Оценка структуры собственности публичных акционерных обществ в контексте защиты прав миноритарных акционеров Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ЕК0Н0М1ЧН1 ПРОБЛЕМИ РОЗВИТКУ ГАЛУЗЕЙ ТА ВИД1В EKOHOMI4HOÏ Д1ЯЛЬНОСТ1

УДК 3347228

Н.О. ФАР10Н,

acnipaHTKa, Ки1вський наи/ональний университет технолопй та дизайну

В.В. БУГАС,

к.е.н., професор, Ки1вський наи/ональний университет технолопй та дизайну

Оцшка структури власносп публ1чних акцюнерних товариств в контекст захисту прав мшоритарних акцюнер1в

Пpоaнaлiзовaно структуру власност nублiчних ащюнерних товариств швейно1 промисловосv. Виявлено поглиблення проиеав кониентраиН' акионерного капиталу. Критично проанапзовано icнуючi подходи до п^двищення рвня захисту прав дрбних aкuiонеpiв. Наголошено, що одмею з основних умов отримання необ^дних фнансових кошт'ю для розвитку 6!з-несу е 11 iнфоpмauiйнa вiдкpитicть. Окреслено перспективи розвитку корпоративного сектору.

Ключов1 слова: структура власност'!, швейна промисловсть, публчне ащюнерне товариство, баланс нтереав, за-хист прав aкuiонеpiв, мiноpитapнi ащюнери, мажоритарна ащюнери.

НА. ФАРИОН,

аспирантка Киевский наииональный университет технологий и дизайна

В.В. БУГАС,

к.з.н., профессор Киевский наииональный университет технологий и дизайна

Оценка структуры собственности публичных акционерных обществ в контексте защиты прав миноритарных акционеров

Проанализирована структура собственности публичных ащионерных обществ швейной промышленности. Выявлено углубление проиессов кониентраиии акиионерного капитала. Критически проанализированы существующие подходы к повышению уровня защиты прав мелких акиионеров. Отмечено, что одним из основных условий получения необходимых финансовых средств для развития бизнеса является ее информационная открытость. Определены перспективы развития корпоративного сектора.

Ключевые слова: структура собственности, швейная промышленность, публичное ащионерное общество, защита прав акиионеров, миноритарные акционеры, мажоритарные акционеры.

N. FARION,

graduate student Kyiv National University of Technologies and Design

V. BUHAS,

Ph.D., professor Kyiv National University of Technologies and Design

Property assessment of public joint stock company in the context of minority shareholders protection

Ownership structure of public corporations clothing industry. Revealed deepening processes of share capital concentration. Enhance the protection of minority shareholders through the critical analysis of existing approaches. Emphasized that one of the main conditions for obtaining the necessary funds for business information is its openness. Prospects of the corporate sector development.

Keywords: ownership structure, garment industry, public joint stock company, the balance of interests, protection of shareholders, minority shareholders, majority shareholders.

Постановка проблеми. Виникнення корпоративного сектору в економщ Укра'ни мае cboï специф1чн1 особливос-Ti. Структура власносп та контролю, що сформувалися на першому етап приватизации не були результатом тривало-го еволюфйного ринкового вщбору. Якщо в свгтовм практи-ц акцюнеры товариства в основному створюються шляхом пщписки на акцп, то в Укра'н бтыхлсты юнуючих акцюнер-них товариств з'явилися в результат перетворення державно'' форми власносп на акцюнерну. Але, отримавши пщ час сертифкатно'' приватизаци у власнюты акци державних пщ-приемств, громадяни Укра'ни в переважый сво'й бтышосл виявились не готовими стати власниками.

Вищезазначен обставини призвели до низыко' ефектив-ност функцюнування корпоративних пщприемств ще з самого початку ¿х створення. Саме тому, такий стан речей в Укра'У тривав не довго: поступово структура власносп з розпороше-но'' почала змЫюватисы на концентровану. В останый час, як видно з дослщжены науковфв [3; 4; 5], простежуетыся тенден-^я до зростання концентраци власносп.

Переорieнтацiя вгтчизняних пщприемств на европейсыю ринки збуту потребуе значних фЫансових вливаны. В умовах високих кредитних ставок пщприемствам недоцтыно нако-пичувати кредиты зобов'язання, натомюты необхщно шукати алытернативн методи залучення фЫансових ресурав. Най-бтыш ефективними з точки зору можливосп об'еднання капиталу велико' юлыкосп юридичних та фiзичних оаб е публiчнi акцiонернi товариства. Але концентрована структура власносп ывелюе ключову перевагу публiчних акцiонерних товариств, а саме можливюты поспйного збiлышення обсягiв за-лучених ресурав шляхом збiлышення акцiонерного капiталу. Саме тому, питання дослщження структури власносп акцю-нерних товариств не втрачае свое' актуалыностi в наш час.

