CC BY
242
31 (169) - 2013
Мировая валютная система
УДК 339.7
ПЕРСПЕКТИВЫ КИТАЙСКОГО ЮАНЯ В МЕЖДУНАРОДНЫХ ВАЛЮТНО-ФИНАНСОВЫХ ОТНОШЕНИЯХ
Е. Ф. ЛИНКЕВИЧ,
кандидат экономических наук, доцент кафедры мировой экономики и менеджмента Е-mail: alins@list. ги Кубанский государственный университет
В статье проводится анализ влияния валютной политики Китая на международные финансовые отношения. Рассматриваются перспективы интернационализации китайского юаня. Исследуется воздействие динамики валютного курса юаня на экспортный потенциал и развитие экономики Китая. Выявляются причины замедления экономического роста, оценивается спрос мирового сообщества на китайскую валюту. Анализируется эффективность денежно-кредитной политики Народного банка Китая.
Ключевые слова: мировая валютная система, резервная валюта, валютно-финансовое регулирование, юань.
Тема интернационализации китайского юаня в современных условиях становится особенно актуальной. Стабильность роста национального производства в условиях мировой финансово-экономической рецессии, усиление влияния Китая в системе международных отношений способствуют выдвижению его национальной валюты за пределы государственных границ. Кроме того, повышение спроса на денежную единицу Китая обусловлено снижением доверия мирового сообщества к основным международным резервным валютам, вызванное нестабильностью в экономиках стран - их эмитентов. Как известно, стагнация в экономике
США и кризис зоны евро вынуждают отдельные страны искать альтернативные средства защиты сбережений от инфляции.
Основой становления китайского юаня резервной валютой является значительный рост национальной экономики. За период с 2003 по 2012 г. доля Китая в мировом ВВП существенно увеличилась (табл. 1). Более того, даже в условиях глобального экономического кризиса и стагнации мирового производства экономика Китая продолжала быстро развиваться.
Однако продвижение своей национальной валюты за пределы страны монетарные власти Китая осуществляют с большой осторожностью. Как известно, достижение китайским юанем статуса мировой резервной валюты невозможно без существенной корректировки финансовой политики страны. Использование национальной валюты в качестве международного расчетного и резервного средства предполагает ее свободную конвертируемость. Отмена валютных ограничений может привести к значительному укреплению обменного курса юаня. За период с 2003 по 2012 г. курс юаня относительно доллара США последовательно повышался (см. табл. 1). Однако основной целью финансовой политики Китая оставалось недопущение чрезмерной ревальвации своей валюты. В настоящее время национальная денежная единица
Таблица 1
Динамика ВВП, денежной массы, уровня безработицы и курса национальной валюты Китая в 2003-2012 гг. [1, 8
Показатель 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
ВВП, млрд долл. США 1 641 1 937 2 257 2 713 3 494 4 522 4 991 5 927 7 318 8 201
Доля в мировом ВВП, % 4,4 4,6 4,9 5,5 6,3 7,4 8,6 9,4 10,5 10,1
Темпы прироста реального ВВП 10,0 10,1 11,3 12,7 14,2 9,6 9,2 10,4 9,3 7,8
к предыдущему году, %о
Курс юаня к доллару США 8,28 8,28 8,19 7,97 7,61 6,95 6,83 6,77 6,46 6,31
Ежегодный прирост денежной 19,2 14,9 16,7 22,1 16,7 17,8 28,4 18,9 17,3 17,6
массы М2 в экономике, %о
Уровень безработицы к общей 4,3 4,2 4,2 4,1 4,0 4,2 4,3 4,1 6,5 6,4
численности трудоспособного
населения, %
Поднебесной остается значительно недооцененной по отношению к ведущим мировым валютам. Повышение курса юаня может снизить конкурентоспособность китайского экспорта. Учитывая замедление роста ВВП КНР в 2011-2012 гг. (см. табл. 1), финансовые власти опасаются рецессии в национальной экономике.
Конечно, следует признать, что именно экспорт в развитые страны (США и Евросоюз) долгое время стимулировал рост производства в Китае. Однако стагнация в национальных экономиках стран - основных торговых партеров КНР способствовала снижению потребительского спроса и, соответственно, ограничению импорта. За последние два года темпы роста товарных поставок Китая в США, Великобританию и Японию замедлились (табл. 2), а в Евросоюз в 2012 г. объем экспорта даже сократился. Доли США и Евросоюза в экспорте Китая за период с 2003 по 2012 г. значительно снизились. Таким образом, дальнейшее наращивание экспортного потенциала Китая за счет развитых стран, экономики которых существенно пострадали от кризиса, вряд ли возможно. В настоящее время явно просматривается тенденция увеличения в китайском экспорте доли развивающихся стран, в т. ч. БРИКС, а также некоторых стран Юго-Восточной Азии.
