CC BY
8Макроэкономика
МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИМ ПРОГНОЗ НА 2016-2018 гг.*
Владимир АВЕРКИЕВ
Научный сотрудник Института экономической политики имени Е.Т. Гайдара. E-mail: averkiev@iep.ru Сергей ДРОБЫШЕВСКИЙ
Директор по научной работе Института экономической политики имени Е.Т. Гайдара; заведующий лабораторией макроэкономических исследований Института прикладных экономических исследований РАН-ХиГС при Президенте Российской Федерации, д-р экон. наук, Ph.D, доцент. E-mail: dsm@iep.ru Марина ТУРУНЦЕВА
Заведующий лабораторией краткосрочного прогнозирования Института экономической политики имени Е.Т. Гайдара; заведующий лабораторией макроэкономического прогнозирования РАНХиГС при Президенте Российской Федерации, канд. экон. наук. E-mail: turuntseva@iep.ru Михаил ХРОМОВ
Заведующий лабораторией финансовых исследований Института экономической политики имени Е.Т. Гайдара; старший научный сотрудник РАНХиГС при Президенте Российской Федерации. E-mail: khromov@iep.ru
Согласно нашему прогнозу в 2017—2018 гг. возобновится рост практически всех основных показателей социально-экономической активности, даже в сценарии сохранения не очень благоприятной внешней конъюнктуры. Рост экономики окажется слабым — в пределах 2% в год. Сохранятся инфляционные и бюджетные риски. Для обеспечения устойчивого роста необходимы последовательная и предсказуемая экономическая политика, направленная на улучшение внутреннего делового и инвестиционного климата, структурные реформы, исключение рисков макроэкономической дестабилизации.
Ключевые слова: социально-экономический прогноз, макроэкономический прогноз, обновленный про-
По итогам второго квартала 2016 г. значительная часть показателей социально-экономического развития РФ сохранила негативную динамику по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, тем не менее темпы их снижения замедлились.
Нижняя точка пройдена
Падение ВВП во втором квартале 2016 г. по отношению к тому же периоду 2015 г. составило 0,6%, инвестиции в основной капитал сократились на 3,9%, оборот розничной торговли - на 5,6%. В то же время индекс промышленного производства в этот период вырос соответственно на 1,0% Сохраняется рост в сель-
ском хозяйстве (+2,5%, как и годом ранее), кроме того, с начала 2016 г. наблюдается рост объема грузовых перевозок (+1,0% во втором квартале).
Продолжается сокращение объемов внешней торговли. Так, экспорт в долларовом выражении снизился во втором квартале 2016 г. по сравнению с аналогичным периодом 2015 г на 23,5%, а импорт - на 9,8%.
Динамика потребительских цен во втором квартале 2016 г. оказалась чуть лучше, чем годом ранее: цены выросли за квартал на 1,2% (против 1% в апреле-июне 2015 г.). Соответственно, средняя за квартал ставка процента по кредитам в рублях в номинальном выражении
* — Статья из Мониторинга экономической ситуации в России «Тенденции и вызовы социально-экономического развития» № 15 (33) (сентябрь 2016 г.), размещенного на сайте Института экономической политики им. Е.Т. Гайдара (название статьи в МЭС — «Преодоление спада. Макроэкономический прогноз на 2016—2018 гг.»).
составила 12,9% годовых, а в реальном - 5,1%. Денежная база за квартал незначительно сократилась -до 10,8 трлн. руб. При этом рублевая денежная масса (агрегат М2) выросла до
36,5 трлн. руб. за счет увеличения денежного мультипликатора с 3,2 до 3,4.
Среднее значение номинального обменного курса доллара к рублю во втором квартале
Базовый сценарий
2016 г.
