CC BY
5
financial strategy of commercial organizations]. Nauchnoye oboz-reniye, no. 1 (2013): 45-48.
Melnykova, K. V., and Novikova, T. V. "Pokaznyky monitorynhu stanu finansovykh potokiv v lohistychnykh systemakh" [Indicators for monitoring of condition of financial flows in logistics systems].
Konkurentospromozhnist ta innovatsii: problemy nauky ta praktyky. Kharkiv: KhNEU im. S. Kuznetsia, 2016.190-193.
Tymoshchuk, M. R. "Finansovo-ekonomichna skladova po-tentsialu rozvytku pidpryiemstv" [The economic and financial component of the potential development of enterprises]. Naukovyi visnyk NLTU Ukrainy, no. 24 (10) (2014): 268-275.
УДК 336.7:338.28
П0ТЕНЦ1АЛ ВИКОРИСТАННЯ Ф1НАНС0ВИХ 1НСТРУМЕНТ1В НАКОПИЧЕННЯ ФОНДУ М0ДЕРН1ЗАЦ11 ЕЛЕКТРОЕНЕРГЕТИКИ УКРА1НИ
© 2017
ЛУК'ЯШКО П. О.
УДК 336.7:338.28
Лук'яшко П. О. Потенщал використання фiнансових iHCTpyMeHTiB накопичення фонду модернiзацii'
електроенергетики Укра'ни
Метою cmammi е об(рунтування ефективних ф/нансових ¡нструмент1в формування фонду ф/нансових ресурс/в модерн/зацП електроенергетики Украни та оцнка потенцйних насл/дк/в ¡х запровадження. Оцшка перспектив залучення ф/нансових ресурав для модертзац» електроенергетич-ного сектора з-за межУкранизмушуеор/ентуватися переважно на внутр/шн/ ¡хджерела (амортизацйний фонд п/дприемств галузi, кошти бан-к/всьт системи та ресурси приватних /нвестор/в). У статтi для кожного з указаних джерел запропоновано ф'шансовий 'шструмент залучення швестицшнихресурав та оцтено оч'жуваний потенц/ал ¡хвикористання. Проведенедосл/дження дозволяе констатувати спроможн/сть Украни забезпечити початков/ етапи модермзацп електроенергетичного сектора за рахунок внутр/шн/х джерел, що в подальшому може набути рол/ суттевого стимулу для притоку /ноземних швестицй.
Ключов'! слова: амортизацйний фонд, електроенергетика, «енергетичн/» обл/гаци, заощадження, «зелений» тариф, тестицЦ ф/нансов/ н-струменти, ц/льов/ банк/вськ/ вклади. Табл.: 4. Ббл.: 11.
Лук'яшко Павло Олександрович - кандидат економ/чних наук, доцент, доцент кафедри ф/нанав, банк/всьт справи та страхування, Черн/г/в-ський нац/ональний технолог/чний ун/верситет (вул. Шевченка, 95, Черн/г/в, 14027, Украна) E-mail: pavelluk@ukr.net
УДК 336.7:338.28
Лукьяшко П. А. Потенциал использования финансовых инструментов накопления фонда модернизации электроэнергетики Украины
Целью статьи является обоснование эффективных финансовых инструментов формирования фонда финансовых ресурсов модернизации электроэнергетики Украины и оценка потенциальных последствий их внедрения. Оценка перспектив привлечения финансовых ресурсов для модернизации электроэнергетического сектора из-за пределов Украины заставляет ориентироваться преимущественно на внутренние их источники (амортизационный фонд предприятий отрасли, средства банковской системы и ресурсы частных инвесторов). В статье для каждого из указанных источников предложен финансовый инструмент привлечения инвестиционных ресурсов и оценен потенциал их использования. Проведенное исследование позволяет утверждать о способности Украины обеспечить начальные этапы модернизации электроэнергетического сектора за счет внутренних источников, что в дальнейшем может стать существенным стимулом для притока иностранных инвестиций.
Ключевые слова: амортизационный фонд, электроэнергетика, «энергетические» облигации, сбережения, «зеленый» тариф, инвестиции, финансовые инструменты, целевые банковские вклады. Табл.: 4. Библ.: 11.
