CC BY
9
УДК 658.14:330.13
Ф1НАНСОВ11НДИКАТОРИ Д1АГНОСТИКИ КАП1ТАЛУ З ПОЗИЦ11 Ц1НН1СНОГО
ТА ВАРТ1СНОГО П1ДХОД1В
© 2016
ИАЗАРЕИКО I. М.
УДК 658.14:330.13
Назаренко I. М. Фiнансовi шдикатори дiагностики капiталу з позицп цiннiсного та варткного пiдходiв
У статт'1 доведено, що сучаснi економ1чн1 процеси суттево впливають на управл'шську д'шльнкть. З метою забезпечення домтуючо! позицИ на ринку кер'юники тдприемства повинш переглянути основш принципи управл'шня, предмет господарськоi Ыяльностi та в/ддати пр'юритет тим напрямкам (або адаптувати ix), якi мають найб'шьшу цшнкть для стейкхолдер'ю. Доведено, що в управл'шськш д'тльност'! акцент повинен ста-витися на п!двищення щнност! та вартостi тдприемства, що, своею чергою, вимагае зм!ни концепциуправлшня. Урахування штереав стейк-холдерв вносить корективи в розум'тня поняття «ефектившсть». Акцентовано на тому, що провадження цшнкного та варткного тдходу до управл'тня вимагае врахування ф'тансовоi компоненти збалансованоi системи показнит. На основi анал'вултературних джерел виокремлено чотири зони збалансованоi системи показнит. Згруповано фшансот шдикатори для практичного впровадження цiннiсного та варткного тд-ход'ю за напрямками ц/ншсно: та варт'1сно1 о^нки. Ключов'! слова: анал'в, варткть, ^н^сть, шдикатори, каптал, управлшня. Рис.: 3. Формул: 8. Б'бл.: 18.
Назаренко 1нна Миколавна - кандидат економ'мних наук, доцент кафедри економiчного контролю та аудиту, Сумський нацональний аграрний утверситет (вул. Кондратьева, 160, Суми, 40021, Украша) E-mail: innan778@ukr.net
УДК 658.14:330.13 Назаренко И. Н. Финансовые индикаторы диагностики капитала с позиции ценностного и стоимостного подходов
В статье доказано, что современные экономические процессы существенно влияют на управленческую деятельность. Для занятия доминирующей позиции на рынке руководители предприятия должны пересмотреть главные принципы управления, предмет хозяйственной деятельности и отдать приоритет тем направлениям (или адаптировать их), которые имеют наибольшую ценность для стейк-холдеров. Доказано, что в управленческой деятельности акцент должен ставиться на повышение ценности и стоимости предприятия, что, в свою очередь, требует изменения концепции управления. Учет интересов стейкхолдеров вносит коррективы в понимание понятия «эффективность». Акцентировано внимание на том, что осуществление ценностного и стоимостного подхода к управлению требует необходимости учета финансовой компоненты сбалансированной системы показателей. На основе анализа литературных источников выделены четыре зоны сбалансированной системы показателей. Сгруппированы финансовые индикаторы для практического внедрения ценностного и стоимостного подходов по направлениям ценностной и стоимостной оценки.
Ключевые слова: анализ, стоимость, индикаторы, капитал, управление, ценность. Рис.: 3. Формул: 8. Библ.: 18.
Назаренко Инна Николаевна - кандидат экономических наук, доцент кафедры экономического контроля и аудита, Сумской национальный аграрный университет (ул. Кондратьева, 160, Сумы, 40021, Украина) E-mail: innan778@ukr.net
UDC 658.14:330.13 Nazarenko I. M. Financial Indicators for Diagnostic of Capital from the Standpoint of Value- and Cost-Based Approaches
The article proves that contemporary economic processes significantly impact managerial activity. In order to take dominant positions in the market, enterprise managers should review the main principles of management, the subject of economic activity, and to give priority to (or adapt) those directions, which have the greatest value for stakeholders. It has been proven that in managerial activities, emphasis should be placed on enhancing the both value and cost of enterprise, which in turn requires changing the management conception. Consideration of interests of stakeholders causes corrections of understanding of the concept of «efficiency». Special attention is paid to the matter that implementing value- and cost-based approaches to management requires the necessary accounting for the financial component of balanced scorecard. Based on the analysis of the literary sources, four zones of balanced scorecard have been allocated. Financial indicators for the practical implementation of value- and cost-based approaches for areas of both value-based and cost-based valuating issues have been grouped. Keywords: analysis, cost, indicators, capital, management, value. Fig.: 3. Formulae: 8. Bibl.: 18.
