CC BY
102
В1СНИК ПРИАЗОВСЬКОГО ДЕРЖАВНОГО ТЕХН1ЧНОГО УН1ВЕРСИТЕТУ 2004р. Вип № 14
УДК 658.5:03
Хотомлянский А.Л.1, Знахуренко ПА.2
ВЛИЯНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ НА ФИНАНСОВОЕ СОСТОЯНИЕ ПРЕДПРИЯТИЯ
На основании показателей фактического использования инвестиционных проектов предложена методика определения их влияния на изменение финансового состояния предприятия.
Важнейшим элементом сопровождения инвестиционных проектов является определение их влияния на показатели финансового состояния предприятия. В настоящее время отсутствуют методики решения поставленной задачи.
При обосновании инвестиционной привлекательности проектов пользуются показателями чистой текущей стоимости денежных потоков или внутренней нормы рентабельности, расчет которых базируется на прогнозе денежных потоков за ожидаемый срок использования проекта и рыночной стоимости капитала [1]. На основе составления проектных балансов и прогноза результатов финансовой деятельности представляется возможным оценить изменение основных показателей финансового состояния предприятия (ФСП) при реализации инвестиционного проекта. Так как процедура формирования исходной информационной базы для расчетов показателей эффективности инвестиционных проектов носит прогнозный характер, то и результаты расчетов показателей ФСП будут иметь вероятностную природу.
Согласно принятой системе финансовой отчетности предприятия прибыль от инвестиционной деятельности отражается в отчете о движении денежных средств (форма № 3) в статье "Операционная деятельность". Однако, финансовые результаты от инвестиционной деятельности отражаются в целом по всем инвестициям, в том числе осуществленных в предшествующих периодах.
Для определения влияния использования конкретного инвестиционного проекта на изменение финансового состояния предприятия предлагается метод, основанный на корректировке балансов и финансовых результатов деятельности предприятия на сумму затрат и результатов использования инвестиционного проекта. Предложенный метод, по сути, является обратным процедуре прогнозирования, которая использовалась на стадии обоснования экономической и финансовой привлекательности инвестиционного проекта. При этом ставится вопрос, какими были бы финансовые показатели предприятия в случае отказа от использования конкретного инвестиционного проекта. Корректировка финансовой отчетности осуществляется в обратной последовательности с момента фактического использования инвестиционного проекта к началу его реализации. Предлагаемый метод осуществляется в несколько этапов.
На первом этапе на основе данных бухгалтерского учета определяются фактические инвестиционные затраты и производится расчет фактически полученной экономии от внедрения инвестиционного проекта.
На втором этапе корректируется финансовая отчетность предприятия. Баланс предприятия (форма № 1) корректируется путем уменьшения актива и пассива на сумму капитальных вложений по инвестиционному проекту. Корректировка себестоимости реализованной продукции (форма №2) осуществляется на сумму фактически полученной экономии от внедрения инвестиционного проекта. В зависимости от целевой ориентации инвестиционного проекта могут корректироваться доходы и иные расходы (административные, сбытовые), влияющие на размер валовой и чистой при-
1 ПГТУ, канд. техн. наук
2 ПГТУ, аспирант
были предприятия.
На третьем этапе, на основе скорректированной финансовой отчетности рассчитываются финансовые показатели. Влияние инвестиционного проекта на ФСП определяется путем сравнения отдельных финансовых коэффициентов, рассчитанных на основе фактической и скорректированной финансовой отчетности, либо на основе комплексных показателей ФСП.
Покажем сущность предлагаемого метода на примере двух инвестиционных проектов: реконструкции кислородного блока (КАР-30) и доменной печи №3 (ДП-3), реализованных на ОАО "МК "Азовсталь" в конце 2001 года.
Расчет экономии, полученной в результате реализации проектов, производился на основании фактических данных квартальной отчетности кислородного и доменного цехов.
Корректировка баланса (форма №1) осуществлялась путем уменьшения необо-ротних активов по стр. 030 "Основные средства", а также пассива баланса по стр. 330 "Другой дополнительный капитал" на сумму капитальных вложений по инвестиционным проектам. В целях обеспечения сопоставимости инвестиционных затрат и результатов реализации проектов, капитальные затраты распределялись равномерно на весь нормативный срок их эксплуатации (Тн=8,2г.). При корректировке баланса учитывали, что финансирование инвестиционных проектов осуществлялось только за счет собственных средств предприятия. Амортизационные отчисления по инвестиционным проектам определялись по налоговому методу.
