CC BY
282
37 (127) - 2012
Финансовая устойчивость организации
УДК 336.647/648
система управления финансовой устойчивостью фирмы
о .
в инновационной экономике*
А. В. ГУКОВА,
доктор экономических наук, профессор, директор Института дополнительного образования
E-mail: gukova@volsu. ru А. В. КИРОВ, кандидат экономических наук, доцент кафедры корпоративных финансов и банковской деятельности E-mail: kfbd@volsu. ru Е. Н. ЮДИНА, аспирант кафедры корпоративных финансов и банковской деятельности E-mail: elena_yudina@hotmail. com Волгоградский государственный университет
В статье определено, что в условиях инновационной экономики при управлении финансовой устойчивостью необходимо учитывать финансовые запасы фирмы. Предложена система управления финансовой устойчивостью, способствующая раннему обнаружению трансакционных факторов, снижающих финансовую устойчивость фирмы, что достигается посредством анализа блоков «Финансы», «Клиенты», ««Персонал» сбалансированной системы показателей, трансформационных факторов — соответственно блоков ««Бизнес-процессы», ««Персонал». Система позволит обеспечивать гибкое реагирование на изменения внешней и внутренней среды фирмы на всех стадиях трансформации ее финансовых ресурсов.
Ключевые слова: финансовая устойчивость фирмы, запас, система управления, инновация.
* Статья предоставлена Информационным центром Издательского дома «ФИНАНСЫ и КРЕДИТ» при Волгоградском государственном университете.
Состояние российской экономики определяется в настоящее время необходимостью ускоренного перехода на инновационный социально ориентированный тип развития, призванный обеспечить высокий уровень благосостояния населения. Сложность и нестабильность внешней среды, увеличение скорости разработки и внедрения инноваций, слабая прогнозируемость финансовых и экономических кризисов и их значительная глубина требуют для реализации возможностей динамичного развития страны создания такой модели экономики, которая была бы устойчива к финансовым потрясениям и сохраняла бы накопленный потенциал.
Перечисленные обстоятельства обусловливают необходимость построения системы финансового управления фирмами, которая способна сохранять в данных условиях финансовую устойчивость. Ее обеспечение определяется эффективностью финансового менеджмента, и это не только условие сущес-
твования организаций, но и стратегия их развития, от успешной реализации которой зависят скорость и объемы разработки и внедрения инноваций, а также стабильное функционирование всей экономики.
Значимость обеспечения финансовой устойчивости фирм вызывает необходимость формирования нового комплексного подхода к ее управлению с учетом современных тенденций развития экономики, что и определило необходимость разработки системы управления финансовой устойчивостью фирмы.
Анализ трудов отечественных экономистов по проблемам управления финансовой устойчивостью российских предприятий [5; 6, с. 3—11; 7, с. 70—71; 8, с. 2—11; 11, с. 43—45; 12] и рассмотрение финансовой устойчивости с позиций системного подхода позволяют определить ее как состояние, формирующееся совокупностью финансовых ресурсов и сохраняющимся экономическим ростом на различных уровнях общественного производства.
Оценка уровня финансовой устойчивости только посредством анализа структуры источников финансирования, как это достаточно часто делается на практике, и/или на основании сравнительного анализа абсолютных показателей статей актива и пассива может дать искаженные результаты. Так, в периоды финансово-экономических кризисов в пассиве баланса коммерческой организации, как правило, отсутствуют заемные средства по причине снижения кредитоспособности, при этом финансовые коэффициенты показывают достаточно высокий уровень финансовой устойчивости, что противоречит состоянию фирмы де-факто.
По мнению авторов, управление финансовой устойчивостью фирмы необходимо осуществлять на основе ресурсно-факторного подхода [3, с. 27—32], что позволит расширить информационно-аналитические возможности при выявлении реального уровня финансовой устойчивости фирмы и управления им, а также компенсировать перечисленные недостатки традиционных методов финансового анализа.