Лукьяшко Павел Александрович - кандидат экономических наук, доцент, доцент кафедры финансов, банковского дела и страхования, Черниговский национальный технологический университет (ул. Шевченко, 95, Чернигов, 14027, Украина) E-mail: pavelluk@ukr.net
UDC 336.7:338.28 Lukiashko P. O. The Potential of Using the Financial Instruments of Accumulation of the Fund for Modernization of Electroenergetics of Ukraine
The article is aimed at substantiating the efficient financial instruments for the formation of of the fund of financial resources for modernization of electro-energetics of Ukraine and evaluating the potential impact of applying them. Results of an assessment of the prospects of attracting financial resources for modernization of the electroenergetic sector from outside Ukraine urge to look for the available inland possibilities for financing (depreciation fund of enterprises of the industry sector, means of the banking system, resources of private investors). The article proposes a financial instrument for attracting investments for each of the indicated sources and assesses the potential for their use. The carried out study suggests the ability of Ukraine to provide the initial stages of modernization of the electroenergetic sector by means of the domestic sources, which can further become a significant incentive for inflow of foreign investment.
Keywords: depreciation fund, electroenergetics, «energy» bonds, savings, «green» tariff, investments, financial instruments, earmarked bank deposits. Tbl.: 4. Bibl.: 11.
Lukiashko Pavlo O. - PhD (Economics), Associate Professor, Associate Professor of the Department of Finance, Banking and Insurance, Chernihiv National Technological University (95 Shevchenka Str., Chernihiv, 14027, Ukraine) E-mail: pavelluk@ukr.net
Одшею з найбкьш важливих проблем украш-ського електроенергетичного комплексу на даний час е стан потужностей з генераци елек-трично'1 енерги. Рiвень ïx зносу катастрофiчно високий. Ще у 2005 р. у першому варiантi «Енергетично'1 стратеги Украши на перюд до 2030 року» констатувалося, що
92% енергоблоюв ТЕС вцпрацювали розрахунковий ресурс, а 64% уже на той момент перетнули межу фiзич-ного зносу, котра вдвiчi бкьша розрахункового термшу експлуатаци [1]. Отже, потужносп з теплово! генераци практично повшстю втрачеш за роки незалежносп, а це, за даними ДССУ, бкьше 63% загально! потужносп
електростанцш Украши у 2015 р. [2]. Ще 25% потужностi (та бкьше половини фактичних обсягiв виробництва 2015 р.) забезпечувалося атомними електростанцiями [2]. На даний час в УкраМ дшчими е 15 енергоблокiв АЕС, 9 з котрих вже вцпрацювали проектний ресурс, а ще 3 вцпрацюють його до кiнця 2020 р. [1]. Причому, остаточне вцпрацювання ресурсу (з урахуванням його подовження) першого атомного реактора потужнiстю 1 ГВт вцбудеться вже у 2025 р.
Виршення питання нормального функцюнуван-ня електроенергетики Украши по суй лежить уже не в площиш модершзаци генеруючих потужностей, воно можливе лише шляхом створення нових енергоблокш чи електростанцiй. Ураховуючи чималий термш розробки, затвердження та реал1зацГ1 подiбних проектiв, а також пошуку фшансових ресурсiв для швестування, потреба активно! дшльносй держави в даному напрямку кнуе вже зараз. Одним iз найбкьш складних завдань, котре потребуе виршення в контекст оновлення потужностей з генераци електрично'1 енерги, е пошук фiнансових ре-сурсiв для забезпечення буддвництва нових енергоблокiв уже дшчих електростанцiй чи створення нових станцш.
Найбкьш помiтним орiентиром реформування електроенергетичного сектора на даному етат е орга-нiзацiя бiржового мехашзму оптового ринку електрично'1 енерги, до якого останнiми роками прикута увага багатьох науковщв. Рiзнi точки зору щодо потенцiйних наслiдкiв становлення в УкраМ бiржовоí моделi ринку електроенерги висловленi в публiкацiях таких авторiв, як Н. I. Болквадзе [3], А. Г. брхов [4], Т. Б. Процюк [5], Т. А. Саприкша [6]. Однак зазначеш науковцi, констату-ючи неготовнiсть в^чизняного правового поля та ризи-ки запровадження бiржовоí моделi, загалом сходяться в 'й позитивному впливi на електроенергетику в цкому. Позитивний досвц кра'1н бвропи та загальний полiтич-ний курс на евроiнтеграцiю обумовили романтизацiю бiржових механiзмiв торгiвлi електричною енергiею в уявленнi представникiв урядових структур, а пiд впли-вом шформацшно'! кампани у ЗМ1 iнодi й населення. На бiржу електрично'1 енерги покладаються великi надГ1, вона сприймаеться як мало не панацея в1д уск проблем в^чизняно! електроенергетики.
