CC BY
45
------------------------------------ © Е.А. Куклина, 2004
УДК 65.011.12 Е.А. Куклина
ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ В ЗОЛОТОДОБЫВАЮЩЕЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ РОССИИ: РЕГИОНАЛЬНЫЙ АСПЕКТ
Семинар № 6
Драгоценные металлы являются надежным и стабильным источником валютных поступлений России, современные геополитические и геоэкономические интересы государства требуют накопления высоколиквидных активов золота, поэтому исследование инвестиционных проблем отрасли (оценка инвестиционного климата, финансирование инвестиционных проектов, оценка экономической эффективности инвестиций и т.д.) представляется весьма актуальным.
Специфика реализации минеральносырьевой базы золота России состоит в том, что наша страна единственная в числе лидеров, более 70% золота получает из россыпей.
Запасы россыпного золота сосредоточены почти в 5 тыс. (в основном мелких) месторождений в 28 субъектах РФ от Урала до Камчатки, главным образом в труднодоступных и малоосвоенных районах. При этом 80 % россыпей имеют запасы менее 50 кг золота, но именно они содержат более 50 % вовлекаемых в эксплуатацию запасов и дают более 60% россыпного золота. Россыпи — наиболее выгодный, по сравнению с рудными месторождениями для промышленного освоения объект, вследствие меньшей капиталоемкости и себестоимости производства.
По последним оценкам, обеспеченность запасами россыпного золота по стране составляет до 20 лет, в том числе по основным производителям: Магаданская, Иркутская, Амурская области — до 20 лет; Якутия — 18 лет; Чукотка — 17 лет; Хабаровский край — до 8 лет. Большинство старательских артелей имеют обеспеченность запасами 5-9 лет. Высокие издержки производства и налоги привели к тому, что в структуре балансовых запасов доля неактивных запасов с низкой рентабельностью составляет 40 % [1].
На территории страны разведано более 200 коренных (рудных) и 114 комплексных месторождений золота в 28 субъектах РФ, при этом 25 % коренных месторождений представлены мелкими объектами. Разрабатываемые в настоящее время запасы рудного золота приходятся на крупные и весьма крупные месторождения, составляющие в структуре запасов около 60 %. Степень промышленного освоения запасов рудного золота можно оценить как невысокую по следующим причинам:
• недостаточно разработаны для использования в промышленных условиях эффективные и экологически безопасные технологии переработки относительно бедных руд крупных месторождений, содержащих примеси мышьяка;
• неудовлетворительное проведение реконструкции и поддержания сырьевой базы действующих производственных мощностей;
• отсутствие инвестиций на строительство предприятий из-за высоких правовых и финансовых рисков.
Обеспеченность запасами рудного золота в России по современному уровню добычи составляет более 100 лет. Но если ввести в эксплуатацию до 2010 г. резервные объекты и достичь расчетного рубежа годовой добычи в 160 т золота, то обеспеченность снизится до 15-17 лет, что недостаточно для устойчивого развития золотодобывающей промышленности страны.
В последние годы золотодобывающая промышленность России претерпела значительные изменения в связи с преобразованием ее сначала в отдельную отрасль цветной металлургии, затем с выделением в самостоятельную независимую структуру АО «Российская корпорация Алмаззолото», акционированием подведомственных ей объединений в акционерные обще-
ства, компании, образованием других коммерческих структур1.
Значительные изменения произошли также в технологии добычи и извлечения золота. Они касаются, прежде всего, перехода от ранее широко применяемого процесса амальгамации к внедрению и распространению цианистой и сорбционной технологии извлечения золота, а также гравитационных методов обогащения золотосодержащих руд. По запасам драгоценных металлов наша страна занимает одно из первых мест в мире, однако, с учетом территориальных и климатических особенностей расположения месторождений, качественных характеристик и конкурентоспособности на мировом рынке инвестиционная привлекательность проектов освоения месторождений драгоценных металлов объективно невысока [6]. Инвестиционный климат золотодобывающей отрасли можно оценить как неблагоприятный и главными причинами этого являются нестабильность и несовершенство налогового законодательства и бюрократизм в оформлении разрешительных документов на недропользование.
