Оцінка ефективності хеджування: проблеми обліково-аналітичного забезпечення Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

УДК 657:005.52

ОЦ1НКА ЕФЕКТИВНОСТ1 ХЕДЖУВАННЯ: ПРОБЛЕМИ ОБЛ1КОВО-АНАЛ1ТИЧНОГО ЗАБЕЗПЕЧЕННЯ

О.В. Олшник, д.е.н., професор В.В. Ксендзук

Житомирський державний технологЫний ушверситет, Житомир, Украгна

Олшник О.В., Ксендзук В.В. Оцтка ефективностi хеджування: проблемы облжово-аналтичного

забезпечення.

В CTairi розглянуто та узагальнено шдходи до трактування поняття «ефектившсть», проанал1зовано вплив застосування юнуючих метод1в оцшки ефективност1 хеджування на облпсове вщображення операцш хеджування. На шдстав1 проведеного дослщження запропоновано використовувати удосконалений метод оцшки ефективност1 хеджування. Вш забезпечуе виршення щентифжованих проблем, яю полягають у невщповщност1 сутност1 ефективност1 хеджування загальному шдходу до ефективност1 д1яльност1 та неврахування вартост1 хеджування шд час розрахунку дослщжуваного показника.

Ключовг слова: хеджування, ефектившсть хеджування, фшансов1 шструменти, економ1чний анагиз, бухгалтерський облпс

Олейник О.В., Ксендзук В.В. Оценка эффективности хеджирования: проблемы учетно-аналитического обеспечения.

В статье рассмотрены и обобщены подходы к трактовке понятия «эффективность», проанализировано влияние применения существующих методов оценки эффективности хеджирования на учетное отражение операций хеджирования. На основании проведенного исследования предложено использовать

усовершенствованный метод оценки эффективности хеджирования. Он обеспечивает решение

идентифицированных проблем, которые заключаются в несоответствии сущности эффективности хеджирования общему подходу к эффективности деятельности и неучитывание стоимости хеджирования при расчете исследуемого показателя.

Ключевые слова: хеджирование, эффективность хеджирования, финансовые инструменты, экономический анализ, бухгалтерский учет

Oliynyk О. V., Ksendzuk V. V. Assessment of the effectiveness hedging: problems of accounting and analytical maintenance.

In the article reviewed and generalized the approaches to the definition of "efficiency", analyzed impact of the usage methods for assessing effectiveness of the hedge on the accounting of the hedging. Based on the research proposed to use the improved method of assessing of the effectiveness of the hedging. It provides a resolution of identified problems, which lies on not conformity of definition effectiveness of the hedge the total approach to effectiveness of the activities and undisclosed the cost of hedging during the time of the calculation of the studied parameters.

Keywords: hedging, effectiveness hedging, financial instruments, economic analysis, accounting

Визначення ефективносл e пщставою для прийняття управлшських ртень щодо планування, бухгалтерського облку, аналiзу та контролю господарськоТ дiяльностi. Одним з найважливтих завдання створення та функщонування тдприемств e отримання позитивного результату дiяльностi. Тому показники ефективноот мають важливе значення для отримання достовiрноТ шформацп про результатившсть здшснених операцш.

Хеджування як один з методiв управлшня щновими ризиками в дiяльностi суб'еклв еко-номiчних вщносин впливае на фшансовий та майновий стан пщприемства. Це призводить до необхщнос^ ощнки ефективносл застосування даного методу з метою зниження, уникнення чи попередження виникнення ризиюв. Адже, зва-жаючи на низький рiвень розвитку та недоско-налють законодавчого регулювання, хеджування потребуе залучення значних фшансових, мате-рiальних та трудових ресурсiв. Тому ефектившсть здшснення операцш з шструментами хеджування повинна пщтверджувати та обгрунтовувати вар-тють витрачених ресурсiв пщприемства. Також актуальшсть питання ефективнос^ хеджування пiдвищуeться враховуючи вимоги мiжнародного та вiтчизняного законодавства щодо застосування виключно ефективних iнструментiв хеджування в дiяльностi суб'eктiв господарювання.

Як зазначають в своТх дослiдженнях Дж. Ф. Маршалл i Випул К. Бансал [6], ефектив-ним е таке хеджування, що на одиницю вартоот дае максимальне зниження ризику. Тобто суб'ект господарювання повинен враховувати вартють хеджування як фактор впливу на ефектившсть даного процесу.

