ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС ВО ВТОРОМ КВАРТАЛЕ 2019 г. Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Макроэкономика

ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС ВО ВТОРОМ КВАРТАЛЕ 2019 г.*

А. В. БОЖЕЧКОВА П. В. ТРУНИН

Во втором квартале 2019 г. положительное торговое сальдо России существенно снизилось из-за быстрого сокращения стоимостны/х объемов экспорта по сравнению с импортом. Наблюдался чисый приток капитала в сектор федеральны/х органов управления и частны/х предприятий. Банки наращивали иностранные активы,1 и сокращали обязательства перед нерезидентами. Курс рубля в этот период несколько укрепился — тем не менее сохраняются риски его снижения.

Ключевые слова: платежный баланс, экспорт, импорт, счет текущих операций, курс рубля, отток капитала, Банк России.

Согласно предварительной оценке Банком России платежного баланса РФ сальдо счета текущих операций во втором квартале 2019 г. составило 12,1 млрд. долл., что на 32,4% меньше аналогичного показателя 2018 г. (17,9 млрд. долл.).

Основной причиной такой динамики стало ухудшение торгового баланса (см. рис. 1.): в указанный период он составил 39,7 млрд. долл., что меньше на 15,2% по сравнению с 46,8 млрд. долл. в первом квартале 2019 г. и на 12,6% - по сравнению с 45,4 млрд. долл. во втором квартале 2018 г. При этом произошло некоторое сокращение отрицательного баланса торговли услугами (он составил -7,6 млрд. долл., или на 29% меньше по сравнению с -5,9 млрд. долл. в первом квартале 2019 г., но на 1,3% больше по сравнению с -7,7 млрд. долл. во втором квартале 2018 г.). Кроме того, зафиксировано некоторое ухудшение отрицательного баланса инвестиционных доходов, который составил во втором квартале текущего года -18,1 млрд. долл., снизившись по сравнению с -17,8 млрд. долл. годом ранее на 1,7%.

Величина остальных компонентов счета текущих операций (баланс оплаты труда, баланс ренты, баланс вторичных доходов) по-прежнему незначительна по сравнению с упомянутыми выше составляющими, и их динамика не оказывает значимого влияния на динамику счета текущих операций.

Экспорт в стоимостном объеме сократился во втором квартале 2019 г. в годовом выражении как за счет уменьшения физических объемов поставок, так и из-за снижения экспортных цен на поставляемую продукцию. (См. таблицу.)

Падение экспорта во втором квартале 2019 г. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года составило 6,8% (соответственно со 108,8 до 101,4 млрд. долл.). Сокращение экспортной выручки было обусловлено главным образом снижением экспорта сырой нефти из-за проблем с нефтепроводом «Дружба» и уменьшением экспортной выручки «Газпрома» из-за сокращения поставок и падения цен на спотовых европейских рынках. При этом экспорт российского СПГ продолжает уверен-

Божечкова Александра Викторовна, заведующий лабораторией денежно-кредитной политики Института экономической политики имени Е.Т. Гайдара; старший научный сотрудник РАНХиГС при Президенте Российской Федерации, канд. экон. наук (Москва), e-mail: bojechkova@iep.ru; Трунин Павел Вячеславович, руководитель Научного направления «Макроэкономика и финансы» Института экономической политики имени Е.Т. Гайдара; ведущий научный сотрудник РАНХиГС при Президенте Российской Федерации (Москва), д-р экон. наук, e-mail: pt@iep.ru

* — Статья из Мониторинга экономической ситуации в России «Тенденции и вызовы социально-экономического развития» № 12 (95) (июль 2019 г.), размещенного на сайте Института экономической политики им. Е.Т. Гайдара.

но расти (с 1,3 млрд. долл. во втором квартале

2018 г. до 2,4 млрд. долл. во втором квартале

2019 г.), однако его продажи пока не позволяют компенсировать снижение поставок базовых товаров российского экспорта.

Что касается импорта, то во втором квартале 2019 г. относительно аналогичного пе-

риода предыдущего года он снизился на 2,7% (с 63,4 до 61,7 млрд. долл.), что вполне согласуется с динамикой курса национальной валюты1.

И экспорт (главным образом - за счет сокращения числа туристов, приезжающих в Россию), и импорт услуг снизились во втором

Рис. 1. Торговый баланс РФ и динамика мировых цен на нефть в 2006-2019 гг.

