CC BY
421
Вестник Челябинского государственного университета. 2010. № 5 (186).
Экономика. Вып. 25. С. 102-109.
И. В. Афанасьев
особенности организации фондовых рынков развитых стран
как основа формирования национального финансового ЦЕНТРА В РОССИИ
Рассмотрены особенности организации фондовых рынков за рубежом, освещена деятельность крупнейших фондовых бирж. Выделены проблемы российского фондового рынка, рассмотрен вопрос создания и развития национального финансового центра в России на основе опыта функционирования фондовых рынков развитых стран.
Ключевые слова: портфель, фондовый рынок, биржа, индекс, инфраструктура фондового рынка.
Развитие экономической ситуации в России под воздействием негативных внешнеэкономических факторов показало, что создававшаяся и совершенствовавшаяся в последние годы экономическая модель оказалась не в состоянии обеспечить экономическую безопасность страны в условиях резкого обострения противоречий в мировой финансовой системе.
По ряду оценок, текущий финансово-экономический кризис управляем со стороны мировой финансовой элиты. Его основная цель — сохранить доминирование нынешней элиты, заложить основы новой модели мировых финансов в условиях происходящих глобальных трансформаций:
1) предстоящего в ближайшем будущем исчерпания разведанных запасов углеводородного сырья;
2) глубокого изменения климата, ведущего к трансформации геополитического пространства;
3) существенному изменению миграционных потоков населения планеты;
4) появлению прорывных технологий в промышленности, способных кардинально изменить направление и темпы развития человечества.
По сути, перед устроителями нынешнего кризиса стоят те же задачи, которые ранее решались военной силой в ходе Первой и Второй мировых войн. Иными словами, сегодня идёт третья мировая война и ведётся она средствами экономического давления, шантажа, спекуляций и подкупа. Как результат — геоэкономическая картина мира принципиально меняется, меняются потребности и связанные с ними интересы мировых держав.
Оценивая ситуацию на российском фондовом рынке в период развития кризисных явлений, а также принимая во внимание отсутствие
эффекта от действий регулирующих органов, можно предположить, что в ближайшем будущем российский фондовый рынок полностью попадёт под влияние мировых биржевых центров, что резко негативно отразится на суверенитете экономики страны в целом.
Уже сегодня определяющее влияние на состояние российского рынка акций оказывают иностранные инвесторы. По экспертным оценкам, на них приходится большая часть оборота по акциям российских компаний (на зарубежных рынках — почти полностью, на российских площадках — до половины). Торговля российскими активами уходит на зарубежные рынки. В условиях полной конвертируемости рубля и всё большей интеграции России в мировое хозяйство влияние иностранных инвесторов на российский рынок будет усиливаться. При этом такое воздействие может быть не только положительным, но и отрицательным, особенно с учётом имеющихся слабостей архитектуры российского фондового рынка.
В этих условиях встаёт вопрос о возможности и целесообразности сохранения национального финансового суверенитета страны, её экономической безопасности, в первую очередь, за счёт качественного повышения конкурентоспособности российского финансового рынка и формирования на его основе самостоятельного финансового центра, способного сконцентрировать предложение широкого набора финансовых инструментов, спрос на финансовые инструменты со стороны внутренних и внешних инвесторов. Но прежде, чем говорить о возможных вариантах развития российской финансовой системы в будущем, необходимо выделить особенности и принципы организации мировых финансовых центров, которые могут выступить базисом для формирования национальных финансовых институтов в России.
Ключевым звеном финансового рынка любого современного государства является фондовый рынок, который создаёт условия для эффективной взаимной организованной торговли финансовыми инструментами между его участниками. Цель функционирования фондового рынка — как и всех финансовых рынков — состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путём установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход. Фондовый рынок — свободный рынок, и он будет выполнять стоящие перед ним задачи постоянного поддержания экономического роста только в том случае, если существует полная свобода передвижения инвестиций.
