CC BY
76
РЕЙДЕРСТВО КАК СОВРЕМЕННАЯ ТЕНДЕНЦИЯ ПЕРЕРАСПРЕДЕЛЕНИЯ СОБСТВЕННОСТИ В УСЛОВИЯХ КРИЗИСНОГО ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ЭКОНОМИКИ
И. В. АНДРОСОВ
Передел собственности - процесс для России вечный. Когда-то пришедшее из капиталистических стран с развитой рыночной экономикой слово «рейдер» все глубже проникает в российскую действительность, несколько модифицируясь и адаптируясь к особенностям нашей экономики. Мировой экономический кризис только усилил это явление, которое уже носит системный характер и представляет значительную угрозу. В настоящей статье раскрывается данное явление, а также определяются современные его особенности.
Ключевые слова: собственность, перераспределение собственности, рейдер, рейдерский захват, враждебное поглощение, кризис.
Собственность - одно из сложнейших явлений общественной жизни, осмыслением которого человек занимается уже не одно тысячелетие. Собственности и в России и за рубежом посвящено огромное количество трудов.
Ни в одном разделе экономической науки нет такого разброса мнений, как в отношении собственности, что оправдано сложностью и значимостью проблемы, а также тем, что собственность -система открытая, она связана с производством и с потреблением, а в целом со всей системой хозяйствования, понимаемой в широком смысле как организация жизнедеятельности человека.
Всплеск теоретического интереса к проблеме собственности всегда совпадает с ее масштабными преобразованиями, происходящими в практической деятельности людей, а те, в свою очередь, зачастую связаны с цикличностью развития экономики.
Очередной экономический кризис, поразивший Россию в 2008 г., способствовал борьбе за перераспределение объектов собственности. Параллельно с национализацией, развернувшейся в рамках антикризисной борьбы, в России набирает обороты другое явление - захват собственности теми, кто должен всеми силами помогать предприятиям выжить.
Президент России Д. А. Медведев на очередном собрании Правительства РФ отметил, что одним из проявлений неуважения к собственности, к труду других людей выступают по-прежнему носящие массовый характер незаконные захваты фирм (так называемое рейдерство).
Словосочетание «рейдерский захват» уже прочно вошло в обиход. С этим понятием чаще связывают громкие дела по захвату как отдельных объектов недвижимости, так и целых заводов и предприятий.
Само явление, как и термин «рейдер», пришло к нам из государств с развитой рыночной экономикой, стабильным законодательством, невысоким уровнем коррупции и цивилизованными предпринимательскими традициями, где зачастую является определением атакующей стороны в процессах слияния и поглощения и не представляет собой системной проблемы, так как в большинстве своем носит вполне законный характер. Рейдеры там являются не более чем маргиналами, стремящимися к быстрой наживе, но не становящимися «персонами грата» в элите. В странах же с «переходными» экономиками незаконный передел собственности обычно носит системный характер и представляет значительную угрозу.
Теоретики развитых рынков достаточно хорошо изучили и обобщили богатую практику рей-дерских захватов, начиная с послевоенного времени (1940-е гг.) до 1980-х гг. - периода серьезного ужесточения требований к законным процедурам слияний и поглощений компаний и усиления ответственности в области корпоративного контроля.
Теория говорит о том, что в случае враждебного поглощения акции компании-цели скупаются на открытом рынке, либо у ее акционеров вопреки воле и желанию основных собственников бизнеса. При дружественном поглощении пред-
ложение о покупке бизнеса адресуется менеджерам компании-цели. В российской действительности указанная теория претерпевает существенные модификации (табл. 1).
Таблица 1
Теоретические основы рейдерства
В российской практике также сохраняется общий принцип деления поглощения на дружественное и враждебное, однако достижение контроля не сводится к покупке акций, а распространяется на любые действия, направленные на получение аналогичного результата.
В англосаксонской трактовке недружественное поглощение означает банальную скупку акций на рынке, осуществляемую против воли неэффективного менеджмента и нерасторопных крупных акционеров. В общем смысле поглощение - это процесс, в результате которого активы компании становятся собственностью покупателя, а не захватчика. Поглощение происходит, когда одна компания приобретает контроль над другой. Именно приобретает, а не перехватывает.
Соблюдение законодательства - вот тот момент, что разграничивает враждебное поглоще-
ние, виной которому послужили ошибки в управлении компанией, и рейдерство, взращенное на почве коррупции, подкупа и физической силы. Рейдерство - это противоправное перераспределение собственности. Даже вполне законная операция по поглощению активов становится рей-дерским актом, если хотя бы на одном этапе применяются незаконные методы.