Визнаючи переваги бiржового механiзму торгiвлi на оптовому ринку електроенерги та загальну до-цiльнiсть його запровадження, не можна ствер-джувати, що вiн дозволить вирiшити питання оновлення виробничого потенщалу електроенергетики Украши. Прямий зв'язок мiж моделлю ринку та потенщалом розвитку генеруючих шдприемств вiдсутнiй. Прозо-рiсть механiзму цшоутворення абсолютно не означае автоматичне накопичення генеруючими шдприемства-ми коштiв для модершзаци та розвитку, а тим бкьше не гарантуе iнвестицiйне спрямування цих коштiв, якщо '1х таки вдасться накопичити. Крiм того, навпъ за умо-ви справдження вск надiй та сподiвань, котрi покладаються державою на бiржу електрично'1 енерги, про-цес накопичення достатни обсягiв коштiв основними 'й виробниками буде тривалим. З урахуванням термшу становлення самого бiржового механiзму виникае по-
треба обгрунтування бкьш оперативних способiв за-лучення фiнансових ресурйв для потреб модершзаци галузi. З огляду на невцкладшсть потреб модершзаци генеруючих потужностей держава, на нашу думку, повинна зайняти бкьш жорстку позицш по вцношенню до суб'екив ринку аби активiзувати !х дiяльнiсть в напрямку швестицшного спрямування накопичених ресурсiв. При цьому, важливо знайти баланс мiж забезпеченням штерейв держави (спрямуванням коштiв у створення виробничих потужностей з генераци) та ринковою свободою iнвесторiв.
Обгрунтування фiнансових iнструментiв модершзаци галузi необхiдно розпочинати з окрес-лення кола потенцiйних iнвесторiв та джерел залучення капiталу. Передусiм необхцно визначитися з резидентнiстю iнвесторiв. Вшськово-полпична обстановка, незадовкьний стан плаижного балансу, державного та загального зовнiшнього боргу, недосконалiсть швестицшно1 полижи уряду не дозволяють розрахо-вувати на суттевий притж iноземних швестицш най-ближчими роками. Даний висновок шдтверджуеться переддефолтними рiвнями кредитних рейтинпв Укра''-ни [7; 8]. Таким чином, основну увагу слц спрямувати на внутршш джерела iнвестицiйних ресурйв. Серед таких слiд видкити три:
1) кошти дiючих генеруючих шдприемств;
2) заощадження населення;
3) прямi внутрiшнi швестици.
Говорячи про кошти дшчих генеруючих шдприемств i враховуючи потребу збереження максимального рiвня '1х ринково'' свободи, слц передусiм акцентувати увагу на амортизацшному фондi. Дана частина ресурйв генеруючих пiдприемств за сво''м змктом i принципами формування призначена для вкладення в оновлення виробничих потужностей, тому впровадження елеменпв державного примусу до саме швестицшного спрямування даних ресурйв можна вважати прийнятним втручан-ням у дшльшсть суб'ектiв господарювання. Тим бкьше, враховуючи, що бкьшкть потужностей з генераци електроенерги сконцентрована саме в державнш власностЬ Отже, по суп держава лише створить передумови для бкьш ефективного використання власних же ресурйв. Потенцiйно директивне спрямування амортизацшних вiдрахувань на фiнансування iнвестицiйних витрат також сприятиме оптимiзацil операцшних витрат шдпри-емств i звуженню '1х тМово'' складово''.
Практична реалiзацiя державного примусу до iнвестицiйного спрямування кошпв амортизацiйного фонду генеруючих шдприемств Украши вбачаеться мож-ливою у виы^ встановлення обов'язковостi '1х резерву-вання на рахунках уповноваженого банку та списання виключно на оплату витрат, пов'язаних iз оновленням або нарощенням виробничо! бази даного пiдприемства, аналогiчними проектами шших п1дприемств або на при-дбання «енергетичних» облiгацiй, про яю мова йтиме нижче. При цьому власшсть на вказанi кошти повинна збериатися за генеруючим пiдприемством. Запропо-нований iнструмент потенцiйно змусить п1дприемства спрямувати кошти амортизацшних фондiв генеруючих
компанш на вцновлення виробничих потужностей елек-троенергетики (елемент примусу до дшльноси в штере-сах суспкьства), але залишае достатньо широку свободу дш для власника коштiв. Вiн може залишити '1х собi, але при цьому використати на цш, потенцшно кориснi не ткьки для його бiзнесу, але й для суспкьства в цкому. Якщо ж з певних причин власник сформованого амор-тизацiйного фонду не готовий самостшно реалiзувати проекти розвитку електроенергетики, то змушений буде передати кошти на тимчасовш платнш основi суб'ектам, яю готовi '1х реалiзувати. У даному випадку важливо та-кож забезпечити контроль за цкьовим та ефективним спрямуванням сформованого фонду кошпв, але це пи-тання потребуватиме окремо'' уваги.