Nazarenko Inna M. - PhD (Economics), Associate Professor of the Department of Economic Control and Audit, Sumy National Agrarian University (160 Kondratieva Str., Sumy, 40021, Ukraine) E-mail: innan778@ukr.net
Розвиток ринково! економжи, ÍHCTMTy^OHaAÍ3a-цш власносп, трансформацш критерив ефектив-ност дшльност тдприемства вносять сyттeвi корективи в управлшську дшльшсть та мгаю тдприемства в умовах сьогодення. У зв'язку з тим, що дшльшсть шдприемств, особливо аграрно! сфери, залежить в1д фшансово! шдтримки рiзних шституцш (акцiонерiв, банювських установ та ш.), в^дповцно, це створюе шд-Грунтя для змши управлшсько! спрямованость Тобто, сучасний напрямок розвитку економжи нашо! держа-ви суттево змшюе методи управлшня шдприемствами. Вцповцно, для зайняття домшуючо! позици на ринку керiвники тдприемства (власники, акцюнери, менедже-ри) повинш переглянути головт принципи управлшня,
предмет господарсько1 д1яльност1 та в1ддати прюритет тим напрямкам (або адаптувати 1х), яю мають найбкь-шу щншсть для стейкхолдер1в.
Управлшський персонал тдприемства повинен бути прагматично налаштований у питанш розроблення 1 реал1зацГ1 стратеги розвитку б1знесу, осккьки страте-г1я мае довгостроковий характер, а цштсть та варткть завжди повинш ор1ентуватися не ткьки на сьогодення, але й на майбутне. Стратет економ1чного розвитку тдприемства, яка, передуйм, будуеться на даних ключових домшантах, мае забезпечувати суб'екту господарювання домшуючу позицш серед конкурент1в. При цьому стратет повинна обов'язково враховувати вимоги зовнш-нього середовища, осккьки зовншш фактори сприяють
адаптаци стратепчних р1шень до реальних ринкових умов сьогодення.
На сьогодншнш день перевагу мае та юридична особа, яка враховуе вимоги внутршнього 1 зовншнього середовища, об'ективно оц1нюе свш потенц1ал, особливо ф1нансовий, визнае власш недол1ки 1 не 1гноруе потреби кл1ент1в (зац1кавлених оаб).
В1дпов1дно, забезпечення зростання вартост1 та п1двищення ц1нност1 п1дприемства для защкавлених ос1б е важливим стратег1чним завданням, осккьки воно впливае на шдикатори оц1нки та д1агностики ключових фактор1в та параметр1в д1яльност1 п1дприемства.
Фундаментальну теоретичну платформу з питань реал1заци концепци управл1ння, ор1ентовано! на шдви-щення вартост1 та ц1нност1 б1знесу, сформували вггчиз-нян1 та заруб1жш вчен1: Д. Бейл1, Дж. Вкьямс, I. В. Гусь-кова, Дж. Д. Мартш, Дж. В. Петт1, В. П. Паламарчук, О. С. Сохацька, I. В. Черняева, Л. Д. Ревуцький та ш.
Необх1дшсть концептуально! змши п1дходу до управлшня вносить корективи в д1агностику д1яльност1 п1дприемств та !х окремих ключових фактор1в.
Метою статт1 е анал1з ц1нн1сного та варт1сного п1дход1в до управлшня 1 виокремлення на !х основ1 ключових ф1нансових шдикатор1в д1агностики фактор1в д1-яльност1 шдприемства.
Вумовах сьогодення найкращий спойб забезпечення тривалого 1снування та успку оргашзаци -це вм1ння думати про бажання та потреби вск зац1кавлених стор1н у б1знес1 та прагнути до того, щоб приносити вигоду кожному з них. Концентрац1я уваги ткьки на обмежен1й юлькост1 зац1кавлених ос1б, ино-рування бажання 1 потреб шших - ознака недалекогляд-ност1. Дан1 факти вносять корективи в розумшня ефек-тивность По-перше, управл1ння п1дприемством повинне концентрувати увагу на потребах вси защкавлених ос1б; по-друге - стратеги, процеси оргашзаци повинн1 бути пов'язаними м1ж собою 1 приносити реальну користь вс1м зац1кавленим особам; по-трете, в1дносини м1ж п1дприемством 1 зац1кавленими особами повинш бути взаемопов'язаними [1].