Необходимо учитывать, что влияние валютной политики Китая на состояние международного денежного обращения возрастает. В современных условиях заниженный курс валюты второй по величине национальной экономики мира способствует наращиванию дисбалансов в глобальной сфере финансов [4]. Поддерживая заниженный курс юаня, монетарные власти Китая вынуждены приобретать облигации и другие активы, номинированные в долларах США. В настоящее время КНР является
крупнейшим кредитором страны - лидера мировой экономики. Таким образом, поставки Китая в США производятся в обмен на долговые обязательства. При этом, учитывая объемы внешних заимствований, способность США погасить долги может быть поставлена под сомнение.
Следует признать, что ревальвация юаня может оказать положительное влияние на экономики развитых стран - торговых партнеров Китая, и в первую очередь США. Завышенный курс американского доллара сдерживает рост товарного производства в стране, стимулируя импорт и ограничивая экспорт. Определенное снижение курса валюты США относительно жэньминьби будет способствовать преодолению стагнации в национальной экономике, выравниванию сальдо торгового баланса, ограничению роста долговых обязательств страны [5]. Таким образом, свободная конвертируемость юаня приведет к укреплению его курса относительно доллара США и будет способствовать восстановлению равновесия в мировой экономике. Кроме того, понижение спроса на долговые обязательства США со стороны КНР может привести к снижению международного статуса доллара, а также уменьшению его доли в золотовалютных резервах за счет юаня [6]. Следовательно, появится возможность диверсифицировать риск обесценения валютных резервов. В условиях нестабильности глобальной сферы финансов мировое сообщество нуждается в дополнительных свободно используемых валютах, таких как юань, способных составить альтернативу доллару США и евро.
Конечно, следует учитывать, что укрепление курса жэньминьби, неизбежное при либерализации валютной политики, может снизить экспортный потенциал Китая. При этом избежать рецессии в эко-
Мировая валютная система
31 (169) - 2013
Таблица 2
Товарный экспорт Китая в 2003-2012 гг. [2]
Показатель 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Товарный экспорт, млрд долл. США 438,2 593,3 762 968,9 1 220,1 1 430,7 1 201,6 1 577,7 1 898,4 2 044,3
Темпы роста товарного экспорта к преды- - 135,4 128,4 127,2 125,9 117,3 84,0 131,3 120,3 107,7
дущему году, %
В том числе:
- товарный экспорт в США, млрд. долл 92,6 125,1 163,2 203,8 233,2 252,8 221,3 283,8 325,0 351,8
- темпы роста товарного экспорта в США к - 135,1 130,5 124,9 114,4 108,4 87,5 128,2 114,5 108,2
предыдущему году, %
- доля товарного экспорта в США в общем 21,1 21,1 21,4 21,0 19,1 17,7 18,4 18,0 17,1 17,2
экспорте, %
- товарный экспорт в Евросоюз, млрд 123,9 169,6 214,5 263,8 333,5 395,5 327,1 412 454,7 419,6
долл.
- темпы роста товарного экспорта в Евро- - 136,9 126,5 123,0 126,4 118,6 82,7 126,0 110,4 92,3
союз к предыдущему году, %о
- доля товарного экспорта в Евросоюз в 28,3 28,6 28,1 27,2 27,3 27,6 27,2 26,1 24,0 20,5
общем экспорте, %о
- товарный экспорт в страны БРИКС, млрд 36,4 56,7 82,9 116,8 156 188,8 164,1 224,1 273,1 294,6
долл.
- темпы роста товарного экспорта в страны - 155,8 146,2 140,9 133,6 121,0 86,9 136,6 121,9 107,9
БРИКС к предыдущему году, %о,
- доля экспорта в страны БРИКС в общем 8,3 9,6 10,9 12,1 12,8 13,2 13,7 14,2 14,4 14,4
экспорте, %о
- товарный экспорт в Японию, млрд долл. 59,4 73,5 84,0 91,6 102,1 116,1 97,9 121,0 148,3 151,2
- темпы роста товарного экспорта в Японию - 123,7 114,3 109,0 111,5 113,7 84,3 123,6 122,6 102,0
к предыдущему году, %о
- доля товарного экспорта в Японию 13,6 12,4 11,0 9,5 8,4 8,1 8,1 7,7 7,8 7,4
в общем экспорте, %о
- товарный экспорт в Великобританию, 10,8 15,0 19,0 24,2 31,7 36,1 31,2 38,7 44,1 46,2
млрд долл.