В мировом экономическом сообществе доминируют глобальные фондовые рынки. Они отличаются наибольшей капитализацией, значительными объёмами торгов, наиболее высокой ликвидностью. На таких рынках обращаются ценные бумаги и производные финансовые продукты самых известных корпораций, а также депозитарные расписки и вторичные размещения иностранных компаний. Инфраструктура крупнейших фондовых рынков мира представлена в табл. 1.
Обязательными участниками на рынках такого масштаба являются фондовые биржи — организаторы осуществления гражданско-правовых сделок с ценными бумагами. Клиентами биржи являются как национальные, так и иностранные инвесторы со всего мира.
Сейчас в мире существует около 200 фондовых бирж. Примерами крупнейших из них могут служить Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE), Лондонская фондовая биржа (LSE), Торонтская фондовая биржа (TSX) и крупнейшая в Азии Токийская фондовая биржа. Такой же статус стремится получить американская электронная биржа NASDAQ, которая в настоящее время переживает период относительного спада по сравнению с концом 1990-х гг.
Количество компаний, зарегистрированных на крупнейших биржах мира, показано на рис. 1. По данному показателю глобальные биржи не являются абсолютными лидерами, что объясняется довольно жёсткими требованиями допуска на них. Необходимо отметить, что его величина не служит главным свидетельством влияния биржи. Более значимы объёмы капитала, привлекаемого посредством IPO (первичного размещения) и SPO (последующих размещений) для финансирования предприятий (рис. 2, 3).
По объёму капитала, привлечённого в ходе первичных размещений, лидируют биржи Нью-Йорка (NYSE), Лондона (LSE) и Гонконга (HSE). По вторичным размещениям неоспоримым лидером является NYSE. Что касается европейской биржи Euronext, то значительное количество привлечённого капитала в 2007 г. объясняется во многом приватизационными IPO.
Фондовый рынок США является крупнейшим в мире, на его долю приходится почти 40 % мирового рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг в США делится на два крупных сегмента:
Таблица 1
инфраструктура основных мировых фондовых рынков
Параметр США Великобритания Франция Нидерланды Германия
Биржа (Cash Equities Trading) Нью-Йоркская фондовая биржа Электронная биржа NASDAQ Лондонская фондовая биржа, LSE Euronext Немецкая биржа Deutsche Borse
Клиринговая организация (Clearing House) ШСС (100 % дочка DTCC, контроль над DTCC принадлежит пользователям и биржам) LCH.Clearnet (45 % принадлежат пользователям, 10 % — Euroclear, 45 % — биржам) Eurex Clearing (принадлежит Немецкой бирже)
Расчётная система (Settlement System) CSD (100 % дочка DTCC, контроль над DTCC принадлежит пользователям и биржам) Euroclear Euroclear CREST France Nederland (принадлежат Euroclear) Clearstream Banking Frankfurt (принадлежит Немецкой бирже)
Рис. 1. Количество компаний, прошедших листинг на крупнейших биржах мира в 2007 г., ед.
■15 -35
эо -
2Э -i 2(1 15 10 5 С!
41.1
31,2
21.Й
tU.l
12,8
13,г
4.Q
JZL
3.9
2.2
1.3
I
Б
Ё 'у
= ГЛ
Я SZ
I
л
<
7.
£
в
S
L;
S
t:
с
с,.
с
"ji.
В
е
ё
£
,9
Рис. 2. Капитал, привлечённый компаниями в ходе первичных публичных размещений
на биржах в 2007 г., ж/трб) б)олл. США
12(1,0 lilt),if -ВО.О -GO 0 ■ -10,0 -20.0 -0,0 -
Рис. 3. Капитал, привлечённый в ходе последующих публичных размещений на биржах в 2007 г., млрд долл. США
организованные биржи ценных бумаг и внебир- Самой крупной биржей является Нью-
жевой рынок. Йоркская (New York Stock Exchange — NYSE),
При этом наличие компьютеризированных на которой число проданных акций и их стои-
систем торговли на данных рынках стёрло раз- мость превосходит показатели всех остальных
личия между ними. бирж США.