За даними компанп з дослщження фшансових ринюв TABB Group [11] обсяги торпв по бшьшос^ iнструментiв хеджування характе-ризуються позитивною тенденщею: рiчнi темпи зростання з 1999 р. операцш з ф'ючерсами i опщонами складають 17% i 19%, вiдповiдно, на позабiржовому ринку деривативiв - 20% в рк. Такi данi свiдчать про защкавленють суб'eктiв господарювання у розвитку своеТ фiнансовоТ дiяльностi в напрямку застосування хеджування та актуальшсть дослщження питання щодо викори-

стання показникiв ефективносп в бухгалтерсь-кому облiку i економiчному аналiзi. Аналiз останнiх дослщжень та публiкацiй

У вiтчизнянiй науковш сферi дослвдженням питань облiково-аналiтичного забезпечення опера-цiйхеджування присвячено працi К.В. Бойко (систематизовано концептуальш положення до розрахунку ефективностi та результативносп хеджування), Н.К. Василенко (удосконалено процедури aнaлiзу ефективностi хеджування грошових потоков, яш полягають у обгрунтуванш застосування методiв оцiнки ефективносл хеджування для перспективного та ретроспективного тестування та запропонованому алгоритм! вибору оптимального методу оцшки ефективносл у випадку сшвпадання чи неспiвпадання важливих умов шструменту хеджування з умовами об'екта хеджування), Л.О. Примостки (розроблено методику аналiзу ефективностi управлiння хеджевим портфелем банку), А.О. Шулжо (удосконалено методику аналггачного забезпечення ефективносл операцiй хеджування товарними деривативами на шдстаы розрахунку рейтингово! оцiнки операцiй хеджування товарними деривативами).

Не применшуючи значення наукових ре-зультатiв та враховуючи сучаснi умови фу-нкцюнування суб'eктiв господарювання, що характеризуються невеликими обсягами операцiй з iнструментами хеджування, вважаемо, що до-цiльним е дослщження питання ефективносп хеджування в розрiзi И облiкового та аналггичного аспектiв, що впливае на процес управлiння дiяльнiстю пвдприемства. Адже, як зазначае Л.О. Примостка [4], одшею з причин пов№ного

Розглянутi та проаналiзованi поняття характе-ризують ефектившсть дiяльностi пiдприемства, ефективнiсть господарських операцш та використання ресурсiв. Хеджування е процесом, що передбачае здiйснення сукупносп господ-дарських операцiй. В бухгалтерскому облiку з метою здiйснення, продовження чи припинення застосування хеджування ефектившсть е ключо-вим показником, тому повинна розраховуватися на шдстаы достовiрних, обгрунтованих, зiставних та повних даних.

Враховуючи наведеш вище результати дослщження та проводячи аналогiю мiж ефектив-нiстю дiяльностi та ефективнiстю хеджування як

впровадження методики хеджування в практику роботи вгтчизняних суб'ектiв господарювання е вщсутшсть наукових розробок та практичних рекомендацiй щодо аналiзу ефективносп подiбних операцiй на внутрiшньому ринку.

Метою статтi е обгрунтування облжово-аналiтичного значення ефективностi хеджування на пiдставi вивчення пiдходiв до трактування поняття «ефектившсть» та iснуючих методiв оцiнки ефективностi хеджування з метою форму-вання оптимального методу розрахунку ефектив-ностiхеджування, що забезпечить зрозумшсть та взаемозалежнiсть iнформацiйного забезпечення в системi управлiння ризиками дiяльностi тдприемства.

Виклад основного матерiалу дослiдження

Нормативш документи дають наступне визначення ефективносп хеджування - це ступiнь, до якого змши справедливо! вартостi або грошових кошпв ввд об'екта хеджування, що !х можна вiднести до хеджування ризику, згортаються внаслщок змiн справедливо! вартостi або грошових потоков iнструмента хеджування [7]. Тобто тд час визначення ефективностi хеджування вщповщно до законодавства потрiбно порiв-нювати змiну справедливо! вартосп або грошових коштiв вiд об'екта хеджування та змшу справедливо! вартосп або грошових потоков шструмента хеджування.

Аналiзуючи подходи до трактування дефшщи «ефектившсть», систематизовано характеристики, що визначають в сво!х дослвдженнях науковцi, та обгрунтовано облiково-аналiтичний аспект даного поняття (табл. 1).

господарського процесу, необхвдно обгрунтувати порядок оцiнки ефективностi хеджування, зокре-ма, визначити показники та фактори впливу, яш формують ефектившсть дослвджуваного процесу. Такий шдхвд до дослвдження дозволить провести детальний аналiз iснуючих методiв оцiнки ефективностi та виявити доречнiсть i результати-вшсть !х застосування.

