризи
Джерело: складено та розраховано автором на основi [4; 6; 9 - 12].
1нтегральний показник
Модель Сайфулша та Кадикова
Модель ЗайцевоТ Модель Терещенка
Р1к
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Рис. 3. Значення штегрального показника ПАТ «Мотор Оч» за моделлю Сайфулша та Кадикова, ЗайцевоТ та Терещенко
ну банкрутства як основа покращення системи управлшш тдприемством. Але останшм часом у зв'язку iз зовншш-ми чинниками, що обумовлюють кризовий стан багатьох пiдприeмств (полiтична нестабкьшсть, спад обсягу нащо-нального доходу, зростання шфляци, уповкьнення плапж-ного обороту, нестабкьшсть податково! системи та регу-люючого законодавства, зниження рiвня реальних доходш
населення, зростання безробггтя), прогнозування фшансо-вого стану тдприемства на довгострокову перспективу, на наш погляд, ускладнюеться. Отже, застосування системи показникш моделi Б1вера недоцiльно.
Модель оцшки ймовiрностi банкрутства Матвiйчука створена з урахуванням специфжи функцiонування банкш, а, отже, не е об'ективною для промислових пiдприемств.
Ф
Рис. 4. Значення штегрального показника ПАТ «Мотор Оч» за моделлю Матвшчука
Розрахунковi данi за дискримшантною функцiею Сайфу-лша та Кадикова, Зайцево! та коефiцiент Б1вера свiдчать про в^-сутнiсть загрози банкрутства протягом аналiзованого перiоду, що не в1дпов1дае дiйсностi. Розрахунки Ъ - показник Альтмана та показника Спршгейта демонструють схожi результати: висока загроза банкрутства - у 2005 - 2007 рр., 2008 р. Зва-жаючи на розрахунки показникiв фiнансового стану, ште-гральнi показники не зовйм коректно вiдображають дш-снiсть. Використання моделi Терещенка показало таке: у 2005 р.- кнуе загроза банкрутства при в^сутност заходiв щодо санацц; 2006 - 2007 рр. - пiдприемству банкрутство не загрожуе; 2008 р.- тдприемство вже майже збанкруть ло; 2009 - 2012 рр.- фшансова стiйкiсть пiдприемства порушена, проте при своечасному запровадженш антикризо-вих заходiв, банкрутство не загрожувало.
Розрахунок показниюв за моделями Матвшчука, Таффлера та Тюшоу, незважаючи на попршення фшансо-вого становища у 2008 р., демонструе в^сутшсть загрози банкрутства протягом усього досл^жуваного перюду.
Таким чином, можна зробити висновок про те, що за-мдш методики не можуть бути використаш як осно-внi, осккьки кожна з них мае свш визначальний фактор, значення якого суттево впливае на кiнцевий результат. Тобто, незважаючи на низку переваг методик дискримшант-ного аналiзу, на основi численних експериментш тдтвер-джено той факт, що пряме i беззастережне застосування в УкраШ розроблених ранше моделей е некоректним.
Узагальнюючи даш аналiзу, можна вiдмiтити такi позицГ! щодо !х використання: часова нев^пов^шсть, яка передбачае застосування моделi в тому чай, в якому вона розроблена; в^мшносй конкурентного середовища; нестабкьшсть дiяльностi вiтчизняних пiдприемств; роз-бiжностi в облiку окремих показниюв; в^сутшсть облiку галузево! специфiки i диференщаци граничних значень iнтегральних показникiв; значення вагових коефiцiентiв в деяких моделях не збалансоваш, вiдображають не ва ас-пекти фшансово-господарсько! дiяльностi тдприемства i його дково! активностi.
На наш погляд, зважаючи на усе вищевикладене, роз-глянутi захiднi моделi можна використовувати як параллельна корелюючи отриманi результати з показниками, розра-хованими за вiтчизняними моделями. ^м того, у сучасних умов, необх^но зважати не лише на ккьисний, а i якiсний
анамз, враховувати рiзнi аспекти (наприклад, поведшко-вий, мотивацiйний i т. п.).
