Научная статья на тему 'Современные тенденции развития инфраструктуры фондового рынка в условиях финансовой глобализации'

Современные тенденции развития инфраструктуры фондового рынка в условиях финансовой глобализации Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

CC BY
263
34
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
Ключевые слова
ИНФРАСТРУКТУРА ФОНДОВОГО РЫНКА / ГЛОБАЛИЗАЦИЯ И ЛИБЕРАЛИЗАЦИЯ РЫНКОВ КАПИТАЛА / КОНСОЛИДАЦИЯ ФОНДОВЫХ БИРЖ / СРОЧНЫЙ РЫНОК / STOCK MARKET INFRASTRUCTURE / GLOBALIZATION AND LIBERALIZATION OF CAPITAL MARKETS / THE CONSOLIDATION OF STOCK EXCHANGES

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Алексюк И.

Рассматриваются современные тенденции развития мировой инфраструктуры фондового рынка, обусловленные глобализацией и либерализацией рынков капитала: консолидация, коммерциализация, опережающее развитие срочных площадок и активная разработка передовых IT решений, позволяющих снизить издержки по организации торговли и осуществлению учетно-расчетной деятельности. Анализируется степень интегрированности российских бирж в современные процессы, происходящие на мировом фондовом рынке.

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Алексюк И.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

MODERN TRENDS IN STOCK MARKET INFRASTRUCTURE DURING FINANCIAL GLOBALIZATION

The paper reviews current trends in the global infrastructure of the stock market due to globalization and liberalization of capital market: consolidation, commercialization, priority development areas for urgent and active development of advanced IT solutions that reduce costs for the organization of trade and the implementation of accounting and settlement activities. The author examines the degree of integration of the Russian stock exchanges in modern processes occurring in the global stock market.

Текст научной работы на тему «Современные тенденции развития инфраструктуры фондового рынка в условиях финансовой глобализации»

Вестник Института экономики Российской академии наук

4/2012

И. АЛЕКСЮК аспирант Московского государственного университета прикладной биотехнологии

СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ ИНФРАСТРУКТУРЫ ФОНДОВОГО РЫНКА В УСЛОВИЯХ ФИНАНСОВОЙ ГЛОБАЛИЗАЦИИ

Рассматриваются современные тенденции развития мировой инфраструктуры фондового рынка, обусловленные глобализацией и либерализацией рынков капитала: консолидация, коммерциализация, опережающее развитие срочных площадок и активная разработка передовых 1Т решений, позволяющих снизить издержки по организации торговли и осуществлению учетно-расчетной деятельности. Анализируется степень интегрированности российских бирж в современные процессы, происходящие на мировом фондовом рынке.

Ключевые слова; инфраструктура фондового рынка, глобализация и либерализация рынков капитала, консолидация фондовых бирж, срочный рынок.

Современный этап развития мировой экономики характеризуется ведущей ролью финансового рынка и возрастанием значения рынка ценных бумаг. С одной стороны, развитие торговли на фондовом рынке создает возможности для мобилизации финансовых ресурсов и появления множества новых привлекательных инструментов инвестирования сбережений. С другой стороны, фондовые рынки являются для многих компаний привлекательным источником фондирования собственного бизнеса. Таким образом, в качестве основной функции фондового рынка можно назвать обслуживание движения финансовых и ссудных капиталов.

Появление фондовых бирж, т.е. организованных торговых площадок, стало революцией для мировых финансов. «Чудо», главным образом, заключалось в решении проблемы ликвидности капитала. Благодаря развитию биржевой торговли инвестиции в акции обрели почти такой же ликвидный характер, как и наличные деньги. Кроме того, биржевая торговля отличается от неорганизованных торгов наличием публичности и гласности, а также гарантиями исполнения сделок. Большая надежность биржевых торгов обусловлена тем, что фондовая биржа определяет правила допуска к участию в торгах, правила листинга, а также правила проведения торгов1.

1 ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 № 39-ФЗ // Российская газета. № 79.

25.04.1996.

Сегодня такие показатели деятельности бирж, как капитализация, объем торгов, количество и состав торгуемых инструментов являются индикатором уровня развития национальных финансов. Более того, индексы фондовых бирж являются «барометром», по которому судят о ситуации в национальной экономике.