Положення вiтчизняних та мiжнародних нормативно-правових документiв не регулюе перелiку методiв оцiнки ефективностi хеджування, а лише визначае, що !! рiвень повинен бути в межах ввд 80% до 125%. Як показали дослвдження, так1 шльшсш результати можна отримати

Таблиця 1. Поняття «ефектившсть»: облшэво-аналггачний аспект

Шдходи до трактування поняття «ефектившсть» Характеристика для цшей бухгалтерского облiку i економiчного аналiзу

— вщношення результату до витрат, що забезпечили цей результат для розрахунку показниюв використовуеться шформацш, що формуеться в бухгалтерському облжу (зведеш данi по облiкових рахунках i регiстрах) та звiтностi (статтi витрат i доходав, результатiв дiяльностi) результати аналiзу надають обгрунтовану оцiнку ефективносп дiяльностi в цiлому та ефективносп здiйснюваних господарських операцш, ресурсш тдприемства для прийняття управлiнських рiшень щодо подальшого планування, контролю, облiку та аналiзу господарсько! дiяльностi

— стввдаошення мiж досягнутим результатом i використаними ресурсами

— стввдаошення результата дiяльностi

використовуючи метод доларово! компенсаци (dollar-offset method). Однак, iснують i iншi методи, як1 можуть використовуватися для оцшки ефективностi операцiй хеджування. Недолiком законодавства в сферi даного питання е те, що не розкрито значения показнишв ефективносп хеджування, якщо суб'ект господарювання вико-ристовуе iншi методи, нiж метод доларово! компенсаци (dollar-offset method) [3].

На рис. 1 наведено методи оцшки ефективносп хеджування на приклащ застосування хеджування грошових кошпв та обгрунтовано значення для облiкового ввдображення операцш хеджування. Метою здiйснення ефективного хеджування е вибiр iнструмента та об'екта хеджування, який забезпечуе взаемну компенсацю доходiв i витрат. Для отримання iнформацi! про доцiльнiсть вико-

ристанняхеджування та iснування можливосп тако! компенсаци протягом термiну його застосування використовуються методи оцшки ефективносп хеджування [3].

Перспективна оцшка ефективностi хеджування проводиться до моменту початку здшснення операцш з об'ектами та шструментами хеджування, а !! результата вщображаються в початковiй документацi!, що шдтверджуе необхiднiсть та доцiльнiсть застосування такого методу управлшня ризиками. Даний вид оцiнки хеджування вимагае застосування одного з таких методiв, як: порiвняння iстотних умов (criticaltermscomparison), регресiйний аналiз (regressionanalysismethod), метод доларово! компенсаци (dollar-offset method) [3].

МЕТОДИ ОЦ1НКИ ЕФЕКТИВНОСТ1 ХЕДЖУВАННЯ

— порiвняння iстотних умов (critical terms comparison)

— метод доларово! компенсаци (dollar-offset method)

регресшний аналiз (regression analysis method)

Перспективна оцтка ефективност1 _хеджування_

аналiз вартосп (VAR - Value аt Risk)

метод вiдносних рiзниць (relative-difference method)

— коефщент кореляцi! Пiрсона (Pearson product-moment correlation coefficient)

Поточна оцтка ефективностi хеджування

Г -г

Мкце та значення здшснення оцтки ефективностi хеджування для формування облкового iнформацiйного забезпечення

Прийняття ршення про здшснення хеджування грошових потошв

Переоцшка шструменпв хеджування ввдображаеться:

перекласифiковуеться у фiнансовi результати в склащ фiнансових доходiв чи витрат

якщо об'екти хеджування -фiнансовi активи

ефективна частина неефективна

частина

1г

перекласифiковуеться у фiнансовi результати по мiрi вiдображення витрат _за об'ектом хеджування_

ввдображаеться в капи^ в склащ iншого сукупного

прибутку

+ " -

збшьшуе первiсну вартiсть об'екта хеджування

б и в

а н

якщо об'екти хеджування -нефiнансовi активи

вщображаеться в фiнансових результатах в склада фшансових доходiв чи витрат ,

ч_У

Рис. 1. Методи оцшки ефективносп хеджування на приклада застосування хеджування грошових кошпв: вплив на облiкове вiдображення [3].

Поточна оцшка ефективносп хеджування грошових потошв мае важливе значення, адже залежно вiд здiйснених розрахункiв формуються фiнансовi результати (фiнансовi доходи i витрати) та iнший сукупний прибуток пiдприемства. Для даного виду оцшки можна застосовувати будь-який метод, ^м регресiйного аналiзу, результати якого надають можливiсть лише прийняти рь шення про здiйснення чи припинення бух гал-терського облiку хеджування [3].

