CC BY
25
УДК 658.14/.17
КОНЦЕПЦ1Я ВАРТ1СНО-ОР1еНТОВАНОГО КОНТРОЛ1НГУ НА ОСНОВ1 КРИТЕР1Ю ЕКОНОМ1ЧНОТ
ДОДАНОТ ВАРТОСТ1 (EVA®)
© 2017
МАКАРЕНКО Т. Ю.
УДК 658.14/17
Макаренко Т. Ю. Концепцiя варткно-оркнтованого контролiнгу на ochobí критерiю eK0H0MÍ4H0i' додано! вартост (EVA®)
Метою дано! cmammi е досл'дження теоретичных основ i розробка практичних рекомендаций щодо запровадження системи вартсно-ор'кнтованого контролшгу на тдприемствi, використовуючи найпоширеншу на практиц концеп^ю економiчно'i додано! вартостi (EVA®). Ви-значено тдходи до розрахунку та напрямки забезпечення зростання значення економiчно'iдодано!вартостi. Об(рунтовано доцльнсть побудови системи варткно-ор'кнтованого контролшгу на основi даного критерю. Проведено регресшний анатз та доведено ¡снування взаемозв'язкумiж ринковою вартстю та значеннями показника економiчно! додано! вартостi. Наведено класифкацю бухгалтерських коригувань при розрахунку значень показника, що дае можливкть вдобразити реальт результати дiяльностi та мiнiмiзувати недолки економiчно! додано! вартост'! як бухгалтерського показника результативностi. Розроблено пропозицi! щодо надання тдприемствами вартiсно-орiентовано! звтност'!, що сприятиме трансформацй можливостей та перспектив зростання в реальну вартсть шляхом вдосконалення комунiкацi! з iнвесторами та мiнiмiзацii' iнформацiйно¡' асиметрИ мiж компатею та учасниками ринт капiталiв.
Ключов'! слова: економiчна додана вартсть, вартiсно-орiентований контрол'шг, управлння, показникрезультативностi. Рис.: 2. Табл.: 2. Формул: 2. Б'бл.: 12.
Макаренко Тетяна ЮрИвна - старший викладач кафедри корпоративних фiнансiв i контролшгу, Ки!вський нацональний економiчний ушверси-тет ¡м. В. Гетьмана (пр. Перемоги, 54/1, Ки!в, 03680, Укра!на) E-mail: tetjana.makarenko@gmail.com
УДК 658.14/.17
Макаренко Т. Ю. Концепция стоимостно-ориентированного контроллинга на основе критерия экономической добавленной стоимости (EVA®)
Целью данной статьи является исследование теоретических основ и разработка практических рекомендаций по внедрению системы стоимостно-ориентированного контроллинга на предприятии, используя распространенную на практике концепцию экономической добавленной стоимости (EVA®). Определены подходы к расчету и направления обеспечения роста значения экономической добавленной стоимости. Обоснована целесообразность построения системы стоимостно-ориентированного контроллинга на основе данного критерия. Проведен регрессионный анализ и доказано существование взаимосвязи между рыночной стоимостью и значением показателя экономической добавленной стоимости. Приведена классификация бухгалтерских корректировок при расчете значений показателя, что позволяет отразить реальные результаты деятельности и минимизировать недостатки экономической добавленной стоимости как бухгалтерского показателя результативности. Разработаны предложения по предоставлению предприятиями стоимостно-ориентированной отчетности, что будет способствовать трансформации возможностей и перспектив роста в реальную стоимость путем совершенствования коммуникации с инвесторами и минимизации информационной асимметрии между компанией и участниками рынков капиталов. Ключевые слова: экономическая добавленная стоимость, стоимо-стно-ориентированный контроллинг, управление, показатель результативности.
Рис.: 2. Табл.: 2. Формул: 2. Библ.: 12.
