CC BY
12
УДК 657
СЕРЕДНЬОЗВАЖЕНА ВАРТ1СТЬ КАШТАЛУ: ОСОБЛИВОСТ1 РОЗРАХУНКУ
В УКРА1Н1 ТА У СВ1Т1
© 2016
ГРИГОРАШ Т. Ф.
УДК 657
Григораш Т. Ф. Середньозважена BapTicTb капiталу: особливост розрахунку в YKpaiHi та у CBiTi
У статт'1 проанал'аовано методики оцнки середньозваженоi вартостi капталу. Об(рунтовано, що здшснення точного розрахунку показника в'дпов'дно до стандартних методик не е можливим через вiдсутнiсть в офiцiйнiй звiтностi Bcix необхiдних компонентiв агрегованого показника. Запропоновано застосовувати методику компанИ EY, яка дозволяе робити бльш точш розрахунки, та наведено джерела статистичноi звтно-ст'>, в якш доступна офiцiйна iнформацiя. Застосовано спрощену методику для розрахунку вартостi капталу втчизняних тдприемств за видами економiчноiд'тльности Проведено анал'в вартостi капталу тдприемств Европи, США та краш, що розвиваються. Визначено, що середнш показник вартостi капталу обернено пропорцйно залежить вiд рiвня економiчного розвитку крани. Ключов'! слова: варткть капталу, власний каптал, позиковий каптал, частка, галузi, види економiчноiд'тльности Табл.: 4. Формул: 4. Б'бл.: 11.
Григораш Тетяна Федорiвна - старший викладач кафедри ф'шанав суб'ект'ю господарювання та страхування, Утверситет митноi справи та ф'шанав (вул. Володимира Вернадського, 2/4, Дн'тро, 49004, Украна) E-mail: tat.gry@mail.ru
УДК 657
Григораш Т. Ф. Средневзвешенная стоимость капитала: особенности расчета в Украине и в мире
В статье проанализированы методики оценки средневзвешенной стоимости капитала. Обосновано, что осуществление точного расчета показателя в соответствии со стандартными методиками не представляется возможным по причине отсутствия в официальной отчетности всех необходимых компонентов агрегированного показателя. Предложено применять методику компании EY, которая позволяет делать более точные расчеты и приведены источники статистической отчетности, в которой доступна официальная информация. Применена упрощенная методика для расчета стоимости капитала отечественных предприятий по видам экономической деятельности. Проведен анализ стоимости капитала предприятий Европы, США и развивающихся стран. Определено, что средний показатель стоимости капитала обратно пропорционально зависит от уровня экономического развития страны.
Ключевые слова: стоимость капитала, собственный капитал, заемный капитал, доля, отрасли, виды экономической деятельности. Табл.: 4. Формул: 4. Библ.: 11.
Григораш Татьяна Федоровна - старший преподаватель кафедры финансов субъектов хозяйствования и страхования, Университет таможенного дела и финансов (ул. Владимира Вернадского, 2/4, Дне-про, 49004, Украина) E-mail: tat.gry@mail.ru
UDC 657
Grygorash T. F. The Weighted Average Cost of Capital: the Calculation Peculiarities in Ukraine and in the World
The article analyzes the methods for evaluating the weighted average cost of capital. It has been substantiated that implementation of the precise calculating of indicator according to the standard methods is not possible due to lack of all required components of the aggregate indicator in the official reporting. It is proposed to apply the methods by the EY company that allows to perform more precise calculations, the sources of statistical reporting with the available official information are provided. The simplified methods for calculating the cost of capital of domestic enterprises by the types economic activity has been applied. An analysis of the cost of capital of the companies in Europe, the United States, and developing countries has been carried out. It has been determined that the average cost of capital is within inverse proportion to the country's level of economic development.
Keywords: cost of capital, equity, debt capital, share, industry branches, types of economic activities. Tbl.: 4. Formulae: 4. Bibl.: 11.
Grygorash Tetyana F. - Senior Lecturer of the Department of Finance Entities and Insurance, University of Customs and Finance (2/4 Volodymyr Vernadskii Str, Dnipro, 49004, Ukraine) E-mail: tat.gry@mail.ru
Усвиовш практищ управлшня фшансовими ресурсами компани неодмшно пов'язано з ощню-ванням BapTocTi капталу. WACC - це показник, що характеризуе варткть pecypciB шдприемства та за-стосовуеться шд час прийняття управлшських ршень щодо дощльносй pеaлiзaщ! швестицшних проекпв. Виcoкopизикoвi проекти неодмшно характеризуются значною вартктю капталу. В умовах глoбaлiзaщ! питан-ня пopiвняння тенденцш вартост капталу в УкраМ та свт набувае особливо! актуальность Дана стаття при-свячена розрахунку вартоси кашталу украшських тдприемств за видами екoнoмiчнo! дiяльнocтi.
