CC BY
13
A.B. КРАВЧЕНКО,
к^.н., дoцeнт, Укpäïнcький дepжaвний yнiвepcитeт фiнaнciв тa мiжнapoднoï тopгiвлi
Оцшка та аналiз eфeктивнocтi менеджменту капiталу пщприемства
Ó CT3TTÍ розглянуто параметри оцнки та систему ана-л\зу, що використовуються для визначення ефективностi менеджменту капталу Тдприемства в ринкових умовах господарювання.
Ключов! слова: капiтал, менеджмент, ефективнсть, оц1нка, Тдприемство.
В статье рассмотрены параметры оценки и система анализа, используемые для определения эффективности менеджмента капитала предприятия в рыночных условиях хозяйствования.
Ключевые слова: капитал, менеджмент, эффективность, оценка, предприятие.
Thearticledealswithvaluationparametersandsystema-nalysis, usedtodeterminetheeffectivenessofcapitalmana-gementcompanyinmarketconditions.
Keywords: capital, management, performance, evaluation, enterprise.
Постановка проблемы. В сучасних умовах здмснення глдприемницьксн дтльност одним ¡з завдань будь-якого суб'екта господарювання е вдосконалення процесу управляя з метою оптимального використання матер^льних, трудових ¡ грошових ресурса. Вдосконалення форм ¡ метода управлЫня кап¡талом мае першочергове значення для прийняття управл¡нських р¡шень, п¡двищення ефективност виробництва, досягнення п¡двищення прибутковост¡ та рентабельность
Лнал'13 дослщжень та публжащй з проблемы. Напря-мами вдосконалення управлЫня кап¡талом п¡дприeмства для здмснення ефективно' ф¡нансово-господарськоï дтль-ност п¡дприeмства займалися багато в¡тчизняних та ¡но-земних вчених. Цм тем¡ досл¡дження прид¡ляють уваги багато в^чизняних науковц¡в, серед них: 1.0. Бланк, В.В. Бочаров, е.В. Бикова, Т.В. Теплова, A.M. Поддeрьог¡н, Н.В. Наумова, Ю.В. Петленко, I. Й. Яремко, В.П. Завгородн¡й, М.Д. Бтик, В.Г. Aндр¡йчук, Г.Г. K¡рейцев, Л.М. Ремньова, В.П. Савчук, В.М. СутормЫа та ¡н. Це питання у сво'х наукових працях та-кож розглядали так¡ заруб¡жн¡ автори: A. Гропелл^ Дж.К. Ван. Хорн, Дж.М. Вахович, Е. Н¡кбахт, М. Мтлер, Ф. Mод¡льян¡, е.Ф. Бр¡гхем; у росмсьюй л¡тератур¡ можна ви-дтити роботи таких автор¡в, як I.T. Балабанова, В.Г. БелолЬ пецький, В.В. Ковальов, 0.С. Стоянов.
Проте ряд питань, пов'язаних ¡з формуванням гнучко'' стратеги управл¡ння кап¡талом на основ¡ д¡агностики ¡ прог-нозування характеристик структури капггалу, все ще не знайшли належного в¡дображення в наукових дослщженнях.
Мета статтi. Визначення, оцЫка та анал¡з фактор¡в, як впливають на ефективн¡сть менеджменту капггалу пщпри-емства в сучасних умовах господарювання.
Виклад основного материалу. ОцЫка ефективност менеджменту капггалу пщприемства е способом накопичення, тран-сформаци та використання ¡нформаци бухгалтерського облку та зв¡тност¡. П¡д цим розумються виконання таких завдань:
- оцЫка поточного та перспективного ф¡нансового стану пщприемства, тобто ефективнють використання як власно-го так ¡ позикового капгталу;
- обгрунтування прийнятних темпв розвитку п¡дприeмства з боку забезпечення ¿х р¡зними джерелами ф¡нансування;
- виб^ доступних джерел ф¡нансування та рацюнальних способ¡в ¿х використання;
- прогноз мюця п¡дприeмства на ринку катталю.