Макаренко Татьяна Юрьевна - старший преподаватель кафедры корпоративных финансов и контроллинга, Киевский национальный экономический университет им. В. Гетьмана (пр. Победы, 54/1, Киев, 03680, Украина)
E-mail: tetjana.makarenko@gmail.com
UDC 658.14/17
Makarenko T. Yu. The Conception of the Value-Oriented Controlling Based on the Criterion of Economic Value Added (EVA®)
This article is aimed at studying the theoretical foundations and elaborating practical recommendations on introduction of the system of value-oriented controlling in the enterprise, using the common in practice conception of economic value added (EVA®). Approaches to calculation and directions for securing growth of the value of economic value added have been defined. Expedience of building a value-oriented controlling system based on this criterion has been substantiated. A regression analysis has been carried out, existence of a relationship between the market value and the value of the indicator of economic value added has been proved. A classification of the accounting adjustments when calculating the indicator values has been provided, allowing to reflect the actual performance and to minimize the disadvantages of the economic value added as an accounting indicator of effectiveness. Proposals to providing by enterprises the value-oriented reporting have been elaborated, which will help transforming the opportunities and prospects for growth in the real value by improving communications with investors and minimizing the information asymmetry between company and participants in the capital markets.
Keywords: economic value added, value-oriented controlling, management,
indicator of effectiveness.
Fig.: 2. Tbl.: 2. Formulae: 2. Bibl.: 12.
Makarenko Tetiana Yu. - Senior Lecturer of the Department of Corporate Finance and Controlling, Kyiv National Economic University named after V. Hetman (54/1 Peremohy Ave, Kyiv, 03680, Ukraine) E-mail: tetjana.makarenko@gmail.com
Концепцш контролшгу - це nigxig до побудови та впровадження системи контролшгу на шдприемствЬ Визначення концепца вартксно-орieнтованого контролшгу передбачае вибiр та обгрун-тування ключового вартiсно-орiентованого показника результативное^ та розробку рекомендацш щодо його штеграци в уа шдсистеми управлшня шдприемством для забезпечення основно! мети дiяльностi - максимь заци вартост шдприемства.
Найбкьшого поширення на практищ набуло запровадження систем варт1сно-ор1ентованого управлшня на основ1 концепци економ1чно! додано! варто-ст1 (англ. Economic Value Added - EVA'), що e торговою маркою компани Stern Stewart & Co. Свого розвитку дана концепц1я набула в роботах Вебера Ю., Дклона Р., Гунделя Т., О'Б1рна С. Ф., Стерна Дж., Стюарта Дж. Б., Хостетлера С., Янга Д. та ш.
<
m i—
о
S
CO
Q_ 1=
<
О
<
Завданням дано! стати e досл1дження теоретичних основ i розробка практичних рекомендацiй щодо запро-вадження системи вартiсно-орieнтованого контролiнгу на п1дприемств1, використовуючи найпоширенiшу на практицi концепц1ю економ1чно! додано! вартостi.
Управлiння на базi EVA означае орieнтацiю на дода-ну вартiсть при прийнятт1 всiх фiнансових рiшень: при здшсненш iнвестицiй, виробничо'1 д1яльнос-т1, у рамках стратег1чного та оперативного управл1ння. Концепцiя EVA Грунтуеться на з1ставленн1 прибутку п1д-приемства за певний пер1од з витратами на кап1тал, 1н-вестований у в1дпов1дному пер1од1 [1, с. 200]:
EVAt = NOPATt -ICt-l ■ WACC, (1)
де NOPATt (англ. - Net Operating Profit After Taxes) -чистий операц1йний прибуток п1сля оподаткування за зв1тний пер1од;
ICt1 (англ. - Invested Capital) - 1нвестований кап1-тал на початок зв1тного пер1оду;
WACC (англ. - Weighted Average Cost of Capital) -середньозважен1 витрати на каттал.