Существующее налоговое законодательство предусматривает сочетание налога с оборота, налога на стоимость (НДС, налог на имущество) и налога на прибыль. Наиболее значительным в структуре затрат и наиболее опасным для реализации инвестиционных проектов являются налоги с оборота и стоимости, так как они не учитывают норму прибыли и величину инвестиций.
При решении вопроса о финансировании инвестиционного проекта в отрасли потенциальный инвестор основывается на общепризнанных мировых стандартах, включающих технический аудит декларированных запасов и проектных решений, технико-экономическую оценку эффективности проекта, моделирование финансовых потоков, юридическое подтверждение всех аспектов деятельности предприятия.
Так, например, АКБ «Ланта-Банк» — один из ведущих банков на российском рынке золота, при рассмотрении возможности своего участия в реализации инвестиционного проекта, исходит из следующего [2].
1. Основные параметры разведанных запасов категорий (В+С[+С2) должны составлять:
1 Оценка современного состояния золотодобывающей промышленности России приведена в [4].
• для открытого способа разработки не менее 50 т золота с содержанием не менее 4 г/т и коэффициентом вскрыши не более 4 т/т;
• при использовании технологии кучного выщелачивания величина запасов может быть снижена до 30 т при содержании золота 23 г/т;
• для подземного способа разработки содержание золота в товарной руде должно составлять не менее 12 г/т для средних и крупных месторождений и не менее 20 г/т — для мелких месторождений.
2. Объем запасов и горнотехнические условия эксплуатации должны обеспечивать возможность производства не менее 3 т золота в год на протяжении 10-14 лет при сроке окупаемости 3 года (с начала производства золота) или 5 лет (с начала строительства предприятия).
3. Капитальные вложения в строительство предприятия не более 25 млн долл. в расчете на годовую производственную мощность 1 т золота.
4. Внутренняя норма прибыли при цене золота 300 долл. за унцию должна соответствовать 15 %, предпочтительнее — 20 %.
Масштабы воздействия хозяйственной деятельности человека на окружающую природную среду обнажили проблему не только ограниченности природных ресурсов, но и все усиливающейся уязвимости среды обитания человека, противоречивости целей его деятельности. Углубляются противоречия между требованиями повышения результатов хозяйственной деятельности от использования природных ресурсов, с одной стороны, и устойчивостью их существования — с другой.
Эффективность принимаемых решений при подготовке и реализации инвестиционных проектов снижается вследствие недостаточности знаний о сложных взаимосвязях политики природопользования с окружающей природной средой. Так, например, с экологической точки зрения недостаточно изучено влияние факторов и результатов структурной перестройки экономики на окружающую среду.
В настоящее время признана необходимость включения вопросов нейтрализации и смягчения неблагоприятных воздействии хозяйственной деятельности на окружающую природную среду и население для поддержания экологически приемлемого и экономически устойчивого развития территории. Таким образом, экологически несостоятельные проекты являются
также и экономически несостоятельными в долгосрочной перспективе.
В 1996 г. Указом Президента РФ № 440 от 1.04.1996 г. была утверждена «Концепция перехода РФ к устойчивому развитию» [3]. Одно из основных направлений перехода России к такому развитию — создание правовой основы перехода, включая совершенствование действующего законодательства, определяющего экономические механизмы регулирования природопользования и охраны окружающей среды.
При этом механизмы разработки и принятия решений должны быть ориентированы на соответствующие приоритеты, учитывать последствия реализации этих решений в экономической, социальной, экологических сферах и предусматривать наиболее полную оценку затрат, выгод,
Таблица 1
Критерии отбора инвестиционных проектов
рисков с соблюдением следующих критериев:
• никакая хозяйственная деятельность не может быть оправдана, если выгода от нее не превышает вызываемого ущерба;
• ущерб окружающей среде должен быть на столь низком уровне, какой только может быть разумно достигнут с учетом экономических и социальных факторов.
На уровне конкретного инвестиционного проекта главным является принцип, согласно которому основополагающим критерием при решении вопроса об инвестировании должна быть экономическая эффективность. Это означает, что ограниченные ресурсы нужно использовать таким образом, чтобы выгоды от этого были максимальными, за вычетом затрат, связанных с их использованием. Этот принцип за-
Группа критериев отбора проекта Состав и содержание критериев
Целевые критерии Состав критериев этой группы определяется социально-экономической ситуацией в стране; критерии этого типа используются только на стадии отбора приоритетных направлений инвестирования
Внешние и экологические критерии Правовая обеспеченность проекта, его непротиворечивость действующему законодательству; возможное влияние перспективного законодательства на проект; возможная реакция общественного мнения; воздействие проекта на наличие вредных продуктов и производственных процессов и на уровень занятости населения и т. д.
