CC BY
211
21 (63) - 2011
Экономика предприятия
УДК 336.647/648
ФАКТОРЫ
ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ФИРМЫ
В работе комплексно раскрыты внешние и внутренние факторы обеспечения финансовой устойчивости фирмы с учетом влияния на нее стадий жизненного цикла на микроуровне. Сделан вывод о том, что эффективное управление финансовой устойчивостью заключается в обеспечении такого соотношения собственных, заемных и привлеченных средств, которое позволяет оптимально сочетать факторы результативности, администрирования, предпринимательства и интеграции при сохранении стабильной платежеспособности в условиях допустимого финансового риска.
Ключевые слова: финансовый, устойчивость, фактор, результативность, собственный капитал, заемный капитал, жизненный цикл.
В условиях усиления процессов глобализации в рыночной среде, технологических и финансовых перемен возрастают масштабы корпоративного бизнеса, усложняется его организационная структура, увеличивается количество факторов, обеспечивающих его эффективность и результативность. При этом интегральной характеристикой, отражающей все финансовые аспекты деятельности фирмы, является финансовая устойчивость.
А. В. ГУКОВА,
доктор экономических наук, профессор, директор Института дополнительного образования E-mail: [email protected] Волгоградский государственный университет
А. В. КИРОВ,
кандидат экономических наук, заместитель руководителя E-mail: [email protected] Управление Федеральной налоговой службы по Нижегородской области
Определение финансовой устойчивости предприятия и ее границ относится к числу наиболее важных экономических проблем в современных условиях, так как недостаточная финансовая устойчивость может привести к неплатежеспособности предприятия и отсутствию у него средств для развития производства, а избыточная будет препятствовать развитию, отягощая затраты предприятия излишними запасами и резервами.
Это обусловливает актуальность исследования факторов финансовой устойчивости фирмы. Однако изучение системы обстоятельств, влияющих на финансовую устойчивость фирмы в рыночных условиях хозяйствования, показало, что категория «финансовая устойчивость» требует нового теоретического осмысления.
По мнению О. В. Вишневской, финансовая устойчивость — это «такое объективное финансовое состояние предприятия, когда собственные средства превышают внеоборотные активы, запасы и затраты» [4, с. 4], а условием финансовой устойчивости служит выполнение неравенства:
СК > ВНА + ТМЗ, где СК — собственные средства предприятия;
ВНА — внеоборотные активы;
ТМЗ — товарно-материальные запасы.
Согласно мнению этого автора, если неравенство выполняется, то предприятие финансово устойчиво, если нет — неустойчиво.
Вместе с тем обеспечение финансовой устойчивости фирмы определяется факторами внешней и внутренней среды. Это подчеркивается в исследованиях С. М. Бухоновой, Ю.А. Дорошенко, О. Б. Бендерской. По их мнению, «финансовая устойчивость — это способность предприятия сохранять нормальное финансовое состояние при неблагоприятных воздействиях факторов внутренней и внешней среды за счет оптимальной структуры капитала и активов, оптимального соотношения между активами и источниками их формирования, эффективного использования всех видов ресурсов и рациональной реинвестиционной политики» [3, с. 8].
С позиции авторов, затраты и само предприятие отражают внутреннюю специфику экономического субъекта в качественных и количественных функциональных характеристиках, в действиях и операциях работников, в последовательностях и циклах производства через комбинации факторных затрат, а издержки и фирма являются элементами рыночной экономики и неразрывно связаны с процессом формирования финансовой устойчивости компании, являясь проявлением финансовых рычагов и инструментов управления финансовой устойчивостью. Поэтому более целесообразно рассматривать категорию «финансовая устойчивость фирмы» в отличие от «финансовой устойчивости предприятия», что обусловлено механизмом функционирования рынка, основанного на взаимодействии трансформационных и трансакционных факторов производства.
С точки зрения экономического субъекта (актора), целью функционирования предприятия является получение нового продукта, который становится показателем благополучия данной хозяйственной единицы, что, в свою очередь, только создает основу для обеспечения финансовой устойчивости и косвенно влияет на нее, поскольку наличие нового продукта не гарантирует финансовой устойчивости компании. И наоборот, гипотетически можно предположить, что при умелой финансовой политике даже при отсутствии продукта производства возможно обеспечить финансовую устойчивость актора хотя бы на короткий промежуток времени.
