CC BY
58
Оказалось, что в среднем затраты на эффективность в стимулирующих пакетах составили 15,6 %. Рекордсменами оказались Южная Корея (80 %) и Европейский союз (почти 60 %). По абсолютным вложениям в эффективность с большим отрывом лидирует Китай - из $586 млрд. А вот в развитие возобновляемых источников энергии больше всех вкладывают США - $32,8 млрд. Почти столько же ($30,7 млрд) США вкладывают в энергоэффективность зданий. Значительные вложения в энергоэффективность зданий предусмотрены в пакетах Японии ($12,4 млрд, 3 %) и Германии ($10,4 млрд, 10 %) [1, с. 2].
Объем вложений в энергоэффективность, согласно докладу «Климат для выздоровления»
Что касается мер по повышению энергоэффективности в нашей стране, единственная попытка -замена ламп. Эксперты Международной экономической комиссии прогнозируют, что к 2025 г. энергопотребление вырастет в два раза по сравнению с 2007 г. Поэтому президент Д.Медведев в прошлом году поставил задачу до 2020 г. сократить потребление энергии в стране на 40 % [3, с. 2].
Освещение обходится миру в 260 млрд долларов в год. Причем 120-150 млрд из них можно сэкономить за счет современных светотехнических решений. Таким образом, самый легкий путь к снижению потребления электроэнергии - экономия на освещении. К
примеру, в начале этого года в рамках программы по энергосбережению в Красноярске заменили 755 старых светильников на нескольких улицах города на энергоэффективную светотехнику. Мониторинг текущего энергопотребления уже позволяет подсчитать, что новые светильники сберегут в течение года свыше 570 тыс. кВт/ч, что эквивалентно 1,3 млн рублей экономии. А ведь в миллионном городе заменили только 2 % светильников [8, с. 2].
Нужно отметить, что введение мер по повышению энергоэффективности уменьшит потребность стран в электроэнергии. Это поможет снизить потребность в генерации и передачи электроэнергии в ближайшие годы (соответственно потребуется меньше строить и обновлять оборудование), и компенсировать возрастающую потребность в ней в годы экономического подъема. Но судя по темпам внедрения этих мер в России, в ближайшее время никаких существенных изменений ни в потребности в электроэнергии, ни в реализации инвестиционных планов не ожидается. Но, в любом случае, начало положено, и возможно в будущем потребуется вырабатывать меньше энергии.
Библиографический список
1. Глазьев С. Ю. О стратегии экономического развития России. М., 2009.
2. Интервью с генеральным менеджером «Philips Световые решения» В. Габриеляном // Управление персоналом. 2009. 9 июня.
3. Экономные инновации // РБК Daily от 12.05.2009 г.
4. «Черную дыру» коммуналки осветят свето-диодами //Российская газета. 2009. 22 сент.
5. Залатать « Черную дыру» //Ведомости. 2009. 3 июля.
6. Стоваттные лампы за все ответят // Коммерсантъ. 2009. 22 сент.
7. Когда кончится бензин //Ведомости. 2009. 23 июля.
8. Медведев запрещает «лампочки Ильича» // Rb.ru-деловой портал. 2009. 3 июля.
© Драч М. В., Погорелов И. З., 2010
Страна Вложения, млрд $
Австралия 26,7
Китай 586,1
Индия 13,7
Япония 485,9
Южная Корея 38,1
Таиланд 3,3
Германия 104,8
Франция 33,7
Италия 103,5
Испания 14,2
Великобритания 30,4
Канада 31,8
УДК 336
М. В. Драч, А. М. Метлицкий Научный руководитель - И. З. Погорелов Сибирский государственный аэрокосмический университет имени академика М. Ф. Решетнева, Красноярск
ОЦЕНКА ВЛИЯНИЯ ПЕРЕХОДА НА ЕДИНУЮ АКЦИЮ «ХОЛДИНГ МРСК» НА ИНВЕСТИЦИОННУЮ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ КОМПАНИИ
Проведена оценка влияния перехода на единую акцию «Холдинг МРСК» (и дальнейшего IPO) на инвестиционную привлекательность компании. Выявлены сильные и слабые стороны перехода на единую акцию.
Одна из крупнейших отечественных энергокомпаний - «Холдинг МРСК» - объявила о том, что с 2011 года начнет переход на единую акцию с управ-
ляемыми им межрегиональными сетевыми компаниями и намерена стать для них единоличным исполнительным органом [1, с. 1]. Что даст этот пере-
Актуальные проблемы авиации и космонавтики. Социально-экономические и гуманитарные науки
ход компании, и с какими трудностями она может столкнуться после?