Анал1з останнЫ дослщжень i публЫацш. Вивченням структури корпоративно' власностi займалисы таю вчен як Ю.В. Бицюра [3], Л.А. Венгер [4], Н.Е. Деева [5], M.I. 1оргачо-ва [6], О.М. Сюбщыкий [7] та Ы. Ю.В. Бицюра [3] дослщжувала питання формування акцюнерно'' форми власносп в Укра'У. M.I. 1оргачова [6] дослщжувала структуру власносп та тен-

© Н.О. ФАР1ОН, В.В. БУГАС, 2016

Формування ринкових вщносин в Укра'н1 №9 (184)/2016 105

ЕК0Н0М1ЧН1 ПРОБЛЕМИ РОЗВИТКУ ГАЛУЗЕЙ ТА ВИД1В ЕК0Н0М1ЧН01 Д1ЯЛЬНОСТ1

денци УУ змЫи в р1зних краУнах свггу. Н.Е. Деева [5] та Н.С. Михайлова [5] встановили, що структура власносп впливае на ефективнють корпоративного управлЫня.

Сьогодн залишаеться недостатньо вивченим питан-ня щодо структури корпоративно' власносп публнних акцЬ онерних товариств саме в швейшй промисловосп УкраУни. Слщ зазначити, що бтыхлсть ¡снуючих досл1джень присвя-чених анал¡зу структури власносп, обмежуються визначен-ням найбтьшого власника. Доц¡льним е досл¡дити структуру власносп припустивши, що мажоритарн¡ акцюнери схильн¡ об'еднуватись, так як мають сптьы ¡нтереси. Все вище за-значене ¡ зумовило проведення даного дослщження.

Метою статт'1 е анал™чне досл¡дження структури влас-ност¡ публнних акц¡онерних товариств в швейн¡й промисло-вост¡ в контекст¡ захисту прав др^них акц¡онер¡в.

Виклад основного матерюлу. Проаналвуемо структуру власност¡ публ¡чних акцюнерних товариств швейноУ промис-ловост¡. Вщомо, що чим б¡льше доля акцй що належить одному або груп власник¡в, тим вище концентрацт власност¡ в акц¡онерному товариств¡, а чим менше доля акц¡й, що належить великому або груп найбтьших власник¡в компан¡í, -тим вона нижча [6, с. 20].

0б'ектом дослщження було обрано дев'ятнадцять публнних акцюнерних товариств з пошиття одягу. З табл. 1. видно, що на кожному дослщжуваному пщприемс^ ¡снуе акц¡онер у власносп якого б¡льше 10 % акцм.

Згруповуемо досл¡джуван¡ публ¡чн¡ акц¡онерн¡ товариства за величиною пакету акцм (табл. 2). Групування здмснюе-мо вщповщно до табл. 1 обираючи найбтьший пакет акц¡й.

Проведен¡ досл¡дження показали практичну вщсутнють публ¡чних акц¡онерних товариств з розпорошеною структурою власносп, так як серед 19 акцюнерних товариств не було виявлено жодного пщприемства, де найбтьший акцюнер володв би пакетом акцм менш н¡ж 19 %.

З табл. 2. видно, що концентрацт власносп е високою: з дев'ятнадцяти ПАТ в одинадцятьох товариствах наявний акцюнер з контрольним пакетом акцм (50% ¡ бтьше). Кр¡м того, у трьох публнних акцюнерних товариствах наявний акцюнер, у власносп якого знаходиться пакет акцй який дае йому абсолютний контроль (бтьше 75% акцм).

Аналв структури власносп, за величиною пакету акцм, яким володв найкрупнший акц¡онер, не е новим, зокрема де-тальний аналв був проведений Л. А. Венгер [4]. Крм того, нею було проведено аналв впливу структури власносп акцюнерних товариств на показники ефективносп Ухньо'' д¡яльност¡.

Тому, вважаемо за необх¡дне досл¡дити структуру власнос-т¡ публ¡чних акц¡онерних товариств, враховуючи припущення, що власники великих пакетв акцм д¡ють сп¡льно (табл. 3). Дане припущення Грунтуеться на попередых досл¡дженнях автора. Вивчення протокола загальних збор¡в акц¡онер¡в, дало змо-гу зробити висновок, що ршення по питанням порядку денного загальних зборв приймаються одноголосно. В цьому не мае нного дивного: мажоритарн акц¡онери як правило, мають сптьы ¡нтереси ¡ на вщмЫу в¡д м¡норитарних, Ум набагато легше домовитись м¡ж собою та скоординувати своУ р¡шення.

Досл¡джуючи сп¡вв¡дношення часток мЫоритарних та ма-жоритарних акцюнерв, необх¡дно провести ч¡тку межу мж мажоритарними ¡ м¡норитарними акц¡онерами. Це зробити

довол¡ складно, так як чинне законодавство не дае визначен-ня цим поняттям. Так само, як ¡ до ¡нших термУв до визна-чення м¡норитарних та мажоритарних акцюнерв ¡снують р¡зн¡ пщходи. Загальнов¡домим фактом е те, що мЫоритары акцю-нери на противагу мажоритарним волод¡ють незначною кть-юстю акц¡й. Науковц¡ не можуть прийти до одностайноУ думки у визначенн того, який пакет акц¡й потр^но вважати незна-чним, а який великим. Враховуючи той факт, що Нацюнальна комюя з ц¡нних паперв та фондового ринку (НКЦПФР) вва-жае необх¡дною умовою для акцюнерних товариств опри-люднювати ¡нформац¡ю про осб, як¡ волод¡ють 10 % та бтьше акцм емггента, то саме так¡ пакети ащй можна визначати як значн¡. Тому, мЫоритарними акц¡онерами будемо вважати тих оаб, як¡ волод¡ють менше 10 % ащй ем¡тента, а мажоритарними таких, як волод¡ють 10 % ¡ б¡льше акц¡й.