Ресурсно-факторный подход к управлению финансовой устойчивостью фирмы предполагает выделение следующих стадий и условий трансформации финансовых ресурсов:
— разнообразные приемлемые для фирмы финансовые условия преобразуются в доступные ей финансовые ресурсы;
— финансовые ресурсы вначале производственного процесса осваиваются и формируются в
запасы (т. е. будущие факторы) и резервы (ресурсы для экстренных случаев), которые затем вовлекаются в конкретные воспроизводственные процессы и преобразуются в эндогенные действующие факторы производства. Все эти процессы сопровождаются трансакционными издержками фирмы. Таким образом, денежный капитал обменен на необходимое количество факторов производства требуемого качества;
— эксплуатация факторов, их воплощение и перенесение в продуктах деятельности компании как результат их взаимодействия формируют затраты предприятия. Следовательно, производственный капитал потреблен, в результате чего сформирована новая стоимость;
— товарный капитал обращен в денежную форму в объеме, превышающем объем потребленного в производстве капитала;
— реализация продукта производственного процесса позволяет предприятию получить выручку, прибыль. По результатам воспроизводственного цикла восстановлена и увеличена ценность первоначальных вложений финансовых ресурсов, т. е. произошла капитализация активов. Однако заметим, что объектом воспроизводства является не имущество (активы) коммерческой организации, а ее капитал в качестве преобразованной формы активов;
— ранее сбереженный и полученный финансовый запас распределяется между инвестированием и реинвестированием в новой стадии воспроизводства продукта. Это очень важная стадия, так как именно на этом этапе теряется или повышается финансовая устойчивость фирмы;
— потребление произведенного участвует в создании богатств компании; мультипликативный эффект проявляется на уровне региона и в целом страны, что в конечном счете модифицирует социальные и природохозяйственные условия. В свою очередь, условия, меняя внутреннюю и внешнюю среду фирмы, изменяют количество финансовых ресурсов и определяют нынешние и будущие факторы воспроизводства. Схематично этот процесс представлен на рис. 1.
Важнейший принцип при организации движения финансовых потоков фирмы - обеспечение непрерывности. Однако практически невозможно организовать полностью непрерывный финансовый цикл, а поступления финансовых ресурсов синхронизировать с потребностями производственного
—► Условия
д.
Финансовые ресурсы ЕЯ
л. '
Финансовые запасы FS
-О-
Эндогенные факторы производства (И, Ы£ Ш, N O, P)
-0-
Затраты
■0-
Выручка
Л
Прибыль ■0-
Капитализация активов
Л
Инвестиции
■О--Богатство
Область формирования
трансакционных
издержек
Область формирования
трансформационных
затрат
Область формирования
трансакционных
издержек
Примечание. Факторы производства: Н — человеческие, Inf — информационные, Ins — институциональные, N — природные, О — организационные, Р — технико-технологические.
Источник: составлено авторами.
рис. 1. Стадии трансформации финансовых ресурсов
процесса. Поэтому при исследовании финансовой устойчивости фирмы особое внимание следует обратить на финансовый запас.
В традиционной теории финансов хозяйствующих субъектов понятие «запас финансовых ресурсов» отсутствует, однако он выполняет особую роль в обеспечении финансовой устойчивости фирмы. Первая и главная его функция - накопление финансовых ресурсов и их распределение для повышения финансовой устойчивости, а также синхронизации движения и преобразования финансовых потоков фирмы.
Функция накопления финансового запаса позволяет повысить финансовую устойчивость фирмы за счет полной или частичной ликвидации отрицательных денежных потоков под воздействием неблагоприятных внешних и внутренних факторов: колебаний спроса, недобросовестности поставщиков и т. п.
Вторая функция финансовых запасов — выделение ассигнований на разработку инноваций, поддержание бизнес-процессов при сохранении на требуемом уровне ликвидности и платежеспособности фирмы. Финансовые запасы призваны обезопасить фирму от потери финансовой устойчивости даже при оттоке денежных средств в проекты, имеющие длительные периоды окупаемости и высокие риски невозврата денег. Стадию создания финансовых запасов необходимо учитывать при управлении и
построении механизма управления финансовой устойчивостью фирмы.
