CC BY
89
УДК 65.012.432
поняття, СТРУКТУРА ТА ФУНКЦИ ринку КОРПОРАТИВНОГО контролю
® 2014 ШАТ1Л0ВА о. в., М0СКВ1Н Б. Ю.
УДК 65.012.432
Шатмова О. В., MocKBiH Б. Ю. Поняття, структура та функцИ ринку корпоративного контролю
У статт'1 розглянуто характерн'1 особливостi функцюнування ринку корпоративного контролю, який е нев'д'емною складовою внутршнього ринку кралн 3i сталими ринковими в'дносинами. Мета статтi полягае в узагальненн та систематизацИ кнуючих поглядiв щодо розумння сутностi ринку корпоративного контролю, його структури та функ^й. На основi порiвняльного аналiзу наявних у сучаснш економiчнiй лiтературi трак-тувань ринку корпоративного контролю видлено чотири тдходи у розумiннi сутностi ринку корпоративного контролю: 1) nidxid, що визначае ринок корпоративного контролю як майданчик, де здiйснюються угоди з переходу прав на контроль над тдприемствами; 2) пiдxiд, що ототожнюе ринок корпоративного контролю ¡з фондовим ринком; 3) шдюд, що визначае ринок корпоративного контролю як мсце, де вiдбуваеться переxiд прав власностi на активи тдприемства; 4) шдюд, що вбачае у ринку корпоративного контролю зовшшнш регулюючий корпоративну д'тльн'кть мехашзм. Запропоноване авторське визначення сутностi ринку корпоративного контролю. Дотджено структуру ринку корпоративного контролю. Охарактеризовано склад та функцИтаких основних структурних елемент'в (учаснит) ринку корпоративного контролю, як: суб'екти ринку, об'екти ринку, посередники, регулятори ринку та ¡нш'> учасники ринку. На основi дотдження iнформацiйно¡, регулюючо!, стимулюючо!, iнтегруючоi та контрольно!' функцй ринку проведено уточнення особливостi ¡х реал'ваци на ринку корпоративного контролю, яка е насл'дком специфки потреб, що притамант суб'ектам даного ринку. Перспективами подальших дотджень у даному напрямi е анал'в специфiки формування окремих сегмент'ю ринку корпоративного контролю та вивчення особливостей поведнки тдприемств рзних форм власностi на ринку корпоративного контролю.
Кпючов'1 слова: ринок корпоративного контролю, структура ринку корпоративного контролю, функцИ ринку корпоративного контролю Рис.: 1. Табл.: 4. Шбл.: 15.
Шат'тва Олена Володимирiвна - кандидат економчних наук, старший викладач, кафедра менеджменту, Ки/вський нацональний економiчний утверситет ¡м. В. Гетьмана (пр. Перемоги, 54/1, Ки1в, 03068, Украна) Email: shatilovaelena@mail.ru
Москвн Борис Юрйович - директор, департамент з корпоративного управлшня, МГО «М'жнародна полiцейська корпора^я громадсько1 безпеки» (вул. Богомольця, 10, Ки1в, 01024, Украна)
УДК 65.012.432
Шатилова Е. В., Москвин Б. Ю. Понятие, структура и функции рынка корпоративного контроля
В статье рассмотрены характерные особенности функционирования рынка корпоративного контроля, который является неотъемлемой составляющей внутреннего рынка стран с устоявшимися рыночными отношениями. Цель статьи состоит в обобщении и систематизации существующих взглядов относительно понимания сущности рынка корпоративного контроля, его структуры и функций. На основе сравнительного анализа существующих в современной экономической литературе трактований рынка корпоративного контроля выделены четыре подхода в понимании сущности рынка корпоративного контроля: 1) подход, который определяет рынок корпоративного контроля как площадку, где осуществляются соглашения перехода прав на контроль над предприятиями; 2) подход, отождествляющий рынок корпоративного контроля с фондовым рынком; 3) подход, определяющий рынок корпоративного контроля как место, где переходит право собственности на активы предприятия; 4) подход, усматривающий в рынке корпоративного контроля внешний регулирующий корпоративную деятельность механизм. Предложено авторское определение сущности рынка корпоративного контроля. Исследована структура рынка корпоративного контроля. Охарактеризованы состав и функции таких основных структурных элементов (участников) рынка корпоративного контроля, как: субъекты рынка, объекты рынка, посредники, регуляторы рынка и другие участники рынка. На основе исследования информационной, регулирующей, стимулирующей, интегрирующей и контрольной функций рынка произведено уточнение особенностей их реализации на рынке корпоративного контроля, что является следствием специфики потребностей, присущих субъектам
UDC 65.012.432
Shatilova O. V., Moskvin B. Yu. The Notion, Structure, and Functions of the Market for Corporate Control
The article discusses the characteristic features of functioning of the market for corporate control which is an integral part of the internal market in countries with established market relations. The objective of the article consists in generalization and systematization of the existing perspectives on the essence of the market for corporate control, its structure and functions. Based on the comparative analysis of the interpretations of the market for corporate control currently existing in the economic literature, four approaches were singled out which concern interpretation of the essence of the market for corporate control: 1) the approach which defines the market for corporate control as an area where deals on transfer of the rights to exercise control over enterprises occur; 2) the approach that equates the market for corporate control with the stock market; 3) the approach which defines the market for corporate control as a place where the transfer of the property rights to assets of an enterprise takes place; 4) the approach that regards the market for corporate control as an external mechanism regulating corporate operations. The authors propose their own definition of the essence of the market for corporate control. The structure of the market for corporate control was studied as well. The article describes the composition and functions of such basic structural elements of (participants in) the market for corporate control as market actors, market objects, intermediaries, market regulators, and other market participants. Based on the study of the information, regulatory, stimulating, integrating, and control functions of the market, specific properties of their manifestation within the context of the market for corporate control were singled out, which arise from particular needs typical for the participants in this kind of market. The prospects for further studies in this field consist in the analysis of characteristic aspects
данного рынка. Перспективами дальнейших исследований в данном направлении являются анализ специфики формирования отдельных сегментов рынка корпоративного контроля и изучение особенностей поведения предприятий различных форм собственности на рынке корпоративного контроля.