Первая волна рейдерства в России прокатилась в условиях массовой приватизации государственных предприятий в 1990-е гг. в отсутствие рынка корпоративного контроля как такового. Слияния и поглощения тогда осуществлялись неформальным путем с использованием грубых противозаконных методов, подставных компаний и фирм, финансировавших сделки. Это был огромный «рынок», охвативший 3/4 всех российских предприятий.
Российский рынок слияний и поглощений в 2002 г. оценивался в 5 млрд долл., а по итогам
2006 г. - уже в 42,3 млрд долл., из них 12,5 % активов было вовлечено в текущие корпоративные конфликты с целью враждебного поглощения [1]. Как результат - проблема рейдерства является самой популярной темой для обсуждения.
Структурируем данное явление в качестве признака деления, выделив степень законность и легальности, в результате получаем следующие его виды:
- «черное» рейдерство - откровенно силовой, явно незаконный захват собственности. Использование исключительно незаконных действий для установления контроля над предприятием: шантаж, подкуп, силовой вход на предприятие, подделка судебных решений, реестра акционеров и т. д.;
- «серое» рейдерство - сочетание квазиза-конных и незаконных мер: подкуп судей для ускорения принятия законного решения на основании поддельного реестра акционеров, шантаж контрагентов предприятия для создания ситуации невозможности продолжения деятельности и т. д. Обычно реализация таких схем оказывается возможной ввиду несовершенства законодательства;
- «белое» рейдерство - законное поглощение компании, синоним слияниям и поглощениям. Квазизаконные действия: срыв собрания акционеров, использование пробелов в законодательстве, забастовки, организация проверок контролирующими органами.
По данным интернет-ресурсов и специализированной литературы существуют четыре основных способа захвата предприятия:
Рейдерство за рубежом Рейдерство в России
Unfriendly takeover of a company - приобретение контрольного участия в акционерном обществе против желания другой контролирующей стороны, высшего менеджмента компании Враждебное поглощение - установление юридического и фактического контроля над предприятием (его производственными активами), несмотря на отсутствие согласия собственника, либо вынуждение последнего на дачу такового
«Жесткое», недружественное, враждебное поглощение - компания-покупатель делает тендерное предложение непосредственно акционерам компании-цели (минуя менеджмент) либо скупает крупные пакеты акций на вторичном рынке Действия компании-агрессора (рейдера) сводятся не к выдвижению предложения на фондовом рынке, а к достижению контроля над компанией любыми, в большинстве случаев противозаконными средствами и методами
Corporate raider - физическое или юридическое лицо, которое систематически выдвигает тендерное предложение на контрольный пакет обыкновенных голосующих акций компании; после приобретения контрольного пакета инициирует процедуру ликвидации этой компании; разбивает компанию на части и распродает их со сверхприбылью Если с использованием незаконных способов смещается добросовестный (эффективный) собственник или менеджер и при этом лица, захватившие корпоративный контроль, не могут обеспечить должный уровень эффективности для общества или прилагают усилия к прекращению бизнеса и распродают его активы, то эти действия могут быть определены как рейдерство
- через акционерный капитал: рейдеры скупают миноритарный пакет акций. Обычно этого достаточно для того, чтобы инициировать собрание собственников и принять нужное решение, например о смене руководства. В ряде случаев речь идет не о захвате предприятия, а о принуждении мажоритарных акционеров к выкупу у миноритариев их пакета акций по завышенной цене;
- через наемное руководство: менеджмент может просто «выводить» активы в подконтрольные рейдеру структуры или брать кредиты под залог собственности под нереальные проценты;
- через кредиторскую задолженность: если у предприятия имеется несколько относительно мелких задолженностей, рейдер скупает их и предъявляет к единовременной оплате;
- путем оспаривания приватизации: условия для такого рейдерства создаются в тот момент, когда предприятие приватизируется незаконным путем.
В современной России особенно распространены два первых способа, при этом они носят явно криминальный характер. Третий способ в принципе соответствует законам, он является достаточно редким, так как может быть применен только в отношении компаний, ведущих крайне неосторожную кредитную политику. Четвертый способ сейчас также встречается нечасто, так как основной период российской приватизации пришелся на 1990-е гг. и сроки давности по большинству приватизационных сделок уже истекли. Комбинация различных приемов делает рейдер-ские захваты наиболее опасными, тем более что для него необходимо сочетание различных ресурсов: от административного до финансового.
В последнее время на российском рынке все отчетливее стало проявляться так называемое банковское рейдерство, а нынешний экономический кризис только усилил это явление - массовые просрочки предприятий по кредитам развязали банкирам руки для разного рода злоупотреблений. Для этого они объединяются с конкурентами и пытаются совместно довести должника до грани разорения.
