CC BY
19
СЕМИНАР 19
ДОКЛАД НА СИМПОЗИУМЕ "НЕДЕЛЯ ГОРНЯКА - 99" МОСКВА, МГГУ, 25.01.99 - 29.01.99
И.А. Куранов,
МГГУ
РАЗРАБОТКА МЕХАНИЗМОВ ЭКОНОМИЧЕСКОГО ОБОСНОВАНИЯ СТРАТЕГИИ ВЫПЛАТ ЛИЗИНГОВЫХ ПЛАТЕЖЕЙ с позиции принципов проектного ФИНАНСИРОВАНИЯ
В настоящее время в России осуществлен переход от централизованного распределения денежных средств по отраслям к финансированию отдельных проектов на конкурсной основе. Размеры бюджетных инвестиций не позволяют говорить о финансировании проектов за счет только бюджетных средств, а кредиты предоставляемые коммерческими структурами выдаются на достаточно жестких условиях (срок окупаемости не более 2-х лет, максимальный объем инвестиционных кредитов 25-30 млн. долл. США). Особенно тяжело складывается ситуация с финансированием горнопромышленных проектов, которые характеризуются значительными капитальными затратами, длительным сроком подготовки к производству и периодом окупаемости, а также высоким уровнем риска. Так, например, капитальные затраты могут составлять от 100 до 500 млн. долл. США и выше, срок подготовки к производству от 1 года до 2-2,5 лет, а период окупаемости может достигать до 10 лет. Исходя из всего вышесказанного, можно сделать вывод о том, что одним из наиболее приемлемых решений при выборе способа финансирования, в существующих условиях хозяйствования, может являться проектное финансирование.
Под проектным финансированием в теории понимается долгосрочное финансирование отдельных самоокупаемых инвестиционных проектов без дополнительного привлечения средств участников проекта промышленных предприятий. Основу для кредитования образует в дальнейшем прибыль - отдача от вложенных средств. Платежеспособность и
прочие характеристики организа-ций-инвесторов во внимание в принципе не принимаются. На практике же банки дотошно проверяют инвесторов на предмет платежеспособности, а также по другим параметрам, чтобы выяснить, насколько они в состоянии поддержать проект, в том числе с учетом долгосрочных аспектов (срок действия кредитов) [1]. Основной принцип проектного финансирования наиболее полно отражает лизинг.
Лизинг - вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора лизинга физическим или юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных договором, с правом выкупа имущества лизингополучателем [5].
Практика применения лизинга за рубежом показывает, что удельный вес лизинга в странах с развитой экономикой может достигать до 40% [4]. За последние 14 лет интерес к лизинговой форме финансирования растет. Это видно из динамики развития лизинговых услуг в Европе. Так с 1984 года по 1996 год доля лизинга в общем объеме инвестиций возросла в 5 раз, при этом основной вес несет лизинг оборудования
[4].
Актуальность развития лизинга в России, включая формирование лизингового рынка в СНГ, обусловлена прежде всего неблагоприятным состоянием парка оборудования (значительный удельный вес морально устаревшего оборудования, низкая эффективность его использования, необеспеченность запасными частями и
т. д.). Одним из вариантов решения этих проблем может быть лизинг, который объединяет элементы внешнеторговых, кредитных и инвестиционных операций.
Применение лизинга обусловлено прежде всего многообразием форм и видов лизингового финансирования. Так лизинг различается по продолжительности, степени окупаемости, объему обслуживания, составу участников, способу финансирования, характеру платежей и т.д. Наиболее распространенный вид лизинга это финансовый или так называемая долгосрочная аренда с последующим выкупом оборудования по минимальной остаточной стоимости.
Основными преимуществами лизинговой формы финансирования для лизингополучателя являются снижение платежей налога на прибыль, включение всех работ и слуг проходимых по лизинговому договору в себестоимость, уменьшение налога на имущество, в силу того что имущество остается собственностью лизингодателя, а также самое главное это то, что лизинг позволяет варьировать сроками и объемами выплат лизинговых платежей. Для лизингодателя лизинг обеспечивает освобождение от уплаты НДС при выполнении лизинговых услуг, освобождение от уплаты налога на прибыль сроком не менее трех лет и частичное освобождение от уплаты таможенных пошлин. Для поставщика оборудования лизинг предоставляет дополнительные пути сбыта продукции.
Таким образом, лизинг является потенциально выгодным для всех участников лизинговой сделки.