Найпроспшим методом оцiнки ефективносп хеджування е метод порiвняння ютотних умов, що

використовуе данi про об'екти та шструменти хеджування. На ввдшну вiд iнших методiв, не передбачае здшснення розрахуншв, тому суб'ек-тивнiсть та неможливiсть врахування шльшсних показникiв операцiй можуть призвести до отримання спотворено! iнформацi! про ефектив-нiстьхеджування [3].

Розрахунковi методи, як! використовуються для ошнки ефективностi хеджування, характеризуются 6!льш точними i достов!рними результатами та мають практичне значення. Однак, враховуючи в окремих випадках в!дсутн!сть

iнфopмацiï пpo oб'eкти та iнcтpyмeнти xeджyван-ня, нeдoлiкoм дант мeтoдiв e cкладнicть здш-cнeння poзpаxyнкiв [3].

Здiйcнeння oцiнки eфeктивнocтi xeджyвання залeжить ввд багатьox фактopiв, як1 в xoдi дocлiджeння запpoпoнoванo клаcифiкyвати в залeжнocтi вiд xаpактepy ïx впливу:

1) пpямoгo (бeзпocepeдньo пoв'язанi з пpoцecoм xeджyвання та впливають на йoгo eфeк-тившсть нe лишe в чаcтинi якicниx ocoбливocтeй. а i на кiлькicнe значeння):

— вид oб'eктiв та iнcтpyмeнтiв xeджyвання, щo викopиcтoвyютьcя;

— вид oцiнки eфeктивнocтi xeджyвання (œp-cпeктивнe чи пoтoчнe);

— стан подготовки дoкyмeнтацiï пpo xeджyвання pизикiв дiяльнocтi;

— ваpтicть пpoцecy xeджyвання, щo cкладаeтьcя з витpат, нeoбxiдниx для opганiзацiï та здш-cнeння oпepацiй з iнcтpyмeнтами та oб'eктами xeджyвання;

— ocoбливocтi бyxгалтepcькoгo oблiкy гocпoд-даpcькoï дiяльнocтi, пepeдбачeнi в oблiкoвiй пoлiтицi пiдпpиeмcтва;

2) oпocepeдкoванoгo (xаpактepизyють дiяль-нicть пiдпpиeмcтва та впливають на ocoбливocтi пpoцecy xeджyвання чepeз cтвopeння yмoв для дого заcтocyвання з мeтoю yпpавлiння pизиками дiяльнocтi):

— oбcяг, xаpактep та yмoви дiяльнocтi шд-пpиeмcтва;

— opганiзацiйна cтpyктypа пiдпpиeмcтва;

— pизики здiйcнeння гocпoдаpcькиx oпepацiй.

Bpаxoвyючи iдeнтифiкoванi фактopи впливу на eфeктивнicть xeджyвання, пpoаналiзoванi пiдxoди дo cyтнocтi шняття «eфeктивнiсть» та poзглянyтi мeтoди eфeктивнocтi xeджyвання, пocтаe питання щoдo yдocкoналeння пopядкy визначeння eфeктив-нocтixeджyвання, щo впливаe на пoказники бyxгалтepcькoгo oблiкy та eкoнoмiчнoгo аналiзy, з мeтoю фopмyвання дocтoвipнoгo та пoвнoгo iнфopмацiйнoгo забeзпeчeння в cиcтeмi у^ав-лшня гocпoдаpcькoю дiяльнicтю.

B наyкoвиx дocлiджeнняx Ю.Ю. Сидopeнкo звepтаe увагу на тe, щo xeджyвання з найбiльшoю eфeктивнicтю нe завжди e най^ащим, тoмy щo кoжнe xeджyвання маe cвoю ваpтicть [5]. Тoмy для TOpc^^^M! oцiнки peкoмeндoванo заcтoco-вувати poзглянyтi вищe мeтoди, зoкpeма пopiвнян-ня icтoтниx yмoв (criticaltermscomparison). peгpeciйний аналiз (regressionanalysismethod), мeтoд дoлаpoвoï ^мшка^! (dollar-offset method). Aджe на мoмeнт opганiзацiï пpoцecy xeджyвання нeмoжливo дocтoвipнo i в пoвнoмy oбcязi oцiнити витpати, нeoбxiднi для забeзпeчeння зд^дання yпpавлiння цiнoвими pизиками за дoпoмoгoю дocлiджyванoгo мeтoдy.