Однако с определенной долей уверенности можно утверждать, что конечной целью рынка является не создание полезного продукта, ценности, товара, обладающего стоимостью, а получение
разницы между ценой товара и издержками (авансовыми расходами) на приобретение факторных ресурсов. Целью функционирования фирмы является получение прибыли и обеспечение требуемой доходности капитала, что является ключевым и основополагающим моментом при управлении ее финансовой устойчивостью.
Исследование финансовой устойчивости с позиций системного подхода позволяет определить ее как состояние, формирующееся совокупностью финансовых ресурсов и сохраняющееся экономическим ростом на различных уровнях общественного производства. С позиции авторов, финансовая устойчивость фирмы в долгосрочной перспективе обеспечивается платежеспособным спросом на продукты производственного процесса, т. е. предприятия. В противном случае финансовая устойчивость достигается посредством спекулятивных операций на рынке и имеет краткосрочный характер.
С позиции системного подхода финансовая устойчивость фирмы представляет собой целостное множество финансовых ресурсов, адекватное определенному уровню системных взаимодействий финансовых потоков, учитывающее их сложные комбинации на определенном уровне, необходимое и достаточное для получения доходов от прироста капитала экономического субъекта.
Динамика развития внешней и внутренней среды! бизнеса обусловливает трансформацию факторов и показателей финансовой устойчивости фирмы. При этом внешние факторы являются неуправляемыми и влияют на формирование ожидания контрагентов на рынке, а также на внутренние факторы, изменяя их количественное выражение. «Внешние факторы можно отождествить с экономической средой, в которой предприятие функционирует, действует и развивается» [6, с. 10]. Внутренние факторы «непосредственно зависят от деятельности самого предприятия, они характеризуют его структуру и состав, управленческий аппарат, взаимосвязь элементов» [8, с. 157]. В этой связи внутренние факторы носят скорее управленческий характер, поскольку влиять на ликвидность, эффективность использования собственного и привлеченного капиталов и другие показатели хозяйственной деятельности можно только при грамотном менеджменте (рис. 1).
Система управления финансовой устойчивостью должна предусматривать элементы, отвечающие за управление изменениями внешних и внутренних факторов, и анализ их влияния на полученные результаты. Вместе с тем усиление процессов глобализации экономики приводит к тесной
Рис. 1. Основные
факторы
финансовой
устойчивости
фирмы
взаимосвязи внешних факторов, формирующих финансовую устойчивость фирмы, с внутренними. При этом наиболее сложными для анализа являются первые — вследствие затруднительного их количественного выражения или его отсутствия.
В этой связи оптимальная модель управления фирмы зависит от выбора ключевых внутренних факторов и количественных индикаторов, отражающих целевые установки. При этом, как отмечает В. Р. Назиров, индикаторы должны быть не абсолютными, а относительными — «устойчивость финансов характеризуется не абсолютными значениями частей баланса или его обязательств, а их структурой» [7, с. 2].
Среди показателей финансовой устойчивости фирмы многие исследователи [3, 7, 9] выделяют следующие группы показателей:
— коэффициент финансовой стабильности;
— коэффициент автономии;
— коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами.
Значения отдельных показателей финансовой устойчивости организаций Вол- 160 гоградской области с 2004 по 2009 г. представлены на рис. 2.
Как видно из рис. 2, коэффициент автономии организаций области в изучаемые годы находился на достаточно высоком уровне. Наблюдалось падение к 2007 г. на 1,9 % относительно 2006 г. При этом к 2009 г. показатель вырос до 47,5 % по сравнению с 47 % в 2007 г. Рост коэффициента автономии свидетельствует об увеличении финансовой независимости организаций Волгоградской области, снижении риска фи-
нансовых затруднений в будущих периодах. Такая тенденция с точки зрения кредиторов повышает гарантированность выполнения организациями своих обязательств.