Важливою складовою частиною мехаызму ефективного
менеджменту використання кап¡талу е система його аналН зу. Аналв управл¡ння кап¡талом п¡дприeмства являе собою процес дослдаення основних результативних показниюв ефективност¡ його функц¡онування на п¡дприeмств¡ з метою виявлення резерв¡в подальшого п¡двищення ц¡eï ефектив-ност¡. Для цього здмснюеться анал¡з ф¡нансових коефщен-т¡в, який базуеться на розрахунку спювщношення р¡зних аб-солютних показниюв фЫансово''' д¡яльност¡ п¡дприeмства м¡ж собою. В процес використання ц¡eï системи анал^у визначаються р¡зноман¡тн¡ в¡дносн¡ показники, як характе-ризують результативн¡сть використання капгталу пщприем-ства в цтому та окремих його елемент¡в. У систем¡ дослН дження ефективност¡ використання капралу п¡дприeмства найб¡льш розповсюдженими е так¡ ф¡нансов¡ коеф¡ц¡eнти:
- коефщенти оц¡нки рентабельност¡ кап¡талу;
- коефщенти оц¡нювання кап¡талов¡ддач¡;
- коеф¡ц¡eнти оцЫки оборотност¡ кап¡талу;
- коеф¡ц¡eнт фЫансового левериджу [2].
Kоеф¡ц¡eнти оц¡нки рентабельност кап¡талу характеризу-
ють його здатнють створювати необх¡дний прибуток у про-цес¡ господарсько' д¡яльност¡ п¡дприeмства ¡ визначають загальну ефективн¡сть його використання. Для проведення тако' оц¡нки використовуеться так¡ основн¡ показники:
а) коефщент рентабельност¡ всього кап¡талу характери-зуе р¡вень чистого прибутку, який генеруеться сукупним об-сягом кап¡талу (що використовуеться) пщприемства, ¡ роз-раховуеться за формулою:
Рк" К '
(1)
де ЧП - зaгaльнa cyмa чиcтoгo пpибyткy пiдпpиeмcтвa; K - cеpедня cyмa вcьoгo кaпiтaлy;
122 Формування ринкових вщносин в УкpaÏнi № 1 (152)/2014
© AB. КРАВЧЕНКО, 2014
6) коеф!ц!ент рентабельност! власного кап!талу або коеф!-ц!ент ф!нансово'У рентабельност!. В!н характеризуе р!вень прибутковост! власного кап!талу, вкладеного в п!дприем-ство, та розраховуеться за формулою:
Р
ПК вк '
(2)
де ВК - середня сума власного кап!талу; в) коеф!ц!ент рентабельност! позикового кап!талу. ВЫ характеризуе р!вень прибутковост! позикового кап!талу, що використовуеться в конкретних видах д!яльност! або госпо-дарських операц!й, ! розраховуеться за формулою:
Р
ПК пк'
(3)
де ПК - середня сума позикового капралу.
Наведен! показники вивчаються в динам!ц!, та по тенден-цп ухньо'У зм!ни судять про ефективн!сть ведення господар-сько'У д!яльност! [1]. У процес! анал!зу показники рентабельност! можуть бути розрахован! як за балансовим, так ! за чистим прибутком. Показники, що розрахован! за балансовим прибутком, мають назву економ!чно'У рентабельность Зна-чення коеф!ц!ент!в рентабельност! кап!талу ПАТ «Крюков-ський вагонобуд!вний завод» за досл!джуваний пер!од наведен! в (табл. 1).