- темпы роста товарного экспорта в Вели- - 138,9 126,7 127,4 131,0 113,9 86,4 124,0 114,0 104,8
кобританию к предыдущему году, %о
- доля товарного экспорта в Великобрита- 2,5 2,5 2,5 2,5 2,6 2,5 2,6 2,5 2,3 2,3
нию в общем экспорте, %о
- товарный экспорт во Вьетнам, млрд 3,2 4,2 5,6 7,5 11,9 15,1 16,3 23,1 29,1 34,2
долл.
- темпы роста товарного экспорта во Вьет- - 131,3 133,3 133,9 158,7 126,9 107,9 141,7 126,0 117,5
нам к предыдущему году, %о
- доля товарного экспорта во Вьетнам в 0,7 0,7 0,7 0,8 1,0 1,1 1,4 1,5 1,5 1,7
общем экспорте, %о
- товарный экспорт в Индонезию, млрд 4,5 6,3 8,4 9,4 12,7 17,2 14,7 22,1 29,2 34,2
долл.
- темпы роста товарного экспорта в Индо- - 140,0 133,3 111,9 135,1 135,4 85,5 150,3 132,1 117,1
незию к предыдущему году, %о
- доля товарного экспорта в Индонезию в 1,0 1,1 1,1 1,0 1,0 1,2 1,2 1,4 1,5 1,7
общем экспорте, %о
номике КНР возможно при переносе потребления на внутренний рынок. Разумеется, стимулирование спроса предполагает повышение доходов населения (в основном заработной платы), что увеличивает издержки и соответственно себестоимость производимых товаров. Политика Китая долгое время была направлена на ограничение роста оплаты труда в целях сохранения ценовых преимуществ экспорта.
В настоящее время доходы населения Китая значительно меньше, чем в развитых национальных экономиках. Более того, заработная плата жителей ниже среднемировой. Соответственно объемы внутреннего потребления в Китае меньше, чем в США и других развитых странах (табл. 3).
Очевидно, что расширение внутреннего спроса в Китае оказало бы положительное влияние на
Таблица 3
Расходы на конечное потребление в 2003-2011 гг. от ВВП, % [1]
Страна 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
США 86 86 86 86 86 87 89 89 89
Великобритания 85 86 86 85 84 85 87 87 87
Япония 76 76 76 76 75 77 80 79 81
Германия 78 77 78 76 74 74 79 77 77
Франция 81 80 81 80 80 80 83 83 82
Китай 57 54 52 49 49 48 47 48 47
состояние всей мировой экономики. Уменьшение потребления в развитых странах на современном этапе привело к сокращению экспорта и стагнации производства в мировом масштабе. Таким образом, происходило перераспределение кризисных явлений из одной национальной экономики в другую. Увеличение потребления за счет населения Китая могло бы обеспечить не только дальнейшее стабильное развитие экономики страны, но и рост мирового экспорта, что позволило бы предотвратить рецессию в национальных экономиках многих стран мира. Однако снижение темпов экономического роста в стране способствовало увеличению числа безработных (см. табл. 1). При таких обстоятельствах маловероятно даже сохранение существующего уровня потребления в стране.
Следует признать, что рост оплаты труда в КНР может несколько снизить конкурентоспособность китайского экспорта. Однако повышение курса юаня относительно доллара США будет способствовать ограничению цен на импортируемое сырье, что в определенной степени компенсирует рост производственных издержек за счет увеличения заработной платы.
Кроме того, политика, направленная на замедление укрепления юаня и сдерживания его продвижения за пределы страны, стимулирует рост денежной массы в экономике КНР, что усиливает инфляционное давление. Как известно, за период с 2003 по 2012 г. ежегодное увеличение денежного агрегата М2 составляло от 14,9 до 28,4 % (см. табл. 1). Приближение юаня к равновесному обменному курсу по отношению к доллару США будет способствовать ограничению роста цен в Китае.