Финансирование проекта связано прежде всего с ограничениями накладываемыми внешними условиями реализации проекта, такими как: ставка платы за кредит и комиссионное вознаграждение лизингодателя, которые могут варьироваться в зависимости от условий внешней среды проекта.
Проведенные автором статьи исследования, а в частности исследование зависимости относительного снижения общего финансового итога от годовой процентной ставки позволили сделать вывод, что при повышении ставки дисконтирования общий финансовый итог по проекту ухудшается в случае долгового финансирования [3]. При долговом финансировании ухудшаются финансовые показатели проекта по сравнению с вариантом использования собственных средств. Финансирование проектов за счет кредитных средств ухудшает затраты в рамках операционной деятельности при остающихся неизменных капитальных затратах. Это связанно в первую очередь с выплатой процентов по кредитному договору. Поэтому, долговое финансирование однозначно ведет к ухудшению коммерческой эффективности проекта и делает его менее привлекательным чем финансирование за счет собственных средств [3]. Однако, при существующем состоянии российской экономики финансирование за счет собственных средств практически невозможно.
Лизинг приводит к уменьшению капитальных затрат на стоимость оборудования и увеличивает затраты в рамках операционной деятельности на проценты по лизинговому договору, что в свою очередь позволяет снизить налогооблагаемую базу. Другими словами лизинг обходится дороже долгового финансирования на сумму платежей по погашению задолженности, но дешевле на сумму отчислений в бюджет.
Исследование зависимости чистого приведенного эффекта от ставки дисконтирования для конкретных проектов показали, что лизинговая форма финансирования при высоких ставка дисконта
202
увеличивает чистый приведенный эффект по проекту, несмотря на то, что при нулевом значении дисконта, в силу трансформации капитальных затрат в эксплуатационные, лизинговая форма финансирования хуже варианта финансирования за счет собственных средств [3].
Учитывая возможность гибкого погашения лизинговых платежей, а также уменьшение первоначальных инвестиций на величину предмета лизинга можно сказать, что лизинг наиболее отвечает основным требованиям предъявляемым к проекту в случае реализации проектного финансирования [1], а именно:
1. Экономичность
2. Объединение по интересам
3.Управление рисками
Экономическая надежность и
реальность проекта в течение срока действия кредита оцениваются по ситуации с покрытием (цифровые выкладки). Вариант покрытия наличной стоимости (Loan Life Cover Ratio) означает соотношение чистого Cash Flow с оставшимся сроком действия кредита и подлежащими по нему выплатами. Для ежегодной оценки ситуации с ликвидностью принимается во внимание соотношение чистого Cash Flow со сроками погашения задолженности по кредитам. Вывод о достаточности покрытия зависит от профиля связанных с проектом рисков, который, помимо прочего, формируется из рисков по странам и отраслям [1].
Экономическая надежность проектов по лизингу обеспечивается не только самим оборудованием, но и возможностью варьирования лизинговыми платежами, а также вторым фактором - объединение по интересам.
Речь идет о применяемом в течение многих лет термине "объединение по интересам" (Community of Interests). Под этим в долгосрочном плане подразумевается одинаковая направленность в свете изменяющихся экономических условий интересов всех участников проекта - исполнителей, инвесторов, государственных инстанций, покупателей продук-
ции. Объединение по интересам не означает их тождественности. В силу тех или иных причин участники проекта ставят перед собой единственную цель - его успешную реализацию.
Особенности проектов горнопромышленного типа сами по себе говорят о необходимости комплексного участия в финансировании вышеуказанных проектов. Так, например, участие государственных и коммерческих структур, а также поставки необходимого оборудования и нематериальных активов по лизингу, позволит, в свою очередь, значительно повысить инвестиционную привлекательность проектов горнопромышленного типа.
Таким образом, лизинговую сделку можно рассматривать как один из вариантов проектного финансирования.
Классический механизм лизинга представляет собой пятистороннюю сделку, участниками которой являются: лизингополучатель, лизингодатель, производитель оборудования, кредитор и страховая компания. Однако может сокращаться и до трех, если кредитор, лизингодатель и производитель оборудования одно лицо. Если все участники проекта заинтересованы в его реализации, то проект будет жить.