Анал!зуючи дан! табл. 1, можна зробити висновок, що ви-користання кап!талу е досить ефективним. Найвищий р!вень рентабельност! всього, власного та позикового кап!талу простежуеться в 2011 роц!. Найнижче значення цих показ-ник!в простежуеться в 2012 роц!. Викликано це досить низьким р!внем чистого прибутку в 2012 роц!. Коеф!ц!ент рентабельност! актив!в (усього кап!талу) в!дображае, ск!льки прибутку за р!к отримано на кожну одиницю кошт!в, вкладе-них у п!дприемство незалежно в!д джерела 'Ух залучення. Так у 2010 роц! його значення становило 0,159, у 2011 роц! його значення ще покращилося до р!вня 0,259, а от у 2012 роц! р!зко знизилося до 0,039, тобто на кожну гривню, !нве-стовану в п!дприемство, отримано лише 4 коп!йки прибутку.
Значення коеф!ц!ента рентабельност! власного кап!талу дещо кращ! в!д всього кап!талу. Оск!льки в 2010 роц! воно становить 0,2; у 2011 роц! його значення уже досягае р!вня 0,335, ! у 2012 роц! р!зко знижуеться до значення 0,053. Отже, використання власного кап!талу е дещо прибутков!-шим в!д попереднього. Тобто на кожну одиницю !нвестова-них кошт!в отримано 5 коп!йок прибутку.
Щодо значень показник!в рентабельност! позикового ка-п!талу, то на Ухн!й основ! можна сказати, що використання позикового кап!талу протягом анал!зованого пер!оду було
найприбутков!шим. У 2011 роц! цей показник становив 0,908, у 2012 роц! його значення досягло аж 1,375, що е найб!льшим з ус!х коеф!ц!ент!в та протягом всього пер!оду, ! у 2012 роц! його значення знизилося аж до 0,175. Це св!д-чить про те, що на кожну вкладену одиницю припадае 17,5 коп. прибутку.
Отже, на основ! проведених розрахунк!в можна зробити висновок, що використання кап!талу мало найб!льшу при-бутков!сть у 2012 роц!, а саме використання позикового ка-п!талу.
Коеф!ц!енти оц!нки кап!талов!ддач! характеризують про-дуктивн!сть (продукт кап!талу) окремих вид!в ! вс!е'У сукупно-ст! кап!талу, що зад!яний в операц!йн!й д!яльност! п!дприем-ства, тобто у певн!й м!р! слугуе вим!рником ефективност! операц!йно'У д!яльност! п!дприемства. Для проведення тако'У оц!нки використовуються так! основн! показники:
а) коеф!ц!ент загально'У кап!талов!ддач!. В!н характеризуе обсяг реал!зовано'У (вироблено'У) продукц!'У, що приходяться на одиницю кап!талу, який використовуеться в операц!йно-му процес!. Формула розрахунку така:
ОР
кк =
(4)
00ОПК+ оо06к де ОР - загальний обсяг реал!зац!У (виробництва) 00опК - середня сума операц!йного основного кап!талу 00обК - середня сума оборотного основного кап!талу; б) коеф!ц!ент кап!талов!ддач! власного кап!талу. В!н характеризуе обсяг реал!зованоУ (виробленоУ) продукц!У, яка припадае на одиницю власного кап!талу, що зад!яний в опера-ц!йн!й д!яльност! п!дприемства:
вк ВК
(5)
де ВК - середня сума власного кап!талу; в) коеф!ц!ент кап!талов!ддач! позикового кап!талу. В!н характеризуе обсяг реал!зованоУ (виробленоУ) продукц!У, яка припадае на одиницю позикового кап!талу, що використовуеться у виробнич!й д!яльност! п!дприемства:
ККпк -
(6;
ПК
де ПК - середня сума позикового кап!талу; Розрахунок коеф!ц!ент!в кап!талов!ддач! п!дприемства по-даний в табл. 2. З наведених даних табл. 2 можна зробити так! висновки: - найвищим е р!вень кап!талов!ддач! позикового кап!талу, в 2010 роц! його значення становить 9,92; у 2011 роц! його значення зросло аж до 10,66, а у 2012 роц! його значен-
ня знизилося до значення 5,15; Таблиця 1. Значения коефщ1ент1в рентабельност! катталу ПАТ «Крюковський вагонобуд1вний завод» за 2010-2012 роки*
Показники Коеф1ц1ент рентабельност! катталу, Рк Коефщ1ент рентабельност! власного кап!талу, Рвк Коеф!ц!ент рентабельност! позикового кап!талу, Рпк
Значення показниюв 2010 0,159 0,2 0,908
2011 0,259 0,335 1,375
2012 0,039 0,053 0,175
*Джерело: розраховано автором на основI [3,4]
Таблиця 2. Значения коефщетчв кашталовщдач1 ПАТ «Крюковський вагонобуд1вний завод» за 2010-2012 роки*
Показники Коефщент кашталовщ-дач1 КК Коефщент кашталовщдач1 власного катталу, Квк Коефщент катталовщдач1 позикового кашталу, Кпк
Значення показниюв 2010 1,74 2,19 9,92
2011 2,01 2,59 10,66
2012 1,16 1,56 5,15
* Джерело: розраховано автором на основ! [3, 4].
