CC BY
10
УДК 336.748.12(477)
ПРОБЛЕМИ ТА ПЕРСПЕКТИВИ ВПРОВАДЖЕННЯ 1НФЛЯЦ1ЙНОГО ТАРГЕТУВАННЯ В УКРДТН!
© 2015
ГАНУСИК Ю. Б.
УДК 336.748.12(4771
Ганусик Ю. Б. Проблеми та перспективи впровадження iнфляцiйного таргетування в УкраТ'ш
Метою cmammi е дотдження практики використання режиму Щляцшного таргетування розвинутими кра/нами св1ту, визначення переваг i недолШ його застосування. Встановлено можливостi запровадження режиму 'тфляцшного таргетування в УкраЫ та порядок необхiдних захо-дiв, що дадуть можливсть ввести режим «спрощеного» таргетування шфляци. Автором об(рунтовуеться, що таргетування валютного курсу Нацональним банком Укра/ни (наприюнц 2014 - початку 2015 рр.) показало свою неефектившсть, зокрема, неможливкть досягнення стаб'шь-ност'> цн, процентних ставок, зростання нфляцшних оч'шувань, посилення нестаб'шьностi економ'жи в цлому. Спираючись на свтовий досв'д у даному питанш, автор вказуена те, що важливо нет'шьки перейняти, але й модертзувати режим таргетування шфляци, пристосувавши його до втчизняних особливостей. Для впровадження таргетування шфляци потр'бно вдосконалити механзм ф'шсування шфляци, тобто вiдмови-тись вiд ф'шсування нших показниюв, зокрема валютного курсу, а такожзапровадити в'дпов'днмонетарн 'нструменти, основним з яких е ко-роткострокова процентна ставка. У роботi доводиться, що переходити до ново/ стратеги грошово-кредитно/ полтики необхiдно поступово, тобто запровадити спочатку «спрощений» режим, а згодом i повномасштабне таргетування шфляци. Кпючов'1 слова: антинфляцшна полтика, антшнфляцшнерегулювання, нфляцшне таргетування, нфляцт. Шп.: 14.
Ганусик Юрй Богданович - астрант, кафедра бантвсьт справи, Ки/вський нацональний економ'мний утверситет iм. В. Гетьмана (пр. Перемоги, 54/1, Кив, 03068, Укра/на) E-mail: [email protected]
УДК 336.748.12(477) Ганусик Ю. Б. Проблемы и перспективы внедрения инфляционного таргетирования в Украине
Целью статьи является исследование практики использования режима инфляционного таргетирования развитыми странами мира, определение преимуществ и недостатков его применения. Установлены возможности введения режима инфляционного таргетирова-ния в Украине и порядок необходимых мер, которые позволят ввести режим «упрощенного» таргетирования инфляции. Автором обосновывается, что таргетирование валютного курса Национальным банком Украины (в конце 2014 - начале 2015 гг.) показало свою неэффективность, в частности, невозможность достижения стабильности цен, процентных ставок, рост инфляционных ожиданий, усиление нестабильности экономики в целом. Опираясь на мировой опыт в данном вопросе, автор указывает на то, что важно не только перенять, но и модернизировать режим таргетирования инфляции, приспособив его к отечественным особенностям. Для внедрения таргетиро-вания инфляции нужно усовершенствовать механизм фиксирования инфляции, то есть отказаться от фиксирования других показателей, в частности валютного курса, а также ввести соответствующие монетарные инструменты, основным из которых является краткосрочная процентная ставка. В работе доказывается, что переходить к новой стратегии денежно-кредитной политики необходимо постепенно, то есть ввести сначала «упрощенный» режим, а впоследствии и полномасштабное таргетирование инфляции. Ключевые слова: антиинфляционная политика, антиинфляционное регулирование, инфляционное таргетирование, инфляция. Библ.: 14.
Ганусик Юрий Богданович - аспирант, кафедра банковского дела, Киевский национальный экономический университет им. В. Гетьмана (пр. Победы, 54/1, Киев, 03068, Украина) E-mail: [email protected]
UDC 336.748.12(477) Ganusyk Yu. B. Problems and Prospects of Introduction of the Inflation Targeting in Ukraine
The article is aimed at studying the practices of using the mode of inflation targeting by the developed world countries, defining the advantages and disadvantages of its use. Possibilities of introducing the inflation targeting mode in Ukraine and the order of necessary measures that would provide introducing a «simplified mode» of inflation targeting have been determined. The author substantiates that targeting the exchange rate by the National Bank of Ukraine (in the late 2014 or early 2015) has showed its ineffectiveness, in particular, the impossibility of achieving price stability, interest rates, rise of inflation expectations, increasing instability of the economy as a whole. With the benefit of international experience in this regard, the author points out that it is important to not only learn, but also to modernize the inflation targeting mode, adapting it to the domestic circumstances. For the introduction of inflation targeting is necessary to improve the mechanism for fixation of inflation, that is, to abandon the fixation of other indicators, in particular exchange rate, as well as introduce appropriate monetary instruments, foremost among which is the short-term interest rate. In the publication is proved that the move to a new strategy of monetary policy should be carried out gradually, i.e., first by entering the «simple» mode, and subsequently implementing the full-scale inflation targeting.