Формула (1) - це формула вирахування абсолютно! величини витрат на швестований каттал (англ. - capital charge). Економ1чну додану варт1сть можна розрахува-ти також, в1днявши в1д рентабельност1 1нвестованого кап1талу середньозважен1 витрати на каштал, а отрима-ну р1зницю (так званий варт1сний спред (англ. - value spread)) помножити на швестований у шдприемство каптал. Трансформац1ю формули (1) можна представити таким чином:
1) EVAt = NOPAT t
2)
EVA NOPATt
ICt
3 )-
t-1 NOPAT
IC
-ICt-1-WACC;
■WACC;
t-1
(2)
IC
: ROIC;
t-1
4) EVAt = (ROIC - WA CC) ■ ICt-1,
де ROIC - повернення швестованого KanÍTaAy (англ. -Return of Invested Capital);
(ROIC - WACC) - варткний спред (value spread).
Value spread-формула розрахунку економiчно! додано! вартост розкривае сyтнiсть даного показника: варткть створюеться та очкування катталодавщв задовольняються лише modi, коли рентабельность швестованого капталу е вищою за витрати на каптал [2].
Таким чином, можна видкити три основш на-прямки забезпечення зростання значення показника економiчноl додано! вартост (рис. 1).
Перш за все, зростання економiчноl додано! вар-тост досягаеться через шдвищення доходiв або зменшення витрат (пiдвищення щн реалiзацi!, зменшення закупочних цiн). 1ншим фактором впливу е розширення дiяльностi компани шляхом виходу на новi ринки чи проведення реорганiзацi!. Осюльки витрати на капiтал е невц'емною складовою розрахунку показника економiчно! додано! вартосп, то, вiдповiдно, i зростання значення EVA можна досягнути за рахунок зменшення вартост кашталу у випадку, наприклад, покращення кредитного рейтингу компани або змши структури 'й капiталy [3, с. 19]. ^м того, серед фаи^в впливу е й тi, що непiдконтрольнi дiям менеджменту та пов'язаш зi змiнами середовища фyнкцiонyвання компани внасль док дiяльностi конкyрентiв, а також стан i змши еконо-мжи кра!ни в цкому [4].
Свою популяршсть на практицi як основа системи вартiсно-орiентованого управлшня даний показник отримав через, передусш, прямий взаемозв'язок ш вар-тктю пiдприемства. Адже, вiдповiдно до теореми Прай-нрайха - Люке, оцшка вартостi пiдприемства чи аналiз швестицшних проектiв на основi показника економiчноl додано! вартостi приведе до тих самих результата, що i за використання методу дисконтування грошових потоюв.
Взаемозв'язок мiж ринковою вартiстю шдприем-ства та значеннями економiчно! додано! вартост до-
Зростання прибутковост
RO ' IC
□
WACC
'w
IC
Прибуткове зростання
RO IC
c>
WACC
IC
Зменшення вартосп
RO
IC
кашталу
WACC
2ZI
IC
Пщвищення ефективност процеав;
оптимвацт закуптель; оптимвацт виробництва та ¡н.
Злиття ¡ поглинання; вихщ на нов¡ ринки та ¡н.
• Покращення кредитного рейтингу;
• змша структури катталу та ¡н.
| |= AEVA
Рис. 1. Можливост зростання значення показника eK0H0MÍ4H0i' додано! BapTOCTi [3, c. 18]
ведено не ткьки в теори, але й на практиц1. Проведе-hí емп1ричн1 досл1дження доводять, що показник EVA бкьшою м1рою пов'язаний Í3 варт1стю п1дприемства, н1ж 1нш1 традицшш бухгалтерськ1 показники дох1дно-ctí. Шд 1ншими показниками дох1дност1 у цьому раз1 маються на уваз1:
1. Бухгалтерсьт показники:
f чистий прибуток, який серед в1тчизняних шд-приемств е одним Í3 найпоширен1ших шдика-тор1в результативност1 д1яльност1 шдприем-ства (NI);
f прибуток п1сля оподаткування та перед спла-тою вцсотюв за кредит (NOPAT);
2. Показник выьного грошового потоку (FCF).