Oцiнювати потенцiйнi обсяги концентраци фшан-сових ресурсiв на амортизацшних рахунках ге-неруючих пiдприемств можна на основi фшан-сово'' звггносп найбкьших з них в УкраМ. Бкьше 90% усього обсягу електрично'' енерги в УкраМ виробляеть-ся сьома шдприемствами. На жаль, фшансова звiтнiсть одного з них (ТОВ «ДТЕК Схiденерго») у вiдкритому доступ не перебувае в силу специфжи органiзацiйно-правово' форми, але для формування уявлення про обсяги амортизацiйного фонду електроенергетики достатньо буде i шести з них. Динамку загального обсягу амортизацшного фонду основних генеруючих шдпри-емств у 2011-2016 рр. представлено в табл. 1.
ефект !х приросту внаслцок iнвестування накопичених кошпв. Прирiст оцiнюватимемо на рiвнi 2% вц суми ш-вестованого кашталу (середнiй рiвень амортизаци основних засобiв у галузi) через 2 роки (оптишстична оцiнка термiну освоення iнвестицiйних ресурсiв). Песишстич-ний, що можливий внаслiдок спротиву суб'ектiв госпо-дарювання та передбачае злам тенденци 2014-2016 рр. до протилежно''. Та нормальний, який розглядае середне значення мiж песимiстичним та оптимiстичним прогнозом як очкуване. Очiкуванi за рiзними сценаршми обсяги накопичення фшансових ресурсiв на спецiальних рахунках уповноваженого банку представлено в табл. 2.
Заощадження населення в УкраМ значною ча-стиною збериаються у виглядi готiвки в нацюнальнш та iноземнiй валютах, а особливо в перюди полiтичноl нестабiльностi, що не дозволяе розраховувати на дане джерело швестицшних ресурйв у повному обсяз1 Од-нак значна частина кошив населення концентруеться також на банювських рахунках. За даними НБУ, ткьки протягом 2016 р. депозити фiзичних осiб у банках Укра-''ни зб1льшилися майже на 21 млрд грн, з них у валюи 5,8 млрд грн [10]. Динамку та структуру ресурсно'' бази та основних статей активу вичизняно'' банювсько'' сис-теми представлено в табл. 3.
Представлеш даш засв1дчують перманентний при-рiст обсягiв ресурйв у розпорядженнi банк1всько1 сис-теми. Навпъ у найб1льш нестабiльнi роки (2013 та 2014), коли спостериалися тенденци вцтоку депозитних вкла-
Таблиця 1
Обсяги амортизацГГ у складi операцiйних витрат основних генеруючих шдприсмств УкраУни, млн грн
Пщприсмство Рiк
2011 2012 2013 2014 2015 2016
ПАТ «Укрпдроенерго» 583,4 535,7 458,2 466,9 581,2 800,4
ДП «НАЕК «Енергоатом» 1698,5 6350,6 8453,4 8365,4 8290,8 8292,3
ПАТ «Центренерго» 143,7 136,6 126,7 155,1 148,1 193,8
ПАТ «ДТЕК Захщенерго» 106,3 145,7 476,1 550,5 667,0 676,3
ПАТ «Донбасенерго» 100,8 82,3 134,1 131,9 139,0 126,4
ПАТ «ДТЕК Днтроенерго» 304,2 711,3 677,4 613,6 1070,1 1299,0
Усього 2937,0 7962,2 10326,0 10283,5 10896,2 11388,2
Джерело: складено за [9].
Представлеш даш дають шдстави розраховувати на щорiчне залучення близько 11 млрд грн на спещаль-нi рахунки в уповноваженому банку з подальшим ви-користанням на потреби вiдновлення основних засо-бiв генеруючих пiдприемств. Безперечно, вказана сума не дозволить швидко виршити проблему вцновлення генеруючих потужностей Украши, однак i 'й подальше «про1дання» також неприпустиме.