Современные процессы глобализации и либерализации финансовых рынков стали условием формирования мировых финансовых центров, которые являются важнейшими элементами архитектуры мирового фондового рынка. Сегодня к ним относятся Лондон, Нью-Йорк, Токио, Сингапур, Гонконг, Франкфурт, Шанхай и др. До кризиса 2008-2009 гг. безусловными лидерами были Нью-Йорк и Лондон. Однако уже с конца ХХ в. происходит усиление азиатских площадок. Они стали особенно привлекательными в последние годы, так как азиатские рынки не сильно пострадали от финансового кризиса 2008-2009 гг. Это привело к тому, что лидирующие позиции западных бирж стали уже не такими неоспоримыми.

Важной современной тенденцией развития мировых бирж является изменение их организационно-правовой формы. Например, в соответствии с российским законодательством, фондовая биржа может быть создана в форме некоммерческого партнерства или акционерного общества. Членами фондовой биржи, являющейся некоммерческим партнерством, могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг. Участниками торгов такой биржи могут быть только ее члены2.

В настоящее время наблюдается тенденция преобразования организационно-правовой формы мировых площадок из ассоциаций и некоммерческих партнерств в акционерные общества, в результате чего их членская база становится более открытой и многообразной. Акции таких фондовых бирж свободно обращаются на рынке. Данный процесс именуется коммерциализацией. Такие изменения стали наблюдаться еще в прошлом веке. Так, Стокгольмская фондовая биржа была акционирована в 1993 г., биржа Хельсинки - в 1995 г., биржа Копенгагена - в 1996 г., Амстердамская фондовая биржа - в 1997 г., Австралийская фондовая биржа - в 1998 г.3

В 2001 г. листинг акций на фондовом рынке прошла Франкфуртская биржа, Еигопех1;, Лондонская биржа4. Сегодня акции большинства веду-

2 ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 № 39-ФЗ // Российская газета. № 79.

25.04.1996.

3 Описание крупнейших мировых бирж / Доклад Eurotrust financial company: URL: http://www.euro-trust.ru (05.1l.2011).

4 Жердев А. С. Российский и мировые рынки ценных бумаг: интеграция и перспективы развития // Управление общественными и экономическими системами. 2008. № 1. С. 43.

щих бирж торгуются на открытом рынке. В результате процессов коммерциализации меняется и идеология биржи. Если раньше приоритетом деятельности были интересы членов-совладельцев биржи, которые зачастую не совпадали с интересами самой биржи, то сегодня биржа служит клиентам и отстаивает свои интересы. Такая позиция соответствует идеологии любой компании, стремящейся получить конкурентные преимущества на рынке. Таким образом, акционирование превратило биржи в бизнес-корпорации со своей стратегией, организационной структурой и моделью управления. Это привело к повышению профессионализма в управлении, усилению требований в отношении финансовой отчетности и прозрачности. Кроме того, акционирование бирж способствовало активизации процессов консолидации бирж путем слияний и поглощений через покупку либо обмен акциями.

В процессе развития информационных и телекоммуникационных технологий, а также глобализации и либерализации рынка капитала усиливается конкуренция между биржами за финансовые ресурсы, что заставляет ведущие мировые площадки активнее сотрудничать друг с другом, создавать объединения и альянсы. Сегодняшний этап развития мировой биржевой инфраструктуры по праву может быть назван эпохой альянсов, поглощений и слияний между ведущими площадками.

Кроме того, конкуренцию на фондовых рынках усиливает активное развитие частных торговых систем, которые создаются брокерскими компаниями, организующими для своих клиентов торговые сети. Среди них стоит назвать BATS и СЫ-Х, которые планируют объединиться. Альтернативные торговые системы формируют внебиржевой рынок. Эксперты полагают, что альтернативные торговые системы, торговать с помощью которых дешевле, чем на биржах, уже отобрали у бирж порядка 40% ликвидности5. В связи с этим биржам необходимо объединяться, чтобы противостоять усилению конкуренции.

Можно выделить три уровня современного процесса консолидации биржевых структур, вызванного необходимостью повышать конкурентоспособность национальных и региональных рынков: национальный, региональный, трансконтинентальный. Рассмотрим каждый отдельно.