Критерии реципиента, осуществляющего проект Навыки управления и опыт предпринимателей, качество руководящего персонала, компетентность и связи; стратегия в области маркетинга, наличие опыта и данные об объеме операций на внешнем рынке; данные о финансовой состоятельности, стабильности финансовой истории; достигнутые результаты деятельности и их тенденция; данные о потенциале роста; показатели диверсификации и т. д.
Критерии научнотехнической перспективности Перспективность используемых научно-технических решений; патентная чистота изделий и патентоспособность технических решений; перспективность применения полученных результатов в будущих разработках; положительное воздействие на другие проекты, представляющие государственный интерес и т. д.
Коммерческие критерии Стартовые затраты на реализацию проекта; возможный годовой размер прибыли; ожидаемая норма чистой дисконтированной прибыли; внутренняя норма доходности, удовлетворяющая инвестора; срок окупаемости и сальдо реальных денежных потоков; стабильность поступлений дохода от реализации проекта; возможность использования налоговых льгот; необходимость привлечения заемного капитала; финансовый риск, связанный с осуществлением проекта и т. д.
Производственные критерии Доступность сырья, материалов, дополнительного оборудования; необходимость технологических нововведений для реализации проекта; численность и квалификация производственного персонала; возможность использования отходов производства; потребность в дополнительных производственных мощностях и т. д.
Рыночные критерии Соответствие проекта потребностям рынка; оценка общей емкости рынка по отношению к предполагаемой и аналогичной продукции к моменту выхода предполагаемой продукции на рынок; оценка вероятности коммерческого успеха; эластичность цены; необходимость маркетинговых исследований и рекламы для продвижения продукта на рынок; соответствие проекта существующим каналам сбыта; оценка препятствий для проникновения на рынок; защищенность от устаревания продукции; оценка ожидаемого характера конкуренции и ее влияние на цену продукции и т. д.
Критерии региональных особенностей реализации проекта Ресурсный потенциал; социальная, региональная и институциональная инфраструктура; степень социально-политической стабильности; доходные поступления в бюджет; число создаваемых рабочих мест; техногенная нагрузка на окружающую природную среду и т. д.
креплен широким применением анализа «затраты — выпуск» в качестве инструмента принятия решений. Данный анализ является методом оценки проектов в зависимости от величины генерируемых ими чистых экономических выгод. Следовательно, целью является не замена критерия экономической эффективности инвестиционного проекта, а необходимость учета в нем экологического фактора.
В настоящее время существует значительное число прикладных программных средств для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, например, Project Expert. Однако все они учитывают только прямые затраты и не предусматривают ни ближайших, ни отдаленных социальных и экологических последствий. Но, рассматривая любой проект в сфере недропользования с позиций устойчивого развития, представляется совершенно необходимым при разработке ТЭО освоения месторождения выполнить подробный анализ и экономический расчет всех возможных ущербов, наносимых производственной деятельностью окружающей природной среде и населению территории.
Таким образом, при оценке бизнес-плана инвестиционного проекта или оценке инвестиционного предложения необходимо учитывать следующие обстоятельства.
Во-первых, так как инвестиционный проект реализуется на конкретной территории, населению которой не безразличны социальные и экологические последствия принимаемых решений, необходимо подробное обоснование позитивных и негативных последствий населению территории от реализации проекта (оценка выгод и возможного ущерба).
Во-вторых, при оценке экономической эффективности инвестиционного проекта необходимо оценить «социальную» и «экологическую» составляющую эффекта.
Выбор проекта, являющегося наиболее предпочтительным для реализации, не может быть осуществлен на основе одного формального критерия. Нередко для принятия решения необходимо использовать неформальные процедуры для учета всех факторов и их взаимо-
связей. Решение должно приниматься с учетом различных, зачастую противоположных характеристик, носящих количественный или качественный характер. Часть этих характеристик относится к экономическим, экологическим и социальным последствиям, часть описывает возможные риски, связанные с процессом реализации проекта.
