CC BY
112Андрианов В.Д.
д.э.н., академик РАЕН, заслуженный экономист России, профессор МГУ
andrianov_vd@mail.ru
СОВРЕМЕННЫЕ ТРЕНДЫ В ТРАНСФОРМАЦИИ ГЛОБАЛЬНОЙ БАНКОВСКОЙ
И ФИНАНСОВОЙ ИНФРАСТРУКТУРЫ
Ключевые слова: мировая финансовая архитектура, валютные зоны, мировые резервные валюты, мировая банковская система, теневой банкинг, финтех, цифровые валюты, МВФ, базельские соглашения.
Keywords: world financial architecture, currency zones, world reserve currencies, world banking system, shadow banking, fintech, digital currencies, IMF, Basel agreements.
Нынешний глобальный финансово-экономический кризис еще раз показал, что существующая мировая финансовая система, основанная на господстве доллара США, неустойчива, и спорадически генерирует риски мировой финансовой стабильности. Неудачные попытки денежных властей преодолеть последствия прошлого мирового финансового кризиса 2008-2009 гг. породили новые системные дисбалансы и проблемы в банковской и финансовой сфере.
Это касается, прежде всего значительного роста глобального долга, в том числе государственного, роста «теневого» банкинга, волатильности фондового рынка и роста финансового пузыря деривативов, что естественно ставит на повестку дня необходимость кардинальной перестройки всей мировой банковской и финансовой системы.
Необходимость серьезных изменений назрела практически во всех сегментах финансового рынка - банковском, валютном, фондовом, долговом и др.
Будущая реформа глобальных финансов должна заложить основу для формирования альтернативной финансовой системы, положить конец доминированию доллара США в глобальной экономике и мировой финансовой системе, в качестве основной расчетной и резервной валюты.
Трансформация мировой банковской системы
В последние годы традиционная мировая банковская система сталкивается с серьезными вызовами и рисками, которые могут привести к ее радикальной трансформации. Это прежде всего:
• стремительный рост активов и уровня капитализации банковской системы Китая и выход китайских банков в лидеры мировой банковской системы;
• низкие учетные ставки центральных банков и появление на их фоне отрицательных ставок по вкладам в коммерческих банках;
• динамичное развитие цифровых и финансовых технологий, (финтеха), Интернет-банкинга, крипто-банков, независимых децентрализованных финансовых систем и др.,
• проявление агрессивной конкуренции со стороны «теневого» банкинга в том числе на фондовых рынках.
Стремительный рост активов и уровня капитализации китайских банков
По темпам роста и стоимости активов банковского сектора уже в 2016 г. Китай в два раза превосходил США и в 3-4 раза другие ведущие развитые страны, у некоторых из которых отмечалась тенденция к снижению стоимости банковских активов.
Таблица 1
Активы банковского сектора ведущих стран мира (2016 г., млрд. долл.)
Страна Активы банковского сектора
Объем Прирост в 2009-2016 гг., %*
Китай 33 424 189,7
США 16 780 28,2
Великобритания 9352 -24,3
Япония 9239 6,3
Франция 8770 -20,5
Германия 8203 -23,5
Бразилия 2128 8,0
Индия 1907 69,8
Россия 1320 35,7
Индонезия 509 86,0
Источник: European Banking Federation. - http://www.ebf.eu/statistical-annex; World Bank Open Data
В последующие годы благодаря постоянным более высоким темпам прироста банковских активов Китай значительно увеличил свой отрыв по этому показателю от США и других промышленно развитых стан мира.
Ведущие китайские банки, обладающие огромными финансовыми активами и высоким уровнем рыночной капитализации на протяжении последнего десятилетия уверенно возглавляют рейтинги крупнейших банков мира.
Четыре из пяти ведущих банков мира в 2021 г. были китайскими. В число 100 крупнейших мировых банков входили 18 китайских банков.
Уже десятый год подряд Индустриально-коммерческий банк Китая (Industrial and Commercial Bank of China -ICBC) является крупнейшим банком в мире с активами 4,9 трлн. долл. Банк был основан в 1984 г., его рыночная капитализация на начало 2021 г. достигла 231 млрд. долл.
ICBC также крупнейший в мире банк по объему депозитов, выданных кредитов, количеству клиентов и числу сотрудников (450 тыс. на февраль 2021 г.). Контрольный пакет акций Индустриально-коммерческого банка Китая в размере 70% принадлежал государству.
Второе место в числе крупнейших банков мира занимает Сельскохозяйственный банк Китая (Agricultural Bank of China), который был основан в 1954 г. еще при правлении Мао Цзэдуна для оказания финансовой поддержки колхозам, крестьянам и жителям сельских районов.
В 2021 г. активы банка составляли 4,1 трлн. долл., рыночная капитализация банка достигла 133 млрд. долл. Сельскохозяйственный банк Китая имеет широкую, разветвленную сеть своих представительств (около 24 тыс.) на территории Китая и за рубежом.
Третьим в рейтинге крупнейших банков мира был Китайский строительный банк (China Construction Bank Corporation), основанный также в 1954 г. при правлении Мао Цзэдуна для организации финансовых расчетов между государственными организациями.
В ходе экономических преобразований в Китае и реформирования банковской сферы банк стал коммерческим и имеет более 14 тыс. отделений по всему миру. В банке работает 345 тыс. сотрудников.
Активы Китайского строительного банка в начале 2021 г. составляли 3,7 трлн. долларов, а рыночная капитализация достигла 211 млрд. долл.
Четвертое место в списке крупнейших банков мира занимал Банк Китая (Bank Of China) один из старейших банков КНР, который был основан еще в 1912 г. Стоимость активов банка в начале 2021 г. оценивалась в 3,6 трлн. долл., а уровень капитализации - в 108 млрд. долл.
Следует отметить, что крупнейшие китайские банки быстро и успешно трансформируются в крупные транснациональные банки, способные в дальнейшем успешно продвигать интересы Китая на мировом рынке капиталов и на равных конкурировать с ведущими банками мира.
В последние годы китайские банки продолжали завоевывать финансовые рынки зарубежных стран, в том числе с целью поддержки процессов интернационализации юаня.
За короткий срок банки Китая смогли существенно расширить географию присутствия на мировых финансовых рынках и на финансовых рынках отдельных стран мира. Так, «Bank of China» в 2017 г. имел отделения и представительства в 51 стране, «ICBC» - в 42 странах, «China Construction Bank» - в 29 странах. При этом устойчиво растет вклад зарубежных подразделений китайских банков в общих финансовых показателях их деятельности, в том числе таких показателей как прибыль и рентабельность активов.
Несмотря на динамичную экспансию китайских банков на зарубежные рынки, международные финансы пока остаются сферой доминирования банков промышленно развитых стран.
В число 100 крупнейших банков мира в 2021 г., кроме китайских, входили 12 банков США, 8 японских, 6 банков Великобритании, 6 французских, 5 немецких, 5 испанских, 5 канадских, 3 шведских, 3 голландских, 2 итальянских, 2 швейцарских, 1 австрийский, 1 бельгийский, 1 датский, 1 финский, 1 норвежский.
В целом, по масштабам операций на мировом рынке капитала они намного опережали банки Китая, банки развивающихся стран и стран с формирующимися рынками.
В частности, доля банков, представляющих первую пятерку промышленно развитых экономик, в совокупном объеме зарубежных активов банков мира в 2017 г. составляла 54,7%, в то время как у банков из пяти крупнейших развивающихся стран - только 4,8%, в том числе у китайских банков - 3,4%\
Американские банки и банки других промышленно развитых стран мира остаются главными игроками на всех ключевых международных финансовых рынках.
В частности, в 2017 г. в первую десятку банков - ведущих дилеров рынка Forex с суммарной рыночной долей в 63,2% входили четыре транснациональных банка из США, три - из Великобритании и по одному банку из Германии, Швейцарии и Франции2.
В топ-10 ведущих банков мира по размеру выручки от оказания инвестиционно-банковских услуг в 2017 г. также были представлены исключительно банковские учреждения из США и стран Западной Европы3.
Для западных банков сохраняется высокий уровень транснационализации банковского бизнеса. Они имеют свои филиалы и дочерние компании в десятках стран мира и играют заметную, а порой и доминирующую роль на местных финансовых рынках.
1 Locational banking statistics / Bank for International Settlement (https://www.bis.org/statistics/bankstats.htm
2 Euromoney FX Survey 2017 / Euromoney (https://www.euromoney.com/article/b1348tjhnv7h99/euromoneyfx-survey-2017-resu lts-released
3 Global 2017 Review: Key trends that shaped the markets in Q4 2017. - http://www.dealogic.com/insight
Низкие учетные ставки и отрицательные ставки по депозитам в коммерческих банках
Мировой финансово-экономический кризис 2008-2009 гг. привел к такому новому явлению в мировой банковской сфере как отрицательные ставки в коммерческих банках по депозитам.