1 кв. (факт) II кв. (факт) III кв. (оценка) IV кв. (прогноз)
Цена Urals, долл./барр. 32,6 44,4 44,0 39,0
млрд. руб. 18 561 19 832 22 370 23 384
индекс физ. объема, в % к соотв. периоду предыдущего года 98,8 99,4 99,2 99,3
дефлятор 103,1 104,8 105,9 106,9
Индекс промышленного производства, в % к соотв. периоду предыдущего года 99,4 101,0 100,0 99,4
Инвестиции в основной капитал - индекс
физ. объема, в % к соотв. периоду 95,2 96,1 99,5 99,8
предыдущего года
Оборот розничной торговли, в % 94,2 94,4 95,4 96,0
к соотв. периоду предыдущего года
Реальные располагаемые денежные доходы, в % к соотв. периоду предыдущего года 96,3 94,0 96,2 98,0
Экспорт, млрд. долл. 68,8 79,9 82,1 85,7
в том числе:
Экспорт товаров 59,3 67,2 70,6 74,8
Нефтегазовый экспорт 31,5 36,3 36,8 36,6
Прочий экспорт 27,8 30,9 33,8 38,2
Экспортуслуг 9,5 12,7 11,5 10,9
Импорт, млрд. долл. 52,1 63,3 71,9 72,3
в том числе:
Импорт товаров 37,8 45,5 49,5 51,9
Импорт услуг 14,3 17,8 22,4 20,4
ИПЦ, в % к предыдущему периоду 102,1 101,2 101,1 101,8
Ставка по кредитам в рублях (в среднем за период), в % годовых:
реальная 5,7 5,1 4,3 4,4
номинальная 13,3 12,9 11,4 11,0
Обменный курс рубля к доллару (средний номинальный за период) 74,6 65,9 64,6 65,0
Реальный эффективный курс рубля (на конец периода), в % к концу предыдущего периода -8,3 11,3 3,1 1,9
Денежная база, трлн. руб. 11,0 10,8 10,9 12,2
Денежная масса (М2):
на конец периода, трлн. руб. 35,4 36,5 36,6 38,5
прирост, в % к концу предыдущего периода -1,0 3,0 0,4 5,2
Безработица, в % от численности рабочей силы 5,9 5,7 5,2 5,6
2016г. составило 65,9 руб./долл., в номинальном выражении рубль укрепился на 11,7%. Реальный эффективный курс рубля вырос за рассматриваемый период по отношению к пер-
вому кварталу 2016 г. на 11,3%.
Таким образом, динамика основных макроэкономических показателей во втором квартале текущего года подтверждает высказан-
7,6 0,8 -0,5 2,0 6,9 9,4 11,9
5,6 5,7 5,2 4,8 5,2 5,2 4,8
Базовыи сценарии
2016 г._2017 г._2018 г.
Год (прогноз) I кв. (прогноз) II кв. (прогноз) III кв. (прогноз) IV кв. (прогноз) Год (прогноз) Год (прогноз) 40,0 40,0 40,0 40,0 40,0 40,0 40,0
84147 19 491 21 260 23 649 24784 89 184 94094
99,2 99,9 101,2 100,5 100,4 100,5 101,5
105,0 105,1 105,9 105,2 105,6 105,4 104,0
100,0 100,4 102,5 100,7 100,7 101,1 101,8
97,7 100,9 102,2 102,1 100,8 101,5 101,6
95,0 98,7 99,5 100,0 100,5 99,7 100,9
96,1 99,1 100,3 101,0 101,9 100,6 101,9
316,5 75,3 80,8 80,7 85,1 321,9 327,2
271,9_66,6_70,2_69,9_74,9_281,7_288,1
141,2 34,3 33,6 32,4 34,6 134,9 130,8
130,8_32,3_36,7_37,5_40,3_146,8_157,3
44,6 8,7 10,6 10,8 10,2 40,3 39,1
259,6 59,8 66,6 75,2 77,2 278,9 292,4
184,8 44,8 49,0 54,4 56,9 205,1 216,9
74,8 15,0 17,6 20,9 20,3 73,8 75,5
106,3 101,9 101,1 101,1 101,6 105,7 105,1
4,9 4,3 4,5 4,1 4,4 4,3 4,0
12,2 10,7 10,7 10,2 10,3 10,5 9,5
67,5 65,5 65,3 65,1 65,4 65,3 64,9
7,2 0,7 0,9 0,8 0,8 3,3 3,7
12,2 11,5 11,6 11,7 13,0 13,0 13,9
38,5 38,9 38,7 39,5 42,2 42,2 47,2
ное нами1 ранее предположение о прохож- не 2016 г. нижней точки текущего спада (при дении отечественной экономикой в середи- условии отсутствия новых негативных шоков
Благоприятный сценарий
2016 г.