Key words: anti-inflation policy, anti-inflation regulation, inflation targeting,
inflation.
Bibl.: 14.
Ganusyk Yuriy B. - Postgraduate Student, Department of Banking, Kyiv National Economic University named after V. Getman (pr. Peremogy, 54/1, Kyiv, 03068, Ukraine) E-mail: [email protected]
3початку 90-х роив ХХ столггтя провцш кра!ни, зокрема Нова Зеландш, Канада, Великобританш, Швецш, Австралш, почали активно переходити до режиму таргетування шфляци. Частково даний режим поряд з монетарним таргетуванням у сучасних умовах використовують бвропейський центральний банк (6ЦБ) i Федеральна резервна система США. Так, вцпов1дно до ст. 127 «Угоди про функцюнування бвропейського Союзу» [1], основоположною метою европейсько! системи
центральних банкш та 6ЦБ е забезпечення цшово! ста-бкьносп в 6С. 6ЦБ в1д самого початку свого заснування (1998 р.) дотримуеться чггко! стратеги грошово-кредитно! полижи - утримання цкьового р1вня шфляци в серед-ньостроковш перспектив! близько 2%. Таким чином, мо-нетарна полпика 6ЦБ забезпечуе формування низьких шфляцшних очжувань у економ1чних суб'екпв та шдви-щуе !хню дов1ру до д1яльност1 центрального банку, його здатност1 гарантувати дотримання встановлених цкей.
За шдрахунками росшського дослгдника С. Моисеева, станом на 2008 р. шфляцшне таргетування застосо-вували 28 кра!н, при цьому бiльшiсть з них належать до кра!н, що розвиваються [2]. Переход у майбутньому до iнфляцiйного таргетування закладено як основну мету грошово-кредитно! полiтики Нацюнальним банком Укра!-ни [3]. Вш е необхгдною передумовою для подальшо! роз-будови ефективно! ринково! економГки, а його реалiзацiя вимагатиме i водночас сприятиме комплексной взаемодГ! та узгодженш всГх видГв економГчно! полГтики держави (грошово-кредитно!, бюджетно!, валютно!, боргово!).
Таргетування шфляцГ! е моделлю для прийняття центральним банком рiшень, на основГ яких вГн бере на себе чгш зобов'язання щодо проведен-ня грошово-кредитно! полГтики в межах оголошеного цгльового показника шфляцГ! протягом визначеного промГжку часу. Основним аргументом на користь переходу до режиму таргетування шфляцГ! виступае те, що забезпечення довгостроково! цшово! стабГльносй спри-яе прискоренню темпГв економГчного зростання, шдви-щенню добробуту населення Г зниженню безробГття. Водночас необхГдно чГтко розумГти, що цей режим мо-нетарно! полГтики мае як сво! переваги, так Г недолжи.
На думку бгльшост вГтчизняних дослгдниюв, якГ займаються проблемами реалшаци грошово-кредитно! полГтики центральним банком та його ролГ в подолан-нГ сучасно! кризи, зокрема В. В. Козюка, С. В. МГщенко, С. В. Науменково!, О. I. Петрика, Т. П. Богдан, О. О. Дзю-блюка, НацГональний банк Укра!ни поступово повинен переходити до режиму таргетування шфляци. Переваги монетарного режиму Гз зазначеними його ключовими характеристиками очевидш. На думку директора департаменту економГчного аналГзу та прогнозування НБУ О. I. Петрика [4], орГентацгя на курсову прив'язку в дов-гостроковому перюдГ може погГршити фшансовГ тренди й посилити фГнансовГ дисбаланси в економГцГ. У зв'язку з цим монетарна полГтика, внаслГдок низького рГвня незалежностГ, не здатна повною мГрою застосовувати необхГднГ Гнструменти для впливу на фГнансовий ри-нок. Зважаючи на досвГд центральних банив провГдних кра!н, грошово-кредитна полГтика вважаеться одним з основних шструментш стабшзуючого впливу на фГнансовий сектор економши.
До переваг ГнфляцГйного таргетування, крГм за-значених вище, можна вГднести такГ [5]:
+ шдтримка цГново! стабгльностГ як основна стра-тегГчна мета центрального банку, що дозволяе формувати Г проводити макроекономГчну полГ-тику в довгостроковому перюдГ; + встановлення «номГнального якоря» монетар-но! полГтики - чГткого цГльового орГентира на довгострокову перспективу Г зобов'язання пуб-лГчного оголошення показниюв шфляцГ!, що дозволяе економГчним суб'ектам знизити ш-фляцГйнГ очГкування; + забезпечення Г дотримання прозоростГ та гнуч-костГ стратеги грошово-кредитно! полГтики, що передбачае зв'язок з ринками та громадсьюстю
Г формуванням !х довГри до дГй центрального банку;
+ пГдвищення незалежностГ й водночас вГдповГ-дальностГ центрального банку за здГйснення грошово-кредитно! полГтики.
