CC BY
108
правил регулирования и надзора, а также на создание механизма урегулирования разногласий. Если пребывание на едином европейском рынке окажется политически неприемлемым, такое взаимное признание будет хорошим решением для корпораций и правительства.
Ряд факторов, отмечает автор, способствуют взаимовыгодному урегулированию отношений Великобритании с ЕС после Брекзита. Так, некоторые страны ЕС заинтересованы в экспорте финансовых услуг из Лондона. Кроме того, деятельность значительной части предприятий индустрии финансовых услуг Великобритании носит международный характер; они предоставляют услуги правительствам, корпорациям и частным лицам во всем мире. Лондон был международным финансовым центром до вступления Великобритании в ЕС, и членство в ЕС, несомненно, укрепило его статус. В результате финансовые услуги вносят гораздо больший вклад в занятость и налоговые поступления в Великобритании, чем в любой другой крупной стране.
Список литературы
1. Boleat M. Brexit and the financial services industry: The story so far. - L.: Centre for European reform, 2018. - 14 p. - Mode of access: https://www.cer.eu/ sites/default/files/pbrief_brexit_city_boleat_march18.pdf
2. Exporting from across Britain: Financial and related professional services 2019. -L.: TheCityUk, 2019. - 36 p. - Mode of access: https://www.thecityuk.com/ assets/2019/Report-PDFs/9baaa1 d776/Exporting-from-across-Britain.pdf
3. Key facts about UK-based financial and related professional services 2019. - L.: TheCityUk, 2019. - 28 p. - Mode of access: https://www.thecityuk.com/research/ key-facts-about-uk-based-financial-and-related-professional-services-2019/
4. Leaving the EU: Implications for the UK financial services sector. - L.: PricewaterhouseCoopers, 2016. - 56 p. - Mode of access: https://www.pwc.co.uk/ financial-services/assets/Leaving-the-EU-implications-for-the-UK-FS-sector.pdf
5. Pavoni S. How Brexit could affect UK financial services exports // The Banker. - L., 2019. - 01.05. - Mode of access: https://www.thebanker.com/World/Western-Europe/UK/How-Brexit-could-affect-UK-financial-services-exports
2019.04.020. ЕЕ. ЛУЦКАЯ. ПРОБЛЕМЫ ИНТЕРНАЦИОНАЛИЗАЦИИ КИТАЙСКОГО ЮАНЯ. (Обзор).
Ключевые слова: китайский юань; резервная валюта; валютный курс; рынок капитала; дедолларизация торговли.
В обзоре представлены точки зрения специалистов по проблемам интернационализации китайского юаня, таким как зависимость юаня от американского доллара, перспективы превращения юаня в резервную валюту, политика Китая по дедолларизации торговых отношений с Россией и другими странами.
Стремление Китая сделать юань глобальной валютой - это следствие напряженной и продолжительной конкуренции с США в сфере торговых и валютных отношений. Несмотря на некоторые изменения последних лет, юань остается валютой с фиксированным обменным курсом, привязанным к американскому доллару. Привязка к доллару обусловлена двумя причинами: 1) доллар является мировой резервной валютой, а также основной валютой, используемой в международных торговых сделках; 2) США являются главным торговым партнером Китая, поэтому последний стремится управлять своей валютой с целью контроля над экспортными ценами и поддержания конкурентоспособности. В середине 2019 г. соотношение доллара к юаню составляло 1: 6,87.
Управление валютным курсом. Исторически сложилось так, что курс юаня колеблется в пределах двух процентов от курса доллара. Чтобы поддерживать курс юаня к доллару, центральный банк страны - Народный банк КНР (НБК) должен располагать достаточными валютными резервами. Долларовые поступления от внешней торговли НБК использует для покупки казначейских обязательств США (трежерис) - наиболее ликвидных и наименее рисковых резервных активов. Тот факт, что Китай в настоящее время является одним из крупнейших держателей казначейских обязательств США, имеет как положительное, так и отрицательное значение для экономики страны. Положительный момент - это поддержание конкурентоспособности на мировых товарных рынках, отрицательный - риск падения курса доллара и, следовательно, обесценения валютных резервов. Излишне высокая зависимость от американского доллара повышает риски внешнеэкономических шоков для Китая.
По мнению аналитиков, Китай не выделяется среди других стран масштабом валютных манипуляций. Поскольку из-за низкой стоимости юаня США имеют отрицательное сальдо в торговле с Китаем, то правительство США с 2006 г. обвиняет Китай в валютной войне. Президент Д. Трамп в 2018 г. усилил нападки на Китай
по этому поводу. Первые договоренности между правительствами двух стран относительно некоторого повышения курса юаня и открытия китайских финансовых рынков были достигнуты в период президентства Дж. Буша. Затем в период 2011-2014 гг. Китай вновь уступил давлению со стороны США, и к 2014 г. курс юаня к доллару достиг наивысшего за 18 лет уровня - 6,0487 юаней. Однако с тех пор НБК предпринимает усилия, направленные на ослабление юаня, чтобы стимулировать экспорт и ускорить экономический рост. Ориентируясь на доллар как «курсовой якорь» для юаня, Китай в своей валютной политике вынужден следовать за динамикой доллара. В период 2014-2016 гг. стоимость доллара возросла на 25%. Чтобы сохранить конкурентоспособность в условиях подорожавшего экспорта, Китай должен был понизить курс юаня. В январе 2016 г. он упал до 6,58, а в октябре 2018 г. доллар стоил уже 6,94 юаня [1].
