CC BY
134
Список литературы
1. Key aspects around financial technologies and regulation policy report / Fintech regulatory aspects working group (REG WG). - México; Buenos Aires, 2019. -66 p. - Mode of access: https://www.cemla.org/fintech/docs/2019-06-KeyAspects AroundFinancialTechandRegulation.pdf
2. Regulation and supervision of fintech: Ever-expanding expectations / KPMG. -2019. - 15 р. - Mode of access: https://assets.kpmg/content/dam/kpmg/xx/pdf/ 2019/03/regulation-and-supervision-of-fintech.pdf
3. Restoy F. Regulating fintech: What is going on, and where are the challenges? Speech at the ASBA-BID-FELABAN XVI Banking public-private sector regional policy dialogue «Challenges and opportunities in the new financial ecosystem». -Washington, DC, 2019. - 16.10. - Mode of access: https://www.bis.org/ speeches/sp191017a.pdf
УДК 336
2020.02.016. ЛУЦКАЯ ЕЕ. АМЕРИКАНСКИЙ ДОЛЛАР КАК ГЛАВНАЯ МИРОВАЯ ВАЛЮТА: ПЕРСПЕКТИВЫ ИЗМЕНЕНИЯ ЕГО СТАТУСА. (Обзор)1.
Ключевые слова: роль доллара США; резервные валюты; государственные долговые обязательства.
В последнее десятилетие в западной экономической литературе активно дискутируется вопрос о роли доллара США как основной мировой резервной валюты. С начала 2000-х годов отмечается тенденция к сокращению его доли в мировых валютных резервах: с наивысшего уровня середины 1970-х годов в 84-85% до 73% в 2001 и до 61,63% в 2019 г. (это самый низкий показатель с конца 2013 г.). Главная причина сокращения - целенаправленная стратегия центральных банков мира по изменению структуры своих балансов (замещение долларовых активов активами, номинированными в других валютах). Основную часть номинированных в долларах резервов центральных банков составляют американские казначейские ценные бумаги (трежерис); второй по значимости актив - облигации американских корпораций. При этом только небольшая часть активов Федеральной резервной системы (ФРС) (в настоящее время 20,6 млрд долл.) номинирована в иностранной валюте [4].
1 © Луцкая Е.Е., 2020
С конца Второй мировой войны лидерство США в мировой экономике позволило их валюте занять ведущие позиции в международных торговых расчетах, платежных операциях и накоплении резервов. В настоящее время, несмотря на дефицит федерального бюджета и платежного баланса и высокий уровень госдолга США, доллар сохраняет доминирующие позиции на мировых товарных и финансовых рынках. По данным 2019 г., 47% всех международных расчетов и 88% расчетов по торговым сделкам в мире осуществляются в долларах США. 61,63% мировых резервных активов также номинируются в долларах. У второй мировой валюты - евро -соответствующие показатели гораздо ниже - 31, 32 и 20,3%. При этом по сравнению с долларом доля евро в мировых валютных резервах падала быстрее [2]. Эксперты часто ставят вопрос: есть ли у доллара достойные конкуренты?
Евро. Первоначально эксперты возлагали на евро большие надежды как на валюту, которая способна существенно ослабить гегемонию доллара. Страны зоны евро ставили цель достичь паритета с долларом, поскольку все вместе (в настоящее время это 19 стран) они образуют вторую крупнейшую экономику в мире. Действительно, в начале 2000-х годов евро был сильным конкурентом американской валюты - доля последней в мировых резервах упала с 71,5% в 2001 г. до 66,5% в 2002 г. Однако затем из-за долгового кризиса в Европе, роль евро ослабла - во втором квартале 2019 г. его доля равнялась 20,3% [4].
Юань. В результате включения китайского юаня в корзину валют, которая используется для расчета курса специальных прав заимствования (СДР) в октябре 2016 г., юань получил от МВФ официальный статус резервной валюты. Однако процесс усиления позиций юаня в этом качестве происходит крайне медленно - в 2019 г. он передвинулся на пятое место по доле в валютных резервах центральных банков, которая выросла с 1,07% в 2016 до 1,97% в 2019 г. [4]. Сейчас можно утверждать, что прогноз относительно того, что к 2020 г. юань сможет оспаривать лидирующие позиции доллара, не будет реализован. Одна из главных причин медленного продвижения юаня состоит в том, что Китай все еще не обладает «глубокими, открытыми и ликвидными финансовыми рынками».
