CC BY
5Макроэкономика
ПР0ГН0З-2015-2016: ХУЖЕ, ЧЕМ ОЖИДАЛОСЬ*
Сергей ДРОБЫШЕВСКИЙ, д-р экон. наук, РЬ.Р Виктория ПЕТРЕНКО Марина ТУРУНЦЕВА, канд. экон. наук Михаил ХРОМОВ
Показатели развития экономики РФ в первом полугодии 2015 г. и первичные данные о динамике основных макропоказателей в июле-августе 2015 г. таковы, что вынуждают нас пересмотреть основные макроэкономические показатели в базовом сценарии1 в худшую сторону.
Сценарное конструирование в основе своей имеет среднегодовую прогнозную цену на нефть. По нашим оценкам, в 2015 г. ее уровень составит 55 долл./барр. На 2016 г. нами представлены три сценария, при этом базовый по своим предпосылкам близок к сценарию Минэкономразвития России и предполагает среднегодовую цену на нефть на уровне 55 долл./барр. Два других сценария — пессимистичный (цена на нефть 40 долл./барр.) и оптимистичный (70 долл./барр.) — представляют, с нашей точки зрения, верхнюю и нижнюю границы вероятного диапазона реалистичных сценариев.
Результаты развития российской экономики в первом полугодии 2015 г. свидетельствуют о продолжении в ней спада: по предварительной оценке Росстата, ВВП в январе-июне 2015 г. сократился по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года на 3,4%, промышленное производство -на 2,7%, инвестиции в основной капитал - на 5,4%.
Спад потребления оказался еще более глубоким: оборот розничной торговли сократился по сравнению с аналогичным периодом 2014 г. на 8%. Спад в реальных доходах - более умеренный: реальные располагаемые доходы домашних хозяйств уменьшились на 3,1%, однако средняя зарплата снизилась на 8,5% в реальном выражении. Инфляция за первые шесть месяцев 2015 г. составила 8,5% к декабрю предыдущего года, или 15,3% к июню 2014 г.
Июльские данные свидетельствуют о преобладании в отечественной экономике негативных тенденций. Августовское снижение нефтяных цен и последовавшее за ним серьезное ослабление рубля лишь усугубили имеющиеся проблемы.
Частичный пересмотр данных первого квартала 2015 г. (главным образом в отношении платежного баланса) и худшие данные по сравнению с теми, что ожидались в начале лета по второй квартал текущего года, стали причинами переоценки основных экономических показателей на 2015 г. (по сравнению с июньской версией прогноза) в сторону понижения.
Вместе с тем мы сохранили в нашем сценарии на 2015 г. среднегодовую цену на нефть сорта ига15 на уровне 55 долл./барр. Эта цена предполагает среднюю цену на нефть в четвертом квартале на уровне 45-50 долл./барр.,
* - Статья из Оперативного мониторинга экономической ситуации в России «Тенденции и вызовы социально-экономического развития» № 12 (сентябрь 2015 г.), размещенного на сайте Института экономической политики им. Е.Т. Гайдара.
1 См.: Экономическое развитие России. 2015. № 7. С. 3-8.
что представляется реалистичным в отсутствие новых значимых шоков на глобальном нефтяном рынке. В частности, мы оцениваем полноценный выход Ирана с предложением нефти на мировой рынок уже в этом году как маловероятное событие.
На 2016 г. мы рассматриваем три возможных сценария экономического развития, от-
личающихся по уровню среднегодовой цены на нефть. В качестве базового условия разработки прогноза задан средний уровень стоимости барреля нефти марки Urals в размере 55 долл. и в 2015-м, и в 2016 г. Еще раз отметим: это предположение означает, что условия внешней торговли для России в ближайшие два года кардинально не изменятся. Пес-
Основные показатели макроэкономического прогноза ИЭП на 2015-2016 гг. (от 21.09.2015)
Пессимистичный сценарий (Urals, долл./барр.: 2015 г. = 55; 2016 г. = 40)
2015 г.