В большинстве стран существует единая фондовая биржа или биржевой холдинг, включающий в свой состав помимо фондовой торговой площадки, биржу, торгующую производными финансовыми инструментами, а также иные инфраструктурные организации (депозитарий, клиринговая палата). Например, Гонконгский биржевой холдинг (Hong Kong Exchange and Clearing Limited) включает в себя Гонконгскую биржу, Гонконгскую клиринговую компанию и Гонконгскую фьючерс-

5 Демчук О. Эволюция и тенденции российского биржевого рынка // Биржевое обозрение. 2006. № 2. С. 22/

ную биржу. В состав Корейской биржи входит Корейская фондовая биржа, Корейская фьючерсная биржа и Корейская ассоциация участников фондового рынка. Холдинг Немецкой биржи включает, помимо торговой платформы, клиринговую и информационную компании, биржу по торговле финансовыми инструментами Eurex, созданную совместно с Швейцарской фондовой биржей6.

Однако интеграции на национальном уровне для активного участия в мировой конкуренции становится недостаточно. Фондовые биржи ищут партнеров из других стран своего региона. Отличной иллюстрацией региональной интеграции может служить создание биржевой площадки Euronext, которая образовалась в 2000 г. путем слияния бирж Амстердама, Брюсселя, Парижа. К процессу объединения европейских бирж подталкивало и объединение самой Европы. В 2001 г. Euronext приобрела Лондонскую международную биржу финансовых фьючерсов и опционов (LIFFE), наиболее авторитетную и успешную площадку по торговле деривативами7. Этот факт предопределит в дальнейшем привлекательность Euronext с точки зрения объекта объединения. Отметим, что операции на LIFFE приносят более трети прибыли всей Euronext8. В дальнейшем к Euronext присоединилась и Португальская фондовая биржа. В рамках Euronext произошло интегрирование торговой, клиринговой и расчетных систем фондовых, срочных и товарных рынков всех бирж стран-участниц. Таким образом, Euronext стала первой интернациональной биржей в мире, члены которой были полностью интегрированы, а рынки преобразованы в единую систему.

Другим ярким примером региональной интеграции является создание в 2003 г. северо-европейского биржевого объединения OMX AB, в состав которого входят биржи Стокгольма, Хельсинки, Копенгагена, Таллинна, Риги, Вильнюса и Рейкьявика. Биржевой альянс OMX AB контролирует около 80% рынка ценных бумаг стран Северной Европы и Балтии. Все биржи формально сохранили независимость, однако, допускается общее членство, разработаны общие правила ведения торговли и используется единая торговая платформа SAX9.

В восточно-европейском регионе также планируются некоторые сделки по объединению бирж, объявлялось о планах создания единого фондового рынка балканского региона. В качестве наиболее перспектив-

6 Консолидация мировых бирж как инструмент управления мировой финансовой системой // Институт развития фондового рынка. 2009. С. 20.

7 Кузнецов В. Трансокеанские мосты // Вестник НАУФОР. 2011. № 2. С. 34.

8 Тенденции к консолидации мировых бирж // АК&М. 2006. С. 18.

9 Европейские биржи во второй половине ХХ-ХХ1 века: «Большой взрыв» на мосту Аденауэра // История бирж и биржевой торговли: http://intermarkt.ru/content/view/ 423/579/ (15.11.2011).

ных партнеров по объединению называются Афинская фондовая биржа и Бухарестская фондовая биржа10.

Создание трансконтинентальных союзов биржевыми площадками является новейшей тенденцией на мировом финансовом рынке. Финансовые аналитики полагают, что начало этому процессу было положено сделкой по объединению Нью-йоркской фондовой биржи (NYSE) и Euronext, которая была завершена в 2007 г. Созданная трансатлантическая площадка дает эмитентам, не желающим подчиняться жесткому американскому регулированию, прямой доступ к инвесторам из США. Объединенная площадка является лидером по объему торгов акциями (за первое полугодие 2011 г. 1728,8 млрд долл.) и занимает 2 место в мире по количеству эмитентов, прошедших листинг (по итогам первого полугодия 2011 г. 3451 компания)11.