В1дпов1дно, зм1нюеться модель вим1ру ефективно-ст1, яка складаеться з п'яти важливих точок зору на ефективн1сть:
1) задоволення вимог защкавлених ос1б - очжу-вання зац1кавлених ос1б (стейкхолдер1в);
2) внесок зац1кавлених ос1б - очжування в1д стейк-холдер1в;
3) стратет - як1 стратеги потр1бно застосувати, щоб задовольнити вимоги защкавлених ос1б;
4) процеси - яю процеси потр1бно налагодити, щоб реал1зувати стратег1ю;
5) можливост1 - яю п1дприемству потр1бн1 мож-ливост1, щоб управляти процесами [1].
Своею чергою, змшюеться розум1ння призначен-ня шдприемства. Оргашзац1я створюеться власниками за участю стейкхолдер1в, без зац1кавленост1 яких компа-н1я не може усп1шно розвиватися. Генеральною метою д1яльност1 п1дприемства е зростання щнност1 для акщо-нер1в (зац1кавлених ос1б) [2].
Бyдь-яке шдпржмство повинне зaбезпечyвaти сво!м власникам норму прибутковосп, що вiдповiдae як мшмум прибyтковостi iнвестyвaнню в порiвняннi з ризиками aктивiв. У рaзi меншо'1 прибyтковостi акщо-нерам вигiднiше зробити швестици в aльтернaтивнi ак-тиви, осккьки цiнa втрачених можливостей CTae вище фактичного доходу. Вiдповiдно, власний капггал компа-ни являe собою платш кошти, вaртiсть яких визнaчaeть-ся запитами aкцiонерiв [3].
А. Смп1 наголошував, що кожен прагне використо-вувати кaпiтaл максимально ефективно. Беручи до уваги лише власний штерес, врaховyeться лише власна користь [4].
Так, з однieï точки зору, дана ситyaцiя e небажа-ною, але з шшо'1 - обов'язково потрiбно враховувати в процеа aнaлiзy позици защкавлених оаб шдпржмства, осккьки без '1хньо'1 yчaстi дiяльнiсть господарюючого сyб'eктa може зазнати значних склaднощiв. Враховую-чи той факт, що на сьогодш рiвень державно'1 пiдтримки скьськогосподарських товаровиробниюв надто низь-кий, пошук джерел фшансування - проблема, яку пов-нiстю мають вирiшyвaти керiвництво.
В управлшсьюй дiяльностi акцент повинен ста-витися на прибyтковостi дiяльностi шдпржмства, на пiдвищеннi цiнностi та вартост пiдприeмствa. Цiннiсть та вaртiсть розглядаються як головний iнстрyмент менеджменту (фшансового, стрaтегiчного) i одночасно e критерieм ефективностi дiяльностi сyб'eктa господарю-вання та врегулюванням взaeмовiдносин мiж шдпржм-ством i всiмa защкавленими особами.
Забезпечення i пiдвищення щнносп та вaртостi шд-приeмствa e важливим стратепчним завданням сьогодення, яке, своeю чергою, вимaгae змiни концепци yпрaвлiння.
Остaннiм часом в науковому соцiyмi формyeть-ся думка про необхцшсть впровадження цiннiсного та варткного пiдходiв yпрaвлiння в практичну сферу.
Вaртiсно-орieнтовaне yпрaвлiння - це шдхц щодо ухвалення фiнaнсово-економiчних ршень, заснований на прiоритетностi фiнaнсових штереав влaсникiв i не-обхiдностi мaксимiзaцiï вaртостi компани з урахуван-ням цкей стейкхолдерiв як додатково'1 умови.
В основу концепци вaртiсно-орieнтовaного управлшня покладено розумшня того факту, що для власни-юв оргашзаци центральним питанням e прирiст '1х до-бробуту в резyльтaтi функщонування об'eктiв влaсностi. При цьому зростання добробуту власниюв вимiрюeться вaртiстю шдпржмства [Б].
Вaртiсно-орiнтовaний пiдхiд склaдaeться з трьох складових - iдеологiя, процеси, принципи (рис. 1).
Ключова цея вaртiсно-орieнтовaного менеджменту полягae в тому, що система ощнки та винагороди повинна бути сфокусована на ринку кашталу [4].
Вaртiсно-орieнтовaне управлшня - апробований шструмент у зaрyбiжнiй прaктицi. Сьогоднi варткно-орь emmaM yпрaвлiння (Value-BasedManagement, VBM) -актуальна концепцiя в гaлyзi фшансового менеджменту. Якщо вiдкрити рiчний зви будь-яко'1 зaхiдноï компани за останш 10 рокiв, одразу привертae увагу той факт,
Рис. 1. Складовi варткно-оркнтованого пiдходу до управлшня
що центральна 1дея, запропонована читачам на перш1и стор1нц1, це ор1ентац1я компана на «створення i шдви-щення вартостi» [6].
