113«Новые импульсы развития: вопросы научных исследований» УДК 336.645.1
Литвинова Дарья Владимировна Litvinova Daria Vladimirovna
Студент Student
ФГБОУ ВО «РЭУ им. Г.В. Плеханова» Plekhanov Russian University of Economics
ПОСТРОЕНИЕ ФИНАНСОВОЙ МОДЕЛИ ПРИ ПРОЕКТНОМ
ФИНАНСИРОВАНИИ
BUILDING A FINANCIAL MODEL FOR PROJECT FINANCING
Аннотация: Финансовое моделирование на сегодняшний день является важнейшей составляющей любого бизнес-процесса. Помимо этого, построение финансовой модели занимает важную роль и в проектном финансировании. Грамотно построенная модель позволяет оценить будущую стоимость, а также проанализировать финансовую прочность и прибыльность проекта. Анализ основных методов и подходов в построении финансовой модели помогло автору выделить необходимые разделы, которые обязательны для включения в модель, а также основные показатели для расчета финансовой устойчивости.
Abstract: Financial modeling today is the most important component of any business process. In addition, the construction of a financial model plays an important role in project financing. A well-constructed model allows you to estimate the future cost, as well as analyze the financial strength and profitability of the project. The analysis of the main methods and approaches in the construction of the financial model helped the author to identify the necessary sections that are mandatory for inclusion in the model, as well as the main indicators for calculating financial stability.
Ключевые слова: финансовая модель, жилищное строительство, стресс-тестирование, показатели эффективности.
Key words: financial model, housing construction, stress testing, performance indicators.
Финансовая модель — это инструмент, встроенный в Excel для прогнозирования финансовых результатов бизнеса в будущем. Прогноз, как правило, основан на исторических результатах компании, предположениях о будущем и требует подготовки отчета о прибылях и убытках, баланса, отчета о движении денежных средств и вспомогательных графиков (известных как
VII Международная научно-практическая конференция модель из трех отчетов). Оттуда могут быть построены более продвинутые типы
моделей, такие как анализ дисконтированных денежных потоков (модель DCF),
слияния и поглощения (M & A) и анализ чувствительности [1].
Построение финансовой модели используется для принятия решений и проведения финансового анализа, будь то внутри или за пределами компании. Внутри компании руководители будут использовать финансовые модели для принятия решений о/об:
• Привлечении капитала;
• Покупке актива;
• Продаже актива;
• Органическом развитие бизнеса (например, открытие новых магазинов, выход на новые рынки);
• Бюджетировании и прогнозировании;
• Распределении капитала;
• Оценке бизнеса.
Если же рассматривать финансовое моделирование со стороны банка и непосредственное его использование в проектном финансировании, то финансовая модель позволяет:
• Распределить будущие потоки в конкретном временном промежутке;
• Распределить расходы от инвестиционного проекта;
• Получить сальдо доходов и расходов, позволяющее получить чистый денежный поток от проекта;
• Распределить банковское финансирование проекта с учетом предполагаемых условий (например, определить максимально возможную сумму кредитования, срок кредитования, срок выдачи и погашения кредита);
• Рассчитать основные финансовые показатели проекта.
В построении финансовой модели важно знать основные методы и подходы, описанные ниже.
1. Знание и рекомендации по программе Excel, помогут наиболее грамотно построить модель, используя весь функционал программы. Также это поможет
«Новые импульсы развития: вопросы научных исследований» упростить расчеты и использовать минимальное количество времени да
дальнейшего использования финансовой модели. Зачастую в компаниях и
банках используют один шаблон финансовой модели, для простоты и удобства
ее использования. Естественно, стоит учитывать, что каждый проект
индивидуален и потребуется корректировать какие-то части модели, однако
основа всегда одинакова.
2. Форматирование - принцип, позволяющий сделать финансовую модель максимально понятной и функциональной. Грамотное распределение информации позволяет достигнуть наибольшего эффекта. Важно четко различать исходные данные (предположения) в финансовой модели и выходные данные (расчеты). Зачастую вводные данные или же второстепенные расчеты располагают на одних листах Excel, а готовую финансовую модель - на другом. Это позволяет не нагружать модель лишней информацией, но при этом все исходные данные также можно будет найти в этом файле. Также используется цветовое обозначение определенных данных, что тоже позволяет быстро считывать нужную информацию из модели.