По существу, отрицательные ставки по вкладам эквиваленты своеобразному налогу на хранение денег. Возникла уникальная ситуация, когда не банк платит за пользование деньгами, а вкладчики платят банку за хранение собственных средств.
Поэтому эксперты называют отрицательные ставки по депозитам финансовым демереджем1. То есть денежный депозит клиента стал финансовой услугой коммерческого банка, за которую ему надо платить, что в корне противоречит самой сути традиционной банковской деятельности, когда основной целью было привлечение сбережений граждан и использование их средств для кредитование реального сектора экономики, получая при этом доход в форме маржи от разницы ставок депозитов и кредитов.
Раньше отрицательные ставки в банках в экспертной среде считались неким теоретическим изыском. В частности, идея отрицательных процентных ставок, предложенная немецким предпринимателем и экономистом Сильвио Гезелля (1862-1930) долгое время не рассматривалась банковским сообществом всерьез. Считалось, что естественным ограничением уровня процентных ставок в банковской деятельности может быть показатель в 0%.
Однако мировая практика показала, что это вполне возможно в реальной экономической ситуации. Одной из первых стран, которая пыталась использовать финансовый демередж для преодоления длительного периода стагнации и стимулирования экономического роста, была Япония. В частности, в период 2001-2006 гг. депозитный процент во многих банковских структурах страны восходящего солнца составлял в среднем 0,1%.
В США самый низкий уровень эффективной ставки, отражающей реальную стоимость кредитных ресурсов на рынке, был зафиксирован в августе 2008 г. и составил 0,14%. В Европе первые отрицательные ставки по депозитам в размере 0,25% ввел в июле 2009 г. Центральный банк Швеции - Риксбанк2. Позднее в 2016 г. отрицательные ставки по депозитам ввели два швейцарских банка - Alternative Bank Schweiz (0,75%) и Lombard Odier. Европейский центральный банк (ЕЦБ) впервые опустил депозитную ставку с 0 до 0,1% в 2017 г.
Отрицательные банковские ставки стали проблемой для вкладчиков, деньги перестают служить средством сбережения.
При отрицательной ставке в выигрыше оказываются заемщики. Считается, что финансовый демередж может стимулировать как физических, так и юридических лиц увеличить кредитную активность, таким образом ускоряя денежный оборот в экономике, стимулируя экономический рост.
Обратной стороной кредитного бума последнего десятилетия стал рост мирового долга, в том числе государственного долга, корпоративного долга, банковского долга, долга домохозяйств по потребительским и ипотечным кредитам.
Кроме того, низкие процентные ставки и значительный рост государственного долга привели к снижению доходности по долговым ценным бумагам, которые являются активами банков, а также входят в состав золотовалютных резервов многих стран мира.
В настоящее время на мировом финансовом рынке вращаются государственные облигации с очень низкой или отрицательной процентной ставкой на общую сумму примерно в 14 трлн. долл.
Следует подчеркнуть, что большая часть этих государственных ценных бумаг скопились на балансах Центральных банков ведущих промышленно развитых стран.
В результате в мировой финансовой системе сложилась парадоксальная ситуация, своеобразный феномен -Центральные банки ведущих промышленных стран де факто стали фактически крупнейшими институциональными инвесторами в мире.
Цифровизация финансовой сферы
Очередной революцией в сфере мировых финансов после появления Интернета и введения электронных расчетов в банковской системе стала разработка и использование криптовалют, которые являются цифровыми деньгами.
Появление цифровых валют, еще в конце прошлого века гениально предсказал выдающийся американский экономист, лауреат Нобелевской премии по экономике (1976 г.) Мильтон Фридман3.
В одном из своих интервью, записанном в 1999 г., Фридман, задолго до появления первых криптовалют сказал следующее: «Единственное, чего до сих пор нам не хватает, но вскоре появится - это надежная электронная валюта. Метод оплаты счетов в Интернете, когда вы можете передать деньги от А к Б без необходимости в том, чтобы Б непременно знал, кто такой А. Необходим метод, посредством которого я мог бы взять 20 долларов и передать вам без
1 Демередж - это стоимость, связанная с владением или хранением вкладчиками национальной или иностранной валюты в коммерческом банке в течение определенного периода.
2 «Риксбанк» является одним из старейших центральных банков мира, он был основан в 1668 г. и носил название «Банк государственных сословий». Современное название получил в 1866 г. В 1969 г. «Риксбанк» учредил премию по экономическим наукам памяти Альфреда Нобеля, известную в настоящее время как Нобелевская премия по экономике.
Милтон Фридман (1912-2006) является основоположником монетаризма и считается одним наиболее влиятельных ученых-экономистов ХХ века. Выходец из Чикагской школы экономики, Фридман был ярым приверженцем теории экономической свободы, свободного рынка и предпринимательства.
какого-либо упоминания о том, откуда взялись эти деньги и кто я такой. Такой способ передачи средств со временем появится в Интернете».
Криптовалюты
Первая цифровая криптовалюта была разработана в 2009 г. под названием биткойн. Все последующие крипто-валюты, которые выходили на рынок, принято называть антикойнами.
По сути, криптовалюты являются денежными суррогатами, ничем не обеспеченными виртуальными финансовыми активами. Криптовалюты доступны их пользователям напрямую без посредничества центральных и коммерческих банков.
Однако постепенно криптовалюты становятся удобной и надежной альтернативой привычным фиатным (фидуциарным) деньгам и их электронным аналогам особенно в сфере расчетов и платежей.
В настоящее время мировой рынок криптовалют развивается стремительными темпами. Существуют различные оценки количества криптовалют, обращающихся на этом рынке.
В частности, по данным компании CoinMarketCap в середине 2020 г. количество криптовалют в мире достигло 6088, а их общая капитализация составляла 337,3 млрд. долл.
По данным другой аналитической фирмы Coinlore в общей сложности на рынке обращалось 4621 криптовалют.
В настоящее время наиболее известными в мире криптовалютами являются - биткойн (Bitcoin), биткойн кэш (Bitcoin Cash), эфириум (Ethereum), даш (Dash), рипли (Ripple ) и др.
Поскольку ни одна из существующих криптовалют не имеет обеспечения золотовалютными резервами какого-либо национального центрального банка, мировой рынок криптовалют характеризуется высокой волатильностью, спорадическими параболическими взлетами, падениями и коррекциями стоимости основных криптовалют.
В частности, в начале 2017 г. стоимость биткойна составляла 780 долл., однако к концу года в декабре произошел резкий скачек курса криптовалюты до 20 тыс. долл. Но после этого резкого взлета последовало не менее резкое падение. В результате стоимость ведущей криптовалюты снизилась до 3,5 тыс. долл.
Очередные американские горки в динамике курса биткойна были зафиксированы в первой половине 2019 г., когда курс биткойна сначала вырос до отметки в 13,6 тыс. долл., а затем упал до 3,8 тыс. долл. Резкий, фактически, параболический взлет биткоина произошел в начале 2021 г., когда стоимость криптовалюты в полдень 8 января взлетела до 41 947 долл. Стоимость второй ведущей мировой криптовалюты эфириума в тот же день выросла почти до 1300 долл.
В результате капитализация мирового рынка криптовалют достигла своего пика в 1,2 трлн. долл. Примерно треть мирового рынка криптовалют приходилась на биткойн. По нашему мнению, курсы основных криптовалют стали расти на фоне сообщений о начале практического тестирования использования национальной цифровой валюты в Китае.
Затем последовало очередное падение стоимости биткойна до 32 829 долл. и соответственно эфириума до 1100 долл. В результате капитализация мирового рынка криптовалют снизилась и 10 января 2021 г. составляла 897 млрд. долл. Распродажа после крутого ралли может означать, что часть инвесторов в криптовалюты решила зафиксировать прибыль.
Следует отметить, что уже в ближайшие годы ситуация на мировом валютном рынке и рынке криптовалют может измениться кардинальным образом. Это связано с тем, что многие центральные банки могут начать эмиссию собственных национальных цифровых денег.
Национальные цифровые валюты
Очевидно, что новые национальные цифровые валюты будут совмещать элементы национальных фиатных денег и частных криптовалют. Как и частные криптовалюты, государственные валюты будут эмитироваться в цифре, а их транзакции будут фиксироваться в расчетных системах на базе технологий блокчейна.
Новая государственная криптовалюта может стать серьезным конкурентом другим существующим в настоящее время международным и национальным расчетным и платежными средствам.