Банки и рейдеры обмениваются долгами, как будто ценными активами, пытаясь накопить достаточную сумму дебиторской задолжности для разорения предприятия. В таких случаях банк-рейдер не идет на уступки, не информирует о задолженности, штрафует и увеличивает пеню даже за небольшие задержки с выплатами.
Угрожают предприятиям не только долги по банковскими кредитами, но и по корпоративным облигациям. Поскольку такие эмиссии не обеспе-
чены залогом, то держатели облигаций будут требовать уплаты долга, а в случае несогласия эмитента будут обращаться в суд относительно принудительного взыскания долга вплоть до ликвидации фирмы.
Уже в настоящий момент покупатели облигаций, напуганные рисками дефолта, продают эти активы с дисконтом 20-30 %. Эти бумаги скупают рейдеры, чтобы ударить по должникам. Так они легче смогут довести предприятие до банкротства через суд.
От крупных и средних предприятий внимание рейдеров постепенно переключается на малый бизнес. При этом, как правило, захватчиков интересует не сам магазин, парикмахерская или ремонтная мастерская, а помещение, которое можно выгодно сдать в аренду либо снести, соорудив на его месте нечто более доходное.
Особую тревогу вызывает тот факт, что мишенями рейдеров становятся бюджетообразующие предприятия, работа которых обеспечивает не только налоговые поступления и рабочие места, но и общую экономическую ситуацию в регионе. Например, в Нижегородской области смена собственника на ОАО «ГАЗ» привела к значительному снижению поступающих налогов, резкому сокращению числа работающих и отказу от содержания коммунальной сферы городского района, где проживает более 300 тыс. жителей [2].
Журнал «Слияния и Поглощения», который следит за развитием ситуации по 107 наиболее крупным корпоративным конфликтам в России, подсчитал, что общая стоимость вовлеченных в эти конфликты активов составляет около 6996 млн долл. За период с 10 марта по 10 апреля
2007 г. было зарегистрировано два новых публичных корпоративных конфликта «стоимостью» 58 млн долл. и объявлено о завершении одного конфликта на сумму 86 млн долл. [1]. В лидерах среди конфликтных отраслей по-прежнему остаются пищевой сектор и сельское хозяйство. Среди регионов по количеству корпоративных конфликтов первое место удерживает Центральный федеральный округ. На втором - Приволжский, на третьем - Уральский федеральный округ.
Все это приводит к негативному итогу. Из-за боязни рейдеров многие владельцы компаний отказываются от увеличения капитализации своего предприятия, что, безусловно, влияет на темпы развития экономики страны. Из сказанного можно сделать вывод, что рейдерство продолжает наносить колоссальный ущерб российской экономике.
Объем M&A (Mergers & Acquisitions - слияния и поглощения) в России в 2005 г. превысил
30 млрд долл., а в 2006 г. достиг примерно 100 млрд долл. В 2007 г. этот показатель достиг уровня 125,1млрд долл. [3]. Тем самым российская экономика вошла по этому показателю в первую десятку стран мира. Большинство из этих сделок протекают относительно мирно и в соответствии с действующими законами и принятыми в бизнесе нормами. Таким образом, рейдерство также является одним из механизмов процесса слияния и поглощения предприятий, стимулирующего развитие современной рыночной экономики.
Тем не менее, экономическая функция рейдеров неоднозначна. С одной стороны, они разрушают рентабельно работающие предприятия в интересах получения краткосрочной прибыли, с другой - они приобретают предприятия, контролируемые прежними менеджерами, чтобы повысить эффективность работы этих предприятий. Тем самым они помогают им выбраться из ловушки, в которую те попали в результате первой фазы приватизации.
Литература
1. Кокарев Д. В., Воронина В. М. Ежемесячный аналитический интернет-журнал «Слияния и поглощения». иКЬ: http://www.ma-journal.ru.
2. Путилин Д. М., Братславская М. А. Итоги 2006 г. на рынке М&А: реванш частного бизнеса // Слияния и поглощения. 2007. № 1-2.
3. Интернет-журнал «Российская Федерация сегодня». 2008. № 22. иКЬ: http://www.russia-today.ru.
* * *
CORPORATE RAID AS A MODERN TREND OF PROPERTY REDISTRIBUTION IN CONDITIONS OF CRISIS FUNCTIONING OF ECONOMY
I. V. Androsov
Property repartition - is eternal process for Russia. A word «Reider» comes to us from capitalist countries with the developed market economy and nowadays it gets into the Russia validity more deeply, being a little modified and adapting for features of our economy. The world economic crisis only has strengthened this phenomenon which already has system character and poses significant threat. This article explains phenomenon, and also advances its modern features.
Key words: the property, property redistribution, reider, reider grab, hostile takeover, crisis.