Як бачимо з рис. 1. при поеднаны пакета акц¡й крупних власниюв картина набувае ще яскрав¡шого вигляду: у 18-и з 19-и публнних акцюнерних товариств крупы акцюнери сконцентрували у своУх руках пакет акцм, що перевищуе 50%, причому на 11-и пщприемствах вЫ перевищуе 75%.

Таким чином, пщсумовуючи вищевикладене, можна зробити висновок про те, що структура власносп в публнних акцюнерних товариствах швейноУ промисловосп характеризуемся розподтом власност¡ серед вузького кола осб, тобто е екстремально концентрованою. Концентрацт власносп е реакц¡eю на слабкий правовий захист ¡нвестор¡в [7, с. 205].

Даний факт можна пояснити тим, що концентраци, зазвичай, тривае до тих пр поки найбтьший акцюнер (або група акцю-нерв) не встановить повного контролю за дтльнктю акцюнер-ного товариства. За таких умов др^ы акц¡онери, знаходячись в скрутному становищ¡, потребують захисту власних прав.

Серед науковцю ¡снують р^ы п¡дходи до захисту прав др^-них акц¡онер¡в в умовах концентрованоУ структури власност¡.

Л.А. Венгер наполягае на обов'язковому дотриманн¡ принципа корпоративного управл¡ння [4, с. 140]. Сьогодн дотри-мання принципа корпоративного управл¡ння не закр¡плен¡ законодавчо, тобто не мають обов'язкового характеру. Так ми погоджуемося з тим, що для надмного захисту прав др^-них акцюнерв необх¡дним е дотримання загальновизнаних стандарт¡в корпоративного управлЫня.

М.1. 1оргачова [6, с. 179] пщкреслюе важлив¡сть виршен-ня корпоративних конфлктю. Зазначаючи, що конфл¡кт ¡н-терес¡в закладений в сам¡й структур¡ власност¡, в як¡й мЫо-ритарш ¡ мажоритарн¡ акц¡онери пересл¡дують рвы ¡нтереси, М.1. 1оргачова [6, с. 179] говорить про «важлив¡сть не спльки регламентацГУ д¡й орган¡в управлЫня товариства ¡ акцюне-р¡в, сктьки розроблення ефективних механ¡зм¡в узгоджен-ня рвноспрямованих ¡нтерес¡в численних учасник¡в корпоративних, захист прав слабюшоУ сторони».

Також, п¡двищенню р¡вню захисту прав акцюнерв спри-яе наявн¡сть сформованоУ корпоративное культури. Корпоративна культура створюе комфортн¡ умови для функцюну-вання компаний забезпечуе уникнення конфлктних ситуац¡й у взаеминах м¡ж менеджерами ¡ акц¡онерами, м¡ж мЫори-тарними ¡ мажоритарними акц¡онерами.

0.М. Сюбщький [7] вважае за необх¡дне обов'язково вклю-чити в законодавство, що регулюе корпоративн¡ в¡дносини, наступноУ норми: «Акцюнери, незгодн з р¡шенням загаль-

в о

"О

ТЗ ^

О)

ГО X

^ 31

л 2

тз ><

2' ^ о

н х1 го

о X ^

н о Я' X х^

га ш

2

х' .с ш

га 5-' н

га у ^

ш ^

X 0) тз ш

го го о

£ X

о ш

X ш ш н ^

а> го и'

0"

Е ш

^ .с

тз о' X

го

X тз

3] ч X о X о п о

5 н

2 о го

тз' ш

о тз

5 ^ п

[0 н

ш 1 го ш

н

^ < о

ГО го

тй' >< ш

I

го га

ш _с

га И' го

I 3

X

со а> о ■с га'

го о тз н

си

X

со' ш .Е

а> о

03 7ч

^ .с

5 ?

=■' £

11 а> о

х

^ о го ш

^ О)

га' тз

п

о

^ го — го о) -с. "О

ш

о га н ^ га ш о п

О

I

о

3

VI я т Д ^

О О п

2

ги „ О СО

О т

" О И

I- Т

.Е о'

I

го тз

X

о

СП

сп 5'

^ I

о Ь

® 8 га

п н ш

о сл

СП

Ш |

5

о -Е.

га о

о I

^ го

о тз

га 5

-в- Ш I -2> -8- ГО -2. л I -2> л I Е Р ш _, ОХ 00 I

ш со ^ 00 ш го % от ГО (Л § ^ СО ^ го О тз • го

ОХ ■ и П тз а 1 5 -8- ш —I ох тз тз' о о тз I =1 3 =1 -8- -, Ш —I о -=| -8-ш ш > ^ ь ш □ ]п'

1 > 7ч _1 ш ^ ох > -о —I ^ 7ч го го о "I тз > —1 I т' > —1 ш > ? § > » н ох > -О —I § 5 ГО ох тз X > —1 г I1 -в- § о ^ •§ го □ тз ^ го ^ о

о н ш "в о Го л ° ^ —I 8 ^ СО о й о Е ГО ^ Е ГО ГО 1 ^ Ш тз Е го ^ г ё о тз 8 Ё го го X I. й. о СП -1 "О ^ -П го ^ тз ^ 1з