Другим примером трансатлантического биржевого союза может стать объединение Лондонской фондовой биржи (LSE) и Канадской фондовой биржи (TMX), которая представляет собой объединение бирж Торонто и Монреаля. Объединенная биржа станет одной из крупнейших по количеству размещенных компаний (свыше 6500 с общей капитализацией около 5,8 трлн долл.)12. Она займет лидирующие позиции по размещениям из развивающихся стран и компаний малой капитализации. С учетом канадской специфики объединенная биржа изначально будет иметь значительный уклон в сторону горнодобывающей отрасли. От слияния в перспективе существенно выиграют канадские компании, которые получат доступ к инвесторам Лондонской биржи. Лондонская фондовая биржа, в свою очередь, улучшит свои позиции на срочном

рынке13.

Пожалуй, самым знаковым событием, способным определить будущее развитие мировой биржевой инфраструктуры, может стать объединение таких биржевых гигантов, как NYSE Euronext Group и Deutsche Borse. На объединенной площадке будут торговаться бумаги на 20 трлн долл., что составляет 36% капитализации всех публичных компаний. Основным направлением сотрудничества двух площадок является совместное развитие рынка производных финансовых инструментов. Обе биржи обладают крупными отделениями, проводящими торговые операции с деривативами. В состав NYSE Euronext Group включена Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов и опционов (LIFFE), а Deutsche

10 Тенденции к консолидации мировых бирж // АК&М. 2006. С. 21.

11 Официальный сайт Всемирной федерации бирж: http://www.world-exchanges.org/

(17.11.2011).

12 Кандинская О. Новые биржевые альянсы // Б&О. 2011. № 6. С. 41.

13 Там же. С. 41-42.

Borse обладает Eurex, одной из самых успешных деривативных площадок14.

В соответствии с годовым отчетом ведущей профессиональной ассоциации деривативных бирж Futures Industry Association, объем торгов производными финансовыми инструментами достиг в 2010 г. рекордной величины в 22,3 млрд контрактов. Мировой рынок биржевых деривативов вернулся к докризисным темпам роста: годовой прирост оборота за 2010 г. составил 26%, что сопоставимо с данными 2007 г.15.

В условиях, когда снижение издержек приобретает принципиальное значение, некоторые биржи идут на интеграцию не только функций по организации торговли, но и сопутствующих услуг и функций. Между биржами активно идут процессы консолидации в области клирингового и депозитарного обслуживания. Так, например, в результате слияния клиринговой компании Clearnet, принадлежащей Euronext, и Лондонской клиринговой палаты была создана компания LCH Clearnet16.

Развитие информационных и телекоммуникационных технологий обостряет конкурентную борьбу между биржами. Фондовые площадки вынуждены осуществлять масштабные инвестиции в новые технологии для того, чтобы повышать конкурентоспособность, снижать издержки для клиентов, предлагать новые услуги, новые инструменты, а значит, привлекать новых эмитентов и инвесторов.

Внедрение электронных систем торговли совершило революцию в биржевом деле. Благодаря развитию информационных технологий многократно увеличилась эффективность таких процессов, как подача и выполнение заявок, а также осуществление расчетов и клиринга между участниками сделок. Благодаря внедрению информационных технологий биржи становятся универсальными институтами финансового рынка, поскольку у них появляется возможность совмещать деятельность по организации торговли с клиринговой и депозитарной деятельностью. Эти процессы приводят к уменьшению числа посредников на фондовом рынке.

Развитие электронной торговли привело к увеличению средств, обращающихся на фондовом рынке. Особенно важно подчеркнуть, что это способствовало развитию частного интернет-трейдинга, главным субъектом которого является мелкий, так называемый, «массовый» инвестор. Увеличение числа игроков, обладающих сравнительно небольшими

14 Аскрадзе Н. Тенденции развития фондовых бирж // КоммерсантЪ. 2007. № 113. С. 12.

15 2010: Record volume / Официальный сайт: Futures Industry Association: http://www.fu-turesindustry.org/projects-and-studies.asp (21.11.2011).