3. Макет и дизайн модели. Данный принцип тесно пересекается с форматированием, однако его стоит выделить отдельно.
Очень важно структурировать финансовую модель в логическом и понятном дизайне. Обычно это означает построение всей модели на одном листе и использование группировки для создания разных разделов. Таким образом, модель легко расширяется или сжимается и легко перемещается.
Ниже приведен перечень примерных разделов для включения в финансовую модель:
1. Допущения и драйверы.
2. Отчет о прибылях и убытках (чаще всего, речь идет о доходах и расходах по проекту).
3. Бухгалтерский баланс (в редких случаях).
4. Отчет о движении денежных средств.
5. Поддерживающие графики.
VII Международная научно-практическая конференция
6. Оценка.
7. Анализ чувствительности и стресс-тестирование.
Однако нельзя основываться только на вышеперечисленных разделах, поскольку для каждого инвестиционного проекта он индивидуален. Например, для жилищного строительства характерно использование SPV компании (проектной компании) для каждого объекта, соответственно бухгалтерская отчетность будет практически пустая и смысла ее использовать для построения финансовой модели - нет.
Финансовое моделирование — это итеративный процесс. Нужно разбирать различные разделы до тех пор, пока, не получится реализовать конечную финансовую модель. На рис. 1 изображено последовательное построение финансовой модели:
Исторические данные
Исходные данные
Вспомогательные графики
г "Ч Стресс-тестирование □ Г ч Оценка рыночной стоимости ■ ■ □ г ч Чистый денежный поток □ г -ч Расходы по проекту
Показатели эффективности
Рис. 1 - Этапы построения финансовой модели [2]
Ниже описано пошаговое построение финансовой модели, которое поможет грамотно и качественно осуществить построение.
1. Исторические результаты и предположения.
Каждая финансовая модель начинается с исторических результатов компании или группы компаний. Построение финансовой модели стоит начать, набирая финансовые отчеты за три года и вводя их в Excel. Обязательно перепроверять предположения за исторический период, вычисляя такие вещи,
«Новые импульсы развития: вопросы научных исследований» как темпы роста выручки, валовой прибыли, переменных затрат, постоянных
затрат. Из этих данных можно ввести предположения для прогнозируемого
периода. Однако как уже было сказано выше, бывает так, что у компании нет
исторических данных, для этого нужно использовать предыдущий опыт группы.
Зачастую реализация каких-либо новых инвестиционных проектов проходит на
основе и данных предыдущих. Таким образом, проанализировав предыдущий
проект, можно будет сравнить старые метрики с получившимися новыми.
2. Известные исходные данные.
Исходя из предположений прогноза, можно рассчитать верхнюю часть отчета о прибылях и убытках с доходами, валовой прибылью и операционными расходами вплоть до EBITDA. В случае с жилищным строительством, можно заполнить темп продаж квартир, коммерческих помещений, кладовок и машино-мест, при наличии, до ввода объекта в эксплуатацию. Важный момент -анализировать статистику продаж именно до ввода, поскольку основная доля площадей продается всегда на инвестиционной фазе строительства, в противном случае проект может оказаться нерентабельным. Также можно заполнить цены за квадратный метр площади, так как всегда застройщик знает изначальную цену и плавно ее повышает. В среднем цена от момента начала продаж до ввода в эксплуатацию вырастает на 20-25 процентов. Таким образом, на данном этапе в ряде случаев получается заполнить практически полностью доходную часть финансовой модели [3, с. 53].
3. Вспомогательные графики.
Одновременно с началом заполнения исходных данных при необходимости можно построить вспомогательные графики. В первую очередь они нужны для того, чтобы нагляднее увидеть рост цен и темп продаж, например. Также можно посмотреть прогнозное увеличение выручки в целом. Многие компании используют графики и диаграммы для сравнения исходных данных проекта с его конкурентами.
4. Расходы по проекту.