Для досл1дження залежност1 м1ж ринковою вар-
т1стю п1дприемства та значеннями зазначених вище по-казник1в було використано лшшний регресшний анал1з. Використання останнього дозволило досл1дити вплив одше'! змшно'! (EVA, NOPAT, NI, FCF) на шшу - ринко-ву варткть та визначити, яка з незалежних зм1нних мае найбкьший вплив на значення ринково! вартост1 п1дпри-емства. Цей вплив може бути як позитивним, коли зро-стання (зниження) значення одше'! змшно'! приводить до зростання (зниження) значення шшо'!, так i негативним, коли зростання (зниження) одше'! змшно'! призводить до зниження (зростання) значення шшо! [3, с. 143].
Регресшний анал1з та визначення взаемозв'язку м1ж ринковою варт1стю та вказаними показниками був проведений на приклад1 виб1рково! сукупност1 п1дпри-емств АПК Укра!ни за 6 роюв (2010-2015 рр.). Ккьюсть спостережень становить - 46 (даш восьми шдприемств за 6 рок1в, за виключенням даних двох п1дприемств, як1 здшснили IPO у 2011 р.). Результати регресшного анал1зу залежност1 ринково! вартост1 компанГ! в1д значень показ-ниюв результативност1 д1яльност1 наведено в табл. 1.
прибутку - на 9%, вкьного грошового потоку - на 7,8%, а NOPAT - на 7,5%.
Наступною перевагою дано! концепцИ в пор1внян-Hi з шшими показниками залишкового прибутку е можлив1сть трансформацГ! бухгалтерсько! модел1 розрахунку в економ1чну шляхом зд1йснення коригувань (англ. - conversions), що дае можлиысть вь добразити реальн1 результати та мш1м1зувати недол1ки економ1чно! додано! вартост1 як бухгалтерського показ-ника результативность
Консалтинговою ф1рмою Stern Stewart & Со. за-пропоновано 164 бухгалтерию коригування для розрахунку показника економ1чно! додано! вартост1 [3, с. 22]. Повний перелж можливих коригувань доступний лише кл1ентам компани, проте !х можна подкити на чотири основш групи:
1. Операцшт коригування (англ. - operating conversions) - передбачають вирахування усгх актив1в, що не пов'язан1 з операцшною д1яльн1стю та отриманого у результат! !х використання прибутку.
2. Коригування, пов'язат i3 фтансуванням (англ. -funding conversions) - урахування при розрахунку EVA лише тих джерел фшансування, що спрямоваш на за-безпечення операц1йно! д1яльност1 шдприемства та не в1дображен1 в баланс! джерел фшансування.
3. Податковi коригування (англ. - tax conversions) -урахування податку на прибуток в1д операцшно! дЬ-яльност1 та виключення нарахованих, але фактично не сплачених податкових платеж1в [3, с. 43-44].
4. Коригування, пов'язаш з визначенням еконо-Mi4mi величини власного капталу (англ. - shareholder conversions). Основним завданням е визначення екв1ва-лент1в власного кашталу, що сприяють отриманню при-бутк1в у майбутньому, але не в1дображаються в баланс!
Таблиця 1
Результати регресiйного аналiзу залежностi ринково! BapTOCTi компани вiд значення показнимв
pезультaтивностi дiяльностi
Регресшна статистика NI NOPAT EVA FCF
Множинний R 0,300 0,274 0,352 0,278
R-квадрат 0,090 0,075 0,124 0,078
Нормований R-квадрат 0,070 0,054 0,104 0,057
Стандартна похибка 0,480 0,484 0,471 0,483
Спостереження 46 46 46 46
Джерело: авторська розробка.
Можна зробити висновок, що значення показника EVA, mpiB^TO з шшими показниками, найбкьше пов'язане зi значенням ринково! вартост шдприемства. Значення показника множинно! корелящ! говорять про помiрну (тiсноту) зв'язку значення EVA (0,352) т чистого прибутку(0,300) та слабку ткноту зв'язку значень NOPAT i вкьного грошового потоку зi значеннями ринково! вартост пiдприемства. Доведено, що варiацiя ринково! вартост пiдприемства на 12% зумовлена варiацiею значень показника еконо-мiчно! додано! вартостi, у той час як варiацiею чистого
в1дпов1дно до стандарта бухгалтерського облшу (IAS/ IFRS або US-GAAP) [3, с. 75-76].