ВИСНОВКИ
У бкьшосп випадк1в першопричиною кризи стае низький рiвень професюнамзму адмiнiстративного персоналу пiдприемства та несвоечасна оцшка можливих криз як основа здшснення заход1в антикризового управлшня. Оск1льки кризи можуть виникати у будь-який перюд роз-витку тдприемства, а !хне настання потребуе в^ управ-лiнцiв використання вiдповiдних антикризових методiв, моделей i пiдходiв в управлшш пiдприемством, то вони повинш рацiонально спiввiдноситись з показниками, що характеризують цi кризи.
Основою правильного вибору та подальшого вико-ристання заходш антикризового управлiння, !х обгрунто-ваносп та виправданостi мае бути попередне оцшювання показник1в дiяльностi пiдприемства, де чкьне мiсце вiдве-дено моделям оцшки ймовiрностi банкрутства.
На сьогодншнш день iснуе значна кiлькiсть як за-хiдних, так i вггчизняних моделей оцiнки ймовiрностi банкрутства. У процей !х систематизацЦ, комплексного аналiзу i пор1вняння було визначено, що вони мають свою специфiку. Насамперед ця специфжа прослiдковуеться при !хньому застосуваннi для вiтчизняних промислових тдприемств. Мова йде про те, що диференщащя ринкових умов, галузево! приналежносп, обмежена кiлькiсть факто-р1в оцшки та в^мшносп у iнших чинниках, наявних у ана-лiзованих методиках, впливають на зменшення точносп результапв оцiнки i можливостi швидкого реагування заходами антикризового управлiння.
Саме тому постае нагальна необхiднiсть розробки та реамзацп моделi оцiнки ймовiрностi банкрутства, яка б мiнiмiзувала недолжи iснуючих методик i створювала умо-ви для адекватного реагування в разi виникнення загрози банкрутства на рiзних стадiях прояву кризи.
Перспективами подальших дослiджень е напрямки, пов'язаш з бiльш глибоким аналiтико-математичним вияв-ленням можливих напрям1в поеднання переваг юнуючих методик оцiнювання ймовiрностi банкрутства, а також за-безпечення оптимального !х вибудовування в цiлiсну по-слiдовнiсть етап1в оцiнки. Крiм того, важливим аспектом, який мае бути предметом наукового дослiдження, також е обгрунтування глибини, вiдповiдних метод1в i механiзмiв антикризових заход1в на основi результат1в тако! оцiнки. ■
Л1ТЕРАТУРА
1. Аналiтичний 3BiT швестицшно''' компанп NRG Capital за 12.05.2011 / Сайт Мотор Ci4 [Електронний ресурс]. - Режим доступу : http://www http://www.motorsich.com/userfiles/ file/20110512_NRG_Motor%20Sich.pdf
2. Бланк И. А. Основы финансового менеджмента / И. А. Бланк. - К., 1999. - Т. 1, 2.
3. Василенко Л. П. Фшанси пщприсмства : навч. поабник / Л. П.Василенко, Л. В. Гут. - Ч. 2. - Чершвц : ЧТЕ1 КНТЕУ, 2005.
4. Зайцева Н. А. Антикризисное управление предприятием: теория и практика : учеб. пособ. / Н. А. Зайцева. - М. : Международная академия оценки и консалтинга, 2004. - 179 с.
5. Квасницька Р. С. Етапшсть проведення дiагностики кризового стану та ймовiрностi банкрутства пщприсмства / Р. С. Квасницька, I. М. Кордонець // Вкник Хмельницького нацю-нального ушверситет. - 2011. - № 2, T. 3. - С. 130 - 134.
6. Матвшчук А. В. Аналiз та прогнозування розвитку фiнансово-економiчних систем iз використанням нечпто''' лоп-ки : монографiя / А. В. Матвмчук. - К. : ЦНЛ, 2005.
7. Методичш рекомендацп до лабораторних робгг з дисциплши «Фшансова сана^я i банкрутство пщприсмств» для студентiв денно'' форм навчання спе^альностей 7.050104, 8.050104 «Фшанси» / Укл. : М. К. Бондарчук, В. В. Турко, Р. Й. Же-лiзняк, I. I. Топш. - Львiв : Видавництво НУ <«Г^вська полггехш-ка», 2013. - 40 с.