1 кв. (факт) II кв. (факт) III кв. (прогноз) IV кв. (прогноз)
млрд. руб. 16 565 17491 19423 21 040
индекс физ. объема, в % к соотв. периоду предыдущего года 97,8 95,4 96,3 97,7
дефлятор 109,6 106,0 107,8 108,1
Инвестиции в основной капитал - индекс физ. объема 91,2 90,9 89,0 87,0
Оборот розничной торговли, в % к соотв. периоду предыдущего года 93,6 90,6 93,3 91,8
Реальные располагаемые денежные доходы, в % к соотв. периоду предыдущего года 98,7 95,4 91,9 92,7
Экспорт, млрд. долл. 101,7 106,1 96,2 104,8
втом числе:
Экспорт товаров 89,9 92,7 82,3 91,5
Нефтегазовый экспорт 54,3 55,6 44,8 51,8
Прочий экспорт 35,6 37,1 37,5 39,7
Экспорт услуг 11,8 13,4 13,9 13,3
Импорт, млрд. долл. 65,7 71,1 70,1 65,4
втом числе:
Импорт товаров 45,4 48,5 47,3 43,8
Импорт услуг 20,3 22,6 22,8 21,7
ИПЦ, в % к предыдущему периоду 107,4 101,0 101,9 103,1
Ставка по кредитам в рублях (в среднем за период), в % годовых:
реальная 1,5 0,8 -1,2 0,8
номинальная 18,6 16,2 14,5 15,0
Обменный курс доллара к рублю (средний номинальный за период) 62,2 52,6 63,1 66,8
Реальный эффективный курс рубля (на конец периода), в % к концу предыдущего периода -10,8 20,3 -13,0 -1,3
Денежная база, трлн. руб. 9,7 9,7 10,3 11,7
Денежная масса (М2):
на конец периода, трлн. руб. 31,6 32,5 34,8 39,1
прирост, в % к предыдущему периоду -1,5 2,7 7,2 12,2
симистичный сценарий предполагает снижение в 2016 г. среднегодовой цены нефти марки Urals до 40 долл./барр., а оптимистичный - ее рост до 70 долл./барр.
Номинальный обменный курс рубля, согласно базовому сценарию, мы прогнозируем на уровне 61,2 руб./долл. США в среднем за 2015 г. и 62,2 руб./долл. США в среднем за 2016 г. Ре-
альный эффективный курс рубля упадет в 2015 г. на 7,8%, но в 2016 г. вырастет на 15,6%.
В 2015-2016 гг. нами прогнозируется рост номинального объема экономики. Однако падение ВВП в реальном выражении составит 3,2% в 2015 г. и 1,6% в 2016 г.
Падение инвестиций в основной капитал, по нашим оценкам, в 2015 г. составит 11%; мы
Продолжение таблицы
Пессимистичный сценарий (Urals, долл./барр.: 2015 г. = 55, 2016 г. = 40)
2015 г. 2016 г.