Звичайно, врахувати вс1 коригування неможливо, тому на практищ обирають 5-10 найбкьш впливових на значення показника. На виб1р релевантних коригувань впливае ряд фактор1в. Те чи шше коригування сл1д здшсню-вати, якщо можна дати позитивну в1дпов1дь на таю питання:
1) Чи мають обрат коригування суттевий вплив на значення показника EVA?
2) Чи можуть менеджери впливати на ктцевий результат розрахунку?
<
m i—
о
S со
Q_ 1=
<
О
<
3) Чи e обрат коригування зрозумыими для пра-щвнитв нижнихрiвнiв оргатзацшно'1 структури?
4) Чи e Heo6xidma для коригування тформащя на-явною або легкодоступною?
Отже, EVA е не новою, а, скорше, практичною та гнучкою, вдосконаленою концепщею залишко-вого прибутку. KpiM того, EVA - це не просто показник результативность При впровадженш в yci шд-системи управлшня - це основа штегровано'1 системи фiнансового менеджменту, що забезпечуе прийняття вси корпоративних рiшень [5], а саме:
1) операцшних ршень, що стосуються основно'1 дiяльностi шдприемства (формування цiн на продукцiю, обслуговування або робота з Рентами, управлшня ви-робничими витратами та ш.);
2) швестицшних ршень, якi впливають на змiну активу балансу шдприемства (стосуеться ршень щодо купiвлi-продажу як матерiальних, так i нематерiальних активiв, пiдвищення оборотностi товарних запасiв, ско-рочення циклу дебiторськоï заборгованостi, зростання циклу кредиторсько'1 заборгованостi та ш.);
3) фшансових ршень, якi впливають на змiну пасиву балансу (стосуеться визначення оптимально'1 структури капiталу шдприемства та прийняття ршень щодо вибору джерел та шструментш фшансування) [6, с. 27-30].
Вплив на компоненти концепци EVA та, вцповц-но, на вартксть пiдприемства внаслiдок прийняття операцшних, фшансових чи швестицшних ршень схематично можна представити таким чином (рис. 2).
Крiм зазначених вище ршень, важливою складо-вою ефективного управлiння е шформацшна полiтика та полiтика зв'язкiв з швесторами, що забезпечуе про-зоркть дiяльностi пiдприемства та сприяе формуванню цш на акци пiдприемства на фондовому ринку. Тому до-датково видкяють рiшення, пов'язанi з шформацшною полiтикою та комунiкацiею [6, с. 27-30]. Побудова системи зв^носп на основi показника економiчноï додано'1 вартостi дозволить зменшити розрив мiж балансовою та ринковою вартiстю, надаючи шформацш iнвесторам
не лише про минулi результати, а й про потенщал зростання вартостi в майбутньому.
Важливу роль у запровадженш вартiсно-орiенто-ваного управлiння на пiдприемствi мае контролшг та його шструменти. Вартiсно-орiентований конт-ролiнг - це система шдтримки прийняття управлiнських ршень, що сприяють зростанню вартостi та добробуту власниюв компани та забезпеченню ïï сталого розвитку шляхом координацп уси подсистем управлшня на основi обрано'1 концепци та релевантних шструменпв.
Контролiнг - як система шформацшного забез-печення пiдтримки прийняття управлшських рiшень -може впливати на процес прийняття ршень прямо (надаючи шформацш для зменшення рiвня невизначеност та розробки найбкьш ефективного плану дш) та опосе-редковано (впливаючи на поведiнку менеджера та його мотивацш до прийняття тих операцшних, фшансових та швестицшних ршень, що сприятимуть максимiзацiï вартостi компани). Таким чином, видкяють шформа-цшну та мотивацiйну ролi контролiнгу, вцповцно до яких визначають двi опцш контролiнг пiдтримки прийняття ршень та контролшг поведiнки [7].
