CC BY
25
ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ
УДК 336.714.001.5
Полукарова М.К., Чаплинская В .М, Хотомлянский А. Л
ОЦЕНКА КОММЕРЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Отсутствие в Украине официальных рекомендаций по оценке эффективности инвестиций затрудняет управление инвестиционными процессами на всех уровнях и снижает эффективность их использования.
Показатели экономической эффективности, основанные на соизмерении затрат и результатов реализации инвестиционных проектов, не отражают прямых финансовых интересов их участников, т.е. не позволяют оценить коммерческую эффективность инвестиционных проектов.
Опыт деятельности зарубежных фирм свидетельствует о том, что в условиях рыночной экономики целью субъекта хозяйствования является не максимизация объема прибыли, а повышение курса его акций, что связано с улучшением финансового состояния предприятия (ФСП) и повышением его финансовой устойчивости. Именно на этом принципе должны базироваться методологические подходы к обоснованию целесообразности инвестиционных проектов. Не случайно одним из основных разделов бизнес плана является раздел, посвященный финансовым результатам деятельности предприятия.
Существующие на сегодняшний день в Украине подходы к оценке финансовых результатов реализации инвестиционных проектов заключаются в определении отдельных финансовых показателей и носят фрагментарный характер.
Более цельной и обоснованной является методика, заключающаяся в определении потоков и сальдо реальных денег [1]. Согласно этой методике, необходимым условием принятия инвестиционного проекта является положительное в любом временном интервале сальдо накопленных реальных денег, характеризующее наличие свободных денежных средств у участника проекта. Отрицательная величина сальдо накопленных реальных денет свидетельствует о необходимости привлечения участником дополнительных собственных или заемных средств и отражения этих средств в расчетах эффективности.
Однако показатели потоков и сальдо реальных денег, используемые в рассмотренной методике для определения коммерческой эффективности инвестиционных проектов, не дают полной оценки финансовым результатам реализации проектов, поскольку не учитывают их влияния на финансовое состояние предприятия - реципиента.
Сущность предлагаемой методики заключается в определении значений показателей ФСП и их изменения вследствие инвестиционной деятельности на всех стадиях реализации инвестиционных проектов. Улучшение финансового состояния предприятия к моменту завершения реализации инвестиционного проекта по сравнению с базовым периодом может служить одним из обобщающих критериев целесообразности принятия проекта. Очевидно, что при рассмотрении альтернативных вариантов инвестиционных проектов предпочтительным следует считать тот из них, который в большей степени обеспечивает улучшение финансового состояния предприятия и его финансовую устойчивость.
Практическая реализация изложенной концепции требует решения следующих основных задач:
1. Формирование системы показателей ФСП и методов их оценки.
2. Формирование информационной базы проектных данных, необходимых для расчета показателей ФСП на всех стадиях осуществления инвестиционного проекта.
3. Анализ результатов расчета показателей ФСП и оптимизация условий, содержания и сроков осуществления инвестиционного проекта.
Финансовое состояние предприятия характеризуется системой взаимосвязанных показателей. На нижнем уровне находятся единичные показатели, характеризующие ликвидность, платежеспособность, прибыльность и эффективность использования активов. Переходя от единичных показателей к их оценкам, основанным на соизмерении фактических их значений с нормативными, и последовательно синтезируя их, представляется возможным получить обобщающие и комплексную оценки ФСП [2].
Исходными данными для расчета показателей ФСП являются бухгалтерский баланс предприятия (форма №1) и отчет о финансовых результатах и их использовании (форма №2). Поэтому задача формирования информационной базы проектных данных для расчета показателей ФСП заключается в составлении проектных бухгалтерских балансов и отчетов о финансовых результатах и их использований по периодам реализации инвестиционного проекта.
Формирование проектных данных осуществляется по изменяющимся вследствие осуществления инвестиционного проекта статьям актива и пассива бухгалтерского баланса, а также отчета о финансовых результатах деятельности предприятия и их использовании. В качестве базового принимается текущий период времени и соответствующие ему данные бухгалтерской отчетности.
Основой для формирования проектных данных являются:
• общий объем инвестиций, необходимый для реализации проекта, в том чис-
ле по структуре вложений, источникам финансирования и срокам инвестирования;
• прогноз объемов реализации продукции;
• расчет доходов и затрат.
Формирование проектных данных имеет свои особенности, учитывающие стадию реализации инвестиционного проекта и заключающиеся в конкретизации источников средств и видов активов, на создание или приобретение которых они направлены, а также величины доходов и затрат на каяедой стадии реализации проектов.
В зависимости от продолжительности реализации инвестиционного проекта (длительности расчетного периода) - относительно короткий (до 1-го года), либо длительный (в течение ряда лет) - устанавливается периодичность формирования проектных данных (на начало месяца, квартала или года).
Рассмотрим некоторые процедурные вопросы формирования проектных данных, необходимых для расчета показателей ФС П.
Формирование проектного баланса начинают с прогноза объемов реализаций продукции, который базируется на оценке предприятием собственных возможностей и готовности завоевать определенную долю рынка на ближайшие годы. При прогнозировании ситуации не исключается возможность временного снижения объемов производства, если осуществление инвестиционного проекта предполагает необходимость вывода или снижения производственных мощностей на каком-то этапе реализации проекта.