8. Методичш рекомендацп щодо виявлення ознак не-платоспроможност пiдпри£мств та ознак дш з приховування банкрутства, фктивного банкрутства чи доведення до банкрутства, затверджених наказом МУстерства вщ 19.01.2006 № 14 (iз змшами) [Електронний ресурс]. - Режим доступу : http:// www.me.gov.ua/control/uk/publish/article?art_id=161074&cat_ id=32854
9. Прохорова Ю. В. Анализ современных методов и моделей диагностики кризисных состояний предприятий машиностроения / Ю. В. Прохорова // Бизнес Информ. - 2008. -№ 2. - С. 52 - 57.
10. Терещенко О. Дискриминантная модель интегральной оценки финансового положения предприятия / О. Терещенко // Экономика Украины. - 2003. - № 8. - С. 38 - 44.
11. Терещенко О. О. Антикризове фшансове управлшня на пщпри£мсга / О. О. Терещенко. - Кшвський нацюнальний економiчний ун-т. - К. : КНЕУ, 2004. - 268 с.
12. Фшансова звггшсть ПАТ Мотор Сч [Електрон-ний ресурс]. - Режим доступу : http://smida.gov.ua/db/ participant/14307794
ruptcy]. VisnykKhmelnytskoho natsionalnoho universytet, vol. 3, no. 2 (2011): 130-134.
[Legal Act of Ukraine] (2006). http://www.me.gov.ua/con-trol/uk/publish/article?art_id=161074&cat_id=32854
Matviichuk, A. V. Analiz ta prohnozuvannia rozvytku finanso-vo-ekonomichnykh system iz vykorystanniam nechitkoi lohiky [Analysis and forecasting of economic and financial systems using fuzzy logic]. Kyiv: TsNL, 2005.
Prokhorova, Yu. V. "Analiz sovremennykh metodov i modeley diagnostiki krizisnykh sostoianiy predpriiatiy mashinostroeniia" [Analysis of modern diagnostic methods and models of crisis conditions of mechanical engineering]. BiznesInform, no. 2 (2008): 52-57.
Tereshchenko, O. "Diskriminantnaia model integralnoy otsenki finansovogo polozheniia predpriiatiia" [Discriminant model of integrated assessment of the financial situation of the company]. Ekonomika Ukrainy, no. 8 (2003): 38-44.
Tereshchenko, O. O. Antykryzove finansove upravlinnia na pidpryiemstvi [Crisis financial management of the enterprise]. Kyiv: KNEU, 2004.
Vasylenko, L. P., and Hut, L. V. Finansypidpryiemstva [Finance Company]. Chernivtsi: ChTEl KNTEU, 2005.
Zaytseva, N. A. Antikrizisnoe upravlenie predpriiatiem: teoriia i praktika [Crisis management company: Theory and Practice]. Moscow: Mezhdunarodnaia akademiia otsenki i konsaltinga, 2004.
REFERENCES
"Analitychnyi zvit investytsiinoi kompanii NRG Capital za 12.05. 2011" [Analytical report of the investment company NRG Capital by 12. 05. 2011]. Sait Motor Sich. http://www.motorsich. com/userfiles/file/20110512_NRG_Motor%20Sich.pdf
Blank, I. A. Osnovy finansovogo menedzhmenta [Fundamentals of Financial Management]. Kyiv, 1999.
Bondarchuk, M. K., Turko, V. V., and Zhelizniak, R. I. Metodych-ni rekomendatsii do laboratornykh robit z dystsypliny «Finansova san-atsiiaibankrutstvopidpryiemstv» [Guidelines for laboratory work in "financial reorganization and bankruptcy"]. Lviv: NU «Lvivska poli-tekhnika», 2013.
"Finansova zvitnist PAT Motor Sich" [The financial statements of JSC Motor Sich]. http://smida.gov.ua/db/participant/1430779
Kvasnytska, R. S., and Kordonets, I. M. "Etapnist proveden-nia diahnostyky kryzovoho stanu ta imovirnosti bankrutstva pidpryiemstva" [Stages diagnostics crisis and the likelihood of bank-