В последние годы деятельность монетарных властей Китая по повышению международного статуса юаня была очень активной. Финансовая политика стимулировала развитие рынка ценных бумаг, деноминированных в юанях. В 2008 г. были подписаны соглашения о своп-линиях с Гонконгом, Малайзией и Белоруссией. В дальнейшем подобные
договоры заключались и с другими государствами. С 2009 г. национальная валюта Китая стала чаще использоваться в международных расчетах. Так, в 2012 г. доля юаня превысила 11 % в торговом обороте Китая [9]. Кроме того, в 2010 г. официально была отменена «привязка» национальной денежной единицы к американскому доллару, что делает обменный курс юаня более гибким. С 2011 г. в США стали осуществляться прямые валютные операции с юанем.
Однако расширение зоны влияния национальной валюты Китая в основном осуществляется через офшорный финансовый центр в Гонконге, предоставляющий различные услуги для проведения операций в юанях. При этом международная статистика свидетельствует о высоком спросе на китайскую национальную валюту. Так, объем депозитных вкладов в Гонконге на конец 2012 г. составил почти 700 млрд юаней, выпуск долговых ценных бумаг - более 230 млрд юаней, а банковские кредиты - около 70 млрд юаней [9]. В дальнейшем планируется расширение использования в финансовых операциях за пределами КНР именно офшорного юаня, так как это дает возможность сохранить контроль за перераспределением денежных потоков из Гонконга в континентальный Китай. В настоящее время денежные переводы из Гонконга продолжают осуществляться через Народный банк Китая только при расчетах по внешнеторговым контрактам и в пределах установленной квоты. Таким образом, ограничивается приток спекулятивного капитала в континентальный Китай.
Ограничение использования юаня за пределами КНР обусловлено тем, что страна еще не готова стать эмитентом мировой резервной валюты. Либерализация валютного законодательства в Китае при растущем международном спросе на жэньминьби может привести к наращиванию резервов в юанях за пределами страны. Такому развитию событий будет способствовать снижение доверия мирового сообщества к основным резервным валютам (дол-
Мировая валютная система
31 (169) - 2013
лару США и евро), а также расчет на ревальвацию юаня (в настоящее время жэньминьби сильно недооценен, поэтому потенциал укрепления его курса велик). При этом даже незначительное нарушение стабильности в экономике Китая может привести к отказу от его валюты в глобальном масштабе, резкой девальвации юаня и утрате контроля за денежным обращением в стране. В настоящее время продвижение юаня через Гонконг дает возможность защитить финансовую систему КНР от воздействия внешней среды.
Следует также учитывать, что состояние финансовой системы Китая в настоящее время недостаточно стабильно для проведения валютных реформ. Государственная политика, направленная на ограничение кредитования в целях снижения уровня инфляции, способствовала быстрому развитию теневого банковского сектора. Теневой банкинг снижает эффективность финансового регулирования и способствует наращиванию долговых обязательств населения и бизнеса. Согласно данным рейтингового агентства Fitch, с 2010 г. суммы кредитов, выдаваемых теневым банковским сектором, ежегодно увеличивались более чем на 30 %. За счет этого объем выданных кредитов в КНР, составлявший в 2008 г. 124 % по отношению к ВВП, к концу 2012 г. возрос до 190 % [6]. При этом наблюдалось замедление экономического роста. Таким образом, расширение кредитования в большей степени способствовало увеличению денежной массы в стране, чем росту ВВП. Более того, в подобной ситуации возрос риск формирования «финансовых пузырей» в отдельных отраслях национальной экономики. Так, на протяжении последних лет в Китае отмечался периодический рост цен на недвижимость. Для предотвращения ипотечного кризиса правительство КНР было вынуждено принимать экстренные меры. В 2010-2011 гг. были введены ограничения на покупку жилья в отдельных районах Китая, а также дополнительные налоги на недвижимость. Кроме того, при покупке второго и третьего жилья существенно возросли первоначальные взносы [9]. Также ведется определенная деятельность, направленная на предотвращение ухудшения качества кредитных портфелей банков (ужесточаются нормы резервирования).