1Э0,Э
44,7
□
&
л
30.4
п
Ё *
JP
24. В
з
■=
-
3
20,7 17,0 15,2
п 1И ,._1
№ [ к
г2 Л 3
gf £ V г,-
Е у 'Л
К <
& а
г U
7.2
*
с:
ш
Я
з
3,3
2,6
S.
й
1.6
«
X
■>
На рынке ценных бумаг действуют тысячи фирм. Только на рынке корпоративных ценных бумаг действуют, например, 8 тыс. специализированных компаний. Это брокерско-дилерские фирмы, инвестиционные банки. Имеются также крупнейшие брокерско-дилерские компании, которые выполняют все виды услуг. Нью-Йоркские фирмы носят название инвестиционных банков и обслуживают только крупных клиентов. Есть и специализированные фирмы, работающие лишь с одним типом ценных бумаг, например муниципальные. Существуют и так называемые дисконтные фирмы, или дисконтные дома, которые специализируются на исполнении заявок по поручению клиента.
На рынке ценных бумаг США присутствует несколько типов инвестиционных компаний, среди которых наиболее распространены управленческие. Они управляют фондами двух типов: открытыми (взаимными) и закрытыми.
Открытый фонд напрямую заключает сделки с инвесторами. Инвестор может купить или продать (вернуть) акции открытого фонда в любое время. Закрытый фонд имеет в обращении постоянное количество акций. Инвесторы покупают и продают их на открытом рынке наравне с другими акциями. Учитывая, что рыночная цена акций формируется под влиянием спроса и предложения, акции закрытого фонда могут продаваться с надбавкой (премией) или чаще с дисконтом к чистой стоимости.
Важнейшей функцией биржевой торговли является сознание устойчивого рынка для отдельных эмиссий ценных бумаг.
Рассмотрим фондовый рынок Японии.
Крупнейшей биржей страны является Токийская фондовая биржа (ТФБ), основанная в 1878 г. До 1943 г. правила биржевой торговли в Японии были одинаковыми и для фондовых, и для товарных бирж, а ТФБ была коммерческой организацией. После повторного открытия в 1949 г. биржа начала свою деятельность на новой основе.
С 1986 г. участниками Токийской фондовой биржи могут быть и иностранные инвестиционные институты, соблюдающие требования Министерства финансов, например, в части установленного минимального размера капитала, ежегодной величины чистого дохода и др. Сегодня ими являются такие всемирно известные организации, как «Дойчебанк», «Мерилл Линч», «Морган Стенли» и т. д.
Допуск акций национальных компаний к котировке на ТФБ предполагает выполнение ими ряда условий, в частности по размеру акционерного капитала (не менее 1 млрд иен), по размеру прибыли до налогообложения за последний год (не менее 400 млн иен), по безубыточности деятельности за последние пять лет и др.
В обороте Токийской фондовой биржи с разрешения Министерства финансов с 1973 г. появились первые акции иностранных компаний, т. е. этот рынок стал интернациональным. Требования к котировке акций иностранных компаний более жёсткие, нежели для национальных. В конце 1990-х гг. на ТФБ котировалось около 2000 акций регулярных эмитентов. В её обороте преобладают акции частных компаний при небольшой доле долговых обязательств с фиксированным доходом. Основу биржевого оборота составляют кассовые сделки. Срочные сделки, имея тенденцию к расширению, занимают существенно меньший объём. Главным методом торговли является открытый двойной аукцион, аналогичный проводимому на Нью-Йоркской фондовой бирже.