Екстраполюючи динамiку амортизацшних вцра-хувань останн1х рокiв (2014-2016 рр. - перюд стабiлiза-ци динамiки) та враховуючи кумулятивний ефект вiд '1х реiнвестування, можемо запропонувати прогноз обсяпв даного ресурсу. При цьому розглядатимемо прогноз за трьома сценар1ями. Оптишстичний - збереження тен-денцй зростання обсягу амортизацшних вцрахувань та
Таблиця 2
Очiкуванi обсяги надходження кошлв амортизацiйного
фонду генеруючих пiдприeмств на рахунки в уповноваженому банку за рiзними сценарiями, млн грн
Рк Оптими стичний сценарш Нормальний сценарш Песими стичний сценарш
2017 11957,6 11388,2 10818,8
2018 12555,5 11416,7 10277,8
2019 13422,4 11593,2 9763,9
2020 14344,6 11810,2 9275,7
2021 15330,3 12071,2 8812,0
Джерело: розраховано за [9].
Таблиця 3
Трансформацм показникiв балансу банмв УкраУни протягом 2010-2016 рр., млрд грн
Стагп балансу Рiк
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Усього пасиви/активи, у т. ч.: 1087,7 1214,8 1269,7 1412,1 1516,1 1589,5 1772,5
Пасиви депозити 464,3 553,0 628,2 738,3 725,7 770,0 865,1
кредити 261,2 249,6 205,3 208,1 321,5 282,0 216,2
шша кредиторська заборговаысть 185,1 214,5 222,6 219,3 250,4 374,9 529,3
акцiонерний капiтал 174,0 190,3 202,4 232,1 213,6 162,1 161,2
Активи депозити 107,0 126,8 143,2 141,1 130,5 165,9 172,6
кредити 774,2 847,1 842,8 931,9 1058,2 1023,2 1031,3
цшы папери центральних органiв державного управляя 57,5 60,1 61,2 88,1 104,6 86,4 247,9
Джерело: складено за [10].
дiв, суми активiв та пасивiв банкiв зросли майже на 250 млрд грн. Середньорiчний прирiст у 2011-2016 рр. складав 114 млрд грн., або у выносному вираженш -8,5% до рiвня попереднього року. Отже, обсяги ресур-йв банивсько! системи е не просто значними, але й збкьшуються щороку на суттевi суми. 1х спрямування на потреби фшансування нарощення виробничо! бази електроенергетики могло б стати вцчутним стимулом розвитку останньо!. Питання полягае в тому, якi саме фiнансовi iнструменти будуть достатньо привабливими для банив, щоб вони спрямували накопичений ресурс в електроенергетичну галузь. Щоправда, слiд враховува-ти, що в ресурсiв в^чизняно! банивсько! системи е сут-тевий недолiк - короткостроковксть. Зокрема частка депозит, вкладених на термiн 2 i бкьше рокiв, знизилася з 6,1% у 2011 р. до 1,1% у 2016 р. Своею чергою, вклади на вимогу становили майже 46% усього обсягу депозипв. Таким чином, обсяги спрямування банивських ресурйв на фiнансування потреб електроенергетично! галузi об-межуються не ткьки рiвнем зацiкавленостi банкiв, але i потребою шдтримання !х лiквiдностi.
Оцiнювати защкавлешсть банкiв у рiзних фшан-сових iнструментах можна на основi оцшки трансфор-маци структури активiв. Протягом 2011-2016 рр. вона змктилася в бж державних цiнних паперiв, частка яких у портфелi активiв банив у 2016 р. рiзко зросла до 14%. Необхцно вiдмiтити, що у 2016 р. на придбання державних цшних паперiв було спрямовано майже весь обсяг (88,3%) рiчного приросту ресурйв банкiв.
Середньозважена дохцшсть ОВДП на первинно-му ринку у 2016 р. становила 9,16% i коливалася в зна-чному промiжку - вiд 6,25% до 9,16%. Дохцшсть ОВДП, номшованих у гривнi, в окремi мксящ досягала 19,8%, а середньозважений и рiвень за рiк становив 14,86% [10]. Очевидно, що даний рiвень дохiдностi за умови державно! гарант! зобов'язань за цiнними паперами е достатньо привабливим для в^чизняних банив. Взагалi криза кредитування банками укра!нсько! економiки прослц-ковуеться в перманентному зниженш частки кредипв у портфелi банкiв - у 2016 р. !! рiвень становив 58% проти
2010 р., даний показник мав значення 71%. Вггчизняш банивсьи установи активно шукають альтернативы на-прямки розмiщення накопичених кошпв.