Для пoтoчнoï oцiнки eфeктивнocтi xeджyвання запpoпoнoванo викopиcтoвyвати мeтoд, щo вpаxoвye ваpтicть xeджyвання та надаe oбгpyнтo-ванi дocтoвipнi peзyльтати eфeктивнocтi xeджyвання.

Таблиця 2. Пopiвняння запpoпoнoванoгo мeтoдy poзpаxyнкy eфeктивнocтi xeджyвання та мeтoдy дoлаpoвoï кoмпeнcацiï

1енуючий мeтoд poзpаxyнкy eфeктивнocтi xeджyвання ^eix^ дoлаpoвoï кoмпeнcацiï) Запpoпoнoваний мeтoд poзpаxyнкy eфeктивнocтi xeджyвання

1 2

Шказники, щo викopиcтoвyютьcя для poзpаxyнкy

eфeктивнicть xeджyвання poзpаxoвyeтьcя вpа-xoвyючи пoказники cпpавeдливoï ваpтocтi oб'eктiв та iнcтpyмeнтiв xeджyвання для o^rnH eфeктивнocтi викopиcтoвyeтьcя пoказники змши cпpавeдливoï ваpтocтi oб'eктiв та iнcтpyмeнтiв xeджyвання, а такoж запpoпoнoванo вpаxoвyвати ваpтicть xeджyвання (витpати, пoнeceнi на opганiзацiю та здiйcнeння пpoцecy xeджyвання)

Пopядoк poзpаxyнкy

K А СВ ox , дe KEX - к^фтснт ^ А СВ X eфeктивнocтi xeджyвання; СBOX - cпpавeдлива ваpтicть oб'eкта xeджyвання; СBIX - cпpавeдлива ваpтicть iнcтpyмeнта xeджyвання ЕХ = ( А СВ ОХ x ВХ ВХ ) x 100 % , EX- А СВ x eфeктивнicть xeджyвання; BX - ваpтicть xeджyвання; СBOX - cпpавeдлива ваpтicть oб'eкта xeджyвання; СBIX -cпpавeддива ваpтicть iнcтpyмeнта xeджyвання

Kpnxepiï визначeння eфeктивнoгo xeджyвання*

xeджyвання eфeктивнe, якщэ значeння к^ф^шта eфeктивнocтi xeджyвання в мeжаx 0,8 - 1,25; xeджyвання нeeфeктивнe, якщo значeння к^ф^шта eфeктивнocтi xeджyвання нe вxoдить в мeжi 0,8 - 1,25 xeджyвання eфeктивнe, якщo значeння eфeктивнocтi xeджyвання вiдпoвiдаe наcтyпнoмy piвнянню: BX > EX > (BX); xeджyвання нeeфeктивнe, якщo значeння eфeктивнocтi xeджyвання вiдпoвiдаe наcтyпнoмy piвнянню: (BX) > EX > BX

Пepeваги заcтocyвання мeтoдy oцiнки eфeктивнocтi xeджyвання

— забeзпeчeння зicтавнocтi та пopiвняннocтi oтpиманиx peзyльтатiв; — здiйcнeння пopiвняння шказниюв змши cпpавeдливoï ваpтocтi iнcтpyмeнтiв та oб'eктiв xeджyвання — дoтpимання загадьнoпpийнятoгo пiдxoдy дo cyтнocтi eфeктивнocтi; — вpаxyвання ваpтocтi xeджyвання, тобто витpат, пoнeceниx на opганiзацiю та зд^^нм oпepацiй; — oтpимання дocтoвipнoï iнфopмацiï пpo eфeктивнicть xeджyвання, щo забeзпeчye фopмyвання нeoбxiдниx даниx для вiдoбpажeння в бyxгадтepcькoмy oблiкy та звiтнocтi xeджyвання

*Примтка: ВХ- eapmicmb хеджування; (ВХ) - eid 'емне значення eapmocmi хеджування; ЕХ- ефектившсть хеджування.

_Подовження таблицI 2.

1 | 2

_Недотки застосування методу ощнки ефективност1 хеджування_

— не ввдображення сутносп ефективносп можливють суб'ективного впливу на значення показника процесу хеджування (врахування лише вартосп хеджування, що вимагае необхдаосп результату ввд оиерацш з iнструментами та встановлення чiткого иерелжу складу витрат, що об'ектами хеджування); формують вартiсть хеджування

— вщсуттсть достжрно! та зрозумшо! для рiзних груп заштересованих оаб шформацп про ефективнiсть хеджування, що негативним чином впливае на показники фшансово!