Уже сейчас на стадии разработки становится очевидным, что цифровые деньги суверенных государств в ближайшей перспективе будут иметь ряд существенных преимуществ как перед фиатными национальными валютами, так и перед частными цифровыми криптовалютами.
Прежде всего, эмиссия цифровых денег для государства будет значительно дешевле выпуска бумажных или полимерных национальных валют. В частности, в 2019 г. американская Федеральная резервная система (ФРС) США на выпуск долларов США потратила 877 млн. долл. По данным Банка России стоимость выпуска новых купюр национальной валюты российских рублей в 2019 г. составила 15 млрд. рублей.
По оценкам экспертов, цифровую валюту практически невозможно будет подделать или похитить при правильном использовании современных цифровых технологий и прежде всего технологии блокчейна, при условии обеспечения их надежной защитой от кибермошенников.
В цифровом формате значительно снижается стоимость денежных переводов, что в свою очередь уменьшает стоимость финансовых транзакций. Появляется реальная возможность валютных операций, миную систему валютных расчетов SWIFT, которую контролируют США. Появляется реальный механизм противодействия экономическим санкциям США и их союзников.
У национальных денежных властей появляется надежный механизм централизованного контроля над национальной валютой в лице центрального банка, что в свою очередь повышает возможность эффективного управления со стороны правительства денежной эмиссией и расходованием бюджетных средств.
Когда все валютные транзакции будут записаны в блокчейне, центральным банкам намного проще будет следить за состоянием финансовых рынков и влиять на его стабильность и устойчивость. Намного легче будет отслеживать подозрительные транзакции, переводы денег, нецелевые расходы средств государственного бюджета. Может отпасть надобность в такой финансовой структуре как казначейство.
Внедрение цифровых валют поможет избежать такого негативного явления как «ловушка ликвидности»1, когда у ЦБ исчерпаны монетарные инструменты, и он не может стимулировать экономический рост.
В случае если цифровая валюта центральных банков будет использоваться в общедоступных депозитах и кредитах непосредственно от ЦБ, кардинально может измениться национальный финансовый рынок, а впоследствии и глобальный финансовый рынок.
Эксперты швейцарского Банка международных расчетов, считают, что работу над внедрением национальных цифровых валют ускоряет пандемия. Кризис вызвал волну инфляции и финансовой нестабильности, а также показал относительную опасность для здоровья населения использование наличных денег.
В настоящее время возможность разработки и внедрения цифровых валют изучают центральные банки 40 стран мира. В частности, в Европе это - Швеция, Швейцария, Франция, Великобритания, Италия, Дания, Нидерланды, Украина, в Азии - Китай, Япония, Республика Корея, Индия, Сингапур, Таиланд, Камбоджа. Кроме того, эти вопросы изучаются и активно прорабатываются в Австралии, Уругвае, на Багамских островах, в России, в Европейском центральном банке (ЕЦБ), в Федеральной резервной системе США и др. Дальше всех в этом направлении продвинулись Китай и Швеция.
Китай
Работа над разработкой цифрового юаня (англ. Digital Currency Electronic Payment (DCEP) или, как его называют в Поднебесной, цифровой женьминьби началась в КНР еще в 2014 г. Народный банк Китая создал специальную группу для проведения исследований по таким вопросам, как возможная структура выпуска цифровых валют, выбор ключевых технологий и финансовых инновации, порядок эмиссии, система контроля платежей и др. Цифровые и информационные технологии предлагали и отрабатывали ведущие китайские телекоммуникационные компании «Huawei», «China Telecom», «China Mobile», «China Unicorn». Разработка других технологических решений велась в сотрудничестве с ведущими операторами китайских платежных систем «Alipay» и «Wechat Pay».
Как считают специалисты, при запуске цифрового юаня будут использованы различные технологии из линейки блокчейн, в том числе асимметричная криптография, выход неизрасходованных транзакций, смарт-контракты, технология распределенного реестра, а также метод достижения консенсуса и др.
В рамках развития проекта по внедрению цифровой национальной валюты Народный банк Китая в 2017 г. основал Институт цифровой валюты, к работе которого были подключены крупнейшие государственные банки, в том числе «Промышленный и коммерческий банк Китая» (ICBC), «Строительный банк Китая», «Сельскохозяйственный банк Китая» и «Банк Китая».
Указанные китайские банки в начале 2021 г. в рейтинге крупнейших банков мира по стоимости активов занимали лидирующие позиции.
В результате была разработана двухуровневая система внедрения и использования цифрового женьминьби. Цифровая национальная валюта эмитируется Народным Банком Китая и переводится на счета ведущих государственных коммерческих банков, на которые возлагаются функции определения сфер внедрения и продвижения цифровой валюты в реальный сектор экономики.
Кроме того, банки внедряют технологии формирования и использования системы электронных кошельков для хранения и расчета цифровыми юанями.
Для реализации проекта были созданы вспомогательные функциональные структуры, в том числе центры регистрации, сертифицированные центры и центры анализа больших данных, которые призваны обеспечить техническое внедрение и функционирование цифровой китайской валюты.
В частности, центр регистрации отвечает за обеспечение правового статуса выпуска цифровой валюты и отслеживание процесса ее обращения в финансовой сфере. Центр сертификации отвечает за централизованное управление и идентификацию всех пользователей цифровыми валютами. Центры анализа больших данных будут оказывать информационную и аналитическую поддержу банковской сфере. Это касается оценки рисков будущих финансовых транзакций, анализа рынка проблемных кредитов коммерческих банков и др.
В декабре 2019 г. денежные власти Китая заявили о готовности разработанной системы цифрового юаня к практическому тестированию.
1 Согласно кейнсианской теории под «ловушкой ликвидности» понимается экономическая ситуация, при которой денежные власти не имеют монетарных инструментов, или используемые инструменты не эффективны в борьбе с колебаниями экономических показателей и уже не способны стимулировать экономический рост, т.е. проводимая монетарная политика не влияет на инвестиционную активность реального сектора экономики, не ведет к росту потребительского спроса и соответственно увеличению расходов населения.
В мае 2020 г. Народный банк Китая начал реализовывать закрытую пилотную программу по тестированию использования цифрового женьминьби в четырех городах страны - Шэньчжэне, Сучжоу, «Новом районе Сюнган» и Чэнду.
Эксперимент проводился путем бесплатной раздачи населению цифровых денег. В частности, в Шэньчжэне участникам акции было подарено в общей сложности 10 млн. юаней (1,5 млн. долл.) на покупку товаров и услуг, оплачиваемых цифровой валютой. В Сучжоу 100 тысячам участников пилотного проекта было роздано 20 млн. юаней (3 млн. долл.), по 200 юаней, каждому. Эти деньги счастливчикам нужно было потратить с 12 по 18 октября 2020 г. в торговых точках, имевших специальные терминалы по приему платежей и расчетов в новой цифровой национальной валюте.
Второй этап тестирования цифровой валюты прошел в Шанхае и крупных городах острова Хайнань, где осуществляются значительные объемы внешнеторговых и инвестиционных операций, и который недавно получил юридический статус порта свободной торговли.
Первой онлайн-платформой, использовавшей цифровой юань в качестве платежного средства стала крупная китайская компания «JD.com.» (Jingdong Mall), занимающаяся электронной торговлей. Позднее к тестированию использования цифровой валюты были привлечены ведущие сетевые компании, в частности крупнейший китайский оператор сервиса доставки еды «Meituan Dianping», агрегатор службы такси «DiDi Chuxing», иностранные компании на рынке фастфуда «McDonald's», «Subway» и «Starbucks», одна из известных китайских развлекательных онлайн-платформ для поколения Z в Китае компания «Bilibili». Привлечение к тестированию китайской цифровой валюты этих известных компаний и сервисов фактически означало вовлечение в процесс апробации цифрового юаня примерно 550 млн. клиентов из 400 китайских городов.
Проект тестирования и внедрения цифрового женьминьби развивается быстрыми темпами благодаря государственной поддержке. Официально запустить национальную цифровую валюту Народный банк Китая планирует в 2022 г. перед началом Зимней Олимпиады в Пекине. В частности, в ходе проведения зимних олимпийских игр планируется предлагать иностранным туристам расчеты в цифровой валюте путем загрузки цифрового кошелька из магазина приложений, или его включения в SIM-карты китайских операторов связи.
Представители Народного банка Китая неоднократно заявляли, что цифровой юань должен стать первой национальной цифровой валютой в мире. Очевидно, что так и будет, поскольку в этой сфере Китай значительно опережает другие страны мира, которые только планируют изучать возможность внедрения национальных цифровых валют.