Огляд трансформаци структури активiв банив Украши дозволяе пропонувати запровадження фшан-сового iнструменту модершзаци електроенергетики, подiбного до ОВДП, тобто гарантованого державою та з близьким рiвнем доходность Окремо слiд вказати, що ОВДП з устхом застосовуються державою для за-лучення вiдносно довгострокових ресурйв. У 2016 р. обсяг кошпв, залучених за допомогою ОВДП на термш вiд одного до трьох роив, становив майже 100 млрд грн (58% усього обсягу залучення), з них у гривш - бкьше 37 млрд грн [10].
Зазначене вище дозволяе пропонувати запровадження «енергетичних» облiгацiй як спещально-го iнструменту формування фонду ресурйв для модершзаци електроенергетики Укра'1ни. Згаданий фь нансовий iнструмент з аналопчним призначенням уже пропонувався В. Л. Конащуком [11], однак швидше у ви-глядi концептуально! iде!, шж доведено! до практичного застосування рекомендаци.
Розвиваючи iдею «енергетичних» облiгацiй з ура-хуванням термiновостi потреби накопичення фонду фi-нансових ресурсiв для модершзаци електроенергетики та необхiдностi забезпечення прийнятного рiвня ризи-ку для банив, доцкьно пропонувати визначальними !х особливостями урядовi гарантй та цкьове спрямування накопичених коштiв. Прогнозувати обсяги залучення кашталу за рахунок емки «енергетичних» облиацш достатньо складно, адже вш значною мiрою залежатиме вiд термiну погашення, але з урахуванням попереднього досвцу можемо говорити про межi очiкуваних обсягiв.
Вважаемо, що обсяги залучення кошпв з викорис-танням названого iнструменту перебуватимуть у межах суми приросту ресурйв банивсько! системи. Досвiд попереднк рокiв дозволяе очiкувати щорiчний приркт ресурсiв банкiв на рiвнi до 11,5%. ^м того, вкладення вае! суми приросту бaнкiвських ресурсiв в «енергетич-
ш» облггаци навряд чи можливе з причини конкуренци з iншими видами шструменпв (принаймнi з ОВДП, котрi матимуть подiбнi характеристики). За умови центич-ностi або вищо'' привабливост спiввiдношення ризику та дохiдностi «енергетичних» облiгацiй у порiвнянi з ОВДП з точки зору аналггикш банювсько'' системи та з урахуванням досв1ду 2015-2016 рр., можемо прогнозува-ти залучення коштiв пiд «енергетичнi» облиаци на рiвнi в1д 3,5% до 36% рiчного приросту банкiвських ресурйв.
Указан1 меж1 випливають з таких м1ркувань. У 2015 р. банки вклали 6,9% приросту фiнансових ресурйв у '1х розпорядженнi в цшш папери сектора за-гального державного управлшня з1 строком погашення бкьше двох рок1в. Можна вважати, що приблизно половина вказаних кошив (3,5% приросту) була б розмь щена в «енергетичнi» облкаци за умови центичноси спiввiдношення ризик/дох1дн1сть. Якщо ж параметри «енергетичних» облiгацiй будуть бкьш привабливи-ми, а щкавкть банкiвських установ до ц1нних паперш, гарантованих урядом, збережеться на р!вш 2016 р., то можна очжувати спрямування 36% приросту фшансо-вих ресурйв банкiв на !х придбання. Останнш показник вiдповiдае частцi додаткових фiнансових ресурйв бан-к1в, спрямованих у 2016 р. на придбання цшних паперiв сектора загального державного управлшня з1 строком погашення бкьше двох рок1в [10].
Запропонуемо власне бачення р1зних сценарив ефективностi «енергетичних» облиащй в планi залучення кошпв для модершзаци електроенерге-тики (табл. 4). Представлен данi вказують на суттевий потенщал залучення банкiвських ресурйв у в1тчизняну електроенергетику, адже надходження фшансових ре-сурйв в1д «енергетичних» облиацш за бкьш 1мов1рним нормальним сценарiем у чотири рази перевищують най-оптим1стичн1ш1 очiкування накопичення кошив амор-тизацiйного фонду генеруючих шдприемств.
Таблиця 4
Очiкуванi сценарм накопичення кошлв фонду модернiзацii' електроенергетики УкраУни за рахунок емiсii' «енергетичних» облiгацiй, млрд грн
PiK Оптими стичний сценарiй Нормаль- ний сценарiй Песими стичний сценарш
2017 73,38 40,3 7,1
2018 81,82 44,9 8,0
2019 91,23 50,0 8,9
2020 101,72 55,8 9,9
2021 113,42 62,2 11,0
Джерело: розраховано за [10].
