CC BY
24
\ ПОРТФЕЛЬ ИНВЕСТОРА — КУДА ВЛОЖИТЬ ДЕНЬГИ \
Еврозона особого режима
Политический кризис в Греции поставил под сомнение выполнение страной соглашений с тройкой кредиторов — ЕЦБ, МВФ, ЕС. Это прямой путь к выходу Греции из еврозоны и тяжелым последствиям для единой валюты.
В первой половине мая на рынках доминировали негативные настроения. Тон для коррекции задавали данные роста ВВП ведущих экономик, индексы деловой активности и цифры по безработице в США. Показатели демонстрировали риск торможения глобальной экономики, причем в центре событий оказалась единая Европа. Как показали PMI в промышленности и секторе услуг, рецессия в экономике Европы заметно усилилась. Нулевая динамика совокупного ВВП в I квартале при росте на 0,5% ВВП Германии, нулевом — у Франции и отрицательном — у Италии никак не успокаивает.
В США спад заказов на товары длительного пользования, ослабление активности потребителей и работодателей также указывают на высокие риски ослабления экономического роста. Эти события разворачивались на фоне политического кризиса в Греции. В ходе парламентских выборов в Греции значительное число мест получила леворадикальная партия СИРИЗА во главе с Алексисом Ципрасом, требующая отказаться от обязательств перед МВФ и еврозоной. Так как ни одна из парламентских фракций не получила большинства, а позиции политических сил не удалось сблизить — греческий парламент не смог сформировать правительство. В результате на 17 июня назначены но-
вые выборы в парламент. По последним опросам, СИРИЗА, умело эксплуатирующая недовольство граждан мерами жесткой экономии, может получить большинство, а сам Алексис Ципрас — место премьера.
Таким образом, вновь обостряется вопрос о выполнении Грецией соглашений с тройкой кредиторов (ЕЦБ, МВФ и ЕС). Это прямой путь к выходу государства из еврозоны и тяжелым последствиям для рынков, единой валюты и глобальной экономики.
Жестокий политический кризис в стране делает призрачной реализацию мер экономии и повышения доходов (так, план приватизации будет практически невозможно выполнить: кто же захочет инвестировать в греческие активы при таких рисках?). Перед ЕС (а точнее, перед сильными странами севера Европы, в первую очередь перед Германией) встает неожиданная проблема. Греция, как очевидно, не в состоянии выполнять свои экономические и долговые обязательства в связи с социально-политическими проблемами, а продолжение давления на нее, как учит история, чревато реваншизмом. Но и финансировать явно убыточный регион вечно ЕС пока не готов.
Более того, в условиях ухудшения экономики Испании и реализации (пока) экономических программ в Португалии встает вопрос: если
SHUTTERSTOCK/PHOTASSTOCK
этим странам потребуется помощь, что будут делать ведущие члены ЕС? И это не праздный вопрос — доходности по 10-летним облигациям Испании к середине мая ушли на рекордные для них уровни — почти 6,5% (уровень 1990-х годов). По причине неясности, готов ли (и способен ли) ЕС принять за аксиому необходимость дотирования слабых экономик, а также постепенного погружения экономики еврозоны в рецессию европейские активы (самые надежные из рискованных!) не выглядят привлекательными. Кроме того, проблемы банковской системы давят на рынки. Так, греческие банки — на грани банкротства из-за резкого оттока депозитов. Испания из-за плохого качества активов банковской системы вынуждена спасать свои банки. На наш взгляд, Вапк1а — первая ласточка (10 мая испанские власти и акционеры Вапк1а договорились о частичной национализации финорганизации. — Ред .). Котировки
PMI (сокр. от National Association of Purchasing Managers) отражает состояние деловой активности в мировой промышленности: 50 пунктов — пограничный уровень, значение выше — рост деловой активности, ниже — сокращение.
86
ПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ / № 6 (122) 2012
\ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ КЛИМАТ \
Евгений ЛОКТЮХОВ,
главный аналитик
Департамента
казначейских
операций
и финансовых
рынков Сбербанка
России
акций банков ЕС — аутсайдеры текущего коррекционного движения, а фондовые рынки Италии и Испании опустились ниже минимумов 2008-2009 годов.
