CC BY
14
УДК 336.64
Н.В. Бушуева
К.э.н., доцент, доцент кафедры «Финансы и кредит», Московский университет имени С.Ю. Витте
N.M. Bushueva Ph.D. in Economics, associate professor, associate professor of the chair «Finance and credit», Moscow University named after SNu. Witte (busha001@bk.ru 89161452842)
Б. С. Скляр
магистрант факультета экономики и финансов, Московский университет имени С.Ю. Витте
B.S. SkVar
graduate student of the Faculty of Economics and Finance, Moscow University named after S.4u.Witte iboris_sk\yar@mai\.ru)
А.А. Сыромятников магистрант факультета экономики и финансов, Московский университет имени С.Ю. Витте
A.A. Syromyatnikov graduate student of the Faculty of Economics and Finance, Moscow University named after S.4u. Witte (syro\0211@ gmaiV .com, 89165223352)
ПРАКТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФОРМИРОВАНИЯ ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ КОМПАНИИ НА ОСНОВЕ ПОКАЗАТЕЛЕЙ РЫНОЧНОЙ
ЭФФЕКТИВНОСТИ
Аннотация. Актуальность темы исследования обусловлена достаточно широким применением концепции управления компанией на основе ее стоимости (VBM) в практике компаний всех развитых стран. Широкое применение данной концепции обеспечила ее четкая идеология, направленная на повышение благосостояния собственника бизнеса, что, в свою очередь, обеспечивается принятием управленческих решений, направленных не только на поддержание существующей бизнес-модели компании, но и на обеспечение ее устойчивого развития.
В рамках данной концепции управления единственным адекватным измерителем эффективной деятельности и стоимости компании выступают генерируемые ею денежные потоки, а любые инвестиционные вложения должны осуществляться компанией только при условии обеспечения прироста ее стоимости от осуществления этих инвестиций.
В соответствии с этим стоимость компании можно определить через ее будущие денежные потоки, приведенные к настоящему моменту времени и, при этом, новая стоимость будет создана лишь тогда, когда компания получит большую по сравнению с затратами на привлечение капитала отдачу от инвестированного капитала.
В связи с этим в представленной работе исследуется возможность стратегического развития компании на основе соотношения ключевых показателей, опре-
деляющих эффективность существующей бизнес-модели.
В основу проведенного исследования положена модель сбалансированного роста на основе матрицы принятия стратегических финансовых решений. Ключевым показателем изменения стоимости компании послужила экономическая добавленная стоимость (EVA). Также в работе была определена зависимость прироста стоимости компании от темпов ее сбалансированного роста. Рассмотрение данных показателей в единой системе позволит выработать практические направления обеспечения устойчивого роста компании и повысить ее стоимость.
Annotation. The relevance of the research topic is due to a fairly wide application of the concept of company management based on its value (VBM) in the practice of companies in all developed countries. The wide application of this concept has provided its clear ideology aimed at improving the well-being of the business owner, which, in turn, is provided by the adoption of management decisions aimed not only at maintaining the existing business model of the company, but also to ensure its sustainable development.
Within the framework of this management concept, the only adequate measure of the company's performance and value is the cash flows generated by the company, and any investments should be made by the company only if its value is increased by these investments.
Accordingly, the value of the company can be determined through its future cash flows given to date and, at the same time, the new value will be created only when the company receives a greater return on invested capital than the cost of attracting capital. In this regard, the paper examines the possibility of strategic development of the company on the basis of the ratio of key indicators that determine the effectiveness of the existing business model.
The basis of the conducted research is based on the model of balanced growth based on the matrix making strategic financial decisions. Economic value added (EVA) was a key indicator of the change in the value of the company. The dependence of the growth of the company's value on the rates of its balanced growth was also determined in the work.