Переход к инновационной экономике обусловливает необходимость стратегической адаптации каждого экономического субъекта к инновационному типу развития, что предполагает преобразование системы управления финансовой устойчивостью экономического субъекта таким образом, чтобы создать условия для успешного внедрения инноваций в производственном процессе предприятия.
В качестве инструментария адаптации управления финансовой устойчивостью фирмы к инновационному типу развития предлагается сбалансированная система управления финансовой устойчивостью, основанная на интеграции концепций сбалансированной системы показателей, менеджмента на основе ожиданий и управления по результатам [1, 2, 4, 9, 10]. Предлагаемый подход обеспечивает мониторинг всех стадий трансформации финансовых ресурсов фирмы.
Управление финансовой устойчивостью фирмы с позиций сбалансированности очень важно, особенно в условиях инновационной экономики, так как это позволяет экономическому субъекту комплексно оценить эффективность использования привлеченных ресурсов, выявить резервы и создавать инновационный потенциал предприятия.
Основными направлениями использования сбалансированной системы управления финансовой устойчивостью фирмы на входе являются:
— оценка условий привлечения финансовых ресурсов;
— изучение доступных финансовых каналов и величины финансовых ресурсов;
— анализ необходимых финансовых запасов;
— оценка трансформации финансовых запасов в эндогенные факторы производства, которые условно можно разделить на три типа: материальные, нематериальные и финансовые.
В условиях инновационной экономики роль нематериальных факторов производства увеличивается многократно и имеет мультипликативный эффект,
поскольку лишь те фирмы, которые имеют собственные технические патенты или иные преимущества, позволяющие выпускать продукцию с более низкими издержками, чем у других, на краткосрочном этапе получат повышенную экономическую прибыль.
Данный факт изменяет традиционную систему прогнозирования уровня финансовой устойчивости фирмы посредством необходимости учета наличия (или отсутствия) нематериальных активов инновационного типа (патентов, лицензий, ноу-хау и т. п.). Однако любой бизнес-процесс, привлекающий внутренние ресурсы компании, в том числе покупка инновационных технологий, проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ
Базовые компонен
(НИОКР) и т. п., требует учета данных затрат при оценке финансовой устойчивости фирмы.
Основные расходы внутренних ресурсов могут быть представлены в виде резервирования финансовых запасов ДО, к числу которых целесообразно отнести и ликвидные материальные активы, оцененные по рыночной стоимости, на определенный промежуток времени их использования в бизнес-процессе при этом сформированные запасы не бесплатны и оцениваются альтернативной ставкой вложений или требуемой нормой доходности / (табл. 1).
В этом случае система показателей эффективности управления финансовой устойчивостью фирмы будет выглядеть следующим образом (табл. 2).
Таблица 1
>1 финансовых запасов
финансовый запас ¥8 Требуемая норма доходности на капитал г Затрачиваемое на бизнес-процесс время 1
Собственные средства, направленные в бизнес-процесс Минимальная ставка процента равна банковскому проценту по депозитам. Она может быть оценена по ставке Сбербанка России на соответствующий период Время бизнес-процесса: от затрат на покупку ресурсов до получения дохода
Товарные запасы Может быть использована требуемая (ожидаемая) доходность от собственного капитала или другая норма доходности Требуется вычисление стоимости средневзвешенного капитала на весь период бизнес-процесса
Чистая дебиторская задолженность (разница между дебиторской и кредиторской задолженностью) Одним из методов определения требуемой нормы доходности является метод отсечения невыгодных объектов учета (в первую очередь сделок) На практике в плановых расчетах принимают средневзвешенную величину времени чистой дебиторской задолженности
Кассовые остатки Ставка устанавливается на желаемом уровне доходности (например, 30 % или др.). Все сделки, проекты, подразделения и направления бизнеса, приносящие меньше дохода на капитал в год, ставятся под сомнение Экспертная оценка
Проектные бюджеты на НИОКР, аренда помещений подразделениями, используемые собственные помещения по ставке возможной аренды и др. Рекомендуется единая ставка требуемой доходности для всех компонентов финансового запаса Время устанавливается в соответствии с длительностью проектов
Источник: составлено авторами.