Основним шструментом стимулювання припливу прямих внутршн1х та зовнiшнiх швестицш в електроенергетику Укра'ни е «зелений» тариф. На нашу думку, передбачений в УкраМ мехашзм його застосування не повною мiрою вiдповiдае вiтчизняним потребам. У в!тчизняних умовах прiоритетом залучення коштiв в
електроенергетичну галузь повинен бути не сткьки пе-рехiд на б!льш екологiчнi технологи виробництва, ск!ль-ки попередження колапсу енергосистеми. Таким чином, необх!дно не просто стимулювати приплив швестицш у галузь, а забезпечувати його максимальну ескалацш. Передбаченi кнуючими нормативними актами гаранта придбання у виробниюв електроенерги з вiдновлюваних джерел '¿х продукци за досить високими цiнами створюе загальну зацiкавленiсть iнвесторiв, але не забезпечуе i'i ескалацш. На нашу думку, на увагу та аналпичну оцшку заслуговуе така трансформацш «зеленого» тарифу. Шд-вищеш цiни доцкьно застосовувати не до всього обсягу електроенерги, виробленоi з в!дновлюваних джерел, а лише до певно'1 ii частини в мiру уваги iнвестора до онов-лення та розширення виробничих потужностей з гене-раци. Практичне вткення дано'' пропозиц!' теоретично може обумовити нарощення останнк у геометричнш прогрес!'. Наприклад, встановлення взаемозв'язку мiж часткою продукци, яку оператори ринку зобов'язаш ку-пувати за «зеленим» тарифом, i коефiцiентом придат-ностi генеруючих потужностей вiдповiдниx виробниюв потенцшно може сприяти щорiчному зростанню вар-
тостi '¿х основних фондiв на рiвнi V •—, де V- первiсна
вартiсть основних засобiв на початок року, T - плано-вий термiн експлуатац!' основних засобiв. Щоправда, описаний мехашзм ескалац!' iнвестицiйноi активностi власникiв шдприемств на «зеленому» тарифi може принести i зворотний ефект - зниження штересу iнвесторiв до галузi загалом.
На жаль, кiлькiсна оцшка потенцiйниx позитив-них чи негативних впливiв описаних вище трансформа-цш «зеленого» тарифу ускладнена його неоднорцшстю та вiдсутнiстю офiцiйниx даних щодо вартостi основних засобiв iснуючиx шдприемств дано' сфери.
ВИСНОВКИ
Представлений вище матерiал пропонуе авторську штерпретацш фшансових шструментш модернiзацii електроенергетики Укра'ни та окреслюе потенцiйнi межi '¿х ефективност!. Нормальнi сценар!' практичного вткен-ня зазначених пропозицiй дозволяють очiкувати залучення до фонду модершзаци електроенергетики Укра'ни близько 11 млрд грн у виглядi цкьових раxункiв для накопичення амортизацшних коштiв дшчих генеруючих пiдприемств та вiд 40 до 60 млрд грн через емiсiю та розмщення «енергетичних» облиацш пiд гарант!' уряду щорiчно. Подальше опрацювання зазначених пропози-цш пов'язане з моделюванням ефекту '¿х вткення та кон-кретизащею параметр!в фшансових шструменив. ■
Л1ТЕРАТУРА
1. Енергетична стратепя УкраТни на перiод до 2030 року. URL: http://zakon2.rada.gov.Ua/laws/file/text/8/f197393n9.zip
2. Потужнкть електростанцш та виробництво електроенерги за 2011-2015 роки. // Офщшна штернет-сторшка Дер-жавноТ служби статистики УкраТни. URL: http://www.ukrstat.gov. ua/operativ/operativ2012/pr/etgv/etgv_u/ele_ve_11u.html
Q_
LQ
О
3. Болквадзе Н. I. Бiржовi ринки електроенергп кра'н CxiAHoV ёвропи: дис. ... канд. екон. наук: 08.00.02. Тернопть, 2016. 228 с.
4. Ерхов А. Г. Интеграционный процесс в энергетической сфере экономики в скандинавских странах. Теоретичт i прак-тичн аспекти eKOHOMiKUташтелектуально\власност'1. 2013. Вип. 1. Т. 3. С. 287-291.
5. Процюк Т. Б. Реформирование рынка электрической энергии Украины с учетом опыта зарубежных стран. Науковий всник Херсонського державного унверситету. Сер.: Екoнoмiчнi науки. 2014. Вип. 5. Ч. 1. С. 246-249.