По мнению аналитика К. Амадео (K. Amadeo), если Китай и можно обвинить в валютных интервенциях, то не в большей степени, чем другие страны. В течение длительного времени США поддерживали низкий курс доллара за счет нулевых ставок процента и накопления огромного госдолга. Япония держит курс своей валюты на низком уровне путем покупки казначейских облигаций США (трежерис), ЕС также начал проводить стратегию снижения курса евро. «Все страны-экспортеры пытаются извлечь выгоду из своей более слабой валюты» [2, р. 1].
Процесс интернационализации национальной валюты. Долгосрочная стратегическая цель Китая заключается в том, чтобы юань заменил доллар в качестве глобальной валюты. Многие институциональные инвесторы считают, что это произойдет неизбежно в результате развития китайской экономики. Правда, трудно предсказать, когда это случится и какие последствия будет иметь.
Первый шаг в направлении интернационализации юаня был сделан в 2013 г., когда Китай позволил английским инвесторам разместить 80 млрд юаней (13,1 млрд долл.) на рынке капитала Великобритании, что сделало Лондон крупнейшей торговой площадкой для юаня за пределами Азии. Китай начал также торговлю на рынке Forex в Шанхае. Таким образом, китайская валюта заняла место в первой десятке валют, используемых для международных торговых и финансовых транзакций [1].
Важный шаг в движении к мировой валюте - это выполнение требований МВФ относительно либерализации китайского рынка капитала. Китай должен: 1) ослабить привязку юаня к доллару; 2) допустить юань к свободной продаже на иностранных валютных рынках. С 2015 г. Китай начал выполнять данные требования. Так, НБК ослабил механизм привязки юаня к доллару и объявил о переходе к новому режиму валютного курса - «управляемому плавающему курсу», который будет определяться на основе корзины валют 13 стран, в том числе доллара, евро и иены. Кроме того, НБК в мае 2017 г. скорректировал формулу расчета курса юаня, включив в нее так называемый «контрциклический фактор» (помимо привязки к корзине валют), что должно уменьшить давление на курс юаня текущего курса доллара и сделать китайскую валюту более рыночно-ориентированной [3].
Однако, отмечают аналитики, «курсовым якорем» для юаня по-прежнему остается доллар. Как считает Ж. Минг (Zh. Ming), исследователь из Китайской академии социальных наук, режим валютного курса в Китае все еще остается жестким. Реформы НБК, хотя и повлияли на механизм формирования курса юаня, являются в основном техническими. «Подлинный» обменный курс должен определяться с помощью фундаментальных экономических показателей и отражать спрос и предложение на рынке. К таким показателям относятся: состояние платежного баланса, инфляция, размер процентной ставки, рыночные ожидания инвесторов, макроэкономическая и монетарная политика. Опираясь на эти показатели и оптимистические прогнозы экономического роста страны, можно утверждать, что Китай имеет достаточный потенциал для повышения стоимости юаня относительно доллара.
Путь к резервной валюте. Специалисты считают, что прежде чем юань сможет стать мировой валютой, он должен стать успешной резервной валютой. В ноябре 2015 г. МВФ присвоил юаню статус резервной валюты и включил его в корзину валют SDR, выдвинув при этом требование ослабить жесткую фиксацию к доллару. Эффективное функционирование юаня в новом статусе может дать Китаю следующие преимущества:
- существенное увеличение количества международных торговых контрактов, предусматривающих расчеты в юанях. В первую очередь это касается торговли биржевыми товарами (коммодитиз),
которые являются одной из основных статей экспорта Китая. Если расчеты по этим контрактам будут производиться в юанях, а не в долларах, то стоимость доллара не будет иметь столь большого значения для Китая;
- уменьшение стоимости заемных средств для китайских экспортеров;
- рост спроса на юань как резервную валюту для пополнения валютных резервов со стороны центральных банков (потенциальный объем спроса оценивается в 700 млрд долл.), что приведет к снижению ставок процента по облигациям, деноминированным в юанях.
Одним из показателей успешности юаня как резервной валюты является объем операций с китайской валютой на иностранных валютных биржах. В марте 2015 г. Китай открыл торговые хабы (центры торговли юанями) в Канаде, Сингапуре и Лондоне. С 2016 г. подобный центр работает в США. Его главные задачи - содействовать снижению издержек американских компаний в торговле с Китаем и расширению торговли деривативами, деноминированными в юанях. В рамках зарубежной программы институционального инвестирования Китай выделил квоту в размере 250 млрд юаней для проведения в США клиринговых операций с юанем [1].
По мнению западных специалистов, в реальности юань пока нельзя считать резервной валютой. Его доля в резервах центральных банков невелика; он не является полностью конвертируемым; объем операций с юанем на рынке Forex незначителен; обменный курс юаня регулируется НБК.