VII Международная научно-практическая конференция
Когда доходная часть финансовой модели построена стоит приступать к
расходной части - бюджету проекта. Эта часть является самой ответственной и важной, поскольку заложенный бюджет должен реализоваться именно в исходном объеме, в противном случае, будет нужно дополнительное финансирование проекта, а свободных денежных средств на инвестиционной фазе практически всегда нет. Соответственно потребуется либо дофинансирование в банке, либо извлечение средств из другого проекта. Для того, чтобы обезопасить себя, застройщик всегда должен закладывать в бюджет статью на непредвиденные расходы, которая должна быть не меньше 5 процентов от бюджета проекта. Рассматривая бюджет проекта жилищного строительства, в него обычно входят следующие статьи [4]:
1) земельный участок - чаще всего, эти расходы являются допроектными, так как именно земельный участок или права аренды на земельный участок являются собственным участием в проекте при проектном финансировании;
2) строительно-монтажные работы - основная статья расходов при любом строительстве, в нее входят такие расходы, как подготовка земельного участка, прокладка инженерных сетей, расходные материалы для строительства, оплата работ подрядчиков и другие;
3) непредвиденные расходы - то, о чем было сказано выше, эта статья обязательна для каждого проекта и должна составлять минимум 5 процентов от бюджета;
4) расходы после ввода объекта в эксплуатацию - к таким расходам можно отнести эксплуатационные расходы по объекту, они есть всегда, поскольку не все площади распродаются на инвестиционной фазе, а непроданные помещения нужно обслуживать;
5) расходы на кредитование - на сегодняшний день практически любое строительство происходит при использовании проектного финансирования, особенно жилищное, поскольку после введения 214-ФЗ у застройщика пропала возможность строить объект на средства дольщиков;
6) налог на прибыль - после ввода объекта в эксплуатацию, застройщик начинает получать прибыль, а соответственно и платить налоги.
5. Получение чистого денежного потока проекта.
На данном этапе рассчитывается сальдо доходов и расходов. Если все заложенные в модель предпосылки верные, то рассчитав сальдо получится чистый денежный поток от проекта. При строительстве чистый денежный поток становится положительным после ввода объекта в эксплуатацию или ближе к этой дате. Данный показатель является ключевым, поскольку он показывает, насколько рентабельным получился проект [5].
6. Оценка рыночной стоимости проекта.
Рыночная оценка стоимости проекта рассчитывается исходя из его чистого денежного потока. Можно рассчитывать по разным моделям, например, использую модель дисконтирования денежных потоков или через ставку капитализации.
7. Анализ чувствительности или стресс-тестирование финансовой модели.
Когда финансовая модель построена ее всегда нужно протестировать на
возможные варианты отклонения от базового сценария. Обычно стресс-тестирования строят в двух базовых вариантах - это не достижение заложенного уровня доходов и превышение уровня расходов.
8. Показатели эффективности и надежности проекта [6, с. 71].
1) коэффициент покрытия долга (DSCR - debt service coverage ratio).
DSCR является единственным наиболее важным показателем для долговых кредиторов, чтобы понять вероятность того, что их кредит может быть погашен.
п сг 0 _ Поток направляемый на погашение долга в периоде , 1 ч
^¿СА — --(1)
Сумма основного долга и процентов в периоде
2) коэффициент покрытия долга для жилищного строительства (LLCR The Loan Life Coverage Ratio).
VII Международная научно-практическая конференция В отличие от DSCR который является интервальным показателем, то есть
рассчитывается на основе данных определенного периода, коэффициент LLCR
является кумулятивным, то есть рассчитывается на основе всех будущих потоков
денежных средств и остатка задолженности по кредиту. Данный показатель
можно рассчитывать несколькими способами, ниже будут приведены два самых
популярных [7]:
т т ГГ) _ Общая выручка по проекту
ььСК — --(2)
Сумма основного долга и процентов
т т ГГ) _ Чистая приведенная стоимость будущих денежных потоков по проекту
ььСК — - (3)
Сумма основного долга и процентов
3) чистая приведенная стоимость (NPV - Net Present Value). Чистая приведенная стоимость представляет собой сумму дисконтированных значений денежного потока, приведенного к сегодняшнему дню.