Введение цифрового китайского юаня позволит значительно упростить трансграничные платежи и транзакции, что в свою очередь увеличит долю юаня в мировой торговле, в мировых официальных золотовалютных резервах центральных банков, в валютных платежах через систему SWIFT и др.
По нашему мнению, цифровой юань в мировой финансовой системе становится реальным конкурентом доллару США, вызовом экономическим и политическим интересам США на мировой арене. Именно на базе китайской валюты может начаться процесс формирования альтернативной мировой финансовой системы, где не будет доминирования американского доллара.
Швеция
В декабре 2020 г. в Швеции министр по вопросам финансовых рынков и прав потребителей Пера Болунда официально объявил о начале исследования возможного перехода на цифровой аналог национальной валюты - шведской кроны. Ожидается, что процесс исследования такой возможности должен завершиться к концу ноября 2022 г.
По данным Центрального банка Швеции наличными деньгами в Швеции в 2020 г. производилось менее 10% всех платежей. Швеция занимает первое место в мире по темпам отказа от наличных денег. Находящаяся в обращении наличность составляет всего 1% ВВП, в то время как в Еврозоне этот показатель равен 11%.
Евросоюз
Цифровой евро может появиться через несколько лет. Пока официальная разработка не началась, но Европейский Центральный банк, заявил, что детальная проработка идеи начнется в 2021 г. По мнению Президента ЕЦБ Кристин Лагард, создание новой европейской цифровой валюты займет примерно 2-4 года.
США
В конце 2020 г. официальные представители ФРС США объявили о начале работ над цифровым долларом. В частности, глава ФРС Джером Хайден Пауэлл заявил, что это решение было принято из-за опасения реализации нового масштабного проекта по запуску криптовалюты Libra, которая сделала вопрос особенно острым.
Но международный статус американской валюты и нехватка нужной инфраструктуры усложняют ее разработку и выбор формы новой цифровой валюты США. Даты возможного запуска цифрового доллара не определены.
Республика Корея
В октябре 2019 г. официальные представители Банка Кореи заявляли, что в развитых экономиках цифровые национальные валюты не нужны и что Банк Кореи не будет участвовать в разработке таких проектов. Однако в апреле
2020 г. позиция руководства Банка Кореи кардинально изменилась, и специалисты приступили к разработке национальной цифровой криптовалюты - корейкой воны.
Россия
В России с 1 января 2021 г. вступил в действие закон «О цифровых финансовых активах». В нем дано определение криптовалютам, и определен порядок инвестирования в этот цифровой актив. Цифровой крипторубль может стать третьей формой денег в России наряду с наличными и безналичными рублями.
Эмитентом новой формы валюты будет сам Банк России. Новый тип рубля может выпускаться в виде цифрового кода и храниться в электронных кошельках в Центробанке, в отличие от безналичных денег, которые размещаются и хранятся на счетах в коммерческих банках.
При этом законом запрещается использование на территории России существующие криптовалюты в качестве средства платежа.
Представители Банка России считают, что перераспределение средств между ЦБ и депозитами коммерческих банков будет оказывать влияние на их балансы и формирование уровня ставок по банковским депозитам и кредитам. Это может стать одним из важных факторов, оказывающих влияние на формирование и реализацию денежно-кредитной политики Банка России.1 Цифровой рубль должен помочь банковским клиентам уйти от «платежного рабства» и решить проблему заградительных лимитов в Системе быстрых платежей (СБП), которые устанавливают некоторые банки.
В Банке России считают, что появление цифрового рубля не приведет к серьезному перетоку денежных средств из банков в новую форму. Первоначально цифровые деньги могут использовать для кредитования государственных компаний. Новая цифровая валюта может начать тестирование уже в следующем году в Крыму для обхода западных экономических санкций.
Очевидно, в ближайшей перспективе цифровая версия национальной валюты в России не заменит бумажную, но может стать удобным средство накопления и платежа.
Следует отметить, что национальные цифровые валюты станут настоящими деньгами, когда будут выполнять их основные функции, выделенные еще великим экономистом К. Марксом:
• мера стоимости;
• средство платежа;
• средство обращения;
• средство образования сокровищ;
• мировые деньги.
В современной экономической литературе указанные функции денег называют базовыми. Эти функции деньги приобретали по мере развития глобальной экономики, денежного обращения, возникновения и развития мировых кредитно-банковской системы.
По нашему мнению, совершенно очевидно, что национальные правительства и центральные банки постепенно втягиваются в глобальную конкуренцию и борьбу в финансовом сегменте цифровой экономики. Ведь если какая-либо страна не запустит свою цифровую валюту, то свободное место может занять конкурент в лице другого государства или частной компании, успешного разработчика криптовалюты. В этой связи, в среднесрочной перспективе можно ожидать, что государственные и частные цифровые деньги смогут мирно сосуществовать, при этом они могут существенно изменить мировую финансовую архитектуру.
Интернет-банкинг
Современный этап мирового развития характеризуется использованием технологических возможностей информационных баз данных, аккумулированием крупных объемов передаваемой информации, учетом и анализом бизнес-процессов и способствует последовательному их внедрению в экономике и в связанных с ней социальных сферах. Цифровизация позволяет создавать целостные технологические среды, экосистемы, информационные платформы для решения важных социально-экономических задач. Это прежде всего относится к появлению Интернет-банкинга и новых цифровых и финансовых технологий (финтеха).
Подобно тому, как в свое время появление и развитие Интернета навсегда изменило глобальную информационную инфраструктуру, сегодня мы являемся свидетелями того, как с помощью новых финансовых технологий (финте-ха) создается новая мировая финансовая инфраструктура, которая не только объединяет в себе существующие рынки, но и создает совершенно новые направления в финансовой сфере.
Финансовые технологии или финансовые инновации в сфере банковских услуг, значительно упрощают взаимоотношения клиентов с денежными средствами. Новые финансовые институты становятся реальными конкурентами традиционным кредитным организациям в лице коммерческих банков и финансовых посредников.
Наиболее перспективными новыми финансовыми технологиями считаются:
• технологии блокчейн;
• криптовалюты;
• национальные цифровые валюты;
1 https://www.rbc.ru/fmances/18/12/2020/5fdca8a09a794710499353d0
23
• распределенные реестры;
• Big Data (большие данные) и анализ данных;
• искусственный интеллект и машинное обучение;
• мобильные технологии;
• автоматизация и роботизация;
• биометрические системы;
• облачные сервисы и др.
Основная особенность современных Интернет-банков и необанков заключается в том, что они не имеют традиционных отделений, и оперативная работа с клиентами банка осуществляется онлайн через Интернет1.
При этом эти новые финансовые институты в очень короткие исторические сроки стали неотъемлемой и весьма динамичной и передовой частью мировой банковской системы. По оценкам экспертов, уже в 2020 г. по количеству своих клиентов Интернет-банки приблизились к традиционным коммерческим банкам.
В такой ситуации многие крупнейшие коммерческие банки мира стали включать цифровую трансформацию в основу своей долгосрочной стратегии и разработки новых бизнес-моделей2.
Бурное развитие финтеха открывает безбрежные возможности для кардинальных изменений глобальной инфраструктуры и функционирования всего банковского и финансового сектора на страновом и глобальном уровне.
Однако в мировой гонке технологических вооружений большинство банков не успевают адаптировать свои бизнес-модели к бурному развитию финтеха и к переходу от инновационных бизнес-моделей к технологическим инновациям. В результате таким банкам грозит опасность остаться на обочине технологического прогресса и стать банкротами.
В свою очередь скорость технологических изменений требует от денежных регуляторов большей оперативности и гибкости. При этом следует иметь в виду, что в процессе развития цифровых технологий возникают и риски, связанные с ростом киберугроз.
Это в свою очередь требует эффективного мониторинга финансовых операций, оперативного и своевременного обнаружения проблем, оценки и разработки соответствующих мер по их предотвращению либо минимизации их возможных последствий. Это накладывает дополнительные риски и расходы на Интернет-банкинг.
В одном из последних исследований состояния мировой банковской системы, проведенном известной компанией «McKinsey» в 2019 г. в частности отмечалось, что рентабельность капитала многих коммерческих банков ниже их издержек, что генерирует риски их финансовой устойчивости. Больше половины коммерческих банков мира не готовы к преодолению последствий нынешних кризисных явлений.