75

60

45

.Э 30

15

Торговый баланс

Источник Банк России, МВФ.

I IIIIIIV 2012 Годы

Индекс цен на нефть

750

600

Изменение средних экспортных цен и физических объемов базовых товаров российского экспорта в апреле-мае 2019 г. по сравнению с аналогичным периодом 2018 г.

Доля в стоимост- Цена Цена Изменение Изменение

т ном объеме в апреле-мае в апреле-мае средней физических

Товарная группа _ „„ч_ „„„. _ ,

российского 2019 г., 2018 г., экспортной объемов

экспорта, в % долл./т долл./т цены, в % поставок, в %

Нефть сырая 28,9 495 488 1.4 -10

Нефтепродукты 16,4 498 500 -0,3 -8

Газ природный, долл./тыс. мэ 8,9 190 208 -8,6 -16

Черные металлы 4,6 484 513 -5,7 -20

Уголь каменный 3,7 81 82 -1,4 1

Газ природный сжиженный, долл./м3 3,0 152 138 10,4 92

Удобрения минеральные 2,0 255 228 11,8 -6

Алюминий 1,6 1740 1616 7,6 60

Лесоматериалы 1,2 229 232 -1,3 3

Медь 1,0 6229 6728 -7,4 -2

Пшеница и меслин 1,0 224 188 19,2 -60

Никель 0,5 12478 14275 -12,6 10

Источник: ФТС, расчеты авторов.

1 О влиянии курсовой динамики на торговлю см. также работу [2].

ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС ВО ВТОРОМ КВАРТАЛЕ 2019 г.

квартале 2019 г. в годовом выражении (экспорт - на 0,6%: с 16,7 до 16 млрд. долл.; импорт - на 0,4%: с 24,3 до 24,2 млрд. долл.).

Во втором квартале 2019 г. сальдо финансового счета оказалось положительным, составив 1,9 млрд. долл. (во втором квартале 2018 г. профицит достигал 9,3 млрд. долл.). Нетто-приток капитала был обеспечен преимущественно операциями государственного сектора и частных предприятий с внешним миром. Так, в условиях некоторого смягчения санкцион-ной риторики и увеличения привлекательности развивающихся рынков продолжился рост вложений нерезидентов в ОФЗ, начавшийся в первом квартале 2019 г. Повышение обязательств федеральных органов управления перед внешним миром составило в рассматриваемый период 10,1 млрд. долл. (-6,6 млрд. долл. во втором квартале 2018 г.). В результате доля нерезидентов (по стоимости) на российском рынке ОФЗ непрерывно росла - с 24,4% в начале 2019 г. до 30% к началу июня текущего года.

Чистый ввоз капитала предприятиями за второй квартал 2019 г. составил 12,1 млрд. долл. (8,7 млрд. долл. годом ранее). Наибольший вклад в динамику сальдо операций предприятий с внешним миром внесло увеличение внешних обязательств. Так, прочие иностран-

ные обязательства небанковского сектора (прежде всего ссуды и займы) выросли на 5,9 млрд. долл. (на 4,5 млрд. долл. во втором квартале 2018 г.). Входящие прямые иностранные инвестиции, как и в том же периоде 2018 г., составили 2,0 млрд. долл., а входящие портфельные инвестиции - сократились на 0,3 млрд. долл. (-0,5 млрд. долл.).

Объем полученных ссуд и займов из-за рубежа составил 1,1 млрд. долл. (-2,0 млрд. долл. годом ранее). При этом в апреле-июне 2019 г. предприятия незначительно сократили иностранные активы (-0,7 млрд. долл. против -1,7 млрд. долл. во втором квартале 2018 г.). Отток средств предприятий в виде прямых иностранных инвестиций составил 3,1 млрд. долл. (4,6 млрд. долл.), в виде портфельных инвестиций - 0,6 млрд. долл. (-0,7 млрд. долл.). Прочие иностранные активы выросли на 0,8 млрд. долл. против роста на 0,3 млрд. долл. за аналогичный период предыдущего года.

Ситуация в банковском секторе характеризовалась в исследуемый период нетто-оттоком капитала: чистый вывоз капитала банками достиг 15,5 млрд. долл. (во втором квартале 2018 г. данный показатель равнялся 3,9 млрд. долл.). Он был сформирован ростом иностранных активов (на 8,1 млрд. долл. по сравнению с -5,7

Рис. 2. Чистый отток капитала частного сектора в 2006-2019 гг.

