CC BY
27ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС В ТРЕТЬЕМ КВАРТАЛЕ 2019 г.: СНИЖЕНИЕ ТОРГОВОГО САЛЬДО*
А. В. БОЖЕЧКОВА П. В. ТРУНИН
В третьем квартале 2019 г. положительное сальдо торгового баланса России существенно уменьшилось из-за сокращения стоимостных объемов экспорта и некоторого роста импортных поставок. Нетто-отток капитала частного сектора был обусловлен более быстрым снижением иностранных обязательств банковского сектора по сравнению с сокращением иностранных активов. Несмотря на отсутствие новых санкций, ухудшение условий торговли и рост напряженности на мировом финансовом рынке привели к снижению курса рубля за рассматриваемый период.
Ключевые слова: платежный баланс, экспорт, импорт, счет текущих операций, курс рубля, отток капитала, Банк России.
Согласно опубликованной Банком России предварительной оценке платежного баланса в третьем квартале 2019 г. сальдо счета текущих операций достигло 12,9 млрд. долл., что несколько выше значения предыдущего квартала (10,6 млрд. долл.), но значительно меньше аналогичного показателя, зафиксированного в третьем квартале 2018 г. (27,4 млрд. долл.).
Основной причиной сокращения сальдо счета текущих операций стало ухудшение баланса торговли товарами, который составил 36,6 млрд. долл., снизившись на 7,3% по сравнению со вторым кварталом текущего года (39,5 млрд. долл.) и на 23% по сравнению с третьим кварталом 2018 г. (47,8 млрд. долл.). (См. рис. 1.)
В итоге торговый баланс за первые три квартала 2019 г. составил 122,9 млрд. долл., что на 10,4% ниже аналогичного показателя за январь-сентябрь 2018 г. (137,2 млрд. долл.).
Это произошло, во-первых, из-за снижения стоимостных объемов экспорта, которые составили 101,5 млрд. долл. (для сравнения: в третьем квартале 2018 г. - 110,4 млрд. долл.),
что вызвано более низкими (на 5-10%) по сравнению с 2018 г. мировыми ценами на основные товары российского экспорта (нефть, нефтепродукты, газ, черные металлы, уголь, алюминий, медь, никель [4]) при стабильных физических объемах экспортных поставок.
Во-вторых, увеличился объем импортных поставок до уровня 64,9 млрд. долл., что на 4,5% выше значения предыдущего квартала (62,1 млрд. долл.) и на 3,5% выше значения третьего квартала 2018 г. (62,7 млрд. долл.). Рост импорта объясняется укреплением рубля вплоть до августа текущего года (согласно данным Банка России индекс реального эффективного курса рубля к иностранным валютам в январе-сентябре 2019 г. по отношению к аналогичному периоду предыдущего года составил +1,3%)1.
Баланс торговли услугами в третьем квартале 2019 г. составил -10,5 млрд. долл., что выше аналогичного показателя как предыдущего квартала (-8,4 млрд. долл.), так и третьего квартала 2018 г. (-8,8 млрд. долл.). Такая динамика была обусловлена более существенным ростом импорта услуг при почти неиз-
Божечкова Александра Викторовна, заведующий лабораторией денежно-кредитной политики Института экономической политики имени Е.Т. Гайдара; старший научный сотрудник РАНХиГС при Президенте Российской Федерации, канд. экон. наук (Москва), е-таУ: bojechkova@iep.ru; Трунин Павел Вячеславович, руководитель Научного направления «Макроэкономика и финансы» Института экономической политики имени Е.Т. Гайдара; ведущий научный сотрудник РАНХиГС при Президенте Российской Федерации, д-р экон. наук (Москва), е-таУ: pt@iep.ru
* — Статья из Мониторинга экономической ситуации в России «Тенденции и вызовы социально-экономического развития» № 16 (99) (октябрь 2019 г.), размещенного на сайте Института экономической политики им. Е.Т. Гайдара. 1 О влиянии курсовой динамики на торговлю см. [2].
менном их экспорте. По сравнению с тем же периодом предыдущего года экспорт услуг снизился (главным образом из-за сокращения туристических поездок в Россию) на 1,1% - с 17,4 до 17,2 млрд. долл., а импорт вырос (в основном за счет транспортных услуг и поездок россиян за рубеж) на 6,5% - с 26,1 до 27,8 млрд. долл.