Одна из причин - это поможет привлечь дополнительные средства, увеличив инвестиционную привлекательность компании, что необходимо для решения одной из важнейших проблем компании -изношенности оборудования. Одна из важнейших проблем Холдинга МРСК, подчеркивает генеральный директор ОАО «Холдинг МРСК» Н. Швец, высокий износ оборудования. Более 50 % оборудова-
ния на сетевых объектах дочерних предприятий Холдинга МРСК выработало нормативный срок службы, а 8 % - исчерпало его дважды. При этом компания не в состоянии выполнить реновацию за счет собственных средств, «в противном случае это будет безумный рост тарифов, которого допустить нельзя». Холдинг МРСК намерен направить на эти цели не только бюджетные средства, но и средства, привлеченные у инвесторов, отметил Н. Швец.
Сравнение достоинств и недостатков варианта перехода на единую акцию
Положительные стороны Отрицательные стороны
Это уникальная возможность инвестировать в сектор в целом. Если инвестор не очень осведомлен о текущей ситуации в том или ином регионе, то у него есть шанс вложиться в компанию, объединяющую все региональные структуры [2, с. 2] Сетевому сегменту за счет формирования гигантского «черного ящика» грозит потеря прозрачности и еще большее снижение эффективности [6, с. 1]
В плюс здесь также работает предстоящий листинг депозитарных расписок в Лондоне. «Вероятный листинг GDR на LSE, особенно в свете заявления руководителя ФСФР Владимира Миловидова об упрощении процедуры конвертации российских ценных бумаг в депозитарные расписки, станет существенным катализатором роста стоимости «Холдинга МРСК». Тренд роста котировок, сложившийся благодаря дисциплинированному подходу к введению RAB, продолжится». Эксперт ожидает, что ФСФР даст разрешение на конвертацию 10-15 % акций компании в депозитарные расписки к концу 2009 года, после чего будет запущена полномасштабная программа GDR. Сам листинг состоится в I квартале 2010 года [2, с. 2] Прежде чем перейти на единую акцию или добиться решения о присоединении МРСК, предстоит убедить миноритарных акционеров, что те останутся в выигрыше. (Сегодня на долю миноритариев приходится до 45 процентов уставного капитала каждой из МРСК.) А его получение может быть затруднительно, поскольку в капитале всех межрегиональных распределительных сетевых компаний, которые составляют основу холдинга, присутствую интересы большинства крупных игроков рынка, в том числе и «Газпрома». Кроме того, возникает дополнительная проблема конвертации акций действующих МРСК. Вполне возможно, переход на единую акцию осуществится после повсеместного внедрения КЛБ-тарифо-образования [7, с. 1]
Холдинг МРСК сможет установить единый тариф на передачу электроэнергии на всех подконтрольных ему территориях. Напомним, что сегодня действует около 260 (!) тарифов на передачу энергии, которые распределены по четырем классам напряжений и по территориям. Объективная причина существования такого хаоса - значительно различающиеся по территориям удельные издержки региональных сетевых филиалов. Скажется эффект масштаба при микшировании издержек: плохие издержки (75 % суммарной установленной мощности тепловой генерации) будут компенсированы «передовиками капиталистического производства» (25 %). [1, с. 2]
Консолидированная компания будет гораздо лучше смотреться с точки зрения финансовых показателей, будет более привлекательной для инвесторов[3]. Позитива рынку добавляют и предполагаемое обнародование в начале ноября предложение МРСК по дальнейшему распространению тарифов на основе RAB, и расчет базы капитала [4, с. 1] Инвесторы, рассматривающие МРСК как источник дивидендов, могут быть разочарованы, так как консолидированная компания будет перераспределять операционные денежные потоки между территориями и финансировать инвестиционные программы отстающих регионов. [3, с. 1]
Можно будет спокойно перераспределять инвестиции между регионами [3, с. 1]
Большая компания будет более ликвидна и эффективна с точки зрения экономии на операционных затратах
Консолидация позволит повысить ликвидность акций, и дисконт к суммарной оценке подразделений холдинга после этого станет тогда неоправдан. Холдинг МРСК сейчас торгуется с 43%-ным дисконтом к сумме частей и переход на единую акцию эффективно устранит такой дисконт Региональные компании могут лишиться стратегических акционеров, заинтересованных в инвестировании именно в их капитал
Переход должен повысить управляемость холдинга и его капитализацию, а также привлечь средства на деятельность головной компаний [1, с. 1]
Из данных таблицы видно, что в общем присоединение может увеличить инвестиционную привлекательность компании, что повлечет за собой увеличение прибыли, однако ситуацию могут сильно осложнить местные миноритарии, что может привести к ухудшению положению отдельных региональных компаний.