I кв. (факт) II кв. (факт) III кв. (оценка) IV кв. (прогноз)
Цена Urals, долл./барр. 32,6 44,4 44,0 47,0
млрд. руб. 18 561 19 832 22 370 23 650
индекс физ. объема, в % к соотв. периоду предыдущего года 98,8 99,4 99,2 99,6
дефлятор 103,1 104,5 105,9 107,9
Индекс промышленного производства, в % к соотв. периоду предыдущего года 99,4 1010 100,0 99,6
Инвестиции в основной капитал - индекс физ. объема, в % к соотв. периоду 95,2 96,1 99,5 100,0
предыдущего года
Оборот розничной торговли, в % к соотв. периоду предыдущего года 94,2 94,4 95,4 96,5
Реальные располагаемые денежные доходы, в % к соотв. периоду предыдущего года 96,3 94,0 96,2 98,3
Экспорт, млрд. долл. 68,8 79,9 82,1 91,0
в том числе:
Экспорт товаров 59,3 67,2 70,6 79,8
Нефтегазовый экспорт 31,5 36,3 36,8 41,6
Прочий экспорт 27,8 30,9 33,8 38,2
Экспортуслуг 9,5 12,7 11,5 11,2
Импорт, млрд. долл. 52,1 63,3 71,9 73,4
в том числе:
Импорт товаров 37,8 45,5 49,5 52,9
Импорт услуг 14,3 17,8 22,4 20,6
ИПЦ, в % к предыдущему периоду 102,1 101,2 101,1 101,4
Ставка по кредитам в рублях (в среднем за период), в % годовых:
реальная 5,7 5,1 4,3 4,6
номинальная 13,3 12,9 11,4 10,8
Обменный курс рубля к доллару (средний номинальный за период) 74,6 65,9 64,6 63,3
Реальный эффективный курс рубля (на конец периода), в % к концу предыдущего периода -8,3 11,3 3,1 3,3
Денежная база, трлн. руб. 11,0 10,8 10,9 12,2
Денежная масса (М2):
на конец периода, трлн. руб. 35,4 36,5 36,6 38,8
прирост, в % к концу предыдущего периода -1,0 3,0 0,4 5,7
Безработица, в % от численности рабочей силы 5,9 5,7 5,2 5,5
1 См.: Аверкиев В., Дробышевский С., Турунцева М., Хромов М. Макроэкономический прогноз на 2016-2018 гг. // Экономическое развитие России. 2016. № 7. С. 3-9.
в ближайшее время). Вместе с тем в настоя- те к устойчивой траектории роста, и низкий щее время нет оснований говорить о поворо- уровень экономической активности может
Благоприятный сценарий
2016 г. 2017 г. 2018 г.
Год (прогноз) I кв. (прогноз) II кв. (прогноз) Ill кв. (прогноз) IV кв. (прогноз) Год (прогноз) Год (прогноз)
42,0 50,0 50,0 50,0 50,0 50,0 60,0
84413 19 663 21 358 23 766 24 765 89 552 95 695
99,3 100,4 101,9 100,7 100,6 100,9 101,9 г.