Consideration of these indicators in a single system will allow to develop practical directions to ensure sustainable growth of the company and increase its cost. Ключевые слова: экономическая добавленная стоимость, средневзвешенная стоимость капитала, модель сбалансированного роста, матрица принятия стратегических решений
Key words: economic value added, weighted average cost of capital, the model of balanced growth, the matrix of strategic decision-making ВВЕДЕНИЕ
Начиная с 1990-х годов самой «горячей» финансово-экономической идеей является концепция управления, основанного на стоимости компании (Value Base Management (VBM)). В соответствии с данной концепцией главной целью управления должна выступать стоимость (ценность) компании для своих акционеров.
Сама концепция управления, основанная на стоимости компании, возникла в начале 1980-х годов как продукт стратегического и управленческого консалтинга. В основу развития концепции VBM легли труды основателей консалтинговых компаний А. Раппапорта «Создание стоимости для акционеров» [17] и Б. Стюарта «В поис-
ках стоимости» [18].
При этом сама концепция стоимости базируется на следующих основных принципах:
- деятельность компании оценивается как поток денежных средств, генерируемых ею в процессе своей настоящей и будущей деятельности;
- новые инвестиции компания должна осуществлять только при условии, что они создадут новую стоимость;
- новую стоимость инвестиции могут обеспечить только при условии превышения их рентабельности над стоимостью привлеченного капитала;
- в условиях изменяющейся экономической среды, окружающей компанию, структура ее активов также должна изменяться для обеспечения максимального роста стоимости компании.
Практическое применение данной модели обеспечивается пересмотром целевого ориентира и переходом от традиционной (бухгалтерской) модели к финансовой (или стоимостной) модели оценки деятельности компании и определенными ее преимуществами.
Например, концепция VBM является эффективным инструментом для анализа стратегии компании, может использоваться как внутренними, так и внешними пользователями, дает возможность определить эффективность распределения ресурсов компании и пр.
Целью настоящего исследования является оценка возможности стратегического развития компании на основе взаимосвязи ключевых показателей, определяющих эффективность существующей бизнес-модели.
Задачи, поставленные в данном исследовании, сводятся к следующему:
- определит ключевые факторы, влияющие на создание стоимости (ценности) компании и взаимосвязь между ними;
- описать практическое применение заявленной модели на основе концепции
VBM;
- подтвердить или опровергнуть выдвинутое предположение о зависимости прироста стоимости компании от темпов ее сбалансированного роста.
РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ
В основе концепции VBM лежит стоимость (ценность) компании для ее собственников (акционеров). Видение такой целевой перспективы выступает сегодня принципиально новым элементом аналитической деятельности, реализация которой позволяет ставить вопрос о финансовой диагностике, суть которой сводится к оценке эффективности корпоративной финансовой политики на основе рыночных показателей. Среди множества таковых нами предлагается рассмотреть модель сбалансированного роста компании Модель SGR (sustainable growthrate)).
Модель SGR легла в основу оценки потенциала роста, с учетом которого строится сценарное планирование компании и формируются альтернативные финансовые прогнозы.
Как известно, способность компании создавать ценность предопределяется взаимодействием трех ключевых факторов. К ним можно отнести: операционную доходность (ROIC), стоимость капитала или средневзвешенную стоимость капитала (WACC), а также способность компании расти и развиваться, измеряемую темпами устойчивого роста с помощью модели SGR. При этом под сбалансированными темпами роста понимаются такие темпы роста, которые не истощают финансовые ресурсы и увеличивают стоимость компании.
Для того чтобы понять, как связаны между собой все три ключевых фактора, в теории УБМ делается предположение о том, что компания всегда будет развиваться с постоянными ежегодными темпами прироста [7].
Понимание того как взаимодействуют между собой два базовых параметра, характеризующих деятельность компании, а именно: скорость развития (разница между фактическими и устойчивыми темпами роста) и спред доходности (разница между операционной доходностью и средневзвешенной стоимостью капитала), — позволяет построить матрицу, получившую в современном финансовом менеджменте название матрицы финансовых стратегий [1] (табл.1).