- каглталовщдача власного каглталу е дещо бтьшою вщ попереднього. В 2010 роц його значення становить 2,19, у 2011 роц його значення збтьшилося до 2,19, а у 2012 ро-ц знизилося до значення 1,56;
- значення коефщента кап1талов1ддач1 в динамщ мае тенден^ю до зниження. У 2010 роц це значення становило 1,74, у 2011 роц -збтьшилося до 2,01, а в 2012 роц -вже до 1,16.
Зменшення показниюв кап1талов1ддач1 е негативним для пщприемства, бо вони характеризуюсь обсяг виробленоУ продукци, що припадае на одиницю капралу.
Коефщюнт оцЫки оборотност капгталу характеризують, як швидко капрал у цтому та окрем1 його елементи, що ви-користовуються пщприемством, обертаються в процес його господарськоУ дтльностг Для розрахунку цього коефщЬ ента застосовують так показники:
а) перюд обороту всього капралу пщприемства, що вико-ристовуеться, в днях. Цей показник характеризуе число дню, протягом яких здмснюеться один оборот власних та пози-кових коштв, а також капралу в цтому. Чим менший перюд обороту капгталу, тим вище, при ¡нших рвних умовах, ефективнють його використання на пщприемства оск¡льки кожен оборот кап¡талу генеруе певну додаткову суму прибутку. Пе-р¡од обороту всього кап¡талу (в днях) розраховуеться за формулою:
П0К = —
к ОР0
(7)
де 0Ро - одноденний обсяг реалваци продукци; б) коефщент оборотност¡, або швидк¡сть обороту, показуе к¡льк¡сть повних оборот¡в (раз¡в), як зд¡йснюються оборот-ним кап¡талом за перюд часу, що анал¡зуeться. 1з зростан-ням показника прискорюеться оберненють оборотних засо-б¡в, а отже ефективнють використання оборотних засоб¡в покращуеться. Коеф¡ц¡eнт оборотност¡, або швидк¡сть обороту, розраховуеться за формулою:
К — р об - ~
ОК
(8)
де Вр - виручка в¡д реалваци продукци, роб¡т, послуг;
в) тривалють одного обороту. Скорочення часу одного обороту призводить до вивтьнення засобв з обороту, а його збтьшення - до додатковоУ потреби в оборотних засобах. Тривалють одного обороту розраховуеться за формулою:
ЗПхОК
Т =
(9)
де ЗП - зв¡тний пер¡од у днях;
г) перюд обороту власного капггалу в днях розраховуеться за формулою:
0Р„
(10)
д) перюд обороту позикового капталу в днях розраховуеться за формулою:
(11)
ОР0
Розрахунки коефщентю оц¡нки оборотност¡ кап¡талу дос-лдауваного п¡дприeмства наведен¡ в табл. 3.