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами организаций области до 2006 г. составлял отрицательные значения. Это свидетельствует о том, что оборотные активы организаций формировались за счет заемных источников. При этом к 2009 г. наблюдалась обратная тенденция: 15,5 % оборотных активов организаций региона финансировались за счет собственных средств.
Вместе с тем метод оценки финансовой устойчивости фирмы, предлагаемый А. В. Ендовицкой [5, с. 8], также учитывает коэффициент текущей ликвидности, который показывает, какую часть краткосрочных обязательств фирмы можно погасить, если мобилизовать все оборотные средства. Это отношение оборотных активов к краткосрочным пассивам у организаций Волгоградской области в целом за 2009 г. составило 1,56 п. п., что соответствует допустимой норме.
140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40
-
481 48 ;Э 48 ;9 47 ;0 47 ;5 47 ;5
■ 15,5
-16.6 -5,9 -0,5 0,1 -3:0
2004
2005 2006 2007 2008 2009
Коэффициент автономии
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами
Рис. 2. Показатели финансовой устойчивости организаций Волгоградской области на конец года, %
При этом следует понимать, что нормативные значения коэффициента текущей ликвидности должны быть дифференцированы по разным отраслям экономики. Так, по итогам 2009 г. коэффициент покрытия в сельском хозяйстве, охоте и лесном хозяйстве составил 2 п. п., в строительстве — 1,3, в транспортной отрасли и связи — 1,35, в образовании — 1,64 (см. таблицу).
Для правильного вывода о динамике и уровне платежеспособности фирмы необходимо принимать в расчет следующие факторы:
• характер деятельности фирмы (например, у предприятий промышленности и строительства велик удельный вес запасов и мал удельный вес денежных средств; у предприятий розничной торговли высока доля денежных средств и значительны объемы товаров для продажи);
• условия расчетов с дебиторами (поступление дебиторской задолженности через короткие промежутки времени после покупки товаров (работ, услуг) приводит к небольшой доле в составе оборотных активов долгов покупателей, и наоборот);
• состояние запасов (у предприятия может быть излишек или недостаток запасов по сравнению
Коэффициент текущей ликвидности (покрытия) организаций Волгоградской области по видам экономической деятельности на конец 2009 г., %
Коэффициент
Вид экономической деятельности текущей ликвидности (покрытия)
Всего... 156,4
В том числе по видам экономической
деятельности:
— сельское хозяйство, охота и лесное 200,2
хозяйство
— добыча полезных ископаемых 351,6
— обрабатывающие производства 192,8
— производство и распределение элект- 93,8
роэнергии, газа и воды
— строительство 128,5
— оптовая и розничная торговля; 105,5
ремонт автотранспортных средств,
мотоциклов, бытовых изделий
и предметов личного пользования
— гостиницы и рестораны 81,5
— транспорт и связь 134,9
— операции с недвижимым имуществом, 128,3
аренда и предоставление услуг
— образование 164,0
— здравоохранение и предоставление 382,0
социальных услуг
— предоставление прочих коммунальных, 58,0
социальных и персональных услуг
с величиной, необходимой для бесперебойной деятельности); • состояние дебиторской задолженности (наличие или отсутствие в ее составе просроченных и безнадежных долгов).
Вместе с тем при исследовании факторов финансовой устойчивости фирмы анализ следует проводить с позиции влияния на нее фазы жизненного цикла на макроуровне и стадии — на микроуровне.
В первую очередь анализируются причины и внешние факторы, определяющие цикл на макроуровне, так как фирма, будучи вовлеченной в общий циклический процесс, испытывает последствия фаз макроэкономического цикла подъема, кризиса, депрессии, влияющие на процессы, параметры и результаты текущей финансово-хозяйственной деятельности, на структуру и величину финансовых ресурсов.
Далее, рассматривая цикличность на микроуровне, необходимо отметить, что для различных стран и различных отраслей она будет неодинаковой. Тем не менее характер кривой для всех предприятий одинаковый. Кривая жизненного цикла состоит из отдельных этапов, каждый из которых описывает зависимость фирмы от внешних и внутренних условий, возникающих в тот или иной отрезок времени. На каждом этапе имеются факторы, влияющие на финансовую устойчивость фирмы. На рис. 3 с использованием методологии менеджмента И. Адизеса [1] выделены стадии жизненного цикла фирмы и соответствующие им факторы управления финансовой устойчивостью фирмы.