Тематищ aнaлiзy вартост капталу присвячено пращ багатьох зapyбiжних i втчизняних науковщв. Зо-крема, К. Танащук [1] aнaлiзyе cклaдoвi показника вартост капталу та здшснюе ощнку мipи впливу складо-вих середньозважено! вартост кашталу на ll poзмip. Н. Кащена [2] пропонуе концептуальну модель ощнки вар-
тост кашталу тдприемств роздрiбноI торпвлЬ Л. Се-лiвестрова [3] проводить аналiз кнуючих пiдходiв до моделей управлшня вартктю корпоращ!, обгрунтовуе можливост 1х використання у в^чизнянш практищ та наводить шдхц до оптимiзацiI вартост кашталу корпораци. Однак малодослцженим залишаеться питання можливост ощнки вартост кашталу в цкому по краМ та в розрiзi видiв економiчноI дшльност в порiвняннi зi свиовими тенденцiями. Вцсутнкть вихцних даних для визначення ощнки вартост кашталу вггчизняних тдприемств ускладнюе процес прийняття ршень щодо реалiзацiI проектв в УкраМ швесторами.
Об'ектом дотдження е варткть кашталу шдприемств Укра1ни та свпу, метою стати е аналiз зарубiжних тенденцiй оцiнки вартостi кашталу тдприемств та роз-рахунок вартост капiталу пiдприемств Укра1ни.
Досягнення поставлено! мети передбачае вико-нання таких завдань:
- анамз п1дход1в до ощнки вартост1 кап1талу;
- оц1нка вартост1 капталу укра!нських шдпри-емств;
- анал1з св1тових тенденц1й оц1нки вартост1 кашталу шдприемств за видами економ1чно! д1яльност1.
Обгрунтування управл1нських ршень кер1вниц-твом п1дприемств i орган1зац1й вимагае застосу-вання вартостi капiталу. Варткть капiталу порш-нюють з дохцшстю iнвестицiйних проектш та коротко-строкових ршень щодо управлшня робочим капталом.
Якщо капiтал мiстить деюлька складових, зазвичай, власний i позиковий, то виникае необхцшсть визначен-ня середньозважено! ваpтoстi капiталу (Weighted Average Costof Capital - WACC). Середньозважена вартшть каш-талу являе собою суму вартостей встх складових капiталу шдприемства, зважених на !хню частку в структур капт-талу за балансовою або ринковою ваpтiстю [4].
Формула визначення середньозважено! ваpтoстi капiталу мае вигляд:
WACC = Ce —— + Cd ■ (1 — T) ——, e D + E d D + E
де Ce - ваpтiсть власного капiталу;
E/(D + E) - частка власного кашталу в стpуктуpi джерел фшансування;
Cd - ваpтiсть позикового кашталу;
Т - ставка податку на прибуток.
D/(D + E) - частка позикового кашталу в стpуктуpi джерел фшансування.
Теоретично формула е простою у застосуванш, розглянемо И використання на пpикладi 1.
Приклад 1. Так, на пiдпpиемствi «Альфа» вартксть власного кашталу становить 15%, а вартксть позикового кашталу до оподаткування - 10%. Ставка податку на прибуток становить 18%. Структура джерел майна: 40% -позиковий каштал i 60% - власний.
Розрахуемо середньозважену варткть капталу шдприемства «Альфа».
WACC = 15% • 0,6 +10% • (1 - 0,18) • 0,4 = 12,28%.
Щодо швестицшних проектш, середньозважену варткть капталу використовують як ставку дисконту-вання, з нею пopiвнюють визначену внутpiшню норму дoхiднoстi (Internal Rate of Return - IRR). Остання мае бути вищою за WACC у проектах, що мають на мет отримання прибутку.
В упpавлiннi запасами, дебггорською та креди-торською забopгoванiстю WACC використовують для обгрунтування доцкьност короткострокових piшень зазвичай як складову витрат шдприемства на фшансування збкьшення вищезазначених складових [5].