ВГдносно вiтчизняних пiдприeмств, то дана концеп-ц1я не набула практичного застосування. У 2011 р. 1нсти-тут контролiнгу Ки1вського нацiонального економiчного ушверситету ím. Вадима Гетьмана провiв експертне до-слiдження вiтчизняних пГдприемств щодо використання ними iнновацiИних iнструментiв финансового управлiння. Результат показав вкраИ низький рiвень розвитку VBM у корпоративному секторi Укра1ни. Лише 5 % дослГджува-них пíдприeмств розраховують вартiсно-орieнтованi по-казники (EVA, CVA). Близько 30 % великих компанш вза-галi не обчислюють середньозважену варткть капiталу (WACC) i не використовують ставку дисконтування як для цкей вартiсно-орieнтованого управлiння, так i для оцшки бiзнес-проектíв. Крiм того, на 16 % пГдприемств оцiнку швестицш не проводять в принципi, a керГвники фiнансово-економiчних служб 11 % дослГджуваних ком-панiИ взагалi не чули про такий iнструмент [6].
Aналiз фахово'1 лiтератури дае пГдстави ствер-джувати, що iснуе також цiннiсно-орiентованиИ менеджмент. Значна кíлькiсть науковщв ототож-нюють два пiдходи, використовуючи 1х як синонiми. Але це е недоцГльним, оскГльки сутнiсть термшв «вартiсть» та «цiннiсть» зовсiм рiзна.
Варткть - грошова величина витрат на виробни-цтво i реалiзацiю даного товару (англiИське cost, шмець-ке Kosten - витрати). Варткть вживаеться i як поняття, синонiмiчне поняттю «цiна» (англiИське value, шмецьке Wert - цiна, вартiсть, номГнал) [7].
Цшнкть - важливiсть, значимкть, користь, ко-риснiсть будь-чого. Альтернативна варткть будь-яко'1 д!1 - це цшнкть тих альтернативних можливостеИ, вГд яких доводиться вiдмовлятися заради ще'1 дГ1 [8].
Цiннiсть компанГ! е показником, якиИ характери-зуе очжування маИбутнього компанГ! при сформованих у даниИ момент умовах, мГсцГ, заИманому компанГею на ринку, ГнформацГ! про компанш, якою володГють шве-стори. 1ншого показника, що враховуе настГльки повно всю ГнформацГю, необхГдну для приИняття стратегГчних рГшень, у даниИ час не кнуе.
В. П. Паламарчук зазначае, що коли говорять про цшносп пГдприемства, то зазвичаИ мають на увазГ цГн-нкть бГзнесу Иого власникГв. У бГльш широкому сенсГ цГннГсть пГдприемства як сощального Гнституту - це цшнкть, створювана пГдприемством для всГх Иого учас-
ник1в. Тому для того, щоб п1дприемством генерувала-ся цшнкть для власниюв, перш за все, повинш ст1йко отримувати свою додану цшнкть вс1 1нш1 учасники шд-приемства: споживач1; постачальники; прац1вники; держава; кредитори [9].
Отже, об'ективною основою менеджменту, оршн-тованого на цшнкть, повинне бути цшнкне мислення. Таке мислення передбачатиме, що вс1 аспекти управлшня ф1рмою повинш бути шдпорядковаш един1й мет1, для оцшки !х ефективност1 сл1д використовувати схож1 механ1зми.
П1дбиваючи п1дсумки з анал1зу варткно-оршнто-ваного та цшнкно-оркнтованого п1дходу до управл1ння, доцкьно зазначити, що рацюнальш положення узагальнюють два шдходи, як1 е актуальни-ми на сьогодш. Тому в управлшський д1яльност1 доцкь-но використовувати шдх1д, що базуватиметься на вар-тост1 та ц1нност1.
Впровадження даного шдходу до управл1ння ви-магае необх1дност1 врахування фшансово! компоненти збалансовано! системи показниюв.
Збалансована система показнитв (ЗСП) - це ме-тодолог1я, призначена для трансформаци стратеги в цш та показники, що дозволяють вим1рювати реал1зац1ю ще! стратеги. З прагматично! точки зору ЗСП можна використовувати для визначення ступеня реального до-тримання оргашзацшю и ц1нностей [10]. Тобто, збалансована система показник1в являе собою не ткьки систему вим1рювання ефективност1 д1яльност1 компани в стратепчному фокуй, але повнофункц1ональну систему управлшня компаншю. Збалансована система показниюв узагальнюе чотири стратег1чн1 зони (рис. 2) [11].