Прочие валюты. Их доля (за исключением евро) в корзине мировых резервных валют остается незначительной (в том числе
иены и фунта стерлингов) - на уровне 4-5% и ниже. При анализе динамики позиций этих валют прослеживается увеличение доли иены в мировых валютных резервах - с 3,5% в 2015 до 5,4% в 2019 г. [4].
В поисках наименее рискованных резервных активов инвесторы, в первую очередь центральные банки, часто обращаются к номинированным в долларах долговым обязательствам наднациональных институтов. Рынок наднациональных активов невелик и, вероятно, по степени ликвидности никогда не приблизится к рынку трежерис, оставаясь лишь одним из направлений диверсификации валютных резервов центральных банков.
Что касается криптовалют (биткойн или либра), то, по мнению западных аналитиков, у них мало шансов в обозримом будущем заменить доллар в качестве мировой валюты. Они не регулируются центральными банками, и их стоимость характеризуется высокой степенью волатильности. Кроме того, криптовалюты подвержены воздействию многих теневых факторов.
В целом на сегодня общая картина такова: хотя позиции доллара как мировой резервной валюты ослабевают, он все еще играет лидирующую роль в мировых финансах и существенно превосходит своих конкурентов,
Перспективы дальнейшего ослабления позиций доллара. Среди специалистов нет единого мнения по вопросу о том, возможен ли крах доллара и имеются ли для него предпосылки. Как считает К. Амадео (K. Amadeo), такое может случится, если стоимость доллара резко упадет и все владельцы долларовых активов - иностранные правительства и частные инвесторы - будут стремительно распродавать их. Стоимость доллара сократится при этом практически до нуля, что вызовет гиперинфляцию. Этот сценарий может реализоваться при двух условиях: 1) резкое падение темпов роста экономики США и ускорение темпов роста американского госдолга; 2) наличие жизнеспособной альтернативной валюты, которая сможет заменить доллар в международных расчетах и в резервных накоплениях. По мнению автора, в ближайшей и среднесрочной перспективе вероятность возникновения этих условий нулевая [1].
По мнению Дж. Маккормека (J. Maccormack), сотрудника агентства Fitch Ratings и профессора Гарвадского университета
Дж. Фрэнкеля (J. Frankel) [2; 3], на ослабление лидирующих позиций доллара в мировой экономике влияют две большие группы факторов, действующих в одном направлении: внутренние (политические решения американских властей, касающиеся поведения США на мировых рынках) и внешние факторы (усиление глобальной конкуренции и укрепление позиций альтернативных валют). Наибольшую роль играют внутренние факторы, в первую очередь протекционистская торговая политика и экономические санкции. Они подталкивают иностранные правительства к постепенному отказу от доллара как главного инструмента международных взаимосвязей.
Как отмечает Фрэнкель, в последнее десятилетие язык политиков, отвечающих за разработку монетарных мер, все больше приобретает милитаристскую окраску [2]. Понятия «валютные войны» и «валютные атаки» становятся все более популярными. Американская администрация проводит политику «милитаризации» (weaponization) своей валюты, преднамеренно эксплуатируя доминирование доллара в мире для получения особых конкурентных преимуществ. За счет многих стран мира, готовых покупать долларовые активы для формирования валютных резервов, США могут свободно финансировать хронические дефициты своих национальных счетов и огромный госдолг. Из крупных стран именно США первыми нарушили соглашение министров финансов и глав центральных банков «семерки» 2013 г. о том, что в своей политике они будут по-прежнему ориентироваться на достижение внутренних целей с помощью внутренних инструментов и не будут использовать манипуляции с обменным курсом своей валюты в качестве средства конкурентной борьбы. Президент Д. Трамп неоднократно прибегал к «вербальной интервенции» по отношению к другим странам, а также оказывал давление на ФРС, настаивая на понижении учетной ставки с явной целью понизить курс доллара. Кроме того, правительство США использует доминирование доллара для экстерриториальной поддержки американской политики. Один из наиболее наглядных примеров - экономические санкции против Ирана, имеющие целью вытеснить эту страну из международной банковской системы, в частности, из системы SWIFT [2].