Узагальнюючи основнГ переваги, запровадження Гн-фляцшного таргетування дае змогу, перш за все, стабглГзу-вати ГнфляцГйнГ очГкування господарюючих суб'ектГв Г, як наслгдок, зменшити як саму Гнфляцш, так Г Г! мшливГсть. 1нфляцГйне таргетування забезпечуе довГру до грошово-кредитно! полГтики, оскгльки остання здатна знизити Гн-фляцГйнГ очГкування, та дозволяе мГнГмГзувати негативнГ наслгдки ГнфляцГ!. КрГм того, розкриття шформацГ! у про-цесГ прийняття рГшень у сферГ грошово-кредитно! полГтики дозволяе пгдвищити ефективнГсть дш центрального банку, зокрема через канал ГнфляцГйних очГкувань.
Проте в УкраМ, де ринкова економГка ще розвива-еться, запровадження режиму ГнфляцГйного таргетування наштовхуеться на низку труднощГв, яю пов'язанГ з: 1) власне з функцюнуванням центрального банку та 2) особливими умовами розвитку економГки. Зокрема, можна виокремити таю ключовГ проблеми: + органи монетарно! влади спроможнГ значно меншою мГрою, нГж у розвинутГй ринковГй еко-номГцГ, контролювати шфляцш, оскгльки ютот-ний вплив на таку шфляцГю справляють коли-вання валютного курсу та немонетарш факто-ри. Чи можна визначати за «номшальний якГр» стабГльшсть внутршнгх цГн, якщо джерелом економГчного зростання досГ значною мГрою виступае зовшшнш сектор? Коливання валютного курсу залишаються одним з ключових чинниюв ГнфляцГ! в Укра!нГ. При цьому впровадження ГнфляцГйного таргетування може призвести до ще бгльшо! волатильностГ валютного курсу, а, отже, Г до фшансово! нестабгАьносп, що у сьогодшш-нгх реалгях е особливо актуальним; + погана прогнозованГсть та керовашсть ГнфляцГ! внаслГдок Гстотного впливу на не! немонетарных факторГв, зокрема цГн на сировину на свГ-тових ринках, також залишаеться проблемою для впровадження ГнфляцГйного таргетування. КрГм того, велику частку в шдексах спожив-чих цГн становлять продовольчГ товари, цГни на якГ характеризуються сезоннГстю Г впливом погодних умов. ЦГни на багато видГв товарГв Г послуг досГ залишаються адшшстративно ре-гульованими. З цього випливае, що 1СЦ не за-вжди може вГдображати реальний розвиток економГки (взаемозв'язки з Гншими макроеко-номГчними змГнними) Г цГнову ситуацГю у кра!ш в цглому. У таких умовах таргетування ГнфляцГ! ускладнюеться, оскгльки шфляцшш процеси опиняються поза межами впливу на них центрального банку.
Отже, шфляцшне таргетування мае Г недолжи, яю особливо сильно можуть проявитися в економГ-ках зГ значною макроекономГчною нестабГльнГстю, яка характерна сьогоднГ для Укра!ни. Цей монетарний ре-
жим може не спрацювати, якщо попередньо не створити необхгдних передумов (або створити !х, а потГм не вико-нувати) для його дотримання. Проблема впровадження Гнфляцшного таргетування в кра!нах, що розвиваються та будують ринкову економГку, полягае в тому, що в цих кра!нах ще не сформоване стабгльне шституцшне середо-вище, необхГдне для впровадження даного режиму. За таких умов таргетування шфляцГ! може мати негативнГ наслГдки для розвитку економГки.
Метою статтГ е дослГдження практики викори-стання режиму шфляцшного таргетування розвинути-ми кра!нами свГту, визначення переваг Г недолшв його застосування.
Основним фактором, що дозволяе здшснювати активну Г гнучку монетарну полГтику у кризо-вих умовах, застосовувати нетрадицшш заходи грошово-кредитно! полГтики, виступае саме цГнова ста-бгльшсть. АналГз законодавчих документГв, макроеко-номГчних оглядГв та статистично! ГнформацГ! доводить, що Нацюнальний банк Укра!ни здшснюе необхГднГ заходи для поступового переходу до монетарного режиму, що Грунтуеться на шфляцшному таргетуваннГ.