звiтностi пiдприемства__

З метою nopiBHHHHfl запропонованого методу розрахунку ефективностi хеджування та методу доларово' компенсаци в табл. 2 проан^зовано показники, що використовуються для розрахунку ефективносп за рiзними методами, порядок !х розрахунку, критерй' визначення ефективного хеджування, переваги та недолiки застосування методiв оцiнки ефективностi хеджування.

На думку Г.Т. Абдрахманова, ефективнiсть хеджування характеризуе ступiнь, в якiй воно зменшуе ризик [1]. Тобто, як пояснюе Ю.Ю. Сидоренко, ефективнiсть шструмента хеджування визначаеться ступенем, в яшй вiн зменшуе можливе вщхилення вiд намiченого значення (цiлi хеджування), i вимiрюеться як спiввiдношення отриманого результату i намь ченого (оч^ваного) [5].

В посiбнику компанй' ТОВ «Бейкер^лл1Руса удит» зазначаеться, що ефектившсть стратеги хеджування визначаеться не фшансовим результатом по самiй операцл хеджування, а тим, насшльки цей фшансовий результат компенсуе результати операцй' з об'ектом хеджування. Тому ефектившсть хеджування безпосередньо залежить ввд того, насшльки добре корелюють змiни цiни базисного активу шструменту хеджування з1 змшами цiни на актив, що хеджуеться. Прийнятний рiвень кореляци залежить вщ конкретного керiвника, що визначае полггику щодо ризику [10].

Враховуючи науковi доробки та практичш рекомендацй' з дослщжуваного питання, визна-чено, що критерй' визначення ефективного хеджування е б№ш обгрунтованими та функцiональними вщповщно до запропонованого методу розрахунку ефективносп даного процесу. Адже вiдображають економiчну сутнiсть ефективностi хеджування та враховують витрати,

понесенi пiдприемством на здшснення операцiй з iнструментами та об'ектами хеджування.

Також в ходi дослщження визначено склад витрат, що формують варпсть хеджування. Зокрема, витрати на виконання операцiй вклю-чають комюшш брокерам, бiржi та клiринговим оргашзащям; aльтернaтивнi витрати, пов'язанi з неотриманням вiдсоткiв за коштами, що внесеш як початкова маржа; опцiонна премiя (якщо хеджування здiйснюеться з використанням опцiонiв).

З метою обгрунгування доцшьносп застосу-вання запропонованого методу розрахунку ефективностi хеджування та шдтвердження його переваг порiвняно з юнуючим методом доларово1 компенсаци розглянуто практичну ситуацiю здiйснення процесу хеджування на шдприемсга (ситуацiя 1).

Ситуацгя 1. Акцюнерне товариство закритого типу «Полюся», що розташоване в м. Житомир, займаеться вирощуванням i торгiвлею зерна. Як показав аналiз ринку товарiв та послуг, iснуе ризик тдвищення цiни на продукцiю. Тому менеджери пропонують застосувати хеджування справедливо! вартосп пшенищ 2-го сорту за допомогою укладення 10 форвардних контракпв з ПАТ «Аграрний фонд» на продаж пшенищ 2-го сорту за цшою 1820,00 грн./т з термшом виконання контракта через 7 мюящв.

Станом на 02 березня 2014 року ринкова цiна на пшеницю 2-го сорту складае 1780,00 грн./т. Варпсть хеджування станом на березень 2014 року складае 2300,00 грн., за II i III квартали витрачено 200,00 грн. на обслуговування баншвсь-кого рахунку.

В табл. 3 наведено динамшу змiни бiржових та ринкових цiн на пшеницю 2-го сорту протягом сiчня-вересня 2014 року.

Даш про шструменти хеджування

Перюд Цна визначена в Цна IX, грн./т Змша цши, Кшьюсть СВ IX

контракта, грн./т [2] грн./т контракпв, шт.

0 квартал 1820,00 1820,00 0,00 10 0,00

I квартал 1820,00 2200,00 -380,00 10 -3800,00

II квартал 1820,00 2345,00 -525,00 10 -5250,00

Таблиця 3. Данi про шструменти та об'екги хеджування, необхвдш для виршення ситуацй' 1*

Подовження таблицI 3

III квартал 1820,00 2480,00 | -660,00 10 | -6600,00

Даш про об'екти хеджування

Перюд Цша ОХ, грн./т [8] Юльюсть одиниць, т СВ ОХ Змша СВ ОХ

0 квартал 1780,00 10 17800,00 -

I квартал 2100,00 10 21000,00 3200,00

II квартал 2350,00 10 23500,00 5700,00

III квартал 2470,00 10 24700,00 6900,00

*Примтка: IX- гнструмент хеджування (форвардн контракти на продаж пшениц 2-го сорту (на умовах ЕХШ)); ОХ - об'ект хеджування (пшениця 2-го сорту (ЕХШ)); СВ - справедлива вартгсть.