Основным фактором, повышающим эффективность управления финансовой устойчивостью фирмы на этапе «ухаживания», является фактор результативности. На этой стадии обеспечение финансовой устойчивости фирмы достигается главным образом за счет обеспечения потребности клиентов или роли производственных результатов предприятия. Поэтому на данном этапе жизненного цикла фирмы уровень ее финансовой устойчивости во многом определяется эффективностью производственного процесса, а целью управления финансовой устойчивостью является обеспечение результативности предприятия в краткосрочном периоде. В противном случае бизнес перейдет в стадию «увлечения» и прекратит свое существование.
На этапе «младенчества» основным фактором в достижении финансовой устойчивости фирмы сохраняется фактор результативности, который должен быть развит достаточно сильно, так как в противном случае может наступить стадия «детская смерть».
ухаживание
Смерть
Источник: составлено авторамипо материалам[2].
Рис. 3. Факторы управления финансовой устойчивостью на разных стадиях жизненного цикла фирмы
(иными словами, развитие фактора интеграции), а
администрирования в управлении финансовой устойчивостью посредством организации работы финансовых отделов вокруг задач, а не вокруг людей, реструктуризации информационных и финансовых потоков, системы стимулирования с количества на качество, с продаж на прибыль.
Построение системы финансового управления, ориентированного на долгосрочный период, следует осуществлять посредством достижения согласованности между целями и задачами управления финансовой устойчивостью фирмы и стратегическими целями и задачами фирмы
На этапе «давай-давай» при управлении финансовой устойчивостью фирмы начинает приобретать важную роль не только функциональная результативность производственного процесса в краткосрочном периоде — фактор результативности, но и на систематической основе оценка его эффективности — фактор администрирования. Администрирование предполагает систематизацию, определение процедур и правил; выяснение, когда, где и кто отвечает за эффективность управления финансовой устойчивостью фирмы. Иными словами, приобретает важность еще одна сторона финансового менеджмента—организа-ционно-управленческая. Речь в данном случае идет об организации и функционировании финансово-экономической службы и предприятия, роли финансового директора и создании механизма управления финансовой устойчивостью предприятия.
Основная угроза на данной стадии заключается в «ловушке основателя», когда собственник бизнеса по-прежнему желает лично контролировать все бизнес-процессы компании, и децентрализация системы управления имеет формальный характер.
«Юность» — это стадия продолжения роста фирмы, когда фактор результативности находится в безопасности. На данном этапе развития финансовая устойчивость становится более прогнозируемой в краткосрочном периоде за счет определения основных источников финансирования текущей деятельности и их структуры. Усиливается фактор
также с миссией фирмы в целом (фактор предпринимательства). Отсутствие факторов интеграции и предпринимательства может привести к стадиям «неосуществленное предпринимательство» или «преждевременная смерть», что представляет собой тупик в развитии бизнеса.
Основной целью трансформации финансового управления фирмы на этапе «расцвета» должно являться сохранение и развитие фактора предпринимательства посредством разнообразия целей, стилей и вознаграждений подразделений, ответственных за внутренние факторы финансовой устойчивости фирмы. Однако данная цель будет достижима, если произойдет трансформация мышления у менеджеров. Может возникнуть проблема недостаточности подготовленных к изменениям специалистов, что требует особого внимания к вопросам повышения квалификации специалистов финансово-экономических служб.
При поддержании финансовой устойчивости фирмы на стадии «стабильности» большую роль играют внутренние факторы, так как созданная система финансовой безопасности позволяет принимать превентивные меры по устранению неблагоприятного влияния внешних факторов. При этом в финансовом управлении фирмы развиты все факторы — результативности, администрирования, интеграции и предпринимательства.