В России лидером в Интернет-банкинге стал «Тинькофф банк», который был создан в 2006 г. первоначально как «Тинькофф кредитные системы». В 2013 г. банк провел IPO и разместил свои акции на Лондонской фондовой бирже. В настоящее время акции банка котируются на крупнейших мировых биржах. В настоящее время «Тинькофф банк» представляет собой онлайн-экосистему, основанную на финансовых и лайфстайл-услугах. Кредитный портфель «Тинькофф банка» в 2019 г. вырос на 66% и составлял 329 млрд. руб. По состоянию на октябрь 2020 г. «Тинькофф Банк» занимал 16 место среди российских коммерческих банков по объему активов и 14 место по объему собственного капитала. Количество клиентов «Тинькофф банка» в России в 2020 г. выросло до 12 млн. человек. По этому показателю банк занимал 3 место в России.
Независимые децентрализованные финансовые системы
Логичным продолжением появления, развития и распространения цифровых валют и новых банков в глобальной системе финансов стало формирование независимой децентрализованной финансовой системы (DeFi), которая постепенно становится альтернативой традиционным государственным, централизованным банковским и финансовым системам.
Децентрализованные финансы - это совокупность специализированных цифровых сервисов на основе смарт-контрактов и децентрализованных приложений, которые образуют финансовую экосистему, предоставляющую пользователям доступ к традиционным разнообразным финансовым услугам, таким как кредитование, инвестирование, торговля на биржах, управление активами и др.
Данные финансовые услуги предоставляются онлайн без ограничений всем желающим круглосуточно, на различных платформах криптовалют благодаря активному развитию технологии блокчейн.
Во всех DeFi-сервисах расчетной единицей является криптодоллар, который практически равен обычному доллару, а активы клиентов хранятся в децентрализованных финансовых системах без традиционных банковских и финансовых посредников. В настоящее время основным преимуществом DeFi является то, что единственным условием для доступа к ее разнообразным финансовым услугам является подключение к сети Интернет.
DeFi значительно упрощает процесс осуществления финансовых транзакций, при этом сокращаются издержки финансовых операций, уменьшаются возможности для тотального контроля со стороны централизованных финансовых регуляторов, которые по-прежнему контролируют деятельность существующей банковской и финансовой инфраструктуры.
1 Основные направления развития финансовых технологий на период 2018-2020 годов / Банк России, Центральный банк Российской Федерации. - М., 2018.
2 Там же.
Важным преимуществом DeFi является интероперабельность, которая дает возможности выпускать и комбинировать, как в конструкторе Lego, новые децентрализованные приложения с уже существующими финансовыми сервисами.
Эти финансовые инструменты взаимодействуют друг с другом посредством универсальных протоколов, и могут быть объединены для создания инновационных банковских и финансовых продуктов.
В 2021 г. в мировой экономике функционировало 42 цифровые децентрализованные сервисные платформы, а общий объем этого рынка оценивался примерно в 12 млрд. долл.
Однако по оценкам экспертов этот сегмент финансового рынка в ближайшие годы будет развиваться весьма стремительно, по экспоненте. Среди наиболее перспективных направлений развития DeFi в ближайшей перспективе можно выделить следующие:
• выпуск криптовалют с фиксированной ценой (стейблкоины), привязанные к фиатным валютам (как правило, доллар США), обеспеченные как фидуциарными деньгами стран мира, так и децентрализованными криптовалютами, другими финансовыми активами;
• развитие системы децентрализованных обменников, которые предоставляют пользователям возможность обменивать существующие различные виды криптовалюты без участия официальных банков и централизованных бирж;
• разработка платформ по выпуску синтетических активов в виде новых криптовалют и производных финансовых инструментов (деривативов) посредством смарт-контрактов на блокчейне;
• организация платформ по выпуску токенизированных ценных бумаг (STO - security-токенов), которые децентрализуют процесс выпуска или создания ценных бумаг, без участия посредников в форме инвестиционных банков и финансовых консультантов. Предполагается выпуск цифровых активов в полном соответствии с требованиями международного и национального законодательства, что обеспечивает более высокую степень защиты прав инвесторов и снижение регуляторных рисков для эмитентов. Кроме того, у инвесторов в эти финансовые активы есть возможность делить базовый актив на мелкие единицы (дробленная собственность), что делает его более ликвидным и соответственно привлекательным для инвесторов;
• токенизированные активы (Tokenized Assets) - управление средствами пользователей посредством распределения по различным пулам ликвидности (балансировка депозитов) с целью максимизации прибыли;
• децентрализованные платежные протоколы, выпуск смарт-кошельков, формирование инвестиционных децентрализованных портфелей с расширенными функциями управления и др.
• децентрализованное страхование - обеспечение минимизации рисков при хранении и управлении финансовыми активов в случае ошибки в смарт-контракте или других непредвиденных обстоятельства и др.
В такой ситуации кардинальной трансформации мировой банковской и финансовой системы и жесткой конкуренции за клиентов со стороны новых игроков многие крупнейшие традиционные коммерческие банки мира стали включать внедрение финтеха и цифровых технологий в основу своей долгосрочной стратегии развития и формирование новых бизнес-моделей и финансовых инструментов.
Традиционным коммерческим банкам, чтобы не потерять клиентов и не остаться на обочине научно-технического прогресса в сфере финансовых технологий придется быстро адаптироваться к мировым трендам и существенно меняться,
Теневой банкинг
Еще одна особенность современной финансовой системы и ее основного сегмента - классической мировой банковской системы - связана с тем, что она сталкивается с серьезной конкуренцией со стороны «теневого» банкинга (ТБ)1, который генерирует риски финансовой стабильности в крупнейших странах мира и на мировых финансовых и фондовых рынках.
В конце прошлого столетия на европейских, американских и развивающихся рынках появилось множество финансовых организаций, которые работали как традиционные банки, но формально ими не являлись. Используя различные финансовые и инвестиционные схемы, такие финансовые институты стали играть существенную роль на мировом рынке капитала.
Этот сегмент финансового рынка стали называть «теневой» банкинг (ТБ). Основными игроками на этом рынке были небанковские финансовые организации, которые заимствовали краткосрочный капитал и инвестировали его в долгосрочные активы, минуя контроль и надзор со стороны официальных банковских регуляторов.
Как правило, финансовые организации ТБ с правовой точки зрения не являются банками и не имеют лицензий на осуществление банковских операций. В настоящее время к ним, относятся такие финансовые институты и организации как:
• хедж-фонды;
• трастовые фонды;
• фонды прямых инвестиций;
1 В современной трактовке под теневым банковским бизнесом (ТБ) понимается масштабный сегмент финансового рынка, представленный небанковскими финансовыми организациями, которые заимствуют краткосрочный капитал и инвестируют его в долгосрочные активы. Таким образом, структуры ТБ оказываются посредником между инвестором и заемщиком, действующие вне жесткого официального банковского надзора, что позволяет им разрабатывать и осуществлять более рискованные финансовые транзакции, схемы и операции.
• фонды денежного рынка;
• инвестиционные банки (инвестиционные подразделения банков);
• банковские холдинги;
• брокеры и дилеры фондового рынка;
• страховые и перестраховочные компании;
• юридические лица-эмитенты ценных бумаг под секьюритиризованные активы и ряд других финансовых структур.
В основном за счет отсутствия необходимости соблюдения требований по достаточности капитала и отчислений в фонды обязательного резервирования структуры ТБ имеют возможность снижать издержки инвестиционного бизнеса.
Таким образом, структуры ТБ, оказываясь вне жесткого государственного банковского надзора, разрабатывают и осуществляют более рискованные финансовые схемы, операции и транзакции. В современной глобальной экономике «теневой» банковский сектор фактически стал основным финансовым посредником между инвестором и заемщиком.
Оценить реальные масштабы «теневого» финансового рынка достаточно сложно из-за отсутствия достоверных международных и национальных статистических данных по данному вопросу и применению различных методик оценки этого весьма неоднозначного и сложного явления в мировой экономике.
В частности, эксперты отмечали, что за период с 2002 по 2007 гг. объем мирового теневого финансового сектора вырос с 26 трлн. долл. до 62 трлн. долл. и превышал официальную стоимость активов глобальной традиционной банковской системы.
После мирового финансово-экономического кризиса 2008-2009 гг. страны большой двадцатки создали международный Совет по финансовой стабильности для разработки и внедрения надзорных мер в финансовой сфере, в том числе и в сфере «теневого» банкинга1.
В частности, эксперты Совета по финансовой стабильности, отмечали: «Беспрецедентный объем «теневой» банковской системы сам по себе может стать источником системных рисков для глобальной экономики и мировых финансов, особенно в случае резкого снижения ликвидности. Мы полагаем, что необходимо постоянное проведение адекватного мониторинга и создание формы определенного регулирования теневой банковской системы. Эти действия должны помочь хотя бы частично снизить риски на фоне того гигантского объема «теневой» банковской системы, который продолжает расти» .