Таблица 1. - Матрица принятия стратегических решений
- Использование избытка денежных средств для ускоренного роста - Направление избытка денежных средств на выплату собственникам или выкуп акций Создание стоимости EVA>0, (ROIC>WACC) - Сокращение дивидендов - Привлечение дополнительного капитала - Снижение ОБа1 до уровня
Избыток денежных средств Gsal<SGR Дефицит денежных средств Gsal>SGR
1. Распределение части денежных средств, направление остатка на повышение ROA 2. Пересмотр структуры капитала, снижение его себестоимости Разрушение стоимости EVA<0, (ROIC<WACC) 1. Изменение бизнес стратегии 2. Проведение реструктуризации бизнеса
Вертикальная ось в идеале измеряет способность компании создавать ценность. Эта способность измеряется величиной спрэда доходности (ROIC - WACC) и, следовательно, показателем EVA.
EVA или показатель экономической добавленной стоимости представляет собой разницу между прибылью компании и стоимостью используемого ею капитала. Если эта разница положительна, вывод оптимистичный — ценность создается, если отрицательна — ценность разрушается.
Горизонтальная ось измеряет способность компании финансировать свой рост продаж, которая оценивается разницей между фактическими темпами роста продаж и темпами устойчивого роста (g - SGR). Если разница положительна, компания нуждается в денежных средствах, если разница отрицательна, у компании наблюдается излишек денежных средств.
Практическая демонстрация применения модели предполагает расчеты вышеописанных показателей, которые в данной работе будут проводиться на основе консолидированной отчетности ПАО «Мосэнерго», ОАО «Сусуманзолото» и АО «Калужский завод «Ремпутьмаш».
Прежде всего, обозначим исходные данные, необходимые для расчетов: выручка (Sal), инвестированный капитал (IC), собственный (E) и заемный (D), операционная прибыль (EBIT), совокупный финансовый результат (NI), операции с акционерами (Div).
В связи с тем, что понятие инвестированного капитала имеет ряд трактовок, рассмотрим точки зрения известных экономистов к определению данного термина (табл.2).
Таблица 2. - Трактовки экономической сущности инвестированного капитала
Автор Характеристика инвестированного капитала
А. А. Гусев Капитал, вложенный в активы, необходимые для осуществления основной деятельности. Как правило, это сумма собственного капитала и долгосрочных обязательств, хотя иногда под инвестированным капиталом понимают все пассивы, необходимые для финансирования основной деятельности. Активы уменьшают на величину привлеченного капитала, по которому не выплачиваются проценты, с целью избежания проблем с оценкой расходов на этот капитал при определении ставки дисконтирования [3]
К. Уолш Многие финансовые аналитики утверждают, и вполне справедливо, что инвестированный капитал представляет собой долгосрочный капитал компании. Обычно его вычисляют как разницу между показателями совокупных активов и краткосрочных обязательств [15]
Е.В. Лисицина, Г.С. Токаренко Вложенный капитал в активы без учета кредиторской задолженности [8]
В. В. Неудачин Инвестированный капитал рассчитывается по формуле, в которой из совокупных активов вычитается беспроцентные текущие обязательства [10]
М.Г. Лапуста, Т.Ю. Мазурина, Л.Г. Ска-май Рентабельность инвестированного капитала характеризует эффективность использования собственного капитала и привлеченных на долгосрочной основе заемных средств [9]
С. В. Черемушкин Инвестированный капитал рассчитывается как разность между совокупными активами и беспроцентными текущими обязательствами [16]
В. Г. Когденко Скорректированные активы формируются как суммарные активы за вычетом кредиторской задолженности, по пассиву они равны инвестированному капиталу [6]
Отметим, что большинство экономистов приравнивают инвестированный капитал к сумме собственного капитала, долгосрочных обязательств, а также процентных обязательств по краткосрочным займам. Несмотря на неочевидность такой трактовки в рамках данной работы будет использоваться именно эта модель построения инвестированного капитала (Примечание: в данной работе авторы не используют ряд корректировок, например, на эквиваленты собственного капитала и операционную аренду).