,1Т,Т1. „ Чистый денежный поток t Т1
= Z--д----Инвестиции (4)
(1+ставка дисконтирования)^
4) внутренняя норма доходности (IRR - Internal Rate of Return). IRR проекта — это самая важная метрика для инвесторов, поскольку помогает оценить уровень прибыли, которую они ожидают от своих инвестиций. Самая простая формула расчета приведена ниже:
/ЯД = -—-* 100% (5)
Вложенные инвестиции
Для подведения итогов статьи можно сделать следующие выводы: 1. Построение финансовой модели используется для принятия решений внутри компании о привлечении капитала, покупке или продаже актива,
«Новые импульсы развития: вопросы научных исследований» развитии бизнеса, прогнозировании, оценке бизнеса. Со стороны банка финансовое моделирование необходимо для проведения сделок по проектному финансированию, а также сделок с коммерческой недвижимостью.
2. Грамотная финансовая модель включает следующие этапы: обработка исторических данных, заполнение доходных данных, построение вспомогательных графиков, заполнение расходной части, расчет чистого денежного потока, оценка рыночной стоимости проекта, стресс-тестирование модели и расчет показателей эффективности и надежности проекта.
Библиографический список:
1. Гимадиева Лилия Шарифзяновна Проектное финансирование при финансировании жилищного строительства // Вестник евразийской науки. 2019. №2. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/proektnoe-finansirovanie-pri-finansirova nii-zhilischnogo-stroitelstva (дата обращения: 20.12.2020).
2. Переверзева Валентина Викторовна Механизм проектного финансирования при реализации инвестиционных проектов // Вестник РЭА им. Г.В. Плеханова. 2018. №3 (99). URL: https://cyberleninka.ru/article/n/mehanizm-proektnogo-finansirovaniya-pri-realizatsii-investitsionnyh-proektov (дата обращения: 20.12.2020).
3. Ващенко Т.В., Восканян Р.О. Международный финансовый менеджмент. М.: Проспект, 2019. 112 с.
4. Прокофьев Станислав Евгеньевич, Мурар Валентина Игоревна, Рашкеева Ирина Владимировна, Елесина Мария Владимировна Проектное финансирование: сущность и значение // Вестник евразийской науки. 2014. №6 (25). URL: https://cyberleninka.ru/article/n/proektnoe-finansirovanie-suschnost-i-znachenie (дата обращения: 20.12.2020).
5. Романовский М.В., Пучкова М.В. Финансирование инвестиционных проектов в современных условиях // Финансовые исследования. 2014. №3 (44). URL: https://cyberleninka.ru/article/n/finansirovanie-investitsionnyh-proektov-vsovre mennyh-usloviyah (дата обращения: 20.12.2020).
VII Международная научно-практическая конференция
6. Ващенко Т.В., Восканян Р.О. Управление стоимостью компании: учебно-методическое пособие. - М.: Проспект, 2018. 160 с.
7. Шевченко Анастасия Александровна Источники и риски финансирования инфраструктуры // Вестник евразийской науки. 2016. №6 (37). URL: https://cyberleninka.rU/article/n/istochniki-i-riski-finansirovaniya-infrastruktury (дата обращения: 20.12.2020).
УДК 336.67
Мамонова Анастасия Владимировна, Mamonova Anastasia Vladimirovna Тукмакова Виктория Вячеславовна, Tukmakova Victoria Vyacheslavovna
Студентки 4 курса направления «Экономика», профиль «Финансы и кредит»,
Оренбургский филиал РЭУ им. Г.В. Плеханова, 4th year students of the direction "Economics", profile "Finance and Credit", Orenburg
branch of the PRUE G.V. Plekhanov
ОЦЕНКА РИСКОВ КРЕДИТНОГО ПОРТФЕЛЯ БАНКА
RISK ASSESSMENT OF THE BANK'S LOAN PORTFOLIO
Аннотация. В данной статье представлено понятие кредитного портфеля банка, описана сущность пяти категорий качества кредитного портфеля, в качестве примера приведена структура кредитного портфеля ПАО Сбербанк и приведен анализ рисков кредитного портфеля данного банка по пяти категориям качества.
Annotation. This article presents the concept of a bank's loan portfolio, describes the essence of five categories of loan portfolio quality, gives as an example the structure of Sberbank's loan portfolio and provides an analysis of the risks of this bank's loan portfolio by five quality categories.
Ключевые слова, банк, риск, кредитный портфель, проблемные кредиты, кредитование.
Key words: bank, risk, loan portfolio, problem loans, lending.