Год (прогноз) I кв. (прогноз] II кв. (прогноз) III кв. (прогноз) IV кв. (прогноз) Год (прогноз)
74 519 17612 18 430 20 843 20 622 77 508
96,8 98,2 96,5 99,4 94,0 96,9
107,8 108,3 109,2 107,9 104,3 107,3
89,0 90,6 94,1 97,8 100,2 96,7
92,3 96,7 97,0 98,0 98,0 97,4
94,7 95,8 94,9 96,6 97,9 96,3
408,8 92,4 90,5 85,4 82,6 351,0
356,3 81,3 78,4 73,3 71,6 304,6
206,5 46,2 39,8 33,4 29,8 149,3
149,9 35,2 38,6 39,9 41,8 155,4
52,5 11,1 12,0 12,1 11,1 46,3
272,3 55,0 59,5 53,9 63,9 232,2
185,0 37,9 40,5 35,7 44,7 158,7
87,4 17,1 19,0 18,2 19,2 73,5
114,0 104,5 102,3 100,6 101,5 109,2
0,5 3,5 2,0 3,3 5,2 3,5
16,1 14,8 14,7 14,7 14,9 14,8
61,2 66,6 68,5 70,3 73,0 69,6
-7,8 3,8 -0,8 -2,0 -2,2 -1,2
11,7 10,3 10,4 10,8 12,1 12,1
39,1 36,8 36,3 37,9 39,8 39,8
21,7 -5,8 -1,5 4,4 4,9 1,7
не ожидаем возобновления роста инвестиций в этом году даже в оптимистичном сценарии экономического развития. На 2016 г. оценки снижения инвестиций в основной капитал находятся в диапазоне от 3,3% в пессимистичном варианте до 0,6% - в оптимистичном; в базовом сценарии инвестиции снизятся на 2,4%.
Реальные денежные доходы домашних хозяйств в 2015 г. будут иметь отрицательную динамику - мы прогнозируем их сокращение в текущем году на 5,3%. Негативный тренд сохранится и в 2016 г. - нами ожидается падение этого показателя еще на 2,4%. В пессимистичном сценарии падение реальных доходов будет глубже - 3,7%. При этом даже в опти-
Продолжение таблицы
Базовый сценарий (Urals, долл./барр.: 2015 г. = 55, 2016 г. = 55)
2015 г.
1 кв. (факт) II кв. (факт) III кв. (прогноз) IV кв. (прогноз)
млрд. руб. 16 565 17491 19423 21 040
индекс физ. объема, в % к соотв. периоду предыдущего года 97,8 95,4 96,3 97,7
дефлятор 109,6 106,0 107,8 108,1
Инвестиции в основной капитал - индекс физ. объема 91,2 90,9 89,0 87,0
Оборот розничной торговли, в % к соотв. периоду предыдущего года 93,6 90,6 93,3 91,8
Реальные располагаемые денежные доходы, в % к соотв. периоду предыдущего года 98,7 95,4 91,9 92,7
Экспорт, млрд. долл. 101,7 106,1 96,2 104,8
втом числе:
Экспорт товаров 89,9 92,7 82,3 91,5
Нефтегазовый экспорт 54,3 55,6 44,8 51,8
Прочий экспорт 35,6 37,1 37,5 39,7
Экспорт услуг 11,8 13,4 13,9 13,3
Импорт, млрд. долл. 65,7 71,1 70,1 65,4
втом числе:
Импорт товаров 45,4 48,5 47,3 43,8
Импорт услуг 20,3 22,6 22,8 21,7
ИПЦ, в % к предыдущему периоду 107,4 101,0 101,9 103,1
Ставка по кредитам в рублях (в среднем за период), в % годовых:
реальная 1,5 0,8 -1,2 0,8
номинальная 18,6 16,2 14,5 15,0
Обменный курс доллара к рублю (средний номинальный за период) 62,2 52,6 63,1 66,8
Реальный эффективный курс рубля (на конец периода), в % к концу предыдущего периода -10,8 20,3 -13,0 -1,3
Денежная база, трлн. руб. 9,7 9,7 10,3 11,7
Денежная масса (М2):
на конец периода, трлн. руб. 31,6 32,5 34,8 39,1
прирост, в % к предыдущему периоду -1,5 2,7 7,2 12,2
мистичном сценарии в 2016 г. доходы населения не начнут расти в реальном выражении, их динамика в этом варианте оценивается на уровне -0,1%. Одним из факторов снижения реальных доходов населения станет сохранение высоких темпов инфляции: индекс потребительских цен в 2015 г. составит по базовому прогнозу 14%, а в 2016 г. - 7,7%.