Торговля ведётся крупными лотами, как правило, в 1 тыс. акций стоимостью 50 тыс. иен, поскольку большинство японских акций имеют номинал 50 иен. Лишь отдельные акции имеют другие номиналы, например, 20 и 500 иен. Заявки, поступающие на биржу от брокерско-дилерских фирм, передаются по телефону или посредством компьютерных телекоммуникационных сетей, расширяется и система автоматизированного совершения сделок.
На Токийской фондовой бирже выделяются две секции основного рынка: первая осуществляет котировку акций крупнейших корпораций — их примерно 1200, на второй котируются акции около 600 менее известных компаний. Кроме того, для акций, не котирующихся на основном рынке, на бирже существуют специальные альтернативные рынки.
На главной бирже Японии, в отличие от многих других, всё еще используются фиксированные размеры комиссионного вознаграждения. Они дифференцированы в зависимости от сумм сделок на несколько градаций — от 0,075 до 1,15 %. Для сделок на сумму более 1 млрд иен размеры комиссии не фиксируются.
Конъюнктуру японского фондового рынка отражают два главных национальных биржевых индекса: NIKKEL и ТОР1Х. NIKKEL рассчиты-
вается с 1950 г. как среднеарифметическая величина стоимости 225 акций, котирующихся на первой секции Токийской фондовой биржи (аналог ведущего индекса США Доу-Джонса), TOPIX рассчитывается с 1968 г. и представляет собой среднеарифметическую стоимость всех акций первой секции Токийской фондовой биржи, взвешенную с учётом их количества.
Иные особенности организации фондового рынка сложились в Великобритании.
Биржевая торговля составляет существенную долю совокупного оборота фондового рынка Великобритании. Учреждение фондовых бирж в стране осуществлялось под контролем государственных органов исполнительной власти. Тем не менее институт биржи был и остаётся здесь по существу самоуправляемым, поскольку правительство страны формально не вмешивается в его деятельность, что в своё время заимствовали в США.
Современную биржевую сеть Великобритании составляют шесть фондовых бирж, а точнее, региональных подразделений Лондонской фондовой биржи, расположенных в центрах крупных финансовых потоков страны: Лондон, Бирмингем, Манчестер, Лидс, Белфаст и Глазго. Безусловным лидером фондовой торговли в стране является Лондонская биржа, сосредоточившая более 60 % стоимостного оборота ценных бумаг. В настоящее время Лондонская фондовая биржа является четвёртой в мире по показателю рыночной капитализации и третьей по объёму операций.
На Лондонской фондовой бирже происходят глубокие перемены. Во-первых, в октябре 1986 г. произошло широкое дерегулирование рынка. Этот так называемый «Big Bang» оказался намного более глубоким, чем аналогично названный опыт Нью-Йоркской фондовой биржи в 1975 г. по отмене фиксированных ставок комиссионных в соответствии с требованиями конгресса. Лондонский вариант допускал полное владение иностранцами членством на бирже. В отличие от Нью-Йоркской фондовой биржи количество членов на Лондонской не является фиксированным. В 1985 г. 86 новых членов появились на бирже и общая численность членов увеличилась до 5009. Это позволило рынку государственных золотообрезных ценных бумаг быть в ещё большей степени открытым для любой фирмы, обладающей необходимым капиталом в соответствии с нормами, установленными Банком Англии.
Однако настоящей революцией на этой бирже стало введение системы автоматизированных биржевых котировок, «мониторной» системы торговли на основе технологии системы NASDAQ. Члены биржи получили разрешение осуществлять сделки с котируемыми акциями непосредственно с терминалов их компьютеров. Очень быстро пришлось почти полностью отказаться от операционного зала биржи, за исключением небольшой части для опционов, которыми торгуют на биржах. Так, эта биржа стала первой крупной биржей, которая отказалась от традиционного операционного зала и заменила его электронной технологией.
На сегодняшний день, как было отмечено выше, Лондонская фондовая биржа является одним из крупнейших мировых биржевых центров. В табл. 2 приведены крупнейшие размещения на Лондонской фондовой бирже в 2007 г.