80

та 40

s n. n

ca fe

^ О d -4П

S is d Q. c; s -80

h-

S X -120

-160

ч А уЛпПП Д

ДIV HHI L/^l^ и Щ\ \ \ 4V U/

1 II III IV 1 II III IV 1 II III IV 1 II III IV 1 II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV 1 II III IV I II III IV I II III IV I II

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 CTl о

Чистый отток капитала

Годы

Чистый отток капитала/внешнеторговый оборот

50

25

-25 -50 -75 -100

Ь i

Источник: Банк России, расчеты авторов.

млрд. долл. во втором квартале года 2018 г.) и снижением внешних обязательств (-7,4 млрд. долл. по сравнению с -9,6 млрд. долл.).

В результате суммарный чистый вывоз капитала банками и предприятиями во втором квартале 2019 г. оказался равным 3,4 млрд. долл., тогда как годом ранее наблюдался приток капитала в размере 4,8 млрд. долл. (См. рис. 2.)

Как следствие действия бюджетного правила продолжался быстрый рост международных резервных активов: за второй квартал они увеличились на 16,6 млрд. долл. (на 11,3 млрд. долл. во втором квартале 2018 г.) и составили 518,4 млрд. долл. Такая динамика была обусловлена прежде всего покупкой Минфином России иностранной валюты на сумму около 1026,8 млрд. руб. (892,9 млрд. руб. годом ранее) на внутреннем валютном рынке.

За апрель-июнь 2019 г. рубль к доллару укрепился на 2,6% - до 63,1 руб./долл. Поддержку рублю оказали достаточно высокие цены на нефть (в среднем за апрель-июнь 2019 г. - 68,7 долл./барр., за первый квартал 2019 г. - 63,2 долл./барр.), отсутствие новых санкций, а также повышение глобального спроса на активы развивающихся стран, обусловленное ожиданиями смягчения монетарной политики ФРС США.

Рубль имеет потенциал для дальнейшего укрепления. По нашим оценкам, в соответствии с состоянием фундаментальных факторов его расчетное номинальное значение не превышает 61 руб./долл. [1]. Тем не менее «подстройка» рубля к долгосрочному уровню может быть прервана в результате реализации новых внешних шоков, а также сезонного сокращения сальдо счета текущих операций платежного баланса в третьем квартале текущего года. ■

Литература

1. Божечкова А., Трунин В. Оценка фундаментально обоснованного реального курса рубля // Экономическое развитие России. 2015. Т. 22. № 2. С. 16—19.

2. Кнобель А., Фиранчук А., Лаврищева А. Внешняя торговля России в 2018 г.: рост несырьевого неэнергетического экспорта // Экономическое развитие России. 2019. Т. 26. № 4. С. 11—19.

References

1. Bozhechkova A., Trunin V. Estimation of real, fundamentally based rate of Ruble exchange // Russian Economic Development. 2015. Vol. 22. No. 2. Pp. 16-19.

2. Knobel A., Firanchuk A., Lavrischeva A. Russia foreign trade in 2018: growth of non-resource non-power export // Russian Economic Development. 2019. Vol. 26. No. 4. Pp. 11-19.

Balance of Payments in Q2 2019

Alexandra V. Bozhechkova - Head of Monetary Policy Department of the Gaidar Institute; Senior Researcher of the Russian Presidential Academy of National Economy and Public Administration, Candidate of Economic Sciences (Moscow, Russia). E-mail: bojechkova@iep.ru

Pavel V. Trunin — Head of Center for Macroeconomics and Finance of the Gaidar Institute; Leading Researcher of the Russian Presidential Academy of National Economy and Public Administration, Doctor of Economic Sciences (Moscow, Russia). E-mail: pt@iep.ru

Positive trade surplus significantly reduced in Russia in Q2 2019 resulted from fast reduction of export vs import values. Federal authorities and private enterprises enjoyed net capital inflow. Banks increased foreign assets and reduced their commitments to non-residents. Rate of Ruble exchange has slightly strengthened during this period, however, risks of its reduction still remain.

Key words: balance of payments, export, import, current account, rate of Ruble exchange, capital outflows, Bank of Russia.