С 2010 г. Народный банк Китая придерживался политики ограничения кредитования посредством умеренного повышения ставки рефинансирования, из чего можно сделать вывод, что приоритетным
направлением денежного регулирования являлось снижение темпов роста денежной массы в экономике страны. Также ужесточается контроль за притоком капитала из других стран. Либерализация валютно-кредитной политики Китая в настоящее время может помешать достижению поставленных задач, так как существенно ограничит возможности Народного банка Китая в области денежно-кредитного регулирования посредством изменения ключевой ставки. Контролировать предложение денег в открытой экономике очень сложно, так как частный сектор приобретает возможность привлечения инвестиций, а также получения ссудного капитала в других странах (часто под более низкие проценты) [7].
Следует признать, что в настоящее время монетарные власти Китая столкнулись с серьезными трудностями в области валютно-финансового регулирования. На современном этапе развития КНР достаточно сложно выработать финансовую стратегию, способную обеспечить экономический рост при минимальном уровне инфляции, стимулировать повышение потребительского спроса и сохранять ценовые конкурентные преимущества национального экспорта. Повышение ставки рефинансирования, сокращение теневого банковского сектора, сохранение ограничений на перевод капитала из других национальных экономик позволят снизить инфляционное давление. Однако данные меры будут способствовать дальнейшему замедлению экономического роста. Более того, такая политика может спровоцировать в стране кризис ликвидности. В банковской системе Китая в последние годы уже ощущалась нехватка ликвидности, что сопровождалось резким повышением ставок на рынке межбанковского финансирования. Особенно остро это проявилось в июне 2013 г. Ставки по однодневным кредитам достигли рекордного уровня за последние пять лет - 25 %, что спровоцировало обвал фондового рынка [3]. Для стабилизации денежного обращения Народный банк Китая был вынужден предоставить дополнительную ликвидность некоторым крупным банкам. Однако никаких заявлений о дальнейшем изменении денежно-кредитной политики со стороны финансового регулятора Китая не последовало. Если финансовая политика Китая останется по-прежнему ориентированной на ограничение роста денежной массы, дальнейшее реформирование валютного законодательства для продвижения юаня за пределы страны будет
отложено на долгий срок. Смягчение монетарной политики КНР в ближайшее время маловероятно, так как финансовые власти страны опасаются роста дисбалансов в национальной экономике, создающих предпосылки для кризиса по «американскому сценарию».
Таким образом, глобализация мирового хозяйства, стагнация в экономиках стран-эмитентов ведущих международных валют, изменение расстановки сил в мире создали предпосылки для введения в обращение новой резервной валюты - китайского юаня. Однако достижение статуса резервной валюты жэньминьби в среднесрочной перспективе не представляется возможным, так как экономика Китая на данном этапе развития не готова противостоять рискам, неизбежным при переходе к свободной конвертируемости национальной валюты.
Список литературы
1. Всемирный банк - http://data. worldbank. org/indicator/NY. GDP. MKTP. CD.
2. Всемирный торговый центр - http://www. trademap. org/tm_light/Bilateral. aspx
3. Информационная компания Bloomberg -http://www. bloomberg. com.
4. Ишханов А. В., Линкевич Е. Ф. Зависимость валютных показателей Российской финансовой системы от мировых цен на нефть // Проблемы экономики и управления нефтегазовым комплексом. 2010. № 4. С. 20-23.
5. Ишханов А. В., Линкевич Е. Ф. Обновление мировой валютной системы как основы преодоления глобальных финансовых дисбалансов // Финансы и кредит. 2012. № 48. С. 58-63.
6. Ишханов А. В., Линкевич Е. Ф. Рубль - доллар - золото: золотовалютный аспект финансовой политики новой России // Экономика: теория и практика. 2008. № 2. С. 4-10.
7. Ишханов А. В., Линкевич Е. Ф. Управление инфляционными процессами: внутренний и внешний аспекты // Финансы и кредит. 2009. № 8. С. 37-45.
8. Межконтинентальная биржа - ICE. Лондон - http://www.ereport.ru/stat.php?graphic= 1&selnum=2.
9. Национальное бюро статистики Китая -http://www. stats. gov. cn/english/
10. Рейтинговое агентство Fitch Ratings - http:// www.fitchratings.com/web/en/dynamic/fitch-home. jsP.
«Поддерживай рекламу, и реклама поддержит тебя»
Томас Роберт Дьюар
РЕКЛАМНЫЙ БЛОК ТАКОГО РАЗМЕРА ОБОЙДЁТСЯ ВАМ ВСЕГО В 2 950 РУБ.
Тел./факс: (495) 721-8575, e-mail: post@fin-izdat.ru
50 ^ проблемы и решения
ФИНАНСОВАЯ АНАЛИТИКА