2 СГ I сг го го ^ о го ч го Б ^ ^ го о

и о 1 8 5 го X ^ т; го I I о ^ I го 2 го сг I ш ш' X го

сг 7\ 0) I о сг го Е го го -8- ш -8- го' ^ Го X тз о го -8- о сг СП -8- £1 СГ 1 о о сг 7\ гп

Е 7\ го ш ш ГО 1 ш го ш 7ч 3. и го го

^ Е го го I го го ох ох ох ох го о "I

го го I ш Е го го ^с I I го тз ^ 7ч го тз ^ 7ч го ? о в -О ^ о 1 тз ^ 7ч го Е го го ^с I тз ^ 7ч го Е го го 1 е ? ^ О ^ сг 7ч го -8-го 1 го I н

5 5 5 5 е 5 е 5 е 5 5 е е е е е е е е е е 5 5

ТЗ "С "О "О со тз со ТЗ со тз ТЗ со со со со со со со со со со тз ТЗ

X X ^ X ^ X ^ X X ^ ^ ^ ^ ^ ^ ^ ^ ^ ^ ^ X

1з 13 и 1з X 13 X и X и и X X X X X X X X X X 1з 1з

X ^ X X I X I X I X ^ I I I I I I I I I I X ^

X X X X ш X го X го X X го го го го го го го го го го X X

I ш I ш I ш I ш о I го о I го о I го I го о о о о о о о о о о I го I го

о о о о о о о о о о о о о

о о о о о о о о о о о о о о о о о о о о о о о

о о о о ох о ох о ох о о ох ох ох ох ох ох ох ох ох ох о о

О о о о ш о го о го о о ш го го го го го го ш ш го о о

ся ся ох ох ох ох ох ох со ГО ох ох

ш ш ш ш < го < го < го го < < < < —^ < < < го го

7ч "О 7ч тз 7ч "О 7ч "О тз го тз го 7ч тз < < < 7ч "О 7ч "О 7ч ТЗ

ш. го. го. го. го. 7ч 7ч 7ч го. го. го.

I" I" I" I" го го I" тз ш ТЗ го тз го I" I" I"

ш го го го го X го I го I го го го го

> > > > > > > > > > > > > > > > > > > > > > >

7\ 7\ 7\ 7ч 7\ 7ч 7\ 7ч 7ч 7\ 7\ 7ч 7ч 7ч 7\ 7ч 7ч 7\ 7\ 7ч 7ч 7ч

п п п п п п п п п п п п £1 £1 £1 п £1 £1 £1 £1 £1 £1 £1

1]' а" 1]' я" а" а" а" а" а" я" а" а" я" а" а" я" а" я" а" а" Я" я" я"

□ □ □ □ □ □ □ □ □ □ □ □ □ □ □ □ □ □ □ □ □

"О тз "О "О тз тз тз тз тз тз тз тз тз тз ТЗ тз тз тз тз тз ТЗ тз тз

о о о о о о о о о о о о о о о о о о о о О о о

о о о о о о о о о о о о о о о о о о о о о о о

ш ш ш ш ш го го го го го го го го го го го го го го го го го го

ох ох ох ох ох ох ох ох ох ох ох ох 1 ох ох ох ох ох ох ох ох ох ох

го го го го го го го го го го го го го го го го го го го го го го

со со со со со со со со со со со со го со со со со со со со со со со

п п п 13 13 13 13 13 13 13 13 13 I 13 13 13 13 13 13 13 1з 13 13

о о о о о о о о о о о о I о о о о о о о о о о

7ч 7ч 7ч 7ч 7ч 7ч 7ч 7ч 7ч 7ч 7ч 7ч ш 7ч 7ч 7ч 7ч 7ч 7ч 7ч 7ч 7ч 7ч

го го го го го го го го го го го го го го го го го го го ГО го го

I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I

ш ш ш ш ш го го го го го го го го го го го го го го ГО го го

"О "О "О "О "О тз тз тз тз тз тз тз тз тз тз тз тз тз тз тз тз тз

I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I

ш ш ш ш ш го го го го го го го го го го го го го го ГО го го

I I I I I I I I I I I I I I I I I I I 1 I I

го го го го го го го го го го го го го го го го го го го го го го

I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I

I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I

ш ш ш ш ш го го го го го го го го го го го го го го го го го

о о о о о со го го го го _5, _5, СП со о СЛ СЛ СЛ о о СЛ

го "го "го СЛ СЛ "го ь ь ь ь XI XI 1 "го о о о о о "го "го

сл сл сл о о СЛ о о о о СЛ СЛ о СЛ о о о СЛ СЛ СЛ СЛ о

со (Л СО О СО 95302 95360 130006 130005 77100 322020 го ГО СО Ь Ь СП со 00 СП о го со ь СП ГО СП о 00 СЛ со 57580 261448 31584 9817067 го СП ГО XI СЛ го СО О XI о СЛ XI XI го СЛ СЛ ь о СЛ го 653892 3810203 го СП ГО СП о