Анал1з економ1чно! л1тератури не дозволяе виокре-мити перелж 1 ккьюсть показник1в, яю повинн1 бути за-стосован1 в процей реал1зацИ варт1сного-ор1ентованого управл1нського процесу. Заруб1жш концепци узагальнюють широкий спектр шдикатор1в.
Впровадження управл1ння з застосування цшш-сного та варткного п1дход1в сприятиме суттев1й трансформаци п1дходу до анал1зу д1яльност1 шдприемства, д1агностики використання кап1талу. Так, поряд з основ-ними ф1нансовими шдикаторами (платоспроможн1сть, рентабельн1сть, л1кв1дн1сть та дкова активн1сть), акту-альност1 набувають показники, яю будуть спрямован1 на визначення вартост1 та ц1нност1 кап1талу, оцшки результат д1яльност1 господарюючого суб'екта з позици стейкхолдер1в.
Рис. 2. Стратепчш зони збалансованоТ системи показнимв
Анал1з науково'1 л1тератури дае шдстави конста-тувати, що в1дбуваеться пост1йна еволюц1я за-стосування фшансових 1ндикатор1в варт1сно'1 оц1нки. У зв'язку з тим, що в1дсутнш перелж 1ндикатор1в для реал1зацГ1 даного управлшського п1дходу, потр1бно оц1нити заруб1жний досв1д та виокремити пр1оритетн1 показники, визначити необх1дну ккьюсть та адаптувати 1х до в1тчизняних реал1й.
При цьому доцкьно врахувати погляд П. Р. Швена, що фшансова компонента збалансовано'1 системи показ-ник1в повинна включати в1д трьох до п'яти ключових шди-каторш. П1дприемство повинне ч1тко сформулювати влас-н1 фшансов1 цш та не включати багато параметрш [10].
В1дпов1дно, ф1нансов1 1ндикатори потр1бно розме-жовувати за двома напрямками: шдикатори ц1нн1сно'1 оц1нки та шдикатори варткно'1 оц1нки.
У першу групу будуть включеш показники, як1 ви-значають ц1нн1сть кап1талу та щннкть 1нвестованого кап1талу.
Цштсть капталу тдприемства - показник, що характеризуе ефективнкть д1яльност1 п1дприемства в довгостроковому плаш з точки зору власник1в кашталу, персоналу 1 кер1вництва п1дприемства [12].
Методика розрахунку щнност кап1талу мае такий вигляд:
FCFt
TV-
VE = У-£-+-n--D, (1)
E = (1 + WA CC)£ (1 + WA CC)n
де FCFt - вкьний грошовий пот1к у piK t;
WACC - середньозважена варт1сть кап1талу;
TVn - термшальна ц1нн1сть на к1нець прогнозного перюду (тобто ц1нн1сть оч1куваного грошового потоку шдприемства за рамками певного прогнозного перюду, що визначаеться методом каштал1защ! грошового потоку або прибутку).
Выьний грошовий nomiK - це грошовий потж в1д основно! д1яльност1, який розраховуеться таким чином: FCF = EBIT -(1-T) -(1 - Б), (2)
де FCF - вкьний грошовий потж;
EBIT - операц1йний прибуток;
T - ставка податку;
B - норма решвестування;
EBIT • (1 - T) - операц1йний прибуток п1сля опо-даткування (NOPAD);
В - сшвв1дношення чистих ф1нансових швестицш до операц1йний прибуток п1сля оподаткування.
Цштсть швестованого капталу визначаеться таким чином:
™ ЕСЕГ ТУп
еу ЕП-,=-т+-• (з)
1-1 (1 + МАССУ (1 + WACC)п
До друго'1 групи доцкьно вцнести 1ндикатори варт1сно'1 оцшки, а саме: середньозважена варт1сть кат-талу, акцюнерна додана варт1сть, внутршня норма при-бутковост1; ринкова додана варткть; економ1чна додана варт1сть.
Середньозважена варткть кап1талу показуе серед-ню дох1днкть, яку оч1кують (вимагають) кашталовклад-ники (власники та кредитори), вкладаючи кошти в п1д-приемство.
Показник потр1бно розраховувати на основ1 вико-ристання так звано'1 модел1 середньозважено'1 вартост1 кап1талу:
МАСС - Мй -Кй(1 -Т) + МрКр + МеКе, (4) де Жй, Жр, Же - в1дпов1дно частки позикових кошт1в, привкейованих акц1й, власного кашталу (звичайних ак-ц1й 1 нерозподкеного прибутку);
Кй, Кр, Кв - варткть в1дпов1дних частин кашталу;
Т - ставка податку на прибуток [13].