Прежде всего, введем исходные данные, необходимые нам для дальнейших расчетов (табл.3-5).
Таблица 3. - Исходные данные ПАО «Мосэнерго» [1 [2]
Показатель 2014 2015 2016 2016/2015
Sal 161432 171163 190656 11,4%
IC - 331796 317367 -4,3 %
В том числе:
E - 231869 245433 5,8 %
D - 81927 71934 -12,2 %
EBIT - 97169 142965 47,1 %
NI - -10084 15772 256,4 %
Div - 385 2210 474,0 %
Таблица 4. - Исходные данные ОАО «Сусуманзолото» [13]
Показатель 2014 2015 2016 2016/2015
Sal 6484331 8064077 10170229 26,1 %
IC - 6770233 11441749 69,0 %
В том числе:
E - 3968348 6016488 51,6%
D - 2801885 5425261 93,6 %
EBIT - 2606837 2939650 12,8 %
NI - 1374963 2204796 -60,4 %
Div - 3343 174656 5124,5 %
Таблица 5. - Исходные данные АО «Калужский завод «Ремпутьмаш» [14]
Показатель 2014 2015 2016 2016/2015
Sal 25320732 22894333 22728400 -0,7 %
IC - 10307404 7118479 -30,9 %
В том числе:
E - 3623916 3738853 3,2 %
D - 6683488 3379626 -49,4 %
EBIT - 1202674 813069 -32,4 %
NI - 67355 136373 -102,5 %
Div - 0 0 -
Для оценки показателя EVA нужно рассчитать значение средневзвешенной стоимости капитала WACC. Для этого необходимо определить стоимость заемного капитала и собственного капитала.
Цена заемных средств будет определена на основе среднего значения по имеющимся процентам по обязательствам. Расчет представлен в таблицах 6-8.
Таблица 6. - Расчет стоимости заемного капитала ПАО «Мосэнерго» [12]
2015 2016
Банк % Банк %
ПАО «Сбербанк» 8,14% ПАО «Сбербакн» 8,14 %
ПАО «ВТБ» 8,14% ПАО «ВТБ» 8,14 %
БНП Париба 2% БНП Париба 2%
ЗАО «Кредит Агриколь КИБ» 1,95 % ЗАО «Кредит Агриколь КИБ» 1,95 %
ПАО «Сбербанк» 8,73 %
Среднее значение: 5,06 % 5,79 %
Таблица 7 - Расчет стоимости заемного капитала АО «Калужский завод «Рем-путьмаш» [14]_
2015 2016
Банк % %
Необеспеченные банковские кредиты 12,75 % 12,75 %
Банковские аккредитивы 3 % 3 %
Овердрафт 12% 12%
Облигации 8,5 % 8,5 %
Краткосрочные заимствования 9% 9%
Среднее значение: 8,31 % 8,31 %
В связи с недостатком данных по компании ОАО «Сусуманзолото» стоимость заемного капитала была рассчитана как отношение процентов к уплате к процентным обязательствам и составила 11,18% в 2015 году и 4,83% в 2016 году [13].
Расчет стоимости собственного капитала будет произведен по модели САРМ с использованием следующей формулы (1):
Яй = Д/ + В х (Ит - Д/) (1)
где Я/- безрисковая ставка доходности;
В - рычаговый В- коэффициент;
Ят - среднерыночная доходность.
Среднерыночная доходность определялась на основе среднегеометрического значения индексов ММВБ с 31 декабря 2008 г. по конец 2015 и 2016 гг. (13,49% и 14,27%) [5].
Безрисковая ставка принималась на основе доходности по российским облигациям с датой погашения 10 лет и составила 7,53 [11, 2].
Коэффициенты в по отраслям имеют следующие значения: 1,37 для ПАО «Мосэнерго»; 1,26 для ОАО «Сусуманзолото»; 0,93 для АО «Калужский завод «Рем-путьмаш» [4].