ГО го ГО со ГО ГО СЛ го XI XI СП ь СП СП СП

СО СО СО СЛ СЛ СЛ ь XI (Л ГО СЛ 00 о о о СО СЛ го СП XI о ГО

СП СП СП со СО СП СЛ о Ь со XI со СП XI СО XI о СЛ ГО 00

СЛ СЛ XI СО СО XI го го го Ь ь 00 СО О ГО го ГО XI о ГО

XI СО СО XI 00 XI XI СП XI XI СП СП

о СЛ со Ь о о о СП ГО XI О

со СО СП о О со СП XI СО СЛ СО

XI СП XI со ь 00 СО ГО Ь XI О

сл о 00 00

>

00 сл от

>

со со о

-е- со

ш —1

ох Ш

V >

о сл о

со

41 00

со

41 00

со

41 00

Е Г°

ш —,

го Ш >

-е- I

00 о от сл

>

41 41

Назва ПАТ

Власники ПАТ (вид особи)

ш о« ь

С а

з -8-о

ТЗ

г

ш с а' э

ТЗ

о

о

о Ж

Е о

и о

0

ь 5

н

01

Форма випуску та форма ¡снування акцш

О«

5" о-

Е

га

ш ж с

Номшальна вартчсть одшс| акци, грн.

№льк1с1ь акцш, шт.

Величина пакету акцш,% (вщ загально) шлькосл)

Кшыисть акцш, якими волод1ють мажоритарш акцюнери, %

0

1

0

1 _с I

=1 "О

о сп

"О

о со оо

<

~I

>

< 00

>

00

00 гп

0

1

0

1 _с I

о. ^

сг I

о о

* складено автором на основ/ табл. 1.

Таблиця 3. Сшввщношення мшоритарних та мажоритарних акцюнер1в

ЕКОНОМ1ЧН1 ПРОБЛЕМИ РОЗВИТКУ ГАЛУЗЕЙ ТА ВИД1В ЕК0Н0М1ЧН01 Д1ЯЛБНОСТ1

Таблиця 2. Групування публтних акцюнерних товариств за величиною найбшьшого пакету акцш *

Група Частка в акцюнерному каштал1 Кшьмсть ПАТ У % до загально'1 кшькосл ПАТ Назви ПАТ (в порядку зростання величини пакету акцш)

1 2 3 4 5

1. В!д 1 акц!У - до 10% 0 0 В!дсутн!

II. В!д 10% +1 акц!я - до 25% 3 15,8 ПАТ Мел!тополысыке виробничо-торговелыне швей-не п!дприемство «Елегант» (19,89%), ПАТ «Охтирсыка швейна фабрика» (23,67 %), ПАТ «Швейна фабрика «К!ровоградсыка швейна фабрика «Зорянка»» (24,52%).

III. В!д 25%+1 акц!я (ма-лий блокуючий пакет) - до 50% 5 26,3 ПАТ «Троттола» (30,52%), ПАТ «Швейна фабрика «Прометей»» (34,29%), ПАТ «Нововолинсыка швейна фабрика» (35,27%), ПАТ «Швейна фабрика «Под!лля»» (45,78), ПАТ «Фаст!всыке швейне виробництво «Козак» (45,93)».

IV. В!д 50% + 1 акц!я (кон-тролыний пакет акц!й) - до 75% 8 42,1 ПАТ «Швейна фабрика «Ворон!н»» (55,34%), ПАТ «Бердич!всыка фабрика одягу» (60,10%), ПАТ «Володарка» (60,31%), ПАТ «Чортк!всыка швейна фабрика» (60,78%), ПАТ «Хм!лыницыка швейна фабрика «Л!лея»» (66,52%), ПАТ «Могил!в-Под!лысыка швейна фабрика «Ал!са»» (67,97%), ПАТ «Швейна фабрика «Луга»» (70,68%), ПАТ «Виробничо-торговелына ф!рма «С!верянка»» (70,94%).

V. В!д 75%+ 1 акц!я (аб-солютний контролыний пакет акц!й) - до 100 % 3 15,8 ПАТ «Тулычинсыка швейна фабрика» (85,67 %), ПАТ «При-луцыка швейна фабрика» (97,84 %), ПАТ «Гроно-текс» (99,87%).

Всыого 19 100 19

Група Сшввщношення мшоритарних та мажоритарних акцюнер1в Назви пщприемств, як вв1йшли до групи

1 2 3

I. » в!д 1% до 8 % м!норитарн! акц!онери » в!д 92% до 99 % мажоритарн! акц!онери ПАТ «Фаст!всыке швейне виробництво «Козак» » (К17), ПАТ «Прилуцыка швейна фабрика»(К18), ПАТ «Гроно-текс» (К19).

II. » 15 % м!норитарн! акц!онери » 85% мажоритарн! акц!онери ПАТ «Швейна фабрика «Ворон!н»» (К14), ПАТ «Швейна фабрика «Прометей»» (К15), ПАТ «Тулычинсыка швейна фабрика» (К16).

III. » 20 % м!норитарн! акц!онери » 80 % мажоритарн! акц!онери ПАТ «Швейна фабрика «Под!лля»» (К9), ПАТ «Володарка» (К10), ПАТ «Хм!лыницыка швейна фабрика «Л!лея»» (К11), ПАТ «Швейна фабрика «К!ровоградсыка швейна фабрика «Зорянка»». (К12), ПАТ «Нововолинсыка швейна фабрика» (К13).

IV. » 30 % м!норитарн! акц!онери » 70 % мажоритарн! акц!онери ПАТ «Могил!в-Под!лысыка швейна фабрика «Ал!са»» (К5), ПАТ «Швейна фабрика «Луга»» (К6), ПАТ «Виробничо-торговелына ф!рма «С!верянка»» (К7),, ПАТ «Охтирсыка швейна фабрика»(К8).