Отчет о финансовых результатах (форма № 2) корректировался путем увеличения себестоимости реализованной продукции (стр.040) на сумму полученной экономии в результате использования инвестиционных проектов. Соответственно корректировалась сумма валовой и чистой прибыли.
Изменение себестоимости реализованной продукции, валовой и чистой прибыли при отказе от использования инвестиционных проектов приведены в таблице 1
Таблица 1 - Изменение финансовых показателей предприятия при отказе от использования инвестиционных проектов по кварталам 2002г. (тыс. грн.)
Показатели Инвестиционный проект
КАР-30 ДП-з Совместное испо вание КАР-30 и льзо- дп-з
1 кв. 2 кв. 3 кв. 4 кв. 1 кв. 2 кв. 3 кв. 4 кв. 1 кв. 2 кв. 3 кв. 4 кв.
1. Удорожание себестоимости реализованной продукции 1719,7 1472,9 1479,2 2524,4 1859,7 4016,4 2266,6 56,8 3579,4 5489,3 3745,8 2581,2
2. Снижение валовой прибыли -1375,8 -1178,3 -1183,4 -2019,5 -1487,8 -3213,1 -1813,3 -45,4 -2863,5 -4391,4 -2996,6 -2065,0
3. Снижение чистой прибыли -963,0 -824,8 -828,4 -1413,7 -1041,4 -2249,2 -1269,3 -31,8 -2004,5 -3074,0 -2097,6 -1445,5
Из анализа приведенных данных следует, что при отказе от использования проекта КАР-30, упущенная выгода предприятия за счет снижения валовой, чистой прибыли и удорожания себестоимости продукции, например, в первом квартале 2002г. составит соответственно 1375, 963 и 1719 тыс. грн; при отказе от использования проекта ДП-3 - 1487, 1041 и 1859 тыс. грн., а при отказе от использования двух проектов - 2863,2004 и 3579 тыс. грн.
Влияние инвестиционных проектов на изменение ФСП определялось с помощью дискриминантной факторной модели Альтмана [2]. Изменение интегрального показателя Альтмана при отказе от использования инвестиционных проектов показано в таблице 2
Таблица 2 - Влияние инвестиционных проектов на изменение интегрального показателя Альтмана по кварталам 2002 г.
Показатель Инвестиционный проект Фактическое значение
КАР-30 ДП-з Совместное использование КАР-30 и ДП-3
1 кв. 2 кв. 3 кв. 4 кв. 1 кв. 2 кв. 3 кв. 4 кв. 1 кв. 2 кв. 3 кв. 4 кв. 1 кв. 2 кв. 3 кв. 4 кв.
1,2-счет Альтмана. 1,8952 2,0020 2,2601 2,6960 1,88 2,0049 2,2575 2,9326 1,8353 1,9980 2,2497 2,9319 1,8996 2,0102 2,2686 3,2001
2.Снижение 2-счета Альтмана -0,0044 -0,0020 -01179 -0,5040 -0,0196 -0,0053 -0,0105 -0,2675 -0,0642 -0,0122 -0,0183 -0,2682 - - - -
Из таблицы 2 следует, что интегральный показатель Альтмана, рассчитанный по данным скорректированной финансовой отчетности на первый квартал 2002г. составляет 1,8996. Если бы предприятие отказалось от реализации инвестиционного проекта КАР-30, то 2-счет Альтмана составил бы 1,88, а при отказе от проекта ДП-3 - 1,8952. При отказе от совместного использования инвестиционных проектов 2-счет Альтмана составил бы 1,8354. Снижение 2-счета Альтмана в 1 квартале 2004г. при отказе от реализации инвестиционного проекта КАР-30 составил бы 0,0044, а при отказе от проекта ДП-3 - 0,0196. При отказе от совместного использования инвестиционных проектов снижение 2-счета Альтмана составило бы 0,0642. Иными словами, реализация проекта КАР-30 способствовала бы улучшению финансового состояния предприятия на 0,2 %, проекта ДП-3 - 1,1 %, а их совместного использования - на 3,5 %.
Выводы
Предложенный метод позволяет определить влияние инвестиционных проектов на фактическое изменение себестоимости реализованной продукции, валовой и чистой прибыли, а также финансового состояния предприятия.
Перечень ссылок
1. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов /В.В. Ковалев. - М.: Финансы и статистика, 1999. - 144 с.
2. Бланк И.А. Финансовый менеджмент /И.А.Бланк. - Киев: Ника-Центр Эльга, 1999. -527 с.
Статья поступила 30.03.2004