Функци та завдання концепци економiчноï додано'1 вартостi в розрiзi опцш вартiсно-орiентованого контролiнгу представлено в табл. 2.
Основним шформацшним призначенням показника е виконання функци перюдичного показника ре-зультативност дiяльностi шдприемства, що е сумкним з розрахунком вартост на основi дисконтування грошо-вих потокiв та мае високий кореляцшний зв'язок з по-точною ринковою вартктю [8]. Крiм того, доцкьшсть використання показника EVA в оцшщ iнвестицiйних проектiв у порiвняннi з використанням методiв дискон-тованих грошових потокiв полягае у виконанш показни-ком мотивацшноЧ функци.
Досвц iмплементацiï економiчноï додано'1 вартос-т на практицi визначае таке: не потрiбно розглядати EVA як iзольований вiд системи управлiння показник оцшки результативностi [9]. Адже дана концепцiя для ïï ефективного впровадження мае штегруватися в усi шд-
Операцшш решения впливають на значения показника NOPAT
Iнвестицшн р'1шення пливають на величину IC
Фнансовi р'1шення впливають на значення WACC
Рис. 2. Вплив операцшних, фшансових та швестицшних ршень на складовi компоненти показника eK0H0Mi4H0Ï
додано! вартост [6, с. 31]
Таблиця 2
Функцп та завдання EVA в po3pi3i опцiй варткно-оркнтованого контролiнгу
Опцiя контролiнгу пщтримки прийняття ршень Оп^я контролiнгу поведiнки
Фунщя lнформацiйна Мотивaцiйнa
Мета Надання шформаци, що забезпечить по£д-нання штереав прaцiвникiв та власникiв та сприятиме прийняттю менеджерами рiшень, спрямованих на мaксимiзaцiю вaртостi пiдпри£мствa Мiнiмiзaцiя проблеми контролю в оргашза-цп, що виникав внaслiдок можпивоТ опорту-нктично''' поведiнки менеджера та узгоджен-ня цiлей влaсникiв i менеджерiв
Завдання Визначити драйвери вартосп для зменшення невизначеностей та спрощення процесу прийняття ршень; удосконалити процес оцшки результaтивностi дiяльностi пiдпри£мствa Монiторинг поведiнки менеджерiв; оцiнкa та винагорода результативносл менеджерiв пiдпри£мствa
Ефективысть показника Показник вiдобрaжa£ створення вартосп компaнi£ю (англ. - value relevance) Показник мотиву£ до прийняття варткно-орi£нтовaних рiшень (англ. - decision relevance)
Джерело: авторська розробка.
системи управлшня: планування та контролю, мотива-щ'1 менеджменту та комушкаци з 1нвесторами, а також служити критер1ем прийняття швестицшних р1шень.
Оц1нка результат1в д1яльност1 на основ1 показни-ка економ1чно'1 додано'1 вартост1 та прив'язка системи мотиваци сп1вроб1тник1в до значень даного показника допомагають поеднати особист1 штереси менеджер1в та корпоративн1 цш. Шдтвердженням тому е проведен1 емп1ричн1 досл1дження [10; 11].
Для забезпечення зростання ринково'1 вартост1 п1дприемства та створення добробуту акц1онер1в мае проводитись активна пол1тика комун1кац!1 з швестора-ми. 1нструментом тако'1 пол1тики i трансформаци мож-ливостей та перспектив зростання в реальну вартiсть е вартiсно-орiентована звiтнiсть (Value Reporting), яка мае мктити звiт про вартiсно-орiентоване управлш-ня. Останнiй мае включати iнформацiю про концепцiю вартiсно-орiентованого управлшня на основi обраного показника результативность У цей блок звггносп вклю-чаеться iнформацiя, яка може бути вимiряна та оцiнена в грошовому вираз1 Призначення дано'1 шформаци -надати швесторам данi про фундаментальш (внутрГшнГ) чинники створення вартостi [12].