Ключевые слова: рынок корпоративного контроля, структура рынка корпоративного контроля, функции рынка корпоративного контроля
Рис.: 1. Табл.: 4. Библ.: 15.
Шатилова Елена Владимировна - кандидат экономических наук, старший преподаватель, кафедра менеджмента, Киевский национальный экономический университет им. В. Гетьмана (пр. Победы, 54/1, Киев, 03068, Украина) Email: shatilovaelena@mail.ru
Москвин Борис Юрьевич - директор, департамент по корпоративному управлению, МОО «Международная полицейская корпорация общественной безопасности» (ул. Богомольца, 10, Киев, 01024, Украина)
of formation of individual segments of the market for corporate control and study of the behavior of enterprises with various types of ownership on the market for corporate control
Keywords: market for corporate control, structure of the market for corporate control, functions of the market for corporate control Pic.: 1. Tabl.: 4. Bibl.: 15.
Shatilova Olena V. - Candidate of Sciences (Economics), Senior Lecturer, Department of Management, Kyiv National Economic University named after. V. Getman (pr. Peremogy, 54/1, Kyiv, 03068, Ukraine) Email: shatilovaelena@mail.ru
Moskvin Borys Yu. - Director, Department of Corporate Governance, IGO «International Police Corporation of Public Safety» (vul. Bogomoltsya, 10, Kyiv, 01024, Ukraine)
Вступ. Шдприемства, як суб'екти ринкового гос-подарювання, е учасниками одночасно багатьох ринив, у тому чи^ й ринку, на якому в^буваеться перех^ прав на контроль над ними - ринку корпоративного контролю, який, у свою чергу, е нев^'емною складовою внутршнього ринку краш зi сталими ринковими в^носинами.
Право на контроль над тдприемством, або корпора-тивний контроль, являе собою сукупшсть економiчних та юридичних прав, що надають власникам можливють впли-вати на поточну дiяльнiсть та стратепю розвитку тдпри-емства або, шшими словами, сукупшсть бiзнес-контролю та акщонерного контролю за тдприемством. Основними шструментами реалiзащí права корпоративного контролю е права власност на частку у статутному капп^ або май-новий комплекс тдприемства, що виступають об'ектами купшльпродажу на ринку корпоративного контролю. У результат кушвльпродажу прав на контроль над тдприемством в^буваються змши у структурi власниив тдприемства, переглядаються стратепчш орiентири розвитку тдприемства та оновлюються системи управлшня тдприемством.
Шсля завершення масово'1 приватизацп в УкраШ зна-чно активiзувалися процеси перерозподку прав на контроль над тдприемствами. Проте, зважаючи на недостатнш рiвень розвитку шститутш корпоративного управлшня i фондового ринку, поширення корупци у правоохороннш i судовш системах, а також в органах державно'' влади, яи лише формально були покликан захищати права законних власникш та iнвесторiв тдприемств, цившзоване функщо-нування ринку корпоративного контролю нер^ко шдмшя-еться рейдерськими та незаконними схемами перерозподь лу власносп, що, у свою чергу, призвело до втрати позицш Укра'1ни у свiтових рейтингах швестицшно! привабливостi та конкурентоспроможностi.
Зважаючи на те, що ефективне функщонування ринку корпоративного контролю виступае тдГрунтям дина-мiчного розвитку нащонально1 економши в цiлому та 'й корпоративного сектора зокрема, проблема досл^ження сутност ринку корпоративного контролю, його структури,
функцш та тенденцiй розвитку набувае особливо'1 актуаль-ностi.