WACC мае також важливе теоретичне i практичне значення як показник ефективност фшансово! функщ! пiдпpиемства чи оргашзащ! у сфеpi формування джерел фiнансoвих ресурйв. Ставка WACC нижча, нiж у конку-pентiв чи в середньому по галуз^ означае здатнiсть шдприемства винайти дешевшi джерела фшансування або сформувати !хню структуру таким чином, щоб мiнiмiзу-вати середньозважену варткть.
1снують обмеження щодо структури джерел фшан-сових ресурсiв. Баланс мiж власним i позиковим кашталом мае збертатися для усунення ризику непла-тоспроможностi пiдприемства через надмiрне використання позикових джерел [6].
На практищ застосування формули WACC мае чи-мало труднощiв, особливо для пiдприемств, якi не мають лктингу або акцГ! яких не перебувають в обiгу. Шдприемства та оргашзаци, зареестрованi на фондових бiржах, або тi, що випустили акцГ! в обiг, можуть розрахувати ринкову варткть складових кашталу (добуток илькосй розмiщених цiнних паперiв на !хню ринкову вартiсть) i на И основi розрахувати частки складових кашталу.
Шдприемства, акцГ! яких не перебувають в обиу, можуть розраховувати WACC або лише на основi ба-лансово! вартостi складових кашталу, або користуючись статистичними даними аналопчних компанiй, скориго-ваними з урахуванням особливостей дослцжуваного пiдприемства.
У цьому разi потрiбно врахувати деккька додат-кових складових вартостi власного кашталу. Наводимо методику розрахунку вартост власного капталу мiжна-родно! аудиторсько! компанГ! EY [7]:
Ce = RFR + ß • ERP + CRP + SP + CSP, де Се - варткть власного капiталу;
RFR - безризикова ставка;
ERP - ринкова премiя за ризик;
ß - коефщент бета (показник систематичного ри-
зику);
CRP - премiя за ризики кра!ни;
SP - премiя за малий розмiр пiдприемства;
CSP - премiя за специфiчнi ризики пiдприемства.
Формула являе собою деталiзовану цiнову модель каштальних активiв (Capital Asset Pricing Model - CAPM) [8]. Для застосування наведено! формули потрiбно мати вхцш даш, що беруться з таких джерел (табл. 1).
Розглянемо розрахунок вартост власного кашталу на прикладi 2.
Приклад 2. Шдприемство «Бета» мае таю вхцш
даш:
RFR - безризикова ставка - дорiвнюе 5%;
ERP - ринкова премiя за ризик - 6%;
ß - коефщент бета (показник систематичного ризику) - 1,2;
CRP - премiя за ризики кра!ни - 2%;
SP - премiя за малий розмiр шдприемства - 1,5%;
CSP - премiя за специфiчнi ризики шдприемства -
1,8%.
Розрахуемо варткть власного кашталу: Ce = RFR + ß • ERP + CRP + SP + CSP, або
Ce = 5% + 1,2 • 6% + 2% + 1,5% + 1,8% = 17,5%.
Як бачимо, розрахунок вартост власного капталу за допомогою дано! методики дозволяе отримати точ-ний результат з урахуванням багатьох факторiв, однак потребуе наявност встх необхiдних складових для розрахунку. Вартксть !х отримання зазвичай буде вищою, пж вигоди вiд точност результату, що отримае шдпри-емство чи органiзацiя. Тому пропонуемо спрощену методику розрахунку вартостi власного капталу.