Активизация отношений Китая с партнерами в процессе дедолларизации торговли. В июне 2019 г. Россия и Китай сделали первые шаги в направлении дедолларизации двусторонних торговых отношений: было заключено соглашение о развитии взаимной торговли и финансовых операций с использованием национальных валют - рубля и юаня. Такое решение имеет особое значение в условиях растущих экономических связей между двумя странами. В первом квартале 2019 г. китайско-российский товарооборот достиг 24,2 млрд долл., что на 30% превышает соответствующий показатель в 2018 г. Ожидается, что к 2020 г. этот показатель возрастет до 200 млрд долл. [4].
Страны - члены Евразийского экономического союза (ЕАЭС) и другие развивающиеся страны также заявили о готовности развивать торговлю в местной валюте. В мае 2018 г. Китай и ЕАЭС подписали торгово-экономическое соглашение, согласно которому Союз примет участие в реализации масштабного инфраструктурного проекта Китая - Экономический пояс шёлкового пути и Морской шёлковый путь XXI в. (Belt and Road Initiative, BRI). Данный проект - это стратегический план развития сухопутных и морских транспортных маршрутов в 152 странах Азии, Европы, Африки, Ближнего Востока и Северной и Южной Америки.
Как отмечает Д. Гаспер (D. Gasper), аналитик из Гонконга, возможности Китая укрепить национальную валюту обусловлены, помимо всего прочего, позициями страны как крупнейшего импортера и второго по объемам мирового потребителя сырой нефти. В 2018 г. Китай начал торговлю фьючерсами на сырую нефть в юанях (так называемых нефтеюанях) на Шанхайской фондовой бирже. При этом многие страны - Иран, Россия, Саудовская Аравия и Венесуэла - выразили готовность осуществлять расчеты за нефть в юанях и других недолларовых валютах. Несмотря на риски валютных колебаний, нефтеюани знаменуют собой возникновение нового эталонного при ценообразовании сорта нефти, конкурирующего с такими известными эталонами, как западно-техасский средний сорт (West Texas Intermediate, WTI) и Brent. Развитие торговли нефтеюанями будет способствовать уменьшению господства доллара на рынках коммодитиз.
Интернационализации юаня, по мнению экспертов, способствуют и другие факторы. Так, американские санкции подталкивают Китай к развитию платежной системы, альтернативной системе SWIFT, использующей для расчетов доллар. Китай разработал Трансграничную межбанковскую платежную систему (Cross-Border Interbank Payment System, CIPS), к которой присоединился Иран. Расширяется кооперация Китая с другими странами в сфере финансовых технологий с целью осуществления расчетов без использования американской валюты. Кроме того, увеличивается число международных институтов, использующих юань в качестве резервной валюты. В их числе: Asian Infrastructure Investment Bank, BRICS fund и Russia-China Investment Bank [4].
Перспективы интернационализации юаня. Специалисты считают, что шансы Китая усилить глобальные позиции юаня достаточно велики. Банковские резервы НБК составляют почти 5 трлн долл. Если Китай продолжит движение по пути либерализации рынка капитала, то желание центральных банков приобретать китайскую валюту будет возрастать. Более сильный юань позволит Китаю уменьшить внешнюю задолженность (деноминированную в долларах) национальных банков и корпораций и тем самым уменьшить риск финансового кризиса в стране. Кроме того сократится утечка капитала из страны, что даст возможность Китаю ослабить контроль за его движением.
В долгосрочном плане, считают специалисты, вряд ли стоит ожидать устойчивого роста стоимости юаня, поскольку китайскую экономику ожидают серьезные проблемы: высокий уровень госдолга и быстрые темпы его роста, избыточные производственные мощности, несбалансированный рынок недвижимости, неопределенности развития глобальной экономики. Эти факторы будут вызывать колебания курса юаня. Конкуренция США и Китая, скорее всего, приведет и к ослаблению позиций доллара.
Список литературы
1. Amadeo K. How the Yuan could become a global currency. China's plan to replace the U.S. dollar // The balance. - 2019. - 25.06. - Mode of access: https://www. thebalance.com/yuan-reserve-currency-to-global-currency-3970465
2. Amadeo K. Does China manipulate its currency? // The balance. - 2018. - 27.12. -Mode of access: https://www.thebalance.com/china-s-currency-the-yuan-or-renmi mbi-3305906
3. Liu K. The future of China's yuan vs. the US dollar // Capital watch. - 2018. -11.04. - Mode of access: https://www.capitalwatch.com/article-1818-1.html
4. Gasper D. Pain of tariffs and sanctions behind China and Russia's push to dethrone the US dollar. - 2019. - 16.06. - Mode of access: https://www.scmp.com/comment/ opinion/article/3014258/pain-tariffs-and-sanctions-behind-china-and-russias-push-de throne
2019.04.021. СОЗДАНИЕ ГЛОБАЛЬНОЙ валюты: НОВЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ И ПЕРСПЕКТИВЫ. (Сводный реферат). 1. OCAMPO J.A. Time for a true global currency // Project syndicate. - 2019. - 05.04. - Mode of access: https://www.project-