Аналiз останшх дослiджень i публiкацiй. З роз-витком економiчноl та фшансово1 системи та враховуючи зростання потреб власниив тдприемств у розвитку влас-ного бiзнесу, у свиовш економiцi з'явилося поняття «ри-нок корпоративного контролю», основними суб'ектами якого виступають тдприемства, переважно акщонерно! форми власность Вперше даний термiн був вжитий Г. Манне у 1965 р., який, аналiзуючи проблему тдвищення ефек-тивностi корпоративного сектора нащонально1 економжи США, визначив, що неефективне управлшня, слабисть менеджменту та недостатня оцшешсть активш тдприем-ства може стати передумовою появи бажання менеджерш шшого пiдприемства збiльшити сво! активи за рахунок придбання тдприемства-цш шляхом злиття або погли-нання [14]. Дане твердження е щлком обгрунтованим, адже головною метою власникш тдприемства е максимiзацiя власного прибутку, а головною задачею правлшня - ефективне управлшня тдприемством, спрямоване на задово-лення запитш власникш.
На сьогодншнш день ринок корпоративного контролю е предметом наукових досл^жень багатьох вггчизня-них i зарубiжних вчених. Характерш ознаки становлення i розвитку ринку корпоративного контролю розглядаються у працях С. Гомцян [1], В. бвтушевського, К. Ковальсько1, Н. Бутенко [2], Ю. 1ванова [3], Ю. Iгнатiшина [4], Г. Наза-рово1 [6], А. Черпак [12] та шших науковцш i практикш. У працях цих вчених подаються визначення основних понять, описуеться специфша розвитку корпоративного сектора нащонально1 економжи, зумовлена реалiзацiею масо-во'1 приватизацп i корпоратизацп державних тдприемств. Проте, незважаючи на досить високий стутнь доробок у до^дженш ринку корпоративного контролю, деяи ас-пекти ще1 актуально: проблеми потребують подальшого вивчення та вдосконалення. У першу чергу, це зумовлено змiною змiстовних характеристик розумiння сутност ринку корпоративного контролю, в^сутшстю систематизацЦ iснуючих поглядiв щодо трактування даного поняття, а та-
кож фрагментарнiстю дослiджень у визначенш структури i функцiй ринку корпоративного контролю.
В^пов^но до цього, метою стати е узагальнення i систематизацiя iснуючих поглядiв щодо розумшня сут-ностi ринку корпоративного контролю, його структури та функцш.
Результати до^дження. Поршняльний аналiз на-явних у сучаснш економiчнiй лiтературi трактувань ринку корпоративного контролю дозволив нам '1х об'еднати у на-
На нашу думку, деяи з наведених трактувань не по-вною мiрою розкривають сутнiсть ринку корпоративного контролю. Так, Ю.1ванов визначае ринок корпоративного контролю як абстрактне явище, але розглядае фондовий ринок як мкце, де в^буваються процес переходу корпоративного контролю [3]. Таке визначення ринку корпоративного контролю не конкретизуе його як повноцшний ринок та не уточнюе процес переходу корпоративного контролю. Виходячи з твердження Ю. 1гнатшина про те, що «ринок корпоративного контролю е сукупшстю чотирьох сегмен-тiв, на яких знаходяться в об1гу права корпоративного контролю» [4, с. 18], зазначимо, що автор визначае ринок корпоративного контролю як неоргашзоваш угоди з точки зору придбання контролю. Оргашзованими ринками автор називае фондовий ринок та ринок державного контролю (приватизащя). Також автор зазначае, що на ринку угод знаходяться в обцу як велик пакети прав власносп, воло-
ступш чотири тдходи: 1) тдх^, що визначае ринок корпоративного контролю як майданчик, де здшснюються угоди з переходу прав на контроль над тдприемствами; 2) тдпд, що ототожнюе ринок корпоративного контролю iз фондо-вим ринком; 3) тдпд, що визначае ринок корпоративного контролю як мкце, де в^буваеться перехiд прав власностi на активи тдприемства; 4) пiдхiд, що вбачае у ринку корпоративного контролю зовншнш регулюючий корпоративну дiяльнiсть мехатзм (табл. 1).
дiння якими дае право переважно'1 участi в уставному кат-талi компани (ринок мажоритарних угод), так i дрiбнi пакети прав власност (ринок мшоритарних угод). [4, с. 18].
Ототожнення ринку корпоративного контролю iз фондовим ринком, на нашу думку, е некоректним, осккьки перех^ контролю над тдприемством може вiдбуватися як на фондовому ринку, так i поза його межами, а деяи форми контролю (як то участь у робот оргашв управлшня тдпри-емством) взагалi не вимагають володiння акщями тдпри-емства, а отже i регулювання права на контроль за допо-могою суб'ектш фондового ринку.
Нами пропонуеться визначати ринок корпоративного контролю як сукупшсть учасниив та правовiдносин мiж ними щодо переходу прав на корпоративний контроль над пiдприемствами, що може здшснюватись шляхом реалiза-цц права володiння або користування всiма активами чи '1х значною частиною, права виршального впливу на форму-
Таблиця 1
Пiдходи до визначення сутносп поняття «ринок корпоративного контролю»
Автор Визначення
П'дх'д, що визначае ринок корпоративного контролю як майданчик, де здшснюються угоди з переходу прав на контроль над тдприемствами
Г. Мане [14] PKK - ринок, на якому акцюнери корпорацп-ц^ продають право корпоративного контролю, тобто право призначення менеджерiв корпораци-покупцевк
Ю. 1гнатишин [4, с. 18] PKK - сукупысть чотирьох сегменпв, на яких знаходяться в об^у права корпоративного контролю.
nidxid, що ототожнюе ринок корпоративного контролю 'з фондовим ринком
Ю. 1ванов [3] PKK - абстращя, матерiальним вимiрником яко'Г £ фондовий ринок.