Прискорення оборотност кап¡талу сприяе скороченню потреби в оборотному кап¡тал¡ (абсолютне вивтьнення), приросту обсяпв продукци (вщносне вив¡льнення), а отже, зб¡льшення прибутку, що отримуеться. В результат¡ покращуеться фЫансовий стан п¡дприeмства, закртлюеться пла-тоспроможн¡сть. Упов¡льнення оборотност¡ потребуе залу-чення додаткових кошт¡в для продовження господарськоУ д¡яльност¡ п¡дприeмства хоча б на рвы минулого перюду. Так, за дослщжуваний пер¡од спостергаемо, що пер¡од обороту всього капггалу у 2010 роц становив 429, у 2011 ро-ц цей показник становив 489, а у 2012 роц - вже 387. Таким чином ефективнють використання капталу пщвищу-еться, що е позитивним явищем для пщприемства, внаслН док чого генеруеться все бтьша додана сума прибутку. Значення коефщента оборотност¡ кап¡талу у 2011 роц по-р¡вняно з 2010 роком зменшилося ¡ становило 2,9; а у 2012 роц збтьшилося ¡ становило 5,33.
Зб¡льшення показника свщчить про зб¡льшення к¡лькост¡ обертю, що, своею чергою, п¡двищуe ефективнють використання оборотних засобв. Коефщюнт тривалост¡ одного обороту також у 2012 роц зменшився пор¡вняно з 2011
Таблиця 3. Значення коефщетчв оцшки оборотност кашталу ПАТ «Крюковський вагонобуд1вний завод» за 2010-2012 роки*
Показники 2010 2011 2012
Перюд обороту всього капталу 429 489 387
Коефщюнт оборотности або швидкють обороту 3,89 2,9 5,33
Тривалють одного обороту 92,52 124,21 67,53
Перюд обороту власного капталу 193 292 131
Перюд обороту позикового капталу 122 105 23
* Джерело: розраховано автором на основ! [3, 4].
Таблиця 4. Анал1з ефекту фшансового левериджу ПАТ «Крюковський вагонобуд1вний завод» за 2010-2012 роки*
Показник 2010 2011 2012
Середня ставка вщсотка за кредит 16 17 18
Коефщюнт валовоТ рентабельност! активт 59 9,92 41,1
Ефект фшансового левериджу 9,58 1,97 10,37
* Джерело: розраховано автором на основ! [3, 4].
роком, така зм!на показника е позитивною для пщприем-ства ! св!дчить про достатн!сть оборотних засоб!в. Пер!од обороту власного та позикового кап!талу в 2012 роц! мае тенденц!ю до зменшення пор!вняно з попередн!ми пер!ода-ми, це мае позитивний вплив на рух грошових кошт!в, при-скорюючи час обертання грошових ресурс!в, що, своею чергою, зб!льшуе обсяг прибутку.
Коеф!ц!ент ф!нансового левериджу (коеф!ц!ент ф!нансу-вання) дозволяе встановити, яка сума позикових кошт!в залучена пщприемством на одиницю власного кап!талу. Ф!нансо-вий леверидж вим!рюе ефект, який полягае в п!двищенн! рентабельност! власного кап!талу за допомогою зб!льшення частки позикового кап!талу в його загальн!й сум!.
Для розрахунку ефекту ф!нансового левериджу необх!дно знайти коеф!ц!ент валовоТ рентабельност! актив!в:
, (12)
а А
де ВП - валовий прибуток;
А - середня варт!сть актив!в.
Ефект ф!нансового левериджу:
ЕФЛ = (1 -Спп)х(КВРА-Свк)х^ (13)
Де ЕФЛ - ефект ф!нансового левериджу, що полягае в прирост! рентабельност! власного капггалу, %
Спп - ставка податку на прибуток;
КВРА - коеф!ц!ент валовоТ рентабельност! актив!в;
СВК - ставка в!дсотка за кредит;
ПК - сума (або питома вага) позикового капралу;
ВК - сума (або питома вага) власного капралу.