Перш за все, було внесено поправки до Закону Укра!ни «Про НацГональний банк Укра!ни». Зокрема, у Закош Укра!ни «Про внесення змш до деяких законодавчих актГв Укра!ни щодо дшльност1 НацГонального банку Укра!ни» № 2478-У1 вгд 09.07.2010 року [6] визна-чаеться поняття «цшова стабгАьн1сть», пГд якою розум1-еться «збереження купГвельно! спроможностГ нацюналь-но! валюти шляхом пГдтримання у середньостроковш перспективГ (вГд 3 до 5 роив) низьких, стабгАьних тем-пГв ГнфляцГ!, що вимГрюються шдексом цГн». Ця редак-ц1я закону швелюе дГю таких негативних чинниюв, як: 1) вплив пол1тичних змГн та настро!в на пол1тику НБУ та 2) нечГшсть цглей монетарно! пол1тики. Водночас, вОсновних засадахгрошово-кредитно!пол1тикина 2015р. зазначено, що основним завданням НБУ е зменшення темшв ГнфляцГ! до р1вня, який сприятиме в1дновленню дов1ри суспгльства до нацюнально! валюти та знижен-ню ГнфляцГйних очГкувань. Отже, розглянутГ змГни щодо зм1сту поняття «ц1нова стабгАьн1сть», а також визнання необх1дност1 формувати 1нфляц1йн1 очжування та дов1-ру суспгльства до дгй НБУ св1дчать про зм1ну пр1оритет1в монетарно! пол1тики в напрямку визначення ключовим орГентиром дГяльностГ НБУ досягнення цГльових серед-ньострокових р1вн1в ГнфляцГ!, а саме: 5% на р1к Гз допус-тимим в1дхиленням ±1 процентний пункт.
Разом з тим, укра!нська економжа перебувае у глибокГй кризГ. Ключова особливГсть поточного року, яка повинна визначати тактику грошово-кредитно! полГтики, полягае в тому, що економ1ка увшшла в стан стагфляцГйно! макроекономГчно! динамГки, тобто про-цеси зниження виробництва ВВП (6,8 % за шдсумками 2014 р.) [3] поеднуються з1 значним зростанням цш (у квГгш 2015 р. - 60,9 % [7] (до кв1тня 2014 р.)). Це по-требуе, з одного боку, заход1в щодо зниження ГнфляцГ!, з Гншого - пГдтримки економГчного зростання.
Для подолання валютно! та банк1всько! криз 1 за-безпечення цшово! стабГльностГ Нац1ональний банк ви-
значив, що необх1дно проводити стратег1чно 1 тактично виважену монетарну пол1тику (що е шдгрунтям стшко! курсово! динам1ки 1 зниження ГнфляцГ!) з поступовим переходом до шфляцшного таргетування. У даному контекст1 виникають так1 проблеми на шляху до запро-вадження шфляцшного таргетування:
1) швидка девальваця гривт та зростання Нфля-ци. Дотримання цшово! стаб1льност1 (5 %) неможливе в умовах, коли ГнфляцГя в рГчному вимГрГ вже дорГвнюе 60 %. Необхгдне зниження ГнфляцГ! до прийнятного р1вня, оскГльки таргетування ГнфляцГ! неможливо запровадити за високих темпГв ГнфляцГ! й вгдповгдно !! спрогнозувати;
2) необфунтована i непродумана вгдмова в(д утри-мання валютного курсу в жорстких межах призвела до розбалансування валютного ринку Г девальвацГ! нацГо-нально! валюти. ОскГльки економГка Укра!ни е вгдкритою, то вона залежить в1д валютного курсу, тому поряд Гз за-провадженням основно! цГа1 грошово-кредитно! пол1тики ц1ново! стабгА1зацГ! потр1бно враховувати валютний курс;
3) зростаючi девальвацшш очщвання i зниження довiри до бантвськог системи, що призвело до скоро-чення обсягу депозит1в, банкрутства низки банк1в та по-дальшо! дестабгА1зацГ! економ1ки;
4) надмiрне використання НБУ адмтстративних заходiв у валютному регулювант. Зокрема, валютш ш-тервенцГ! та кредити овернайт. У результат! значш обсяги валютних Гнтервенц1й призвели до зменшення м1жна-родних резерв1в 1 зростання заборгованост1 банк1в перед НБУ за кредитами рефшансування до 108,9 млрд грн [3];
5) Нацюнальний банк активно фтансував через державт облкаци дефщит державного бюджету. Зростання бюджетного дефщиту та державного 1 приватного боргу (як зовнГшнього, так Г внутрГшнього), несе в собГ великий ризик для фшансово! стабгльност1 та негативно впливае на розвиток реального сектора економжи, ста-бгльшсть грошово-кредитного ринку та цГну фГнансових ресурс1в. У результат! пог1ршення макроеконом1чно! ситуацГ! в державГ уряд був змушений вдатися до збГль-шення обсягГв залучення позик, головним чином на вну-трГшньому ринку. Обсяг купГвлГ НБУ гривневих ОВДП становив 83 % в1д обсягу !х випуску Мшстерством ф1-нанс1в. Як наслгдок, залишок ОВДП у портфел1 НацГонального банку збгльшився на 171,1 млрд грн (на 116,3 %) 1 на юнець року становив 318,1 млрд грн (близько 70 % вгд загального обсягу), тод1 як портфель комерцшних банкГв збгльшився лише на 12,4 млрд грн (до 93,4 млрд грн). Тоб-то, незалежшсть Нацюнального банку залишаеться низь-кою, Г вГн був змушений фГнансувати державний дефГцит, що нГяк не корелювало з покращенням стану банк1всько! системи, зокрема коррахункГв комерцГйних банк1в;