Единственным удачным на сегодня является американский рынок акций. Факторы, поддерживающие эту площадку, — хорошие результаты завершившегося сезона квартальной отчетности и неплохое текущее состояние американской экономики, а также спрос в технологическом секторе в связи с IPO Facebook (см. с. 4). Однако и рынок США начал корректироваться: S&P 500 выглядит способным опуститься в диапазон 1250-1300 пунктов уже в конце мая — начале июня. В числе факторов, оказавших влияние на американский фондовый рынок, выделим как европейскую историю, так и неожиданную новость о значительных торговых убытках JPMorgan. Информацию о потерях банк JPMorgan (оценка банка — около $2 млрд) дал в начале мая, однако уже в середине месяца The New-York Times сообщила, что потери будут «как минимум» на $1 млрд больше из-за направленной игры ряда инвесторов против позиций JPMorgan. Учитывая объем позиций банка на рынке деривативов, мы не исключаем, что он может получить куда большие убытки. На фоне европейских проблем и убытков JPMorgan просадка сырьевых рынков смотрится вполне естественной. В частности,
Brent опустилась в новый ценовой диапазон — $105-115 за баррель.
В текущей непростой ситуации сложно делать предположения о характере движения рынков в июне-июле, так как последний месяц квартала насыщен значимыми событиями. Ключевыми, на наш взгляд, являются события конца месяца — это, помимо выборов в Греции (17 июня), заседание ФРС (20 июня), окончание многомесячной программы увеличения дюрации портфеля ФРС (так называемая операция «Твист» завершится 30 июня), а также полное эмбарго на поставки иранской нефти в ЕС (1 июля).
Вместе с тем рынки в целом (за исключением американского) практически выполнили цели по коррекции (ориентир — максимумы года), и сегодня они выглядят «перепроданными». Таким образом, в случае отсутствия явного негатива может начаться повышательная коррекция. Кроме того, отметим, что в ноябре текущего года состоятся президентские выборы в США — традиционно в выборные годы американский рынок летом растет.
Оптимистичны мы и в отношении новых антикризисных мер центро-банков. Возможные намеки на новые стимулы от ФРС или ЕЦБ (полноценное QE или новое LTRO в Европе более вероятно) могут усилить аппетит к риску и способствовать восстановлению рынков. Вместе с тем
до начала реализации масштабных стимулирующих программ в развитых странах ожидаемый нами рост на рынках, скорее всего, будет непрочным и может сформироваться коррекционная волна.
Что касается российского рынка акций, то его динамика в июне-июле будет зависеть исключительно от внешних факторов и ситуации в США, а также в сегменте нефти. В базовом сценарии (коррекцион-ный рост мировых рынков при отсутствии шоков, но и при затягивании с ОЕ) рынок вполне может попытаться скорректировать сильные потери апреля-мая, однако рост скорее всего будет неустойчивым. В этой связи имеет смысл дождаться второй половины июня для определения дальнейших рыночных перспектив и отыгрывать лишь корпоративные события. В числе последних мы отметили бы рост тарифов с июля: сегмент электроэнергетики с начала года выглядит откровенно слабо и может стать привлекательным для среднесрочных инвесторов. На текущих уровнях также есть привлекательные бумаги — в черной металлургии («Северсталь», ММК), нефтегазовом сегменте («ЛУКОЙЛ», ТНК-ВР, Башнефть), банках. Есть торговые идеи, о которых мы писали в предыдущих номерах, во втором эшелоне (например, автомобильные компании, потребсектор, в первую очередь фармсегмент).
Ведущие банки по объему привлеченных средств юридических лиц (по данным на 01.04.2012)
Место Банк Средства юридических лиц, тыс. руб. Остатки на расчетных счетах юрлиц, тыс. руб. Депозиты, привлеченные на срок, тыс. руб.