Виршення ситуацИ 1. Розрахунок ефективно-спхеджування за рiзними шдходами наведено в табл. 4 та 5.

Таблиця 4. Даш про розрахунок ефективносп хеджування (метод доларово! компенсаци) ввдповщно до ситуацп 1 *

Перюд СВ к Змша СВ К СВ ОХ Змша СВ ОХ Показник ефективносп

0 квартал 0,00 - 17800,00 - -

I квартал -3800,00 -3800,00 21000,00 3200,00 1,19

II квартал -5250,00 -1450,00 23500,00 2500,00 0,58

III квартал -6600,00 -1350,00 24700,00 1200,00 1,13

*Примтка: IX- гнструмент хеджування (форвардш контракти на продаж пшениц 2-го сорту (на умовах ЕХШ)); ОХ - об'ект хеджування (пшениця 2-го сорту (ЕХШ)); СВ - справедлива вартгсть.

Аналiзуючи даш табл. 4, зауважимо, що шдприемство повинно припинити здшснення хеджування справедливо! вартосп пшеницi 2-го сорту ще в II кварталi 2014 року, адже коефiцieнт ефективностi (0,58) не вщповвдае вимогам, що

зазначенi в нормативних документах . Тому розрахунковi даш за III квартал представленi лише в шлях порiвняння методiв розрахунку ефективно-стi хеджування.

Таблиця 5. Даш про розрахунок ефективносп хеджування (запропонований метод) вiдповiдно до ситуацп 1 *

Перюд СВ ГХ ЗмшаСВ К СВ ОХ ЗмшаСВ ОХ Вартгстьхеджування Ефектившстьхеджування, грн.

0 квартал 0,00 - 17800,00 - - -

I квартал -3800,00 -3800,00 21000,00 3200,00 2300,00 437,00

II квартал -5250,00 -1450,00 23500,00 2500,00 2500,00 -1050,00

III квартал -6600,00 -1350,00 24700,00 1200,00 2500,00 325,00

*Примтка: IX- гнструмент хеджування (форвардш контракти на продаж пшениц 2-го сорту (на умовах ЕХШ)); ОХ - об'ект хеджування (пшениця 2-го сорту (ЕХШ)); СВ - справедлива вартгсть.

Отримаш результати, що наведеш в табл. 5, сввдчать про ефективнють хеджування протягом всього термшу ди строкового контракту i ввдсут-нiсть необхвдносп припинення бухгалтерського облшу хеджування справедливо! вартосп. Адже розрахована ефективнють хеджування вщповщае визначеним в табл. 2 критерОям ефективного хеджування (хеджування ефективне, якщо значення ефективносп хеджування в межах ВХ > ЕХ > (ВХ): 2300,00 > 437,00 > 2300,00; 2500,00 > -1050,00; 325,00 > 2500,00.

Таким чином, забезпечуеться отримання достовОрно! та повно! шформаци про ефективнють хеджування, що впливае на формування даних необхвдних для вщображення в бухгалтерскому облшу та фшансовш звггносп операцш з шстру-ментами та об'ектами хеджування.

Зауважимо, що наведений шдхвд до розрахун-ку ефективностО е одним з альтернативних, тому суб'ект господарювання мае вибОр, зважаючи на зазначеш переваги та недолОки. Також обгрунто-ваний порядок розрахунку може використову-ватися як доповнення до юнуючих методОв оцшки ефективностО хеджування для цОлей управлОння ризиками шдприемства. Адже вш показуе вартюне значення ефективносп, що мае важливе значення для досягнення основно! цш шдприемства -отримання максимального результату дОяльностО. Висновки

Усшшнють використання шструменпв хед-жування обумовлюеться досконалОстю застосову-ваного атлетичного забезпечення. Адже оцшка ефективносп хеджування передбачае викори-

стання методiв та прийомiв економiчного аналiзу. Тому вибiр методики визначае достовiрнiсть та надiйнiсть показнишв бухгалтерсько! звпносп, що, в свою чергу, впливае на ефективнiсть прийнятих на Ii основi рiшень як внутршшх, так i зовнiшнiх груп заiнтересованих осiб [3].