Лондонская биржа является уполномоченным органом страны в части проведения листинга ценных бумаг, т. е. по существу монополистом установления правил в этой сфере. Результаты регулярных котировок курсов ценных бумаг ежедневно публикуются. Для акций публикуется цена одной акции, а для облигаций — процент к их номинальной стоимости. Котировка ценных бумаг осуществляется биржей на основании заявок, поступающих от компаний-эмитентов. Лондонская биржа в отличие от аналогичных учреждений других стран не предъявляет подателям заявок особых количественных требований, например размеров компаний и др., хотя устанавливает строгие правила раскрытия информации эмитентами. К заявке прилагается пакет документов установленной номенклатуры. После экспертизы и одобрения этих документов комиссией по листингу сведения об эмитенте и его ценных бумагах подлежат публикации в печати.
В настоящее время на LSE котируются акции 2311 английских компаний, общая рыночная стоимость которых составляет 1,57 трлн фунтов стерлингов и акции 502 иностранных компаний с общей рыночной стоимостью в 3,14 трлн фунтов стерлингов.
Особенностью оборота Лондонской фондовой биржи является существенная доля (более половины) иностранных ценных бумаг, в частности акций зарубежных эмитентов и еврооблигаций. Поэтому Лондон продолжает сохранять сегодня роль крупного международного финансового центра. Основные тенденции развития
Таблица 2
Крупнейшие размещения на лондонской фондовой бирже в 2007 г.
Компания Страна Рыночная капитализация, млн долл. США Размер IPO, млн долл. США
Telecom Egypt Египет 5G53 59i
Frutarom Industries Израиль 46G 57
Evraz Group SA Россия 67ii 422
Pyaterochka Hldg N.V. Россия 257G 585
Amtel Vredestein N.V Нидерланды 684 223
Bank Muscat Оман i942 i6i
Sistema JSFC Россия ii 29G i354
Novatek OAO Россия 7894 927
Novolipetsk Iron and Steel Group Россия 9529 624
Investcom LLC ОАЭ 46iG 759
UTI Bank Индия i979 237
Kumho Tire Co. Inc. Южная Корея i2i5 266
Лондонской фондовой биржи в настоящее время достаточно туманны. Сегодня речь идёт о возможном поглощении LSE со стороны других крупных мировых бирж.
С недавних пор вторая по величине фондовая биржа США NASDAQ Stock Market, специализирующаяся на торговле акциями высокотехнологичных компаний, изучает возможность приобретения крупнейшей и самой влиятельной биржи Европы.
Впервые NASDAQ официально подтвердила свою заинтересованность в покупке LSE в 2GG2 г. Тогда компании впервые начали переговоры об объединении. Слияние привело бы к формированию самой большой биржи мира. Тем не менее, по неофициальной информации, переговоры сорвались из-за вопроса о способах регулирования деятельности единой торговой площадки. Кроме того, у такой крупной биржи могли бы возникнуть проблемы с антимонопольными ведомствами.
NASDAQ рассчитывало заключить сделку уже в первом квартале 2GG7 г. По словам гендиректора NASDAQ, слияние позволит биржам стать более конкурентоспособными и образовать транснациональную торговую платформу. Однако по ряду причин сделка пока не состоялась.
Подводя итог вышесказанному, необходимо отметить следующие особенности организации фондовых рынков за рубежом:
i) зрелость фондовых рынков и, как следствие, высокая степень доверия между инвесторами, эмитентами и государством;
2) огромное количество рыночных инструментов (по количеству эмитентов, акции которых вошли в листинг крупнейших бирж, США опережает Россию в 250 раз, а Великобритания — в 70 раз);
3) наличие современных интернет-технологий, позволяющих привлечь на зарубежные рынки десятки тысяч клиентов, в том числе физических лиц;
4) совершенство налогового законодательства, стимулирующего инвестиционный процесс;
5) высокоразвитая расчётная инфраструктура, создающая благоприятные условия для прихода на мировые фондовые рынки зарубежных инвесторов;
6) создание международных финансовых центров путём консолидации крупнейших фондовых бирж.