Фшансово-кредитний енциклопедичний словник [11] PKK - операцп на фондовому ринку з купiвлi та продажу великих пакепв акцш, в результат яких вщбуваегься змша власнигав акцюнерних компанiй.
nidxid, що визначае ринок корпоративного контролю як мсце, де в'дбуваеться перехд прав власност'1 на активи тдприемства
Manager Help [9] PKK - сукупысть вiдносин, що виникають у зв'язку з переходом права власносп на корпорацiю.
Юридичний словник [15] PKK - широкий ринок для трансакцш, спрямованих на змЫу структури власностi, та / або контролю над корпорацию.
С. Гомцян [1, с. 5] PKK - ринок, на якому торпвля ащями та частками у капп^ корпорацп вiдбува£ться в достатньо великих обсягах, що дозволяють отримати контроль над корпорацию.
nidxid, що вбачае у ринку корпоративного контролю зовншнш регулюючий корпоративну д'яльн'сть мехатзм
Financial Times [13] ринок зовшшнього корпоративного управлiння, який викону£ сво''' функцй', коли внутрiшн£ управлiння корпорацию (менеджмент, рада директорiв або наглядова рада) не справляються зi сво'ми обов'язками.
Джерело: складено на 0CH0Bi [1; 3; 4; 9; 11; 13; 14; 15].
вання складу, результати голосування та прийняття ршен-ня органами управлшня суб'екта господарювання, а також вчинення правочитв, якi надають можливють визначати умови господарсько! дiяльностi, давати обов'язковi до ви-конання вказшки або виконувати функци органа управлшня суб'екта господарювання.
На нашу думку, таке визначення бкьш точно описуе процеси, яи в^буваються на даному ринку, форми !х про-яву та, на вiдмiну в^ iнших проаналiзованих трактувань дано! категорп, визначае наслiдки переходу контролю над тдприемством на ринку корпоративного контролю.
Ринок як самодостатнш, автоматично дшчий, само-регульований механiзм - це абстракщя, що певною мiрою воображала реалп в економiцi кра!ни наприкшщ минулого столiття. Сучасний же ринок - це один з елементш шшо! значно складншо! системи господарювання, основними елементами яко! е таи:
■ ринковi вiдносини, що Грунтуються на принципах конкуренци економiчно в^окремлених вироб-ниив, вкьному цiноутвореннi, ршноваги попиту i пропозици та охоплюють товарнi ринки, ринок працi, ринок катталу, фiнансово-кредитний ринок та ш.;
■ регулюючi iнститути, зокрема, державш, якi за-безпечують тдтримку збалансованостi попиту i пропозици, споживання та нагромадження товарно! i грошово! мас;
■ законодавча система, яка забезпечуе цившзова-ний розвиток ринку, зокрема, антимонопольне законодавство, господарське та цивкьне законо-давство, що регулюе питання захисту прав влас-носп, законодавство про захист прав споживачiв, про працю i сощальний захист та iн.;
■ стан масово! свiдомостi, тобто, культура, ^еолопя та правосвiдомiсть суб'ектiв ринкових в^носин;
■ ринкова iнфраструктура, яка виступае шформа-цiйно-аналiтичною базою розвитку ринку, зокрема, товарш бiржi, бiржi цiнних паперiв, служби зайнятостi, шформацшш центри, рекламнi агентства, служби безгопвкових розрахункiв та iн.
Ринку корпоративного контролю також притаман-ш данi ознаки. Адже на ньому також мають мкце ринковi в^носини, якi Грунтуються на конкуренци мiж тдприем-ствами, попитi та пропозици на рiзнi пiдприемства та цши на них, що виражаються у !х капп^заци. Ринок корпоративного контролю також регулюеться за рахунок чис-ленних регулюючих шститупв, в першу чергу державних, головною метою яких е встановлення правил поведшки на даному ринку, тобто система досконально в^працьова-ного законодавства, що перетворюе ринок з «дикого» на цившзований. Стан масово! св^омосп на даному ринку проявляеться у виглядi защкавленосп власникш та менеджменту тдприемств тими чи шшими об'ектами для проведення штеграцшних угод або захистi тдприемств в^ корпоративних захоплень. Ринку корпоративного контролю притаманна i високояисна iнформацiйно-аналiтична база, тобто ринкова шфраструктура у виглядi фондового ринку, шформацшних та рекламних агентств, фшансово-промислових груп, швестицшних компанiй, компанiй з управлшня активами тощо.
1ншою ринковою ознакою ринку корпоративного контролю е те, що на ньому в^буваеться перех^ прав на корпоративний контроль над тдприемствами рiзних форм власносп, що е об'ектом даного ринку, адже на будь-якому ринку в^буваеться перех^ прав на володiння об'ектами.