В ходi дослiдження запропоновано метод розрахунку ефективносп хеджування як один з альтернативних до юнуючих методiв. Не врахування вартостi хеджування та невiд повщ-нiсть трактування поняття «ефектившсть хеджування» до загальноприйнятих пiдходiв щодо пояснення ефективностi як показника дiяльностi суб'екта господарювання обгрунтовують важли-вють та актуальнiсть наукових пропозицiй. Розроблений шдхвд до оцiнки ефективностi хеджування мае ряд переваг в порiвняннi з методом доларово! компенсаци, що регламент-туеться нормативними документами. Зокрема, для оцшки ефективностi використовуються не лише

показники змши справедливо! вартосп об'ектiв та iнструментiв хеджування, яш формують ефект (результат) процесу хеджування, а також запропоновано враховувати варпсть хеджування (витрати, понесенi на оргашзацш та здiйснення процесу хеджування). Це обгрунтовуе ефективн-iсть хеджування з позицп i! економiчно! сутностi та характеризуе багатофункцiональнiсть наведе-ного методу розрахунку ефективносп хеджування в бухгалтерскому облшу та економiчному аналiзi дiяльностi суб'екта господарювання.

Перспективами подальших дослщжень е розробка методичного забезпечення економiчного аналiзу хеджування як окремого процесу в господарськш дiяльностi пiдприемства, що забезпечить формування достовiрного, зрозу-мшого та повного iнформацiйного забезпечення для прийняття рiшень групами заiнтересованих оаб.

Список лiтератури:

1. Абдрахманова Г. Т. Хеджирование: концепция, стратегия и практика / Г. Т. Абдрахманова. -Алматы: Издательство LEM, 2003. - 164 с.

2. Бiржовi котирування / Даш Аграрно! бiржi Укра!ни [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http ://agrex. gov.ua/birzhovi_kotiruvanna/?mdate=2015-01-19.

3. Ксендзук В. В. Методи оцшки ефективносп хеджування грошових потошв / В. В. Ксендзук // Naukowa przestrzen Europy - 2015: materialy XI Mi^dzynarodowej naukowi-praktycznej konferencji (07-15 kwietnia 2015). - Volume 4. Ekonomiczne nauki. - Przemysl: Nauka i studia, 2015. - 64 s. -S. 3-5.

4. Примостка Л. О. Методика аналiзу ефективносп управлшня портфелем хеджера / Л. О. Примостка // Проблеми формування ринково! економiки: Мiжвiдомчий науковий збiрник. - Вип. 8 / Вадп. ред. С. Ф. Покропивний. - К.: КНЕУ, 2000. - C. 295-303.

5. Сидоренко Ю. Ю. Методика хеджирования финансовых рисков организаций потребительской кооперации / Ю. Ю. Сидоренко // Потребительская кооперация. - № 4 (47). - 2014. - C. 24-28.

6. Маршалл Джон. Ф. Финансовая инженерия: полное руководство по финансовым нововведениям: учеб. / Джон Ф. Маршалл, Випул К. Бансал ; пер. с англ. - М. : Инфра-М, 1998. - 784 с.

7. МСФЗ 39 «Фiнансовi шструменти: визнання та оцшка» [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://zakon2.rada.gov.ua/laws/show/929_015/conv/print1394633191799573.

8. !нформацшний бюлетень незалежно! громадсько! Експертно! ради з питань цшово! ситуаци на аграрному ринку / Даш Аграрного союзу Укра!ни [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.auu.org.ua/rynky-ta-ciny/novini-rinkiv-1?offset=10.

9. П(с)БО 13 «Фiнансовi шструменти», затверджене Наказом Мшютерства фшанав Укра!ни вiд 30.11.2001 р. № 559 [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://zakon4.rada. gov.ua/laws/show/z1050-01.

10. Хеджирование фьючерсными и форвардными контрактами / ООО «БейкерТиллиРусаудит» [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://esbt74.ru/files/jr_litsa/hed/med_pos_mos.pdf.

11. Derivatives[Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.tabbgroup.com/Page.aspx?MenuID =34&ParentMenuID=30&PageID=32.

Надано до редакци 15.01.2015

Олшник Оксана Вiкторiвна / Oksana V. Oliynyk.

oov76@ukr.net

Ксендзук Валентина Вталивна / Valentyna V. Ksendzuk

walentyna_ksiedzuk@ukr. net

Посилання на статтю / Reference a Journal Article:

Оцшка ефективностi хеджування: проблеми обликово-аналитичного [Електронний ресурс] /О.В. Олшник, В.В. Ксендзук// Економiка: реали часу. Науковий журнал. — 2015. — № 1 (17). — С. 265-271. — Режим доступу до журн.: http://economics.opu.ua/files/archive/2015/n1.html