Как уже упоминалось выше, одним из преимуществ лизинговой формы предоставления инвестиционных ресурсов является возможность варьирования сроками и размерами выплат лизинговых платежей. Так по существующему законодательству возможна отсрочка платежей на срок до 6 месяце (180 дней) с момента начала использования предмета лизинга. Суммы и сроки погашения регулируются сторонами лизингового договора [5]. Таким образом, прогнозируя развитие проекта можно варьируя стратегиями выплат лизинговых платежей минимизировать риски связанные с реализацией проекта.
Как видно из всего вышесказанного, лизинговая форма предоставления инвестиционных ресурсов представляет собой доста-
ГИАБ
точный интерес с позиции принципов проектного финансирования. Так, например, предъявляемые требования экономичность и объединение по интересам при использовании лизинга зависят прежде всего от предмета лизинга и области его применения, т.е. являются неизменными. Однако влияние лизинга на минимизацию рисков посредством выбора из множества вариантов погашения основной суммы долга ставит во-
прос о необходимости разработке механизмов экономического
обоснования стратегий выплат лизинговых платежей.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. "Бизнес и банки" от 16.11.96
2. Жарков А.М., Куранов И.А. Оценка целесообразности лизинговой формы финансирования проектов производства эмульсионных взрывчатых веществ на разрезах / Горный информационно-аналитический бюлле-
тень. -М.: Издательство МГГУ. 1998, №2,С.186-189.
3. Куранов И.А. Магистерская диссертация «Обоснование лизинговых платежей при планировании горнопромышленных проектов». - М.: 1998
4. Прилуцкий Л.Н. Лизинг. Отрадные результаты всемирных итогов. — Российский инвестиционный вестник №6 март 1998.
5. Федеральный закон «О лизинге». - М.: Издательство «Ось-89», 1998
©И.А. Куранов
А.М. Никулин,
МГГУ
МЕТОП КОЛИЧЕСТВЕННОЙ ОЦЕНКИ ОРГСТРУКТУР ПРЕППРИЯТИЙ
К настоящему времени в научных трудах по организации управления уже разработан и применен на практике ряд методов формирования и совершенствования оргструктур предприятий, предполагающих исследование и сравнение по количественным показателям.
Нами предлагается метод количественной оценки оргструктур управления, включающий в себя главные элементы основных из этих методов. Такое сочетание позволяет рассчитывать на реальный эффект при его внедрении.
Проектирование оргструктуры управления имеет ряд аспектов: диагностика, выработка решений, непосредственное внедрение решений, анализ результатов. Предлагаемый метод является методом диагностики, универсальным для любого предприятия. Выработка управленческих решений для каждого конкретного предприятия (конкретные изменения в структуре и системе управления), а также непосредственное внедрение этих решений определяется условиями каждого конкретного предприятия. Теоретические основы совершенствования оргструктур управления угледобывающих предприятий разработаны в научных трудах. Методика ана-
лиза результатов (расчет экономического эффекта от совершенствования оргструктуры, т. е. внедрения управленческих решений) также освещена в научных разработках. Такой анализ осуществляется непосредственно после внедрения конкретных преобразований. Предлагаемый метод количественной оценки оргструктур угледобывающих предприятий основан на принципе приоритетности функций по отношению к структурам управления.
В основе предлагаемого метода лежит показатель (коэффициент) приоритетности направления оргструктуры (Кп). Внешние условия определяют основную цель предприятия, она — подцели направлений деятельности предприятия. Функции направления, направленные на достижение этих подцелей определяют приоритетность направления.
К _ £л Кп
Р
где f п - количество функций направления п, направленных непосредственно на достижение основной цели угледобывающего предприятия в конкретный период его развития; Р - общее количество функций, направленных непо-
средственно на достижение основной цели угледобывающего предприятия.
Функции выделяются экспертным путем с учетом трудозатрат на их выполнение, т.е. группировка должна осуществляться так, чтобы функции направлений были сопоставимы по трудозатратам.
Такой анализ следует проводить регулярно для каждого этапа развития предприятия.
Приоритетность направлений деятельности предприятия и, как следствие, блоков его оргструктуры определяет то внимание, которое следует уделять развитию того или иного направления. Это выражается в соответствующем распределении ресурсов (матери-аль-ных, финансовых, кадровых, технических и др.) по направлениям деятельности. Для оргструктур управления это выражается в распределении кадрового ресурса.
Далее предусматривается сравнение фактического распределения работников аппарата по направлениям оргструктуры, сложившегося на предприятии, с оптимальным исходя из приоритетности направлений оргструктуры.
Для этого вводятся и рассматриваются следующие показатели: а) оптимальное распределение работников внутри оргструктуры