В первом аналитическом докладе, подготовленным Советом по финансовой стабильности, объем мирового теневого банкинга в 2012 г. оценивался в 67 трлн. долл., что в то время соответствовало:
• примерно 80% мирового ВВП (2012 г., по обменному курсу - 72 трлн. долл.) и было больше совокупного ВВП стран большой двадцатки (G20);
• было почти в 4 раза больше объема мирового экспорта товаров (2012 г. - 18 трлн. долл.);
• было в 5 раз больше объема совокупных мировых прямых зарубежных инвестиций (2012 г. - 14 трлн. долл.);
• составляло 25-30% капитализации всей мировой финансовой системы3.
Проведенный анализ странового распределения объема теневого банкинга показал, что в 2012 г. на США приходилось - 23 трлн. долл. (в 2 с лишним раза больше объема всех депозитов в американских банках, которые на тот период составляли 9,6 трлн. долл.).
На страны Евросоюза приходилось 22 трлн. долл. стоимости теневого банкинга, в том числе на Великобританию - 9 трлн. долл., на другие европейские страны, прежде всего Германию, Францию, Испанию и др. - 13 трлн. долл.
Кроме того, значительную долю теневого банкинга имели развивающиеся страны, у которых была высокая доля государственных банков в общих активах национальной финансовой системе. К таким странам относились - Китай, Индонезия, Россия, Саудовская Аравия.
По показателю отношения объема теневых финансовых операций к стоимости ВВП среди стран мира лидирующие позиции занимали: - Гонконг (520%); Нидерланды (490%); Великобритания (370%); Швейцария (240%); Сингапур (220%).
В настоящее время теневая часть банковской системы мирового рынка финансовых услуг продолжает расти высокими темпами и в 2020 г. ее объем оценивался в зависимости от выбранных методик подсчета от 80 до 100 трлн.
4
долл.
Следует отметить, что в последние годы по темпам роста «теневого» банкинга все ведущие промышленно развитые страны мира опережал Китай. Объем «теневых» операций в Китае в 2012 г. оценивался примерно в 2,7 трлн. долл., что составляло тогда примерно 25-30% ВВП страны. В 2015 г. международное рейтинговое агентство Moody's, оценило объем «теневого» банковского сектора Китая уже в 7,6 трлн. долл. В 2016 г. этот показатель увеличился на 20% и составил 9,4 трлн. долл. (64,5 трлн. юаней).
1 Совет по финансовой стабильности (СФС) (Financial Stability Board, FSB) был учрежден в 2009 г. руководством стран Группы 20 как преемник Форума финансовой стабильности. Основная цель - укрепление глобальной финансовой стабильности путем координации политики органов регулирования и наблюдения стран-участниц.
2 Global Shadow Banking Monitoring Report / Financial Stability Board. - Basel, 2012.
3 Ibid.
4 Ibid.
Определенный шок произвели данные отчета о финансовой стабильности, опубликованные Народным банком Китая в 2017 г. По официальным данным НБК в 2015 г. внебалансовые кредиты в Китае, то есть нерегулируемые, «теневые» кредиты составляли 28 трлн. долл. (189 трлн. юаней).
В 2016 г. этот показатель увеличился почти на 30% до 37 трлн. долл. (252,3 трлн. юаней) и превысил показатель объема активов официального банковского сектора страны (34 трлн. долл.) и в три раза превысил объем ВВП страны (12,3 трлн. долл.).
Очевидно, что руководителям государств, международных финансовых организаций, банковских структур все же следует прислушаться к словам известного либерального американского экономиста, лауреата Нобелевской премии по экономике (2008 г.) Пола Кругмана.
Анализируя причины мирового финансово-экономического кризиса 2008-2009 г. Пол Кругман отмечал, что «когда «теневая» банковская система выросла настолько, что сравнялась и даже обогнала по своей важности традиционную, политикам и правительственным чиновникам надо было понять, что мы заново создали разновидность финансовой уязвимости, вроде той, которая сделала возможным появление Великой депрессии»1.
Среди структур теневого бизнеса наиболее стабильным ростом активов в настоящее время отличаются хедж-фонды. Именно благодаря этим финансовым посредникам широкое распространение получил такой финансовый инструмент как финансовый рычаг (финансовый леверидж)2.
Известны случаи, когда один из хедж-фондов смог на 10 млн. долл. собственных средств организовать и осуществить финансовую операцию с ипотечными ценными бумагами на сумму до 850 млн/ долл.
Финансовый пузырь деривативов
Как говорил еще великий древнегреческий философ Аристотель, «все занимающиеся денежными оборотами стремятся увеличить свои капиталы до бесконечности». Растущий аппетит к доходности побуждает современных инвесторов искать способы увеличить доход с помощью сложных финансовых инструментов, к которым в первую очередь относят деривативы - производные финансовые инструменты3.
По мере роста этого рынка появились новые производные финансовые инструменты. В настоящее время основная часть рынка деривативов приходится на валютные фьючерсы и свопы4, которые могут быть краткосрочными и долгосрочными. Кроме того эти финансовые инструменты делятся на процентные фьючерсы, опционы и свопы, форварды, которые базируются в основном на контрактах об обмене различными ценными бумагами, точнее, доходами от них.
В отличие от классических ценных бумаг производные финансовые инструменты не имеют реальной стоимости. Это по сути ставка на реализацию того или иного события, изменения цены того или иного актива, процентной ставки и многое другое. По своей сути это инструменты торговли финансовыми рисками, привязанные к финансовым активам.
До мирового финансового экономического кризиса мировой рынок деривативов характеризовался следующей динамикой 1998 г. - 94 трлн. долл., 1999 г. - 101 трлн. долл., 2000 - 109 трлн. долл., 2000 - 109 трлн. долл., 2001 -134 трлн. долл., 2002 - 165 трлн. долл., 2003 - 233 трлн. долл., 2004 - 293 трлн. долл., 2005 - 350 трлн. долл., 2006 -668 трлн. долл. При этом в эти годы от 80 до 90% рынка приходилось на небиржевые деривативы.
После кризиса этот тренд продолжился, глобальный пузырь деривативов увеличивается. По данным швейцарского Банка международных расчетов, общая номинальная стоимость деривативов во всем мире выросла в 2016 г. до колоссальной суммы в 710 трлн. долл. По существующим оценкам этот показатель в 2020 г. превышал триллиард (тысяча триллионов) долл. (по длинной шкале системы наименования цифр) или квадриллион долл. (по короткой шкале системы наименования цифр). Иными словами, эта сумма настолько велика, что ее даже сложно адекватно сравнить с известными макроэкономическими показателями. В частности, стоимость деривативов более чем в 10 раз превышала объем мирового ВВП, была в 10 раз больше капитализации мирового фондового рынка, в три раза больше стоимости всех активов мирового финансового сектора.
Известный в мире инвесторов американский миллиардер Уоррен Баффетт5 очень точно и образно охарактеризовал деривативы, называя их «оружием массового поражения», «бомбой замедленного действия», «изобретением сумасшедшего» и др. Он говорил, что «в эти инструменты очень легко войти и почти невозможно выйти».
1 Аргументы и факты on-line. 2009. - 14 апреля. - http://www.aif.ru/money/article/26123
2 Финансовый леверидж - соотношение собственных и заемных средств финансовых компаний, или соотношение уровней их задолженности.
3 Согласно определению международных стандартов финансовой отчетности (МСФО-32), дериватив (англ. derivative - производный) - это финансовый инструмент в форме договора, где юридически одновременно возникают финансовый актив у одной компании и финансовое обязательство или долевой инструмент - у другой.
4 Фьючерсы - ценные бумаги, стандартизированные для биржевой торговли; свопы - контракты на обмен активами или платежами в течение определенного срока по согласованной заранее цене; форварды - контракты на будущую поставку различных активов (товаров, валюты, ценных бумаг) по зафиксированной в контракте цене; опционы и варранты - ценные бумаги, дающие их обладателю право (но не обязанность) продать или купить определенные активы по зафиксированной в контракте цене.
5 Уоррен Эдвард Баффетт (англ. Warren Edward Buffett) - американский предприниматель, родился 30 августа 1930 г. в Омаха, штат Небраска. Один из богатейших людей планеты, его состояние на май 2019 г. оценивалось в 86,6 млрд. долл. США. За способность удачно инвестировать в ценные бумаги известного американского финансиста называют финансовым гуру, прозвали «Провидцем» и «Оракулом из Омахи».
Известно, что на территории США находится одно из природных чудес света, знаменитый супервулкан Йелло-устоун, который пока спит. По мнению специалистов, за всю историю существования вулкан извергался три раза, последний раз 640 тыс. лет назад.