6. Саприкша Т. А. Бiржoва торпвля як Ыструмент забез-печення лiбералiзацií ринку електроенергп. Молодий вчений. 2015. № 2. С. 41-45.
7. Fitch Upgrades Ukraine to 'B-'; Outlook Stable // 1нтернет-сайт мiжнарoднoгo рейтингового агентства Fitch Ratings. URL: https://www.fitchratings.com/site/pr/1014694
8. Government of Ukraine // 1нтернет-сайт мiжнарoднoгo рейтингового агентства Moody's. URL: https://www.moodys.com/ credit-ratings/Ukraine-Government-of-credit-rating-600037040
9. Емггенти // Офщшний веб-сайт Агентства з розвитку шфраструктури фондового ринку Укра'ши. URL: http://smida. gov.ua/db/emitent
10. Грошово-кредитна та фЫансова статистика // Офн цiйне штернет-представництво Нацioнальнoгo банку Укра-iни. URL: https://bank.gov.ua/control/uk/publish/article7art_ id=27843415&cat_id=44578#1
11. Конащук В. Л. Фiнансoве забезпечення шновацш-но'' модерызацп пiдпри£мств електроенергетики. Теоретичт i практичт аспекти економiки та штелектуально\ власност\: зб. наук. пр: у 3-х т. Марiупoль, 2011. Т. 3. С. 43-48.
REFERENCES
Bolkvadze, N. I. "Birzhovi rynky elektroenerhii krain Skhidnoi Yevropy" [Exchange-traded electricity markets of Eastern Europe]: dys. ... kand. ekon. nauk: 08.00.02, 2016.
"Enerhetychna stratehiia Ukrainy na period do 2030 roku" [The energy strategy of Ukraine for the period till 2030]. http://za-kon2.rada.gov.ua/laws/file/text/8/f197393n9.zip
"Emitenty" [Issuers]. Ofitsiinyi veb-sait Ahentstva z rozvytku infrastruktury fondovoho rynku Ukrainy. http://smida.gov.ua/db/ emitent
"Fitch Upgrades Ukraine to 'B-'; Outlook Stable". Internet-sait mizhnarodnoho reitynhovoho ahentstva Fitch Ratings. https:// www.fitchratings.com/site/pr/1014694
"Government of Ukraine". Internet-sait mizhnarodnoho reitynhovoho ahentstva Moody's. https://www.moodys.com/credit-ratings/Ukraine-Government-of-credit-rating-600037040
"Hroshovo-kredytna ta finansova statystyka" [Monetary and financial statistics]. Ofitsiine internet-predstavnytstvo Natsion-alnoho banku Ukrainy. https://bank.gov.ua/control/uk/publish/ article?art_id=27843415&cat_id=44578#1
Konashchuk, V. L. "Finansove zabezpechennia innovatsiinoi modernizatsii pidpryiemstv elektroenerhetyky" [Financial support for innovative modernization of the enterprises of electric power industry]. Teoretychni i praktychni aspekty ekonomiky ta intelektual-noi vlasnosti. Vol. 3 (2011): 43-48.
Protsyuk, T. B. "Reformirovaniye rynka elektricheskoy energii Ukrainy s uchetom opyta zarubezhnykh stran" [Reform of electricity market of Ukraine taking into account experience of foreign countries]. Naukovyi visnyk Khersonskoho derzhavnoho universytetu. Ser.: Ekonomichni nauky. Vol. 1, no. 5 (2014): 246-249.
"Potuzhnist elektrostantsii ta vyrobnytstvo elektroenerhii za 2011-2015 roky" [The capacity of the power plants and the electricity production in 2011-2015]. Ofitsiina internet-storinka Der-zhavnoi sluzhby statystyky Ukrainy. http://www.ukrstat.gov.ua/ operativ/operativ2012/pr/etgv/etgv_u/ele_ve_11u.html
Saprykina, T. A. "Birzhova torhivlia yak instrument zabezpechennia liberalizatsii rynku elektroenerhii" [Exchange trade as a tool to support the liberalization of the electricity market]. Molodyi vchenyi, no. 2 (2015): 41-45.
Yerkhov, A. G. "Intehratsionnyy protsess v energeticheskoy sfere ekonomiki v skandinavskikh stranakh" [The integration process in the energy sector of the economy in the Nordic countries]. Teoretychni i praktychni aspekty ekonomiky ta intelektualnoi vlasnosti. Vol. 3, no. 1 (2013): 287-291.
QQ О
о
Q_
О =П
<C
<
Si
Ш