Также неясен момент с выравниванием тарифов по регионам. У этой ситуации 2 стороны медали - с
одной стороны это выгодно отстающим регионам, которые благодаря перераспределению средств могут улучшить свое положение, с другой - это не принесет никакой пользы регионам-донорам.
Переход на единую акцию может способствовать притоку инвестиций в отрасль, что повысит инвестиционную составляющую доходов компании в целом и положительно скажется на сроках и качестве исполнения инвестиционной программы, но мо-
жет отрицательно сказаться на некоторых региональных компаниях.
Библиографические ссылки
1. Доплатите за прочные сети // Эксперт Online 2.0. 26.10.2009.
2. Акции МРСК: какие лучше // Финанс. 2009. № 40.
3. Новая реформа МРСК - шок для минорита-риев //Интерфакс Экономика. 02.07.2009.
4. Тюменьэнергосетьсервис - официальный сайт «В ожидании консолидации». 24.10.2009.
5. Прайм-тасс - агентство экономической информации «Холдинг МРСК - всех на единую акцию». М. Тайц и А. Селезнев. ФК «УРАЛСИБ». 23.10.2009.
6. Stock. Ru. «На что нацелить KPI». 26.10.2009.
7. МРСК России консолидируются вновь // Энергетика и промышленность России. 14.07.2009.
© Драч М. В., Метлицкий А. М., Погорелов И. З., 2010
УДК 336.76
К. Е. Еремина, П. С. Зеленский Сибирский государственный аэрокосмический университет имени академика М. Ф. Решетнева, Красноярск
ХЕДЖИРОВАНИЕ ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ: МЕХАНИЗМЫ, СТРАТЕГИИ, УЧАСТНИКИ
В условиях резких колебаний процентных ставок и валютных курсов весьма актуальна проблема хеджирования (страхования) валютных рисков. Хеджирование осуществляется с целью страхования рисков изменения цен путем заключения сделок на срочных рынках.
Валютный риск - это опасность потерь при проведении внешнеторговых валютных и других операций в связи с изменением курса иностранной валюты. Возникает при наличии открытой валютной позиции (соотношения требований и обязательств фирмы в иностранной валюте). Определяется путем анализа хозяйственной деятельности предприятия (валюты кредиторской и дебиторской задолженности, платежной практики, уязвимых статей бюджета и управленческой отчетности). Решение проблемы возможно как в рамках коммерческой деятельности предприятия (наценки, балансировка требований и обязательств, изменение валюты платежей), так и в рамках финансовой (хеджирование при помощи производных финансовых инструментов: форвардов, фьючерсов, опционов различных видов) [2].
С валютными рисками сталкиваются: компании-экспортеры, получающие доходы в иностранной валюте и осуществляющие продажу валютной выручки для финансирования расходов, номинированных в российских рублях; компании, имеющие доходы в российских рублях и импортирующие товары и услуги за иностранную валюту в рамках своего производственного процесса; компании, имеющие доходы и/или расходы в российских рублях и осуществляющие заимствования в иностранной валюте на международных рынках капитала для финансирования своей хозяйственной деятельности.
Стоит отметить, что изменение курсов валют относительно друг друга происходит под влиянием многочисленных факторов. К их числу относятся: постоянный перелив денежных потоков из страны в страну, психологический фактор, характеризующийся степенью доверия к валюте резидентов и нерезидентов, а также спекуляция. Значительное действие на динамику национальной валюты оказывают действия центральных банков стран, валютами ко-
торых оперирует инвестор. Данный фактор является одним из важнейших по значению для валютных курсов.
В современных условиях отсутствие практики страхования валютных рисков как составного элемента системы управления рисками в компании может привести к существенному ухудшению финансовых показателей компании в случае неблагоприятной динамики валютного курса.
Хеджирование - это нейтрализация риска изменения цены актива в будущем за счет проведения определенных финансовых операций [1].
Хеджирование валютного риска - это защита средств от неблагоприятного движения валютных курсов, которая заключается в фиксации текущей стоимости этих средств посредством заключения сделок на международном валютном рынке. Хеджирование приводит к тому, что для компании исчезает риск изменения курсов, что дает возможность планировать деятельность и видеть финансовый результат, не искаженный курсовыми колебаниями, позволяет заранее назначить цены на продукцию, рассчитать прибыль, зарплату и т. д. [2].
Хеджирование позволяет компаниям, подверженным валютному риску: избежать финансовых потерь при неблагоприятном изменении валютного курса в будущем; упростить для компаний процесс планирования основных финансовых показателей хозяйственной деятельности за счет возможности зафиксировать будущее значение валютного курса.
Таким образом, хеджирование исключает или существенно ограничивает для компаний валютные риски, являющиеся второстепенными с точки зрения их основной (производственной или торговой) деятельности, но весьма существенными с точки зрения финансовых результатов этой деятельности.