105,2 105,5 105,6 105,5 104,1 105,2 104,9
100,0 100,8 103,5 100,7 100,8 101,4 102,0
97,8 101,2 102,3 102,3 101,2 101,7 102,3
95,1 99,0 100,0 100,5 100,9 100,1 101,4
96,2 99,5 100,5 101,2 102,0 100,8 102,4
321,8 83,6 89,6 89,7 93,7 356,6 395,4
276,9 74,3 78,4 78,3 82,8 313,7 350,5
146,2 42,0 41,7 40,7 42,4 166,8 192,9
130,8 32,3 36,7 37,5 40,4 146,9 157,6
44,9 9,3 11,2 11,5 11,0 42,9 44,9
260,7 61,4 69,2 79,5 82,3 292,4 326,6
185,7 46,2 51,2 58,0 61,1 216,4 244,8
75,0 15,2 18,1 21,5 21,2 76,0 81,8
105,9 101,8 101,2 101,1 101,1 105,3 104,8
4,9 4,9 4,7 4,0 4,3 4,5 4,0
12,1 10,7 10,6 9,9 9,8 10,2 9,1
67,1 61,6 60,8 60,3 60,5 60,8 57,3
8,7 3,0 1,8 1,2 0,5 6,6 7,6
12,2 11,5 11,6 11,7 13,0 13,0 13,9
38,8 39,0 38,8 39,4 42,2 42,2 46,7
8,2 0,6 -0,5 1,7 6,9 8,9 10,7
5,6 5,6 5,1 4,8 5,2 5,1 4,7
сохраняться по крайней мере на протяжении нескольких месяцев.
Два сценария
При оценке перспектив развития российской экономики в период до 2018 г. мы исходили из двух возможных сценариев. При этом в обоих случаях по итогам 2016 г. мы ожидаем сокращения объема экономики и снижения основных макроэкономических показателей в реальном выражении. Предполагается, что в 2017— 2018 гг. российская экономика может выйти на положительные темпы роста даже при консервативном варианте внешних условий. В обоих сценариях мы также не предполагаем отмены до 2018 г. экономических и финансовых санкций и контрсанкций в отношении как США, так и стран ЕС.
В базовом (консервативном) сценарии среднегодовая цена нефти марки Urals в 2016— 2018 гг. предполагается равной 40 долл./ барр.2. При такой цене на нефть в ближайшие два года не следует ожидать существенного улучшения условий внешней торговли.
Согласно второму, благоприятному, сценарию среднегодовая цена нефти Urals по итогам 2016 г. составит 42 долл./барр. и вырастет до 50 долл./барр. в 2017 г. и до 60 долл./барр. в 2018 г. Среднегодовой номинальный обменный курс составит в базовом сценарии 67,5 руб./долл. в 2016 г., 65,3 руб./ долл. в 2017 г. и 64,9 руб./долл. в 2018 г. В благоприятном сценарии мы ожидаем, что номинальный обменный курс составит в 2016-2018 гг. 67,1, 60,8 и 57,3 руб./долл. соответственно. Таким образом, реальный эффективный курс рубля вырастет в 2016 г. на 7,2% в базовом сценарии и на 8,7% - в благоприятном и продолжит рост в обоих сценариях: примерно на 3,5% в год в базовом и на 7% в год - в благоприятном.
По итогам 2016 г. мы ожидаем падения реального ВВП на 0,7-0,8%. В 2017 г. падение
прекратится и рост ВВП составит от 0,5 до 0,9%, а в 2018 г. - от 1,5 до 1,9%.
Динамика промышленного производства будет более оптимистичной, причем уже по итогам текущего года, и, по нашему прогнозу, падение индекса промышленного производства (ИПП) прекратится (100% по отношению к 2015 г.). В 2017 и 2018 гг. мы предполагаем рост индекса ИПП в базовом сценарии на 1,1 и 1,8% соответственно, а в благоприятном - на 1,4 и 2,0% соответственно.
Сходным образом будут изменяться и остальные характеристики экономической активности. В 2016 г. инвестиции в основной капитал в реальном выражении упадут на 2,22,3%, оборот розничной торговли - на 4,95%, реальные располагаемые доходы - на 3,8-3,9%. В 2017 г. прогнозируется неустойчивая динамика розничного товарооборота -от -0,3% до +0,1%, но начнется рост инвестиций - на 1,5-1,7% и реальных располагаемых доходов -на 0,6-0,8%. В 2018 г. рост покажут уже все индикаторы: инвестиции - на 1,62,3%, оборот розничной торговли - на 0,91,4% и реальные располагаемые денежные доходы - на 1,9-2,4%.
