CC BY
23
© Карауш Д.М.,
к.э.н., доцент каф. «Финансово-экономический инжиниринг» РГЭУ «РИНХ»
РАЗВИТИЕ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА ПОД ВОЗДЕЙСТВИЕМ ВНЕШНИХ ФАКТОРОВ
Положительное влияние глобализации мирового финансового рынка на национальный рынок акций заключается в увеличении емкости рынка за счет повышенного спроса на ценные бумаги международных транснациональных инвестиционных фондов, который приводит к стиранию рубежей между «голубыми фишками» и первым эшелоном инструментов фондового рынка.
Отраслевой анализ системообразующих предприятий российской экономики выявил отрасли, наиболее нуждающиеся в государственной поддержке, среди них — энергетика, пищевая промышленность и агропромышленный комплекс, металлургическая и добывающая промышленность, транспорт, ракетно-космическая промышленность, химическая и нефтехимическая промышленность, судостроение, фармацевтическая промышленность и аптечные сети (см. рис. 1).
Проблемы ликвидности на американском и европейском финансовых рынках привели к значительному удорожанию стоимости привлечения инвестиционных ресурсов для российского бизнеса
при ограниченных возможностях рефинансирования кредитов банковской системой. Поэтому на первый план выдвигаются проблемы ликвидности российского финансового рынка, что требует го -сударственной политики по формированию внутреннего рынка для привлечения относительно дешевых и долгосрочных ресурсов инвесторов и стимулированию процессов количественного и качественного роста национальной капитализации, а также существенной оптимизации тран-закционных издержек, связанных с размещением.
Несмотря на то что к середине 2008 г. по объему первичного размещения акций Россия вышла на одно из лидирующих мест в мире, проведению IPO в период мирового кризиса ликвидности для российского бизнеса можно дать отрицательную оценку. Негативная динамика американского фондового рынка выступила импульсом цепной реакции, в результате которой котировки большинства акций российских компаний, реализованных в результате IPO, не могут преодолеть рубежи цены размещения. Данный факт не позволяет прогнозировать в ближайшее время активизацию процессов первичного размещения акций. Таким образом, снижение курсовой стоимости российских акций в период мирового кризиса ликвидности стало одним из важнейших экономических факторов смещения первичных размещений акций компаниями России на неопределенный срок.
Фактор роста уровня благосостояния населения как стержневой элемент среднесрочных и долгосрочных инвестиций рынка акций, находится в прямой зависимости как от темпов национального экономического роста, так и от общеэкономической динамики мирового финансового рынка. Из-за негативной динамики американского фондового рынка позитивный инвестиционный опыт российских частных инвесторов, участвующих в «народных» публичных размещениях акций, носил слишком кратковременный
Энергетика
Пищевая промышленность и агропромышленный комплекс Металлургическая и добывающая промышленность
Транспорт
Ракетно-космическая промышленность Химическая и нефтехимическая промышленность
Судостроение
Фармацевтическая промышленность и аптечные сети
Нефть и газ Связь СМИ
Оборонно-промышленный комплекс Радиоэлектронная промышленность Торговые сети
Промышленность строительных материалов Жилищное строительство Угольная промышленность Двигателестроение Энергетическое машиностроение и урановый цикл Автомобильная промышленность Станкостроение Лесопромышленный комплекс Транспортное машиностроение Авиастроение
^^^-^-^юююююыыыыы мдсйшом^осоого^сйшоюда)«)
е х
з: о о
СП
СГ
§<
?
5 о
характер. Акционеры госкомпаний по-прежнему остаются в убытке, так как котировки их акций находятся ниже цены размещения. В таких условиях сложно решить задачи активизации большого круга частных инвесторов без помощи институтов коллективных инвестиций и управляющих компаний, способных зарабатывать и на падающем рынке.
В США прервался экономический цикл «потребительская активность» — «экономический рост» — «рост благосостояния населения» — «потребительская активность». Данный факт привел к рецессии крупнейшей экономики мира (рецессией в США называется сокращение ВВП страны в течение двух кварталов подряд). Это отрицательно сказалось на суммарной капитализации российского рынка акций, так как развивающиеся рынки находятся в большой зависимости от негативной динамики цен на развитых фондовых рынках.
Последовательность развития мирового кризиса ликвидности включает ряд этапов: первый этап — сокращение кредитных линий кредиторам с отрицательной кредитной историей, без первоначального взноса; второй этап — требование банков от компаний-кредиторов выкупить ранее проданные ими займы, в обслуживании которых возникли проблемы. На третьем этапе огромные объемы проблемных займов и невозможность их выкупа привели к банкротствам нескольких крупных компаний этого сектора, в частности New Century Financial Corporation, крупнейшая ипотечная компания Америки, ушла с Нью-Йоркской фондовой биржи. Летом кризис затронул инвестиционные фонды крупнейших финансовых компаний, вложивших средства в ипотечные облигации: Bear Stearns, Goldman Sachs, BNP Paribas. Четвертый этап привел к временному прекращению выпуска бумаг с отрицательной кредитной историей, без первоначального взноса, в результате дилеры были вынуждены закрыть позиции по уже приобретенным траншам с большими убытками.