Джерела шформацп для розрахунку вартосп власного капiталу пщприемства
Ставка Поняття Джерело
RFR Дохщысть за державними облiгацiями США 3i строком погашення 20 рош http://www.federalreserve.gov
ERP Визначавться експертним шляхом (оцiнювачем, керiвництвом пiдпри£мства) Дан аналiтичного агентства IbbotsonAssociates вiдносно iсторичних значень галузевих премш (приблизно 6%)
в Середнв (медiанне) значення аналопчних компанiй, акцГГ яких котируються на бiржi, або середньогалузеве значення. Значення в доцтьно розраховувати на основi iсторичних даних за останнi 3 - 5 роюв до дати оцшки lнформацiйне агентство Bloomberg, сайт А. Дамодарана: http://http://pages.stern.nyu. edu/~adamodar/, S&P Capital IQ
CRP Рiзниця мiж дохiднiстю по вврообл^а^ях УкраТни зi строком погашення 10 рош i дохiднiстю державних обл^ацш США з тим самим строком погашення http://www.federalreserve.gov, Bloomberg, www.cbonds.info
SP Визначавться експертним шляхом (оцшювачем, керiвництвом пiдпри£мства) Дан агентства IbbotsonAssociates або Duff&Phelps, iсторичнi значення премп за розмiр
CSP Визначавться експертним шляхом (оцшювачем, керiвництвом пiдпри£мства). Знаходиться в дiапазонi 0 - 10%
Eкономiчний змiст вартостi власного капiталу по-лягае в зiставленнi доходу, отриманого акцюне-рами, i суми вкладеного ними капiталу [4]. Отже, варткть власного капiталу за сво'1м економiчним змкс-том буде близькою до сшввцношення чистого прибут-ку i суми власного капiталу пiдприемства, тобто рента-бельностi власного капiталу.
Для отримання середньогалузевих показникiв вар-тост власного капiталу i середньозважено! вартост каш-талу скористаемося даними офщшно! статистики [11].
Рентабельнiсть власного кашталу по галузях ви-значено сшввцношенням прибутку пiдприемств до оподаткування, скоригованого на податок, до власного капiталу цих пiдприемств.
Для розрахунку структури кашталу сл1д виклю-чити з балансу короткостроковi джерела фiнансування, осккьки 1х частиною зазвичай е кредиторська заборгова-нiсть - безоплатне або вцносно дешеве джерело фшан-сування. Отже, структуру кашталу буде розраховано на основi власного кашталу i довгострокових зобов'язань.
Вартiсть позикового капiталу розраховано за даними [10] i скориговано на податок через формулу по-даткового щита.
Таким чином, отримано галузевi значення середньозважено! вартостi капiталу пiдприемств Укра!ни у 2015 р. (табл. 2). У зв'язку з вцсутшстю шформаци щодо вартостi позикового капiталу за видами економiч-но! дiяльностi в основу показника покладено середню ставку кредитування нефшансових установ 17,67%, ско-риговану на податковий щит 18%.
На основi даних табл. 2 можна зробити висновок про те, що найвищий показник вартостi капiталу в Укра!-нi мае скьське господарство - близько 33%. Наймен-ша вартiсть капiталу характерна для галузi «транспорт, складське господарство, поштова дшльшсть». У зв'язку з тим, що власний каптал носить в1д'емне значення в таких видах економiчно! дшльносп, як будiвництво, оптова та роздрiбна торгiвля i ремонт та тимчасове розмщування
й органiзацiя харчування, для них не було розраховано показник середньо! вартостi капiталу.
Такi п1драхунки е досить умовними, осккьки в !х основу покладено лише доступш в офiцiйнiй звiтностi данi, яю хоча б вiддалено замщують необх1дш. Разом з тим, проведений галузевий аналiз вартостi капiталу дае змогу ощнити доцiльнiсть швестування в ту чи шшу галузь.
На в1дмшу вiд в^чизняно! практики у свт iснуе офiцiйна статистика, на основi яко! можливо розрахувати вартiсть кашталу. Таю статистичш данi подаються в шшому розрiзi, тому отриманi показ-ники важко порiвняти з розрахунками щодо укра!нських пiдприемств. Вихiднi даш для розрахунку вартостi каш-талу у свiтi представлено в табл. 3.
На основi даних табл. 3 визначаемо варткть каш-талу за визначеними регiонами (табл. 4).
За даними табл. 4 робимо висновки, що серед аналь зованих регюнш найнижчу вартiсть капiталу мають шд-приемства бвропи, де показник становить 6,27%. Дещо поступаються шдприемства США, де капiтал обходиться !х власникам у 6,29%. У кра!нах, що розвиваються, до яких А. Демодараном вiднесено також Украшу, варткть капiталу становить 8,96%, що обумовлено значними ри-зиками вцкриття бiзнесу на територи таких держав.
Аналiзуючи вартiсть капiталу за регюнами, слiд вiдзначити таке. У всгх аналiзованих регiонах та вгдпо-вцно до розрахованого глобального значення найвищу варткть капiталу мають пiдприемства, що працюють у сферi виробництва i реалшаци обладнання. Найменше капiтал обходиться банювським установам.