Преобразование безрычаговых коэффициентов в осуществлено с учетом их
корректировки на коэффициенты финансового рычага и налогового корректора. Расчет стоимости собственного капитала приведен в таблице 8. Таблица 8 - Расчет стоимости собственного капитала
Показатель 2015 2016
Ш (безрисковая ставка) 7,53 7,53
Шт (среднерыночная доходность) 13,49 % 14,27 %
В (ПАО «Мосэнерго») 1,33 1,29
В (ОАО «Сусуманзолото») 1,44 1,24
В (АО «Калужский завод «Рем-путьмаш») 2,12 1,42
САРМ (ПАО «Мосэнерго») 15,44 % 16,21 %
САРМ (ОАО «Сусуманзолото») 26,24 % 22,83 %
САРМ (АО «Калужский завод «Ремпутьмаш») 20,14 % 17,08 %
Следующим этапом расчета, будет определение средневзвешенной стоимости привлеченного капитала для каждой компании, представленной к анализу (табл.9-11).
Таблица 9 - Расчет средневзвешенной стоимости капитала ПАО «Мосэнерго»
Показатель 2015 2016
Ws 83 % 85 %
Wd 17% 15%
Rs 15,44 % 16,21 %
Rd 5,06 % 5,79 %
T 20% 20%
WACC 13,45 % 14,49 %
Таблица 10. - Расчет средневзвешенной стоимости капитала ОАО «Сусуманзо-
лото»
Показатель 2015 2016
Ws 58,61 % 52,8 %
Wd 41,39 % 47,42 %
Rs 26,24 % 22,83 %
Rd 11,18% 4,83 %
T 20% 20%
WACC 19,08 % 13,84 %
Таблица 11. - Расчет средневзвешенной стоимости капитала АО «Калужский
завод «Ремпутьмаш»
Показатель 2015 2016
Ws 35% 52%
Wd 65 % 48%
Rs 20,14 % 17,08 %
Rd 8,31 % 8,31 %
T 20% 20%
WACC 11,39% 12,13 %
Расчет средневзвешенной стоимости капитала был необходим для оценки рентабельности инвестированных средств в деятельность компании. Данный показатель показывает стоимость обеспечения собственного и заемного капитала. Все компании стремятся уменьшить данный показатель, так как он непосредственно влияет на их инвестиционную привлекательность. Положительным моментом считается, когда рентабельность инвестированного капитала больше, чем средневзвешенная стоимость капитала, тогда показатель экономической добавленной стоимости будет положительным.
Если показатель EVA имеет положительное значение, то компания создает дополнительную прибыль своим акционерам и учредителям и, следовательно, увеличивает стоимость бизнеса и инвестиционную привлекательность.
На основе всех имеющихся данных рассчитаем показатели EVA по трем компаниям (табл.12) с использованием формулы (2):
EVA = Nopat -1С х WACC (2)
где: NOPAT - чистая операционная прибыль после уплаты налогов. Таблица 12 - Расчет экономической добавленной стоимости компаний
Показатель 2015 2016
EVA (ПАО «Мосэнерго») 39949,3 72591,6
EVA (ОАО «Сусуманзолото») 7935337 768417
EVA (АО «Калужский завод «Ремпутьмаш») -212248 -212785
Для расчета темпов сбалансированного роста и сравнения его с темпами роста выручки также нужно рассчитать рентабельность собственного капитала и коэффициент реинвестиций (табл.13-15). На их основе произведен расчет данного показателя.