Iнформацiя, подана у вартiсно-орiентованiй звгт-ностГ, повинна включати таке:
1. Iнформацiя щодо показника економiчноl додано'1 вартостс
f порядок розрахунку показника економiчноl додано'1 вартосп - EVA, визначення та обгрунту-вання обраних бухгалтерських коригувань; f аналiз динамiки показника (наприклад, за
останш 3 роки); f прогнози щодо значень у майбутньому та щ-льовГ значення.
2. Основш фактори впливу на показник та побудо-ва дерева драйверiв вартостi.
3. Iнформацiя щодо системи вартiсно-орiентованоl мотиваци на пiдприемствi:
f фiксована заробiтна плата;
•f плата за результатившсть:
- схема розрахунку бонусу на ochobí ключового показника результативности
- порядок виплати бонусу (наприклад, викорис-тання бонус-банку та правило виплати);
f винагорода пращвниюв (у т. ч. менеджерiв) ак-цiями та опцiонами на акца. Визначення частки корпоративних прав, розподкених мiж пращв-никами пiдприeмства; f додатковi пкьги та переваги (корпоративний автомобкь, оплата телефонного зв'язку, медич-не страхування та ш.); f виплати у зв'язку з виходом на пенсiю та iн.
Дана шформащя мае важливе значення та е основою формування очжувань iнвесторiв щодо майбутньо'1 результативностi шдприемства та, вiдповiдно, зростання або зниження ринково'1 вартостi компани.
ВИСНОВКИ
У результата проведеного дослцження можна зро-бити такi висновки щодо побудови системи вартксно-орiентованого контролшгу на пiдприемствi на основi критерш економiчноl додано! вартостi:
1. Взаемозв'язок показника з варпстю шдприем-ства можна довести теоретично (теорема Прайнрайха -Люке) та практично (проведен емшричш дослiдження пiдтверджують, що значення показника EVA, у порiв-нянш з iншими показниками результативностi, найбкь-шою мiрою пов'язане зi значенням ринково'1 вартост пiдприемства).
2. При впровадженш в усi пiдсистеми управлшня економiчна додана вартiсть е критерiем прийняття опе-рацiйних, iнвестицiйних та фшансових рiшень, що впли-вають на тi чи iншi драйвери показника.
3. У межах контролшгу шдтримки прийняття рь шень показник виконуе шформацшну функцiю, у межах контролшгу поведшки - мотивацiйну.
4. Недолжи даного показника як бухгалтерского пiдходу до розрахунку залишкового прибутку можна
<
m i—
о
S
CO
Q_ 1=
<
О
<
MÍHÍMÍ3yBaTM за рахунок використання бухгалтерських коригувань та трансформащ! бухгалтерсько! моделi роз-рахунку в економiчнy.
5. Ефективне запровадження даного критерш як основи системи вартiсно-орieнтованого контролшгу передбачае iнтеграцiю даного показника в yd шдсисте-ми yправлiння: планування, оцшки резyльтативностi та контролю, мотиващ! та комушкащ! з iнвесторами. ■
Л1ТЕРАТУРА
1. Терещенко О. О., Бабяк Н. Д. Фшансовий контролшг. КиТв: КНЕУ, 2013. 407 с.
2. Friedl G., Deuschinger L. A Note of EVA. URL: https:// www.controlling.wi.tum.de/fileadmin/w00bel/www/downloads/ vorlesungsunterlagen/SS12/VBM/Friedl_Deuschinger_2008_-Note_on_EVA_081124.pdf
3. Gundel T. Der EVA® als Management- und Bewertungsinstrument, Wiesbaden: Gabler Verlag, 2012. 348 s.
4. Martin, J. D., Petty J. W., Rich S. P. An Analysis of EVA® and Other Measures of Firm Performance Based on Residual Income. Hankamer School of Business Working Paper. 2003. URL: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=412122 (JEL Classification: G31, G34, J33, M41, M46).