На пiдприемствах бвропи високу вартксть каш-талу мають страховi компаш! (зокрема, страхування життя 8,93%), що обумовлено досить високим рГвмм сощального захисту населення. У банювському секторi середньозважена вартiсть кашталу становить 4,09%.
ПодГ6но до бвропейського регiону, в США досить низька вартксть капiталу характерна для компанш, що
Середньозважена варткть кашталу вггчизняних пщприсмств за видами eK0H0MÍ4H0i' дiяльностi
показник Каштал, млн грн Частка кашталу, % Варткть кашталу, % Середньо-зважена варткть кашталу, %
Власний Позиковий Власний Позиковий Власний Позиковий
Усього 2288741,4 1668158,0 57,8 42,2 15,4 14,5 15,0
Стьське, лicове та рибне господарство 275303,8 68127,2 80,2 19,8 37,4 14,5 32,8
Промиcловicть 479066,6 584261,0 45,1 54,9 15,7 14,5 15,0
Будiвництво -16038,1 105550,8 -17,9 117,9 -30,4 14,5 Х
Оптова та роздрiбна торпвля; ремонт -67325,4 253026,1 -36,3 136,3 -71,5 14,5 Х
Транспорт, складське господарство, поштова дiяльнicть 724823,9 141661,5 83,7 16,3 2,6 14,5 4,6
Тимчасове розм^ування й органiзацiя харчування -3117,3 15543,2 -25,1 125,1 -21,5 14,5 Х
lнформацiя та телекому-нiкацiT 77272,7 40623,6 65,5 34,5 12,7 14,5 13,3
Фiнанcова та страхова дiяльнicть 113577,3 76161,7 59,9 40,1 12,9 14,5 13,6
Операцй' з нерухомим майном -13592,9 233117,3 -6,2 106,2 -283,4 14,5 32,9
Джерело: складено автором за даними [10].
працюють у сферi страхування майна. Також високий показник характерний для промислового сектора: ву-гкьна промисловкть та виробництво енерги, сталi.
Кра!ни, що розвиваються, дещо повторюють аме-риканський досвiд розстановки прiоритетiв щодо вар-тостi капiталу. Зокрема, вуплля та виробництво енерги та сталi е найбкьш значущими з точки зору вартосп капiталу. Також регюн вiдрiзняе висока вартiсть капталу скьськогосподарський пiдприемств. Найнижча варткть капiталу характерна для пiдприемств, яю займа-ються страхуванням майна.
Отже, порiвнюючи украIнськi реали зi свiтовими тенденцiями, слiд вцзначити спiльнi риси: високу варткть капiталу пiдприемств у скьському господарствЬ
Дослiдження, проведене вiдповiдно до сформу-льованих завдань, дае можливiсть зробити таю висно-вки.
Аналiз пiдходiв до оцiнки вартостi капiталу дае змогу запропонувати спрощену методику, яка дозволяе роботи експрес-розрахунки за даними доступно'1 офь цiйноI звiтностi.
Оцiнка вартосп кашталу украшських пiдприемств показала, що найнижча варткть кашталу характерна для транспорту, складського господарства, поштово'1 дшльноси, у той час як найдорожче значення вартосп характерне для скьськогосподарських пiдприемств.
Оцiнка вартостi капiталу у свт показала, що в по-рiвняннi з пiдприемствами бвропи i США вартiсть каш-талу в крашах, що розвиваються, куди входить i Украша, вища, що обумовлено бкьшими ризиками ведення бiз-несу в таких крашах. ■
Л1ТЕРАТУРА
1. Танащук Т.О., Полiтова I. В. Середньозважена вар-TicTb капталу та и складовi. Труды Одесского политехнического университета. 2008. Вып. 2 (28). С. 281-285 .
2. Кащена Н. Б., Чмiль Г. Л. Концептуальш основи оцiнки вартосп капталу пщприемств роздрiбно''' торгiвлi. Економ'ша стратег'я i перспективи розвитку сфери торг'вл'1 та послуг. 2012. Вип. 2. С. 38-45.
3. Селiверстова Л. С. Методолопчы засади управлшня варжтю капталу сучасно''' корпорацГ''. Економ'>чт науки. Сер. : Економка та менеджмент. 2012. Вип. 9 (2). С. 452-458.