Наступним показником е акцюнерна додана варткть, що характеризуе каштал1зовану змшу поточно'1 вартост1 операц1йного грошового потоку, скоригованого на поточну варткть 1нвестиц1й у необоротний та оборотний каштал, що викликав дану зм1ну [14]. Даний показник мае деккька вар1ант1в розрахунку. На нашу думку, найбкьш зручним е такий:
SVA---
AEBI
1
WACC (1+ WACC)
--1
м-
(1+ WACC)-
(5)
де AEBI - приркт чистого акц1онерного прибутку по в1дношенню до попереднього пер1оду;
А1и - приркт додатковий 1нвестиц1й [15]. Показник «внутршня норма прибутковостЬ ви-значае максимальну варт1сть кап1талу, що залучаеться i при як1й 1нвестиц1йний проект залишаеться виг1дним. Це середн1й дох1д на вкладений кап1тал, що забезпечу-
еться даним швестицшним проектом, тобто ефектив-нкть вкладень капГталу в даниИ проект дорГвнюе ефек-тивностГ швестування пГд IRR вГдсоткГв у будь-яюИ фь нансовиИ Гнструмент з рГвномГрним доходом [16].
n / ™ \
IRR = 2
CFt
- IC,
(6)
де
+
+
(1+IRR)'
CFt - грошовий потж у перюд часу;
1С - швестований KaniTaA.
У прaктичнiй дiяAьнoстi в процеа aHaAi3y даний показник пoрiвнюють i3 середньозваженою вaртiстю KaniTaAy, з метою оцшки швестицшно! привaбAивoстi вцповцного проекту. Результати дiaгнoстики штерпре-туються таким чином:
f IRR > WACC - проект доцкьний, внутршня норму прибyткoвoстi вища, нiж витрати на влас-ний i позиковий каптал; IRR < WACC - проект е неактуальним, норма прибутковост нижче, нiж витрати на каштал; IRR = WACC - мшмально допустимий рiвень реaAiзaцil проекту, внутршня прибутковкть проекту дoрiвнюе вaртoстi кашталу [17].
Показник «ринкова додана варткть (MVA)» -критерш створення вартосй, розглядаеться як остання ринкова кaштaлiзaцiя та ринкова вaртiсть бoргiв шд-приемства. З точки зору теори корпоративних фiнaнсiв MVA вiдбивaе дисконтовану варткть вск тепершнк та майбутнк iнвестицiй. Методику розрахунку даного по-казника доцкьно представити таким чином:
MVA = MVD + MVE - Total capital, (7)
де MVD - ринкова варткть боргу;
MVE - ринкова варткть власного кашталу;
Total capital - сукупний каштал [18].
Ключовим поняттям в управлшш вартктю шд-приемства е економiчна додана варткть. Даний по-
казник е центральним поняттям управлшня вартютю оргашзаци.
Даний показник е шдикатором, який дозволяе вим1ряти справжню прибутковкть п1дприемства та управляти ним з позици власниюв; в1дображае альтер-нативний п1дх1д до концепци прибутковосп; базуеться на вартост1 кап1талу як середньозваженому значенш р1з-них фшансових 1ндикатор1в; характеризуе п1двищення прибутковост1 переважно за рахунок збкьшення ефек-тивност1 використання кап1талу; дае змогу визначити варткть шдприемства [5].
Методику розрахунку даного показника доцкьно представити таким чином:
EVA = NOPAD - WACC • CI, (8)
де NOPAD - чистий операцшний прибуток пкля ви-плати податк1в;
WACC - середньозважена варткть кашталу;
CI - швестований каштал.
Доцкьно наголосити, що в економ1чнш л1тератур1 не кнуе однозначного п1дходу до розрахунку даного по-казника.
Узагальнення фшансових шдикатор1в д1агностики кап1талу з позици варткного та ц1нн1сного п1дход1в до управлшня представлено на рис. 3.
Реал1зац1я запропонованих показник1в у розр1з1 груп сприятиме формуванню нового напряму в методологи ф1нансового анал1зу. Звичайно, дан1 показники не можна вважати бездоганними, але вони мають практич-ну цшнкть i суттев1 переваги для апробаци в управлш-ськ1й дiяльностi.