Основними структурними елементами (учасниками) ринку корпоративного контролю е: суб'екти ринку (юри-дичш та фiзичнi особи, швестори, власники та менеджери пiдприемства, держава), об'екти ринку (тдприемства рiз-но! форми власностi), посередники (iнвестицiйнi та юри-дичнi компани, рейдерськi групи та банивсьи установи), регулятори ринку (власники та менеджери тдприемств, НКЦПРФ, Нащональний банк, органи державно! та мгс-цево! влади, суди) та iншi учасники ринку (iнформацiйнi й рейтинговi агентства, аудиторськi компани, депозитари) (рис. 1).
Основними функцiями iнвесторiв на ринку корпоративного контролю е укладення угод на ринку корпоративного контролю щодо переходу прав на контроль над пiдприемствами та реалiзацiя захисно! поведiнки з метою збереження прав власност на активи тдприемств.
Регулятори ринку корпоративного контролю регла-ментують дiяльнiсть суб'ектiв ринку, зокрема, власники та менеджери тдприемств визначають умови i мотиви укладання угод на ринку корпоративного контролю та регулюють поведшку тдприемств на ринку корпоративного контролю; НКЦПРФ регламентуе умови проведення штеграцшних угод тдприемств та здшснюе нормативне регулювання в^носин у сферi корпоративного управ-лiння в акщонерних товариствах, якi е об'ектами угод на ринку корпоративного контролю, на рiвнi тдзаконних ак-тiв; Нащональний банк визначае та проводить грошово-кредитну полiтику у державi ^ таким чином, визначае зо-вншш фiнансовi умови дiяльностi пiдприемств на ринку корпоративного контролю, а також впливае на варткть швестицшних ресурйв; органи державно! та мкцево! влади здшснюють державне регулювання ринку корпоративного контролю та встановлюють нормативно-правовi основи функщонування ринку корпоративного контролю та учасниюв на ньому; суди здшснюють контроль за до-триманням законодавства у процеа впровадження дiяль-ностi на ринку корпоративного контролю та визначають законшсть дiй учасниив ринку корпоративного контролю.
Основними функщями iнвестицiйних компанiй, як посередника на ринку корпоративного контролю, е прове-дення оцшки пiдприемства на предмет його привабливост для угод на ринку корпоративного контролю та швесту-вання кошпв у пiдприемства на ринку корпоративного контролю, з метою формування портфелю лшшдних акти-вш для власного користування або з метою подальшого перепродажу трепм особам. Юридичш компани здiйснюють юридичне супроводження угод на ринку корпоративного контролю та надають послуги iз захисту тдприемства на ринку корпоративного контролю. Рейдерсьи групи здшснюють корпоративш захоплення задля реалiзацi! власних цкей або на користь шших юридичних чи фiзичних осiб. Банки проводять кредитування дiяльностi пiдприемств, якi бажають провести угоду на ринку корпоративного контр-
Рис. 1. Структура ринку корпоративного контролю
Фондовий ринок
Регульований Нерегульований
Джерело: складено на основi [10].
олю та здшснюють формування кредитно'1 заборгованост тдприемства з метою зниження його привабливост для корпоративних захоплень.
Основними функщями рейтингових агентств на ринку корпоративного контролю е присвоення кредитних рей-тинпв цшним паперам тдприемств з метою оцшки 1х пла-тоспроможност по власним зобов'язанням, а також надан-ня анамтично-шформацшних послуг з питань кредитних рейтинпв. 1нформацшт агентства надають анамтично-шформацшш послуги з приводу д1яльност1 тдприемств та стану ринку корпоративного контролю в цкому. Аудитор-сью компанп проводять оцшку фшансово-господарського стану тдприемств з метою визначення 1х привабливост для угод на ринку корпоративного контролю. Депозитари сприяють завершенню розрахунив в цшних паперах (пере-каз цшних папер1в з одного рахунку у цшних паперах на шш1) та здшснюють функщю центрального реестратора, ведучи реестр власник1в 1менних цшних папер1в.
Основу ринку корпоративного контролю складае фондовий ринок (тут укладаеться певна частка офщшних угод з акщями компанш - на б1ржах), але ринок корпоративного контролю може кнувати 1 без нього, адже право на
контроль може переходити й шшим шляхом. Тобто ринок корпоративного контролю е шститущональною надбудо-вою фондового ринку.
Так, у 2013 р. в УкраМ частка регульованого фондового ринку склала 28,17 % (474,63 млрд грн) в1д сукупно-го об'ему операцш на регульованому та нерегульованому ринках, що становить 2,53 трлн грн, решта ж угод з переходу прав контролю над тдприемствами в1дбулася поза межами фондового ринку на загальну суму 1,69 трлн грн [8]. Така тенденщя е умовно позитивною, адже обсяг ор-гашзованого фондового ринку Украши у 2013 рощ збкь-шився удв1ч1 пор1вняно з 2012 р., показник якого становив 263,67 млрд грн [8].