4. ACCAF9. Financial Management. September 2016 - June 2017. Becker Professional Education Ltd. URL: http://www.ac-caglobal.com/content/dam/acca/global/PDF-students/acca/f9/ studyguides/f9-sg-sept16-jun17.pdf
5. Parrott W. Alternative Receivables Collection Techniques. September 2009 URL: http://www.accaglobal.com/content/dam/ acca/global/PDF-students/2012s/3244827_09.pdf
6. Lynch P. Optimum Capital Structure. 15 July 2016. URL: http://www.accaglobal.com/ie/en/student/exam-support-re-sources/fundamentals-exams-study-resources/f9/technical-arti-cles/optimum-capital-structure.html
7. Оцшка i управлшня швестицшними проектами: мате-рiали cемiнару Академй' бiзнеcу EY для КиТвськоТ мicько'' державно'' адмУстрацп. 15 грудня 2015.
8. Garrett К. Cost of Capital, Gearing and CAPM. 12 Apr 2016. URL: http://www.accaglobal.com/ie/en/student/exam-sup-port-resources/fundamentals-exams-study-resources/f9/techni-cal-articles/capm-1.html
9. Damodaran A. The data of finance statements of companies listed on US, European, Japenese and emerging markets stock exchanges. URL: http://people.stern.nyu.edu/adamodar/ New_Home_Page/dataarchived.html
и
е о
■О
м о
СП
Таблиця 3
Вихщш дан1 для розрахунку вартосл кашталу у свт, %
Свропа США КраТни, що розвиваються Усереднений (глобальний) показник
Показник Власний Позиковий Власний Позиковий Власний Позиковий Власний Позиковий
кап ¡тал кап ¡тал кап ¡тал каштал каштал каштал каштал каштал
Галузь Варткть Частка Варткть* Частка Варткть Частка Варткть* Частка Варткть Частка Варткть* Частка Варткть Частка Варткть* Частка
Фермерство, стьське господарство 8,31 40,22 3,07 59,78 9,77 56,91 2,11 43,09 10,41 78,23 3,88 21,77 9,79 68,35 3,22 31,65
Вугтля та виробництво енергм 8,22 66,39 3,77 33,61 11,19 24,27 3,91 75,73 14,17 62,06 4,25 37,94 12,72 58,01 3,92 41,99
Електроенергетика 9,10 51,70 3,07 48,30 7,05 54,51 2,11 45,49 10,15 52,46 3,88 47,54 9,14 50,45 3,22 49,55
Обладнання 10,89 82,35 3,07 17,65 10,88 78,39 2,11 21,61 12,80 88,06 3,88 11,94 11,32 83,18 3,22 16,82
Виробництво стал1 13,14 43,20 3,07 56,80 10,83 52,15 2,41 47,85 12,95 48,50 3,88 51,50 11,69 48,38 3,57 51,62
Нерухомкть 8,49 48,11 3,07 51,89 10,71 61,39 2,11 38,61 12,48 51,65 3,88 48,35 11,05 51,71 3,22 48,29
Центральний банк 13,48 13,18 3,07 86,82 8,93 31,60 2,11 68,40 8,69 44,91 3,88 55,09 9,28 25,79 3,22 74,21
Регюнальш банки 7,15 25,19 3,07 74,81 5,34 55,99 2,11 44,01 8,44 30,89 3,88 69,11 6,76 45,00 3,22 55,00
Страхування 10,29 71,57 3,07 28,43 8,52 70,05 2,11 29,95 7,69 73,16 3,88 26,84 8,13 71,44 3,22 28,56
Страхування життя 14,65 50,65 3,07 49,35 9,97 55,84 2,11 44,16 8,45 67,95 3,88 32,05 10,39 61,87 3,22 38,13
Страхування майна 9,80 80,89 3,07 19,11 7,65 76,11 2,11 23,89 5,65 79,14 3,88 20,86 6,99 77,10 3,22 22,90
1нвестування в активи 7,61 76,61 3,07 23,39 9,31 56,70 2,11 43,30 9,57 34,45 3,88 65,55 8,95 57,15 3,22 42,85
Усього 19,29 46,54 3,07 53,46 21,61 58,31 2,41 41,69 24,01 64,35 3,88 35,65 21,66 55,68 3,57 44,32
Позначка:*-значения вартосп позикового капралу скориговано на податковий щит (помножено на (1-ставка податку)). Джерело: складено за [9].
м 00 СП
ЕК0Н0М1КА
Ф1НАНСИ, ГРОШОВИЙ О БIГ I КРЕДИТ
Tа6flмцfl 4
BapTicTb KaniTany y cbítí y 2015 p.