V. » 40 % м!норитарн! акц!онери » 60 % мажоритарн! акц!онери ПАТ «Бердич!всыка фабрика одягу» (К3), ПАТ «Чортк!всыка швейна фабрика» (К4).

VI. » 50 % м!норитарн! акц!онери » 50 % мажоритарн! акц!онери ПАТ Мел!тополысыке виробничо-торговелыне швейне п!дприемство «Елегант»(К2).

VII. М!норитарних акц!онер!в б!лыше мажоритарних акц!онер!в ПАТ «Троттола» (К1).

* складено автором на основ/ табл. 1.

Тобто, виходячи з вище зазначеного, основним механ!з-мом захисту др!бних акц!онер!в, який пропонуе О.М. Ск!б!цы-кий [7, с. 210], е викуп акц!й м!норитарних акц!онер!в при утиску Ухн!х прав.

Ми вважаемо, що це не вир!шуе проблему захисту прав др!бних акц!онер!в. Про який захист прав можна говорити, якщо в результат! запропонованого механ!зму др!бн! акц!о-нери взагал! втрачають своУ корпоративн! права. Все це лише сприяе подалыхлй концентраци кап!талу.

А осы пропозиц!я О.М. Ск!б!цыкого, що стосуетыся черго-вост! виплати див!денд!в е дуже доречною. Так, ман!пуляцп з чергов!стю виплати див!денд!в е поширеним явищем. В!н за-

значае, що «процедура виплати див!денд!в украУнсыкими ак-ц!онерними товариствами нер!дко розтягуетыся на тривалий, але не з вини акц!онер!в, час, !нод! - на роки». О.М. Ск!б!цы-кий вказуе на те, що «див!денди, отриман! з р!зницею, напри-клад, у р!к, е неоднаковими: мова йде про реалыну варт!сты грошей ! упущеноУ можливост! заробити на них додатков! за-соби» [7, с. 210-211]. В!н вважае, що вир!шити дану проблему можна т!лыки встановивши таку норму, в!дпов!дно до якоУ кер!вники-акц!онери ! власники найб!лыших пакет!в ак-ц!й повинн! одержати див!денди в останню чергу [7, с. 211]. О.М. Ск!б!цыкий [7, с. 211]. приходиты до висновку, що це по-служиты реалыним стимулом зд!йснення процедури виплати

EKOHOMMHI ПPOБЛEMИ POЗBИTKУ ГAЛУЗEЙ TA BИДIB EKOHOMMHOÏ ДIЯЛЬHOCTI

дe, K1 - ПAT «Tpoттoлa»;

K2 - ПAT Meлiтoпoльcькe виpoбничo-тopгoвeльнe швeйнe пiдпpиeмcтвo «Eлeгaнт»;

K3 - ПAT «Бepдичiвcькa фaбpикa oдягy»;

K4 - ПAT «Чopткiвcькa швeйнa фaбpикa»;

K5 - ПAT «Moгилiв-Пoдiльcькa швeйнa фaбpикa t^ica»»;

K6 - ПAT «Швeйнa фaбpикa «Ëym»»;

K7 - ПAT «Bиpoбничo-тopгoвeльнa фipмa «Ciвepянкa»»;

KB - ПAT «Oxmpc^a швeйнa фaбpикa»;

K9 - ПAT «Швeйнa фaбpикa «Пoдiлля»»;

K1Ü - ПAT «Boлoдapкa»;

K11 - ПAT «Xмiльницькa швeйнa фaбpикa «Лiлeя»»;

K12 - ПAT «Швeйнa фaбpикa «Kipoвoгpaдcькa швeйнa фaбpикa «Зopянкa»»;

K13 - ПAT «Hoвoвoлинcькa швeйнa фaбpикa»;

K14 - ПAT «Швeйнa фaбpикa «Bopoнiн»»;

K15 - ПAT «Швeйнa фaбpикa «Пpoмeтeй»»;

K16 - ПAT «Tyльчинcькa швeйнa фaбpикa»;

K17 - ПAT «Фacтiвcькe швeйнe виpoбництвo «Koзaк»»;

K1B - ПAT «Пpилyцькa швeйнa фaбpикa»;

K19 - ПAT «Гpoнo-тeкc».

Cпiввiднoшeння чacтoк мiнopитapниx i мaжopитapниx aкцioнepiв

*cклaдeнo aвтopoм зa тaбл. 1

100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% -45% -40% -35% -30% 25% 20% 15% -10% -5% -0%

K1 K2 КЗ K4 K5 Кб K7 K8 К9 К10 К11 К12 К13 К14 К15 К16 К17 К18 К19

□ Частка мшоритарних акцюнерш ■ Частка мажоритарних акцюнер1в

дивiдeндiв y матеимально можливо c™^i строки, зaбeзпe-чить дотримання iнтepeciв дpiбниx aкцioнepiв, припинить га-нeбнy практик маыпулювання в дивденднм пoлiтицi.

Ane пoтpiбнo 6ути дeщo oбepeжними з такими пропози^ями, так як пopyшyeтьcя бaлaнc ^вновага] iнтepeciв: зaxиcт прав дpiбниx aкцioнepiв на шкоду зaxиcтy прав вeликиx aкцioнepiв.