Таблица 13. - Расчет темпов роста выручки и темпов сбалансированного роста ПАО «Мосэнерго»
Показатель 2014 2015 2016
Выручка 161432 171163 190656
ROE -4,35 % 6,43 %
RR 1 0,86
Gsal 6,03 % 11,39%
SGR 0% 5,53 %
Таблица 14. - Расчет темпов роста выручки и темпов сбалансированного роста ОАО «Сусуманзолото»
Показатель 2014 2015 2016
Выручка 6484331 8064077 10170229
ROE 34,65 % 36,65 %
RR 0,998 0,921
Gsal 24,36 % 26,12 %
SGR 34,56 % 33,74 %
Таблица 15. - Расчет темпов роста выручки и темпов сбалансированного роста АО «Калужский завод «Ремпутьмаш»
Показатель 2014 2015 2016
Выручка 25320732 22894333 22728400
ROE 1,86 % 3,65 %
RR 1 1
Gsal -9,58 % -0,72 %
SGR 1,86 % 3,65 %
На основе рассчитанных показателей, определенных в начале данной работы для оценки эффективности корпоративной финансовой политики, сделаны следующие выводы:
ПАО «Мосэнерго» создает новую стоимость, так как Ш01С >ШАСС. Экономическая добавленная стоимость имеет тенденцию к росту. Темпы роста выручки превышают темпы сбалансированного роста, что говорит о дефиците денежных средств.
Таким образом, дальнейшая стратегия предполагает следующие варианты: сокращение выплачиваемых дивидендов, привлечение дополнительного капитала и снижения уровня темпа роста выручки.
Снижение дивидендных выплат может привести к негативному отношению к компании акционеров, так как снижение уровня дивидендных выплат говорит об ухудшении состояния компании, что может отразиться на ее капитализации.
Снижение темпов роста выручки означает снижение объема продаж. Однако, в связи со спецификой деятельности организации, она не может снизить объемы производимой электроэнергии, необходимой населению.
С нашей точки зрения, наиболее оптимальным представляется привлечение до-
полнительных займов, так как привлечение определенного количества заемного капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала, получить экономию по налогу на прибыль и снизить размер средневзвешенной стоимости капитала. Также достижение необходимых темпов роста за счет привлечения заемного капитала позволит распределять меньшее количество чистой прибыли на реинвестиции и в больших пропорциях выплачивать дивиденды, что привет к росту интересов инвесторов и росту рыночной капитализации компании.
ОАО «Сусуманзолото» имеет значения темпа роста выручки меньше значений сбалансированного темпа роста, следовательно, у ОАО «Сусуманзолото» присутствует избыток денежных средств.
В 2015 и 2016 гг. значения экономической добавленной стоимости имеют положительные величины, следовательно, компания заработала больше, чем требуется для покрытия стоимости используемых ресурсов. Данный факт является положительным и увеличивает стоимость бизнеса.
После проведенного анализа можно предложить следующие рекомендации согласно матрице финансовых решений: использовать избыток денежных средств для ускоренного роста, либо направить избыток денежных средств на выплаты собственником или выкуп акций.
АО «Калужский завод «Ремпутьмаш» не создает экономической добавленной стоимости, темпы роста выручки отрицательны и меньше темпов сбалансированного роста. Таким образом, компании следует изменить стратегию ведения бизнеса или провести его реструктуризацию.
ВЫВОДЫ
Оценить стоимость компании возможно через метод экономической добавленной стоимости EVA. Положительной стороной данного показателя является то, что он отражает действительные экономические выгоды и ценности инвестиций, а это в свою очередь может служить мерой оценки эффективности для финансовых менеджеров компании. Именно с помощью экономической добавленной стоимости рассчитывается спрэд доходности, который в свою очередь необходим для анализа положения компании в матрице финансовых стратегий и, затем, принятия необходимых управленческих решений.
Также в работе был рассмотрен второй параметр матрицы финансовых стратегий, а именно - разница между фактическим и сбалансированным темпами роста продаж. Данный параметр показывает избыток или же дефицит денежных средств компании.
Изучение ключевых показателей изменения стоимости компании дает необходимую информацию для управления ее ростом. На основе этих показателей строится матрица финансовых стратегий. Матрица финансовой стратегии является инструментом оценки финансовых возможностей и прогнозирования «критического пути» компании в ближайшем будущем. Именно на основе положения в матрице и может быть
принято необходимое управленческое решение. Источники:
1. Бродунов А.Н., Ушаков В.Я. Обоснование финансовых решений в условиях неопределенности [Электронный ресурс] //Вестник Московского университета С.Ю. Витте. Серия 1: Экономика и управление: электронный научно-практический журнал. М.: 2015. № 12. С.30-36. Режим доступа: https://www.muiv.ru/vestnik/pdf/eu/eu_2015_1_030-036.pdf (дата обращения 25.02.2018).