6) недовiра до центрального банку та зростання шфляцшних очщвань. Так, в1дпов1дно до дглових очГкувань пГдприемств Укра!ни (943 пГдприемства) за I квартал 2015 р. [8] у наступш 12 мксящв респондента оч1кують зростання споживчих ц1н у середньому на 27,3 % 1 пов'язують його з обмшним курсом (88,2 % в1д-пов1дей) та зростанням витрат на виробництво (57,1 % в1дпов1дей). Найменше на зростання цш впливатимуть динамГка цГн на свГтових ринках Г пропозицГя грошей (зазначили 14,0 % 1 14,4 % респондент1в в1дпов1дно). Про-
довжували посилюватися девальвац1йн1 оч1кування: знец1нення гривш до долара США оч1кують 88,4 % рес-пондент1в (пор1вняно з 82,0 % у попередньому квартал!). При цьому основним фактором, який обумовлюватиме шдвищення споживчих ц1н, респонденти п'ятий квартал поспкь назвали обмшний курс (88,2 % в1дпов1дей, збкь-шення на 3,9 п. п.). Це найвищ1 оц1нки впливу обмшного курсу за весь час проведення опитувань (з 2006 р.);
7) высокий nepexid (pass-through) девальваци в т-фляцт. М1ра переходу девальваци в шфляцш е досить великою. Це св1дчить про те, що коливання валютного курсу ютотно впливають на 1нфляц1ю в УкраМ, тому швидко запровадити режим 1нфляц1йного таргетування в УкраМ неможливо.
Сьогодн1 перед Нацюнальним банком Укра!ни сто!ть завдання щодо запровадження стабш-зац1йно'1 програми, що базуеться на зменшенш темшв 1нфляцГ1 та досягненн1 'й визначеного цкьового р1вня з метою зниження темшв шфляци в р1чному вим1-р1 та п1двищення дов1ри до Нацюнального банку. Проте перех1д Укра!ни до режиму 1нфляц1йного таргетування мае на своему шляху ряд перешкод.
Проблема полягае в тому, що шфляц1я в УкраМ мае передуйм не монетарний, а структурний характер, пов'язаний з незавершешстю ринкових реформ та за-гостренням соц1ально-пол1тично'1 ситуаци у краМ. А це призводить до того, що економ1чш суб'екти не в1рять у здатн1сть уряду та Нацюнального банку контролювати 1нфляц1ю. Тому НБУ, у зв'язку 1з входженням вГтчиз-няно'1 економ1ки в стан стагфляцшно! макроеконом1ч-но'1 динам1ки, грошово-кредитну пол1тику формулюе у в1дпов1дност1 до шфляцшних цкей на основ1 режиму таргетування грошових агрегат1в i покладатиметься в цьому на операци на в1дкритому ринку. Така стратег1я НБУ сприятиме зниженню 1нфляцГ1 та за умов низько'1 1нфляцГ1 дасть змогу в середньостроковш перспектив1 розпочати переход до 1нфляц1йного таргетування. Про таку тактику НБУ св1дчать Основн1 засади грошово-кредитно'1 пол1тики на 2015 р. i Меморандум про еконо-м1чну та ф1нансову пол1тику (пункт 2) [9].
Отже, перспективи для запровадження шфляцш-ного таргетування в УкраМ е, але спершу необх1дно ви-конати низку умов, зокрема:
1) Монетарна пол1тика повинна будуватися на принципах переходу до вкьного курсоутворення, яке може бути забезпечене в1дмовою в1д фксовано! привязки гривш до долара та поступового розширення валютного коридору. Однак першим кроком для забезпечення гнучкост1 валютного курсу повинен стати розвиток ф1-нансового ринку, зокрема внутр1шнього ринку держав-них ц1нних папер1в. Для цього уряд повинен шдексувати цшш папери на рГвень 1нфляцГ1, щоб забезпечити по них реальш позитивн1 процентш ставки. Лише в цьому ви-падку Нац1ональний банк зможе ефективно регулювати монетарну сферу за рахунок штервенцш на внутршньо-му валютному та борговому ринках.
2) Необх1дною передумовою до запровадження режиму таргетування шфляци в УкраМ е забезпечен-ня реально! незалежност1 Нацюнального банку, шля-
хом прийняття закошв, яю б чiтко визначали порядок фшансування цiеi установи, гарантували полiтичну не-заангажованiсть членiв Ради та члешв правлiння Нацю-нального банку, а також зобов'язували його регулярно оприлюднювати як iнфляцiйнi прогнози, так i звiти за-сiдань. Деякi iз зазначених положень вже виконуються вГдповГдно до вимог МВФ i Меморандуму про економГч-ну та фшансову полiтику вiд 27.02.2015 р.
3) Реформа податково-бюджетно! полiтики, яка б забезпечила формування мiцного внутрiшнього ринку, та завершення основних структурних перетворень в економМ, щоб Н структура та стан конкуренцГ! вГдповГ-дали вимогам ринково! економiки. Лише за таких умов можна буде ставити питання про усшшний переход, до режиму таргетування шфляци.