ВИСНОВКИ
Впровадження дано! фшансово! аналiтики з позици варткного та цшнкного пiдходiв в практичну управлш-ську дiяльнiсть, повинна забезпечити позитивний вплив
Рис. 3. Фiнансовi шдикатори дiагностики капiталу з позици BapTicHoro та цiннiсного пiдходiв до управлшня
на методи управлшня, Д1агностику д1яльност1 шдпри-емств та сприяти рац1ональн1й оргашзаци управлшсько-виробничо! д1яльност1, усп1шному розвитку б1знесу. ■
Л1ТЕРАТУРА
1. Нили Э. Призма эффективности. Карта сбалансированных показателей для измерения успеха в бизнесе и управления им / Энди Нили, Крис Адамс, Майк Кеннерли. - Днепропетровск : ООО «Баланс-Клуб», 2003. - 398 с.
2. Паламарчук В. П. Ценностно-стоимостной подход во взаимодействии менеджмента с участниками (стейкхолдера-ми) компании [Электронный ресурс] / В. П. Паламарчук // Российское предпринимательство. - 2007. - № 12 (103). - С. 73-78. -Режим доступа : http://bgscience.ru/lib/2334
3. Шишкин А. А. Взгляд на стоимостный подход к управлению [Электронный ресурс] / А. А. Шишкин // Экономический вестник РТ. - 2009. - № 2. - Режим доступа : http://www.cfin.ru/ management/finance/valman/managerial_aspect.shtml
4. Мартш Д. Д. VBM - управлшня, що базусться на вар-тосп: Корпоративна вщповщь революцп акцiонерiв / МартЫ Джон Д., Петт Втьям Дж. / Пер. з англ.; за наук. ред. О. Б. Макси-мовоТ', I. Ю. ШараповоТ'. - Днтропетровськ : Баланс Бiзнес Букс, 2006. - 272 с.
5. ФЫансовий шжишринг : навчальний поабник / За ред. О. М. СохацькоТ'. - К. : Кондор, 2011. - 660 с.
6. Value-Based Management в украТ'нських реалiях: чи вар-то вггчизняним компаыям добре вартувати? [Електронний ресурс]. - Режим доступу : http://ua.prostobiz.ua/biznes/rozvitok_ biznesu/statti/value_based_management_v_ukrayinskih_ realiyah_chi_varto_vitchiznyanim_kompaniyam_dobre_vartuvati
7. Стоимость [Электронный ресурс] // Википедия: Свободная энциклопедия. - Режим доступа : http://dictionary-economics.ru/word/Стоимость
8. Ценность [Электронный ресурс] Википедия: Свободная энциклопедия. - Режим доступа : http://ru.wikipedia.org/ wiki/Ценность
9. Паламарчук В. П. Оценка бизнеса : учебное пособие [Электронный ресурс] / В. П. Паламарчук. - М., 2004. - 108 с. -Режим доступа : www.e-reading-lib.org/bookreader.php/141300/ Ocenki_biznesa.html
10. Нивен П. Р. Сбалансированная Система Показателей -шаг за шагом: Максимальное повышение эффективности и закрепление полученных результатов / Пол Р. Нивен / Пер. с. англ. -Днепропетровск : Баланс-Клуб, 2003. - 328 с.
11. Сбалансированная система показателей [Электронный ресурс]. - Режим доступа : http://kpi-monitor.ru/solutions/ balanced-scorecard
12. Лопатников Л. И. Экономико-математический словарь: Словарь соврем. экон. науки / Л. И. Лопатников ; Под ред. Г. Б. Клейнера. - 5-е изд., перераб. и доп. - М. : Дело, 2003. - 519 с.
13. Крамаренко Г. О. Фшансовий аналiз : пщручник / Г. О. Крамаренко, О. £. Чорна. - К. : Центр навчальноТ' лггератури, 2008. - 392 с.
14. Щербакова О. Н. Методы оценки и управления стоимостью компании, основанные на концепции добавленной стоимости [Электронный ресурс] / О. Н. Щербакова. - Режим доступа : http://www.finman.ru/articles/2003/6/711.html
15. Волков Д. Л. Показатели результатов деятельности организации в рамках VBM [Электронный ресурс] / Д. Л. Волков. - Режим доступа : http://www.cfin.ru/management/finance/ valman/performance_measures_vbm.shtml
16. Внутренняя норма рентабельности (IRR) [Электронный ресурс]. - Режим доступа : http://www.cfin.ru/encycl/irr.shtml
17. Внутренняя норма доходности: формула расчета [Электронный ресурс]. - Режим доступа : http://finzz.ru/ vnutrennyaya-norma-doxodnosti-formula-primer-rascheta-v-excel.html#i
18. MVA. Рыночная добавленная стоимость (Market Value Added) [Электронный ресурс]. - Режим доступа :
http://afdanalyse.rU/publ/finansovyj_analiz/1/rynochnaja_ dobavlennaja_stoimost_mva/15-1-0-263
REFERENCES
Finansovyiinzhynirynh [Financial engineering]. Kyiv: Kondor,
2011.