16 Европейские биржи во второй половине XX-XXI века: «Большой взрыв» на мосту Аденауэра // История бирж и биржевой торговли:URL: http://intermarkt.ru/content/ view/423/579/ (15.11.2011).

суммами вложений в ценные бумаги и ориентирующихся на получение «быстрых» денег, повысило спекулятивность рынка ценных бумаг, стимулировало развитие срочного рынка, предоставляющего возможность торговли с многократным плечом.

Сегодня идут активные процессы объединения бирж на основе единых электронных систем торговли. NASDAQ создавало биржевые структуры с партнерами в разных регионах (NASDAQ Japan, NASDAQ Canada, NASDAQ Europe) на основе единой технологии, однако они были закрыты в 2002-2003 гг.17.На немецкой платформе Xetra торгует 18 европейских бирж18. А биржи Норвегии, Финляндии, Дании, Швеции, Исландии, Литвы, Латвии и Эстонии, входящие в региональное объединение бирж OMX AB, используют электронную торговую систему SAX шведской биржи19. Необходимо подчеркнуть, что OMX AB занимает одну из ведущих позиций на мировом рынке по предоставлению программных решений для бирж других стран. Оно предоставляет программное обеспечение более чем 60 биржам из 50 стран20.

Большинство экспертов положительно оценивают последствия консолидации биржевых структур. Во-первых, объединяясь, совмещая свои технологические платформы и используя совместный опыт ведения торгов, биржи значительно снижают свои издержки. При этом за счет расширения рынков для эмитентов уменьшаются издержки заимствования, а для инвесторов повышаются возможности диверсификации финансового портфеля и снижения рисков. Благодаря развитию информационных технологий и процессам консолидации, биржевые гиганты стали способны предоставлять клиентам услуги круглосуточной торговли, снижая риски связанные с временными разрывами работы бирж разных регионов. Несомненным положительным последствием интеграции фондовых рынков является более эффективное использование избыточных сбережений в одних странах и привлечение дополнительных инвестиций в - других.

Однако существуют и альтернативные мнения относительно последствий и целей интеграционных процессов. Создание бирж-гигантов способно снизить уровень конкуренции и тем самым негативно отразиться на мировом рынке предоставления услуг по организации торговли цен-

17 Жердев А.С. Российский и мировые рынки ценных бумаг: интеграция и перспективы развития // Управление общественными и экономическими системами. 2008. № 1. С. 52.

18 Консолидация мировых бирж как инструмент управления мировой финансовой системой // Институт развития фондового рынка. 2009. С. 23.

19 Жердев А.С. Российский и мировые рынки ценных бумаг: интеграция и перспективы развития // Управление общественными и экономическими системами. 2008. № 1. С. 53.

20 Консолидация мировых бирж как инструмент управления мировой финансовой системой //Институт развития фондового рынка. 2009. С. 25.

ными бумагами. Кроме того, отмечается, что если региональная консолидация рассматривается как логичная, то трансатлантические союзы выглядят достаточно сомнительными с точки зрения целесообразности. Европейские биржи не очень-то нуждаются в союзе со своими американскими коллегами, поскольку демонстрируют хорошие финансовые результаты, привлекая крупных клиентов. Американские же биржи заинтересованы в объединении с европейскими партнерами, так как они пострадали в последнее время от ужесточения норм, регулирующих финансовые рынки. Можно заключить, что основными драйверами трансконтинентальной консолидации являются американские биржи, стремящиеся обойти регулирующие нормы.

Говоря о современных тенденциях развития биржевых структур, необходимо отдельно остановиться на позиции российских бирж и их способности интегрироваться в происходящие процессы. Нужно отметить, что ведущие мировые торговые площадки составляют существенную конкуренцию в борьбе за финансовые ресурсы для российских бирж. Стоит только сказать, что первое российское IPO проведено не на российских площадках, а на Нью-Йоркской фондовой бирже в ноябре 1996 г., где Вымпелком размещал ADR III. Затем предпочтение было отдано Лондонской фондовой бирже, на которой только в 2004 г. были проведены 9 размещений российских компаний. В 2005 г. на долю российских компаний пришлось 28% всех размещений на LSE21.