4) Бкьша прозорють i комунiкацiя НБУ з еконо-мiчними суб'ектами, осккьки (за звГтом щодо дкових очiкувань шдприемств Укра!ни) дiяльнiстю Нацiональ-ного банку Укра!ни цiкавиться переважна бiльшiсть рес-пондентiв - 92,7 %. Це означае, що вц НБУ очжують ре-альних послiдовних дiй у сферi забезпечення стаб1льних д1лових очжувань шляхом стабiлiзацГi, головним чином, валютного курсу.
5) Посилення впливу о6лГково! ставки НБУ на бан-кГвський сектор та економжу через стабiльний розвиток рефшансування банкiв.
6) Основа стабiльного розвитку держави - низька шфляцГя - може бути забезпечена завдяки узгодженим дГям банку та уряду при формуванш монетарно! та фГс-кально! полГтики [10].
Таким чином, волатильшсть о6мГнного курсу та iндексiв споживчих щн, динамiка валютних iнтервенцiй НБУ та динамка шфляцшних очь кувань пiдприемств Укра!ни свГдчить про недостатню внутрГшню узгодженiсть та ефективнiсть реформування монетарно! полГтики в напрямку запровадження шфля-цГйного таргетування. Тому поточний режим монетарно! полГтики можна визначити як «перехГдний», що характеризуемся наявшстю формальних ознак шфляцш-ного таргетування та одночасно Гстотною орГентацГею на забезпечення стабГльностГ валютного курсу.
Спираючись на свГтовий досвГд у даному питан-нГ, важливо не тГльки перейняти, але й модершзувати режим таргетування ГнфляцГ!, пристосувавши його до вГтчизняних особливостей. Для впровадження таргетування ГнфляцГ! потрГбно вдосконалити механГзм фГксу-вання ГнфляцГ!, тобто вГдмовитись вГд фГксування шших показникГв, зокрема валютного курсу. Запровадити вГд-повГднГ монетарнГ Гнструменти, основним з яких е ко-роткострокова процентна ставка [11]. Головна перевага режиму спрощеного шфляцшного таргетування полягае в можливостГ оголошення Г взяття центральним банком зобов'язання щодо широкого дГапазону коливань показ-ника ГнфляцГ! в умовах недосконалостГ трансмГсГйного мехашзму та неефективностГ ГнструментГв грошово-кредитного регулювання.
Для того, щоб запровадити «спрощений» режим таргетування ГнфляцГ!, необхГдно вжити таких заходГв:
+ укласти угоду мiж урядом та НБУ щодо переходу до режиму таргетування шфляци; f шдвищити реальну незалежнiсть Нацюнально-го банку (порядок фшансування, полiтична не-заангажовашсть членiв Ради та правлiння НБУ тощо) [12];
f затвердити та оголосити стратег1чний документ щодо переходу до «спрощеного» режиму таргетування шфляцп. У складових елементах цього документа чггко зазначити об'ект вимiру ц1н, тобто показник iндексу споживчих цiн чи «ба-зово!» шфляци, оск1льки вiн може контролюва-тися та прогнозуватися центральним банком, а шзшше - як таргет шдекс споживчих цiн [11]; f визначити термши проведення полiтики (ба-зуючись на свiтовому досвiдi, оптимальним для Укра!ни е три роки) та числовий вираз ш-фляцiйного таргету (3-5 %) - частково це вже зроблено, виходячи з аналiзу Основних засад грошово-кредитно! полiтики на 2015 р.; f Нацiональний банк Украши мае опублжувати поточне значення та прогноз рiвня шфляци, який буде обрано як таргет; f вжити заходи, у рамках грошово-кредитно! политики, спрямованi на посилення ролi процентно-! полiтики в поеднанш з лiбералiзацiею системи регулювання валютного ринку; f зазначити переход, до плаваючого валютного курсу;
f розробити програму розвитку системи альтер-нативних напрямiв розмiщення населенням фiнансових активiв, якими можуть виступати активи громадських фондiв, недержавних пен-сiйних фондiв.
Уразi ефективностi функцiонування «спрощеного» режиму таргетування шфляци необх1дно, базу-ючись на його позитивних сторонах, запровадити таю заходи з повномасштабного таргетування шфляци: по-перше, зазначити у стратепчному документа Нацю-нального банку Укра!ни переход до повного таргетування шфляци, оголосити офщшну iнфляцiйну ц1ль; по-друге, здшснювати необхiднi регулювання за допомогою ш-струментiв, притаманних режиму таргетування шфляци.