Таблица 2
Система показателей эффективности управления финансовой устойчивостью фирмы
показатель формула
Экономическая добавленная стоимость EVA, ден. ед. EVA = (ROI — WACC) I — FS x i Ч t
Экономическая добавленная стоимость в контексте теории менеджмента на основе ожиданий EBM, ден. ед. EBM = (EVA— FSf x if x t) — (EVA — FS x i x t ) 4 f f f f w www-1
Уровень (плечо) финансового рычага FA FA = LC / {ЕС — FS x i x t)
Эффект финансового рычага EFL, % EFL = (1—T) (CE—ARI) LC / (ЕС — FS x i x t); CE = (EBIT — FS x i x t) / (ЕС — FS x i x t) 100
Примечание. ЕУЛ^.— фактическое значение добавленной экономической стоимости; ЕУЛм1 — ожидаемое значение добавленной экономической стоимости; LC — активы фирмы, ден. ед.; ЕС — собственный капитал фирмы, ден. ед.; Т — ставка налога на прибыль, отн. ед.; СЕ — экономическая рентабельность; ЛШ — средняя ставка процентов по обязательствам; ЕВ1Т — прибыль до уплаты процентов и налогов, ден. ед. Источник: составлено авторами.
Данная система финансовых показателей отличается от традиционной тем, что принимает во внимание задействованный капитал на поддержание бизнес-процессов и разработку инновационных проектов до момента их окупаемости (нераспределенную прибыль, кассовые остатки, дебиторскую задолженность, собственные средства и т. п.). Подобные затраты могут относиться к неявным и традиционно не учитывались при оценке финансовых показателей или из-за несущественной величины (например, на обеспечение бизнес-процессов), или из-за того, что фактически незаметны в бухгалтерской отчетности. Однако в условиях инновационной экономики получение конкурентных преимуществ требует осуществления экономическим субъектом инновационной деятельности, а это, в свою очередь, приводит к временному выведению (отвлечению) из текущего оборота достаточно значительных финансовых ресурсов. Таким образом, у конкурентоспособного экономического субъекта в инновационной экономике финансовые запасы могут достигать значительной величины и должны учитываться при прогнозировании и оценке финансовой устойчивости фирмы.
Компании, применявшие при оценке финансовой устойчивости корректировку на величину финансовых запасов, смогли:
— выбрать для реализации наиболее приоритетные инновационные проекты;
— отсечь нерентабельные сделки, снижающие финансовую устойчивость фирмы;
— повысить эффективность финансового управления;
— уточнить ключевые показатели эффективности подразделений.
С учетом трех измерений уровня развития экономического субъекта — конкурентоспособности, устойчивости и безопасности — основными направлениями использования сбалансированной системы управления финансовой устойчивостью фирмы на выходе являются:
— оценка эффективности трансформации эндогенных факторов производства в затраты;
— оценка ключевых финансовых показателей по результатам деятельности фирмы;
— оценка эффективности распределения доходов в соответствии со стратегическими планами и ожиданиями;
— выявление факторов успеха и проблем при обеспечении финансовой устойчивости.
Сбалансированная система управления финансовой устойчивостью фирмы основана на модели взаимодействия ресурсов, которая представляет собой четыре пересекающиеся сферы, образующие множество финансовых отношений так, что в центре всей системы (рис. 2) находится персонал (человеческие ресурсы). Это обусловлено тем, что в развитии всех финансовых отношений человек выступает единственным их началом. Представленная модель существует абстрактно, однако она позволяет, во-первых, продемонстрировать взаимозависимость факторов, влияющих на эффективность управления финансовой устойчивостью фирмы, которые впоследствии и образуют блоки ключевых показателей эффективности сбалансированной системы показателей, во-вторых, показать характер финансовых отношений по поводу привлечения ресурсов экономического субъекта.