Перечисленные особенности определяют эффективное функционирование фондовых рынков развитых стран. Это подтверждает и накопленный опыт деятельности мировых фондовых бирж, с помощью которых корпорации и правительство привлекают до 75 % необходимых для экономики средств. Вообще между состоянием экономики и движением фондового рынка существует тесная связь. Например, корреляция между валовым внутренним продуктом США и величиной фондового индекса в течение последних 50 лет достигает 90 %. К сожалению, на современном российском фондовом рынке подобная связь отсутствует.
Проблемы отечественного фондового рынка заключается не в отсутствии финансовых ресурсов для инвестиций, наличие которых, наоборот, свидетельствует об избыточной ликвидности финансового рынка России, а в отсутствии мотивации инвестиционной деятельности, в том числе и при помощи инструментов фондового рынка. В свою очередь, отсутствие мотивации обусловлено рядом причин:
1) низкой степенью доверия со стороны инвесторов;
2) слабой развитостью инфраструктуры фондового рынка России;
3) низким уровнем развития технологий;
4) чрезмерной концентрацией рынка акций (90 % капитализации приходится на десяток недостаточно прозрачных компаний преимущественно топливно-энергетического комплекса; олигополия среди посредников (8-10 крупнейших посредников доминируют в некоторых сегментах), что создаёт условия для манипулирования рынком; высокая концентрация собственности в контрольных пакетах и низкая доля акций в свободном обращении);
5) слабостью национальных финансовых посредников.
Решение проблем фондового рынка требует комплекса адекватных экономических, административных и правовых мер. Перспективы отечественного рынка будут в решающей степени зависеть от того, сможет ли Россия воспользоваться новой волной мирового экономического роста, использовать потенциал глобализации в своих интересах.
Единственно верный в нынешних условиях путь — формирование и развитие в России самостоятельного национального финансового центра.
Стремительное развитие и углубление кризисных явлений в стране показало высокую значимость инструментов фондового рынка в вопросе обеспечения устойчивости финансовой системы страны в целом. Именно с фондового рынка, как с наиболее динамичного сегмента финансового рынка страны, начался текущий кризис. Во многом и выход из кризиса будет связан со стабилизацией ситуации на нём.
Нынешнее положение дел в отрасли не позволило российскому руководству использовать фондовый рынок в качестве эффективного инструмента стабилизации ситуации в экономике страны. Как результат — российский фондовый
рынок в условиях разразившегося финансовоэкономического кризиса не стал эффективным инструментом в руках руководства страны. Всё свелось к периодической остановке торгов на биржах, что только добавляло нервозности российским и иностранным инвесторам. Частые остановки торгов в период кризиса привели к оттоку и без того малой ликвидности с российского рынка на рынки Великобритании и Германии.
Для того чтобы остановить процесс оттока капитала из России, необходим комплекс срочных мероприятий. Так, в условиях кризиса необходимо обеспечить консолидацию ликвидности (как валютной, так и рублёвой) на одной торговой площадке, исключив конкуренцию между российскими биржами. Объединение бирж позволит объединить их расчётные палаты и депозитарии, что существенно повысит устойчивость и снизит издержки на выполнение операций на фондовом рынке. Объединение биржевых депозитариев позволит, наконец, решить и проблему создания в России Центрального депозитария, что само по себе существенно улучшит инвестиционный имидж России.
В рамках объединённой биржи крайне важно создавать и развивать товарное направление. Прежде всего, по созданию рынка российского стратегического сырья.
Российское сырьё на мировом рынке должно продаваться за рубли, а цена на него должна формироваться в России. И здесь участие государства должно проявляться в обеспечении государственных гарантий и увеличении капитализации расчётной инфраструктуры для создания условий, адекватных текущей нестабильной ситуации на рынке.