Проте, зазначимо, що перевага в ккькост угод на нерегульованому ринку над регульованим е насл1дком т1-ньового характеру багатьох угод на ринку корпоративного контролю, адже для виходу на фондову б1ржу необх1д-но пройти процедуру лктингу, розкрити шформащю про власниив тдприемства та джерела надходження кошпв та проводити угоди виключно у рамках правового поля, що е небажаним для власниив багатьох вггчизняних тдприемств (табл. 2).
Таблиця 2
Динамка розвитку регульованого фондового ринку Украши в 2009 - 2013 рр.
Показник Роки
2009 2010 2011 2012 2013
Обсяг регульованого фондового ринку (млрд грн) 36,01 131,29 235,44 263,67 463,43
Частка по вщношенню до загального фондового ринку (%) 4,5 10,74 13,16 12,59 28,17
Джерело: [8].
Зазначимо, що на фондовому ринку Укра'1ни в 2013 р. частка торгш акщями склала майже 10 %, що св1дчить про дов1ру швесторш до консервативних шструменпв. Обсяг залучених швестицш в економшу Укра'ни через шструмен-ти фондового ринку в 2012 рощ також збкьшився 1 стано-вив 141,77 млрд грн [8].
Також 2013 рш характеризувався зростанням таких важливих для св1тово'1 фондово'1 спкьноти показниив, як каттал1защя лктингових компанш фондового ринку та спшв1дношення тако'1 каттал1зацГ1 до ВВП. Так, якщо гово-рити про числове вираження першого показника, то станом на кшець 2013 року вш складав приблизно 350 млрд грн, тод1 як наприкшщ 2012 р. - 275 млрд грн, що св1дчить про тдвищення вартасно! ощнки компанш, яи пройшли процедуру лютингу та занесет до б1ржового реестру оргатзато-р1в торгшль Водночас збкьшилось ствв1дношення катта-л1зацГ1 лктингових компанш до ВВП: цей показник у 2013 р. становив 23,7 %, тод1 як у 2012 рощ вш складав 19,7 % [8].
Ствв1дношення каттал1заци лютингових компанш до ВВП демонструе ступшь розвиненост акщонерного капиталу в краш та характеризуе нащональну специфшу залу-чення катталу п1дприемствами. Таке спшв1дношення може слугувати 1ндикатором кап1тал1зацГ1 ринку. Але необх1дно зазначити, що зростання р1вня кап1тал1зацГ1 ринку може в1дбуватися як за рахунок зростання курсово'1 вартост1 ак-ц1й, так 1 за рахунок збкьшення к1лькост1 тдприемств, що випускають акцй для продажу широкому колу швестор1в. Наведемо спшв1дношення кап1тал1зацГ1 л1стингових компа-н1й до ВВП у 2009 - 2012 рр. (табл. 3) [8].
Як св1дчать даш, наведет у табл. 3, акщонерний кат-тал найбкьш розвинений у США та Великобритани, тод1 як в Укра'1н1 ця цифра поки що невелика. Проте юнуе тенден-
ц1я до збкьшення даного показника, про що св1дчить вже наведене значення у 2013 рощ, яке становило 23,7 %.
Досягнення цкей ринково'1 економ1ки можливо у процес1 виконання ринком низки функцш. Серед основних функц1й ринку найчастше вид1ляють 1нформац1йну, регу-люючу, стимулюючу, 1нтегруючу та контрольну [5]. У ход1 досл1дження нами було встановлено, що наведет функцп також е притаманними й для ринку корпоративного контролю. Проте '1х реал1защя характеризуеться певною особли-вютю, що е насл1дком специф1ки потреб, яи притаманн1 суб'ектам даного ринку. Змютовна характеристика функц1й ринку корпоративного контролю наведена у табл. 4.
Ринок корпоративного контролю поеднуе р1зт ш-теграцшт процеси (дружного та недружнього характеру), що в результат! приводить до одержання можливосп управляти й розпоряджатись або активами тдприемства, або п1дприемством у щлому. Процес дружнього переходу корпоративного контролю на тдприемство в1дбува-еться через угоди злитпв, поглинань (приеднань), видку, подку та перетворення, а процес недружнього переходу корпоративного контролю - через недружт поглинання, рейдерство та гршмейл. Перех1д контролю може мати як формальний, так 1 неформальний характер. Контроль над тдприемством може здшснюватись у форм1: володшня чи управл1ння акц1ями; вир1шального впливу на формування складу, результати голосування та ршення органш управ-лшня; укладення договор1в 1 контракт1в, яи дають можли-в1сть впливати на д1яльтсть п1дприемства; зам1щення ке-р1вних посад в органах управл1ння; обшмання б1льше 50 % посад в органах управлшня п1дприемством.