Реализуется система посредством механизмов ориен-тационного и приоритетного управления финансовой устойчивостью фирмы.
Механизм ориентацион-ного управления предназначен для выбора доминирующих факторов для регулирования уровня финансовой устойчивости фирмы с учетом стратегических целей. На данном этапе, исходя из предложенной модели вза-
Финансовые отношения по поводу взаимодействия ресурсов экономического субъекта М-► Фактор, влияющий на уровень финансовой устойчивости фирмы
Источник: составлено авторами.
Рис.2.Модель взаимодействия факторов,и1шнощих на управление финансовой устойчивостью фирмы
имодействия факторов, влияющих на управление финансовой устойчивостью, производится поиск проблемного этапа в трансформации финансовых ресурсов и выявляются причины появления негативных факторов.
Если проблемы возникли в сфере трансакцион-ных факторов производства (недостаток финансовых ресурсов либо запасов, низкие капитализация активов и инвестиционная активность или инвестиционная привлекательность), то рассматриваются ключевые показатели эффективности блока «Финансы».
Если причина низкой финансовой устойчивости в недостаточном уровне рентабельности продаж, то рассматриваются ключевые показатели эффективности блока «Клиенты».
Если наблюдается негативное влияние на уровень финансовой устойчивости фирмы проблем в процессе трансформации финансовых ресурсов в эндогенные факторы производства и эндогенных факторов производства — в затраты, тогда анализируются результаты трансформационных факторов производства — «Бизнес-процессы». Эффективность работы персонала рассматривается при возникновении проблем в любом блоке.
После выявления негативных факторов реализуется механизм приоритетного управления финансовой устойчивостью фирмы, когда с проблемными субъектами на соответствующих стадиях трансформации финансовых ресурсов взаимодействуют профильные службы компании.
Таким образом, основная цель сбалансированной системы управления финансовой устойчивостью фирмы заключается в своевременном выявлении и устранении факторов, снижающих уровень финансовой устойчивости, на всех стадиях трансформации финансовых ресурсов экономического субъекта посредством декомпозиции стратегических целей для планирования операционной деятельности и контроля.
Список литературы
1. Браун М. Г. Сбалансированная система показателей: на маршруте внедрения / пер. с англ. М., Альпина Бизнес Букс, 2005. 226 с.
2. Внедрение сбалансированной системы показателей / Horvath & Partners; пер. с нем. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. 478 с.
3. Киров А. В., Гукова А. В. Факторы финансовой устойчивости организации // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2011. № 21 (63).
4. Коупленд Т., Долгофф А. Expectations-Based Manadgement. Как достичь превосходства в управлении стоимостью компании. М.: ЭКСМО, 2009. 384 с.
5. Крейнина М. Н. Финансовая устойчивость предприятия: оценка и принятие решений // Финансовый менеджмент. 2001. № 2.
6. Любушин Н. П., Бабичева Н. Э., Галушкина А. И., Козлова Л. В. Анализ методов и моделей оценки финансовой устойчивости организации // Экономический анализ: теория и практика. 2010. № 1.
7. Мазурина Т. Ю. Об оценке финансовой устойчивости предприятий // Финансы. 2005. № 10.
8. Назиров В. Р. Показатели краткосрочной и среднесрочной финансовой устойчивости предприятия // Финансовый бизнес. 2004. Ноябрь — декабрь.
9. Ольве Н-Г., Рой Ж., Веттер М. Оценка эффективности деятельности компании. Практическое руководство по использованию сбалансированной системы показателей: пер. с англ. М.: ИД «Виль-ямс», 2004. 304 с.
10. Рамперсад К. Х. Универсальная система показателей деятельности: Как достичь результатов, сохраняя целостность / пер. с англ., 2-е изд. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. 352 с.
11. Филобокова Л. Ю. Методические подходы к диагностике финансово-экономического положения малых предприятий // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2009. № 6.
12. Шеремет А., Сайфулин Р. Методика финансового анализа. М.: ИНФРА-М, 1995.
проблемы и решения
7