До востребования до 30 дней до 90 дней до 180 дней до 1 года до 3 лет свыше 3 лет
1 СБЕРБАНК РОССИИ 1 940 929 412 1 168 002 951 10 300 413 122 786 443 159 806 586 115 668 799 63 695 131 291 499 591 9 169 498
2 ВНЕШТОРГБАНК 1 176 417 262 409 344 242 18 013 108 61 836 386 106 509 827 204 743 495 153 364 943 215 821 842 6 783 419
3 ГАЗПРОМБАНК 1 097 017 272 666 963 999 51 36 057 096 61 286 450 95 063 380 53 408 664 183 684 910 552 722
4 МЕЖДУНАРОДНЫЙ МОСКОВСКИМ БАНК 328 805 700 51 513 758 133 56 715 541 47 850 912 17 133 492 3 286 960 108 302 119 44 002 785
5 БАНК МОСКВЫ 275 286 741 170 944 340 9 500 589 1 709 056 5 752 917 60 034 253 8 391 914 17 732 206 1 221 466
6 РОССИЯ 205 411 982 123 890 100 0 12 392 030 35 832 188 14 064 330 16 278 673 2 082 147 872 514
7 ТРАНСКРЕДИТБАНК 196 960 284 83 594 058 1 493 757 17 086 247 58 804 537 17 062 987 11 885 095 3 895 557 3 138 046
8 РОССЕЛЬХОЗБАНК 179 162 596 59 662 999 11 1 205 427 4 249 025 37 241 507 39 219 160 36 374 308 1 210 159
9 АЛЬФА-БАНК 172 572 632 83 837 129 3 593 961 25 207 105 8 349 771 11 874 034 14 381 574 22 413 844 2 915 214
10 РАЙФФАЙЗЕНБАНК АВСТРИЯ 172 510 918 97 065 415 2 500 000 29 734 190 16 480 508 15 033 046 8 505 178 3 118 061 74 520
11 ПРОМСВЯЗЬБАНК 162 634 865 78 641 470 503 11 612 442 7 270 981 17 034 478 12 210 643 30 791 544 5 072 804
12 СИТИБАНК 155 713 648 74 538 959 1 73 642 498 6 624 815 574 185 333 190 0 0
13 УРАЛСИБ 133 703 211 83 172 503 144 3 409 218 14 031 524 12 262 952 7 175 147 7 246 850 6 404 873
14 НОМОС-БАНК 124 935 548 40 857 395 0 15 152 774 21 961 627 38 547 071 6 536 627 1 832 555 47 499
15 ВТБ24 119 816 424 69 928 473 37 722 576 9 777 149 37 033 821 885 439 1 467 084 1 845
16 РОСБАНК 110 859 471 85 222 430 145 5 053 680 6 590 430 2 387 624 1 693 924 9 364 183 547 055
17 ОРГРЭС-БАНК 103 138 774 18 673 372 0 45 379 925 33 069 547 2 020 000 685 930 3 310 000 0
18 БАНК .САНКТ-ПЕТЕРБУРГ. 101 809 040 50 877 960 666 6 046 494 6 745 796 12 459 796 12 013 871 12 227 284 1 437 173
19 СВЯЗЬ-БАНК 95 539 028 45 252 652 945 6 682 089 9 797 914 16 551 804 5 575 463 11 617 161 61 000
20 АК БАРС 90 568 682 34 429 055 1 700 006 4 000 000 3 834 001 1 524 949 6 715 529 11 188 199 27 176 943
21 ПЕТРОКОММЕРЦ 83 068 727 32 749 514 0 40 179 655 2 093 929 722 150 2 059 928 1 249 013 4 014 538
22 ИНГ БАНК (ЕВРАЗИЯ) 62 924 940 11 932 083 522 909 48 166 948 2 263 000 0 0 40 000 0
Итого 9 730 922 768 5 345 552 233 49 668 777 728 065 808 722 878 339 861 715 555 656 853 758 1 185 005 811 181 182 487
При расчете таблицы учитывались остатки средств на расчетных счетах российских коммерческих нефинансовых организаций и предпринимателей без образования юридического лица, а также депозиты юридических лиц (балансовые счета 417п, 418п, 419п, 422п) и векселя, эмитированные банками.
\ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ КЛИМАТ \
ПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ / № 6 (122) 2012
87