Зазначимо, що ринки дисциплшують виробник1в, нагороджуючи '1х прибутком, коли вони створюють щн-
Таблиця 3
Спiввiдношення капiталiзацii лктингових компанiй до ВВП у 2009 - 2012 рр., %
КраТна Роки
2009 2010 2011 2012
США 108,5 108,9 104,3 114,9
Бразилiя 72 72,1 49,6 54,6
Роая 70,5 67,5 42,9 43,4
lндiя 86,6 95,9 54,9 68,6
Китай 100,3 80,3 46,3 44,9
Францiя 75,3 75,6 56,6 69,8
Ымеччина 39,3 43,5 32,9 43,4
lталiя 15 15,6 19,7 23,8
Bеликобританiя 128,1 137,7 118,7 122,2
Польща 31,4 40,5 29,9 36,3
Biрменiя 1,6 0,3 0,4 1,3
Казахстан 50 41 23 11,5
Укра'ша 12,6 15,9 13,7 19,7
Джерело: [8].
Таблиця 4
Функцп ринку корпоративного контролю
Функщя Змiстовна характеристика
шформацшна виявляс потреби суб'£ктiв ринку корпоративного контролю у проведены експансп на власному або ш-ших ринках господарювання у виглядi угод злиттiв та поглинань, виявляс потреби у пошуку привабливих об'£ктiв для корпоративних захоплень, надас власникам та менеджменту пщприсмств iнформацiю про привабливiсть конкретних пщприсмств для корпоративних захоплень
регулююча визначас структуру попиту та пропозицп i виявлясться у розподiлi та перерозподiлi ресурав, спрямованих на захиснi або атакуючи дй' залежно вiд потреб пщприсмств
стимулююча нацiлю£ суб'£ктiв ринку корпоративного контролю проводити угоди злитпв та поглинань, з метою пщ-вищення ефективносп роботи пiдпри£мств та отримання синергетичного ефекту вщ проведених угод та стимулюс формувати стратегiю захисту пщприсмства вiд корпоративних захватiв, з метою протидп втрати контролю над пщприсмством
штегруюча забезпечус вза£модiю перелiчених вище функцш, i допомагас вибору ефективних ршень щодо дiяльностi пiдпри£мств, а також розробц та впровадженню захисних або атакуючих дiй
контрольна забезпечус вплив стейкхолдерiв на прийняття рiшень щодо проведення угод дружшх злиттiв та поглинань або захисту вщ корпоративних захва^в, оскiльки на ринку корпоративного контролю визначасться доцть-нiсть проведення атакуючих або захисних дш
Джерело: розроблено на основ! [5].
шсть для споживач1в 1 карають '1х збитками, коли вони не створюють достатньо'1 цшност для споживачш. Тобто дисциплшуючим фактором виступають споживачь Ринок корпоративного контролю не е виключенням - вш спону-кае менеджер1в тдприемств д1яти в штересах власникш, яи, в даному випадку, виступають дисциплшуючим фактором.
Висновки та перспективи подальших досль джень. Проведений анал1з понятшно-категор1ального апарату дов1в, що на сьогодншнш день не кнуе единого усталеного трактування категори «ринок корпоративного контролю». Узагальнення та систематизащя представ-лених у л1тератур1 визначень сутност ринку корпоративного контролю дозволили сформувати авторське визна-чення дано'1 категори, яке надае б1льш ч1тке усв1домлення процес1в, яю в1дбуваються на даному ринку, описуе фор-ми '1х прояву та, на в1дмшу в1д шших, визначае насл1дки переходу контролю над тдприемством в1д одного до ш-шого суб'екта господарювання на ринку корпоративного контролю. Встановлено, що основними структурними елементами (учасниками) ринку корпоративного контролю е суб'екти та об'екти ринку, регулятори ринку, по-середники, шш1 учасники та фондовий ринок. На основ1 досл1дження функцш ринку проведено уточнення осо-бливост '1х реал1заци на ринку корпоративного контролю, яка е насл1дком специфши потреб, що притаманш суб'ектам даного ринку.
Перспективними напрямами подальших досл1джень автори вважають анал1з специфши формування окремих сегментш ринку корпоративного контролю та вивчення особливостей поведшки тдприемств р1зних форм влас-ност на ринку корпоративного контролю.
Л1ТЕРАТУРА
1. Гомцян С. В. Правила поглощения акционерных обществ: сравнительно-правовой анализ : монография / С. В. Гом-цян. - М. : Волтерс Клувер, 2010. - 320 с.
2. ёвтушевський В. А. Стратепя корпоративного управ-лшня : монографiя / В. А. ёвтушевський, К. В. Ковальська, Н. В. Бутенко. - К. : Знання, 2007. - 287 с.
3. Иванов Ю. В. Стратегия и тактика трансформации бизнеса : монография / Ю. В. Иванов. - М. : Альпина Паблишер,
2001. - 244 с.
4. Игнатишин Ю. В. Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы / Ю. В. Игнатишин. - СПб. : Питер, 2005. - 208 с.
5. Мамалуй О. О. Основи економiчноT теорп : навч. поаб-ник / О. О.Мамалуй, О. А. Гриценко, Л. В. Гриценко. - К. : Юршком 1нтер, 2005. - 479 с.
6. Назарова Г. В. Структура власносп в моделях корпоративного контролю промисловосп / Г. В. Назарова // Фшанси Укратни. - 2003. - № 9. - С. 62 - 70.