В непростых условиях кризиса значительно повышается роль государства как надзорного и регулирующего органа, поэтому государственное участие в стабилизации фондового рынка должно выражаться в усилении контрольных функций за государственными средствами, направленными на поддержку рынка. Не вызывает сомнений тот факт, что обеспечить надёжный контроль за оборотом средств эффективнее при наличии одной современной торговой площадки.
Государственное участие в процессе модернизации инфраструктуры фондового рынка должно быть направлено не столько на адресную поддержку участников рынка «живыми» деньгами, сколько на обеспечение государственных га-
рантий и увеличение капитализации элементов биржевой инфраструктуры. Приход государства на фондовый рынок не как игрока в лице государственных банков, а как гаранта стабильности даст возможность существенно снизить риски при размещении в инструментах фондового рынка финансовых средств пенсионной системы, средств системы ипотечного кредитования и др.
Также крайне важно создать предпосылки, не позволяющие в условиях малого числа сделок на рынке манипулировать основным индексом России — индексом РТС.
Объединение бирж в холдинг прописано в стратегии развития финансового рынка до 2020 г., представленной Федеральной службой по финансовым рынкам РФ (ФСФР РФ) осенью 2008 г. Однако в документе не указаны цели и задачи создания такого холдинга. Более того, в сложившихся российских условиях с учётом разной формы собственности российских бирж и разных взглядов их акционеров на объединение, процесс консолидации «сверху» рискует затянуться надолго, а в нестабильных условиях кризиса процесс консолидации с участием двух ведущих фондовых бирж страны может привести к параличу национального фондового рынка.
В этих условиях объединение бирж должно начинаться с объединения их технологических платформ и правил организации торгов. Биржи должны начать работать как единое целое, сохраняя текущую форму собственности, и только позднее имеет смысл говорить о завершении процесса объединения. То есть объединение бирж должно начинаться «снизу». Оценки показывают, что при наличии согласованной позиции технические работы по объединению регламентов работы бирж могут быть завершены в течение четырёх-шести месяцев.
Таким образом, можно сделать вывод о том, что происходящие в мировой финансовой системе процессы наглядно показали ведущую роль фондового рынка в зарождении и развитии кризиса. Кризис выявил его высокую значимость в решении задач обеспечения экономической безопасности государства. Недооценка
роли и значения фондового рынка повлекла за собой существенные финансовые потери для государства, снижение инвестиционной привлекательности и оттоку иностранных инвестиций из страны.
Скорейшее принятие согласованного со всеми заинтересованными сторонами решения о технологическом объединении крупнейших российских бирж и создании на их основе прообраза единой мощной национальной биржи будет способствовать укреплению финансовой системы страны и активизации деятельности её участников, что, в конечном счете, послужит основой для выхода из текущего финансово-экономического кризиса и формирования в будущем в России самостоятельного международного финансового центра.
список литературы
1. Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года : утв. распоряжением Правительства РФ от 29 дек. 2008 г. № 2043-р.
2. Риски финансового кризиса в России: факторы, сценарии политика противодействия : нац. докл. Финанс. акад. при Правительстве РФ от 18 марта 2008 г.
3. Киселевич, Ю. В. Проблемы развития фондового рынка Российской Федерации в современных условия [Электронный ресурс] / Ю. В. Киселевич. URL: http://www.universitys.rU/j/images/ stories/nir/12/kiselevich.pdf
4. Рынок ценных бумаг : учебник / под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. М. : Финансы и статистика, 2006.
5. Официальный сайт Института экономики переходного периода. URL: http://www.iet.ru
6. Официальный сайт Лондонской фондовой биржи. URL: http://www.londonstockexchange.com
7. Официальный сайт Института развития фондового рынка. URL: http://www.irfor.ru/article. php?aID=101010101?pID=110
8. Сайта журн. «Рынок ценных бумаг». URL: http://www.rcb.ru