2. Бродунов А.Н., Ли В.А. Модель оценки дивидендов: почему «не учитывается» прирост курсовой стоимости при оценке стоимости акций? //Устойчивое развитие социально-экономических систем: наука и практика материалы III Международной научно-практической конференции /под ред. Ю.С Руденко, Л.Г. Руденко. М., 2016. С. 784-793
3. Гусев А. А. Концепция EVA и оценка эффективности деятельности компании //Финансовый менеджмент.
2005. № 1. С. 57-66.
4. Дамодаран. Архивные данные. [Электронный ресурс]. - Режим доступа: URL: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ (дата обращения 25.02.2018).
5. Индекс ММВБ полной доходности. [Электронный ресурс]. - Режим доступа: URL: http://stocks.investfunds.ru/indicators/view/18085/ (дата обращения 26.02.2018).
6. Когденко В.Г., Мельник М.В., Быковников И. Л. Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010. 471 с.
7. Лимитовский М.А., Лобанова Е.Н., Паламарчук В.П. Финансовый менеджмент как сфера прикладного использования корпоративных финансов. В двух частях //Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ. 2011// URL: http://www.shfm.ranepa.ru/sites/default/files/books/lobanova_part2.pdf (дата обращения 28.02.2018).
8. Лисицина Е.В., Токаренко Г.С. Управление финансовыми результатами компании //Финансовый менеджмент. 2005. № 6. С. 125-140.
9. Лапуста М.Г., Мазурина Т.Ю., Скамай Л.Г. Финансы организаций (предприятий). М.: ИНФРА-М, 2011. 575 с.
10. Неудачин В.В. Реализация стратегии компании: финансовый анализ и моделирование. М.: Дело, 2012. 168 с.
11. Россия - Государственные Облигации. [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://ru.investing.com/rates-bonds/russia-government-bonds (дата обращения 25.02.2018).
12. Сводная консолидированная отчетность ПАО «Мосэнерго». Интерфакс. Источник: http://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=936&type=4.
13. Сводная консолидированная отчетность ОАО «Сусуманзолото» Интерфакс. Источник: http://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=6323&type=4.
14. Сводная консолидированная отчетность АО «Калужский завод «Ремпутьмаш». Интерфакс. Источник: http://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=10269&type=4.
15. Уолш К. Ключевые показатели менеджмента: как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компании: пер. с англ., 2-е изд. М.: Дело, 2001. 360 с.
16. Черемушкин С.В. EVA и корректировки бухгалтерских показателей в целях измерения действительной финансовой результативности коммерческой организации //Финансовый менеджмент. 2008. № 5. с. 60-74.
17. Rappaport A. Creating Shareholder Value: A Guide for Managers and Investors. New York: The Free Press, 1997.
18. Stewart В. The Quest for Value: a Guide for Senior Managers. New York: Harper Collins Publishers, 1991. Sources:
1. Brodunov AN, Ushakov V.Ya. Substantiation of financial decisions in conditions of uncertainty [Electronic resource]
// Bulletin of the Moscow University S.Yu. Witte. Series 1: Economics and management: electronic scientific and practical journal. М .: 2015. № 12. С.30-36. The regime of access: https://www.muiv.ru/vestnik/pdf/eu/eu_2015_1_030-036.pdf (the date of circulation is 25.02.2018).
2. Brodunov A.N., Lee V.A. The model of dividend estimation: why "does not take into account" the increase in the
exchange value when valuing the shares? // Sustainable development of socio-economic systems: science and practice materials of the III International Scientific and Practical Conference / ed. Yu.S. Rudenko, L.G. Rudenko. M., 2016. P. 784-793
3. Gusev A.A. EVA concept and evaluation of the effectiveness of the company's activity // Financial management.
2005. № 1. P. 57-66.