Но наиболее болезненным является отражение кризисных явлений финансового сектора на реальной экономике, когда государства прибегают к дополнительной денежной эмиссии с целью преодоления кризисных явлений. Падает спрос на жилье, строительные компании вынуждены законсервировать не достигнувшие этапа ввода в эксплуатацию объекты, на фоне увеличивающихся уровней безработицы и инфляции.
Динамика американского рынка акций начинает задавать направление всем развивающимся рынкам, так как является основным индикатором потребления всех производимых в мире благ.
Потребность в защите национальных рынков от негативных последствий глобализации мирового финансового рынка наиболее остро проявляется в период отрицательной динамики курсов ценных бумаг в странах с развивающимися рынками, когда даже положительная отчетность компаний, позитивный новостной фон или действия регулятора рынка уже не способны изменить понижательный тренд. Консолидационные и интеграционные процессы национальных рынков акций должны способствовать защите от конкурентных поглощений со стороны иностранных вертикально-интегрированных финансовых структур, оперирующих на глобальном финансовом рынке.
Так как российские акции обращаются на внутреннем рынке в основном на двух фондовых биржах, а перевод акций между ними требует высоких издержек, появляется потребность в организации консолидированной биржевой инфраструктуры. Данная объединенная инфраструктура совместит готовые биржевые площадки по сделкам с первичными и с производными финансовыми инструментами. Специализация может быть следующей: за фондовой биржей РТС закрепить полный спектр производных финансовых инструментов, используя при этом площадку торговли фьючерсами и опционами «Forts», а на ММВБ, в связи с нали-
чием сети из семи региональных бирж в Ростове-на-Дону, Санкт-Петербурге, Нижнем Новгороде, Самаре, Екатеринбурге, Новосибирске и Владивостоке, сосредоточить торговлю базисными активами.
Такое структурное решение приведет к увеличению масштабов рынка акций России и унификации инфраструктуры национального фондового рынка, а именно объединению усилий двух крупнейших российских биржевых групп, в состав которых входят: Некоммерческое партнерство «Фондовая биржа «Российская Торговая Система»; Некоммерческое партнерство «Фондовая биржа «Санкт-Петербург»»; Открытое акционерное общество «Фондовая биржа «Российская Торговая Система»»; Закрытое акционерное общество «Клиринговый центр РТС»; Небанковская кредитная организация «Расчетная палата РТС» (ООО); Закрытое акционерное общество «Депозитарно-Клиринговая Компания»; Закрытое акционерное общество «Московская межбанковская валютная биржа»; Закрытое акционерное общество «Фондовая биржа ММВБ»; Некоммерческое партнерство «Национальный депозитарный центр»; Небанковская кредитная организация «Расчетная палата ММВБ» (ЗАО); ЗАО Акционерный коммерческий банк «Национальный клиринговый центр»; семь региональных бирж, что позволит оптимизировать издержки в силу однотипности операций.
Процесс усиления конкуренции между вертикально-интегрированными биржевыми структурами на мировом финансовом рынке приводит к потребности формирования таких глобальных институциональных систем и на развивающихся фондовых рынках. Консолидация биржевой, расчетно-депозитарной, клиринговой, учетной инфраструктуры российского рынка, интеграция в него аналогичных структур стран ближнего зарубежья позволят усилить конкурентоспособность финансового рынка стран-участниц такого проекта. Российская модель консоли-
дированной биржевой инфраструктуры должна обеспечить взаимосвязь значимых инфраструктурных институтов, для этого необходимо выработать методику контроля и управления единой инфраструктурой.
С целью увеличения значимости такого фактора стимулирования инвестиционной активности населения, как формирование обязательных страховых и гарантийных фондов, необходимо использовать нормативно-правовой опыт страхования банковских вкладов, чтобы определить размер отчислений денежных средств профессиональными участниками фондового рынка в общегосударственный компенсационный фонд или компенсационный фонд саморегулируемых организаций.
Развитие системы доступа к торгам через сеть Интернет создает необходимые условия для подключения частных инвесторов к торгам. Формируется слой консервативных инвесторов и даже внутридневных игроков, что положительно влияет на развивающийся рынок, если не принимает масштабы всеобщего ажиотажа. Так как это произошло в Китае до возникновения кризисных явлений 2007 года, когда правительство вынуждено было ужесточить налоговый режим на инвестиции населения в ценные бумаги.
Дальнейшее развитие институтов коллективных инвестиций возможно при соблюдении следующих условий: организация на базе общепризнанных информационных агентств централизованной рейтинговой системы, осуществляющей оперативный мониторинг институтов коллективных инвестиций; восстановление в регионах сетей инвестиционных консультантов или фондовых супермаркетов; стимулирование диверсификации портфелей институтов коллективных инвестиций посредствам ценных бумаг с высокими стандартами качества и ликвидности, исключающих высокорискованные производные ценные бумаги иностранных эмитентов (например, ипотечных ценных бумаг низкого качества с sub-
prime обеспечением); разрешение инвестировать резервы накопительной части обязательных пенсионных отчислений в акции наиболее ликвидных отечественных и зарубежных компаний.
Таким образом, мировой финансовый рынок оказывает влияние на состоя-
ние российского фондового рынка как позитивный внешний фактор развития национального рынка акций, способствующий возникновению на его базе нового мирового финансового центра для обслуживания международных инвестиций.