Падение доходов домашних хозяйств очевидным образом приведет к сужению спроса со стороны населения на товары и услуги: оборот розничной торговли в реальном выражении снизится на 7,7% в 2015 г. и на 1,5% в 2016 г. Тем не менее в оптимистичном сценарии потребление может начать расти, по нашим оценкам, на 1,0%, что будет связано со стаби-
Продолжение таблицы
Базовый сценарий (Urals, долл./барр.: 2015 г. = 55, 2016 г. = 55)
2015 г. 2016 г.
Год (прогноз) I кв. (прогноз] II кв. (прогноз) III кв. (прогноз) IV кв. (прогноз) Год (прогноз)
74 519 17 770 19014 21 786 22103 80 673
96,8 98,3 97,9 100,7 96,7 98,4
107,8 109,1 111,1 111,4 108,6 110,0
89,0 90,7 94,6 98,6 101,8 97,6
92,3 97,5 97,8 99,3 99,2 98,5
94,7 96,0 95,7 98,2 100,6 97,6
408,8 96,5 99,9 99,7 101,8 397,9
356,3 85,1 87,2 86,6 89,3 348,2
206,5 50,0 48,7 46,8 47,7 193,2
149,9 35,1 38,5 39,8 41,6 155,0
52,5 11,3 12,7 13,1 12,5 49,7
272,3 55,7 63,7 63,5 77,5 260,4
185,0 38,5 44,0 43,9 56,3 182,7
87,4 17,2 19,6 19,6 21,2 77,7
114,0 104,4 102,1 100,2 100,9 107,7
0,5 3,4 2,1 3,7 6,1 3,8
16,1 14,7 14,3 14,2 14,3 14,4
61,2 64,7 63,3 61,2 59,8 62,2
-7,8 6,4 3,3 2,7 2,4 15,6
11,7 10,3 10,4 10,8 12,1 12,1
39,1 37,0 36,5 38,1 40,0 40,0
21,7 -5,4 -1,3 4,4 4,9 2,3
лизацией кредитного рынка и с возобновлением роста потребительского кредитования.
Экспорт в 2015 г. сократится в долларовом выражении по сравнению с 2014 г. на 27,5% и составит 408,8 млрд. долл. Основной вклад в сокращение экспорта внесет снижение цен на нефть и газ и, соответственно, уменьшение стоимости экспорта
нефти, газа и нефтепродуктов: падение нефтегазового экспорта составит более трети от уровня 2014 г. В 2016 г. объем экспорта углеводородов еще немного уменьшится - до 397,9 млрд. долл. Объем импорта в 2015 г. упадет относительно предыдущего года более чем на треть - до 272,3 млрд. долл. вследствие снижения курса рубля и сжатия спро-
Продолжение таблицы
Оптимистичный сценарий (Urals, долл./барр.: 2015 г. = 55, 2016 г. = 70)
2015 г.