Отметим также, что за первые три квартала 2019 г. баланс услуг составил -24,7 млрд. долл. (за аналогичный период 2018 г. - -23,0 млрд. долл.). В дальнейшем, если реальный эффективный курс рубля будет укрепляться, импорт услуг продолжит расти быстрее экспорта [3].
Баланс инвестиционных, доходов в третьем квартале 2019 г. составил -11 млрд. долл. по сравнению с -19 млрд. долл. во втором квартале и -8,4 млрд. долл. годом ранее.
Остальные составляющие счета текущих операций (баланс оплаты труда, баланс ренты, баланс вторичных доходов) традиционно составляют незначительную величину по сравнению с упомянутыми выше основными статьями, а их динамика не оказывает заметного влияния на сальдо счета текущих операций.
Сальдо финансового счета оказалось в рассматриваемый период профицитным и составило 1,8 млрд. долл. (в третьем квартале 2018 г. был зафиксирован его дефицит в размере -24,1
млрд. долл.). Нетто-приток капитала был преимущественно обеспечен более быстрым снижением иностранных финансовых активов (-3,9 млрд. долл.) по сравнению с сокращением иностранных финансовых обязательств (-2,2 млрд. долл.).
Лидерами снижения финансовых активов оказались банковский сектор, а также органы государственного управления. Так, за январь-сентябрь текущего года иностранные активы банков сократились на 6,7 млрд. долл. (+8,6 млрд. долл. за тот же период 2018 г.), а иностранные активы государственных органов управления уменьшились, в основном в результате погашения выданных ссуд и займов, на 3,1 млрд. долл. (-0,7 млрд. долл.). Прочие сектора, напротив, наращивали иностранные активы (+5,8 млрд. долл. против +0,5 млрд. долл. годом ранее). Отток средств предприятий в виде прямых иностранных инвестиций составил 7,5 млрд. долл. (1,0 млрд. долл. в третьем квартале 2018 г.), в виде портфельных инвестиций - 1,4 млрд. долл. (0,7 млрд. долл.). Прочие иностранные активы в исследуемый период остались неизменными, тогда как в январе-сентябре 2018 г. они выросли на 3,3 млрд. долл.
Сокращение иностранных обязательств в третьем квартале 2019 г. (в годовом выраже-
Рис. 1. Торговый баланс РФ и динамика мировых цен на нефть в 2006-2019 гг.
I_I Торговый баланс - Индекс цен на нефть
Источник Банк России, МВФ.
нии) произошло за счет операций банков (-8,1 млрд. долл. против -3,8 млрд. долл. в третьем квартале 2018 г.). При этом небанковский сектор наращивал иностранные обязательства (рост на 4,6 млрд. долл. против снижения на -8,4 млрд. долл. за тот же период предыдущего года). Объем входящих прямых иностранных инвестиций составил 6,6 млрд. долл. (-4,0 млрд. долл.), тогда как входящие портфельные инвестиции сократились на 1,3 млрд. долл. (-0,6 млрд. долл.). Величина полученных ссуд и займов из-за рубежа достигла 1,0 млрд. долл. (-2,0 млрд. долл.). Увеличение обязательств федеральных органов управления перед внешним миром составило в исследуемый период 1,2 млрд. долл. (-2,0 млрд. долл.). В результате доля нерезидентов на российском рынке ОФЗ на начало сентября 2019 г. достигла 29,7%.
В целом чистый отток капитала частного сектора в третьем квартале 2019 г. составил 1,4 млрд. долл. по сравнению с оттоком в 18,8 млрд. долл. за аналогичный период 2018 г. (См. рис. 2.) При этом чистый ввоз капитала предприятиями за этот период достиг 0,1 млрд. долл. (-6,5 млрд. долл. за третий квартал 2018 г.), тогда как для банков был характерен нетто-отток капитала в размере 1,5 млрд. долл. (12,3 млрд. долл.).
Прирост международных резервных активов за третий квартал 2019 г. достиг 15,9 млрд. долл. (5,0 млрд. долл. в третьем квартале 2018 г.), в результате чего они составили 530,9 млрд. долл. Такая динамика была обусловлена прежде всего покупкой Минфином России иностранной валюты на сумму около 886,9 млрд. руб. (548,2 млрд. руб. в январе-сентябре 2018 г.) на внутреннем валютном рынке в рамках бюджетного правила.