Вопросы риска при инвестировании сильно дифференцируются по различным регионам Российской Федерации. Несмотря на единство экономической и правовой основы, многие автономные образования применяют ряд местных региональных актов, которые оказывают влияние на уровень инвестиционного риска по регионам России.
Ресурсный потенциал региона, степень социальной нестабильности, состояние инфраструктуры и многие другие факторы оказывают сильное влияние на решение вопроса о возможности инвестирования в соответствующий проект.
Кроме того, в настоящее время экономические процессы на корпоративном уровне испытывают активное влияние регионального фактора и эффективность функционирования предприятий прямо зависит от качества экономической среды — надежности и прочности связей с экономическими и политическими институтами в районах их базирования. С соответствие с рекомендациями методики ЮНИДО, принятой для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования [7], предлагается следующая группировка критериев для отбора и оценки проекта (табл. 1).
В результате выполненного анализа были выделены дополнительные критериальные показатели экономического, социального и экологического характера, произведена их декомпозиция и определена их критериальная направленность.
Система критериальных показателей региональных особенностей реализации проекта, предлагаемых для оценки эффективности инвестиционных решений сфере недропользования, приведена в табл. 2.
Таблица 2
Система критериальных показателей региональных особенностей реализации проекта
Декомпозиция критериев — факторы, определяющие характеристики критериев Условные обозначения Критериальная направленность
Экономические
Природно-ресурсный потенциал территории ПРП ПРП ^ тах
Инфраструктурная обустроенность территории ио ПО ^ тах
Величина поступлений в доходную часть регионального бюджета ДБ ДБ ^ тах
Удельный ВВП на душу населения ВВП ВВП ^ тах
Региональная экономическая эффективность РЭ РЭ ^ тах
Социальные
Количество создаваемых рабочих мест РМ РМ ^ тах
Уровень занятости коренного населения УЗ УЗ ^ тах
Уровень социально-экономической стабильности СПС СПС ^ тах
Величина отчислений в социальные фонды СФ СФ ^ тах
Образовательный и квалификационный уровень населения региона ОКУ ОКУ ^ тах
Экологические
Экологическая безопасность строительства экс ЭКС ^ тах
Экологическая безопасность эксплуатации экэ ЭКЭ ^ тах
Уровень рационального использования природных ресурсов УРИ УРИ ^ тах
Техногенная нагрузка на окружающую среду тн ТН ^ тіп
Экологический ущерб ЭУ ЭУ ^ тіп
С учетом изложенного методического подхода к оценке экономической эффективности инвестиционных проектов была выполнена оценка возможных сценариев развития Омсук-чано-Эвенского горнопромышленного комплекса (Магаданская область), в основе которых — освоение золоторудных месторождений
1. Беневолъский Б.И. Минерально-сырьевая база золота России на пороге XXI века / Драгоценные металлы. Драгоценные камни. — 1999, № 6, с.58-63.
2. Докучаев С. Концепция развития инвестиционных проектов в условиях развития российского рынка драгоценных металлов / Драгоценные металлы. Драгоценные камни. — 1999, № 10, с. 35-37.
3. Концепция перехода Российской Федерации к устойчивому развитию / Собрание законодательных актов Российской Федерации. — 1996, № 15, ст.1572.
4. КукпинаЕ.А. Инвестиционная стратегия развития Северо-Востока России в условиях рыноч-
[5].
Результаты расчетов по трем сценариям развития Северо-Эвенского ГПК позволяют сделать вывод о предпочтительности 2 сценария, связанного с интенсивным освоением золоторудной минерально-сырьевой базы территории.
---------------- СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
ной экономики. — СПб.: СЗТУ, 2001.
5. Куклина Е.А. Моделирование устойчивого развития горнопромышленного комплекса в условиях рыночной экономики / Горный журнал. — 2002, № 6, с. 815.
6. Куклина Е.А. Драгоценные металлы России: оценка ситуации, проблемы, перспективы / М ОСТ. — 2002, № 54, с. 9-12.
7. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов» (вторая редакция), - М.: Экономика, 2000.
— Коротко об авторах -----------------------------------------------------------------------
Куклина Евгения Анатольевна - доцент кафедры «Организации и управления» Санкт-Петербургского государственного горного института (технического университета) им. Г.В. Плеханова, кандидат экономических наук.