Зaxищaти права дpiбниx aкцioнepiв пoтpiбнo нe порушую-чи права ^ix^x aкцioнepiв. Цього можна дoбитиcя виплачу-ючи дивiдeнди в коротк cтpoки вciм aкцioнepaм.

Oдним з дieвиx мexaнiзмiв зaxиcтy прав дpiбниx ^ecro-piв е зaбeзпeчeння aкцioнepним тoвapиcтвoм iнфopмaцiйнoï пpoзopocтi. Poзкpитa iнфopмaцiя компани мае cтocyвaти-cя нe тiльки и поточного стану, а також í'í плaнiв на майбут-не. Як приклад, компаыя мoжe мати гapнi пoтoчнi фЫанм-вi показники, i в той œe чac довгий чac мoжe нe виплачувати дивiдeнди. Для мiнopитapниx aкцioнepiв цe е важливим мо-мeнтoм, так як вони в^ають ^oí кошти (шляxoм придбан-ня акфй], cпoдiвaючиcь на oдepжaння дивiдeндiв [7, c. 2Q9].

Cьoгoднi багато aкцioнepниx тoвapиcтв у пoвiдoмлeннi про випуж aкцiй вiдкpитo заявляють про тe, що в ниx нeмae пла-нiв в нaйближчi роки приймати р^ння про виплату дивiдeндiв. Taкa iнфopмaцiйнa пoлiтикa е чecнoю по вiднoшeнню до aкцio-нepiв. Aкцioнepи cпиpaючиcь на отриману Ыформацю можуть

приймати звaжeнi piшeння: вкладати влacнi кошти в aкцioнep-нe тoвapиcтвo або yтpимaтиcь вiд придбання його ак^й.

Toмy приймаючи piшeння про кaпiтaлoвклaдeння в той чи Ыший бiзнec, iнвecтopи в пepшy чepгy звepтaють ува-гу на його Ыформафйну пpoзopicть. Heпpoзopicть бiзнecy, збiльшyючи ризики вклaдeнь в компаыю, вiдштoвxye iнвec-тopiв i як peзyльтaт знижуе кaпiтaлiзaцiю компан^' [4]. ^эму, Л.A. Beнгep [4] наполягае на нeoбxiднocтi пocилити пepco-нальну вщповщальнють диpeктopiв aкцioнepниx тoвapиcтв за нecвoeчacнe подання або зyмиcнe пpиxoвyвaння iнфop-мац^', що пiдлягae обов'язковому розкриттю.

Taким чином, iнфopмaцiйнa прозорють е oднieю з найваж-ливiшиx xapaктepиcтик будь-яко' компан^' для iнвecтopiв, нeoбxiднoю умовою вигiднoгo зaлyчeння катталу i зaбeз-пeчeння зpocтaння ïï вapтocтi. Cтpaтeгiю iнфopмaцiйнoï вiд-кpитocтi aкцioнepнi тoвapиcтвa можуть peaлiзyвaти шляxoм cтвopeння кopпopaтивниx iнтepнeт-caйтiв.

Bиcнoвки

^ггема корпоративного yпpaвлiння, cфopмoвaнa в Укра'У, cпиpaeтьcя на мaжopитapниx aкцioнepiв i зaxищae виключно ïxнi iнтepecи. Opieнтaцiя мeнeджмeнтy aкцioнepнoгo тoвapиcтвa на im"epe^ кiлькox кpyпниx aкцioнepiв знижуе пoтeнцiaл до за-

Фopмyвaння pинкoвиx вдюсин в УкpaÏнi №9 (184)/2016 109

ЕКОНОММН! ПРОБЛЕМИ РОЗВИТКУ ГАЛУЗЕЙ ТА ВИД!В ЕК0Н0МIЧН0í ДIЯЛЬН0СТI

лучення додаткових кошт!в. Мажоритарн! акц!онери не бажа-юты, щоб в компан!ю приходили нов! !нвестори так як велик! ак-ц!онери пан!чно боятыся втратити контролы над компанию.

Дуже часто мажоритарн! акц!онери входяты до виконавчого органу ! наглядовоУ ради, таким чином фактично в!дбуваеты-ся зрощення менеджменту ! крупних власник!в. За таких умов, др!бн! акц!онери не маюты змоги реал!зувати своУ корпора-тивн! права. Вони в!д!граюты ролы ном!налыних власник!в компани, так як фактично позбавлен! можливост! розпоряджати-ся кап!талом акц!онерних товариств у власних !нтересах.

В резулытат!, м!норитарн! акц!онери, не маючи гарант!й захисту власних прав, утримуютыся в!д придбання акц!й. Отже, в резулытат! концентраци кап!талу п!дприемство втрачае нав!ты середныостроков! ор!ентири розвитку ! залишаетыся без !нвес-тор!в [7, с. 205]. Все це вкрай негативно впливае на стан фондового ринку, позбавляючи його потенц!йного притоку капиталу. Науковцями [4;6;7]. були окреслен! р!зн! механ!зми захисту прав др!бних акц!онер!в. Але одним з ключових фактор!в залу-чення !нвестор!в е прозор!сты б!знесу. Саме тому акц!онерн! товариства, яким необх!дн! ф!нансов! кошти для розширення б!з-несу, повинн! прид!ляти належну увагу розкриттю !нформаци.