4. Damodaran. Archive data. [Electronic resource]. - Access mode: URL: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ (refer-
ence date 25.02.2018).
5. The MICEX index of full yield. [Electronic resource]. - Access mode: URL: http://stocks.investfunds.ru/indicators/view/18085/ (yes-that address on 26.02.2018).
6. Kogdenko VG, Melnik MV, Bykovnikov I.L. Short-term and long-term financial policy. M .: UNITY-DANA, 2010.
471 p.
7. Limitovsky M.A., Lobanova E.N., Palamarchuk V.P. Financial management as a sphere of applied use of corporate
finance. In two parts // The Russian Academy of National Economy and Public Service under the President of the Russian Federation. 2011 // URL: http://www.shfm.ranepa.ru/sites/default/files/books/lobanova_part2.pdf (reference date is February 28, 2018).
8. Lisicina EV, Tokarenko GS Management of financial results of the company / / Financial management. 2005. № 6.
P. 125-140.
9. Lapusta MG, Mazurina T.Yu., Skamai L.G. Finance organizations (enterprises). Moscow: INFRA-M, 2011. 575 pp.
10. Neudachin V.V. Implementation of the company's strategy: financial analysis and modeling. M .: Case, 2012. 168 pp.
11. Russia - State Bonds. [Electronic resource]. - Access mode: https://ru.investing.com/rates-bonds/russia-government-bonds (circulation date 25.02.2018).
12. Consolidated consolidated financial statements of PJSC "Mosenergo". Interfax. Source: http://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=936&type=4.
13. Consolidated consolidated financial statements of OJSC Susumananzolo-to Interfax. Source: http://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=6323&type=4.
14. Consolidated consolidated statements of JSC "Kaluga Plant" Remputmash ". Interfax. Source: http://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=10269&type=4.
15. Walsh K. Key management indicators: how to analyze, compare and monitor data that determine the value of the company: Per. with Eng., 2 nd ed. M .: The Case, 2001. 360 pp.
16. Cheremushkin S.V. EVA and adjustments of accounting indicators in order to measure the actual financial performance of a commercial organization // Financial Management. 2008. № 5. p. 60-74.
17. Rappaport A. Creating Shareholder Value: A Guide for Managers and Investors. New York: The Free Press, 1997.
18. Stewart V. The Quest for Value: a Guide for Senior Managers. New York: Harper Collins Publishers, 1991.
УДК 338
И Г. Рзун
доцент кафедры Информатики, математики и общегуманитарных наук, к.физ.-мат.н., филиал Финансового университета при Правительстве РФ
в г.Новороссийске
I.G.Rzun
Associate Professor of Informatics, Mathematics and generai humanities sciences, Ph.D., branch of the Financiai University under the Government of the Russian
Federation in Novorossiysk О.С. Хлусова
доцент кафедры Информатики и математики, филиал Кубанского государственного университета
в г. Новороссийске
O.S. Khiusova
Associate Professor of Informatics and Mathematics, branch of the Kuban State University in Novorossiysk
А.А. Карицкий
Магистрант кафедры экономики, финансов и менеджмента, филиал Финансового университета при Правительстве РФ
в г.Новороссийске
A.A. Karitsky
Master of Economics, Finance and Management, branch of the Financiai University
under the Government of the Russian Federation
in Novorossiysk
ВЗАИМОСВЯЗЬ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОТЕНЦИАЛА И ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ ПРЕДПРИЯТИЯ
Аннотация. В статье рассмотрены вопросы оценки инвестиционного потенциала предприятия. Дан анализ инвестиционной стратегии как определяющий фактор в формировании и улучшении инвестиционного потенциала предприятия.
Annotation. The article discusses the assessment of the investment potential of the enterprise. The analysis of the investment strategy as a determining factor in the formation and improvement of the investment potential of the enterprise Ключевые слова: инвестиции, инвестиционный потенциал организации, планирование, прогнозирование.
Key words: investments, investment potential of the organization, planning, forecasting.