Современное состояние в сфере российских размещений особо не отличается от периода начала 2000-х. Так, в 2010 г. российскими компаниями было проведено 25 IPO/SPO общим объемом 6690 млн долл. Для сравнения отметим, что в Польше в 2010 г. было проведено 81 размещение объемом 4,8 млрд долл. 15 из 25 российских размещений прошли на иностранных площадках22. Кроме того, по некоторым расчетам, объем торгов депозитарными расписками на российские акции на зарубежных площадках превышает оборот торгов с акциями этих же эмитентов на фондовом рынке России, что свидетельствует о перемещении торгов акциями с российских бирж на международные. Основными причинами, заставляющими российские компании размещаться за рубежом, являются отсутствие достаточного инвестиционного спроса, развитого финансового законодательства и биржевой инфраструктуры.

Можно утверждать, что современная российская биржевая система развивается в тех же направлениях, что и ведущие мировые фондовые торговые площадки. Для российской биржевой инфраструктуры характерна территориальная концентрация. Сегодня в России существует две

21 Демчук О. Эволюция и тенденции российского биржевого рынка // Биржевое обозрение. 2006. № 2. С. 23.

22 Российский фондовый рынок: 2010. События и факты. М., НАУФОР. С. 65.

основных биржевых площадки, расположенные в Москве: Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) и Российская торговая система (РТС), которые в 2011 г. завершили процесс объединения.

Наиболее динамично развивающимся сегментом на российском фондовом рынке является срочная площадка FORTS Группы РТС, что соответствует мировой тенденции опережающего развития рынка производных финансовых инструментов. За период с 2005 г. по 2010 г. объем торгов на рынке FORTS вырос в 42,7 раз и составил по итогам 2010 г. 29350,4 млрд руб., что равно 89% от всего объема торгов на бирже РТС23. На данный момент FORTS располагает самой широкой в России линейкой инструментов: это 64 контракта (46 фьючерсов и 18 опционов) на акции российских эмитентов, облигации, короткие процентные ставки, валюта, индекс РТС, нефть, золото, серебро, дизельное топливо и сахар24.

Как и зарубежные торговые площадки, российские биржи сталкиваются с конкурентным давлением со стороны внебиржевых торговых систем. В ответ на данный вызов РТС объединила в рамках своей структуры биржевой и внебиржевой рынок. В 2003 г. РТС запустила проект организованного внебиржевого валютного рынка (RTS-Money). Кроме того, в рамках РТС существует система RTS board, на которой выставляются индикативные котировки на ценные бумаги, не допущенные к торгам на фондовой бирже РТС, а также отсутствует обязательство по предварительному депонированию ценных бумаг и денежных средств и существует возможность выбора даты расчетов и способа расчетов.

Для российского рынка так же, как и для зарубежного, характерны процессы территориальной и инфраструктурной биржевой консолидации. Группа ММВБ представляет собой объединение следующих организаций: ЗАО «Московская межбанковская валютная биржа», ЗАО «Фондовая биржа ММВБ», ЗАО «Национальный расчетный депозитарий», ЗАО Акционерный коммерческий банк «Национальный клиринговый центр»25. Группа РТС же представляет собой вертикально интегрированную торгово-расчетную инфраструктуру, в которую входят: НП «Фондовая биржа РТС», ОАО «Фондовая биржа РТС», НП «Фондовая биржа Санкт-Петербург», ЗАО «Клиринговый центр РТС», ЗАО «Небанковская кредитная организация «Расчетная палата РТС», ЗАО «ДепозитарноКлиринговая Компания». Отмечу, что срочный рынок FORTS был создан совместно РТС и фондовой биржей «Санкт-Петербург»26.

Важнейшим событием для развития российской биржевой инфраструктуры стало объединение ММВБ и РТС в 2011 г. Предполагается, что

23 Там же. С. 67.

24 Официальный сайт биржи РТС: www.rts.ru (11.11.2011).

25 Российский фондовый рынок: 2010. События и факты. М., НАУФОР. С. 55.

26 Там же. С. 56.

данная сделка будет сопровождаться выходом ЦБ из состава акционеров ММВБ. Цель объединения заключается в консолидации основной ликвидности российского фондового рынка, что способно сделать его более конкурентоспособным по сравнению с западными площадками. Также планируется акционирование объединенной площадки, размещение ее акций на открытом рынке.