За три первых квартала текущего года рубль обесценился к доллару на 2,1% - до 64,4 руб./долл., причем в основном снижение курса национальной валюты наблюдалось в августе. Ослабление рубля было вызвано падением цен на нефть на 9,2% в третьем квартале 2019 г. по сравнению с предыдущим кварталом - до 61,9 долл./барр. и оттоком капитала с развивающихся рынков вследствие замедления темпов роста мировой экономики. По нашим оценкам, рубль остается недооцененной валютой, и в соответствии с состоянием фундаментальных факторов расчетное значение номинального курса доллара не превышает 62 руб./долл. [1]. Тем не менее «подстройка» рубля к долгосрочному уровню может быть прервана новыми внешними шоками.
Рис. 2. Чистый отток капитала частного сектора в 2006-2019 гг.
/1пПП \Д l\ ^ m _ К . К I .
NV V WII ^Y^I Ifl 4\ \/ \ u/\u и/
1 IIIIIIV 1 IIIIIIV 1 IIIIIIV 1 IIIIIIV 1 IIIIIIV I IIIIIIV I IIIIIIV I IIIIIIV I IIIIIIV I IIIIIIV I IIIIIIV I IIIIIIV I IIIIIIV I II III
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Чистый отток капитала
Годы
Чистый отток капитала/внешнеторговый оборот
50
25
-25 -50 -75 -100
Ь i
Источник: Банк России, расчеты авторов.
До конца 2019 г. смягчение монетарной политики развитых стран будет способствовать повышению привлекательности российских финансовых активов. Однако ухудшение состояния платежного баланса, поми-
мо традиционных рисков, связанных с падением цен на энергоносители, могут вызывать финансовая нестабильность в мировой экономике, а также возможное усиление санкций. ■
Литература
1. Божечкова А., Трунин П. Оценка фундаментально обоснованного реального курса рубля // Экономическое развитие России. 2015. Т. 22. № 2. С. 16—19.
2. Кнобель А.Ю. Оценка функции спроса на импорт в России // Прикладная эконометрика. 2011. № 4 (24). С. 3-26.
3. Кнобель А., Фиранчук А. Внешний оборот услуг в 2018 г.: рост экспорта // Экономическое развитие России. 2019. Т. 26. № 5. С. 7-13.
4. Кнобель А., Фиранчук А. Внешняя торговля в январе-апреле 2019 г.: восстановительный рост нетопливного экспорта // Экономическое развитие России. 2019. Т. 26. № 7. С. 23-28.
References
1. Bozhechkova A., Trunin P. An Estimation of Fundamentally Substantiated: Real Exchange Rate of the Ruble // Russian Economic Development. 2015. Vol. 22. No. 2. Pp. 16-19.
2. Knobel A.Yu. Estimation of the Demand Function on Imports in Russia // Applied Econometrics. 2011. No. 4 (24). Pp. 3-26.
3. Knobel A., Firanchuk A. External Turnover of Services in 2018: Exports Growth // Russian Economic Development. 2019. Vol. 26. No. 5. Pp. 7-13.
4. Knobel A., Firanchuk A. Foreign Trade in January-April 2019: Recovery Growth of non-fuel exports // Russian Economic Development. 2019. Vol. 26. No. 7. Pp. 23-28.
Balance of Payments in Q3 2019: Trade Balance Decline
Alexandra V. Bozhechkova - Head of Monetary Policy Department of the Gaidar Institute; Senior Researcher of the Russian Presidential Academy of National Economy and Public Administration, Candidate of Economic Sciences (Moscow, Russia). E mail: bojechkova@iep.ru
Pavel V. Trunin - Head of Center for Macroeconomics and Finance of the Gaidar Institute; Leading Researcher of the Russian Presidential Academy of National Economy and Public Administration, Doctor of Economic Sciences (Moscow, Russia). E-mail: pt@iep.ru
In Q3 2019, Russia's trade surplus fell significantly due to a declining value volume of exports coupled with a slight growth in imports. Net capital outflow from the private sector was caused by the banking sector's foreign liabilities shrinking at a faster rate than that of its foreign assets. In spite of the absence of any new economic sanctions, the worsening trade conditions and mounting tensions in the world financial market pushed down the ruble's exchange rate against foreign currencies in Q3 2019.
Key words: balance of payments, export, import, current account, rate of Ruble exchange, capital outflows, Bank of Russia.