До можливих позитивних аспектiв впровадження таргетування шфляци в УкраМ можна в1днести:
1) зростання довiри населення, насамперед, до На-цiонального банку Укра!ни та уряду, що е одним iз фак-торiв формування шфляцшних очiкувань;
2) забезпечення стабкьного економiчного розвит-ку в довгостроковш перспективi;
3) зростання обсягiв шоземних iнвестицiй (впли-не на розвиток фшансово-кредитно! сфери та розвиток економжи загалом);
4) зниження цiн на iмпортнi товари;
5) пiдвищення прозорост1 та ефективностi функ-цiонування ринку державних цiнних паперiв;
6) створення механiзмiв протид!! зовнiшнiм шокам та керованост1 руху коштiв у вск секторах економiки;
7) забезпечення низьких iнфляцiйних очiкувань пiдприемств та iнвесторiв.
ВИСНОВКИ
Таргетування валютного курсу Нацюнальним банком Укра!ни показало (наприкшщ 2014 - початку 2015 рр.) свою неефектившсть, зокрема, неможливiсть досягнен-ня стабiльностi цiн, процентных ставок, зростання шфляцшних очжувань, посилення нестабкьносй економiки в цкому. Тому актившше обговорюеться застосування монетарного режиму таргетування шфляци в досягненш як цшово! стабiльностi, так i макростабшзаци.
Переходити до ново! стратег!! грошово-кредитно! полижи необхiдно поступово, тобто запровадити спо-чатку «спрощений» режим, а згодом i повномасштабне таргетування шфляци. При цьому важливо спершу вир1-шити 6оргов! проблеми [13], як! посилюються у зв'язку з девальващею нац!онально! валюти, а також при фшан-суванш центральним банком бюджетного деф!циту.
Спрощене, або експериментальне, !нфляц!йне таргетування [14] - це режим грошово-кредитно! полижи, що полягае в оголошенш широких шфляцшних цкей, проте в1дносно низький р!вень дов!ри до грошово-кре-дитно! пол!тики не дае можливост! встановлювати цшо-ву стабкьшсть 'й основною стратег!чною метою. Цей режим грошово-кредитно! полижи може застосовуватися лише як перех1дний - на перюд проведення низки струк-турних реформ, необх!дних для п!двищення р!вня дов!ри до влади, та забезпечення умов для переходу до бкьш досконалого виду режиму !нфляц!йного таргетування.
Таким чином, впровадження в УкраМ режиму таргетування шфляцп може принести багато позитивних моменпв, проте в реалшх сучасно! економжи шфляцшне таргетування малоймов!рне, але разом з тим поступов! кроки в напрямку його запровадження вже здшснюють-ся Нацюнальним банком Укра!ни. I у випадку проведення комплексних структурних реформ i макростабшзаци та формування висх1дного тренду розвитку економки монетарний режим шфляцшного таргетування в УкраМ почне працювати. ■
Л1ТЕРАТУРА
1. Vertrag über die Arbeitsweise der Europäischen Union (Konsolidierte Fassung) / Amtsblatt der Europäischen Union [Елек-тронний ресурс]. - Режим доступу : http://eur-lex.europa.eu
2. Моисеев С. Р. Денежно-кредитная политика: теория и практика : учеб. пособие / С. Р. Моисеев. - М. : Московская финансово-промышленная академия, 2011. - 784 с. (Университетская серия).
3. Основы засади грошово-кредитно! полггики на 2015 рк // Офщшний сайт Нацюнального банку Украши [Елек-тронний ресурс]. - Режим доступу : http://www.bank.gov.ua/ doccatalog/document?id=10465306
4. Петрик О. 1нфляцшне таргетування пкля кризи: мiжна-родний досвщ / О. Петрик, А. Даниленко // Вкник НБУ. - 2012. -№ 10. - С. 15-19.
5. Дорофеева Н. Таргетування шфляцп у вщкритм пере-хщнш економр / Н. Дорофеева, А. Цокол // Вкник НБУ. - 2003. - № 11. - С. 8-12.
6. Закон Украши «Про внесення змш до деяких зако-нодавчих аств Украши щодо дiяльностi Нацюнального банку
УкраТни» № 2478-VI вiд 09.07.2010 року [Електронний ресурс]. -Режим доступу : http://zakon4.rada.gov.ua/laws/show/2478-17
7. 1ндекси споживчих цш на товари та послуги у 2015 роц (до вщповщного моця попереднього року) // Офщшний сайт Державного комiтету статистики [Електронний ресурс]. -Режим доступу : http://www.ukrstat.gov.ua/
8. Дiловi очкування пiдпри£мств УкраТни за I квартал 2015 р. [Електронний ресурс]. - Режим доступу : http://www. bank.gov.ua/control/uk/publish/category?cat_id=58374
9. Меморандум про економiчну та фшансову полiтику вiд 27.02.2015 р. [Електронний ресурс]. - Режим доступу : http:// www.bank.gov.ua/doccatalog/document?id=10315035
10. Ншолайчук С. 1нфляцшне таргетування: чому цей мо-нетарний режим потрiбен НБУ i що НБУ робить для його запро-вадження? / С. Ыколайчук [Електронний ресурс]. - Режим доступу : http://www.bank.gov.ua/doccatalog/document?id=13236442
11. Гордкнко В. П. Таргетування шфляци як ефективний метод забезпечення стабтьносп цiн / В. П. Гордкнко, Я. I. Чай-ковський // ФЫансово-кредитна дiяльнiсть: проблеми теорГТ та практики. - 2012. - Т. 1. - № 12 [Електронний ресурс]. - Режим доступу http://fkd.org.ua/article/view/28895/25902
12. Питльована О. 1нфляцшне таргетування: практичн аспекти / О. Питльована // Вкник Львiвського ун-ту. Серiя: Мiж-народнi вiдносини. - 2008. - Вип. 24. - С. 309-320.