Внешние факторы - конкуренция доллару со стороны альтернативных валют. Политика «милитаризации» доллара провоцирует ответные действия со стороны конкурентов США и тем самым наносит ущерб, прежде всего, самим США. Как считает Амадео, падение доверия к доллару может возникнуть из-за резкого сокращения долларовых резервных активов у двух крупнейших собственников - Китая, который владеет трежерис на сумму в 1,1 трлн, и Японии, имеющей также более 1 трлн этих ценных бумаг. Всего в собственности иностранных государств находятся трежерис на сумму более 6 трлн долл. Однако, по мнению этого автора, такой сценарий маловероятен. Экспорт Китая и Японии издавна ориентирован на рынок США, поэтому обе страны заинтересованы в поддержании более низкой стоимости своих валют по отношению к доллару. Резкая распродажа долларовых активов и понижение стоимости доллара может вызвать обесценение их инвестиций и сильно ударить по экономике. Хотя Китай и Япония активно осваивают другие рынки сбыта, в частности азиатские, рынок США по многим параметрам остается для них наилучшим [1].
По мнению Френкеля, в долгосрочном плане угроза Китая существенно сократить огромные накопления американских казначейских ценных бумаг и таким образом подорвать позиции доллара вполне реальна [2]. Примерами ответных действий могут служить также: действия России по реструктуризации валютных резервов в пользу других резервных валют с целью постепенного отказа от доллара; соглашения между Россией и Китаем и между ЕС и Китаем об использовании национальных валют в торговых расчетах и о разработке альтернативных платежных механизмов. Подобные действия ослабляют доминирующую роль доллара. В этом же направлении действует и внешняя политика США при Трампе, которая идет вразрез с традиционными послевоенными целями. В перспективе, если подобная политика будет проводиться и дальше и США утратят лидерство в глобальном масштабе, то доллар может в конечном итоге «потерять свое столь долго сохраняемое первенство» [2].
Как отмечает Маккормек, потребуется довольно продолжительный период, прежде чем евро или юань будут представлять собой серьезную угрозу доллару. Однако не следует игнорировать
стремление правительств ЕС и Китая к увеличению роли их валют в мировых резервах, международных расчетах и торговле [3].
Таким образом, западные аналитики сходятся во мнении, что в обозримом будущем краха доллара не произойдет, хотя наметилась устойчивая тенденция к снижению роли доллара как мировой валюты. Наиболее вероятен сценарий постепенного снижения роли доллара по мере того, как будут усиливаться альтернативные резервные валюты, а главные страны - держатели долларовых резервов будут переориентированы на других контрагентов.
Список литературы
1. Amadeo K. When will the US dollar collapse? How and when that could occur // The Balance. - 2019. - 19.08. - Mode of access: https://www.thebalance.com/ when-will-the-u-s-dollar-collapse-3305691
2. Frankel J. How a weaponized dollar could backfire // Project syndicate. - 2019. -23.10. - Mode of access: https://www.project-syndicate.org/commentary/donald-trump-weaponized-dollar-could-backfire-by-j effrey-frankel-2019-10
3. Maccormack J. The.risks are rising that the dollar could lose its special global standing // CNBC. - 2019. - 09.07. - Mode of access: https://www.cnbc.com/2019/ 06/07/the-risks-are-rising-that-the-dollar-could-lose-its-special-global-standing.html
4. Richter W. US Dollar status as global reserve currency slides. - 2019. - 02.10. -Mode of access: https://seekingalpha.com/article/4294510-u-s-dollar-status-global-reserve-currency-slides
УДК 336
2020.02.017. ЛУЦКАЯ ЕЕ. ФИНАНСОВЫЙ СЕКТОР ГЕРМАНИИ: СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ И РОЛЬ В СИСТЕМЕ ФИНАНСОВЫХ ОТНОШЕНИЙ ЕВРОСОЮЗА. (Обзор)1.
Ключевые слова: экономика Германии; экономический рост; государственные финансы; банковская система; финансовый дисбаланс; зона евро.
В обзоре представлены точки зрения аналитиков относительно финансового положения Германии - самой крупной и сильной экономики ЕС - в условиях замедления роста ее экономики. Рассматривается также роль Германии в устранении финансовых дисбалансов в странах Европейского валютного союза.
1 © Луцкая Е.Е., 2020