Численн! досл!дження показуюты, що !нвестори все б!лыше уваги прид!ляюты якост! корпоративного управл!ння ! готов! !нвестувати в т! компани, р!вены розкриття !нформаци яких в!дпов!дае найвищим стандартам св!товоУ практики.

Перспективним напрямком розвитку публ!чних акц!онер-них товариств е впровадження механ!зм!в н!велювання дис-крим!нац!У м!норитарних акц!онер!в. Кр!м того, необх!дно п!д-вищувати правову та корпоративну кулытуру громадян.

Досв!д розвинутих краУн св!ту показуе, що необх!дно пе-реходити до цив!л!зованих правил гри на ринку, вчитися за-лучати кап!тал ! управляти др!бними пакетами акц!й. Поки в УкраУн! не буде напрацыовано досв!д управл!ння розпороше-ним кап!талом, потужних публ!чних акц!онерних товариств в загалыносв!товому значенн! створено не буде.

Проблема захисту м!норитарних акц!онер!в мае комплек-сний характер ! може бути вир!шена шляхом посилення ро-

л! др!бних акц!онер!в в управл!нн! акц!онерним товариством. Пасивне дотримання принцип!в корпоративного управл!ння е недостатн!м, сыогодн! постае необх!дн!сты у впроваджен-н! реалыних !нструмент!в за допомогою яких м!норитарн! ак-ц!онери зможуты впливати на компан!ю. Як показуе практика, саме формування партнерсыкоУ модел! корпоративного управл!ння, слугуватиме локомотивом для подалышого розвитку акц!онерних товариств.

Список використаних джерел

1. Про акцюнернл товариства: Закон УкраУни вщ 17.09.2008 р. № 514^1 - Режим доступу // zakon.rada.gov.ua.

2. Нацюналына комюя з ц^них папер!в та фондового ринку [Елек-тронний ресурс]: [Веб-сайт]. Електронн дан! - Режим доступу // http://www.smida.gov.ua/ (дата звернення 08.08.2016) - Назва з екрана.

3. Бицюра Ю. В. Суперечност формування акцюнерноУ власност в УкраУн! / Ю.В. Бицюра // Науковий часопис НПУ !мен! М. П. Дра-гоманова. Серт 18. Економка ! право : зб. наук. пр. - 2007. - № 5. - С. 211 - 213.

4. Венгер Л. А. Орган!зац!йно-економ!чн! механ!зми корпоративного управляя в промисловост УкраУни: дис. ... канд. економ. наук: 08.00.03 / Венгер Лти Анатолпвна; Державна установа Институт економ!ки та прогнозування нацюналыноУ академп наук УкраУни»; наук. кер. Шаблиста Л. М. - КиУв, 2011. - 190 с.

5. Деева Н. Е. Вплив структури власност на корпоративне управляя в машинобудуванн [Електронний ресурс] / Н. Е. Деева, Н. С. Михайлова. - Режим доступу: http://www.business-inform. пе^^/2014/2_0/149_154^

6. Ьргачова М. I. Зм!на структури власност краУн з транзитивною економкою / М.Иоргачова // Зб!рник наукових працы за материлами м!жнародноУ науково-практичноУ конференц!У [Науков! досл!дження та Ух практичне застосування. Сучасний стан та шляхи розвитку] (м. Оде-са, 4 -15 жовтня). - Одеса: Чорномор'я, 2011. - Том 16. - С. 20 - 27.

7. Сюбщыкий О. М. Органкзаци б!знесу. Менеджмент пщприем-ницыкоУ д!ялыностг навч. пос!б. / О. М. СкВщыкий, В. В. Матвеев, Л. I. Сюбщыка. - КиУв: Кондор, 2011. - 912 с.

УДК 330.115

Я.В. ПРОЦЕНКО,

аспрант кафедри отельно-ресторанного бизнесу Кивського национального торговельно-економЫного ун/верситету

Управлшня фшансовою стабшьшстю пщприемств готельного господарства в умовах кризи

Стаття присвячена висв'пленню п/дход/в до орган1зацп процесу управлння фнансовою стабльнстю пщприемств гос-тинност¡. Означено складов/ механ'зму управл'тня фнансовою стабльнстю п'дприемств готельного господарств, фак-тори впливу на п/дприемство та його становище на ринку готельного б/знесу. Охарактеризовано посл/довн/сть, особли-вост проходження етапв, методи та функцИ' управлння фнансовою стабльнстю п/дприемств /ндустрИ гостинност¡.

Ключов! слова: управл'ння фнансовою стабльнстю п/дприемств готельного господарства, механизм управлння ф— нансовою стаб'тьн'ютю п/дприемств готельного господарства, етапи та методи процесу управлння фнансовою стаб'тьн'ютю п'дприемств гостинност¡, управл/нське тестування факторв зовн/шнього та внутр/шнього впливу.

Я.В. ПРОЦЕНКО,

аспирант кафедры отельно-ресторанного бизнеса Киевского национального торгово-экономического университета

Управление финансовой стабильностью предприятий гостиничного хозяйства в условиях кризиса

Статья посвящена освещению подходов к организации процесса управления финансовой стабильностью предприятий сферы гостеприимства. Отмечены составляющие механизма управления финансовой стабильностью предпри-