Ученые - вулканологи предполагают, что если он когда-нибудь проснется, то сила его извержения будет сравнима со взрывом тысячи атомных бомб. На землю прольется сернистый дождь. Образовавшиеся пылевые тучи закроют солнце, и на планете наступит вулканическая зима. Большая часть живых организмов в таких условиях погибнет.
Современный мировой рынок деривативов представляет собой нечто подобное Йеллоунстоуну, только не в природе, а в сфере финансов и это не гипербола.
Банки и другие финансовые институты, увлекшись высокодоходными спекулятивными операциями на финансовом рынке, перекачали денежную массу в гигантские, ничем необеспеченные мало ликвидные активы.
Дисбаланс между реальной мировой экономикой и размерами спекулятивного финансового пузыря увеличивает риски возможного нового глобального кризиса, и как в случае с супервулканом возникает резонный вопрос - когда же все это «рванет»?
Нынешний финансовый пузырь деривативов гораздо больше тех, которые до настоящего времени видел мир, и если он лопнет, то для финансовой системы планеты наступит настоящий коллапс по аналоги с вулканической зимой -финансовая зима.
В этом случае как карточные домики поваляться инвестиционные и коммерческие банки, на балансах которых скопились эти ценные бумаги, и тогда нынешний глобальный финансово-экономический кризис покажется не серьезной болезнью, а легким насморком.
В этих условиях распространение финансовой нестабильности, возникающей в одном из звеньев мировой экономической системы, будет намного более стремительным и разрушительным, что вызовет финансовые шоки во всех странах мира.
Интеграция и возможное формирование в мировой экономике валютных зон
Давно назрела необходимость создания новой валютной системы1, которая должна положить конец доминированию доллара США в глобальной экономике и мировой финансовой системе в качестве основной расчетной и резервной валюты. Непосредственное участие в разработке принципов построения новой мировой валютной системы должны принимать крупные мировые экономики такие, как Китай, Россия, Индия, Бразилия на равных с ведущими промышленно развитыми странами. Одной из краеугольных основ новой валютной системы может стать признание целесообразности формирования и развития в мировой экономике валютных зон.
В этой связи, необходимо стимулировать региональную экономическую интеграцию, в результате которой могут сформироваться валютные зоны, с региональными, свободно используемыми (резервными) валютами.
В перспективе такими зонами могут стать:
• азиатская валютная зона на базе азиатской валютной единицы АКЮ (англ. Asian currency unit, ACU) может быть создана в формате АСЕАН +3, куда могут войти 10 стран членов АСЕАН, а также Китай, Япония и Республика Корея;
• валютная зона стран Латинской Америки на базе стран-участниц МЕРКОСУР - Бразилия, Аргентина, Парагвай, Уругвай, Венесуэла) и стран Андской группы (Боливия, Колумбия, Перу, Венесуэла, Эквадор;
• зона «золотого динара» - арабские страны Ближнего и Среднего Востока, Западной и Экваториальной Африки, мусульманские государства стран Юго-восточной Азии. Всего 57 стран-членов Исламского банка развития;
• рублевая зона - Россия, Союзное государство России и Белоруссии, ЕАЭС, отдельные страны СНГ.
Формирование региональных валютных зон в глобальной экономике со своими свободно используемыми (резервными) валютами сможет значительно повысить устойчивость мировой финансовой системы.
В качестве еще одной радикальной меры для финансовой стабилизации в мире следует рассматривать гипотетическую возможность возврата при формировании новой мировой финансовой системы к золотому или золотовалютному (золотодевизному) стандарту, который был бы реальным обеспечением устойчивости национальных валют большинства стран мира.
Однако физическое ограничение количества золота в мире, гипертрофированный рост цен на этот драгоценный металл в последние годы и ряд других причин, в том числе политическая конфронтация между ведущими промыш-ленно развитыми странами, делает возврат к такой системе в глобальном масштабе маловероятным.
В качестве инструментов обеспечения национальных валют могут рассматриваться, кроме золота, другие драгоценные металлы - платина, палладий, серебро, а также запасы таких высоколиквидных полезных ископаемых, как нефть, газ, уран и др.
1 История мировых валютных систем:
• Парижская валютная система (1867-1922) - золотой стандарт, резервные валюты - золото;
• Генуэзская валютная система (1922-1930-е годы) - золотой стандарт, все валюты привязаны к золоту, резервные валюты -фунт стерлингов и доллар США;
• Бреттон-Вудская валютная система (1944-1978) - золотодевизный стандарт, основные резервные валюты - фунт стерлингов, доллар СЩА;
• Ямайская валютная система (1978-н/в) - долларовый стандарт (СДР, резервные валюты - доллар США, фунт стерлингов, швейцарский франк, японская иена, евро, (с 2000 г.), китайский юань (с 2016 г.) и др.
Однако для реализации этой идеи нужна политическая воля ведущих игроков на мировом финансовом рынке, что в настоящее тоже представляется маловероятным.
Единая наднациональная резервная валюта
Требует переосмысления и конкретизации давняя идея создания мировой валюты1 или как вариант единой наднациональной резервной валюты.
В последние годы вопрос о необходимости перехода к новой резервной валюте - на основе СДР2 (расчетной валюты МВФ), региональных резервных валют, контролируемых и регулируемых международным коллективным эмитентом неоднократно поднимался на международном уровне руководством России и Китая.
Основное преимущество такой валюты заключается в том, что ее будет имитировать международная финансовая организация, а не одна национальная банковская система, как это происходит в случае с долларом США.
Причем следует еще раз подчеркнуть, что право печатать доллар реально принадлежит не государству США, а независимому американскому государственному агентству, фактически частной акционерной компании - Федеральной резервной системе (ФРС), которую контролирует мировая финансовая элита.
На саммите «Большой восьмерки», прошедшем в июле 2009 г. в Аквиле (Италия), многие представители ведущих стран мира были согласны с тем, что мировой финансовой системе необходима единая наднациональная резервная валюта.
Весьма символично, что лидерам государств, участников встречи в Аквиле в качестве подарков презентовали пробный «тестовый» вариант такой валюты - «евродоллар»3.
По мере восстановления мировой экономики после глобального кризиса 2008-2009 г. идея о наднациональной резервной валюте потеряла актуальность, но с началом торговых войн между США и Китаем и новым циклическим мировым финансово-экономическом кризисом 2020 г. эта повестка вновь актуальна.
Это связано с тем, что начиная с конца прошлого столетия доллар находится в долгосрочном нисходящем тренде, в том числе в мировых торговых расчетах, при формировании золотовалютных резервов большинства стран мира и валютных расчетах между государствами.
Наиболее ярко это тренд проявляется в сокращении доли доллара в международных расчетах, в том числе через систему SWIFT. Только за текущее столетие этот показатель сократился в два с лишним раза с максимума в 89,9% в 2001 г., до 44,8% в 2015 г. и до 43,6% в 2020 г.
Доля доллара в мировых валютных резервах к 2020 сократилась почти до 60%, в мировом экспорте - до 78%.
Стимулировать дальнейшее ослабление позиций доллара США в качестве основной расчетной и резервной валюты в мире и придать динамизм этому процессу может интенсивный переход в расчетах в торговых и инвестиционных операциях между странами в их национальных валютах.
В этой связи ключевую роль в этом процессе может сыграть создание новых биржевых площадок по торговле сырьевыми товарами в национальных валютах, как это сделал Китай. Это событие, которое произошло 26 марта 2018 г., реально можно отнести к историческим. В этот день на Шанхайской международной энергетической бирже начались торги поставочными фьючерсами на нефть, номинированными в китайской национальной валюте - юанях4.
Первоначально разрешение на предоставление брокерских услуг по нефтяным фьючерсам получили 150 китайских организаций и 19 зарубежных компаний.
Таким образом Китай, являющийся крупнейшим импортером нефти в мире, бросил вызов укоренившемуся порядку вещей, когда цены на нефть формировались исключительно на западных биржевых площадках - в Нью-Йорке (NYMEX) или в Лондоне (ICE). Именно на этих двух биржах до последнего времени формировалась мировая цена на нефть, причем цены определялись исключительно в долларах США.
1 Официально идею создания мировой валюты еще в прошлом столетии выдвигал известный английский ученый Джон Мейнард Кейнс (1883-1946), который по праву считается крупнейшим экономистом ХХ столетия. При разработке Бреттон-Вудской валютной систем ученый полагал, что в основе новой валютной системы должна быть мировая валюта - «банкор», а не доллар США. Очевидно, что для денежных властей США, продвигавших идею превращения доллара в мировую валюту, такой вариант был не приемлем.