На этапе «аристократия» целесообразно разделить реализацию фактора предпринимательства от факторов результативности и администрирования, причем стимулирование результативности в долгосрочном периоде (фактор предпринимательства) необходимо для полноценной реализации фактора результативности в краткосрочном периоде с соответствующим закреплением подразделений, ответственных за их реализацию. Таким образом, трансформация системы управления финансовой устойчивостью фирмы на данном этапе главным образом ориентирована на изменение информационных потоков для поддержания децентрализации и системы поощрения для стимулирования сотрудников на достижение результатов.
Этапы «охота за ведьмами», «бюрократия» и «смерть» представляют собой уже ярко выраженный спад в развитии фирмы: подковерная борьба, ни у кого не остается времени заниматься клиентами. Внутренние конфликты препятствуют работе на рынке. Очень дорогостоящее искусственное поддержание жизни.
Устаревание относится как к материальным, так и к кадровым, информационным, организационным ресурсам компании. Для этих этапов характерны слабый маркетинг, высокая доля заемных средств, что сопровождается снижением финансовой устойчивости фирмы. Поэтому большое влияние на устойчивость оказывают прежде всего внешние факторы. Этап «смерти» может занять годы и заканчивается полной потерей финансовой устойчивости фирмы.
Проанализировав факторы финансовой устойчивости фирмы с позиции влияния на нее стадий жизненного цикла на микроуровне, можно сделать следующий вывод. Набор элементов системы управления финансовой устойчивостью фирмы и ее природа не зависят от общественно-экономической формации, поэтому единую методологию можно использовать для исследования финансовой устойчивости на всех стадиях исторического развития экономической системы.
Однако структура элементов системы управления финансовой устойчивостью фирмы (удельный вес соответствующих финансовых ресурсов, трансформирующихся в финансовые запасы, формируя впоследствии эндогенные факторы производства, которые в конечном счете обеспечивают капитализацию активов) определяется уровнем развития группы интегрирующих факторов.
Эта группа включает в себя организационный, институциональный и информационный факторы и обусловливает связь фирмы и кредитно-банков-ской, налоговой сфер, государственных и муници-
пальных финансов общими отношениями по поводу аккумулирования и распределения финансовых ресурсов, социально интегрируя их посредством институции, организации и информации.
Следовательно, структура элементов системы управления финансовой устойчивостью фирмы динамична и со временем меняется под воздействием объективных предпосылок — появления у экономических субъектов потребности в инновационном развитии предприятия, что проявляется в новых финансовых потребностях и определяет поиск новых источников и форм финансирования.
Таким образом, финансовая устойчивость является неотъемлемой частью устойчивого развития экономической системы и необходимым условием ее финансовой безопасности. Управление финансовой устойчивостью фирмы заключается в обеспечении такого соотношения собственных, заемных и привлеченных средств, которое способствует ее функциональному (фактор результативности), систематизированному (фактор администрирования), проактивному (фактор предпринимательства) и органическому (фактор интеграции) развитию при сохранении стабильной платежеспособности в условиях допустимого финансового риска.
Список литературы
1. Адизес И. Стили менеджмента — эффективные и неэффективные. М.: Альпина Бизнес Букс, 2009. 199 с.
2. Адизес И. Управление жизненным циклом корпорации: пер. с англ. / под науч. ред. А. Г. Сеферяна. СПб: Питер, 2007. 384 с.
3. Бухонова С. М., Дорошенко Ю. А., Бендерская О. Б. Комплексная методика анализа финансовой устойчивости предприятия. Экономический анализ: теория и практика. 2004. № 7(22).
4. Вишневская О. В. Контроль финансовой устойчивости и текущей ликвидности предприятия по унифицированному графику / Финансовый менеджмент. 2004. № 3.
5. Ендовицкая А. В. Комплексная оценка финансовой устойчивости аграрной организации // Экономический анализ: теория и практика. 2006. № 22.
6. Ильясов С. М. Устойчивость банковской системы: механизмы управления, региональные особенности. М.: Юнити, 2001. 347 с.
7. Назиров В. Р. Показатели краткосрочной и среднесрочной финансовой устойчивости предприятия / Финансовый бизнес. 2004. № 11.
8. Прохоров А. М. Большая советская энциклопедия. Том 5. М., 1977. 574 с.
9. Семёнов В. М. Экономика предприятия: учебник. М.: Центр экономики и маркетинга, 1998.