Инфляция (по ИПЦ) в 2016 г. (в 2017 г./2018 г.) составит 6,3% (5,7%/5,1%) по базовому сценарию и 5,9% (5,3%/4,8%) - по благоприятному. В 2017 и 2018 гг. темпы роста цен продолжат снижение по рассматриваемым сценариям до 5,3-5,7 и 4,8-5,1% соответственно. Таким образом, к 2017 г., по нашему прогнозу, инфляция может остаться примерно на 1 п.п. выше целевого значения ЦБ РФ -вследствие ослабления ограничений на рост цен со стороны спроса.
Согласно базовому сценарию прогнозируемый объем экспорта товаров составит в 2016 г. 271,9 млрд. долл., а импорта товаров - 184,8 млрд. долл.; с небольшим ростом в 2017 г. (2018 г.) - до 281,7 (288,1) и 205,1 (216,9) млрд. долл. соответственно. В благоприятном сценарии
2 Мы рассматриваем этот сценарий в качестве базового для возможности сопоставления с соответствующим прогнозом Правительства РФ.
прогнозируемая динамика показателей экспорта и импорта будет аналогичной: 276,9 и 185,7 млрд. долл. в 2016 г. и более заметный рост — до 313,7 (350,5) и 216,4 (244,8) млрд. долл. — в 2017 г. (2018 г.). Таким образом, сальдо текущих операций будет оставаться положительным на протяжении всех трех лет в обоих сценариях.
Такие факторы, как сохранение инфляционных рисков (ИПЦ выше целевого значения), дефицит федерального бюджета и медленное улучшение финансового положения компаний, говорят в пользу предположения о том, что процентные ставки останутся достаточно высокими. В частности, ЦБ РФ, скорее всего, будет вести осторожную политику снижения ключевой ставки. В базовом сценарии в 2016 г. номинальная процентная ставка по рублевым кредитам прогнозируется на среднем уровне 12,2% годовых (реальная — 4,9%), в 2017 г. — 10,5% (4,3% — реальная) и в 2018 г. — 9,5% (4% — реальная). В благоприятном сценарии в 2016, 2017 и 2018 гг. номинальная ставка составит соответственно 12,1, 10,2 и 9,1% годовых (реальная — 4,9, 4,5 и 4%).
Тем не менее, как видно из приведенных выше оценок, номинальные кредитные ставки в 2018 г. снизятся до уровня, характерного для периода 2011—2012 гг. (около 9,0% годовых), когда кредитование восстанавливалось после кризиса 2008—2009 гг. Однако вследствие более низкой инфляции в реальном выражении ставки сохранят текущий высокий уровень.
Проведение жесткой политики Банком России, низкий спрос на банковский кредит в реальном секторе и медленное восстановление
реальных доходов населения будут означать умеренный рост денежных агрегатов. В частности, темпы прироста денежной базы в 2016 г. составят 10,2—10,9%, в 2017 г. — около 6,6%, а в 2018 г. — около 6,0%. Денежная масса (агрегат М2) в 2016 г. увеличится на 7,6—8,2%, в 2017 г. — примерно на 9%, а в 2018 г. — примерно на 11%. Основным источником роста денежного предложения в 2016 г., как и в 2015 г., останется расходование средств Резервного фонда. В 2017—2018 гг. по мере его исчерпания мы ожидаем возобновления роста рефинансирования банковского сектора Банком России путем проведения операций на вторичном рынке государственных ценных бумаг в условиях финансирования дефицита бюджета за счет внутренних заимствований.
Адаптация к внешним условиям и экономический рост
В целом же оба сценария свидетельствуют об успешной адаптации экономики к шокам — падению цен на нефть, санкциям и циклическому спаду. Преодоление спада практически за два года (2015—2016 гг.) в условиях сохранения неблагоприятной внешней конъюнктуры (в базовом сценарии) и медленного неустойчивого роста всей мировой экономики представляется хорошим результатом. Все это дает основания предполагать, что российская экономика может выйти на новую траекторию роста с ежегодным темпом до 3—4%. Однако для реализации такого сценария необходимы улучшение делового климата, осуществление структурных реформ, последовательное снижение инфляции и стабилизация бюджетной системы. ■