5. Stern J. M., Stewart G. B., Chew D. H. EVA®: An Integrated Financial Management System. European Financial Management. 1996. Vol. 2, Issue 2. P. 223-245.
6. Hostettler S. Economic Value Added (EVA): Darstellung und Anwendung usg Schweizen Aktiengesellschaften, 5 unver. Aufl., Verlag Paul Haupt, Bern. 2002. 383 s.
7. Макаренко Т. Ю. Опцп контролшгу у системи варткно-оркнтованого управлшня. Формування ринкових в'дносин в УкраМ. 2015. № 2 (165). C. 104-109.
8. O'Byrne S. F. EVA and its Critics. Journal of Applied Corporate Finance. 1999. Vol. 12, No. 2. P. 92-96.
9. Hostettler S. Economic Value Added (EVA). Darstellung und Anwendung auf Schweizer Aktiengesellschaften. Neuausgabe, 2002. 121 s.
10. Wallace J. Adopting residual income -based compensation plans: Do you get what you pay for? Journal of Accounting and Economics. 1997. No. 24 (December). P. 275-300.
11. Riceman S. S., Cahan S. F., Lal M. Do Managers Perform Better Under EVA Bonus Schemes? SSRN. November 2000. 41 p.
URL: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=242780 (JEL Classification: M40, M41, M46, J33).
12. BaCMflbHyK I. BapTiCHO-OpiSHTOBaHa 3BÍTHÍCTb AK íh-CTpyMeHT flocameHHfl crpaTermHux ^new nignpusMCTBa. Puhok WHHUXnanepie YKpaiHu. 2012. № 7. C. 65-72.
REFERENCES
Friedl, G., and Deuschinger, L. "A Note of EVA". https://www. controlling.wi.tum.de/fileadmin/w00bel/www/downloads/vor-lesungsunterlagen/SS12/VBM/Friedl_Deuschinger_2008_-Note_ on_EVA_081124.pdf
Gundel, T. Der EVA® als Management - und Bewertungsinstrument. Wiesbaden: Gabler Verlag, 2012.
Hostettler, S. Economic Value Added (EVA): Darstellung und Anwendung usg Schweizen Aktiengesellschaften. Bern: Verlag Paul Haupt, 2002.
Hostettler, S. Economic Value Added (EVA). Darstellung und Anwendung auf Schweizer Aktiengesellschaften. Neuausgabe, 2002.
Makarenko, T. Yu. "Optsii kontrolinhu u systemi vartisno-ori-ientovanoho upravlinnia" [Functions of controlling in the system of value-oriented management]. Formuvannia rynkovykh vidnosyn v Ukraini, no. 2 (165) (2015): 104-109.
Martin, J. D., Petty, J. W., and Rich, S. P. "An Analysis of EVA® and Other Measures of Firm Performance Based on Residual Income" Hankamer School of Business Working Paper. 2003. https:// papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=412122
O'Byrne, S. F. "EVA and its Critics". Journal of Applied Corporate Finance. Vol. 12, no. 2 (1999): 92-96.
Riceman, S. S., Cahan, S. F., and Lal, M. "Do Managers Perform Better Under EVA Bonus Schemes?" SSRN. http://papers.ssrn.com/ sol3/papers.cfm?abstract_id=242780
Stern, J. M., Stewart, G. B., and Chew, D. H. "EVA®: An Integrated Financial Management System". European Financial Management. Vol. 2, no. 2 (1996): 223-245.
Tereshchenko, O. O., and Babiak, N. D. Finansovyi kontrolinh [Financial controlling]. Kyiv: KNEU, 2013.
Vasylchuk, I. "Vartisno-oriientovana zvitnist yak instrument dosiahnennia stratehichnykh tsilei pidpryiemstva" [Value-oriented reporting as a tool to achieve the strategic goals of the enterprise]. Rynok tsinnykh paperivUkrainy, no. 7 (2012): 65-72.
Wallace, J. "Adopting residual income - based compensation plans: Do you get what you pay for?". Journal of Accounting and Economics, no. 24, December (1997): 275-300.