Kramarenko, H. O., and Chorna, O. Ye. Finansovyi analiz [Financial analysis]. Kyiv: Tsentr navchalnoi literatury, 2008.
Lopatnikov, L. I. Ekonomiko-matematicheskiy slovar: Slovar sovremennoy ekonomicheskoy nauki [Economics and Mathematics Dictionary: Dictionary of modern economic science]. Moscow: Delo, 2003.
Martin, Dzh. D., and Petti, V. Dzh. VBM - upravlinnia, shcho bazuietsia na vartosti: Korporatyvna vidpovid revoliutsii aktsioneriv [VBM - management, based on cost: Corporate Response revolution shareholders]. Dnipropetrovsk: Balans Biznes Buks, 2006.
"MVA. Rynochnaya dobavlennaya stoimost (Market Value Added)" [MVA. Market value added (Market Value Added)]. http:// afdanalyse.ru/publ/finansovyj_analiz/1/rynochnaja_dobavlen-naja_stoimost_mva/15-1-0-263
Niven, P. R. Sbalansirovannaya Sistema Pokazateley - shag za shagom: Maksimalnoye povysheniye effektivnosti i zakrepleniye poluchennykh rezultatov [Balanced Scorecard - Step by Step: Maximizing the efficiency and consolidation of the results]. Dnepropetrovsk: Balans-Klub, 2003.
Nili, E., Adams, K., and Kennerli, M. Prizma effektivnosti. Karta sbalansirovannykh pokazateley dlya izmereniya uspekha v biznese i upravleniya im [Prism efficiency. Map balanced scorecard for measuring success in business and management]. Dnepropetrovsk: Balans-Klub, 2003.
Palamarchuk, V. P. "Otsenka biznesa" [Business Valuation]. www.e-reading-lib.org/bookreader.php/141300/0cenki_biznesa. html
Palamarchuk, V. P. "Tsennostno-stoimostnoy podkhod vo vzaimodeystvii menedzhmenta s uchastnikami (steykkholderami) kompanii" [Value-cost approach, in collaboration with members of the management (stakeholders) of the company]. http://bg-science.ru/lib/2334
"Sbalansirovannaya sistema pokazateley" [Balanced Score-card]. http://kpi-monitor.ru/solutions/balanced-scorecard
Shishkin, A. A. "Vzglyad na stoimostnyy podkhod k up-ravleniyu" [A look at the cost-based approach to management]. http://www.cfin.ru/management/finance/valman/managerial_as-pect.shtml
Shcherbakova, O. N. "Metody otsenki i upravleniya stoi-mostyu kompanii, osnovannyye na kontseptsii dobavlennoy stoi-mosti" [Methods of assessing and managing the cost of the company, based on the value-added concept]. http://www.finman.ru/ articles/2003/6/711.html
"Stoimost" [Cost]. Vikipediya: Svobodnaya entsiklopediya. http://dictionary-economics.ru/word/CT0MM0cTb
"Tsennost" [Value]. Vikipediya: Svobodnaya entsiklopediya. http://ru.wikipedia.org/wiki/4eHH0CTb
Volkov, D. L. "Pokazateli rezultatov deyatelnosti organizatsii v ramkakh VBM" [Indicators of the performance of the organization in the framework of EBM]. http://www.cfin.ru/management/ finance/valman/performance_measures_vbm.shtml
"Vnutrennyaya norma rentabelnosti (IRR)" [Internal rate of return (IRR)]. http://www.cfin.ru/encycl/irr.shtml
"Vnutrennyaya norma dokhodnosti: formula rascheta" [Internal rate of return: the calculation formula]. http://finzz.ru/vnu-trennyaya-norma-doxodnosti-formula-primer-rascheta-v-excel. html#i
"Value-Based Management v ukrainskykh realiiakh: chy varto vitchyznianym kompaniiam dobre vartuvaty?" [Value-Based Management in Ukrainian reality: whether domestic companies to guard well?]. http://ua.prostobiz.ua/biznes/rozvitok_biznesu/st-atti/value_based_management_v_ukrayinskih_realiyah_chi_var-to_vitchiznyanim_kompaniyam_dobre_vartuvati