13. Швець С. Актуальн проблеми валютно-цшовоТ ста-бiльностi в УкраТн напередоднi запровадження iнфляцiйного таргетування / С. Швець // Економiст. - 2014. - № 12. - С. 14-18.
14. Осипчук Д. Г. 1нфляцшне таргетування в Укра'шЬ походи до запровадження / Д. Г. Осипчук // Науковi прац НДФ1. -2009. - № 3(48). - С. 135-142.
National Bank and the NBU does for its introduction?]. http://www. bank.gov.ua/doccatalog/document?id=13236442
"Osnovni zasady hroshovo-kredytnoi polityky na 2015 rik" [Basic principles of monetary policy for 2015]. Ofitsiinyi sait Nat-sionalnoho banku Ukrainy. http://www.bank.gov.ua/doccatalog/ document?id=10465306
Osypchuk, D. H. "Infliatsiine tarhetuvannia v Ukraini: pid-khody do zaprovadzhennia" [Inflation targeting in Ukraine: approaches to implementation]. Naukovi pratsi NDFI, no. 3 (48) (2009): 135-142.
Petryk, O. "Infliatsiine tarhetuvannia pislia kryzy: mizhnarod-nyi dosvid" [Inflation targeting after the crisis: international experience]. VisnykNBU, no. 10 (2012): 15-19.
Pytlyovana, O. "Infliatsiine tarhetuvannia: praktychni aspek-ty" [Inflation targeting: practical aspects]. Visnyk Lvivskoho un-tu. Seriia "Mizhnarodni vidnosyny", no. 24 (2008): 309-320.
Shvets, S. "Aktualni problemy valiutno-tsinovoi stabilnosti v Ukraini naperedodni zaprovadzhennia infliatsiinoho tarhetuvan-nia" [Actual problems of monetary and price stability in Ukraine before the introduction of inflation targeting]. Ekonomist, no. 12 (2014): 14-18.
"Vertrag uber die Arbeitsweise der Europaischen Union (Konsolidierte Fassung)" http://eur-lex.europa.eu
Науковий керiвник - Циганова Н. В., кандидат економiчних наук, доцент кафедри баншськоТ справи, ДВНЗ «КиТвський нацюнальний економiчний ушверситет iMeHi Вадима Гетьмана»
REFERENCES
Dorofieieva, N., and Tsokol, A. "Tarhetuvannia infliatsii u vidkrytii perekhidnii ekonomitsi" [Inflation targeting in an open economy in transition]. Visnyk NBU, no. 11 (2003): 8-12.
"Dilovi ochikuvannia pidpryiemstv Ukrainy za I kvartal 2015 r." [Business expectations of enterprises in Ukraine in the first quarter 2015]. http://www.bank.gov.ua/control/uk/publish/ category?cat_id=58374
Hordiienko, V. P., and Chaikovskyi, Ya. I. "Tarhetuvannia infliatsii yak efektyvnyi metod zabezpechennia stabilnosti tsin" [Inflation targeting as an effective method of ensuring price stability]. Finansovo-kredytna diialnist: problemy teorii ta praktyky. http:// fkd.org.ua/article/view/28895/25902
"Indeksy spozhyvchykh tsin na tovary ta posluhy u 2015 rotsi (do vidpovidnoho misiatsia poperednyoho roku)" [Consumer price indices for goods and services in 2015 (to corresponding month of the previous year)]. Ofitsiinyi sait Derzhavnoho komitetu statystyky. http://www.ukrstat.gov.ua/
[Legal Act of Ukraine] (2010). http://zakon4.rada.gov.ua/ laws/show/2478-17
Moiseev, S. R. Denezhno-kreditnaia politika: teoriia i praktika [Monetary Policy:Theory and Practice]. Moscow: Moskovskaia finan-sovo-promyshlennaia akademiia, 2011.
"Memorandum pro ekonomichnu ta finansovu polityku vid 27.02.2015 r." [Memorandum of Economic and Financial Policies of 02.27.2015]. http://www.bank.gov.ua/doccatalog/ document?id=10315035
Nikolaichuk, S. "Infliatsiine tarhetuvannia: chomu tsei mone-tarnyi rezhym potriben NBU i shcho NBU robyt dlia yoho zaprovadzhennia?" [Inflation targeting: monetary why this mode when the
Б1ЗНЕС1НФОРМ № 10 '2015 323
www.business-inform.net
CL
LQ
О
OQ О
о
Q_
О =П
<C
<
О ш