Анал!з ефекту ф!нансового левериджу досл!джуваного п!дприемства наведений в табл. 4.
Знання механ!зму впливу ф!нансового левериджу на р!-вень прибутковост! власного кап!талу та р!вень ф!нансового ризику дозволяе ц!леспрямовано управляти як варт!стю, так ! структурою кап!талу п!дприемства.
Розрахунок ефекту ф!нансового левериджу дае нам змо-гу оц!нити, як обсяг залученого кап!талу впливае на рента-бельн!сть власного кап!талу, тобто який р!вень прибутку або збитк!в припадае на власний кап!тал. З наведених розра-хунк!в видно, що у 2012 роц! ЕФЛ був найб!льшим, це ви-кликано значною концентрацию позикового кап!талу, а у 2011 роц! його значення було найменшим за досл!джува-ний пер!од це викликано меншою концентрацию позикового кап!талу, а також досить низьким значенням коеф!ц!ента валовоТ рентабельност! актив!в. Тобто використання у б!ль-ших обсягах позикового кап!талу сприяе п!двищенню рентабельност! власного кап!талу: не вкладаючи у пщприемство
додатковий власний кап!тал (в!н зам!щаеться позиковими коштами), власники отримують велику суму чистого прибутку, «зароблену» позиковим кап!талом. Водночас п!двищу-еться ризик не отримати чистий прибуток, та п!двищуеться ризик банкрутства пщприемства.
Висновки
Отже, досл!дивши показники, як! характеризують ефек-тивн!сть менеджменту кап!талу п!дприемства, можна зро-бити висновки як по кожному з цих показник!в, так ! загалом.
• Значення коеф!ц!ент!в оц!нки рентабельност! кап!талу св!дчать про досить ефективне використання кап!талу, вкладення якого приносить гарн! прибутки. Це значення де-що зменшилося у 2012 роц!, оск!льки ще нереал!зована продукц!я, на яку було витрачено велик! суми кап!талу, тобто ще не отримали прибутку в!д вкладення кап!талу.
• Значення коеф!ц!ента кап!талов!ддач! кап!талу в динам!-ц! мае тенденц!ю до зниження. Зменшення цих показник!в е негативним для п!дприемства, бо вони характеризують обсяг виробленоТ продукц!Т, що припадае на одиницю кап!талу.
• Динам!ка зм!ни коеф!ц!ент!в оборотност! кап!талу св!д-чить про ефективне використання кап!талу, ! за досл!джува-ний пер!од Тхн! значення покращуються. Це е досить позитивною тенденцию для п!дприемства, що св!дчить про зб!льшення прибутку в!д вкладених кошт!в.
Щодо ефекту ф!нансового левериджу, то його значення також позитивно характеризують використання кошт!в на п!дприемств!. Розрахунки св!дчать про те, що суми залуче-ного позикового кап!талу значно п!двищують рентабель-н!сть власного кап!талу.
Тож розрахован! вище показники св!дчать про ефективне використання кошт!в як власних, так ! позикових.
Список використаних джерел
1. П1кул1на Н.Ю. ФЫансовий анал1з: навчально-методичний по-сйник для студента, яю навчаються за галуззю знань - 0305 «Еко-номлка та пщприемництво» за напрямом пщготовки - 6.030508 «ФЫанси \ кредит». - Дыпропетровськ: Днйпропетровська державна фЫансова академия. 2010. - 209 с.
2. Фт1на Г.1. ФЫансова дтльнють суб'екта господарювання. -2-ге вид., перероб. та доп. 6 навч. пос.: К.: Центр учбовоТ лтератури. - 2009. - 320 с.
3. ОфУйний сайт фЫансовоТ звгтносп ПАТ «ДержавноТ комоТ по ц1нним паперам та фондовому ринку УкраТни» - http://www.smi-da.gov.ua
4. Офщйний сайт ПАТ «Крюмвський вагонобудвний завод» http://www.kvsz.com