В рамках рассмотрения тенденции территориальной биржевой консолидации нельзя не упомянуть об активно развивающемся сотрудничестве с биржами стран постсоветского пространства. Общий недостаточно высокий уровень развития фондового рынка является одной из основных предпосылок для развития взаимодействия. Отток финансовой активности за границу, отсутствие институциональных инвесторов, высокий уровень капитализации бирж в сегменте сырьевых компаний -это основные проблемы развития фондового рынка постсоветских стран, которые необходимо решить. Предпосылкой для развития взаимодействия, помимо решения общих проблем, является постепенное взаимопроникновение участников на рынки соседних стран. Так, Сбербанку России принадлежит 1,3% капитала Казахстанской фондовой биржи, которая в свою очередь является акционером Кыргызской фондовой биржи. Кроме того, отметим, что на обеих биржах существует возможность беспрепятственной торговли акциями эмитентов двух стран27.

Инфраструктурные организации фондового рынка по праву можно назвать основными двигателями интеграционного процесса. В 2000 г. по инициативе ММВБ была создана Международная ассоциация бирж стран СНГ с целью координации усилий по развитию организованных финансовых рынков. Членами Международной ассоциации бирж СНГ являются 20 инфраструктурных организаций (бирж и депозитариев) из 10 стран СНГ28. Перед членами стоит задача по интеграции биржевого рынка на основе объединения организационных, технологических и информационных возможностей. Также в целях организации общего «депозитарного пространства» в 2004 г. была создана Ассоциация центральных депозитариев Евразии, в которую входят 15 депозитариев стран СНГ и ЕврАзЭС29. РТС, в свою очередь, занимается вопросом создания единого срочного рынка России, Украины и Казахстана.

Однако стоит отметить, что Россия является не единственным игроком, заинтересованным в развитии взаимодействия со странами постсоветского пространства. Страны Балтии нашли более привлекательной

27 Головин М.Ю. Перспективы совместного развития инфраструктуры фондовых рынков в странах ЕврАзЭС // Евразийская экономическая интеграция. 2009. № 1. С. 45.

28 Официальный сайт Международной ассоциации бирж СНГ: mab.micex.ru/ (19.11.2011).

29 Официальный сайт Ассоциации центральных депозитариев Евразии: aecsd.com/

(23.11.2011).

интеграцию с североевропейским альянсом, который к тому же приобрел Армянскую фондовую биржу, а Стамбульская фондовая биржа является крупнейшим акционером Кыргызской фондовой биржи и активным организатором Федерации евро-азиатских фондовых бирж (FEAS), в которую входят большинство фондовых бирж стран СНГ. Это свидетельствует о том, что в условиях острой конкуренции между инфраструктурными организациями на фондовом рынке за оставшиеся неподеленные сегменты идет жесткое соперничество. На постсоветском пространстве пока не сложилось единого финансового рынка, и попытки интеграции, начатые в последнем десятилетии, пока остаются малоэффективными. Это, безусловно, ставит под сомнение конкурентоспособность российских площадок в борьбе за финансовые ресурсы в условиях финансовой глобализации и консолидации основных конкурентов.

Процессы глобализации, либерализации финансовых рынков, а также быстрое развитие информационных технологий усилили конкуренцию между фондовыми биржами за финансовые ресурсы. Данные процессы обусловили необходимость интеграции ведущих торговых площадок. Национальная консолидация больше не способна обеспечивать конкурентные позиции.

В настоящее время мировая биржевая инфраструктура переживает эпоху региональной и трансконтинентальной интеграции. Сотрудничество в области клирингового и депозитарного обслуживания, разработки IT решений для организации торговли, а также стремление укрепить свои позиции на срочном рынке стали основой интеграционных процессов. Большинство экспертов склонны положительно оценивать консолидацию ведущих бирж, отмечая снижение издержек как для эмитентов, так и для бирж, а также диверсификацию клиентских вложений. Несомненно, что для усиления конкурентных позиций российских бирж важно суметь интегрироваться в современные процессы консолидации и коммерциализации, которые кардинальным образом меняют облик мировой биржевой инфраструктуры.

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.