На основе прогноза объемов реализации продукции производится расчет доходов и затрат, который служит основой для определения размера прогнозируемой прибыли предприятия. Затраты на производство и реализацию продукции рассчитываются на основе прогрессивных норм расхода материальных и трудовых ресурсов, по ценам и условиям производства базового периода.
При составлении проектного баланса определяются также размер и источники средств (собственных или приравненных к ним, долгосрочных или краткосрочных заемных). Определение структуры источников средств позволяет характеризовать финансовые возможности и политику предприятия в сфере инвестирования и должно находить отражение в проектном балансе.
По известным объемам и структуре инвестиций с учетом стадии реализации инвестиционного проекта определяются конкретные направления использования источников средств: основные средства, нематериальные активы, запасы и затраты и т.д.
Статьи актива и пассива баланса, непосредственно не связанные с реализацией инвестиционного проекта, принимаются на уровне базового баланса.
При формировании проектных данных необходимо обеспечить соответствие отдельных статей бухгалтерского баланса статьям отчета о финансовых результатах и их использования за соответствующий период времени.
На основе сформированных проектных балансов и прогноза финансовых результатов деятельности предприятия рассчитываются показатели ФСП по стадиям осуществления инвестиционного проекта.
На основе анализа динамики показателей ФСП производится оптимизация размеров, источников и условий финансирования, общей продолжительности осуществления инвестиционного проекта и отдельных его этапов.
Апробация методики была осуществлена на примере инвестиционного проекта по серийному производству портальных перегрузочных и монтажных кранов для речных и морских портов Украины в фирме "Мариупольтяжмаш" концерна "Азовмаш".
Предварительно коммерческая эффективность проекта была оценена с помощью показателей потоков и сальдо реальных денег, значения которых приведены в таблице 1.
Таблица ^Показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта
Наименование показателя Значение показателя по шагам расчета
0 1 2 3 4 5 6 7
1 .Поток реальных денег, тыс. грн. -554 -1271 -1139 8566 11069 11069 11069 11069
2.Текущее сальдо реальных денег, тыс. грн. 872 1364 2269 5007 11069 11069 11069 11069
З.Сальдо накопленных реальных денег, тыс. грн. 872 2237 4507 9514 20584 31653 42722 53792
Положительное сальдо накопленных реальных денег во всех временных интервалах свидетельствует о наличии свободных денежных средств у участника проекта на каждом этапе его реализации, т.е. о коммерческой эффективности инвестиционного проекта.
Для оценки эффективности проекта с помощью предлагаемой методики использовались обобщающие оценки показателей ФСП, значения которых приведены в табл.2.
Таблица 2-Проектные значения обобщающих оценок ФСП
Наименование показателя Значение показателя по шагам расчета
База 0 1 2 3 4 5 6 7
Обобщающие оценки:
-ликвидности 0,497 0,463 0,567 0,594 0,878 1,631 2,384 3,137 3,890
-платежеспособности 0,749 0,741 0,725 0,744 1,012 1,238 1,466 1,695 1,923
-прибыльности 0,221 0,226 0,287 0,347 0,381 0,298 0,248 0,215 0,191
-эффективности использования активов 0,963 0,970 1,345 1,730 2,324 2,023 1,844 1,724 1,637
Для наглядности динамика обобщающих оценок ФСП представлена на рисунке.
ШАГИ РАСЧЕТА
—♦—ликвидности —■—платежеспособности
_д_орибыльности -эффективности
использования активов -
Рис.1. Динамика обобщающих оценок ФСП
Динамика проектных значений показателей и оценок ФСП свидетельствует о коммерческой эффективности инвестиционного проекта, поскольку его реализация приводит к улучшению финансового состояния предприятия.
Однако превышение значениями обобщающих оценок ликвидности и платежеспособности рекомендуемых величин и снижение оценок прибыльности и эффективности использования активов на последних этапах реализации проекта свидетельствуют о недостаточно эффективном использовании имеющихся у предприятия средств в этот период и о необходимости пересмотра инвестиционного проекта в направлении увеличения объемов производства, если это подтверждается возрастающим спросом на продукцию, расширения объема инвестиционной деятельности и т.д., в то время как использование существующей методики оценки коммерческой эффективности, а также показателей экономической эффективности не позволяет выявить подобных тенденций.
Таким образом, предлагаемая методика позволяет дать достаточно полную оценку результатам влияния реализации инвестиционных проектов на финансовое состояние предприятия, предусмотреть возможность возникновения негативных явлений и на этой основе моделировать и оптимизировать инвестиционные проекты.
Перечень ссылок
1. Методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов и их отбору для финансирования,- М.: Информэлектро, 1994.
2. Хотомлянский АЛ., Беляецееа М.Д., Макаров П.А., Мариниченко И.В. Комплексная оценка финансового состояния предприятия // Бухгалтерский учет и аудит - Киев, 1995. - № 4. - С. 42.