Tany3b CBpona CWA KpaÏHM, ^o po3BMBa№TbCA YcepeflHeHMH (Mo6anbHMM) noKa3HMK
OepiviepcTBO, cmbCbKe nxnogapcTBO 5,17 6,47 8,99 7,71
Byrrnna Ta bupo6hu^tbo eHepriï 6,72 5,68 10,41 9,03
EneKTpoeHepreTUKa 6,19 4,81 7,17 6,20
OönaflHaHHA 9,51 8,99 11,73 9,95
BupoÖHiu^rBO CTani 5,71 8,05 9,25 7,52
HepyxoMicTb 5,68 7,39 8,32 7,27
^HTpanbHUM 6aHK 4,44 4,27 6,04 4,78
PerioHanbHi 6aHKii 4,09 3,92 5,29 4,81
CTpaxyBaHHA 8,23 6,60 6,67 6,73
CTpaxyBaHHA «utta 8,93 6,50 6,99 7,65
CTpaxyBaHHA MaMHa 8,51 6,32 5,28 6,13
iHBeoTyBaHHa b aKTUBU 6,54 6,19 5,84 6,49
ycboro 6,27 6,29 8,96 7,35
flwepeno: CK^ageHO 3a [9].
10. PO3BIMTOK niflnpUSMHI^TBa. CraTIMCTIimHa iH^opMa^fl flepwaBHOÍ Cny«6u CTaTUCTUKU yKpa'iHM. URL: http://www.ukrstat. gov.ua/
11. Пpоцeнтнi CTaBKM. GraTMCTi/mHa iH^opMa^fl Ha^o-Ha^bHoro BaHKy yKpaiHM. URL: https://bank.gov.ua/control
REFERENCES
"ACCAF9. Financial Management. September 2016 - June 2017. Becker Professional Education Ltd." http://www.acca-global.com/content/dam/acca/global/PDF-students/acca/f9/ studyguides/f9-sg-sept16-jun17.pdf
Damodaran, A. "The data of finance statements of companies listed on US, European, Japenese and emerging markets stock exchanges". http://people.stern.nyu.edu/adamodar/New_Home_ Page/dataarchived.html
Garrett, K. "Cost of Capital, Gearing and CAPM". http://www. accaglobal.com/ie/en/student/exam-support-resources/funda-mentals-exams-study-resources/f9/technical-articles/capm-1.html Kashchena, N. B., and Chmil, H. L. "Kontseptualni osnovy otsinky vartosti kapitalu pidpryiemstv rozdribnoi torhivli" [Conceptual framework for assessing the cost of capital of retail enterprises]. Ekonomichna stratehiia i perspektyvy rozvytku sfery torhivli ta posluh, no. 2 (2012): 38-45.
Lynch, P. "Optimum Capital Structure". http://www.acca-global.com/ie/en/student/exam-support-resources/fundamen-tals-exams-study-resources/f9/technical-articles/optimum-capi-tal-structure.html
"Otsinka i upravlinnia investytsiinymy proektamy" [Evaluation and management of investment projects]. Materialy seminaru Akademii biznesu EY dlia Kyivskoi miskoi derzhavnoi administratsii, 15.12.2015.
Parrott, W. "Alternative Receivables Collection Techniques". http://www.accaglobal.com/content/dam/acca/global/PDF-students/2012s/3244827_09.pdf
"Protsentni stavky" [Interest rates]. Statystychna informatsiia Natsionalnoho Banku Ukrainy. https://bank.gov.ua/control
"Rozvytok pidpryiemnytstva" [Entrepreneurship development]. Statystychna informatsiia Derzhavnoi sluzhby statystyky Ukrainy. http://www.ukrstat.gov.ua/
Seliverstova, L. S. "Metodolohichni zasady upravlinnia var-tistiu kapitalu suchasnoi korporatsii" [Methodological bases of management of cost of capital to the modern Corporation]. Ekono-michni nauky. Seriia: Ekonomika ta menedzhment, no. 9(2) (2012): 452-458.
Tanashchuk, T.O., and Politova, I. V. "Serednozvazhena vartist kapitalu ta yii skladovi" [Weighted average cost of capital and its components]. Trudy Odesskogo politekhnicheskogo universiteta, no. 2(28) (2008): 281-285.
BI3HECIHQ0PM № 11 '2016
www.business-inform.net