1 кв. (факт) II кв. (факт) III кв. (прогноз) IV кв. (прогноз)
млрд. руб. 16 565 17491 19423 21 040
индекс физ. объема, в % к соотв. периоду предыдущего года 97,8 95,4 96,3 97,7
дефлятор 109,6 106,0 107,8 108,1
Инвестиции в основной капитал - индекс физ. объема 91,2 90,9 89,0 87,0
Оборот розничной торговли, в % к соотв. периоду предыдущего года 93,6 90,6 93,3 91,8
Реальные располагаемые денежные доходы, в % к соотв. периоду предыдущего года 98,7 95,4 91,9 92,7
Экспорт, млрд. долл. 101,7 106,1 96,2 104,8
втом числе:
Экспорттоваров 89,9 92,7 82,3 91,5
Нефтегазовый экспорт 54,3 55,6 44,8 51,8
Прочий экспорт 35,6 37,1 37,5 39,7
Экспортуслуг 11,8 13,4 13,9 13,3
Импорт, млрд. долл. 65,7 71,1 70,1 65,4
втом числе:
Импорт товаров 45,4 48,5 47,3 43,8
Импорт услуг 20,3 22,6 22,8 21,7
ИПЦ, в % к предыдущему периоду 107,4 101,0 101,9 103,1
Ставка по кредитам в рублях (в среднем за период), в % годовых:
реальная 1,5 0,8 -1,2 0,8
номинальная 18,6 16,2 14,5 15,0
Обменный курс доллара к рублю (средний номинальный за период) 62,2 52,6 63,1 66,8
Реальный эффективный курс рубля (на конец периода), в % к концу предыдущего периода -10,8 20,3 -13,0 -1,3
Денежная база, трлн. руб. 9,7 9,7 10,3 11,7
Денежная масса (М2):
на конец периода, трлн. руб. 31,6 32,5 34,8 39,1
прирост, в % к предыдущему периоду -1,5 2,7 7,2 12,2
са на импортную продукцию - как конечную, так и промежуточную. В 2016 г. в базовом сценарии объем импорта продолжит снижаться (до 260,4 млрд. долл.).
В ближайшие два года мы прогнозируем высокий уровень процентных ставок по рублевым кредитам, который окажется заметно выше темпов инфляции. Соответственно, в
2015 г. номинальную кредитную ставку мы прогнозируем на среднем уровне в 16,1% годовых (0,5% в реальном выражении), а в 2016 г. - в 14,4% годовых (3,8% в реальном выражении). Высокий уровень стоимости кредитных ресурсов станет дополнительным ограничением для возобновления инвестиционной активности в экономике. Вместе с тем,
Продолжение таблицы
Оптимистичный сценарий (Urals, долл./барр.: 2015 г. = 55, 2016 г. = 70)
2015 г. 2016 г.
Год (прогноз) I кв. (прогноз] II кв. (прогноз) III кв. (прогноз) IV кв. (прогноз) Год (прогноз)
74 519 17814 19 473 22159 22 688 82134
96,8 99,6 101,4 101,7 98,5 100,3
107,8 107,9 109,8 112,1 109,4 109,9
89,0 90,9 95,0 101,6 104,4 99,4
92,3 99,8 100,1 101,9 102,2 101,0
94,7 96,8 97,4 100,9 104,5 99,9
408,8 97,4 107,4 114,6 126,1 445,5
356,3 85,1 93,1 99,1 110,5 387,8
206,5 50,0 54,6 60,4 69,8 234,8
149,9 35,1 38,5 38,7 40,7 153,1
52,5 12,3 14,3 15,4 15,5 57,7
272,3 58,3 66,5 72,8 86,5 284,2
185,0 38,0 46,6 51,8 64,0 200,3
87,4 20,3 20,0 21,0 22,5 83,9
114,0 104,5 102,1 100,0 100,7 107,5
0,5 3,3 1,8 3,3 5,7 3,5
16,1 14,7 14,1 13,7 13,6 14,0
61,2 64,7 62,3 57,4 53,8 59,5
-7,8 6,4 4,7 6,8 6,0 26,2
11,7 10,4 10,6 11,0 12,3 12,3
39,1 37,3 37,3 39,3 41,6 41,6
21,7 -4,5 0,0 5,2 5,8 6,3
поскольку ожидается снижение годовой инфляции и при этом сохраняется падение ВВП, в базовом сценарии мы предполагаем, что ключевая ставка ЦБ РФ до конца 2015 г. снизится до уровня 10,0% годовых, а к концу 2016 г. - до 6,5-7,0% годовых.
Рост денежных агрегатов окажется умеренным, ниже темпов инфляции, что объясняется дороговизной кредитных ресурсов. Рост денежной массы (агрегат М2) в 2015 г. составит 21,7%, а в 2016 г. - 2,3%. Денежная база увеличится на 3,1% в 2015 г. и на 5,5% в 2016 г. ■