7. Педько А. Б. Власшсть, контроль i конфлтт штереав в акцюнерних товариствах : монографiя / А. Б. Педько. - К. : ВД «Кисво-Могилянська академiя», 2008. - 325 с.
8. Piчний звп' НКЦПРФ за 2013 рт: рух ринку цшних папе-рiв для свггових стандар^в для економiчного зростання держа-ви // Офщшний сайт Державнот' комгат' з цшних паперiв та фондового ринку [Електронний ресурс]. - Режим доступу : ИНр:// www.nssmc.gov.ua/user_files/content/58/1402491205.pdf
9. Суб'скти та об'скти корпоративного контролю в умо-вах трансформацп економти [Електронний ресурс]. - Режим доступу : http://www.managerhelp.org/hoks-1784-5.html
10. Управлшня корпора^ями : навч. поабник / З. ё. Шерш-ньова, А. ё. Черпак, О. I. Гарафонова та ш. ; [за заг. ред. З. ё. Шерш-ньово'т', А. Е. Черпак]. - К. : КНЕУ, 2013. - 695 с.
11. Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Под общ. ред. А. Г. Грязновой. - М. : Финансы и статистика,
2002. - 1168 с.
12. Черпак А. £. Розвиток корпоративного контролю в умовах трансформацп економiки : автореф. дис. ... канд. екон. наук : 08.06.01 «Економта, оргашза^я i управлшня тдприемствами» / А. £. Черпак. - К., 2006. - 20 с.
13. Definition of market for corporate control [Елек-тронний ресурс]. - Режим доступу : http://lexicon.ft.com/ term?term=market-for-corporate-control
14. Manne H. G. Mergers and the Market for Corporate Control / H. G. Manne // Journal of Political Economy. - 1965. -№ 73. - P. 108 - 112.
15. What is corporate control market? [Електронний ресурс]. - Режим доступу : http://thelawdictionary.org/corporate-control-market/
REFERENCES
Cherpak, A. Ye. "Rozvytok korporatyvnoho kontroliu v umovakh transformatsii ekonomiky" [Development of corporate control in the economic transformation]. avtoref. dys. ... kand. ekon. nauk : 08.06.01, 2006.
"Definition of market for corporate control" http://lexicon. ft.com/term?term=market-for-corporate-control
Finansovo-kreditnyy entsiklopedicheskiy slovar [Financial and Credit Encyclopedic Dictionary]. Moscow: Finansy i statistika, 2002.
Gomtsian, S. V. Pravila pogloshcheniia aktsionernykh obsh-chestv: sravnitelno-pravovoy analiz [Terms of absorption of joint stock companies: a comparative legal analysis]. Moscow: Volters Kluver, 2010.
Ivanov, Yu. V. Strategiia i taktika transformatsii biznesa [Strategy and tactics of business transformation]. Moscow: Alpina Pablisher, 2001.
Ignatishin, Yu. V. Sliianiia i pogloshcheniia: strategiia, taktika, finansy [Mergers and Acquisitions: strategy, tactics, finances]. St. Petersburg: Piter, 2005.
Manne, H. G. "Mergers and the Market for Corporate Cont-rol"Journal of Political Economy, no. 73 (1965): 108-112.
Nazarova, H. V. "Struktura vlasnosti v modeliakh korporatyvnoho kontroliu promyslovosti" [Ownership structure in models of corporate control industry]. Finansy Ukrainy, no. 9 (2003): 62-70.
Mamalui, O. O., Hrytsenko, O. A., and Hrytsenko, L. V. Osnovy ekonomichnoi teorii [Basic economic theory]. Kyiv: Yurinkom Inter, 2005.
Pedko, A. B. Vlasnist, kontrol i konflikt interesiv v aktsionernykh tovarystvakh [Ownership, control and conflict of interests in joint stock companies]. Kyiv: Kyievo-Mohylianska akademiia, 2008.
"Richnyi zvit NKTsPRF za 2013 rik: rukh rynku tsinnykh paperiv dlia svitovykh standartiv dlia ekonomichnoho zrostannia derzhavy" [Annual Report NKTSPRF for 2013: the movement of the securities market for international standards for the economic growth of the country]. Ofitsiinyi sait Derzhavnoi komisii z tsinnykh paperiv ta fondovoho rynku. http://www.nssmc.gov.ua/user_files/ content/58/1402491205.pdf
"Sub'iekty ta ob'iekty korporatyvnoho kontroliu v umovakh transformatsii ekonomiky" [Subjects and objects of corporate control in the economic transformation]. http://www.managerhelp. org/hoks-1784-5.html
Shershnyova, Z. Ye. et al. Upravlinnia korporatsiiamy [Manage corporations]. Kyiv: KNEU, 2013.
"What is corporate control market?" http://thelawdictionary. org/corporate-control-market/
Yevtushevskyi, V. A., Kovalska, K. V., and Butenko, N. V. Stratehiia korporatyvnoho upravlinnia [Corporate management]. Kyiv: Znannia, 2007.