2 Специальные права заимствования (СДР), эмитируемые Международным валютным фондом, - международные резервные и платежные средства, предназначенные для регулирования сальдо платежных балансов, пополнения официальных резервов и расчетов с МВФ, соизмерения стоимости национальных валют. Стоимость СДР на период 2016-2020 гг. исчисляется на основе средневзвешенной стоимости пяти валют - доллара США (41,73%), евро (30,93%), китайского юаня (10,92% с 2016 г.) японской иены (8,33%), английского фунта стерлингов (8,09%). СДР служат единицей расчетов в МВФ.
3 «Объединенная» монета - символ единства США и объединенной Европы. На монете изображена цифра с пятью повторяющимися тенями — по количеству континентов. Кроме того, монета содержит надпись «Единство в разнообразии» и изображение «дерева жизни» из трех типов растений, растущих на пяти континентах. Монета была сделана из золота и была отчеканена в Бельгии на Королевском монетном дворе.
4 Китайские власти пытались запустить торги нефтяными фьючерсами на внутреннем рынке еще в 1993 г., но первая попытка оказалась неудачной. Из-за крайне высокой волатильности и спекулятивной активности на нефтяном рынке торги пришлось остановить. В последующие годы попытки возобновить торговлю нефтяными фьючерсам не удавались в связи с нестабильностью на мировом энергетическом, финансовом и фондовом рынках. Однако организация биржевых торгов на нефть в Китае стала делом государственной важности, о чем неоднократно заявляли высшие руководители КНР и КПК. Позднее при непосредственном участии правительства была создана необходимая инфраструктура и разработаны правила, регулирующие торговлю нефтяными фьючерсами.
Торговля нефтью в юанях будет способствовать развитию финансового рынка, укреплению китайской национальной валюты, которая станет чаще использоваться для расчетов в международной торговле и для фондирования инвестиционных операций в энергетической сфере. Кроме того, нефтяные фьючерсы предоставят крупнейшим нефтяным компаниям и международным трейдерам ликвидный инструмент для управления рисками. Таким образом, фактически речь идет о формировании «нефтеюаня», который в перспективе может стать реальным конкурентом «нефтедолларам», и соответственно сам юань доллару СЩА.
Примеру Китая могут последовать другие страны и прежде всего страны производители и экспортеры нефти в том числе: Россия, Венесуэла, Сирия, Египет, Иран и др.
При сохранении отмеченных трендов центробанки многих стран мира, которые сейчас держат большую часть золотовалютных резервов в долларах, будут все активнее избавляться от американской валюты, за счет увеличения в составе своих официальных резервов монетарного золота и других резервных валют и прежде всего китайского юаня.
Реформирование международных финансовых организаций и регуляторов
Кардинального реформирования требуют международные финансовые организации и прежде всего Международный валютный фонд (МВФ), что было официально подтверждено лидерами стран на саммите «Большой восьмерки», прошедшем в июле 2009 г. в Аквиле (Италия).
Однако прошедшие после этого частичные реформы были реализованы лишь в 2016 г. и носили не системный, а фактически декоративный характер.
Проведенные реформы принципиально не изменили основные цели деятельности МВФ, который остался инструментом проведения внешнеэкономической политики СЩА, ее финансовой элиты, направленной на сохранение американского доминирования в мировой финансовой сфере. США по-прежнему оказывают ключевое влияние на формирование стратегии и основные направления деятельности фонда.
Очевидно, что основной функцией МВФ должна стать работа по сохранению финансовой стабильности в мире, предупреждению и недопущению глобальных, региональных и страновых финансовых кризисов, а не запоздалая, пожарная помощь в ликвидации последствий таких кризисов. Гипотетически именно МВФ мог бы стать инициатором работы по разработки принципов создания новой мировой валютной системы, на основе которой может сформироваться новая мировая финансовая инфраструктура.
Как альтернативу можно рассматривать возможность создания нового международного финансового института, не подконтрольного финансовой олигархии США, с аналогичными задачами глобального регулятора, с акцентом на регулирование движение капитала в глобальной экономике, в том числе деятельности оффшорных центров, суверенных фондов, принципов трансграничных слияний и поглощений, рынка небиржевых деривативов и др.
Такая организация может быть создана по аналогии с Всемирной торговой организацией (ВТО) на базе уже существующих международно-правовых соглашений в инвестиционной сфере.
Существенные изменения необходимы в сфере банковского регулирования. В этой связи Базельскому комитету по банковскому регулированию, исходя из нынешней кризисной ситуации, следует внести существенные коррективы в основополагающие принципы и соглашения в плане ужесточения нормативно-правовой базы регулирования и надзора за деятельностью банковских институтов во всех странах мира.
Было бы целесообразно разработать новое соглашение Базель IV, где основной акцент следует сделать на принятие пруденциальных норм в том числе и по регулированию новых сегментов банковской сферы и прежде всего Интернет-банков, банков криптовалют и «теневого» банкинга.
Существуют и весьма радикальные точки зрения на механизмы регулирования банковского сектора на основе Базельских соглашений.
Так, Джек Ма - один из богатейших людей Китая, основатель известной компании «Alibaba», выступая на международной конференции в Шанхае 24 октября 2020 г., призвал отказаться от устаревших, на его взгляд, правил и норм регулирования банковской сферы. В частности, он сказал: «Базельские соглашения - это как клуб старых людей ... Мы не можем пользоваться вчерашними методами, чтобы регулировать будущее». По мнению Джека Ма, на смену банкам для доставки денег в различные сектора экономики должна прийти система «озер, прудов и ручьев», а сами банки не должны брать залоги при выдаче кредитов, как того требуют Базельские соглашения. Вместо этого, следует исходить из «кредитного рейтинга компаний, составленного на основе анализа больших данных». Китайский миллиардер выступил за особый путь развития банковской и финансовой системы Китая.
Кроме того, необходимо совершенствовать систему регулирования и контроля системно значимых финансовых институтов и инструментов «теневого» банкинга. Особенно это касается деятельности хедж-фондов, трастовых фондов, фондов прямых инвестиций, фондов денежного рынка и др.
Как отмечала Канцлер Германии Ангела Меркель, «недостаточно регулировать только банки, необходим контроль над хедж-фондами и теневым банкингом, и я буду бороться за это»1. Однако эти заявления, как и многие другие, остались на бумаге и не получили практического подтверждения и развития.
Что касается рынка деривативов и его определенной стандартизации, необходимо на страновом уровне учреждение центральных клиринговых депозитариев, которые будут отвечать за устойчивость этого рынка, эффективность его регулирования и надзора на страновом и глобальном уровне. В этой связи целесообразна разработка системы мер по защите фондового рынка от масштабных спекуляций. Необходимо найти механизмы, которые не допускали бы
1 http://www.Bloomberg.com/news/2013-08-24/market-says-g20-needs-to-push-harder-to-control-hedge-fund-risks.html
30
разрастания фондовых «пузырей» до критических размеров, разрушающих нормальное функционирование мирового рынка капиталов.
Банкротство известных коммерческих и инвестиционных банков в период финансового кризиса 2008-2009 гг. поставило под сомнение эффективность и объективность деятельности многих мировых рейтинговых агентств, призванных официально подтверждать финансовую состоятельность как суверенных государств, так и надежность их коммерческих банков и других национальных финансовых институтов и др.
Очевидно, эти организации также требуют реформирования, в том числе за счет увеличение юридической и уголовной ответственности за результаты их деятельности. Рейтинговые агентства должны уменьшать, а не увеличивать финансовые риски.
В долгосрочной перспективе представляется целесообразным разработка так называемых Глобальных стандартов, т.е. общих принципов и правил для деятельности банковских и финансовых институтов во всех странах мира и на глобальном уровне.
Для реализации этих системных преобразований в архитектуре мировой банковской и финансовой системы необходима прежде всего политическая воля руководства ведущих промышленно развитых стран.
Нужна тесная координация деятельности в этом направлении на уровне глав государств и правительств в 20, на уровне руководителей стран БРИКС и ШОС, руководителей международных финансовых организаций, с привлечением экспертного и бизнес-сообществ. Координацию этой работы можно возложить на Совет финансовой стабильности.
Более тесной должна стать координация денежно-кредитной политики между центральными банками ведущих стран мира по выработке единых подходов к установлению уровня базовых ставок, степени колебания валютных курсов, кредитной, валютной, долговой и антиинфляционной и регуляторной политики.
К сожалению, актуальная повестка реформирования мировой финансовой системы в настоящее время затмевается повесткой борьбы с пандемией коронавируса.
Лидеры ведущих промышленно развитых стран, руководители мировых финансовых организаций пока не готовы к субстантивным обсуждениям мировых финансовых проблем, формирования новой мировой финансовой архитектуры, хотя такая необходимость давно назрела.
